债券违约对流动性影响的传染效应研究 被引量：10

1

作者 焦健 张雪莹 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2021年第1期44-55,共12页

2014年以来我国信用债市场违约事件频发,信用风险的积聚可能引发债券市场流动性恶化。本文以2014―2019年交易所和银行间市场信用债为研究对象,实证考察违约事件对债券流动性影响的传染效应。研究发现:违约事件在同一发行主体的债券之... 2014年以来我国信用债市场违约事件频发,信用风险的积聚可能引发债券市场流动性恶化。本文以2014―2019年交易所和银行间市场信用债为研究对象,实证考察违约事件对债券流动性影响的传染效应。研究发现:违约事件在同一发行主体的债券之间具有流动性传染效应,当公司的某期债券出现违约时,公司其他未到期债券的流动性水平显著下降;违约事件对同行业其他公司债券的流动性具有传染效应,当行业中出现债券违约事件时,行业内其他公司的债券流动性显著降低;违约事件爆发越密集或者违约事件越严重,对债券流动性的负面影响越大,而且民营企业债受到的影响要大于国有企业债,低信用等级债受到的影响要大于高信用等级债;在市场密集爆发违约事件或出现较为严重的违约事件时期,宏观流动性增加能够改善债券流动性。 展开更多

关键词 债券违约 债券流动性 传染效应 信用债

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深化高水平双向开放:境外债券市场制度与发行实务研究 被引量：1

2

作者 王云峰 程卓雄 叶善扬 《金融市场研究》 2023年第8期37-53,共17页

在中国境内债券市场双向开放的背景下,深入了解境外债券发行制度与实务,有助于进一步推动中国债券市场改革创新和开放发展。本文针对信用类债券发行环节,从发行制度、监管、产品、中介机构、执行过程等方面梳理总结了境外债券发行机制概... 在中国境内债券市场双向开放的背景下,深入了解境外债券发行制度与实务,有助于进一步推动中国债券市场改革创新和开放发展。本文针对信用类债券发行环节,从发行制度、监管、产品、中介机构、执行过程等方面梳理总结了境外债券发行机制概况,并对境内外债券市场发行披露安排、簿记建档和定价配售等发行实务进行了比较分析。 展开更多

关键词 信用类债券 境外债券市场 境外债券发行制度 境内外债券发行实务对比

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信用评级与信用债违约实证研究——基于机器学习算法 被引量：4

3

作者 霍艳 《金融监管研究》 CSSCI 北大核心 2022年第3期15-35,共21页

已有研究表明,信用债券违约呈日益蔓延态势,其中一个重要原因是信用评级无法准确提供债券违约风险信息,这也导致了信用评级公信力的下降。本文选取2018—2019年还本付息的信用债券作为研究对象,引入机器学习算法,探讨各评级机构提供的... 已有研究表明,信用债券违约呈日益蔓延态势,其中一个重要原因是信用评级无法准确提供债券违约风险信息,这也导致了信用评级公信力的下降。本文选取2018—2019年还本付息的信用债券作为研究对象,引入机器学习算法,探讨各评级机构提供的信用评级与债券违约风险之间的关系。研究结果显示,来自不同评级机构的信用评级对违约风险的反映不存在异质性,但对违约风险反映的程度存在异质性:与国内信用评级机构相比,国际信用评级机构出具的信用评级能够反映更多的违约风险;与发行者付费模式相比,投资者付费模式下的信用评级能够反映更多的违约风险。也就是说,尽管信用评级虚高在信用评级机构中具有共性,但通过国际评级机构和投资者付费模式进行评级,可显著改善评级质量。这表明,信用评级行业的对外开放与采用投资者付费模式,对提升我国信用评级水平具有积极意义。 展开更多

关键词 信用评级 债券违约 信用债 机器学习算法

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基于机器学习的信用债流动性风险预警研究

4

作者 张宗新 周聪 《国际金融研究》 北大核心 2024年第5期74-85,共12页

防控信用债的流动性风险关系到防范系统性金融风险和维护国家安全,其核心在于对风险进行有效测度和预警。本文采用2009年1月—2020年12月的中国信用债月度数据,通过尾部相关性测度信用债流动性风险,从融资约束、信用风险和噪声交易角度... 防控信用债的流动性风险关系到防范系统性金融风险和维护国家安全,其核心在于对风险进行有效测度和预警。本文采用2009年1月—2020年12月的中国信用债月度数据,通过尾部相关性测度信用债流动性风险,从融资约束、信用风险和噪声交易角度构建预警风险因子体系,并采用神经网络等包含11种设定的机器学习模型,预警信用债流动性风险并识别重要风险因子的作用机理。研究表明:第一,包含一层隐含层的神经网络对信用债流动性风险的预警能力最强,在不同类型债券和不同外部环境的样本中预警能力的稳定性较强,能准确预警市场层面的流动性枯竭事件;第二,券龄的重要性最高,新发行的债券会通过引发噪声交易的方式形成流动性风险,但随着券龄增加,流动性风险减少的程度是递减的;第三,流动性风险是由多类风险因子协同运动生成的,其中,经济状况变动、货币政策改变或跨市场冲击与券龄的非线性联动对于驱动流动性风险最为重要。 展开更多

关键词 信用债 流动性风险 机器学习 风险测度 风险预警

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信用债发行人信息披露与债券违约的关联性研究——基于机器学习梯度提升模型 被引量：1

5

作者 李杰 孟祥军 《金融市场研究》 2023年第9期113-125,共13页

本文以我国信用债市场的全样本数据为基础,应用过采样技术克服违约样本不均衡所带来的限制,搭建适合我国实际情况的机器学习梯度提升模型(CatBoost、XGBoost和LightGBM模型),并对模型在我国信用债市场的可用性和模型预测效果表现进行比... 本文以我国信用债市场的全样本数据为基础,应用过采样技术克服违约样本不均衡所带来的限制,搭建适合我国实际情况的机器学习梯度提升模型(CatBoost、XGBoost和LightGBM模型),并对模型在我国信用债市场的可用性和模型预测效果表现进行比较研究,为判断模型的识别区分能力及今后相关模型研究选择提供参考。同时,本文建立了适用于我国信用债实际情况的分级预警模型,对于信用债投资者和监管者有效预测企业未来的债务违约风险具有参考意义。 展开更多

关键词 信用债 信息披露 机器学习 违约预警

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收益率曲面预测及其在信用债投资组合管理中的应用 被引量：3

6

作者 王雷 闫红蕾 张自力 《统计研究》 CSSCI 北大核心 2021年第4期145-160,共16页

收益率曲线是信用债投资者的重要参考。在市场套利活动的作用下,跨期限和信用等级的债券收益率具有很强的内生联系,其变动规律具有整体性和连续性。以往研究将信用债收益率曲线拆分成无风险利率曲线和信用利差两个部分,前者关注期限的影... 收益率曲线是信用债投资者的重要参考。在市场套利活动的作用下,跨期限和信用等级的债券收益率具有很强的内生联系,其变动规律具有整体性和连续性。以往研究将信用债收益率曲线拆分成无风险利率曲线和信用利差两个部分,前者关注期限的影响,后者关注信用等级的影响,但很少同时考虑两者的共同影响。本文在收益率曲线的基础上增加信用等级维度,将AAA+级到AA级收益率曲线视为一个相互关联的整体,定义为信用债的收益率曲面(Yield Surface)。相比收益率曲线,收益率曲面包含了跨等级的系统性预测信息,通过预测收益率曲面能够构建具有较高收益的投资管理策略。本文以中期票据市场为例,采用卷积神经网络模型预测1周后的收益率曲面,在此基础上计算债券的预测理论价格,发现该价格对未来交易价格的预测有显著作用。基于预测价差,本文提出了信用债投资管理策略,应用该策略的投资组合能够获得显著的正收益。业绩归因分析发现,该策略取得的收益同时来自投资组合在信用风险和久期风险上的暴露,预测价差可以刻画债券市场的"风险前沿"。本文采用了中债估值价格进行稳健性检验,主要结论均保持一致,具有较强的稳健性。 展开更多

关键词 信用债 收益率曲面 卷积神经网络 信用债投资组合管理 神经网络的可解释性

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刍议我国债券市场发展中的信用风险 被引量：2

7

作者 时文朝 《金融市场研究》 2012年第3期4-9,共6页

我国债券市场实现了跨越式发展,规模迅速扩大,突出体现出低风险特征,实质性违约未有发生。随着我国宏观经济运行和信用债市场环境的不断变化,应理性认识、积极防控和有效化解信用风险。

关键词 债券市场 信用债 违约 风险

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2013年中国债券市场发展报告

8

作者 魏雪梅 胡施聪 《中国货币市场》 2014年第3期25-30,共6页

2013年中国债券市场收益率曲线平坦化上行，高评级信用利差收窄，信用债等级间利差拓宽。展望2014年，资金面仍将维持紧平衡，利率债供给压力将小幅增加，国债收益率曲线小幅陡峭化下移，下半年市场表现好于上半年；在信用债市场，随着... 2013年中国债券市场收益率曲线平坦化上行，高评级信用利差收窄，信用债等级间利差拓宽。展望2014年，资金面仍将维持紧平衡，利率债供给压力将小幅增加，国债收益率曲线小幅陡峭化下移，下半年市场表现好于上半年；在信用债市场，随着下半年市场收益率水平下行和信用债供给的增加，高评级产品利差将会拓宽；中低评级债券受信用风险事件和交易所重启IPO影响，等级间利差也将拓宽。 展开更多

关键词 中国债券市场 利率债 信用债

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担保对信用债流动性的影响研究 被引量：1

9

作者 焦健 张雪莹 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2018年第9期56-63,共8页

以2010~2017年10月交易所和银行间上市的公司债和企业债为样本,基于六种流动性指标,从交易规模、交易成本、交易频率和价格冲击四个维度,考察显性担保和隐性担保对债券流动性的影响。研究发现,显性担保对流动性的影响因流动性度量维度... 以2010~2017年10月交易所和银行间上市的公司债和企业债为样本,基于六种流动性指标,从交易规模、交易成本、交易频率和价格冲击四个维度,考察显性担保和隐性担保对债券流动性的影响。研究发现,显性担保对流动性的影响因流动性度量维度的不同而存在差异。显性担保对债券交易规模没有显著影响,但能够降低交易所和银行间债券的交易成本、提高交易所债券交易频率;在交易所债券市场上,显性担保能够减小单位成交量对价格的冲击,但在银行间债券市场上的影响方向相反。无论是在银行间市场还是交易所市场上,政府隐性担保均不能够为中央和地方国企债的流动性带来明显的优势。 展开更多

关键词 流动性 显性担保 隐性担保 信用债

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信用债券定价中的基准利率选择 被引量：1

10

作者 袁绍锋 陈咏晖 《当代经济管理》 2011年第5期85-87,共3页

银行间债券市场定价基础的不统一导致信用债券误定价现象时有发生。采用Granger因果关系检验方法分析了央行票据与同业拆借利率之间的相互引导关系,研究发现央行票据是引起同业拆借利率变化的Granger原因,由此可以推断央行票据利率具有... 银行间债券市场定价基础的不统一导致信用债券误定价现象时有发生。采用Granger因果关系检验方法分析了央行票据与同业拆借利率之间的相互引导关系,研究发现央行票据是引起同业拆借利率变化的Granger原因,由此可以推断央行票据利率具有更强的价格发现功能,是当前市场条件下信用债券定价的基准利率。 展开更多

关键词 信用债券 基准利率 GRANGER因果检验

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弱复苏下债市调整风险加大：责券市场一季度回顾与二季度展望

11

作者 胡施聪 韩文宾 《中国货币市场》 2013年第4期32-38,共7页

2013年一季度，债市资金面较上一季度有所放宽，国债收益率曲线陡峭化，政策性金融债收益率平坦化下行，信用债发行仍维持高速增长，二级市场信用债利差全面收窄，低等级债表现突出。展望二季度，经济有望保持复苏态势，通胀压力犹在，... 2013年一季度，债市资金面较上一季度有所放宽，国债收益率曲线陡峭化，政策性金融债收益率平坦化下行，信用债发行仍维持高速增长，二级市场信用债利差全面收窄，低等级债表现突出。展望二季度，经济有望保持复苏态势，通胀压力犹在，利率债存在配置价值，高等级信用债将呈震荡行情，信用利差将拓宽。 展开更多

关键词 利率债 信用债 利差 展望

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信用债券定价中的基准利率选择

12

作者 袁绍锋 陈咏晖 《中州大学学报》 2011年第2期126-128,共3页

银行间债券市场定价基础的不统一导致信用债券误定价现象时有发生,本文采用G ranger因果关系检验方法分析了央行票据与同业拆借利率之间的相互引导关系,研究发现央行票据是引起同业拆借利率变化的G rang-er原因,由此可以推断央行票据利... 银行间债券市场定价基础的不统一导致信用债券误定价现象时有发生,本文采用G ranger因果关系检验方法分析了央行票据与同业拆借利率之间的相互引导关系,研究发现央行票据是引起同业拆借利率变化的G rang-er原因,由此可以推断央行票据利率具有更强的价格发现功能,是当前市场条件下信用债券定价的基准利率。 展开更多

关键词 信用债券 基准利率 GRANGER因果检验

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延时簿记对信用债定价准确度的影响——基于倾向得分匹配法的研究

13

作者 王旭光 《开发性金融研究》 2020年第6期64-75,共12页

我国信用债市场存在个券自一级发行簿记到二级上市交易过渡中估值与实际票面偏离的现象,引发市场对于债券发行规则是否能精准为债券定价的思考。发行人、承销商和投资者信息不对称是影响债券定价的重要因素,而信息传递主要是通过簿记规... 我国信用债市场存在个券自一级发行簿记到二级上市交易过渡中估值与实际票面偏离的现象,引发市场对于债券发行规则是否能精准为债券定价的思考。发行人、承销商和投资者信息不对称是影响债券定价的重要因素,而信息传递主要是通过簿记规定时间内的三方多轮次沟通实现的。本文以2016—2019年企业债、中期票据、定向融资工具、公募公司债的发行数据为样本,用OLS模型研究簿记延时规则对不同品种信用债定价准确度的影响,并利用倾向得分匹配法消除处理效应对结果的影响。结果表明,有利用信息不对称误导投资者倾向的发行人更易选择公司债进行融资,剔除这一因素,承销商与发行人占主动权的延时规则使得债券簿记利率偏低。 展开更多

关键词 一级市场 信用债 处理效应 延时 信息不对称

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信用风险溢价还是市场流动性溢价:基于中国信用债定价的实证研究 被引量：77

14

作者 纪志宏 曹媛媛 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2017年第2期1-10,共10页

我国信用债定价与成熟市场国家信用债定价存在显著差异,并未随着经济周期运行中违约风险的变化而产生明显调整。研究发现,我国市场主体普遍存在对信用债刚性兑付的预期,且倾向于采用信用债进行套利交易,这种行为导致信用债信用利差更多... 我国信用债定价与成熟市场国家信用债定价存在显著差异,并未随着经济周期运行中违约风险的变化而产生明显调整。研究发现,我国市场主体普遍存在对信用债刚性兑付的预期,且倾向于采用信用债进行套利交易,这种行为导致信用债信用利差更多体现的是市场流动性溢价,而非信用风险溢价,因而反映市场流动性状况的货币市场利率水平、波动性对信用债定价具有较为重要的影响,而模糊了对手方信用的中央对手方的质押回购制度安排进一步强化了这种影响。 展开更多

关键词 公司信用类债券 信用利差 市场流动性溢价

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中立评级机构对发行人付费评级体系的影响 被引量：30

15

作者 孟庆斌 张强 +1 位作者 吴卫星 王宇西 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2018年第5期53-70,共18页

本文以中债资信的成立为研究背景,分析了中立评级机构的进入对发行人付费评级质量及债券市场的影响。研究基于中债资信给出更低评级的现象展开,主要发现:在发行市场上,中债资信给出较低主体评级的发行人所发行的债券,发行成本较高;在交... 本文以中债资信的成立为研究背景,分析了中立评级机构的进入对发行人付费评级质量及债券市场的影响。研究基于中债资信给出更低评级的现象展开,主要发现:在发行市场上,中债资信给出较低主体评级的发行人所发行的债券,发行成本较高;在交易市场上,中债资信做出评级后债券收益率升高,且具有长期性。更为重要的是,在中债资信市场份额较大、影响力较强的行业中的公司,其发行人付费评级水平较低,评级虚高的问题得到抑制;而且,抑制效果产生的原因是发行人付费评级机构的声誉机制,而非学习机制。 展开更多

关键词 公司信用债券 中立评级机构 发行人付费评级 评级虚高 声誉机制

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我国信用债个体违约风险测度与防范——基于LSTM深度学习模型 被引量：13

16

作者 陈学彬 武靖 徐明东 《复旦学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2021年第3期159-173,共15页

随着中国信用债市场的快速发展,信用债投资者面临的违约风险正在逐步上升。在信息披露不够及时、完整和准确的情况下,如何利用深度学习方法对信用债个体违约风险进行及时跟踪和预测,对于中国债券市场的稳定与健康发展具有重要意义。本... 随着中国信用债市场的快速发展,信用债投资者面临的违约风险正在逐步上升。在信息披露不够及时、完整和准确的情况下,如何利用深度学习方法对信用债个体违约风险进行及时跟踪和预测,对于中国债券市场的稳定与健康发展具有重要意义。本文根据信用债违约风险演变的特点,提出采用贝叶斯变分高斯混合估计法、市场指标估计法和违约概率变动趋势倒推估计法之综合的方式估计信用债违约概率;并利用单特征重要性、平均准确率减小、平均不纯度减小以及线性分析相结合的方式筛选获取6组指标组合,采用擅长于处理具有时间相关性的深度学习LSTM方法构建了中国信用债违约风险预测模型。应用训练所得债券违约风险模型进行预测并将预测结果与国内权威评级结果相比较,结果表明:本文模型达到了较高的预测准确率,且与权威评级结果总体相当;本文模型平均评级水平略微偏低,波动性大于权威评级,解释了我国信用债发行评级虚高以及跟踪评级变动未充分反映发行人信用结构性变化的现实情况。根据本文研究结果,提出以下政策建议:监管机构应进一步完善债券发行的信息披露和约束机制,构建违约风险分担机制;投资者须关注违约风险积累和演变的过程以及风险揭示贡献因素大小的时变性特点;发行人则应不断提高公司治理能力以提升运营质量。 展开更多

关键词 信用债违约风险 违约风险分析 LSTM 金融风险深度学习

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ESG表现对国内企业债券融资的影响 被引量：10

17

作者 魏斌 《金融市场研究》 2021年第7期26-35,共10页

近年来,通过ESG评价企业经营情况的理念逐渐得到市场认可,国际上已形成一套较为完整的概念体系,特别是在债券发行人方面具有较多研究分析,而国内有关研究相对较少。本文对国内信用债发行发行人的ESG评分是否会影响发行成本进行了实证分... 近年来,通过ESG评价企业经营情况的理念逐渐得到市场认可,国际上已形成一套较为完整的概念体系,特别是在债券发行人方面具有较多研究分析,而国内有关研究相对较少。本文对国内信用债发行发行人的ESG评分是否会影响发行成本进行了实证分析,发现ESG评分较高的企业具有较低的发行利差,因此认为包括监管机构、投资人、发行人、中介机构等债券市场参与各方应重视ESG的作用,推动形成债券ESG体系。 展开更多

关键词 ESG 信用债市场 利差

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“化债”背景下我国信用债增信状况分析及建议

18

作者 张建智 《市场周刊》 2024年第16期22-25,共4页

文章首先以中央“一揽子化债方案”和国务院办公厅[2023]35号文落地实施为背景,以2023年我国信用债增信状况为研究对象,阐述了“化债”背景下全国信用债增信市场现状;其次,结合“化债”引致全国信用债市场呈现出的城投债和产业债此消彼... 文章首先以中央“一揽子化债方案”和国务院办公厅[2023]35号文落地实施为背景,以2023年我国信用债增信状况为研究对象,阐述了“化债”背景下全国信用债增信市场现状;其次,结合“化债”引致全国信用债市场呈现出的城投债和产业债此消彼长现象,分析了“化债”改变信用债增信结构的同时推动城投加快转型步伐的政策动因;再次,从信用债增信率不同程度提升、信用债平均剩余期限和缩短增信债券平均剩余期限三个方面分析了“化债”对2023年信用债增信市场产生的影响;最后分析了信用债增信市场的变化给专业债券增信机构业务带来的压力,建议专业债券增信机构在风控、增信和投资业务方面提升自身能力,积极应对“化债”给债务增信市场带来的机遇与挑战。 展开更多

关键词 全国信用债 债券增信 城投债增信

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城投债风险多重溢出效应研究——以信用债市场为媒介的视角 被引量：3

19

作者 范小云 邹小备 杨昊晰 《财贸经济》 北大核心 2023年第7期39-56,共18页

本文从信用债投资者的视角,对城投债风险溢出的多重路径进行探究,明确了不同地区间城投债风险的溢出机制,以及城投债风险对信用债市场整体的溢出效应及其反馈效应。本文构建省级行政区城投债利差指数以代表地区的城投债风险,将GVAR模型... 本文从信用债投资者的视角,对城投债风险溢出的多重路径进行探究,明确了不同地区间城投债风险的溢出机制,以及城投债风险对信用债市场整体的溢出效应及其反馈效应。本文构建省级行政区城投债利差指数以代表地区的城投债风险,将GVAR模型与FAVAR模型有机结合,有针对性地设计了包含上述两个层面城投债风险溢出效应的实证检验模型。模型估计结果显示:微观层面,局部地区的城投债风险会对关联地区产生显著的溢出效应,这一结论与现有研究的观点一致;宏观层面,城投债风险的上升伴随着信用债市场利差水平的总体下降。此结果表明城投债风险上升会迫使信用债投资者减少对隐性担保的追逐,倒逼信用债投资者更为积极地承担信用风险赚取溢价,从而改善其他非城投主体在信用债市场上的融资环境。进一步地,本文以来自贵州、江苏两地的城投债风险冲击为例,通过脉冲响应分析对比其短期溢出效应,以考察不同地区的城投债风险冲击对系统的短期溢出效应有何差异性。 展开更多

关键词 城投债 风险溢出 信用债市场

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信用债市场的回报率是否可预测?——基于投资者情绪视角 被引量：2

20

作者 张宗新 周聪 《证券市场导报》 北大核心 2023年第9期43-55,共13页

违约事件的爆发加剧了投资者非理性情绪的扩散,并引发了信用债市场偏离基本面的大幅波动,考察投资者情绪在信用债市场的非理性繁荣和恐慌式下跌中的推波助澜作用非常重要。本文将行为资产定价理论扩展至信用债市场,采用提取情绪代理变... 违约事件的爆发加剧了投资者非理性情绪的扩散,并引发了信用债市场偏离基本面的大幅波动,考察投资者情绪在信用债市场的非理性繁荣和恐慌式下跌中的推波助澜作用非常重要。本文将行为资产定价理论扩展至信用债市场,采用提取情绪代理变量共同信息的方式,构建有效的信用债市场情绪指数,并研究情绪对市场回报率的可预测性。研究结果表明:(1)信用债市场情绪会产生显著的定价效应,当期的情绪对次月的市场回报率具有较强的预测能力;(2)信用债市场情绪会驱动微观交易,并吸引投资者购买风险较高的债券基金和信息不对称程度较高的债券组合;(3)信用债市场情绪的定价效应在投机倾向较高或套利限制较强的时期更突出,其中较高的投机倾向源自投资者对折现率的乐观态度,而较高的非流动性则是卖空约束之外的另一重要的套利限制。 展开更多

关键词 信用债市场 债市情绪指数 行为资产定价 回报率预测

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