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中国可转换债券定价研究 被引量:96
1
作者 郑振龙 林海 《厦门大学学报(哲学社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2004年第2期93-99,共7页
可转换债券是一种极其复杂的信用衍生产品。除了一般的债权之外,它包含众多的期权,如转股权、回售权、赎回权和转股价调低权等。条款的复杂性决定了可转换债券定价的复杂性。利用金融工程学的基本原理和方法,根据中国可转换债券的具体特... 可转换债券是一种极其复杂的信用衍生产品。除了一般的债权之外,它包含众多的期权,如转股权、回售权、赎回权和转股价调低权等。条款的复杂性决定了可转换债券定价的复杂性。利用金融工程学的基本原理和方法,根据中国可转换债券的具体特征,构造了中国可转换债定价的具体模型,并通过具体的参数估计,对中国的可转换债券的合理价格进行了研究。其结果是,目前我国可转换债券的价格和其理论价值相比,存在较大的差异,可转换债券的价值明显被低估。 展开更多
关键词 可转换债券 资产定价 路径依赖期权
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有控制权利益的企业融资工具选择——可转换债券融资的理论思考 被引量:55
2
作者 何佳 夏晖 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2005年第4期66-76,共11页
本文扩展Stein( 1 992 )的模型,从控股股东角度出发考察在有控制权利益的情形下,企业对不同融资工具的选择,包括发行普通债券、可转换债券以及股票三种融资形式。控制权利益的存在使得“好”企业有内在动力发行可转换债券,Stein模型中... 本文扩展Stein( 1 992 )的模型,从控股股东角度出发考察在有控制权利益的情形下,企业对不同融资工具的选择,包括发行普通债券、可转换债券以及股票三种融资形式。控制权利益的存在使得“好”企业有内在动力发行可转换债券,Stein模型中无成本的分离均衡将不是唯一的。企业发行可转换债券是市场上各类企业的控股股东和外部投资者相互博弈的结果,而控股股东追求控制权利益的行为会给市场带来更多的不确定因素,增加了企业融资的代理成本,加剧了市场波动和投机行为。 展开更多
关键词 企业融资 控制权 利益 债券融资 工具选择 可转换债券 控股股东 外部投资者 不确定因素 融资工具 融资形式 内在动力 分离均衡 投机行为 市场波动 代理成本 发行 “好” 模型 股票 博弈
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可转换债券的定价及其影响因素的实证分析 被引量:13
3
作者 周琳 《同济大学学报(社会科学版)》 2003年第2期52-56,共5页
作为我国证券市场上一种新兴的保值增值的投资工具 ,可转换债券具有债券和期权的双重特征 ,兼具筹资和避险的双重功能。引入这一融资工具 ,有助于培养正确的投资理念、平易证券市场的剧烈波动、促进我国证券市场的发展。了解可转债的定... 作为我国证券市场上一种新兴的保值增值的投资工具 ,可转换债券具有债券和期权的双重特征 ,兼具筹资和避险的双重功能。引入这一融资工具 ,有助于培养正确的投资理念、平易证券市场的剧烈波动、促进我国证券市场的发展。了解可转债的定价原理以及影响其价格的因素有助于市场参与者制定成功的投资筹资策略 ,从而加快可转换债券的发展。本文以江苏阳光可转债为例 ,具体应用了B -S期权定价模型 ,并分析了其投资价值。 展开更多
关键词 可转换债券 期权 定价 投资
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可赎回的可转换债券的博弈定价方法 被引量:13
4
作者 秦学志 吴冲锋 《系统工程》 CSCD 2000年第5期1-5,共5页
首先分析了可赎回的可转换债券的发行者与持有者之间的动态博弈关系 ,基于完全信息动态博弈原理 ,以实例演示该种证券定价的二叉树法 ,分析了该方法的优点和不足 ,进而基于博弈机制和最优停时原理 ,建立了该证券定价的较一般方法。
关键词 可赎回债券 可转换债券 定价 博弈
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发行可转换债券对公司股票价格影响的实证研究 被引量:23
5
作者 王慧煜 夏新平 《中南民族大学学报(自然科学版)》 CAS 2004年第2期106-109,共4页
对我国上市公司发行可转换债券对股票价格的影响进行了实证分析 ,结果发现 :上市公司发布发行可转换债券公告后 ,二级市场股票价格显著上升 ,说明投资者青睐可转换债券 .回归研究表明 ,发行可转换债券宣告效应与发行公司的公司规模 。
关键词 可转换债券 股票价格 累计超额收益率
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中国的可转换债券与市场价格有效性研究 被引量:13
6
作者 黄建兵 《系统工程理论方法应用》 2002年第1期63-67,共5页
可转换债券是公司债券的一种 ,其持有人有权利在一定期间将债券转换成相应公司的股票 ,因此可转换债券价格与股票的价格之间应该具有一定的相关性 ,如果市场价格与这种相关性不相符合 ,投资者就可能获得无风险套利的机会。在价格有效的... 可转换债券是公司债券的一种 ,其持有人有权利在一定期间将债券转换成相应公司的股票 ,因此可转换债券价格与股票的价格之间应该具有一定的相关性 ,如果市场价格与这种相关性不相符合 ,投资者就可能获得无风险套利的机会。在价格有效的证券市场上 ,这种无风险套利的机会是不存在的。本文将对中国证券市场上可转换债券的价格及其相应股票价格之间的关系进行分析 。 展开更多
关键词 中国 可转换债券 无风险套利 价格有效性 证券市场
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可转换债券定价模型探讨 被引量:4
7
作者 郑小迎 陈军 陈金贤 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2000年第8期24-28,78,共6页
针对可转换债券的性质及相关内容进行了深入分析 ,并给出影响其发行效果的组合模型 .在详细考察基础变量——利率和股票价格行为特征的基础上 ,运用无套利原理推导出可转换债券的双因素定价模型 ,其特例便是著名的
关键词 可转换债券 无套利原理 双因素定价模型 股票
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中国上市公司可转债发行动因:“后门权益”VS“代理成本” 被引量:22
8
作者 屈文洲 林振兴 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2009年第8期141-151,共11页
本文以中国上市公司2002—2008年发行的可转债为研究样本进行实证研究,发现可转债发行公告的财富效应与该可转债实现转股可能性的预期正相关,具体而言,与发行公司的成长机会、财务困境风险水平正相关,并且与整体股市的状况也紧密相关。... 本文以中国上市公司2002—2008年发行的可转债为研究样本进行实证研究,发现可转债发行公告的财富效应与该可转债实现转股可能性的预期正相关,具体而言,与发行公司的成长机会、财务困境风险水平正相关,并且与整体股市的状况也紧密相关。进一步结合可转债退市的分析表明,中国上市公司可转债融资是一种典型的"后门权益"融资。实证研究的结果不支持基于代理成本的动因假说。 展开更多
关键词 可转债 发行动因 财富效应 后门权益
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期权属性、公司治理与可转债发行 被引量:20
9
作者 肖万 张宇彤 许林 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2020年第2期142-154,共13页
我国可转债发行条款同质化,尤其较低的折股溢价、赎回强制转股,扭曲了发行人与投资者之间的风险与收益配置,动摇了资本市场对发行人的价值预期。本文从可转债的期权属性出发,研究公司治理与可转债发行动机之间的关系,并与可转债债务、... 我国可转债发行条款同质化,尤其较低的折股溢价、赎回强制转股,扭曲了发行人与投资者之间的风险与收益配置,动摇了资本市场对发行人的价值预期。本文从可转债的期权属性出发,研究公司治理与可转债发行动机之间的关系,并与可转债债务、股权属性的作用做了对比。实证研究发现,转股稀释率与"股东—管理层"之间的代理成本负相关,与"股东—债权人"之间的代理成本正相关,与"大股东—小股东"之间的代理成本无关,验证了我国上市公司发行可转债有利于治理投资不足、投资过度的两难问题;但民营企业可转债发行的治理动机有所不同。我国资本市场陷入了投资者积极认购可转债,发行人不愿采用可转债,可转债治理功能难以全面发挥的多重困境。降低可转债的全生命周期成本,优化可转债发行的转股条款和赎回条款,改革配售制度,是发挥可转债全面治理功能的重要前提。 展开更多
关键词 可转换债券 期权属性 委托代理 公司治理 转股稀释率
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可转债融资与机构投资者侵占行为——基于华菱管线可转债案例研究 被引量:18
10
作者 张高擎 廉鹏 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2009年第B02期110-120,共11页
本文基于投票权与现金流量权分离的理论框架,通过案例分析考察了湖南华菱管线股份有限公司可转债融资中机构投资者基于股价操纵的套利侵占行为及其在股权分置改革方案投票过程中与大股东的合谋行为,揭示了机构投资者的套利侵占行为是导... 本文基于投票权与现金流量权分离的理论框架,通过案例分析考察了湖南华菱管线股份有限公司可转债融资中机构投资者基于股价操纵的套利侵占行为及其在股权分置改革方案投票过程中与大股东的合谋行为,揭示了机构投资者的套利侵占行为是导致可转债发行后股价大幅下跌的主要原因。研究发现,在大股东丧失对公司绝对控制权的条件下,一方面,可转债发行后机构投资者通过负向股价操纵行为,迫使公司执行高价回售条款,实现套利侵占;另一方面,在股权分置改革方案投票过程中,机构投资者通过将其持有的可转债转股,控制股改投票权,诱使大股东合谋,侵占股东利益。结论表明,强化价格操纵行为的监管及可转债契约的合理设计是防范可转债发行中的侵占行为的关键。 展开更多
关键词 可转换债券 侵占行为 价格操纵 合作博弈
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可转换债券发行前后标的公司财务绩效研究 被引量:7
11
作者 袁显平 柯大钢 《山西财经大学学报》 CSSCI 2006年第3期124-129,共6页
对2002~2004年间发行可转换债券上市公司的财务绩效表现进行了实证研究,研究结果表明,与配股、增发后公司迅速下滑的绩效表现不同,转债发行后,标的公司的财务绩效基本上维持原状,甚至还优于行业对照组。对这种相对稳定的绩效表现... 对2002~2004年间发行可转换债券上市公司的财务绩效表现进行了实证研究,研究结果表明,与配股、增发后公司迅速下滑的绩效表现不同,转债发行后,标的公司的财务绩效基本上维持原状,甚至还优于行业对照组。对这种相对稳定的绩效表现,我们将给出几种可能的解释。 展开更多
关键词 可转换债券 财务绩效 再融资
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增发、配股与可转换债券孰“优”孰“劣” 被引量:7
12
作者 袁显平 柯大钢 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2006年第9期29-36,共8页
近年来,配股、增发与可转换债券主导了我国再融资市场。本文以2002年1月至2004年12月实施配股、增发,以及发行可转换公司债券的上市公司为研究对象,对再融资前后公司业绩进行了实证分析,以考察这三种再融资方式的“优”与“劣”。研究表... 近年来,配股、增发与可转换债券主导了我国再融资市场。本文以2002年1月至2004年12月实施配股、增发,以及发行可转换公司债券的上市公司为研究对象,对再融资前后公司业绩进行了实证分析,以考察这三种再融资方式的“优”与“劣”。研究表明,三种再融资方式的绩效存在显著差异。其中可转换债券绩效最好,其次是配股,而增发的绩效最差。并就此提出了相应的政策建议。 展开更多
关键词 增发 配股 可转换债券 绩效
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可转债条款、公司监督机制和证券市场发展 被引量:3
13
作者 蒋殿春 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2002年第5期68-71,共4页
一份兼顾债性和股性平衡的可转债契约,不仅规定了发行者在存续期内满足投资者换股要求的义务,同时也规定其一定的本息支付义务。后者对企业管理层优化内部资金配置效率具有良好的激励作用,同时还有利于降低企业代理成本,这在目前股票二... 一份兼顾债性和股性平衡的可转债契约,不仅规定了发行者在存续期内满足投资者换股要求的义务,同时也规定其一定的本息支付义务。后者对企业管理层优化内部资金配置效率具有良好的激励作用,同时还有利于降低企业代理成本,这在目前股票二级市场内部缺乏对上市公司有效的监督机制的背景下意义十分重大。但是,由于国内上市公司特殊的股权结构等因素影响,上市公司具有明显重股轻债的融资偏好,这会促使它们利用发行条款设计消除可转债债券特性,逃避市场监督。因此,为了整个证券市场的健康持续发展,对上市公司可转债发行条款的进一步规范将十分必要。 展开更多
关键词 可转债务款 公司 监督机制 证券市场 代理成本 股权结构 中国 融资偏好
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分数布朗运动下带违约风险的可转换债券定价 被引量:14
14
作者 刘善存 宋殿宇 金华 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2011年第6期25-30,共6页
应用均衡定价方法,考虑股票价格和公司资产价值服从分数布朗运动以及存在公司违约风险情况下的可转债定价问题;建立相应的可转债定价模型,采用拟鞅定价方法,得出了欧式看涨期权的显式解,进而得出了可转债定价公式;最后利用数值算例进行... 应用均衡定价方法,考虑股票价格和公司资产价值服从分数布朗运动以及存在公司违约风险情况下的可转债定价问题;建立相应的可转债定价模型,采用拟鞅定价方法,得出了欧式看涨期权的显式解,进而得出了可转债定价公式;最后利用数值算例进行分析,结论表明公司违约风险、股票价格和公司资产价格的长程关联性是可转债定价时不可忽略的因素。 展开更多
关键词 可转换债券 分数布朗运动 长程关联性 看涨期权 拟鞅
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可转换债券蒙特卡罗模拟定价的控制变量改进方法 被引量:12
15
作者 马俊海 杨非 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2009年第6期77-85,共9页
主要针对可转换债券的路径依赖和美式期权特征,运用控制变量改进技术,对可转换债券定价的蒙特卡罗模拟方法进行研究分析.首先,对美式期权蒙特卡罗模拟的Rasmussen控制变量技术的基本原理和算法进行系统分析和讨论;在此基础上,提出了可... 主要针对可转换债券的路径依赖和美式期权特征,运用控制变量改进技术,对可转换债券定价的蒙特卡罗模拟方法进行研究分析.首先,对美式期权蒙特卡罗模拟的Rasmussen控制变量技术的基本原理和算法进行系统分析和讨论;在此基础上,提出了可转换债券价格蒙特卡罗模拟的Rasmussen控制变量技术分析框架;最后,通过一类应用比较广泛的LYON债券进行了详细的实证模拟分析.研究结论认为:蒙特卡罗模拟的Rasmussen控制变量技术对可转换债券定价的应用取得了比较理想的效果,而使用矩匹配方法则能进一步改进其应用效果. 展开更多
关键词 可转换债券 蒙特卡罗模拟 Rasmussen控制变量 美式期权
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可转换公司债券复合期权定价方法 被引量:6
16
作者 龚朴 何志伟 《系统工程理论方法应用》 北大核心 2006年第1期32-38,共7页
基于多期复合期权理论,建立了可转换公司债券定价的控制方程,依据可转债的特征提出了相应的边界条件和终端条件,并采用有限差分方法进行了数值模拟,从而克服了复合期权模型中求解高维嵌套积分的困难,显著地提高了计算效率。实例计算表明... 基于多期复合期权理论,建立了可转换公司债券定价的控制方程,依据可转债的特征提出了相应的边界条件和终端条件,并采用有限差分方法进行了数值模拟,从而克服了复合期权模型中求解高维嵌套积分的困难,显著地提高了计算效率。实例计算表明,采用普通债券与欧式期权价值相加的定价方法大大低估了可转换公司债券的内在价值,复合期权定价方法为可转换公司债券的设计与定价提供了一种新的思路。 展开更多
关键词 可转换公司债券 复合期权 有限差分方法
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在随机利率情形下可转换债券信用风险定价模型探讨 被引量:13
17
作者 杨立洪 蓝雁书 曹显兵 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2007年第9期17-23,共7页
以股票价格、随机利率、违约发生的概率作为可转换债券的基础变量,运用无套利定价原理,得出了可转换债券的三因素PDE定价模型;其次,进一步给出了带向下修正条款的可转换债券的定价公式;同时,运用Feynman-Kac公式得出了在违约发生时债券... 以股票价格、随机利率、违约发生的概率作为可转换债券的基础变量,运用无套利定价原理,得出了可转换债券的三因素PDE定价模型;其次,进一步给出了带向下修正条款的可转换债券的定价公式;同时,运用Feynman-Kac公式得出了在违约发生时债券损失值LtV等于St、rt、ht市场风险损失值之和的结论. 展开更多
关键词 可转换债券 随机利率 信用风险 向下修正条款 Feynman-Kac公式
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基于信用风险模型的可转换债券定价研究 被引量:9
18
作者 麦强 胡运权 《哈尔滨工业大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2006年第3期406-409,共4页
可转换债券是一种介于股票和债券之间的混合证券,同时面临信用风险、利率风险和股票风险,对其定价较为困难.基于Duffie和S ingleton(1999)的信用风险模型,提出了一种新的可转换债券定价模型.而且,该模型考虑了债券的赎回情况.由于可转... 可转换债券是一种介于股票和债券之间的混合证券,同时面临信用风险、利率风险和股票风险,对其定价较为困难.基于Duffie和S ingleton(1999)的信用风险模型,提出了一种新的可转换债券定价模型.而且,该模型考虑了债券的赎回情况.由于可转换债券受多种风险因素影响并有很强的路径依赖特点,应用Longstaff和Schwartz(2001)提出的最小二乘Monte Carlo模拟算法来计算每条模拟路径的最优停时,进而得到了可转换债券的价格.最后,应用一个简单的算例说明了模型和算法. 展开更多
关键词 可转换债券 信用风险 MONTE CARLO模拟 可违约债券
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可转债投资价值凸性与财富效应 被引量:12
19
作者 张学平 马维兰 +1 位作者 韩雅君 韩丹 《首都经济贸易大学学报》 CSSCI 北大核心 2019年第2期104-112,共9页
通过事件研究法计算可转债发行的超常收益,对可转债投资价值与财富效应之间的关系进行回归分析。研究表明,可转债的投资价值与财富效应显著正相关。另外,可转债股性凸显会引起财富效应增速上升,债性凸显导致财富效应增速下降。
关键词 可转换债券 投资价值 债券价值 期权价值 超常收益 财富效应
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可转债价格与股票价格动态传导关系实证研究——基于多变量协整方法和非对称误差修正模型的检验分析 被引量:12
20
作者 吴谦 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2007年第5期134-143,共10页
文章以我国发行的14只可转债自进入转股期至2006年年底的价格数据为样本,运用协整方法和非对称误差修正模型(ECM)对可转换债券价格与基础股票价格之间的动态传导关系进行实证研究。实证结果表明:部分可转债与基础股票价格之间存在长期... 文章以我国发行的14只可转债自进入转股期至2006年年底的价格数据为样本,运用协整方法和非对称误差修正模型(ECM)对可转换债券价格与基础股票价格之间的动态传导关系进行实证研究。实证结果表明:部分可转债与基础股票价格之间存在长期均衡的协整关系,股票价格领先于可转债价格,其中有些可转债与股票价格之间存在非对称传导现象,而有的可转债与股票价格之间不存在协整关系。 展开更多
关键词 可转换债券 协整 误差修正模型 非对称误差修正模型
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