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公司债券违约的信用风险传染效应研究——来自同行业公司发债定价的经验证据 被引量：74
1
作者 张春强 鲍群 盛明泉 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2019年第1期174-190,共17页
近期债券市场连续爆发违约事件诱发金融风险成为中国资本市场关注的焦点,违约事件不仅给投资者造成了财产损失,而且对资本市场健康发展也构成了直接的冲击和潜在的影响。本文选取2015—2017年中国债券市场违约和发债定价信息探讨了债券... 近期债券市场连续爆发违约事件诱发金融风险成为中国资本市场关注的焦点,违约事件不仅给投资者造成了财产损失,而且对资本市场健康发展也构成了直接的冲击和潜在的影响。本文选取2015—2017年中国债券市场违约和发债定价信息探讨了债券违约的信用风险传染效应。研究发现,公司发债前,行业内若出现债券违约事件,则发债定价水平会显著提高。这表明,违约引发的信用风险经行业传染后在一级市场具有定价效应。而且,当违约事件特征表现为次数多、距离发债时间近或更多地由外部经济环境恶化所导致时,公司发债定价水平也会更高;此外,违约公司中非国有控股公司占比以及与发债公司同省份的公司占比均与债券发行定价正相关。进一步地,相对资本与技术密集型产业,在劳动密集型产业中债券违约风险传染效应更强烈;同时,在供给侧结构性改革背景下,产能过剩行业的风险传染效应也比非产能过剩行业更为突出。本文基于公司发债视角和行业维度实证检验了债券违约的风险传染效应,不仅有助于充实债券违约经济后果的研究框架,而且有助于丰富和发展债券定价的影响机理类文献。 展开更多
关键词 公司债券违约 信用风险传染 债券发行定价
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企业债的信用价差及其动态过程研究 被引量：45
2
作者 冯宗宪 郭建伟 孙克 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2009年第3期54-71,共18页
本文为企业债信用价差序列建立了动态时间序列模型,发现各个期限的企业债信用价差序列表现出不同的时间序列特征和不同的异方差结构。其中短期企业债信用价差序列表现出了自回归和移动平均特征,中期和长期企业债信用价差序列则仅表现出... 本文为企业债信用价差序列建立了动态时间序列模型,发现各个期限的企业债信用价差序列表现出不同的时间序列特征和不同的异方差结构。其中短期企业债信用价差序列表现出了自回归和移动平均特征,中期和长期企业债信用价差序列则仅表现出自回归特征。在方差结构方面,短期和中期企业债信用价差序列的残差方差结构是对称的ARCH或者GARCH结构;而长期企业债信用价差序列的残差方差结构是不对称的TARCH结构;表明长期企业债信用价差的下跌过程会伴随着更为剧烈的波动性。 展开更多
关键词 企业债 信用风险 信用价差 ARCH GARCH
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考虑了信用风险的可转换债券定价模型 被引量：12
3
作者 黄健柏 钟美瑞 《系统工程》 CSCD 北大核心 2003年第4期77-81,共5页
根据范辛亭“随机利率条件下可转换债券定价模型的经验检验”一文提出可转换债券理论价格与实际价格不一致是由于可转换债券定价中没有考虑信用风险 (非恶意和恶意违约风险 )所至 ;进而阐述转债定价模型的发展主要经历了三个过程 :单因... 根据范辛亭“随机利率条件下可转换债券定价模型的经验检验”一文提出可转换债券理论价格与实际价格不一致是由于可转换债券定价中没有考虑信用风险 (非恶意和恶意违约风险 )所至 ;进而阐述转债定价模型的发展主要经历了三个过程 :单因素模型 ,双因素模型 ,信用风险模型 ;最后在没有考虑信用风险的转债定价模型与风险债券定价模型基础上推导出具有信用风险 (非恶意和恶意违约风险 )的转债定价模型的 PDE及其约束 ,边界条件。 展开更多
关键词 股票价格 信用风险 可转换债券 定价模型 证券市场
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信用风险传染与企业盈余管理:基于信用债违约的视角 被引量：42
4
作者 宁博 潘越 +1 位作者 陈秋平 肖金利 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2020年第3期66-77,共12页
信用债违约事件不仅让投资者损失惨重,还可能通过信用风险传染对非违约企业的经营活动产生影响。本文发现,在市场出现信用债违约后,同城市的非违约民营企业会进行更多向上的真实盈余管理,不过类似的影响在同行业非违约企业中并不明显。... 信用债违约事件不仅让投资者损失惨重,还可能通过信用风险传染对非违约企业的经营活动产生影响。本文发现,在市场出现信用债违约后,同城市的非违约民营企业会进行更多向上的真实盈余管理,不过类似的影响在同行业非违约企业中并不明显。机理分析显示,信用债违约事件导致当地企业融资约束增大是非违约企业进行盈余管理的重要动机,特别是偿付能力更弱或融资需求更大的非违约企业将进行更多的盈余管理;并且还发现,向上的盈余管理有效缓解了信用债违约对非违约企业融资的负面影响。进一步地,盈利可疑或者负面事件缠身的非违约企业会进行更多的盈余管理;此外,在金融发展水平较高、经济规模更大的地区,非违约企业受信用债违约的影响相对更小。 展开更多
关键词 信用债违约 信用风险传染 盈余管理
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引入信用风险的可转债定价模型及其实证研究 被引量：22
5
作者 马超群 唐耿 《系统工程》 CSCD 北大核心 2004年第8期69-73,共5页
建立引入信用风险的二叉树定价模型,研究可转债各主要条款以及发行人信用风险对可转债价值的影响,通过确定边界条件和具体的参数对我国的可转债进行合理的定价。而后利用该模型对我国的可转债市场进行实证研究,发现我国可转债的市场价... 建立引入信用风险的二叉树定价模型,研究可转债各主要条款以及发行人信用风险对可转债价值的影响,通过确定边界条件和具体的参数对我国的可转债进行合理的定价。而后利用该模型对我国的可转债市场进行实证研究,发现我国可转债的市场价格普遍被低估,并分析这一现象产生的原因。 展开更多
关键词 可转换债券 二叉树 信用风险 赎回 回售
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党组织参与公司治理与债券信用风险防范 被引量：15
6
作者 佟岩 李鑫 钟凯 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2021年第4期20-41,共22页
防范和化解金融风险是党的十九大以来党和国家的重要工作。本文基于2008—2019年沪深两市上市公司数据,从信用风险这一视角检验党组织通过"双向进入、交叉任职"参与公司治理在债券市场中所发挥的重要作用。研究发现,"双... 防范和化解金融风险是党的十九大以来党和国家的重要工作。本文基于2008—2019年沪深两市上市公司数据,从信用风险这一视角检验党组织通过"双向进入、交叉任职"参与公司治理在债券市场中所发挥的重要作用。研究发现,"双向进入、交叉任职"这一制度安排能够有效降低债券信用风险。对内生性问题加以缓解后,本文发现党组织参与通过治理效应路径、风险规避效应路径、信息效应路径对债券信用风险产生影响。进一步研究显示,在民营企业以及外部监督较为薄弱的公司中,党组织参与公司治理对债券信用风险的抑制作用更为明显,并且党组织参与公司治理的不同方式对债券信用风险也存在差异化影响。本文研究厘清了党组织参与治理和债券信用风险之间的影响路径,对推进基层党组织建设、完善有中国特色的公司治理体制以及防范和化解金融风险具有一定的借鉴意义。 展开更多
关键词 党组织 公司治理 债券信用风险 风险规避 信息不对称
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带有信用风险的可转换债券的定价模型 被引量：2
7
作者 王莉君 魏正红 张曙光 《运筹与管理》 CSCD 2003年第3期49-53,共5页
本文介绍了带有随机利率和破产风险等几种信用模型下的可转换债券的定价模型和相关的计算方法。在一般的cox模型下,得到了某种意义下的显式公式和偏微分方程,为数值算法建立了理论基础。
关键词 金融学 可转换债券 信用风险 定价模型 多因子利率模型 COX过程
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我国城投债信用风险测算——基于Logistic回归的评分卡模型 被引量：14
8
作者 许文彬 张佳韬 《数理统计与管理》 CSSCI 北大核心 2020年第4期705-720,共16页
城投债是近10年来我国地方政府筹措基础设施建设资金的主要融资工具,由于其发行基于政府信用,且短期违约风险普遍很低,通常都能获得较高评级;但这使得其评级辨识度较低,且评级调整较少,不能够真确反映城投债的信用风险及其历时变化。本... 城投债是近10年来我国地方政府筹措基础设施建设资金的主要融资工具,由于其发行基于政府信用,且短期违约风险普遍很低,通常都能获得较高评级;但这使得其评级辨识度较低,且评级调整较少,不能够真确反映城投债的信用风险及其历时变化。本文考察了城投债的发展现状和特点,并提出一个基于多因素Logistic回归的信用评分卡模型对城投债信用风险进行测算:选取3965个城投债发行主体进行模型开发和验证,通过单因素筛选、变量转换、logistic回归,确定在整体显著性、拟合度和预测准确率上表现最优的模型作为最终测算模型;并基于该测算模型建立一个评分卡评分模型。论文最后提出若干政策建议。 展开更多
关键词 城投债 信用风险测算 评分卡模型
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国有企业债券集中违约风险与对策研究 被引量：14
9
作者 高颖超 赵治纲 《财政科学》 CSSCI 2021年第3期83-93,共11页
社会主义市场经济是法治经济和信用经济的有机统一,而企业信用尤其国有企业信用是我国市场经济持续健康发展的重要基石。针对近期频繁发生的国有企业债券违约风险及其根源进行研究后发现:国有企业债券频繁违约甚至恶意违约,容易导致国... 社会主义市场经济是法治经济和信用经济的有机统一,而企业信用尤其国有企业信用是我国市场经济持续健康发展的重要基石。针对近期频繁发生的国有企业债券违约风险及其根源进行研究后发现:国有企业债券频繁违约甚至恶意违约,容易导致国有企业的信用体系坍塌,并释放区域系统性金融风险和当地金融生态严重恶化的信号;究其原因,尽管有经济增长放缓、新冠肺炎疫情冲击、叠加市场大幅波动的外部原因,但根源还是在于这些国有企业“重投资的规模和速度情结”“重债务的融资和管控失序”和“经营恶化和现金流失控”等内部原因。为此,建议从推进国有企业债务透明度建设、建立国有企业债务风险预警系统、强化国有企业债券违约问责机制、完善国有企业投融资决策制度等四个方面着力防范化解国有企业债券违约风险,实现国有企业高质量发展。 展开更多
关键词 债券违约 逃废债 信用风险 金融环境
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员工持股计划与债券信用利差 被引量：12
10
作者 孙晓燕 林晚发 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2022年第1期50-61,共12页
本文利用2009~2019年中国上市公司发债数据,实证检验实施员工持股计划对债券信用利差的影响,并探讨其背后的影响机制。研究发现,实施员工持股计划能够显著降低债券信用利差,经过一系列稳健性检验后,上述结论仍然成立。机制检验发现,一方... 本文利用2009~2019年中国上市公司发债数据,实证检验实施员工持股计划对债券信用利差的影响,并探讨其背后的影响机制。研究发现,实施员工持股计划能够显著降低债券信用利差,经过一系列稳健性检验后,上述结论仍然成立。机制检验发现,一方面,实施员工持股计划能够吸引优秀员工,从而提高企业技术效率与企业价值;另一方面,实施员工持股计划能够提高公司治理水平,继而降低企业盈余管理水平与未来的违约风险和经营风险。扩展性分析发现,存续期越长、股票源于回购以及非杠杆型的员工持股计划,其降低信用利差的正向效应越大;同时,实施员工持股计划能够提高债券信用评级。 展开更多
关键词 员工持股计划 债券信用利差 信息不对称 信用风险
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用约化方法对有第三方担保的企业债券定价 被引量：12
11
作者 任学敏 万凝 《同济大学学报（自然科学版）》 EI CAS CSCD 北大核心 2009年第7期989-992,共4页
在约化模型的框架下,考虑到担保方可能违约的情况,用偏微分方程的方法得到了有第三方担保的企业债券的定价公式和担保的价值,并讨论了担保方违约可能性的大小等因素对债券定价和担保的价值的影响.
关键词 企业债券 第三方担保 信用风险 约化方法
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非信用风险因素对公司债信用利差的影响 被引量：11
12
作者 梁朝晖 王宗胜 曹刚 《北京理工大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2015年第6期90-98,共9页
选取2009年1月—2014年8月中国公司债日交易数据,检验非信用风险因素对信用利差变化的影响。实证发现:在中国市场,信用风险因素对信用价差的解释力不超过56%,公司债信用价差包含对不可分散的非系统性信用风险的溢价,评级较低的债券溢价... 选取2009年1月—2014年8月中国公司债日交易数据,检验非信用风险因素对信用利差变化的影响。实证发现:在中国市场,信用风险因素对信用价差的解释力不超过56%,公司债信用价差包含对不可分散的非系统性信用风险的溢价,评级较低的债券溢价较高。在加入利率风险和流动性风险等非信用风险因素后,解释能力能达到70%以上,高信用评级的公司债价格中包含的非信用风险补偿比重更高。 展开更多
关键词 公司债券 信用风险 信用利差 违约
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债券违约:处置方式、回收率及影响因素 被引量：9
13
作者 刘艳 林青 杨津晶 《金融市场研究》 2018年第2期40-49,共10页
近年宏观经济下行压力较大,伴随着经济结构调整和去杠杆逐步推进,我国债券市场违约风险事件逐渐多发。本文分析了我国债券市场违约的处置方式、回收情况,以及影响债券违约回收率的因素,以全面客观认识债券市场违约风险,对完善投资人保... 近年宏观经济下行压力较大,伴随着经济结构调整和去杠杆逐步推进,我国债券市场违约风险事件逐渐多发。本文分析了我国债券市场违约的处置方式、回收情况,以及影响债券违约回收率的因素,以全面客观认识债券市场违约风险,对完善投资人保护机制和促进我国市场化、法制化违约处置具有积极意义。 展开更多
关键词 债券违约 违约处置方式 回收率 信用风险
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地方政府债券信用评级研究综述 被引量：9
14
作者 苏英 《改革与战略》 北大核心 2010年第5期183-186,共4页
文章对体制不同的发达经济体——美国、日本的地方政府债券的评级思路与方法进行了简要评析,对我国现实中的地方政府债券的评级状况进行了简要介绍,对符合我国国情的科学的地方政府债券信用评级思路和方法提出了建议。
关键词 地方政府债券 信用评级 美国 日本
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地方政府债务信用风险化解的逻辑框架与现实进路 被引量：3
15
作者 李茹霞 《财政科学》 2023年第3期49-59,共11页
在新发展理念指导下,中国政府高度关注包括地方政府债务风险在内的系统性金融风险。基于这一背景,本研究以信用风险为切入点展开对我国地方政府债务风险相关问题的研究,从隐性债务和显性债务视角探索了符合我国地方政府债务市场特色与... 在新发展理念指导下,中国政府高度关注包括地方政府债务风险在内的系统性金融风险。基于这一背景,本研究以信用风险为切入点展开对我国地方政府债务风险相关问题的研究,从隐性债务和显性债务视角探索了符合我国地方政府债务市场特色与实际需求的信用风险化解方式。提出采用资产证券化这种市场机制化解以地方政府融资平台为主的地方政府隐性债务信用风险;采用债券保险、信用风险缓释工具等显性信用增进形式化解以地方政府债券为主的地方政府显性债务信用风险,最终有利于市场化的风险化解方式与地方债市场的深度融合。通过将资产证券化、债券保险、信用风险缓释工具统一纳入地方政府债务信用风险管理的过程中,构建地方政府债务信用风险的化解框架,诠释债务风险管控价值理性与工具理性的高度统一,以期为中国区域性、系统性金融风险的化解提供新思路。 展开更多
关键词 地方政府债务 信用风险化解 资产证券化 债券保险 信用风险缓释工具
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我国国债信用风险管理实证研究 被引量：1
16
作者 杨星 郭彩琴 《预测》 CSSCI 2004年第2期14-17,共4页
对国债信用风险的研究是一个十分有意义的课题,它将唤醒人们对潜在的国家信用风险的重视。本文应用KMV公司信用风险管理的基本理念,利用我国1981～2002年国债债务的相关数据,对国债的信用风险进行了研究。结果表明:作为金边债券的国债... 对国债信用风险的研究是一个十分有意义的课题,它将唤醒人们对潜在的国家信用风险的重视。本文应用KMV公司信用风险管理的基本理念,利用我国1981～2002年国债债务的相关数据,对国债的信用风险进行了研究。结果表明:作为金边债券的国债是存在信用风险的,该风险与债务的发行规模息息相关,在中央财政收入一定的情况下,国债的信用风险将随着发债规模的扩张而急剧上升。 展开更多
关键词 国债规模 信用风险 实证研究
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影响中国公司债信用利差的因素研究——基于中国公司债面板数据的实证 被引量：8
17
作者 张帆 伍晨 《金融教育研究》 2021年第4期50-61,共12页
从结构化模型的输入变量、流动性风险及公司债个债特性三个方面研究中国公司债信用利差的影响因素。首先,采用2009年9月—2017年9月公司债的月度数据,运用面板回归的方法,分析了公司债信用利差的影响因素。面板回归结果显示杆杆比率、... 从结构化模型的输入变量、流动性风险及公司债个债特性三个方面研究中国公司债信用利差的影响因素。首先,采用2009年9月—2017年9月公司债的月度数据,运用面板回归的方法,分析了公司债信用利差的影响因素。面板回归结果显示杆杆比率、系统性风险及流动性风险越大时,公司债信用利差越大;无风险利率及无风险利率斜率越小时,公司债信用利差越大;公司价值波动率对公司债信用利差影响不明显。其次,对2017年9月30日的公司债截面数据进行回归分析,结果显示信用利差和杠杆比率正向变化,与发行规模反向变化;发行人所属行业不同,信用利差不同;信用评级、特殊条款、发行方式及剩余期限对信用利差影响很小。最后根据研究结论提出了相关对策建议。 展开更多
关键词 公司债 信用利差 信用风险 流动性风险
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空间溢出与城投债信用风险——基于长三角城市群生产要素引力网络 被引量：4
18
作者 李昊骅 方立兵 姚楚涵 《管理科学学报》 CSCD 北大核心 2023年第1期83-104,共22页
已发生的多起城投债技术违约和城投公司非标融资违约打破了城投债刚性兑付“信仰”,城投债的信用风险成为关注焦点.在国家实施城市群战略的背景下,基于长三角城市群生产要素引力网络,实证分析了城市群空间溢出对城投债信用风险的影响,发... 已发生的多起城投债技术违约和城投公司非标融资违约打破了城投债刚性兑付“信仰”,城投债的信用风险成为关注焦点.在国家实施城市群战略的背景下,基于长三角城市群生产要素引力网络,实证分析了城市群空间溢出对城投债信用风险的影响,发现:第一,城市群内部存在信用风险空间溢出,区域内城投债信用风险溢价同向变动.第二,其他城市尤其是外围城市金融发展的空间溢出呈正外部性,能够降低本城市城投债信用风险.第三,其他城市尤其是中心城市的经济发展可能存在负外部性,会导致本城市尤其是外围城市城投债的信用风险上升.为地方政府有效利用城市群发展机遇、合理制定财政政策以及防控区域系统性金融风险提供了借鉴. 展开更多
关键词 城投债 信用风险 生产要素流动 空间溢出效应 NARMA模型
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中国地方政府债券风险溢价研究 被引量：7
19
作者 梁朝晖 费兆楠 张亮 《首都经济贸易大学学报》 CSSCI 2017年第1期12-17,共6页
中国地方政府债券的规模和杠杆率较大,引发了国内外的关注和对其可能引发风险的忧虑。如何评估其潜在风险,是学界面临的难题。由于金融资产的交易价格反映了投资者对其风险的判断,因而可以从金融资产相对于无风险资产的风险溢价角度,实... 中国地方政府债券的规模和杠杆率较大,引发了国内外的关注和对其可能引发风险的忧虑。如何评估其潜在风险,是学界面临的难题。由于金融资产的交易价格反映了投资者对其风险的判断,因而可以从金融资产相对于无风险资产的风险溢价角度,实证研究其风险的大小和风险成分。具体地,运用2012—2015年的中国地方债券指数日数据,分析中国地方债风险溢价构成,可探讨中国地方债的风险。研究发现,中国地方政府债券的收益率主要为利率风险溢价,信用风险溢价比例很小,因而中国地方政府债券的主要风险是利率风险。 展开更多
关键词 地方政府债 风险溢价 信用风险 利率风险
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中国本土信用评级机构“走出去”发展研究 被引量：1
20
作者 简尚波 《西南金融》 北大核心 2024年第1期18-28,共11页
本土信用评级机构高水平“走出去”对于中国推动债券市场和宏观经济高质量发展、增强全球金融治理话语权等具有重要战略意义。中国本土信用评级机构“走出去”成效不强,与评级机构服务质量和资本实力不强、债券市场与人民币国际化程度... 本土信用评级机构高水平“走出去”对于中国推动债券市场和宏观经济高质量发展、增强全球金融治理话语权等具有重要战略意义。中国本土信用评级机构“走出去”成效不强,与评级机构服务质量和资本实力不强、债券市场与人民币国际化程度偏弱、海外市场开放环境屏障、国际评级市场垄断有关。推进本土评级机构高水平“走出去”,需充分考虑其战略价值和正外部性,营造强力外部支持环境,包括从国家层面加强战略重视,加大财政、资本等资源支持,优化行业监管环境,深化债市和人民币国际化建设等;本土评级机构则应加强以评级技术为核心的综合能力建设,合理谋划“走出去”空间布局,多渠道、多形式推进业务对外渗透。 展开更多
关键词 信用评级 评级机构 债券市场 信用风险 人民币国际化 对外开放 金融安全 金融强国
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