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城门失火殃及池鱼吗?来自债券违约的分析
1
作者 周亚荣 沈宇航 林晚发 《北京工商大学学报（社会科学版）》 北大核心 2024年第2期100-116,共17页
近年来,我国债券违约事件频发,对债券市场的平稳运行造成威胁。以2020年11月永煤债券违约为外部冲击,从地区、行业、评级机构与承销商四个层面,基于2020年债券市场日度数据,利用事件研究法与双重差分模型分析了AAA级国有企业债券违约对... 近年来,我国债券违约事件频发,对债券市场的平稳运行造成威胁。以2020年11月永煤债券违约为外部冲击,从地区、行业、评级机构与承销商四个层面,基于2020年债券市场日度数据,利用事件研究法与双重差分模型分析了AAA级国有企业债券违约对债券市场影响的溢出效应。研究发现,永煤债券违约事件导致债券一级市场发行规模缩小与发行成本提升,并显著提高了二级债券市场存续债券的回报。从短期市场反应来看,违约事件造成的负面溢出效应(异常回报提升)同时存在于地区、行业、评级机构与承销商层面;从长期影响来看,违约事件导致的存续债券收益率提升的负面冲击仅在地区和行业间存在。异质性分析表明,违约事件对低承付能力地区、低市场竞争程度行业、由内资背景机构评级以及低声誉机构承销的债券负面影响更加显著。进一步检验发现,上述短期负面溢出效应在高等级(AAA)债券组中更加显著,并且评级机构的评价标准并没有受到该违约事件的影响,说明信用评级膨胀问题仍然严重。因此,监管部门应加强对债券市场的引导,从债券市场信息中介(评级机构与承销商等)角度采取措施来防范与降低债券违约风险。 展开更多
关键词 债券违约 溢出效应 评级行业 承销商 事件研究法 aaa评级
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国企债券违约、隐性担保预期与唤醒效应——来自永煤违约事件的证据
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作者 柳永明 殷越 《财经研究》 北大核心 2024年第3期122-137,共16页
“唤醒效应”是指危机事件可能会产生一种外部刺激,“唤醒”投资者获取之前忽视的信息,并重新评估相似的风险因子,从而导致个别事件引发金融市场的风险传染。文章利用国企债券永煤违约事件,验证了我国信用债市场的风险会通过“唤醒效应... “唤醒效应”是指危机事件可能会产生一种外部刺激,“唤醒”投资者获取之前忽视的信息,并重新评估相似的风险因子,从而导致个别事件引发金融市场的风险传染。文章利用国企债券永煤违约事件,验证了我国信用债市场的风险会通过“唤醒效应”这一渠道进行传染,并考察了风险传染引发国企债券隐性担保预期下降的程度、表现形式和影响渠道。研究发现,此次违约事件“唤醒”并降低了AAA主体评级的国企债券隐性担保预期。除了传统信用分析维度外,在ESG维度上,“唤醒效应”还显著降低了同为非ESG类型的国企债券隐性担保预期。机制检验表明,“唤醒效应”降低国企债券隐性担保预期的作用与地方财政负担和地方信用状况密切相关。文章基于国企债券隐性担保预期的视角,检验了债券违约的“唤醒效应”传染理论,这扩展了“唤醒效应”的应用领域和隐性担保的研究框架。文章的研究对于防范化解系统性金融风险具有参考价值。 展开更多
关键词 “唤醒效应” 永煤违约 国企债券隐性担保预期 aaa评级 ESG 地方财政
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