汇率政策、内部控制与风险对冲——基于“8.11汇改”冲击的市场感知视角 被引量：3

1

作者 陈俊 徐怡然 +1 位作者 董望 王文明 《管理世界》 北大核心 2023年第8期40-57,90,共19页

本文以中国汇率政策改革为背景,从市场感知汇率风险的视角,研究了宏观汇率政策对微观企业的影响,以及企业借助风险对冲手段和风险管理制度的应对机制。研究发现,市场短期内对“8.11汇改”政策发布事件做出负面反应;总体上来看,市场对使... 本文以中国汇率政策改革为背景,从市场感知汇率风险的视角,研究了宏观汇率政策对微观企业的影响,以及企业借助风险对冲手段和风险管理制度的应对机制。研究发现,市场短期内对“8.11汇改”政策发布事件做出负面反应;总体上来看,市场对使用与未使用外汇衍生工具企业的反应不存在显著差异;而市场对外汇衍生工具能否发挥汇率风险对冲作用的反应受到企业内部控制质量的影响。进一步研究表明,在企业披露使用衍生工具进行套期保值的情形下,投资者能够感知对冲风险的作用;在企业未披露衍生工具使用目的的情形下,投资者感知的风险更大,但投资者能够通过内部控制质量判断衍生工具的使用效果。本文从市场感知的视角,揭示了微观企业通过风险管理有效应对汇率风险的作用机理,拓展了汇率风险管理和内部控制领域的研究,为我国企业提高汇率风险防范能力提供了政策启示。 展开更多

关键词 “8.11汇改” 市场感知 汇率风险 外汇衍生工具 内部控制

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“8·11汇改”推动了人民币汇率更加浮动吗?--基于反事实方法的量化评估 被引量：5

2

作者 王伟 谭娜 陈平 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2022年第6期47-66,共20页

使用面板数据下的“反事实”分析方法,通过剔除国际金融市场变动等共同潜在因子的影响,量化评估“8·11汇改”对人民币汇率波动的影响.研究发现:“8·11汇改”确实大幅提升了人民币兑美元汇率的波动率,这体现在“8·11汇改... 使用面板数据下的“反事实”分析方法,通过剔除国际金融市场变动等共同潜在因子的影响,量化评估“8·11汇改”对人民币汇率波动的影响.研究发现:“8·11汇改”确实大幅提升了人民币兑美元汇率的波动率,这体现在“8·11汇改”之后真实波动率曲线始终高于反事实波动率曲线,处理效应均值为0.0077且在1%水平下显著;其次,逆周期因子政策实施后,处理效应的下降趋势并不明显,这说明逆周期因子的引入并未改变“8·11汇改”后人民币汇率弹性显著提升的事实.上述结论在替换汇率波动率指标、安慰剂检验、增加控制组变量、改用BIC准则选择最优控制组、使用半参数估计等一系列的稳健性检验中始终保持成立.进一步机制分析表明,“8·11汇改”后人民币汇率形成机制更加透明,央行对中间价的直接干预减弱,且2017年后央行通过外汇储备进行冲销干预的力度减弱是人民币汇率波动程度提高的重要原因. 展开更多

关键词 “8·11汇改” 人民币汇率波动 反事实分析 量化评估

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人民币在岸与离岸汇率的非线性动态关系

3

作者 林娟 柳军利 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2023年第6期778-790,共13页

研究了在岸人民币汇率和离岸人民币汇率的动态关系.基于2012-05-02~2020-04-03期间在岸人民币即期汇率和离岸人民币即期汇率的日度数据,使用动态递归和动态滚动Granger因果检验方法进行实证分析.结果表明,在岸人民币汇率和离岸人民币汇... 研究了在岸人民币汇率和离岸人民币汇率的动态关系.基于2012-05-02~2020-04-03期间在岸人民币即期汇率和离岸人民币即期汇率的日度数据,使用动态递归和动态滚动Granger因果检验方法进行实证分析.结果表明,在岸人民币汇率和离岸人民币汇率在样本期内均存在显著的非线性特征。此外,离岸价格在样本期间内一直引领在岸价格;然而,在岸价格对离岸价格的引领作用具有明显的阶段性特征,研究结果有助于正确认识离在岸外汇市场风险,推动人民币国际化进程。 展开更多

关键词 非线性Granger因果检验 离岸人民币汇率 8.11汇改 逆周期因子

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中美金融市场信息溢出效应检验 被引量：5

4

作者 袁薇 王培辉 《金融论坛》 CSSCI 北大核心 2020年第7期43-52,共10页

本文采用Hong方法,以"8·11汇改"为界点,详细检验汇改前后中美股票市场、债券市场、汇率市场和货币市场间联动性,包括均值溢出、波动率溢出、极端风险溢出(上涨效应和下跌效应)等多层次互动关系。实证研究结果表明:中美... 本文采用Hong方法,以"8·11汇改"为界点,详细检验汇改前后中美股票市场、债券市场、汇率市场和货币市场间联动性,包括均值溢出、波动率溢出、极端风险溢出(上涨效应和下跌效应)等多层次互动关系。实证研究结果表明:中美金融市场间存在复杂关联和互动关系,既有线性关系也有非线性关系,主要表现为中美金融市场间极端风险溢出;汇改后中国汇率市场与美国金融市场联动性增强,但中美金融市场风险传导仍以美国金融市场为核心传导;中美金融市场联动具有阶段性变化特征。 展开更多

关键词 中国金融市场 美国金融市场 金融交叉风险 溢出效应 8·11汇改

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汇率改革对中国外汇市场有效性的影响——基于利率平价理论的实证研究

5

作者 金昭 李思扬 +1 位作者 胡杏 施展 《经济管理学刊》 2023年第4期239-278,共40页

本文采用2011—2022年离岸市场利率平价偏离(CIP偏离)指标衡量汇率市场有效性,研究了“8·11”汇改等汇率改革政策对外汇市场有效性的影响。本文发现:①离岸市场CIP偏离平均为正;②“8·11”汇改后CIP偏离在汇率政策偏市场阶段... 本文采用2011—2022年离岸市场利率平价偏离(CIP偏离)指标衡量汇率市场有效性,研究了“8·11”汇改等汇率改革政策对外汇市场有效性的影响。本文发现:①离岸市场CIP偏离平均为正;②“8·11”汇改后CIP偏离在汇率政策偏市场阶段显著下降,而在偏调控阶段则与汇改前无明显差异;③离岸与在岸市场CIP偏离存在差异。汇改对CIP偏离的影响机制有二:其一,汇率改革让价格市场化,使得汇率价格在套利作用下向利率平价成立方向移动;其二,汇率改革减少了市场摩擦和不确定性风险,“8·11”汇改后套利限制和市场风险相关变量与CIP偏离之间的关系大幅减弱。离岸市场是跨境交易的主要依托和人民币国际化的关键环节,本文结果补充了汇率改革对离岸市场有效性的影响,为进一步推进人民币国际化、加强汇率和金融市场开放提供了政策参考。 展开更多

关键词 抛补利率平价偏差 “8·11”汇改 人民币国际化

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拓展型泰勒规则下的人民币汇率决定——基于“8·11汇改”前后汇率运行特征的研究 被引量：2

6

作者 刘俊东 刘兴华 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2020年第11期63-74,共12页

“8·11汇改”是央行推进汇率市场化向浮动汇率制过渡的一次尝试。通过运用拓展型泰勒规则,构建TVP-SV-BVAR模型,对人民币汇率的核心影响因素进行分析,并以人民币各阶段汇率形成机制改革为节点,对比研究“8·11汇改”前后影响... “8·11汇改”是央行推进汇率市场化向浮动汇率制过渡的一次尝试。通过运用拓展型泰勒规则,构建TVP-SV-BVAR模型,对人民币汇率的核心影响因素进行分析,并以人民币各阶段汇率形成机制改革为节点,对比研究“8·11汇改”前后影响因素的变化,研究表明资本账户开放程度、汇率预期、通胀差额、利率差额与产出缺口差额对人民币汇率均产生显著的时变冲击效应。央行在制定宏观政策时,应注重影响因素之间的相互联动,合理安排资本账户的开放路径,有效引导市场预期,确保经济平稳高效发展。 展开更多

关键词 “8·11汇改” 拓展型泰勒规则 TVP-SV-BVAR模型 资本账户开放

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“浮动恐惧”还是趋势性贬值?——“8.11”汇改以来人民币汇率贬值机制分析 被引量：1

7

作者 田涛 许泱 李敬云 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2020年第10期53-63,共11页

本文采用Beveridge和Nelson提出的对非平稳时间序列进行分解的方法,将“8.11”汇改以来人民币实际有效汇率指数分解为确定性趋势成分、随机趋势成分和周期成分,以研究人民币汇率形成机制。确定性趋势分析表明,尽管“8.11”汇改以来人民... 本文采用Beveridge和Nelson提出的对非平稳时间序列进行分解的方法,将“8.11”汇改以来人民币实际有效汇率指数分解为确定性趋势成分、随机趋势成分和周期成分,以研究人民币汇率形成机制。确定性趋势分析表明,尽管“8.11”汇改以来人民币汇率整体呈现贬值态势,但是人民币实际有效汇率指数的非趋势平稳特征、人民币实际有效汇率波动范围以及中国宏观经济基本面三方面研究表明人民币汇率并存在长期持续贬值趋势;中国经济进入“新常态”、美国经济强劲复苏以及美元进入加息通道是导致人民币持续贬值的主要原因,而市场情绪的顺周期性则加剧了人民币汇率下行压力;人民币汇率周期成分和随机趋势成分研究表明“8.11”以来人民币汇率对各种外在随机冲击的反应比较敏感,人民币汇率双向波动呈现常态化态势,市场力量在人民币汇率形成机制过程中的作用不断增强。 展开更多

关键词 “8.11”汇改 人民币汇率 B-N分解

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人民币外汇市场间溢出效应研究--基于VAR和DCC-MVGARCH模型 被引量：1

8

作者 高杰英 廉永辉 《四川大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2020年第3期138-147,共10页

从离、在岸市场人民币汇率联动视角分析"8.11"汇改后人民币汇率的稳定性和市场化程度。研究在动态分析框架下,通过格兰杰因果检验、VAR模型和DCC-MVGARCH模型,对2012年5月至2018年12月CNY、NDF、CNH三个市场汇率联动关系进行... 从离、在岸市场人民币汇率联动视角分析"8.11"汇改后人民币汇率的稳定性和市场化程度。研究在动态分析框架下,通过格兰杰因果检验、VAR模型和DCC-MVGARCH模型,对2012年5月至2018年12月CNY、NDF、CNH三个市场汇率联动关系进行实证分析,比较"8.11"汇改前后人民币离、在岸汇率联动的方向和程度。结果表明:(1)"8.11"汇改后人民币汇率弹性增加,更具灵活性;(2)人民币汇率定价权可能旁落,政策调节应发挥作用;(3)离岸市场发挥作用的前提是市场本身发展。由此提出:(1)离、在岸市场协同发展,进一步提高汇率弹性和灵活性;(2)密切关注离、在岸市场关系,保持政策定力与弹性;(3)完善离岸市场并发挥离岸市场作用。 展开更多

关键词 “8.11”汇改 离岸市场 在岸市场 汇率联动 VAR和DCC-MVGARCH模型

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人民币汇率中间价市场化改革的成效及挑战——写在“8·11汇改”一周年之际 被引量：11

9

作者 吴秀波 《价格理论与实践》 CSSCI 北大核心 2016年第8期47-52,共6页

"8·11汇改"标志着人民币汇率市场化改革迈出重大步伐,并取得阶段性胜利。既补上了相对滞后的人民币汇率中间价改革"短板",也有力促进人民币加入SDR货币篮子。但是,在经济增速放缓的背景下,"8·11汇改... "8·11汇改"标志着人民币汇率市场化改革迈出重大步伐,并取得阶段性胜利。既补上了相对滞后的人民币汇率中间价改革"短板",也有力促进人民币加入SDR货币篮子。但是,在经济增速放缓的背景下,"8·11汇改"使得一些问题显性化。如加剧"稳增长"与"稳汇率"矛盾、"保汇率"与"保储备"的矛盾,新汇率形成机制在外汇市场无法出清时出现易贬难升现象。为确保汇改顺利进行,短期内应采取多种措施稳定人民币汇率;从长远来看,更重要的是摆正汇率政策定位,让汇率涨跌趋于常态化。 展开更多

关键词 人民币汇率 “8·11汇改” SDR 汇率中间价

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人民币离岸与在岸汇率关联性及风险溢出研究——基于Copula-GARCH-CoVaR方法 被引量：3

10

作者 马宇 张莉娜 《云南财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2018年第4期70-81,共12页

基于Copula-GARCH-CoVaR模型,以"8.11"汇改为分界点,对人民币离岸与在岸汇率的关联性及风险溢出效应进行研究,得出结论:"8.11"汇改增加了人民币在岸市场与香港离岸即期市场的关联性,减少了人民币在岸汇率与人民币... 基于Copula-GARCH-CoVaR模型,以"8.11"汇改为分界点,对人民币离岸与在岸汇率的关联性及风险溢出效应进行研究,得出结论:"8.11"汇改增加了人民币在岸市场与香港离岸即期市场的关联性,减少了人民币在岸汇率与人民币无本金交割远期汇率之间以及两个离岸汇率市场之间的关联性,说明随着香港离岸市场的发展,人民币无本金交割远期市场趋于边缘化。汇改改变了人民币在岸市场与香港离岸即期市场、人民币无本金交割远期汇率市场之间上下尾相关系数的大小关系,说明汇改使人民币在岸市场与离岸市场之间更容易出现"同涨不同跌",但两个离岸市场之间上下尾相关系数的大小关系并未改变。汇改增加了人民币在岸市场来自国内外的风险,但同时也增加了在岸市场抵御风险的能力。 展开更多

关键词 人民币离岸市场 “8.11”汇改 风险溢出

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人民币国际化与外汇市场压力动态关系的实证研究 被引量：5

11

作者 郭田勇 兰盈 《金融评论》 CSSCI 北大核心 2019年第3期18-31,123,共15页

在人民币国际化进程中,人民币的国际需求和跨境资金流动均出现新的变化,给人民币币值稳定带来压力。本文从短期和长期两个视角出发,研究人民币国际化速度与外汇市场压力之间的关系。实证分析发现,从短期看,“8.11”汇改是改变人民币国... 在人民币国际化进程中,人民币的国际需求和跨境资金流动均出现新的变化,给人民币币值稳定带来压力。本文从短期和长期两个视角出发,研究人民币国际化速度与外汇市场压力之间的关系。实证分析发现,从短期看,“8.11”汇改是改变人民币国际化和外汇市场压力之间关系的结构突变点:在“8.11”汇改之前人民币国际化速度不会对外汇压力产生影响;汇改后,在人民币汇率升值预期逆转的影响下,人民币国际化出现贬值效应,加剧人民币的贬值压力。从中长期来看,“8.11”汇改对长期关系的影响有限,人民币国际化的升值效应将占主导,逐渐缓解贬值压力,最终促使人民币成为强势货币。研究表明,突发的大规模贬值预期虽然会强化人民币国际化短期贬值效应,但对长期效应的影响有限,在此进程初期,人民币国际化应当顺势而为,央行也应释放一部分的贬值压力,加速汇率形成机制市场化改革,扩大汇率幅度区间。 展开更多

关键词 人民币国际化 外汇市场压力 结构突变 “8.11”汇改

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人民币汇率形成机制的当前形势与未来方向——“8.11”汇改八周年回顾与展望

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作者 陈胤默 张明 《当代金融研究》 2023年第10期66-75,共10页

本文梳理2015年“8.11”汇改八年以来,人民币汇率制度市场化改革的政策演变与汇改效果。从汇改政策演变来看,人民币汇率制度改革的主基调是围绕人民币汇率中间价定价模型进行改革,并辅之以CFETS篮子货币的数量和权重调整。从汇改效果来... 本文梳理2015年“8.11”汇改八年以来,人民币汇率制度市场化改革的政策演变与汇改效果。从汇改政策演变来看,人民币汇率制度改革的主基调是围绕人民币汇率中间价定价模型进行改革,并辅之以CFETS篮子货币的数量和权重调整。从汇改效果来看,“8.11”汇改以来人民币汇率波动幅度逐渐变大,市场供求决定人民币汇率的程度越来越高。随着人民币汇率市场化程度的上升,人民币汇率逐渐走出独立行情,使得人民币对部分国家而言已经成为重要的货币锚。从汇改方向来看,实现自由浮动是人民币汇改的终极目标,但受制于复杂的国内外宏观经济形势,短期内较难实现。在过渡期内,本文建议设立人民币篮子汇率的年度宽幅目标区制度。 展开更多

关键词 “8.11”汇改 人民币汇率 市场化改革 年度宽幅目标区制度

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