“虚”“实”终极控制、金字塔组织演化与大股东掏空 被引量：20

1

作者 刘玉龙 任国良 文春晖 《中国经济问题》 CSSCI 北大核心 2014年第3期40-49,共10页

本文基于终极控制人的虚拟经济属性和实体经济属性差异,将上市公司终极控股的金字塔结构分为虚拟终极控制和实体终极控制两类,研究了我国上市公司终极控制人控股结构的演化以及金字塔持股结构对控制权私人收益的影响。利用中国2004—201... 本文基于终极控制人的虚拟经济属性和实体经济属性差异,将上市公司终极控股的金字塔结构分为虚拟终极控制和实体终极控制两类,研究了我国上市公司终极控制人控股结构的演化以及金字塔持股结构对控制权私人收益的影响。利用中国2004—2011年A股上市公司的面板数据进行统计分析发现,我国金字塔持股结构呈现日益复杂和从实体终极控制向虚拟终极控制变迁的趋势,而且不同属性的终极控制人对上市公司的金字塔控制结构存在明显差异,呈现出虚拟"长窄"控制和实体"宽扁"控制的特征。另外,进一步的实证分析发现,金字塔持股复杂度可以抑制实体终极控股股东对上市公司的掏空,助长虚拟终极控制人对上市公司的掏空,具体到金字塔结构的长度和宽度两个方面,金字塔长度可以助长实体终极控制人对上市公司的掏空,抑制虚拟终极控制人对上市公司的掏空,而金字塔宽度可以抑制实体终极控制人的掏空,促进虚拟终极控制人对上市公司的掏空。文章最后探讨了对上市公司两类终极控股股东的监管对策。本文的理论贡献在于,同时拓展了虚拟经济和公司治理两个领域的研究视域。 展开更多

关键词 终极控制权 虚拟经济 实体经济 金字塔控股 控制权私利

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金字塔控股结构与公司透明度 被引量：8

2

作者 李丹蒙 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2008年第3期71-77,共7页

运用深圳证券交易所公布的上市公司信息披露考评结果作为衡量公司透明度的指标,在对金字塔控股模式下控制权和现金流权的分离对公司透明度的影响进行实证研究发现,总体来说,控制权和现金流权的分离程度越大,公司的透明度越低;相对于国... 运用深圳证券交易所公布的上市公司信息披露考评结果作为衡量公司透明度的指标,在对金字塔控股模式下控制权和现金流权的分离对公司透明度的影响进行实证研究发现,总体来说,控制权和现金流权的分离程度越大,公司的透明度越低;相对于国有控股公司,控制权和现金流权的分离对于民营上市公司的信息披露影响更为明显。在控制了内生性问题后,上述结果仍然成立。在经济后果方面,投资者对于国有控股上市公司的信息披露行为给予了较高的认可,而对于民营上市公司,可能是出于代理成本的考虑,投资者虽然对于透明度较高的公司给予了较高的定价,但这种效应并不显著。 展开更多

关键词 公司信息透明度 金字塔控股 控制权 现金流权

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金字塔控股、产权异质与企业研发投入 被引量：5

3

作者 张文海 王飞 李四海 《科技管理研究》 CSSCI 北大核心 2015年第11期99-105,共7页

股权结构如何影响企业研发投入一直是理论界关注的重大问题。而传统的研究忽视了企业间控股结构对研发投入的影响。结合产权性质,全面地考察了金字塔控股特征对于企业研发投入的影响。实证表明当终极控制人为国家时,其研发投入少于终极... 股权结构如何影响企业研发投入一直是理论界关注的重大问题。而传统的研究忽视了企业间控股结构对研发投入的影响。结合产权性质,全面地考察了金字塔控股特征对于企业研发投入的影响。实证表明当终极控制人为国家时,其研发投入少于终极控制人为非国家的企业;随着终极控制人控制权的加强,金字塔集团控制链的长度、公司的数量对上市公司研发投入产生的复杂效应不断减弱;两权分离度对研发投入具有负影响;当终极控制人为国家时,复杂效应与分离效应均不显著;当终极控制人为其他主体时,复杂效应与分离效应却很显著。 展开更多

关键词 金字塔控股 研发投入 终极控制人 两权分离度 控制链 产权异质

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金字塔控股公司中违法现象的法律分析

4

作者 范铮 《商业观察》 2022年第35期25-27,共3页

公司可以通过组织设计减少市场成本,金字塔控股结构就是一种常见的方式。这种控股结构下形成的集团公司或系族企业可看作是一个整体,各个参与者因追求利益而拥有共同的目的,成员公司之间的利益密切关联,同时每个成员公司能够独立承担责... 公司可以通过组织设计减少市场成本,金字塔控股结构就是一种常见的方式。这种控股结构下形成的集团公司或系族企业可看作是一个整体,各个参与者因追求利益而拥有共同的目的,成员公司之间的利益密切关联,同时每个成员公司能够独立承担责任、相互交易。金字塔控股结构虽然便利,但同时也存在风险,一旦成员企业产生了财务风险,将通过金字塔的关联关系迅速传递到其他公司。有时,金字塔控股模式甚至成为逃避政府监管的秘密通道滋生出违规担保、虚增利润等系列不合规行为,损害中小投资者利益。随着我国金融去杠杆和监管政策出台,资本系族内部的狼藉和疮痍被揭开,进一步要求健全监管规范来防御“一控多”公司背后所隐藏的风险。 展开更多

关键词 金字塔控股 系族企业 关联交易

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金字塔控股集团与公司价值研究 被引量：25

5

作者 王蓓 郑建明 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2010年第2期110-119,共10页

企业集团在世界各国普遍存在,并以金字塔股权结构作为最主要的组织架构模式。本文从终极控制人的性质、现金流量权与控制权的分离、垂直层级、横向跨度、上市公司在金字塔结构中的身份这五个方面回顾和梳理了相关文献,发现金字塔控股对... 企业集团在世界各国普遍存在,并以金字塔股权结构作为最主要的组织架构模式。本文从终极控制人的性质、现金流量权与控制权的分离、垂直层级、横向跨度、上市公司在金字塔结构中的身份这五个方面回顾和梳理了相关文献,发现金字塔控股对公司价值的影响具有双向性。控股股东的"隧道挖掘"和过度投资导致了金字塔控股的折价效应;而集团内部市场对不完全市场的替代,金字塔纵向组织分权的激励作用都会产生溢价效应。从"金字塔股权结构"到"金字塔控股集团"的变化,不仅把单纯的股权结构研究扩展到组织结构的研究,而且丰富了企业边界理论。市场化程度的提高和投资者保护的加强对金字塔控股集团折价或溢价效应的影响还有待进一步的研究。 展开更多

关键词 金字塔控股集团 公司价值 股权结构 隧道效应 公司治理

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中国公司治理现实困境解读:一个逻辑分析框架 被引量：12

6

作者 郑志刚 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2018年第1期4-12,共9页

如何逻辑一致地解读2015年以来发生在我国资本市场上的种种公司治理"乱象"和"怪象"?在提出既相互独立又相互交叉的三条逻辑主线的基础上,本文试图构建理解中国公司治理现实困境的一个统一逻辑分析框架。我们看到,... 如何逻辑一致地解读2015年以来发生在我国资本市场上的种种公司治理"乱象"和"怪象"?在提出既相互独立又相互交叉的三条逻辑主线的基础上,本文试图构建理解中国公司治理现实困境的一个统一逻辑分析框架。我们看到,一方面是我国资本市场进入股权分散时代,"野蛮人频繁撞门"和隐身在各种金字塔控股结构之后的金融大鳄的"兴风作浪";另一方面,则是中国式内部人控制问题的存在。当野蛮人遭遇"中国式"内部人,中国公司治理的现实困境出现了。我国需要从监管和公司治理政策两方面积极应对,如推行双层股权结构,制定税收政策减少金字塔控股结构的层数,解决内部人控制人问题等。 展开更多

关键词 公司治理 分散股权 野蛮人入侵 金字塔控股结构 “中国式”内部人控制

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中国家族上市公司最终所有权、控制权及其分离--基于不同上市方式的比较分析 被引量：8

7

作者 陈凌 叶长兵 鲁莉劼 《浙江社会科学》 CSSCI 北大核心 2009年第5期8-15,47,共9页

自LaPorta等人首创追溯公司终极所有者研究方法以来,国际上涌现出大量研究各国大公司最终所有权结构的文献。中国作为全球最大的转轨经济体和新兴市场,家族上市公司的最终所有权结构却被国内外研究者不同程度地忽视。本研究发现,总体上... 自LaPorta等人首创追溯公司终极所有者研究方法以来,国际上涌现出大量研究各国大公司最终所有权结构的文献。中国作为全球最大的转轨经济体和新兴市场,家族上市公司的最终所有权结构却被国内外研究者不同程度地忽视。本研究发现,总体上中国家族上市公司的控制权高度集中且最终控制权与现金流权严重分离,但不同样本之间存在较大差异。分类比较进一步表明,直接和间接上市家族企业具有不同的所有权和控制权演变路径;在控股家族财富、控制意图以及相关法律制度等因素的制约下,间接上市家族企业具有较低的最终所有权和控制权,并倾向于构建复杂的金字塔控股结构,因而最终控制权与现金流权分离程度较高。 展开更多

关键词 最终所有权 最终控制权 现金流权 金字塔控股结构

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股权结构与全要素生产率——对我国上市公司的实证研究 被引量：9

8

作者 叶彬 任佩瑜 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2010年第6期78-84,共7页

本文利用DEA方法计算企业集团背景上市公司的全要素生产率,检验了股权结构、终极所有权与全要素生产率之间的关系。结果表明:第一大股东持股比例与全要素生产率呈U型曲线关系;股权制衡程度、最终所有者现金流权的提高有利于全要素生产... 本文利用DEA方法计算企业集团背景上市公司的全要素生产率,检验了股权结构、终极所有权与全要素生产率之间的关系。结果表明:第一大股东持股比例与全要素生产率呈U型曲线关系;股权制衡程度、最终所有者现金流权的提高有利于全要素生产率的提高;两权分离程度与全要素生产率没有显著相关关系。因此,保持适度的股权集中和制衡,有利于提高企业生产率,促进企业持续发展。 展开更多

关键词 股权结构 终极所有权 金字塔控股结构 全要素生产率

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终极控制权性质、市场化程度与公司层级 被引量：5

9

作者 张宏亮 崔学刚 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2009年第4期52-58,87,共8页

市场失灵是"金字塔"式股权结构形成的重要因素之一,市场化程度尽管是影响"金字塔"式股权结构的因素,但并不是独立发生作用的,而是通过控制权性质对公司层级特征产生影响;国有上市公司"金字塔"型股权控制... 市场失灵是"金字塔"式股权结构形成的重要因素之一,市场化程度尽管是影响"金字塔"式股权结构的因素,但并不是独立发生作用的,而是通过控制权性质对公司层级特征产生影响;国有上市公司"金字塔"型股权控制结构的控制层级与市场化程度呈正相关关系;非国有上市公司"金字塔"式股权结构的控制层级与市场化程度呈负相关关系;市场化程度对企业控制权与现金流权的分离度有显著的负向影响,非国有企业的两权分离度要高于国有企业。因此,市场化程度与控制权性质是影响公司层级进而影响"金字塔"结构的重要因素。为此,建议政府不断完善资本市场,加速市场化进程;完善信息披露,规范控股股东行为;控制权性质不同的企业行为特征与利益动机不同,应当强化分类监管,强化中小股东利益保护。 展开更多

关键词 公司层级 终极控制权 市场化程度 金字塔控股结构

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最终控制人性质、外资持股与股利分配行为——来自中国上市公司的经验证据 被引量：7

10

作者 马超 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2015年第6期44-52,56,共10页

本文呆用2004-2012年沪深A股上市公司为研究样本，通过分析金字塔控股结构所带来的两权分离度与股利的相关关系来探究最终控制人性质不同的公司进行股利分配的动机，同时研究了在股利分配动机不同时外资股东对股利分配水平的影响。研究... 本文呆用2004-2012年沪深A股上市公司为研究样本，通过分析金字塔控股结构所带来的两权分离度与股利的相关关系来探究最终控制人性质不同的公司进行股利分配的动机，同时研究了在股利分配动机不同时外资股东对股利分配水平的影响。研究表明，国有控股公司的股利分配水平高于非国有控股公司，而其高股利分配的动机源于利用股利作为掩饰大股东掏空行为的“面具”；这一动机在非国有控股公司中不显著。在国有控股公司中，外资持股通过降低股利分配水平的方式抑制了公司掩饰掏空的动机，且英美法系股东的这一作用更为显著。 展开更多

关键词 最终控制人性质 金字塔控股结构 股利分配 外资持股

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智力资本、金字塔控股层级与财务绩效 被引量：6

11

作者 张原 李泽禧 《会计之友》 北大核心 2020年第3期97-103,共7页

文章以2013—2017年沪深A股技术密集型上市公司为研究样本,将单个企业还原至金字塔控股层级中,细究集团内部不同层级上智力资本创造绩效的能力差异。结果表明:智力资本三维度对财务绩效都能发挥显著的正向促进作用;企业距离最终控制人... 文章以2013—2017年沪深A股技术密集型上市公司为研究样本,将单个企业还原至金字塔控股层级中,细究集团内部不同层级上智力资本创造绩效的能力差异。结果表明:智力资本三维度对财务绩效都能发挥显著的正向促进作用;企业距离最终控制人的层级越多人力资本对财务绩效的促进能力增强,关系资本对财务绩效的促进能力减弱,结构资本对财务绩效的促进能力没有明显改变;国企与非国企样本中金字塔控股层级发挥了不同的调节作用,国企中为溢价效应,非国企中为折价效应。研究结果丰富了企业集团金字塔纵向控股层级带来的治理效应与经济后果研究,为集团内部企业优化资源配置、完善内部治理实践提供了理论指引。 展开更多

关键词 智力资本 金字塔控股层级 财务绩效 技术密集型产业

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金字塔控股结构与掏空——基于中国家族上市公司的实证研究 被引量：5

12

作者 王淑湘 《浙江社会科学》 CSSCI 北大核心 2012年第8期4-13,155,共10页

本文构建了一个简单的金字塔控股(PH)结构和水平结构模型,创造性地将控制性家族的掏空路径分为四种类型进行对比论证,在此基础上提出若干命题和假设,并以2004～2007年1704家A股家族上市公司为样本进行实证检验。结果发现,较多的PH结构... 本文构建了一个简单的金字塔控股(PH)结构和水平结构模型,创造性地将控制性家族的掏空路径分为四种类型进行对比论证,在此基础上提出若干命题和假设,并以2004～2007年1704家A股家族上市公司为样本进行实证检验。结果发现,较多的PH结构控制层级增加了控制性家族对上市公司的掏空程度,而最终控制权与现金流权的分离程度对控制性家族的掏空行为没有系统的影响,最终现金流权则与掏空呈现"U"型曲线关系。本文结论与已有研究存在较大差异,原因是本文在理论上充分考虑了中国代表性家族PH结构的特征,在实证模型引入了控制层级以及一些关键的控制变量。 展开更多

关键词 金字塔控股结构 家族上市公司 掏空

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中国家族上市公司金字塔控股结构特征分析 被引量：4

13

作者 叶长兵 郭萍 《财经论丛》 CSSCI 北大核心 2010年第6期91-96,共6页

中国家族上市公司具有代表性的最终所有权结构是一种宽泛意义上的金字塔控股结构,在这种结构中,中间层持股中介基本都是股权较为封闭的非上市公司,最终控制者的家族和泛家族成员对其持股具有普遍性、隐蔽性和模糊性,使得控制性家族最终... 中国家族上市公司具有代表性的最终所有权结构是一种宽泛意义上的金字塔控股结构,在这种结构中,中间层持股中介基本都是股权较为封闭的非上市公司,最终控制者的家族和泛家族成员对其持股具有普遍性、隐蔽性和模糊性,使得控制性家族最终控制权与现金流权的分离程度较低但容易被实证研究高估。剖析中国家族PH结构的特征能够为相关研究提供更为合理的前提假设,同时也可供政策制定者和监管当局参考。 展开更多

关键词 家族上市公司 金字塔控股结构 最终控制权 最终现金流权

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从“掌柜的”到“掌舵者”:经理人崛起的背后

14

作者 仲继银 《董事会》 2024年第6期87-91,共5页

如果没有强有力的反垄断政策、发达的资本市场、坚实可靠的董事会机制,以及有利于经理人与中小股东联结的代理投票机制,美国公司的创始人及其后代们,可能也会与其他国家的企业家族一样选择双重股份制度、金字塔控股结构等方式,同时获得... 如果没有强有力的反垄断政策、发达的资本市场、坚实可靠的董事会机制,以及有利于经理人与中小股东联结的代理投票机制,美国公司的创始人及其后代们,可能也会与其他国家的企业家族一样选择双重股份制度、金字塔控股结构等方式,同时获得股权分散和保持控制权的好处,也就不会有“掌舵者”式经理人的崛起. 展开更多

关键词 股权分散 经理人 反垄断政策 金字塔控股结构 中小股东 控制权 掌舵者 董事会机制

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论“表决权穿越”理论及其在我国的引入路径 被引量：4

15

作者 马钰凤 李凡 《求索》 CSSCI 2012年第6期240-242,共3页

表决权穿越是为了应对母子公司架构下母公司股东权缩减问题而创设的规则。它要求在子公司发生基础性变更时,由母公司股东取代母公司行使表决权;是保护母公司股东的有效措施,也是破解金字塔控股结构的有效手段。我国立法应引入穿越投票规... 表决权穿越是为了应对母子公司架构下母公司股东权缩减问题而创设的规则。它要求在子公司发生基础性变更时,由母公司股东取代母公司行使表决权;是保护母公司股东的有效措施,也是破解金字塔控股结构的有效手段。我国立法应引入穿越投票规则,以消除金字塔控股带来的危害。 展开更多

关键词 股东权缩减 金字塔控股结构 表决权穿越

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金字塔结构对家族企业避税行为的影响

16

作者 马若彤 《财会研究》 2024年第7期22-31,共10页

文章以2009-2021年的上市家族企业为研究对象,考察了金字塔结构对家族企业避税行为的影响。研究发现:家族企业的金字塔结构所包含的层级越多,该企业的税收规避程度越高。进一步分析发现,在市场化程度较高的地区以及融资约束较高、成长... 文章以2009-2021年的上市家族企业为研究对象,考察了金字塔结构对家族企业避税行为的影响。研究发现:家族企业的金字塔结构所包含的层级越多,该企业的税收规避程度越高。进一步分析发现,在市场化程度较高的地区以及融资约束较高、成长性较高的企业中,企业的金字塔结构对税收规避的影响更加明显。机制检验显示,企业的金字塔层级越多,其会计信息透明度越低,进而会增加企业的避税行为。 展开更多

关键词 金字塔控股结构 家族企业 税收规避 会计信息透明度 企业价值

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民营企业金字塔控股结构对IPO抑价的影响——两种理论的检验 被引量：1

17

作者 邵丽丽 《山西财经大学学报》 CSSCI 2007年第10期72-77,共6页

根据信息不对称理论和委托代理理论,企业的信息披露和公司的代理成本,都会在公司IPO抑价中得到反映。本文以1999年至2004年IPO的84家金字塔控股结构的民营企业为研究样本,研究金字塔型控股结构对民营企业IPO抑价的影响。本文发现,金字... 根据信息不对称理论和委托代理理论,企业的信息披露和公司的代理成本,都会在公司IPO抑价中得到反映。本文以1999年至2004年IPO的84家金字塔控股结构的民营企业为研究样本,研究金字塔型控股结构对民营企业IPO抑价的影响。本文发现,金字塔广度和金字塔层级会影响到IPO抑价的程度,信息不对称理论和委托代理理论在金字塔民营企业IPO的过程中发挥了相辅相成的作用。 展开更多

关键词 IPO抑价 最终控制人 金字塔控股结构

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控制链长度对企业创新的“过犹不及”效应研究

18

作者 李晓翔 王子流 《河南牧业经济学院学报》 2023年第1期20-24,共5页

基于金字塔控股结构视角,探究控制链长度与企业创新的关系,并分析吸收能力作为调节变量在其中所发挥的作用,有助于提升对于金字塔控股结构的实践指导与理论认识。通过分析我国A股市场中1354家2012—2021年的上市公司数据,对控制链长度... 基于金字塔控股结构视角,探究控制链长度与企业创新的关系,并分析吸收能力作为调节变量在其中所发挥的作用,有助于提升对于金字塔控股结构的实践指导与理论认识。通过分析我国A股市场中1354家2012—2021年的上市公司数据,对控制链长度、企业创新与吸收能力之间的关系展开实证理论探索。实证结果发现:控制链长度与企业创新之间存在倒U形关系,吸收能力作为调节变量会削弱控制链长度与企业创新之间的倒U形关系。研究结果对于指导金字塔控股结构下的上市公司调整组织架构,监督与规范经营决策行为,进而提升企业创新能力具有显著意义。 展开更多

关键词 金字塔控股结构 控制链长度 企业创新 吸收能力

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我国上市公司利益侵占方式偏好——一个基于所有权性质视角的分析 被引量：1

19

作者 张剑飞 《会计之友》 北大核心 2011年第26期91-95,共5页

当前金字塔控股结构下的利益侵占问题逐步得到学术界的认同。文章以2008年沪市A股642家金字塔控股结构上市公司为研究样本,基于不同的所有权性质,从关联交易、担保、资金占用三种利益侵占方式角度,分析了我国上市公司金字塔控股结构利... 当前金字塔控股结构下的利益侵占问题逐步得到学术界的认同。文章以2008年沪市A股642家金字塔控股结构上市公司为研究样本,基于不同的所有权性质,从关联交易、担保、资金占用三种利益侵占方式角度,分析了我国上市公司金字塔控股结构利益侵占的状况,发现不同性质的上市公司对利益侵占所偏好的方式也不尽相同,并针对利益侵占不同偏好,提出了相应的治理对策。 展开更多

关键词 所有权结构 金字塔控股结构 利益侵占方式 措施

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终极控制人对审计质量需求的影响

20

作者 王岩 《合作经济与科技》 2017年第1期139-141,共3页

本文选取2013~2015年沪深两市金字塔控制结构安排下的A股上市公司为研究样本,从审计需求视角探究终极控制人及其性质对审计质量的影响。研究发现:终极控制人及其性质的变更均会引起上市公司审计师选择的变更,且终极控制人的国有性质会... 本文选取2013~2015年沪深两市金字塔控制结构安排下的A股上市公司为研究样本,从审计需求视角探究终极控制人及其性质对审计质量的影响。研究发现:终极控制人及其性质的变更均会引起上市公司审计师选择的变更,且终极控制人的国有性质会对上市公司的审计需求产生负向影响;进一步研究表明:当终极控制人为国有性质时,与终极控制人为地方政府的上市公司相比,终极控制人为中央政府的上市公司更倾向于选择高质量的审计师。 展开更多

关键词 金字塔控股结构 终极控制人 高质量审计需求

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