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机构投资者持股情景、自由现金与投资效率 被引量：54
1
作者 唐松莲 林圣越 高亮亮 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2015年第1期24-35,共12页
本文在分析机构投资者持股情景对投资效率影响机理的基础上,实证检验机构投资者持股情景(机构投资者持股结构、基金持股期限和公司中机构投资者持股比例)对现金富余公司过度投资和现金短缺公司投资不足的作用。结果发现:相比于非基金,... 本文在分析机构投资者持股情景对投资效率影响机理的基础上,实证检验机构投资者持股情景(机构投资者持股结构、基金持股期限和公司中机构投资者持股比例)对现金富余公司过度投资和现金短缺公司投资不足的作用。结果发现:相比于非基金,基金持股可缓解现金短缺公司的投资不足;相比于短线型基金,长线型基金既可抑制现金富余公司的过度投资,又可减缓现金不足公司的投资不足;进一步研究发现,在机构投资者持股比例高的公司,长线型基金可抑制现金富余公司的过度投资,非基金、基金(包括长线型基金和短线型基金)都可减缓现金短缺公司的投资不足。研究结论为监管层引导机构持股结构优化、机构持股长期化和公司持股机构化提供了新的思路和证据,同时也深化了对公司投资决策的理解。 展开更多
关键词 机构投资者 自由现金 现金短缺 过度投资 投资不足
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公司利润强制分配 被引量：7
2
作者 张红 裴显鹏 《西北大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2021年第1期33-43,共11页
《法释[2017]16号》第15条规定的强制分配要件不完整、不准确且过于抽象,应予完善与细化。(1)前提:《民法典》第206条明确市场主体有“发展权利”,强制公司分配除符合《公司法》第166条,还需有自由现金,以维护公司持续经营发展。(2)主体... 《法释[2017]16号》第15条规定的强制分配要件不完整、不准确且过于抽象,应予完善与细化。(1)前提:《民法典》第206条明确市场主体有“发展权利”,强制公司分配除符合《公司法》第166条,还需有自由现金,以维护公司持续经营发展。(2)主体:上市公司股东亦有不退出公司前提下获取救济的权利,但应设一定限制,避免手段与保护利益间的失衡。股东对公司负有债务不影响其利润分配权,公司可依《民法典》第568条主张抵销。(3)行为与后果:依据《民法典》第132条,将滥用“股东权利”解释为“股东可支配的权利”,涵盖股东自任董事、高管滥用管理职权情形;侵害公司财产权需与不分配、象征性分配结合,以别于普通侵权行为。公司累积巨额利润或长期不分配,违反《民法典》第76条规定的公司目的。大股东仍拒绝分配属滥用表决权,且为不当阻止抽象利润分配请求权向完整权转化,可类推《民法典》第159条,视为股东请求分配的条件已成就,小股东受有实际损失。(4)前置程序:为维护公司自治及股东团结,避免持续依赖强制分配,股东须穷尽内部救济。小股东往往只关心分配,与大股东分歧严重,应适用《法释[2019]7号》第5条,注重调解。《公司法》修订时应引入强制分配,并予以完善。 展开更多
关键词 强制分配利润 民法典 自由现金 滥用股东权利 变相分配
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生命周期视角的自由现金流与现金股利政策研究 被引量：5
3
作者 杨汉明 曾森 《学习与实践》 CSSCI 北大核心 2015年第3期79-89,共11页
本文以股利生命周期理论为研究视角,运用模糊聚类分析将样本划分为成长型、成熟型和衰退型三类。再使用我国A股上市公司2010——2013年的数据对处于不同生命周期阶段上市公司自由现金流与现金股利政策的关系进行实证研究。结果表明:成... 本文以股利生命周期理论为研究视角,运用模糊聚类分析将样本划分为成长型、成熟型和衰退型三类。再使用我国A股上市公司2010——2013年的数据对处于不同生命周期阶段上市公司自由现金流与现金股利政策的关系进行实证研究。结果表明:成长型上市公司自由现金流与现金股利支付意愿和数量均显著正相关,成熟型上市公司的自由现金流与其现金股利支付数量显著正相关,与现金股利支付意愿不存在显著性关系。衰退型上市公司的自由现金流与其现金股利政策无关。 展开更多
关键词 股利生命周期理论 模糊聚类分析 自由现金 流现金股利政策
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公司利润强制分配之具体分配方案——兼谈《公司法》相关制度的修订 被引量：3
4
作者 张红 裴显鹏 《河北法学》 CSSCI 北大核心 2021年第12期67-85,共19页
《公司法解释四》第15条规定了强制分配要件,未规定如何分配。利润分配的团体事务和商业判断属性使得强制分配充满挑战。"先行决议说"自身缺陷会阻碍股东协商、妥协,且同样需事先确定合理分配额,应以直接分配为基本方式,并通... 《公司法解释四》第15条规定了强制分配要件,未规定如何分配。利润分配的团体事务和商业判断属性使得强制分配充满挑战。"先行决议说"自身缺陷会阻碍股东协商、妥协,且同样需事先确定合理分配额,应以直接分配为基本方式,并通过解释将股权回购、转让、公司清算等实质性分配纳入救济体系;将符合《公司法》第166条的利润全部分配,误将分配上限作为强制分配标准,混淆会计利润与可分配之现金,损害公司发展权与债权人利益。根据《民法典》第206条第3款、《企业财务通则》第67条,应以维持公司持续经营、发展为标准,构建合理的财务比率体系测算自由现金进行分配;就分配的利润,强制分配裁判具有变更股权法律关系为债权债务关系的效力,系形成之诉与给付之诉的合并。利润分配作为团体事项在公司内需统一、确定,应将裁判的既判力主观范围扩张至其他股东,以便其申请强制执行。 展开更多
关键词 强制分配 裁判方式 自由现金 财务比率 既判力
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银企关系、自由现金与企业投资效率研究 被引量：3
5
作者 张金梅 周慧慧 《河南工业大学学报（社会科学版）》 2016年第2期68-74,80,共8页
从高管银行背景角度探讨了2009-2013年沪深A股上市公司的银企关系对企业投资效率的影响。研究发现:公司高管银行背景与企业非效率投资呈显著负相关关系,银企关系可以通过改善非效率投资使企业投资效率提高;进一步研究发现,自由现金是银... 从高管银行背景角度探讨了2009-2013年沪深A股上市公司的银企关系对企业投资效率的影响。研究发现:公司高管银行背景与企业非效率投资呈显著负相关关系,银企关系可以通过改善非效率投资使企业投资效率提高;进一步研究发现,自由现金是银企关系影响企业投资效率的传导中介。按产权性质、规模和市场化进程标准分类,银企关系对非国有企业、小规模企业和市场化程度低的企业改善投资效率的作用更强。 展开更多
关键词 银企关系 高管银行背景 自由现金 企业投资效率
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关于自由现金流量的探讨 被引量：2
6
作者 张慧君 《经济师》 2011年第3期164-165,共2页
随着财务评价指标体系的日臻完善,利润及经营现金流量指标不能满足财务评价的需要。文章引入自由现金流量这一更为科学的概念,进而对自由现金流量进行深入分析,通过与利润、经营现金流量的比较,充分揭示自由现金流量指标的科学性。
关键词 利润经营现金流量 自由现金 流量
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限购政策对房地产上市公司现金持有的影响——基于DID的实证分析
7
作者 冯浩 赵寒旭 《中国房地产》 2022年第6期30-38,共9页
房地产行业在我国经济的稳步增长阶段起着不可忽视的重要作用,能以不同形式带动我国其他近60多个产业的经济发展,对我国经济增长的平均贡献率达到14.3%以上。然而,随着人民生活的好转,需求消费的增加,该行业因其供需刚性以及投资属性而... 房地产行业在我国经济的稳步增长阶段起着不可忽视的重要作用,能以不同形式带动我国其他近60多个产业的经济发展,对我国经济增长的平均贡献率达到14.3%以上。然而,随着人民生活的好转,需求消费的增加,该行业因其供需刚性以及投资属性而产生了不少的经济泡沫。根据权衡理论以及委托代理理论,企业会在自身面临不确定性风险较大的时候采取持有较多自由现金的策略,以更好地应对未知风险的出现。为了更好地阐述房地产上市公司受限购政策的影响,通过OLS、DID以及相应的稳健性检验方法,检验并验证后得到如下结论:当某地区颁布限购政策的时候,其公司所持有的自由现金量会在一段时间内上升以应对可能出现的未知风险。 展开更多
关键词 限购政策 自由现金 双重差分
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当前企业管理层收购的利弊分析
8
作者 高伟谊 《湖南政报》 2004年第8期39-40,共2页
管理层收购,是指目标公司的管理层利用自有资金或通过外部融资获得资金购买目标公司的股份,进而改变目标公司的所有权结构、控制权结构,达到重组本公司并获得预期收益的一种收购行为。管理层收购现象最早由英国经济学家麦克·莱特于... 管理层收购,是指目标公司的管理层利用自有资金或通过外部融资获得资金购买目标公司的股份,进而改变目标公司的所有权结构、控制权结构,达到重组本公司并获得预期收益的一种收购行为。管理层收购现象最早由英国经济学家麦克·莱特于1980年发现并进行了比较规范的定义,经过20多年的发展,管理层收购在国外得到了广泛的应用。据统计,20世纪70年代末期,美国运用管理层收购进行资产剥离的案例仅占资产剥离总案例的5%左右,到90年代中期已增长至15%左右。我国最早的管理层收购可以追溯到1999年7月四通集团的"产权变局"。 展开更多
关键词 管理层收购 目标公司 资产剥离 企业产权制度 控制权结构 购买目标 所有权结构 外部投资者 自由现金
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终极控股股东控制权与自由现金流过度投资 被引量：449
9
作者 俞红海 徐龙炳 陈百助 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2010年第8期103-114,共12页
本文从投资行为视角,研究控股股东侵占与公司治理问题。理论上首次通过动态模型方法,研究发现股权集中、控股股东的存在会导致公司过度投资,控股股东控制权与现金流权分离进一步加剧了这一行为,同时自由现金流水平也对过度投资有正向影... 本文从投资行为视角,研究控股股东侵占与公司治理问题。理论上首次通过动态模型方法,研究发现股权集中、控股股东的存在会导致公司过度投资,控股股东控制权与现金流权分离进一步加剧了这一行为,同时自由现金流水平也对过度投资有正向影响;现金流权水平的提高、公司治理机制的改善,则可以有效抑制过度投资。实证上基于Richardson(2006)预期投资模型,采用面板数据方法,研究表明控制权与现金流权分离度对过度投资有显著为正的影响,相对于私人控股,政府控股公司过度投资更严重,而外部治理环境的改善一定程度上抑制了过度投资。这一研究为中国改革开放以来大规模低效率投资现象提供了一定的解释,同时也为控股股东侵占提供了新的证据。 展开更多
关键词 终极控制权 自由现金流 过度投资 公司治理 面板数据
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上市公司过度投资行为及其制约机制的实证研究 被引量：349
10
作者 唐雪松 周晓苏 马如静 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2007年第7期44-52,共9页
经理的机会主义引发企业过度投资行为,西方学者通过考察投资现金流相关性研究企业过度投资问题并找到相应经验证据。利用上市公司(2000—2002)数据研究上市公司是否存在过度投资行为以及相关制约机制是否有效,结果表明,(1)我国上市公司... 经理的机会主义引发企业过度投资行为,西方学者通过考察投资现金流相关性研究企业过度投资问题并找到相应经验证据。利用上市公司(2000—2002)数据研究上市公司是否存在过度投资行为以及相关制约机制是否有效,结果表明,(1)我国上市公司存在过度投资行为;(2)现金股利、举借债务是过度投资行为的有效制约机制;(3)公司治理机制在制约过度投资行为中基本有效,但是,独立董事并未发挥作用。 展开更多
关键词 过度投资 制约机制 自由现金流代理问题 上市公司
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国有产权、预算软约束和中国上市公司杠杆治理 被引量：250
11
作者 田利辉 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2005年第7期123-128,147,共7页
《:杠杆治理、预算软约束和中国上市公司绩效》一文指出,债务融资非但没有提升我国的公司治理水平,反而扩大了经理的代理成本(田利辉,2004)。本文进一步探讨债务融资和经理代理成本协同关系的产生原因。通过实证分组分析我国上市公司,... 《:杠杆治理、预算软约束和中国上市公司绩效》一文指出,债务融资非但没有提升我国的公司治理水平,反而扩大了经理的代理成本(田利辉,2004)。本文进一步探讨债务融资和经理代理成本协同关系的产生原因。通过实证分组分析我国上市公司,本文发现,随着银行贷款规模的增大,在国家控股的上市公司中,经理层的公款消费和自由现金流增大,企业效率和公司价值下降;在民营资本主导的上市公司中,上述关系并不显著。本文论证,借款企业和贷款银行共同的国家所有产权是银行贷款和企业经理腐败协同关系存在的必要条件。也就是说,杠杆治理扭曲的制度原因是预算软约束。 展开更多
关键词 预算软约束 上市公司 国有产权 杠杆 中国 债务融资 代理成本 自由现金流 公司绩效 治理水平 协同关系 贷款规模 国家控股 公款消费 公司价值 企业效率 民营资本 必要条件 关系存在 企业经理 银行贷款 国家所有 贷款银行
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制度环境与自由现金流的过度投资 被引量：244
12
作者 杨华军 胡奕明 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2007年第9期99-106,116,共9页
使用自由现金流进行过度投资是经理获取私利的重要手段。我国特殊的制度背景也可能导致经理采取这种行为。本文在构造出自由现金流和过度投资的计量的基础上，以在我国沪深交易所交易的非金融类企业的2000～2004年数据为样本，考察了地... 使用自由现金流进行过度投资是经理获取私利的重要手段。我国特殊的制度背景也可能导致经理采取这种行为。本文在构造出自由现金流和过度投资的计量的基础上，以在我国沪深交易所交易的非金融类企业的2000～2004年数据为样本，考察了地方政府控制、地方政府干预和金融发展对自由现金流的过度投资的影响。本文避免了以往的投资现金流敏感性研究中无法区分竞争解释的问题，发现地方政府控制和地方政府干预显著地提高了自由现金流的过度投资，而金融发展存在熊彼特效应，即其可降低自由现金流的过度投资。 展开更多
关键词 地方政府控制 地方政府干预 金融发展 自由现金流 过度投资
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我国上市公司募集资金投向变更研究 被引量：137
13
作者 刘少波 戴文慧 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2004年第5期88-97,共10页
本文以 2 0 0 0年度发行股票融资的 3 2 2家上市公司为研究样本 ,首次将募股资金投向变更区分为隐性变更和显性变更 ,分析得出的主要结论是 :(1 )我国上市公司普遍且较大程度地变更募集资金投向 ;(2 )IPO公司的变更面和变更程度比配股... 本文以 2 0 0 0年度发行股票融资的 3 2 2家上市公司为研究样本 ,首次将募股资金投向变更区分为隐性变更和显性变更 ,分析得出的主要结论是 :(1 )我国上市公司普遍且较大程度地变更募集资金投向 ;(2 )IPO公司的变更面和变更程度比配股公司和增发公司更突出 ;(3 )隐性变更比显性变更更严重 ,上市公司资金闲置问题突出 ;(4)上市公司资产规模与资金投向变更呈显著负相关 ;(5)四重约束缺失是导致上市公司变更募资投向的主要原因 ;(6)从短期看 ,变更募资投向对上市公司业绩有较明显的影响。 展开更多
关键词 上市公司 中国 证券市场 IPO 新股首次公开发行 自由现金流 资金闲置 资金投向 资金募集
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股利政策、第一大股东和公司成长性:自由现金流理论还是掏空理论 被引量：156
14
作者 谢军 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2006年第4期51-57,共7页
本文以763家上市公司2003年的横截面数据为样本,检查了股利政策和第一大股东持股以及企业成长性机会之间的统计关系,考察了股利政策的股权效应,并比较分析了企业成长性机会对股利政策股权效应的影响程度。作者发现,第一大股东具有发放... 本文以763家上市公司2003年的横截面数据为样本,检查了股利政策和第一大股东持股以及企业成长性机会之间的统计关系,考察了股利政策的股权效应,并比较分析了企业成长性机会对股利政策股权效应的影响程度。作者发现,第一大股东具有发放现金股利的显著动机,而且这种动机不受股东性质的显著影响。文章进一步观察到,企业成长性机会能够弱化第一大股东分配现金股利的激励,并促使公司保留更多的现金用于有价值的投资机会。本文的经验结果并不支持“掏空”理论,而更支持自由现金流理论:第一大股东能够迫使公司吐出多余的自由现金流,并能根据企业的成长性机会调整股利政策(在成长性高的公司增加投资,在成长性低的公司增加股利)。 展开更多
关键词 第一大股东 股利政策 现金股利发放率 成长性 自由现金流掏空
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打造VBM框架下的价值型财务管理模式 被引量：140
15
作者 汤谷良 林长泉 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2003年第12期23-27,共5页
基于价值的管理(VRM-value based management)不仅是一种管理理念,也是一种管理技术,更是一种管理制度。VBM的普遍认可和接受,不仅对公司管理模式和财务控制流程产生根本性变革,也将对财务管理的理论体系和分析工具产生重大影响。本文通... 基于价值的管理(VRM-value based management)不仅是一种管理理念,也是一种管理技术,更是一种管理制度。VBM的普遍认可和接受,不仅对公司管理模式和财务控制流程产生根本性变革,也将对财务管理的理论体系和分析工具产生重大影响。本文通过VBM特征的归纳,分析性的提出VBM框架内财务管理流程梳理、模式再造的主张,强调了财务分析工具在企业管理中的功能扩张,旨在使财务管理体系为公司价值提升发挥更大的作用。 展开更多
关键词 财务管理 VBM 自由现金流量折现模型 管理模式 财务控制 企业管理 财务分析工具
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管理者过度自信与企业投资行为异化——来自我国证券市场的经验证据 被引量：161
16
作者 王霞 张敏 于富生 《南开管理评论》 CSSCI 2008年第2期77-83,共7页
本文以非金融类A股上市公司为研究样本,考察了管理者过度自信与企业投资行为的关系。研究发现,过度自信的管理者倾向于过度投资,并对融资活动产生的现金流有更高的敏感性。即当公司有充裕的融资活动现金流时,过度自信的管理者会过度投资... 本文以非金融类A股上市公司为研究样本,考察了管理者过度自信与企业投资行为的关系。研究发现,过度自信的管理者倾向于过度投资,并对融资活动产生的现金流有更高的敏感性。即当公司有充裕的融资活动现金流时,过度自信的管理者会过度投资;反之,则投资不足。本文还发现,过度投资与经营活动产生的自由现金流之间的敏感性基本上不受管理者过度自信心理特征的影响,这与其它一些研究的结论不一致。 展开更多
关键词 过度投资 过度自信 融资现金流 自由现金流
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管理层权力、现金股利与企业投资效率 被引量：171
17
作者 王茂林 何玉润 林慧婷 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2014年第2期13-22,共10页
本文选用2006-2011年我国A股上市公司数据作为研究样本,实证检验了管理层权力对企业分配现金股利的影响。研究结果表明,管理层权力大小与现金股利支付率高低显著负相关。文章进一步检验了现金股利与企业投资效率的关系,并检验管理层权... 本文选用2006-2011年我国A股上市公司数据作为研究样本,实证检验了管理层权力对企业分配现金股利的影响。研究结果表明,管理层权力大小与现金股利支付率高低显著负相关。文章进一步检验了现金股利与企业投资效率的关系,并检验管理层权力对该相关关系的影响。研究发现,在内部自由现金流富余且投资过度的样本中,发放现金股利能够有效减少自由现金流,抑制过度投资;在自由现金流紧缺且投资不足的样本中,企业支付现金股利会加剧现金流紧缺,造成更严重的投资不足。管理层权力的存在降低了现金股利对非效率投资的影响。本研究的启示意义在于,在讨论股利政策与公司投资决策的作用机理时,管理层权力是一个重要的影响因素。 展开更多
关键词 管理层权力 现金股利 自由现金流 投资效率
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上市公司家族控制与股利决策研究 被引量：118
18
作者 邓建平 曾勇 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2005年第7期139-147,共9页
家族控制的上市公司存在两类代理问题,即经理层与股东的代理问题和控制性家族与小股东的代理问题。我们对家族控制的上市公司股利决策的研究发现,我国家族控制的上市公司股利决策并不是为了解决经理滥用自由现金流的风险,而是和控制性... 家族控制的上市公司存在两类代理问题,即经理层与股东的代理问题和控制性家族与小股东的代理问题。我们对家族控制的上市公司股利决策的研究发现,我国家族控制的上市公司股利决策并不是为了解决经理滥用自由现金流的风险,而是和控制性家族自身利益最大化有关。当其拥有现金流量权越高时,公司越倾向于分发较高比例的股利,非理性分红的欲望也越强;同时,其控制权与现金流量权分离程度越高时,公司越倾向于不分配或分配较低比例的股利,非理性分红的欲望越弱。实证研究还发现家族控制的上市公司利用股利决策对净资产收益率进行调控以达到监管层关于再融资的要求。 展开更多
关键词 家族控制 上市公司 决策研究 代理问题 股利决策 净资产收益率 现金流量 自由现金流 利益最大化 实证研究 控制性 非理性 小股东 经理层 控制权 再融资 发现 比例 欲望 分红 分配 监管
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企业价值评估与价值创造战略研究——两种价值模式与六大驱动因素 被引量：89
19
作者 刘淑莲 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2004年第9期67-71,共5页
本文以自由现金流量价值链和卡普兰价值链为基础 ,从经营观和财务观两方面探索价值创造的驱动因素 ;研究价值创造与战略设计之间的关系。本文的目的在于将价值评估与价值创造结合起来 ,强调价值发现和价值增值 。
关键词 企业 价值评估 价值创造 战略 自由现金流量 卡普兰价值链
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自由现金流量与财务运行体系 被引量：78
20
作者 汤谷良 朱蕾 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2002年第4期32-37,共6页
自由现金流量 (FreeCashFlow)作为一个财务命题的提出和运用虽已有近 2 0年的历史 ,但它在财务理论和实践的功能还没有引起足够的关注。本文通过对自由现金流量概念分析和构成描述 ,梳理它与公司治理下的财务分层管理、财务政策和预算... 自由现金流量 (FreeCashFlow)作为一个财务命题的提出和运用虽已有近 2 0年的历史 ,但它在财务理论和实践的功能还没有引起足够的关注。本文通过对自由现金流量概念分析和构成描述 ,梳理它与公司治理下的财务分层管理、财务政策和预算体系之间相互关系 ,展现以自由现金流量为主线构造的现代财务运行体系 ,从而进一步疏通财务管理服务于公司价值最大化目标的具体思路。 展开更多
关键词 自由现金流量 财务分层管理 公司 财务控制
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