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科创板注册制的实施机制与风险防范 被引量:79
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作者 陈洁 《法学》 CSSCI 北大核心 2019年第1期148-161,共14页
科创板注册制的推出是我国资本市场证券法治的重大变革。科创板实施注册制的总体思路是以市场化为导向,以信息披露为中心,以中介机构把关为基础,着力减少发行审核领域的行政干预,积极发挥市场在资源配置中的决定性作用。本文基于资本市... 科创板注册制的推出是我国资本市场证券法治的重大变革。科创板实施注册制的总体思路是以市场化为导向,以信息披露为中心,以中介机构把关为基础,着力减少发行审核领域的行政干预,积极发挥市场在资源配置中的决定性作用。本文基于资本市场政府和市场关系的视角,从注册审核、信息披露、中介机构归位尽责、退市制度等几方面探讨科创板与注册制衔接的核心机制与实施路径,并针对科创板实施注册制的发行欺诈风险,从先行赔付制度的构建、投资者赔偿基金的功能转型、加重虚假陈述的责任力度等方面提出切实可行、科学有效的风险防范举措。 展开更多
关键词 科创 注册制 实施机制 风险防范
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市场化改革提升了定价效率吗?——来自注册制的证据 被引量:63
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作者 赖黎 蓝春丹 秦明春 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2022年第4期172-184,199,共14页
2018年11月5日,习近平总书记宣布科创板试点注册制。立足A股历史性市场化改革事件,本文从市场反应和新股市场表现等视角,考察注册制对市场定价效率的影响,研究发现:第一,相比其他板块,科创板新股实际首日收益率更低,连续涨停天数更少;第... 2018年11月5日,习近平总书记宣布科创板试点注册制。立足A股历史性市场化改革事件,本文从市场反应和新股市场表现等视角,考察注册制对市场定价效率的影响,研究发现:第一,相比其他板块,科创板新股实际首日收益率更低,连续涨停天数更少;第二,注册制宣告后,壳企业的短期和长期市场反应更差;第三,相较宣告前,注册制宣告后非科创板新股实际首日收益率和连续涨停天数下降;第四,注册制对新上市的概念股、科技股以及被媒体追捧股票的炒作抑制作用更明显。文章从投资者预期角度,检验了注册制实施初期的政策效果,发现注册制提升了市场定价效率,有利于理解我国资本市场的运行规律和投资者决策逻辑。 展开更多
关键词 注册制 科创 市场反应 炒新 定价效率
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新经济下的双层股权结构:理论证成、实践经验与中国有效治理路径 被引量:39
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作者 刘胜军 《法学杂志》 CSSCI 北大核心 2020年第1期83-98,共16页
新世纪以来选择双层股权结构成为新经济公司的一种新趋势。坚持一股一票的传统公司治理理论主要从公司民主、最优表决权结构和代理成本三个方面反对双层股权结构,认为双层股权结构将降低上市公司价值。股东的共同目标是股东利益最大化... 新世纪以来选择双层股权结构成为新经济公司的一种新趋势。坚持一股一票的传统公司治理理论主要从公司民主、最优表决权结构和代理成本三个方面反对双层股权结构,认为双层股权结构将降低上市公司价值。股东的共同目标是股东利益最大化而非公司民主;最优表决权治理结构是因公司而异多元化的,一股一票虽普遍然非最优;表决权监督机制非唯一治理成本的约束机制,双层股权结构比一股一票更有助于公司关注长期利益和科技创新。从经验研究来看,双层股权结构与上市公司价值并不存在确定的负相关关系,甚至存在正相关关系。契合新经济公司的双层股权结构有助于在“轻资产、重人力资本”的新经济公司中根据合同而非物质资本进行控制权分配,有助于激励创始股东/管理者进行专属人力资本投资,有助于满足新经济公司的特殊治理结构需要。我国科创板已经引入双层股权结构,为实现中国的有效治理,除目前科创板集中于事前治理外,还应强化事中治理和完善事后治理,最终对双层股权结构进行有效治理实现兴“利”除“弊”。 展开更多
关键词 科创 差异化表决权 双层股权结构 新经济公司 代理成本
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科创板注册制背景下对中介机构“看门人”角色的再思考 被引量:38
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作者 夏东霞 范晓 《财经法学》 2019年第3期131-147,共17页
在以信息披露为核心的科创板注册制背景下,证监会的角色被弱化,中介机构的职能和作用愈加凸显。在此情况下,虽然监管部门主张压严压实中介机构责任,上交所相关规则也对保荐机构等中介机构的核查要求进行了细化,但相关规定仍未对各中介... 在以信息披露为核心的科创板注册制背景下,证监会的角色被弱化,中介机构的职能和作用愈加凸显。在此情况下,虽然监管部门主张压严压实中介机构责任,上交所相关规则也对保荐机构等中介机构的核查要求进行了细化,但相关规定仍未对各中介机构职责划分、责任分担、声誉机制建立、处罚标准调整等问题作出回应。为使中介机构回归"看门人"的角色本位,应借鉴中国香港地区及美国相关规定,以中介机构的专业为中心界定其职责范围,并以此区分不同中介机构之间的法律责任;明确"合理信赖"其他专家意见或第三方意见等相关免责事由,适当提高行政处罚标准、加大执法力度,实行保荐费用透明化,并全面建立中介机构声誉体系。 展开更多
关键词 科创 注册制 中介机构 看门人职责
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会计师事务所非处罚性监管与IPO审核问询——基于科创板注册制的证据 被引量:36
5
作者 鲁桂华 韩慧云 陈运森 《审计研究》 CSSCI 北大核心 2020年第6期43-50,共8页
以信息披露为核心的IPO注册制是资本市场重要改革,而会计师事务所在其中的作用是重要但尚未深入研究的话题。基于证监会对事务所行政监管的数据以及科创板的独特场景,本文研究了会计师事务所在受到非处罚性监管这一政府监督之后,是否会... 以信息披露为核心的IPO注册制是资本市场重要改革,而会计师事务所在其中的作用是重要但尚未深入研究的话题。基于证监会对事务所行政监管的数据以及科创板的独特场景,本文研究了会计师事务所在受到非处罚性监管这一政府监督之后,是否会对强调市场监督的注册制IPO审核问询过程产生影响。结果发现,会计师事务所被非处罚性监管的次数越多,IPO客户会收到更多轮数的审核问询函和更多的问题数目,IPO客户的回函时间更长,IPO客户的审核时间更长,发行市盈率更低,上市后股票收益波动率更高。结果表明,政府监督在IPO市场化改革中的联动作用,为“全面推行注册制改革”和“促进中介机构声誉机制的发挥”提供了启示。 展开更多
关键词 注册制 科创 审核问询 非处罚性监管 声誉
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我国科创板市场可能存在的风险及防范 被引量:34
6
作者 谭春枝 黄家馨 莫国莉 《财会月刊》 北大核心 2019年第5期143-149,共7页
科创板的设立对扶持科创企业发展、服务实体经济和推动科技创新驱动战略实施有重要的意义。鉴于科创板市场的服务对象及所实行的注册制对股票的发行、交易及退市等相关制度有更高的要求,科创板市场可能存在诸多风险。从科创板、上市公... 科创板的设立对扶持科创企业发展、服务实体经济和推动科技创新驱动战略实施有重要的意义。鉴于科创板市场的服务对象及所实行的注册制对股票的发行、交易及退市等相关制度有更高的要求,科创板市场可能存在诸多风险。从科创板、上市公司、投资者、监管以及不同股票市场风险联动等层面对科创板市场可能存在的风险进行系统分析,在借鉴国际股票市场经验并结合我国实际的基础上,从完善相关法律法规、建立健全相关制度、适时设置合理的投资者门槛、培养理性投资者以及加强对保荐机构的监管等方面提出风险防范措施。 展开更多
关键词 科创 风险防范 国际股票市场 制度设计 市场监管
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我国资本市场改革的逻辑转换与法律因应 被引量:33
7
作者 邢会强 《河北法学》 CSSCI 北大核心 2019年第5期26-39,共14页
以前,我国的资本市场一直坚持从融资企业角度出发的资本市场改革逻辑。现在,我国正在走向从投资者角度出发的资本市场改革逻辑。前者集中体现在股票发行额度制和核准制方面,后者集中体现在股票发行注册制方面。我国资本市场改革逻辑转... 以前,我国的资本市场一直坚持从融资企业角度出发的资本市场改革逻辑。现在,我国正在走向从投资者角度出发的资本市场改革逻辑。前者集中体现在股票发行额度制和核准制方面,后者集中体现在股票发行注册制方面。我国资本市场改革逻辑转换之后,法律需要作出相应的因应,这既包括《证券法》的修改、《全国股转系统监督管理法》的制定以及相应的规章和规则的制定等,也包括法院和仲裁机构应否认上市公司定增过程中的保底保收益条款的效力,以发挥市场在资源配置中的决定性作用。 展开更多
关键词 资本市场 新三 科创 注册制 对赌协议
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创新驱动高质量发展要深化资本市场改革——兼谈科创板赋能创新发展 被引量:32
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作者 资本市场改革课题组 杨嵋 韩龙艳 《经济学动态》 CSSCI 北大核心 2019年第10期93-100,共8页
创新是引领高质量发展的第一动力,资本市场是实现创新驱动高质量发展的助推器。要充分发挥资本市场在筛选培育创新型企业、分散创新风险、激励创新行为、提供融资服务、优化资源配置、强化要素集成等方面赋能创新发展的重要作用。全面... 创新是引领高质量发展的第一动力,资本市场是实现创新驱动高质量发展的助推器。要充分发挥资本市场在筛选培育创新型企业、分散创新风险、激励创新行为、提供融资服务、优化资源配置、强化要素集成等方面赋能创新发展的重要作用。全面深化资本市场改革,坚持增量改革与存量改革并重,以科创板激发资本市场改革活力;坚持市场化与法治化并重,以市场化引航,法治化护航;以透明化保障市场运行规范化,内外兼治强化上市公司信息披露;优化“正金字塔”型多层次资本市场结构;通过引入长期资金、鼓励并购重组等措施培育高质量上市公司;完善人力资本的激励机制,提高资本市场对实施同股不同权制度和股权激励制度的企业的包容度。 展开更多
关键词 资本市场 科创 高质量发展 创新驱动
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注册制下科创板首发定价合理性及高回报成因研究 被引量:31
9
作者 董秀良 刘佳宁 满媛媛 《上海财经大学学报(哲学社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2020年第6期65-78,共14页
科创板市场试点注册制是我国股票市场发行制度的重大变革,注册制下科创板公司首发定价效率备受关注。文章首先采用随机前沿模型对新股定价合理性进行检验,研究发现首发定价存在显著的下边界特征,说明首发价格不仅不存在抑价问题,而且相... 科创板市场试点注册制是我国股票市场发行制度的重大变革,注册制下科创板公司首发定价效率备受关注。文章首先采用随机前沿模型对新股定价合理性进行检验,研究发现首发定价存在显著的下边界特征,说明首发价格不仅不存在抑价问题,而且相对于公司内在价值存在明显的高估;其次,针对科创板公司上市后较高的首发新股回报率成因的检验发现,二级市场投资者对公司基本面、科创属性等重要指标的关注明显不足,而非理性投机行为依然严重,这是造成二级市场股价泡沫和首发新股高回报的重要原因。研究表明金融中介和发行人的定价能力、自我约束以及市场投资者的成熟程度仍然存在较大欠缺,因此,对承销商的投资价值研究报告的质量以及发行人、承销商和机构投资者的道德约束应该成为监管层关注的重点。此外,倡导价值投资、理性投资的投资者教育仍然任重道远。 展开更多
关键词 科创 注册制 首发新股定价 新股高回报
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跟投制度与IPO定价--来自科创板的经验证据 被引量:29
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作者 张岩 吴芳 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2021年第6期84-99,共16页
IPO定价问题长期困扰我国资本市场。在注册制落地之际,上海证券交易所在科创板引入跟投制度试图解决这一问题。本文利用科创板IPO公司的数据检验跟投制度对IPO定价的影响效果及其作用边界。研究发现,承销商跟投比例越高,IPO发行价越低,... IPO定价问题长期困扰我国资本市场。在注册制落地之际,上海证券交易所在科创板引入跟投制度试图解决这一问题。本文利用科创板IPO公司的数据检验跟投制度对IPO定价的影响效果及其作用边界。研究发现,承销商跟投比例越高,IPO发行价越低,表明跟投制度可以抑制承销商抬高发行价的机会主义行为。上述抑制作用在治理水平较高的发行公司中相对较弱。进一步研究表明,当公司股价增长潜力较大时,跟投制度对发行价的抑制作用在一定程度上被弱化。此外,跟投制度能抑制超募资金规模,但为.了补偿跟投带来的风险,发行公司倾向于提高上市公司的承销费率。最后,跟投制度有助于提升IPO后的市场绩效。本文的研究结论为促进中国资本市场注册制的发展与完善提供了理论依据。 展开更多
关键词 跟投制度 注册制 科创 首次公开发行
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科创板基础性制度改革能否提升市场定价效率? 被引量:26
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作者 张宗新 吴钊颖 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2021年第4期33-46,共14页
作为中国资本市场基础性制度改革的创新载体,科创板市场改革能否达到改革预期目标,是当前资本市场热切关注的重要问题。本文基于市场定价效率的视角,对科创板基础性制度改革下的定价机制改革效果进行评估,着重考察询价机制改革和价格限... 作为中国资本市场基础性制度改革的创新载体,科创板市场改革能否达到改革预期目标,是当前资本市场热切关注的重要问题。本文基于市场定价效率的视角,对科创板基础性制度改革下的定价机制改革效果进行评估,着重考察询价机制改革和价格限制改革对市场价格发现的影响效应。研究发现,相比主板及创业板市场(试点注册制改革之前),科创板市场定价效率显著提升、价格发现功能显著优化。从具体改革路径来看,询价机制改革更好地实现了发行定价市场化,通过“询价机构报价行为”路径提升了科创板新股发行定价效率,且促进了中长期理性定价;价格限制改革则更好地实现了交易定价市场化,不仅抑制了科创板新股首日溢价程度,也加速了市场日后均衡价格的形成。 展开更多
关键词 定价效率 询价机制 价格限制 注册制 科创
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科创板公司股权激励之多元业绩考核创新研究——基于科创板公司特征的视角 被引量:23
12
作者 李朝芳 《当代经济管理》 CSSCI 北大核心 2020年第8期89-97,共9页
科创板服务于高科技创新型公司,其上市公司与主板公司相比所处成长阶段、员工构成等差异明显。在上市公司股权激励已成常态化的背景下,科创板上市公司特征引致科创板股权激励制度不断优化和创新。业绩考核在激励过程中发挥重要作用,文... 科创板服务于高科技创新型公司,其上市公司与主板公司相比所处成长阶段、员工构成等差异明显。在上市公司股权激励已成常态化的背景下,科创板上市公司特征引致科创板股权激励制度不断优化和创新。业绩考核在激励过程中发挥重要作用,文章发现即使科创板股权激励制度缺乏业绩考核创新,科创板公司股权激励实践中依然出现业绩目标多元化等自发性业绩考核设计创新,以此为基础进一步探讨了科创板公司股权激励之多元业绩考核体系构建问题。 展开更多
关键词 科创 股权激励 业绩考核 公司特征 创新
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从科创板看中国资本市场改革的路径选择 被引量:23
13
作者 鲁桂华 《财会月刊》 北大核心 2019年第4期3-8,共6页
上交所即将推出科创板,其对我国资本市场的改革与发展有何意义?在研究我国资本市场现行的基础性制度设计及其经济后果的基础上,借助一个简单的经济增长模型,以揭示资本市场和金融工具的多元化对储蓄率和储蓄投资转化率的影响,以及资本... 上交所即将推出科创板,其对我国资本市场的改革与发展有何意义?在研究我国资本市场现行的基础性制度设计及其经济后果的基础上,借助一个简单的经济增长模型,以揭示资本市场和金融工具的多元化对储蓄率和储蓄投资转化率的影响,以及资本市场的定价效率、资源配置效率与经济增长的关系。通过分析发现,科创板及其基础性制度的设计是解决我国当前资本市场存在的诸多问题、促进经济增长的一个可行举措。 展开更多
关键词 科创 资本市场 基础制度 经济后果 金融工具
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科创板实施下信息披露制度的两难困境及其破解 被引量:21
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作者 梁伟亮 《现代经济探讨》 CSSCI 北大核心 2019年第8期125-132,共8页
在科创板注册制试行的背景下,信息披露制度作为注册制的核心,其实施将面临着科创上市企业高效融资和强化投资者保护之间的平衡问题,构成两难困境。无疑,科创上市企业高效融资是企业对金融效率的追求,强化投资者保护则是金融公平价值理... 在科创板注册制试行的背景下,信息披露制度作为注册制的核心,其实施将面临着科创上市企业高效融资和强化投资者保护之间的平衡问题,构成两难困境。无疑,科创上市企业高效融资是企业对金融效率的追求,强化投资者保护则是金融公平价值理念的体现,同时,金融安全是金融效率和公平实现的基础。为此,破解信息披露制度的两难困境,须在金融效率和金融公平价值平衡的理念指导下,确立市场化、法治化的方式和路径,并在加强科创板市场合格投资者管理制度和投资者适当性制度互动的基础上,辅之于投资者教育制度的完善,以此推动科创板市场的健康发展。 展开更多
关键词 科创 信息披露制度 金融效率 金融公平
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科创板:一种新的制度供给 被引量:20
15
作者 黄登仕 王辉 《理论探讨》 CSSCI 北大核心 2019年第5期117-122,共6页
科创板的产生是金融供给深度改革的具体表现,是进一步落实创新驱动发展战略、增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设、完善资本市场基础制度的重要举措。科创板作为一种新的... 科创板的产生是金融供给深度改革的具体表现,是进一步落实创新驱动发展战略、增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设、完善资本市场基础制度的重要举措。科创板作为一种新的制度供给对我国经济高质量发展具有重要作用,但是科创板的制度创新还需要在实践中进一步检验。通过分析科创板作为一种新的制度供给存在的缺陷,从上市公司遴选标准、企业估值、信息不对称与投资者利益保护、加强监管等四个方面提出完善科创板这一新的制度供给对策。 展开更多
关键词 科创 制度供给 缺陷 对策
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核准制保荐经历与科创板IPO定价——来自保荐代表人的经验证据 被引量:19
16
作者 吕怀立 贾琬娇 李婉丽 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2021年第5期95-106,共12页
本文采用保荐代表人个人层面的数据,研究保代在核准制市场的保荐经历对其科创板IPO定价的影响。我们研究发现保代的核准制保荐经历有利于提升科创板的IPO定价效率,表现为当保代承担过核准制市场的保荐业务、在核准制市场的保荐次数较多... 本文采用保荐代表人个人层面的数据,研究保代在核准制市场的保荐经历对其科创板IPO定价的影响。我们研究发现保代的核准制保荐经历有利于提升科创板的IPO定价效率,表现为当保代承担过核准制市场的保荐业务、在核准制市场的保荐次数较多,或者核准制市场客户业绩表现较好时,其科创板客户的IPO抑价水平更低。进一步检验发现在上市中,保代的核准制保荐经历可以降低科创板客户遭受的监管问询次数,而且当核准制客户业绩表现较好时,科创板问询语调也更加偏向积极;在上市后,保代的核准制保荐经历可以降低短期股价波动率,而且能够为投资者带来更高的长期超额回报;另外,有核准制保荐经历的保代会收取一定费用作为声誉溢价。本文的研究对于当前核准制和注册制并存的市场环境,理解和提升保荐代表人在跨市场中的价值发现功能具有重要的理论价值和实践意义。 展开更多
关键词 保荐代表人 核准制 科创 保荐经历 IPO定价
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科创板企业价值评估方法选择研究 被引量:19
17
作者 胡晓明 武志平 黄锦忠 《中国资产评估》 2019年第11期4-7,33,共5页
科创板的推出将为高科技创新企业的崛起提供资本支持,积极探索一套适合于科创板企业价值评估方法体系意义重大。本文针对科创板上市相关规则和目前受理的科创板申报企业进行分析,认为科创板企业相对A股市场具有导入期企业比例大、部分... 科创板的推出将为高科技创新企业的崛起提供资本支持,积极探索一套适合于科创板企业价值评估方法体系意义重大。本文针对科创板上市相关规则和目前受理的科创板申报企业进行分析,认为科创板企业相对A股市场具有导入期企业比例大、部分企业未盈利、成立时间较短、固定资产比例小等特点。因此,在评估时不能照搬A股市场企业价值评估方法体系:在对科创板企业价值评估时,要充分分析其价值驱动因素,从发展阶段、经营状况、资产类型这几个维度进行分析,并且针对这几个维度建立了适合科创板企业的评估方法体系。 展开更多
关键词 科创 评估方法 预计市值 研发投入
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证券市场参与者的监管职责审视与重构——以上海科创板注册制试点为背景 被引量:19
18
作者 吕红兵 朱奕奕 《北京行政学院学报》 CSSCI 北大核心 2019年第2期92-100,共9页
2019年1月30日,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,促使股票发行注册制改革迈出了坚实的一步。秉承"证券制度改革—发行行为合规—监管高效"的改革逻辑,我国各证券市场参与者在注册制... 2019年1月30日,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,促使股票发行注册制改革迈出了坚实的一步。秉承"证券制度改革—发行行为合规—监管高效"的改革逻辑,我国各证券市场参与者在注册制试点中应重新审视与建构自身的监管职责:证券监管机构回归到"市场保护者"的角色;证券交易所依照市场发展规律实现行业自律与自我监管;股票发行人的市场义务显著增加;证券中介机构的监管实现职业化改革等。由此形成一种运行高效且分工明确的证券市场参与者的监管,并着力实现政府与市场之间"职能主义与效率主义的互动"。 展开更多
关键词 注册制试点 证券市场参与者 科创 监管职责 职能主义 效率主义
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科创企业研发投入对企业绩效的非线性影响——基于固定效应面板门槛模型的实证研究 被引量:18
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作者 赵毅 王楠 张陆洋 《工业技术经济》 北大核心 2021年第1期48-58,共11页
在中美贸易摩擦的压力和后疫情时代“双循环发展”的新格局下,科创企业研发投入有效性问题备受关注。本文基于科创板上市公司2017~2019年面板数据,建立了固定效应面板门槛模型,实证检验了研发强度与企业绩效在不同研发强度和产出规模下... 在中美贸易摩擦的压力和后疫情时代“双循环发展”的新格局下,科创企业研发投入有效性问题备受关注。本文基于科创板上市公司2017~2019年面板数据,建立了固定效应面板门槛模型,实证检验了研发强度与企业绩效在不同研发强度和产出规模下的非线性关系,并揭示了研发回报率和研发产出弹性在不同研发强度下的非线性变化规律。研究表明:(1)研发强度与企业绩效呈“倒V形”关系,最优研发强度为2.42%~4.11%;(2)只有当产出规模达到一定水平,研发投入才能促进企业绩效;(3)使研发回报率和研发产出弹性最大的最优研发强度分别为2.42%~4.42%(或2.42%~4.11%)和2.42%~4.59%。研究结果可直接辅助科创企业界定研发投入的最优区间,理性权衡短期风险与长期收益,并最终达成最优的研发强度。 展开更多
关键词 科创 研发投入 研发回报 企业绩效 门槛模型 研发强度
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科创板IPO审核问询有助于新股定价吗?——来自机构投资者网下询价意见分歧的经验证据 被引量:17
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作者 薛爽 王禹 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2022年第1期138-153,共16页
信息披露是注册制改革的核心,科创板首次公开披露IPO审核问询与回复,是对核准制下信息披露制度的重大改革。科创板IPO审核问询能否发挥预期的信息挖掘和价值发现功能,帮助投资者评估新股价值,提升IPO定价效率?文章研究表明,科创板IPO审... 信息披露是注册制改革的核心,科创板首次公开披露IPO审核问询与回复,是对核准制下信息披露制度的重大改革。科创板IPO审核问询能否发挥预期的信息挖掘和价值发现功能,帮助投资者评估新股价值,提升IPO定价效率?文章研究表明,科创板IPO审核问询回复函的信息特征显著影响了机构投资者询价意见分歧,具体表现为:回复函叙述性披露内容越多、可视化信息量越大、文本可读性越高,机构投资者询价意见分歧越低。公司研发投入越多,回复函信息特征对询价意见分歧的影响越大。此外,当交易所明确指出回复函存在信息质量问题或者首轮问询后仍多次被问及核心科技问题时,回复函信息特征对询价意见分歧的影响显著减弱。在控制了机构投资者"抱团压价"等非理性因素的影响后,结论依然稳健。文章基于科创板IPO信息披露的分析,从定价效率视角提供了评价科创板注册制改革的经验证据,也为监管方进一步提高审核问询质量,提升IPO定价效率提供了参考。 展开更多
关键词 科创 IPO审核问询 回复函 询价意见分歧
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