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中国股票市场国际化研究：基于信息溢出的视角 被引量：163
1
作者 梁琪 李政 郝项超 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2015年第4期150-164,共15页
在全球股市的框架内,本文采用有向无环图和溢出指数方法,基于多维信息溢出的视角,对1994—2013年间全球17个国家或地区的股票市场的联动以及中国股市的国际一体化及其风险传导进行了研究,测度了中国股市信息溢出的方向、水平和动态趋势... 在全球股市的框架内,本文采用有向无环图和溢出指数方法,基于多维信息溢出的视角,对1994—2013年间全球17个国家或地区的股票市场的联动以及中国股市的国际一体化及其风险传导进行了研究,测度了中国股市信息溢出的方向、水平和动态趋势。研究发现:一方面,无论是样本股市间的总体溢出还是中国股市的方向性溢出,收益率和波动率溢出的动态特征都存在显著差异,前者在样本期内具有显著的上升趋势,后者更多地受到金融危机等极端事件的影响;另一方面,中国股市的国际化在2005年后得到逐步提升,且具有显著的唯一性、阶段性、不对称性和区域性等特征。研究结论对政府政策制定以及跨国投资者决策具有现实意义。 展开更多
关键词 信息溢出 联动关系 有向无环图 溢出指数 金融危机
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中国金融市场的风险溢出效应研究——基于溢出指数和复杂网络方法 被引量：68
2
作者 刘超 徐君慧 周文文 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2017年第4期831-842,共12页
基于信息溢出视角,采用溢出指数和复杂网络方法,从静态和动态角度测度我国金融市场风险溢出的强度和方向,识别危机中的风险中心及演化.研究表明,我国金融系统风险溢出具有波动性、不确定性及不对称性,整体联动能力较强;各市场滞后效应明... 基于信息溢出视角,采用溢出指数和复杂网络方法,从静态和动态角度测度我国金融市场风险溢出的强度和方向,识别危机中的风险中心及演化.研究表明,我国金融系统风险溢出具有波动性、不确定性及不对称性,整体联动能力较强;各市场滞后效应明显;市场受到冲击时接受风险的程度与其对外溢出风险的程度呈相反变动趋势;货币市场尤其是回购市场是金融系统的风险中心,对外风险溢出效应最强,但在危机发生时相对减弱,而金属、股票、房地产等市场在危机时的风险溢出作用显著增强;债券和外汇市场被动接受风险的能力最强. 展开更多
关键词 金融市场 系统性风险 风险溢出 溢出指数 有向加权网络
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“811汇改”提高了人民币汇率中间价的市场基准地位吗? 被引量：63
3
作者 李政 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2017年第4期1-16,共16页
本文首次采用基于协整VAR模型的动态溢出指数方法,对"811汇改"的影响进行全面评估,量化考察了"811汇改"的成效。研究结果表明,2013年初至"811汇改"前,中间价的方向性溢出持续下跌,其市场性和基准性不断下... 本文首次采用基于协整VAR模型的动态溢出指数方法,对"811汇改"的影响进行全面评估,量化考察了"811汇改"的成效。研究结果表明,2013年初至"811汇改"前,中间价的方向性溢出持续下跌,其市场性和基准性不断下降,选择合适的时机完善人民币汇率中间价报价机制十分必要。在"811汇改"后,人民币兑美元汇率价格体系的总体溢出、中间价受到其他价格和对其他价格的方向性溢出均呈现明显上升趋势,且中间价与单个汇率价格相互溢出的结构发生显著变化,CNY即期和远期等在岸市场的作用进一步凸显。因此,"811汇改"取得了预期的效果,整个系统的联动水平大幅提高,中间价的市场性和基准性显著提升,其市场基准地位得到了巩固提高。目前,中间价接受信息溢出的规模与其他市场价格基本无异,中间价作为基准汇率所需的市场性得到了满足;然而,中间价的对外溢出在"811汇改"后虽有明显提高,但相比其他市场价格的对外溢出,中间价影响其他价格的能力仍相对较弱,中间价作为基准汇率所需的基准性有待进一步提升,这是下一步改革的方向。 展开更多
关键词 中间价 811汇改 基准汇率 溢出指数
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国际大宗商品市场与金融市场的双向溢出效应——基于BEKK-GARCH模型和溢出指数法的实证研究 被引量：38
4
作者 谭小芬 张峻晓 郑辛如 《中国软科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第8期31-48,共18页
大宗商品的金融化改变了其传统定价机制,不从市场间和市场内产品间全面地研究大宗商品价格的溢出效应就很难抓住商品价格溢出效应的本质特征。基于原油、天然气、黄金、银、铜、铝、小麦和玉米8种代表性商品,以及股票指数、债券指数、... 大宗商品的金融化改变了其传统定价机制,不从市场间和市场内产品间全面地研究大宗商品价格的溢出效应就很难抓住商品价格溢出效应的本质特征。基于原油、天然气、黄金、银、铜、铝、小麦和玉米8种代表性商品,以及股票指数、债券指数、美元外汇、美国10年期国债收益率4类金融资产的价格数据,本文通过建立非对角的BEKK-GARCH和Diebold构造的基于VAR模型的溢出指数方法,从收益率和波动率两个视角研究了商品市场与金融市场之间的双向溢出关系。结果发现:(1)国际大宗商品市场与金融市场之间存在双向溢出效应;(2)收益溢出与波动溢出的特征与变化趋势有很大不同,这些差别与全球性危机和商品市场状况相关。基于研究结论,本文认为应从商品金融化的视角调控监管商品价格。 展开更多
关键词 国际大宗商品价格 金融市场 溢出效应 BEKK-GARCH 溢出指数
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经济政策不确定性、宏观经济与资产价格波动——基于TVAR模型及溢出指数的实证分析 被引量：30
5
作者 胡成春 陈迅 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第11期61-70,共10页
本文利用Baker等人构建的经济政策不确定性指数和我国1997年01月-2017年09月的宏观经济数据,通过非线性TVAR模型及其方差分解构建的溢出指数,实证考察了我国经济政策不确定性对宏观经济与资产价格的非对称影响,并测度了在不同经济政策... 本文利用Baker等人构建的经济政策不确定性指数和我国1997年01月-2017年09月的宏观经济数据,通过非线性TVAR模型及其方差分解构建的溢出指数,实证考察了我国经济政策不确定性对宏观经济与资产价格的非对称影响,并测度了在不同经济政策不确定性环境下,经济变量间的相互溢出效应。研究发现:(1)经济政策不确定性的影响是非对称的,在经济政策不确定性较高时,其正向冲击将使得产出降低0.21%左右,房价和股市收益率分别上涨0.67%、0.51%左右;而在经济政策不确定性程度较低时,其正向冲击的影响微弱。(2)溢出指数表明,经济政策不确定性对产出、房价和股市存在净溢出,且在经济政策不确定性较高时期,总体溢出指数超过50%,变量间的联动性较强。研究结果表明,相关部门在制定及调整经济政策时应充分考虑其可能引发的不确定性,并通过阐明经济政策意图等方式,将负面影响降到最低。 展开更多
关键词 经济政策不确定性 TVAR模型 非对称效应 溢出指数
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离岸与在岸人民币利率定价权的实证分析——基于溢出指数及其动态路径研究 被引量：27
6
作者 陈昊 陈平 +1 位作者 杨海生 李威 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2016年第6期86-96,共11页
本文通过构建离岸与在岸人民币利率间的溢出指数,探讨了在人民币国际化和国内金融体制改革稳步推进时期,在岸和离岸利率之间联动关系的动态变化及其原因。结果表明:第一,当前人民币在岸市场仍是利率定价中心;第二,近年来,人民币境内外... 本文通过构建离岸与在岸人民币利率间的溢出指数,探讨了在人民币国际化和国内金融体制改革稳步推进时期,在岸和离岸利率之间联动关系的动态变化及其原因。结果表明:第一,当前人民币在岸市场仍是利率定价中心;第二,近年来,人民币境内外资金市场联动关系增强,其中人民币在岸资金市场对离岸资金市场的引导作用明显增强,而离岸对在岸资金市场的影响有所下降。本文认为,在岸和离岸市场人民币资金的交易量和利率自由化程度是决定利率传递方向的两个主要因素,近年境内利率市场化等金融改革措施稳步推进,使在岸对离岸利率的带动作用明显增大。本文为定量研究两地资金市场溢出效应的动态变化提供一个新的分析框架,为人民币在岸与离岸市场的定价地位变化及提示金融一体化程度提供了参考和依据。 展开更多
关键词 SHIBOR CNH HIBOR 联动关系 溢出指数
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基于混频数据的实体经济与金融市场时变溢出效应研究 被引量：23
7
作者 赵华 王杰 《统计研究》 CSSCI 北大核心 2018年第7期49-61,共13页
本文基于混频VAR模型分析了我国实体经济与股票市场、债券市场之间的时变溢出效应。结果显示,实体经济与股票市场、债券市场之间收益率与波动率的溢出效应呈现显著的时变特征,溢出效应在金融危机期间呈现快速上升趋势,而后呈现下降态势... 本文基于混频VAR模型分析了我国实体经济与股票市场、债券市场之间的时变溢出效应。结果显示,实体经济与股票市场、债券市场之间收益率与波动率的溢出效应呈现显著的时变特征,溢出效应在金融危机期间呈现快速上升趋势,而后呈现下降态势,且易受极端事件的影响;在大部分考察时期内存在股票市场向实体经济的波动率溢出效应,而债券市场相对于实体经济则从考察初期波动率溢出效应的净输入方转化为中后期的波动率溢出效应的净输出方。进一步分析收益率与波动率总溢出指数的影响因素发现,极端事件、宏观经济代理变量和期限利差对于溢出效应具有正向影响,泰德利差对波动率总溢出指数具有负向影响,而投资者情绪指数对收益率总溢出指数具有负向影响。 展开更多
关键词 混频VAR模型 溢出指数 实体经济 时变溢出
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国际油价、宏观经济变量与中国股市的尾部风险溢出效应研究 被引量：22
8
作者 钟婉玲 李海奇 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2022年第2期27-37,共11页
本文首先基于Massacci(2017)提出的时变POT模型、应用纯时间序列方法测度动态尾部风险,再利用Diebold和Yilmaz(2012,2014)提出的溢出指数模型,结合滚动样本估计方法,从方向、大小和动态性的角度考察中国股票市场与宏观经济体系之间的尾... 本文首先基于Massacci(2017)提出的时变POT模型、应用纯时间序列方法测度动态尾部风险,再利用Diebold和Yilmaz(2012,2014)提出的溢出指数模型,结合滚动样本估计方法,从方向、大小和动态性的角度考察中国股票市场与宏观经济体系之间的尾部风险溢出效应。研究结果表明,中国股票市场与宏观经济变量之间存在显著的尾部风险溢出效应,总溢出指数在危机时期显著提高。股票市场对宏观经济的方向性尾部风险溢出效应要弱于其接收自宏观经济体系的冲击,是系统中最大的尾部风险净接收者。其中,国际原油价格、货币政策的极端变动等均对股市尾部风险水平产生重要影响,是中国股票市场尾部风险的重要来源。此外,我国经济政策不确定性指数与股票市场之间的尾部风险溢出效应正逐渐增强。因此,在经济转型的关键时期,政策制定者和监管当局应特别关注经济政策不确定性对金融市场和实体经济的负面影响。 展开更多
关键词 尾部风险 溢出指数 经济政策不确定性 原油价格
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中国金融市场风险溢出效应研究 被引量：15
9
作者 孟浩 张蕾 程烨 《统计与信息论坛》 CSSCI 北大核心 2021年第11期63-75,共13页
自2018年以来,金融风险的防范成为中国经济的三大任务之一。2021年是十四五开局之年,防范风险已经成为金融业监管的主题。为准确刻画中国金融系统风险溢出效应,选取了中国货币市场、资本市场等六个一级金融市场的日度交易数据,首先利用T... 自2018年以来,金融风险的防范成为中国经济的三大任务之一。2021年是十四五开局之年,防范风险已经成为金融业监管的主题。为准确刻画中国金融系统风险溢出效应,选取了中国货币市场、资本市场等六个一级金融市场的日度交易数据,首先利用TVP-VAR模型构建了溢出指数,分析了金融市场间风险溢出效应的静态特征及动态特征,之后构建了金融市场的风险传染网络,分析了近五年以及新冠肺炎疫情前后金融系统风险溢出效应的变化情况。研究发现:(1)货币市场对其他市场的风险溢出效应较强,而股票市场、债券市场及外汇市场受到外部风险的冲击更大;(2)从分时期的风险溢出特征来看,当期重大事件会影响金融市场间的风险溢出关系;(3)新冠肺炎疫情后,金融市场风险传染网络变得更加紧密,金融系统内各子市场之间的风险溢出效应都明显增强。 展开更多
关键词 金融市场 风险溢出 溢出指数 复杂网络
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城市房价溢出效应的测度、网络结构及其影响因素研究 被引量：13
10
作者 吕龙 刘海云 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2019年第2期125-139,共15页
利用厚尾VAR模型构建测度指数来量化房价溢出效应大小,在梳理传导机制的基础上,采用35个城市数据分析房价溢出的网络结构与主要影响因素,结果显示:市场整体房价溢出水平自2011年以来上升11%,系统性风险加剧。城市房价相互溢出关系形成... 利用厚尾VAR模型构建测度指数来量化房价溢出效应大小,在梳理传导机制的基础上,采用35个城市数据分析房价溢出的网络结构与主要影响因素,结果显示:市场整体房价溢出水平自2011年以来上升11%,系统性风险加剧。城市房价相互溢出关系形成复杂的"小世界网络",北京等7个城市是"领导者",天津等7个城市是"经纪人",石家庄等11个城市是"双向引导者",青岛等10个城市属于"跟随者"。从全国范围看,人口流动与羊群效应是房价溢出的重要途径,但各板块存在差异。"领导者"主要依靠人口流动、资本流动与羊群效应实现房价外溢;"经纪人"与"双向引导者"依赖羊群效应实现房价外溢;"跟随者"主要依赖人口流动与羊群效应实现内部城市间相互溢出,但对其他板块影响不大。因此,政府部门应高度重视房价溢出效应可能诱发的系统性风险,完善房地产行业相关的产权、信息披露制度,提高楼市调控效率。 展开更多
关键词 房价溢出效应 溢出指数 网络结构 影响因素
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中国房地产市场的联动效应和溢出效应分析——基于DAG和溢出指数的考证 被引量：12
11
作者 王雪 韩永辉 王聪 《数理统计与管理》 CSSCI 北大核心 2018年第4期713-727,共15页
各线城市房价存在的关联效应是使房价表现与政策调控目标出现背离的重要原因.本文将中国房地产市场分为五个等级,创新地运用基于有向无环图（DAG）的溢出指数建模方法,分析了2011年1月至2016年2月不同等级城市间的房价联动效应和信息溢... 各线城市房价存在的关联效应是使房价表现与政策调控目标出现背离的重要原因.本文将中国房地产市场分为五个等级,创新地运用基于有向无环图（DAG）的溢出指数建模方法,分析了2011年1月至2016年2月不同等级城市间的房价联动效应和信息溢出效应,以及货币政策调控对各级市场的作用.结果表明：中国房地产市场存在“自下而上”的同期市场联动效应,一线城市不具有明显的“市场引领”作用,中长期二线城市市场对其他各级市场的影响程度明显加强,三、四、五线城市房地产市场对外的影响程度较弱.整个房地产市场的各级市场关联程度较强,但一线城市存在较高独立性,二线城市的净溢出效应最强,三、四、五线城市的净溢出效应则为负.制定货币政策时,应针对各线城市房地产市场的特征,辩证地选择数量型和价格型货币政策工具进行调控。 展开更多
关键词 房地产市场 有向无环图 溢出指数 同期联动效应 溢出效应
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中国金融市场的时变信息溢出研究 被引量：9
12
作者 赵华 麻露 《财贸研究》 CSSCI 北大核心 2016年第5期19-29,38,共12页
运用向量自回归模型构建溢出指数对股票市场、债券市场、货币市场、外汇市场之间的总溢出、净溢出以及各市场之间的配对溢出效应的时变性进行研究,结果发现：中国金融市场的收益率总溢出和波动总溢出并不是恒定的,而是具有显著的时变特... 运用向量自回归模型构建溢出指数对股票市场、债券市场、货币市场、外汇市场之间的总溢出、净溢出以及各市场之间的配对溢出效应的时变性进行研究,结果发现：中国金融市场的收益率总溢出和波动总溢出并不是恒定的,而是具有显著的时变特征,其中,收益率总溢出水平在16%～50%的区间变动,波动总溢出在16%～55%的区间变动,国内外重要金融政策以及重要金融事件会显著影响金融市场的信息溢出大小。金融市场间的净溢出和配对溢出研究进一步表明,净波动溢出并不是保持同方向不变,而是随着市场冲击的变化表现出正的净溢出和负的净溢出两种不同的方向性溢出。 展开更多
关键词 时变溢出 金融市场 溢出指数 方向性溢出
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气候政策不确定性会加剧能源市场间极端风险溢出吗? 被引量：6
13
作者 刘振华 丁志华 段钊平 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2023年第6期1651-1667,共17页
在应对气候变化和推进能源转型进程中,气候政策不确定性已构成能源市场间风险传染的重要诱因.本文采用基于条件分位数的溢出指数方法,研究了正常状态与极端状态下能源市场间风险溢出效应及其动态演变规律,并进一步考察了气候政策不确定... 在应对气候变化和推进能源转型进程中,气候政策不确定性已构成能源市场间风险传染的重要诱因.本文采用基于条件分位数的溢出指数方法,研究了正常状态与极端状态下能源市场间风险溢出效应及其动态演变规律,并进一步考察了气候政策不确定性对能源系统风险溢出关系的驱动机制.研究结果表明:1)能源市场间风险溢出效应在不同市场状态下存在显著变化,主要发生在能源市场波动条件分布的尾部,尤其在极端波动上行时期极易发生风险传染.2)在后《巴黎协定》时代,尽管清洁能源市场风险溢出能力有所上升,但在极端冲击下化石能源市场在能源系统风险溢出关系中仍占据主导地位.3)气候政策不确定性是加剧能源市场间极端风险溢出的重要因子,其影响关系在两种极端状态下呈现明显的非对称性,在能源价格极端波动上行时期的影响程度更高.研究结论为识别能源市场风险溢出的驱动机制提供了新的理论视角,也为防范化解国际能源市场风险提供了经验依据. 展开更多
关键词 气候政策不确定性 能源市场 极端风险 分位数向量自回归模型 溢出指数
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中国绿色证券与传统金融市场风险传染机制研究 被引量：5
14
作者 高扬 李杨洋 王耀君 《管理工程学报》 CSCD 北大核心 2023年第6期77-93,共17页
随着我国绿色证券市场规模的不断扩大、金融衍生品种类的不断增多及其资金来源的复杂化,绿色证券市场的风险可控性逐渐降低,其与传统金融市场的融合过程中很可能会积聚风险并引发风险传染。本文重构了金融系统研究框架,探究了绿色债券... 随着我国绿色证券市场规模的不断扩大、金融衍生品种类的不断增多及其资金来源的复杂化,绿色证券市场的风险可控性逐渐降低,其与传统金融市场的融合过程中很可能会积聚风险并引发风险传染。本文重构了金融系统研究框架,探究了绿色债券、绿色股票与依行业划分的完整金融市场间的风险传染机制。通过分别构建R-藤Copula模型和混频有向加权复杂网络,探究了我国绿色证券市场与传统金融市场在系统层面的风险传染路径,进一步完善了在中国的特定市场条件下风险传递机制的理论框架。此外,通过对原油价格暴涨、中美贸易战/定向降准以及新冠疫情三阶段金融事件进行对比研究,发现金融事件会通过提升跨市场风险传染水平,经过“风险产生→交叉传染→再交叉传染”的过程使金融系统风险联通性整体上升。此外金融事件的发生会引起使得高频溢出水平显著上升,中频溢出和低频溢出会向高频溢出转化。研究结果不仅有助于监管者维护绿色证券市场的稳定与健康发展,完善绿色证券的风险控制体系,同时可以促进绿色证券投资者规避投资风险和优化资产配置。 展开更多
关键词 绿色证券市场 风险传染 R-藤Copula 溢出指数 混频复杂网络
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碳市场与股票市场间的风险溢出效应研究 被引量：7
15
作者 王喜平 王婉晨 《技术经济》 CSSCI 北大核心 2022年第6期131-142,共12页
研究碳市场与股票市场间的风险溢出,深层次揭示其中的内在机制与规律,对于有效防范碳金融风险具有重要意义。本文基于广义预测误差方差分解构建溢出指数,从静态和动态两个层面捕捉中国碳市场与电力、材料、房地产、工业、金融、传统能... 研究碳市场与股票市场间的风险溢出,深层次揭示其中的内在机制与规律,对于有效防范碳金融风险具有重要意义。本文基于广义预测误差方差分解构建溢出指数,从静态和动态两个层面捕捉中国碳市场与电力、材料、房地产、工业、金融、传统能源、新能源等股票板块市场之间的风险溢出强度和方向;在此基础上,进一步从复杂网络视角构建“碳-股票”系统的风险溢出网络,识别风险的中心与演化。结果表明:碳市场与股票市场之间存在一定的风险溢出,碳市场是各股票板块市场的风险净接收方,但不同板块的影响具有非对称性,其中新能源市场的影响最大。在宏观经济波动和有关政策出台时,碳市场与股票市场之间的风险溢出也会发生波动;工业板块市场是“碳-股票”系统的风险中心,基于上述结论提出了相关政策建议。 展开更多
关键词 碳市场 股票市场 溢出指数 时变溢出 网络分析
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我国股市行业间的收益与波动溢出效应研究——基于VAR模型构造溢出指数 被引量：8
16
作者 张良贵 石柱鲜 《金融理论与实践》 北大核心 2011年第6期3-6,共4页
已有的文献多是通过脉冲响应来刻画溢出效应,该方法得到的溢出效应不具有连续性,在实际应用中有一定的缺陷。而本文则是通过构建溢出指数的方法来衡量我国股市行业间的收益与波动的溢出效应,它能够从溢出指数走势特征中提取股市对信息... 已有的文献多是通过脉冲响应来刻画溢出效应,该方法得到的溢出效应不具有连续性,在实际应用中有一定的缺陷。而本文则是通过构建溢出指数的方法来衡量我国股市行业间的收益与波动的溢出效应,它能够从溢出指数走势特征中提取股市对信息的反应,可以辅助投资者预判市场走势,做好资产配置准备。研究发现我国股市行业间的收益与波动溢出指数的突变特征明显,收益溢出指数的突变点多是局部高点,而波动溢出指数的突变点多是局部低点。 展开更多
关键词 股票市场 溢出指数 VAR模型 收益与波动溢出效应
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地方政府债务风险溢出效应研究 被引量：4
17
作者 方意 黄杏 贾妍妍 《经济理论与经济管理》 北大核心 2023年第3期40-53,共14页
地方政府债务风险的防范与化解对于中国金融稳定和经济增长至关重要。本文首先通过个体债券日频交易数据构建省份城投债和地方债利差指标,进而考察省际地方政府债务风险溢出效应,分析省际地方政府债务风险溢出的频域叠加机理及其主要影... 地方政府债务风险的防范与化解对于中国金融稳定和经济增长至关重要。本文首先通过个体债券日频交易数据构建省份城投债和地方债利差指标,进而考察省际地方政府债务风险溢出效应,分析省际地方政府债务风险溢出的频域叠加机理及其主要影响因素。实证结果表明:城投债风险的空间分布与经济发展水平有关,呈现出明显的“西高东低”特征。地方债则不然。地方政府债务风险的总溢出由短期风险溢出主导。债券余额影响城投债短期风险净溢出,而经济基本面因素则影响城投债长期风险净溢出。基于实证结果,本文构建了地方政府债务风险传导与监管政策的框架。 展开更多
关键词 地方政府债务风险 省际溢出 溢出指数 频域分解
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中国金融系统风险溢出效应研究——基于溢出指数和波动溢出网络 被引量：7
18
作者 李湛 尧艳珍 +1 位作者 汤怀林 张菁 《南方经济》 CSSCI 北大核心 2021年第12期80-92,共13页
文章基于溢出指数和波动溢出网络方法,从静态和动态分别度量我国金融系统不同子市场间的风险联动水平及变动趋势。研究结果表明,我国金融系统风险溢出效应整体水平较高,各市场间联动性较强;市场内部滞后效应大于市场之间溢出效应,两两... 文章基于溢出指数和波动溢出网络方法,从静态和动态分别度量我国金融系统不同子市场间的风险联动水平及变动趋势。研究结果表明,我国金融系统风险溢出效应整体水平较高,各市场间联动性较强;市场内部滞后效应大于市场之间溢出效应,两两有向溢出效应具有强不对称性;作为我国金融系统的风险中心,货币市场始终处于风险溢出方,但在金融危机时期,其对外风险溢出效应相对减弱,而大宗商品市场、资本市场、房地产市场等其余市场的风险溢出效应相对增强。值得注意的是,当前我国金融系统整体风险溢出水平较高,市场间风险相关性较强,需要进一步加强系统性风险的监测与防范。 展开更多
关键词 金融系统 系统性风险 溢出指数 极端风险溢出 溢出网络
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经济政策不确定性宏观金融效应的统计测度研究 被引量：8
19
作者 李正辉 钟俊豪 董浩 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2021年第8期1897-1910,共14页
本文基于Diebold和Yilmaz(2012)提出的溢出指数,研究2006年6月至2018年10月中国、美国和全球经济政策不确定性的宏观金融效应.选取宏观金融的核心领域,分析经济政策不确定性对中国股市、汇率和大宗商品的静态溢出效应及其动态变化,并进... 本文基于Diebold和Yilmaz(2012)提出的溢出指数,研究2006年6月至2018年10月中国、美国和全球经济政策不确定性的宏观金融效应.选取宏观金融的核心领域,分析经济政策不确定性对中国股市、汇率和大宗商品的静态溢出效应及其动态变化,并进一步探讨经济政策不确定性宏观金融效应的空间异质性.本文的主要结论为:第一,比较中国自身和其他经济体的经济政策不确定性效应,中国自身经济政策不确定性的宏观金融效应最强.稳定股票市场,预防外资恶意做空中国股票市场是规避宏观金融效应带来的系统性金融风险的有效手段.第二,经济政策不确定性对中国宏观金融市场的净溢出具有显著的时变特征,且与特殊事件具有很强的关联性.第三,不同国家或地区经济政策不确定性的宏观金融效应空间异质性主要表现在溢出强度和溢出同步性两个方面. 展开更多
关键词 经济政策不确定性 宏观金融效应 溢出指数 空间异质性
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全球视野的大类资产风险溢出研究 被引量：7
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作者 陈声利 赵学军 张自力 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2019年第6期3-17,共15页
随着金融国际化程度不断加深,金融风险跨市场、跨区域的传染不断加剧,如何识别风险、追溯风险源是管理风险和投资决策的重要前提。利用修正的已实现波动率建立VAR模型,以广义误差方差分解矩阵构建时变风险溢出指数和风险溢出网络,从全... 随着金融国际化程度不断加深,金融风险跨市场、跨区域的传染不断加剧,如何识别风险、追溯风险源是管理风险和投资决策的重要前提。利用修正的已实现波动率建立VAR模型,以广义误差方差分解矩阵构建时变风险溢出指数和风险溢出网络,从全球视野研究大类资产之间的风险溢出行为。实证研究2000年以来外汇市场、股票市场和期货市场的27种重要资产,通过静态分析和滚动分析对大类资产的风险溢出展开详实分析。研究结果表明,①通过对8种汇率的研究发现,外汇市场存在很强的风险溢出效应。欧美汇率是外汇市场最主要的风险传染源,其余汇率长期承受外部市场的风险传染;人民币汇率受外部市场冲击较小,2014年以来其溢出指数逐渐上升。②通过对11个股市的研究发现,全球股市之间的联动性极强。美国股市一直是全球股市最重要的风险传染源,全球股市长期承受欧美股市的风险冲击;中国股市2015年的暴跌对全球股市造成较大的风险冲击。③通过对6种商品期货的研究发现,伦敦金属期货联动性较强,原油期货风险溢出较强,而贵金属期货在牛熊市中产生持续性的风险传染。④通过对27种资产交叉溢出的研究发现,全球股票市场、外汇市场和期货市场之间具有很强的风险溢出关系。欧美汇率和美国股市对全球金融市场的风险溢出效应最强,期货品种的风险传染相对较弱。研究结果兼具理论意义和实践意义。在理论方面,风险溢出指数和风险溢出网络为金融资产的风险溢出行为提供了强大的研究工具。在实践方面,投资者应关注中外股市风险传染,也要充分重视汇率波动风险。在政策方面,为制定汇率政策和防范股市风险提供了经验证据。为投资策略、资产配置和风险管理研究提供有益参考。 展开更多
关键词 大类资产 已实现波动率 溢出指数 滚动分析 风险溢出网络
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