股票市场涨跌停板设置的微模拟研究 被引量：13

1

作者 宋逢明 李超 《运筹与管理》 CSCD 2007年第1期100-106,共7页

本文构建了一个基于订单驱动的人工模拟股票市场模型,并对投资者在连续竞价交易时的投资行为进行了刻画,数值模拟所得的股票对数收益率序列具有尖峰、胖尾等非正态分布特征并显示出明显的波动率聚集现象。通过在模拟实验中设定股票价格... 本文构建了一个基于订单驱动的人工模拟股票市场模型,并对投资者在连续竞价交易时的投资行为进行了刻画,数值模拟所得的股票对数收益率序列具有尖峰、胖尾等非正态分布特征并显示出明显的波动率聚集现象。通过在模拟实验中设定股票价格的不同涨跌幅限制范围,研究了涨跌停板设置对股票市场波动性的影响,分析结果表明,在忽略诸如恶意操纵等其他因素情况下,适当扩大涨跌幅限制并不会使股票收益的波动增大,相反还会使收益的波动率有较为明显的降低。 展开更多

关键词 股票市场 订单驱动 微模拟 涨跌停

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中国股市涨跌停板对投资者交易行为的影响 被引量：12

2

作者 李超 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2005年第9期30-34,共5页

利用A股市场的日内高频数据,研究我国股市涨跌停板制度是否存在“磁吸效应”,从而判断涨跌停板的存在是否会影响投资者在面临个股较大涨跌幅时的交易行为。研究结果表明:一,我国A股市场涨跌停板的设定并不会导致投资者流动性风险的增加... 利用A股市场的日内高频数据,研究我国股市涨跌停板制度是否存在“磁吸效应”,从而判断涨跌停板的存在是否会影响投资者在面临个股较大涨跌幅时的交易行为。研究结果表明:一,我国A股市场涨跌停板的设定并不会导致投资者流动性风险的增加;二、投资者观察到股价大幅波动时会比较谨慎,涨跌停板的存在抑制了股价波动的进一步增大;三,临近收盘时,如果股价已下跌了较大的幅度,投资者的损失规避交易会造成股价的继续下跌。 展开更多

关键词 高频数据 涨跌停 磁吸效应 投资者行为

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放松股价管制能否提升市场定价效率? 被引量：5

3

作者 刘磊 赵阳 肖欣荣 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2023年第4期62-73,共12页

中国A股市场的涨跌停板交易制度一直是学界、业界和监管机构讨论的热点问题之一。主板、中小板和科创板、创业板股票分别实行10%、20%的涨跌幅限制,这为研究放松价格管制对市场定价效率的影响提供了难得的自然实验环境。本文从信息扩散... 中国A股市场的涨跌停板交易制度一直是学界、业界和监管机构讨论的热点问题之一。主板、中小板和科创板、创业板股票分别实行10%、20%的涨跌幅限制,这为研究放松价格管制对市场定价效率的影响提供了难得的自然实验环境。本文从信息扩散速度视角研究了不同限价条件下投资者的投机行为和市场定价效率。研究发现:第一,放松价格管制抑制了投机者的投机炒作行为。相对于主板和中小板而言,科创板、创业板的涨(跌)停股票累计收益率更低(高),连续涨(跌)停次数更少,实际换手率更低;在随后的交易日中,波动溢出效应减弱,价格发现延迟和交易干扰的影响下降。第二,放松价格管制提高了市场定价效率。相对于放松管制前,科创板和创业板股票的价格时滞显著减少,信息反应速度提升。上述结论为理解放松股价管制的政策实施效果以及把握A股市场交易制度的进一步改革方向提供了参考。 展开更多

关键词 交易制度 价格发现 涨跌停

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涨跌停之前的市场微观结构特征分析——基于股灾期间的研究 被引量：5

4

作者 汤怀林 李平 +1 位作者 曾勇 廖静池 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2017年第6期33-50,共18页

2015年6月至9月中国股市经历了急速下跌,期间多次出现"千股涨停"或"千股跌停"现象。以股灾期间深市A股允许融资融券股票发生的涨跌停为事件样本,按照事件股票的融资余额占比和市值规模严格匹配对照样本,实证分析涨... 2015年6月至9月中国股市经历了急速下跌,期间多次出现"千股涨停"或"千股跌停"现象。以股灾期间深市A股允许融资融券股票发生的涨跌停为事件样本,按照事件股票的融资余额占比和市值规模严格匹配对照样本,实证分析涨跌停之前股票的交易活跃度、流动性、波动性和信息不对称程度等市场微观结构的变化特征,采用Logit模型回归分析这些市场微观结构特征与是否发生涨跌停之间的关系。研究结果表明,交易笔数、已实现波动率和知情交易概率在涨跌停之前显著提升,对发生涨跌停具有较强且显著的正向影响。然而,市场微观结构特征对涨停和跌停的影响存在不对称性,对涨停的影响力度大于对跌停的影响。进一步,选取股灾期间非融资融券股票、股市正常时期和股灾不同阶段的涨跌停为事件样本,同样发现交易笔数、股价波动和信息不对称程度在涨跌停触发前显著提升以及对发生涨跌停具有显著正向影响。除此之外,股灾不同阶段的对比分析结果表明,杠杆交易削弱了市场微观结构特征对发生跌停的影响力。研究结果还表明交易笔数在市场异常时将成为更好的信号传递指标,这对市场参与者来说具有较强的现实意义,即监管者可以更多关注股票交易账户的日内交易频率,重点监测存在多次小额交易行为的交易账户;投资者在选择交易时机时也应将交易笔数纳入参考指标,以获得更好的交易优势。 展开更多

关键词 股灾 涨跌停 杠杆交易 融资融券 市场微观结构

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涨跌停制度对股票收益率序列相关性的影响 被引量：2

5

作者 柴宗泽 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2009年第3期28-32,共5页

本文考察了涨跌停制度对股票收益率序列相关性的影响。通过用Monte Carlo模拟的方法模拟股票内在回报率的过程和对应的方差及自相关系数,发现涨跌幅限制能够在一定程度上降低回报率的方差,但是也带来了回报率自相关系数的上升,造成股价... 本文考察了涨跌停制度对股票收益率序列相关性的影响。通过用Monte Carlo模拟的方法模拟股票内在回报率的过程和对应的方差及自相关系数,发现涨跌幅限制能够在一定程度上降低回报率的方差,但是也带来了回报率自相关系数的上升,造成股价的趋势效应。而且上述作用随着股票内在回报率的波动性的上升而更加显著,随着涨跌幅限制的范围变小而更加显著。 展开更多

关键词 涨跌停 自相关系数 MONTE CARLO模拟

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中国股市涨跌停板制度的实证分析及政策建议 被引量：1

6

作者 左志鹏 高莹 《沈阳航空工业学院学报》 2006年第4期94-96,共3页

通过对深圳股市2001年上半年前后两个时期A、B两种股票涨跌停现象的统计分析,发现两种股票的涨跌停频率较高,B股的涨跌频率更是远高与A,并且涨停明显地多于跌停。因此本文认为我国股市当前10%的价格限制比例偏小,同时应该对涨跌设置不... 通过对深圳股市2001年上半年前后两个时期A、B两种股票涨跌停现象的统计分析,发现两种股票的涨跌停频率较高,B股的涨跌频率更是远高与A,并且涨停明显地多于跌停。因此本文认为我国股市当前10%的价格限制比例偏小,同时应该对涨跌设置不同的限制幅度。 展开更多

关键词 深圳股市 A股 B股 涨跌停 价格限制

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关于2016年我国证券市场实施熔断机制的分析和思考 被引量：1

7

作者 张和群 《教育教学论坛》 2017年第43期237-238,共2页

2016年初,我国A股市场经历了不平凡的一年,熔断机制的推出,给A股市场带来剧烈动荡,本文就此做了初步分析,认为我国证券市场现阶段不适合推出熔断机制。

关键词 2016 证券市场 熔断机制 涨跌停

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具有涨跌停的欧式期权定价

8

作者 李万斌 《淮阴师范学院学报（自然科学版）》 CAS 2006年第3期185-189,共5页

B-S期权定价公式成功地解决了有效性证券市场的欧式期权定价问题.然而,在现实的证券市场上,作为指数期权标的指数,其变化往往受到涨跌停板的限制,这就给期权定价提出了更高的要求.本文以鞅方法为定价基础,利用转移概率的方法,放松期权... B-S期权定价公式成功地解决了有效性证券市场的欧式期权定价问题.然而,在现实的证券市场上,作为指数期权标的指数,其变化往往受到涨跌停板的限制,这就给期权定价提出了更高的要求.本文以鞅方法为定价基础,利用转移概率的方法,放松期权定价公式中的关于市场无摩擦的假设,将期权定价推广到具有涨跌停限制时的情形,提出了一个计算此时期权价格的方法. 展开更多

关键词 指数期权 转移概率 涨跌停

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中国证监会批准郑州商品交易所开展早籼稻期货交易 被引量：1

9

《中国证券监督管理委员会公告》 2009年第3期69-70,共2页

(2009年3月23日)为贯彻落实《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》关于"尽快推出适应国民经济发展需要的稻谷等商品期货新品种"的重要战略部署,近日中国证监会批准郑州商品交易所(以下简称郑商所)开展早籼蹈期... (2009年3月23日)为贯彻落实《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》关于"尽快推出适应国民经济发展需要的稻谷等商品期货新品种"的重要战略部署,近日中国证监会批准郑州商品交易所(以下简称郑商所)开展早籼蹈期货交易。按照《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的相关规定, 展开更多

关键词 中国证监会 期货交易 郑州商品交易所 重要战略部署 早籼稻 稻谷产量 经济发展 持仓限额制度 涨跌停

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郴州市人民政府办公室关于印发湖南南方稀贵金属交易所监督管理办法(试行)的通知

10

《郴州政报》 2011年第7期26-29,共4页

郴政办发[2011]45号CZCR-2011-01018各县市区人民政府,市政府各部门、直属机构、部门管理机构,中省驻郴各单位:《湖南南方稀贵金属交易所监督管理办法(试行)》已经市人民政府同意,现印发给你们,请认真遵照执行。

关键词 监督管理办法 稀贵金属 交纳保证金 十六条 直属机构 管理机构 上市品种 电子交易 违反规定 涨跌停

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科创板制度创新下一步

11

作者 鲁桐 《董事会》 2020年第4期85-86,共2页

市场化和法治化的改革成功与否,关系科创板的成败。这方面,需要进一步解放思想、勇于创新科创板2019年7月正式推出,是中国资本市场变革的一块试验田,标志着资本市场朝着市场化和法治化迈出了关键的一步,其对资本市场的制度创新起着引领... 市场化和法治化的改革成功与否,关系科创板的成败。这方面,需要进一步解放思想、勇于创新科创板2019年7月正式推出,是中国资本市场变革的一块试验田,标志着资本市场朝着市场化和法治化迈出了关键的一步,其对资本市场的制度创新起着引领与示范作用。证监会2020年3月发布科创板科创属性评价指标体系:科创板在制度体系建设方面取得了诸多突破性进展,特别是在发行制度、定价机制、交易机制、持续监管和分拆上市方面做了创新性制度安排,给资本市场带来春风暖意。 展开更多

关键词 法治化 事后监管 涨跌停 中介机构 股权激励 制度创新

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涨跌停、融资融券与股价波动率——基于AH股的比较研究 被引量：100

12

作者 王朝阳 王振霞 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2017年第4期151-165,共15页

涨跌停制度实施20年来,已成为中国股市的一种习惯和依赖。本文综合比较A股市场、中国台湾市场与美国、中国香港市场的波动率,从宏观层面初步证明实施涨跌停制度并没有让市场变得更加稳定。基于AH股的微观分析发现,涨跌停制度是A股市场... 涨跌停制度实施20年来,已成为中国股市的一种习惯和依赖。本文综合比较A股市场、中国台湾市场与美国、中国香港市场的波动率,从宏观层面初步证明实施涨跌停制度并没有让市场变得更加稳定。基于AH股的微观分析发现,涨跌停制度是A股市场个股股价高波动率的重要原因;在实施涨跌停的A股市场,融资融券制度的引入在现阶段也加剧了股价波动。与传统观点认为散户占比高是市场剧烈波动的原因不同,本文还发现大户交易者才是A股市场高波动率的诱因,而散户占比高只是提供了更合适的土壤。促进中国股市健康发展,需要进一步完善交易制度,让市场发挥决定性作用;注重监管协调,更好地发挥政府作用;重视对大户投资者交易行为的监管;严厉打击违法交易行为,建立公开、公正、公平的市场环境。 展开更多

关键词 涨跌停制度 融资融券 磁吸效应 波动率

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涨跌停机制对上海股市效率和波动的影响 被引量：17

13

作者 胡朝霞 《厦门大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2004年第2期100-108,共9页

涨跌停机制是对证券的每日最高和最低成交价,或每日最高涨跌幅度进行的限制,旨在降低股市波动,提高市场效率。用带有涨跌停虚拟变量的GARCH(1,1)模型,对上海股市交易最为活跃的30支股票在涨跌停机制影响下的鞅假设和收益波动进行了实证... 涨跌停机制是对证券的每日最高和最低成交价,或每日最高涨跌幅度进行的限制,旨在降低股市波动,提高市场效率。用带有涨跌停虚拟变量的GARCH(1,1)模型,对上海股市交易最为活跃的30支股票在涨跌停机制影响下的鞅假设和收益波动进行了实证研究。结果表明,中国股市当前10%的涨跌幅价格限制率会降低市场效率,而且不能降低市场的波动。因此,我国应取消或放宽当前的涨跌幅限制。 展开更多

关键词 涨跌停机制 市场效率 市场波动

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中国证券市场涨跌幅限制的磁力效应研究--兼论适当放宽涨停限制的合理性 被引量：20

14

作者 陈浩武 杨朝军 范利民 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2008年第5期120-128,共9页

证券日内价格的涨跌幅限制是抑制市场过度波动最常见的手段之一.磁力效应和冷却效应何者占主导则是该政策争论的焦点.文中提出了一个检验证券市场磁力效应存在性的计量模型,并利用中国证券市场的日内高频交易数据进行了实证分析.研究结... 证券日内价格的涨跌幅限制是抑制市场过度波动最常见的手段之一.磁力效应和冷却效应何者占主导则是该政策争论的焦点.文中提出了一个检验证券市场磁力效应存在性的计量模型,并利用中国证券市场的日内高频交易数据进行了实证分析.研究结果发现了在达到涨停过程中磁力效应存在的证据,而在跌停过程中磁力效应并不明显.在实证的基础上,文中建议适当放宽涨停限制范围,采用涨停限制和跌停限制不对称的方法来提高该交易机制的市场作用. 展开更多

关键词 交易机制 涨跌幅限制 磁力效应 涨跌停不对称

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我国股票市场熔断机制的磁力效应:基于自然实验的证据 被引量：16

15

作者 杨晓兰 金雪军 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2017年第9期161-177,共17页

本文利用自然实验的思路,以2016年1月4日和7日为熔断组,以2015年沪深300指数跌幅超过7%的3个交易日为控制组,检验熔断机制对股票市场产生的效应。结果显示,在指数下跌至熔断临界值之前,熔断机制会加剧卖单的大量涌现,导致市场订单流不... 本文利用自然实验的思路,以2016年1月4日和7日为熔断组,以2015年沪深300指数跌幅超过7%的3个交易日为控制组,检验熔断机制对股票市场产生的效应。结果显示,在指数下跌至熔断临界值之前,熔断机制会加剧卖单的大量涌现,导致市场订单流不平衡性提高,存在显著的磁力效应。在指数下跌5%之前,熔断机制对已经跌停的股票并不产生影响;在指数下跌5%-7%之间,熔断机制和涨跌停板制度存在叠加效应,订单流不平衡性进一步恶化。在股指下跌的过程中,熔断机制的磁力效应存在从沪深300成分股向非成分股的溢出。此外,股指期货交易、融资融券、沪港通净流入都会对熔断机制的磁力效应产生影响。 展开更多

关键词 熔断机制 股票市场 磁力效应 涨跌停制度

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股票停牌、涨跌停与ETF定价效率——基于上证50ETF日度数据的实证研究 被引量：14

16

作者 张峥 尚琼 程祎 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2012年第1期167-179,共13页

本文应用中国股市2007年至2011年的数据,研究了上证50ETF市场价格和基金净值的相关关系,以及折溢价水平及其影响因素。基于ETF的申购赎回和交易机制,在成分股涨跌停板和停牌期间,由于ETF二级市场价格具有价格发现功能,ETF市场价格可能... 本文应用中国股市2007年至2011年的数据,研究了上证50ETF市场价格和基金净值的相关关系,以及折溢价水平及其影响因素。基于ETF的申购赎回和交易机制,在成分股涨跌停板和停牌期间,由于ETF二级市场价格具有价格发现功能,ETF市场价格可能较大偏离(形式上的)ETF净值,造成ETF的异常折溢价,而此类异常折溢价并不是真正的套利机会。另外,上证50ETF的市场价格与基金净值存在显著同步变动的关系;在涨跌停板和停牌期间之外,上证50ETF的折溢价水平低于套利所需的交易成本。本文研究表明,上证50ETF具有较高的定价效率。 展开更多

关键词 ETF 套利 有效市场 停牌与涨跌停

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涨跌停机制的绩效:上海股市的经验分析 被引量：11

17

作者 胡朝霞 《南方经济》 北大核心 2007年第3期27-37,共11页

一直以来,理论界和实务界对证券市场实施涨跌停机制的效果存在争议。本文以改进了的Kim和Rhee(1997)的研究方法为基础,结合上海股市的个股价格资料,从波动率溢出假设、延迟价格发现假设和交易干涉假设三个方面对上海股市涨跌停机制的绩... 一直以来,理论界和实务界对证券市场实施涨跌停机制的效果存在争议。本文以改进了的Kim和Rhee(1997)的研究方法为基础,结合上海股市的个股价格资料,从波动率溢出假设、延迟价格发现假设和交易干涉假设三个方面对上海股市涨跌停机制的绩效进行实证考察。研究结果表明,中国股市的涨跌停机制是缺乏效率的。文章的最后提出了放宽价格限制幅度和采取不对称的涨跌停机制的政策建议。 展开更多

关键词 涨跌停限制 波动率溢出 延迟价格发现 交易干涉

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股票市场涨跌停影响因素及定价效应 被引量：6

18

作者 黄苑 谢权斌 胡新 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2018年第10期24-35,共12页

本文基于涨跌停频率信息和Fama-MacBeth回归方法,使用1998年1月—2017年6月沪深所有A股月度收益率数据,就涨跌停板制度对中国股市定价效应的影响问题进行考察。研究结果表明,动量因子在我国股票市场具有显著的定价效应,涨跌停板制度通... 本文基于涨跌停频率信息和Fama-MacBeth回归方法,使用1998年1月—2017年6月沪深所有A股月度收益率数据,就涨跌停板制度对中国股市定价效应的影响问题进行考察。研究结果表明,动量因子在我国股票市场具有显著的定价效应,涨跌停板制度通过涨跌停频率与动量因子的交积效应影响股票定价,有限套利理论和有限关注行为能对其进行很好的解释。个股涨跌停频率不仅与系统性风险和非系统性风险紧密相关,还受公司规模、账面市值比和公司年龄等因素影响。对维护市场稳定和防范系统性风险而言,应理清交易制度作用于市场定价的具体机制,重视涨跌停频率的驱动成因及其蕴含的系统性风险信息。 展开更多

关键词 涨跌停板制度 定价效应 涨跌停频率 Fama-MacBeth回归

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涨跌停制度下时间变动Beta的估计——兼对中国股市系统风险的分析 被引量：3

19

作者 胡朝霞 陈浪南 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2007年第07A期111-127,共17页

针对目前国外文献中提出的时间变动Beta估计方法不适用于实施了涨跌停制度的股票市场,本文依据涨跌停制度下收益的审查特性提出了一个审查——SS模型,并用该模型对中国股市的时间变动系统风险的特性进行了实证研究,认为市场的波动对大... 针对目前国外文献中提出的时间变动Beta估计方法不适用于实施了涨跌停制度的股票市场,本文依据涨跌停制度下收益的审查特性提出了一个审查——SS模型,并用该模型对中国股市的时间变动系统风险的特性进行了实证研究,认为市场的波动对大公司股票和小公司股票的影响方向是不一致的,二者风险的差异将随市场波动的加剧而加大。通过样本内预测误差的比较证明,本文所提出的审查——SS模型可以较SS市场模型和市场模型提供更为精确的Beta估计,并且忽略了系统风险的时间变动特性和涨跌停的制度特征将会导致对中国股市大公司股票系统风险的高估和小公司股票系统风险的低估;当只考虑了时间变动特性而未考虑涨跌停制度的影响时,则会导致对股票系统风险的普遍低估。 展开更多

关键词 涨跌停制度 审查——SS模型 系统风险 时间变动Beta

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基于股价跳跃限制的高管股票期权激励定价研究 被引量：4

20

作者 刘井建 焦怀东 付杰 《大连理工大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2015年第2期60-65,共6页

如何合理地评估高管股票期权的价值仍然是业界和学界的难题之一。在传统的基于BS期权定价模型的基础上,考虑我国股票市场的涨跌停限制的制度设计,运用三点概率分布将这一制度特征刻画在股价跳跃过程之中,提出了引入跳跃限制的股权价值... 如何合理地评估高管股票期权的价值仍然是业界和学界的难题之一。在传统的基于BS期权定价模型的基础上,考虑我国股票市场的涨跌停限制的制度设计,运用三点概率分布将这一制度特征刻画在股价跳跃过程之中,提出了引入跳跃限制的股权价值定价模型。以实施股权激励计划公司为训练样本并对未来期权价值进行模拟,模拟结果表明,中国证券市场的涨跌停制度对于高管股票期权价值是有影响的,增加股价跳跃限制的定价模型降低了传统BS模型对股权价值的高估程度,这将有利于进一步优化高管股票期权激励的定价模型。 展开更多

关键词 高管股权激励 跳跃限制 涨跌停制度

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