中国股票市场IPO折价实证研究 被引量：28

1

作者 刘晓明 胡文伟 李湛 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2009年第4期87-96,共10页

IPO折价普遍存在于世界股票市场,有关IPO折价的研究是一个热点问题。中国股市的特殊性使IPO上市股票的折价不但符合IPO的普遍规律,而且具有很多独特的规律。结合有关折价原因的几种理论和假说(包括信息不对称、股权分配、投资者非理性... IPO折价普遍存在于世界股票市场,有关IPO折价的研究是一个热点问题。中国股市的特殊性使IPO上市股票的折价不但符合IPO的普遍规律,而且具有很多独特的规律。结合有关折价原因的几种理论和假说(包括信息不对称、股权分配、投资者非理性等),对中国股市IPO折价的存在性和不同市场、股票类型折价的差异性以及造成这些差异的原因等进行实证研究,并对承销商声誉的衡量、股市上升期和下降期的折价表现、同一企业A股和B股发行顺序对折价的影响等进行研究,揭示中国IPO折价的存在性、股票市场的差异性以及造成差异的原因,探索股票一、二级市场的有机结合路径,对规范和完善IPO市场定价机制、帮助监管者制定规则和引导投资者理性投资等具有一定的指导意义。 展开更多

关键词 IPO 折价 信息不对称 股权分配 投资者非理性

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限售股解禁、政府监管与公司股份送转行为——基于投资者非理性的调节效应 被引量：12

2

作者 戚拥军 周梦雨 张晓宇 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2020年第8期91-103,共13页

A股市场长期以来普遍存在借"股份送转"之名配合解禁限售股高价套现的现象。研究发现:以限售股解禁比例和解禁市值对数衡量的解禁规模越大,公司进行股份送转的可能性及其比例就越高,并且投资者非理性对上述影响有显著的正向调... A股市场长期以来普遍存在借"股份送转"之名配合解禁限售股高价套现的现象。研究发现:以限售股解禁比例和解禁市值对数衡量的解禁规模越大,公司进行股份送转的可能性及其比例就越高,并且投资者非理性对上述影响有显著的正向调节作用。随着政府部门针对"高送转"乱象开始严格监管,限售股解禁对公司送转行为的影响作用和投资者非理性对该影响的正向调节作用都明显减弱。这说明在当前A股市场存在大量非理性投资者的情况下,政府监管已经开始发挥"一石二鸟"的作用,既可以有效防止伪成长公司通过"高送转"配合解禁限售股高价套现,又能让广大投资者逐步改变其多年以来形成的"高送转"炒作陋习。 展开更多

关键词 限售股解禁 送转股份 政府监管 投资者非理性 调节效应

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注册制改革对资本市场定价效率的影响研究——基于IPO抑价率的视角 被引量：3

3

作者 吴锡皓 张弛 《南开管理评论》 北大核心 2024年第2期246-256,I0046,I0047,共13页

注册制改革是我国资本市场发展史上的一次重要制度变迁,其实施效果备受关注。本文基于IPO抑价率视角,探索注册制改革对我国资本市场定价效率的影响。研究发现,注册制改革导致IPO抑价率反而更高。本文通过分开考察注册制下的科创板与创... 注册制改革是我国资本市场发展史上的一次重要制度变迁,其实施效果备受关注。本文基于IPO抑价率视角,探索注册制改革对我国资本市场定价效率的影响。研究发现,注册制改革导致IPO抑价率反而更高。本文通过分开考察注册制下的科创板与创业板公司发现,与核准制公司相比,科创板公司IPO的抑价率并没有显著差异,但注册制创业板公司的抑价率却明显高于对照组样本。因此,注册制下公司的IPO抑价率更高主要是由创业板公司所驱动。同样是注册制公司,科创板的IPO抑价率却明显低于创业板。经检验,这一现象与科创板实施完全强制跟投制度有关。机制检验结果表明,注册制下IPO抑价率更高的现象是由IPO一级市场下承销商寻求风险溢价补偿和二级市场下投资者非理性行为共同导致的。进一步研究显示,外资参股承销商、IPO审核问询及发行等待时长均能有效缓解注册制下IPO抑价率过高现象,而承销商与发行方地域邻近则会加剧该现象。本文的经验证据表明,在注册制实施初期,放松政府管制非但没有提高资本市场定价效率,反而在创业板领域造成定价效率的下降。 展开更多

关键词 注册制改革 IPO抑价率 风险溢价补偿 投资者非理性

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ETF期权隐含偏度、投资者情绪的理性与非理性 被引量：5

4

作者 胡昌生 程志富 +1 位作者 陈晶 陈聪 《系统管理学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第6期1073-1084,共12页

以上证50ETF期权为研究对象,重点分析上证50ETF的隐含偏度与市场情绪之间的关系。与以往的相关研究不同,对于可能引致期权隐含分布左偏的市场情绪进行了分解,通过对所分解的情绪成分及其与左偏分布特征的关系进行实证检验,重点研究了情... 以上证50ETF期权为研究对象,重点分析上证50ETF的隐含偏度与市场情绪之间的关系。与以往的相关研究不同,对于可能引致期权隐含分布左偏的市场情绪进行了分解,通过对所分解的情绪成分及其与左偏分布特征的关系进行实证检验,重点研究了情绪中的非理性成分在原生市场和衍生市场之间的跨市场传递,以进一步探究出影响市场稳定性的根源。研究表明:上证50ETF隐含分布的左偏程度与市场中的非理性情绪紧密相关,非理性情绪越高涨,隐含分布越呈现左偏;并且,在对已实现波动率、期权相对需求等变量加以控制后,结论依然成立。这意味着,现阶段,仅从中国ETF期权市场中提取关于ETF未来预期信息的想法不可行。 展开更多

关键词 左偏分布 投资者非理性 跨市场情绪 定价偏差

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企业ESG信息披露对股票定价偏误的影响及作用机制研究——基于信息传递的视角 被引量：1

5

作者 廖荣锋 李姣 《中国证券期货》 2023年第2期46-54,共9页

本文以2012—2021年沪深A股上市公司为研究样本,探究在信息传递的视角下企业ESG信息披露对股票定价偏误的影响及作用机制。研究结果表明:企业进行ESG信息披露能够缓解股票定价偏误。在作用机制方面,从企业“信息输出”维度来看,企业ESG... 本文以2012—2021年沪深A股上市公司为研究样本,探究在信息传递的视角下企业ESG信息披露对股票定价偏误的影响及作用机制。研究结果表明:企业进行ESG信息披露能够缓解股票定价偏误。在作用机制方面,从企业“信息输出”维度来看,企业ESG信息披露通过抑制管理层盈余管理行为来缓解股票定价偏误,而从投资者“信息接收”维度来看,企业ESG信息披露通过降低投资者非理性程度来缓解股票定价偏误。异质性分析表明,相对于国有企业而言,ESG信息披露对股票定价偏误的缓解作用在非国有企业中更为明显。 展开更多

关键词 ESG信息披露 股票定价偏误 盈余管理 投资者非理性

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控股股东股权质押、投资者非理性与公司高送转股利政策

6

作者 黄金曦 向思琴 《财会月刊》 北大核心 2023年第16期34-41,共8页

随着我国资本市场的迅速发展,股权质押规模不断增长,质押风险越来越大,因此股权质押问题逐渐引起各界关注。基于2009~2020年我国沪深主板上市公司样本,探讨控股股东股权质押对公司高送转股利政策的影响以及投资者非理性对二者关系的调... 随着我国资本市场的迅速发展,股权质押规模不断增长,质押风险越来越大,因此股权质押问题逐渐引起各界关注。基于2009~2020年我国沪深主板上市公司样本,探讨控股股东股权质押对公司高送转股利政策的影响以及投资者非理性对二者关系的调节作用。研究发现:存在控股股东股权质押的上市公司推出高送转股利政策的可能性更大;控股股东股权质押比例越高,公司实施高送转股利政策的可能性越大且送转比例也越高;投资者非理性对控股股东股权质押与公司高送转股利政策的关系发挥着正向调节作用。进一步研究发现:在牛市中,投资者非理性程度更高,控股股东股权质押后更有可能通过实施高送转股利政策的方式迎合非理性炒作者以提升公司股价;高送转监管政策实施后,控股股东股权质押对公司高送转股利政策的影响和投资者非理性的调节作用均明显减弱,表明政府监管不仅能够有效抑制部分控股股东股权质押后实施高送转股利政策的不良动机,还能让投资者在面临上市公司控股股东股权质押后推出高送转股利政策时更加谨慎。 展开更多

关键词 控股股东 股权质押 高送转 投资者非理性 政府监管

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我国上市公司并购动机研究——基于行为公司金融视角 被引量：2

7

作者 孟令强 龙超 《生产力研究》 CSSCI 北大核心 2009年第9期57-59,共3页

上市公司并购是资本重新配置的重要方式,而并购动机对并购又有着显著的影响。文章在分析目前我国上市公司并购动机研究现状的基础上指出深化行为公司金融在我国研究的意义,进而从行为公司金融视角研究了投资者非理性行为导致股票误定价... 上市公司并购是资本重新配置的重要方式,而并购动机对并购又有着显著的影响。文章在分析目前我国上市公司并购动机研究现状的基础上指出深化行为公司金融在我国研究的意义,进而从行为公司金融视角研究了投资者非理性行为导致股票误定价,以及管理者过度自信对公司并购活动的影响。 展开更多

关键词 行为公司金融 并购动机 投资者非理性 管理者过度自信

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企业数字化转型能抑制股票错误定价吗

8

作者 李真真 王爱东 李海舰 《当代财经》 北大核心 2023年第12期133-143,共11页

解决股票错误定价问题是资本市场健康运行的重要前提。以2010—2021年中国A股上市公司为样本,分析了企业数字化转型对股票错误定价的影响。研究发现,企业数字化转型能抑制股票错误定价。作用机制检验发现,企业数字化转型能降低信息不对... 解决股票错误定价问题是资本市场健康运行的重要前提。以2010—2021年中国A股上市公司为样本,分析了企业数字化转型对股票错误定价的影响。研究发现,企业数字化转型能抑制股票错误定价。作用机制检验发现,企业数字化转型能降低信息不对称和减少投资者的非理性行为,从而能抑制股票错误定价。调节效应分析发现,媒体报道多、公众关注度高能增强企业数字化转型对股票错误定价的抑制作用。异质性检验发现,数字化转型对股票错误定价的抑制作用在机构投资者持股比例高、管理层数字战略引领水平高的企业中更显著。为此,要建立健全推进企业数字化转型的长效帮扶机制。 展开更多

关键词 数字化转型 数字技术 股票错误定价 信息不对称 投资者非理性

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控股股东杠杆增持与资产误定价 被引量：1

9

作者 刘嫦 张莉莉 李瑾 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2022年第9期106-126,共21页

为稳定股价,规避系统性金融风险,证监会提出杠杆增持这一方式支持产业资本利用资本市场做大做强,但杠杆增持可能诱发控股股东机会主义行为。在此背景下本文探讨控股股东杠杆增持对企业资产误定价的影响,研究发现,当企业存在杠杆增持以... 为稳定股价,规避系统性金融风险,证监会提出杠杆增持这一方式支持产业资本利用资本市场做大做强,但杠杆增持可能诱发控股股东机会主义行为。在此背景下本文探讨控股股东杠杆增持对企业资产误定价的影响,研究发现,当企业存在杠杆增持以及杠杆增持水平提高时,投资者非理性程度也会随之提高,信息披露质量随之降低,加剧企业资产误定价程度。相比于熊市状态,控股股东杠杆增持与资产误定价的正向关系在牛市状态下更为显著;控股股东股权质押带来的杠杆风险能够发挥警示作用,降低杠杆增持引致的资产误定价;机构投资者持股能够缓解二者的正相关关系,发挥治理作用。经济后果分析表明,控股股东杠杆增持所引致的资产误定价将加剧股价崩盘的发生。本文丰富了控股股东杠杆增持和资产误定价相关研究,对提高资本市场资源配置效率具有一定的理论和现实意义。 展开更多

关键词 杠杆增持 资产误定价 投资者非理性 信息披露质量

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行为金融视角下的资本结构研究 被引量：1

10

作者 何威风 《会计论坛》 2009年第1期100-107,共8页

行为金融视角下的资本结构理论是对传统资本结构理论的突破,为资本结构研究提供了新的方向。本文在对行为金融视角下的资本结构理论主要成果进行综述的基础上,对该理论的历史性贡献和存在问题进行了研究,并分析了其对完善我国上市公司... 行为金融视角下的资本结构理论是对传统资本结构理论的突破,为资本结构研究提供了新的方向。本文在对行为金融视角下的资本结构理论主要成果进行综述的基础上,对该理论的历史性贡献和存在问题进行了研究,并分析了其对完善我国上市公司资本结构从而完善其治理结构的借鉴意义。 展开更多

关键词 行为金融 管理者非理性 投资者非理性 资本结构

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投资者非理性对企业财务迎合行为的影响研究 被引量：1

11

作者 邱美凤 《财会通讯》 北大核心 2021年第14期76-80,共5页

文章选用制造业上市公司2007—2017年季度数据,分析投资者非理性高涨、非理性低落对企业显性财务迎合、隐性财务迎合行为的影响,并进一步观察企业管理者与所有者之间的代理冲突对二者关系的调节效应。结果表明:投资者非理性高涨对研发... 文章选用制造业上市公司2007—2017年季度数据,分析投资者非理性高涨、非理性低落对企业显性财务迎合、隐性财务迎合行为的影响,并进一步观察企业管理者与所有者之间的代理冲突对二者关系的调节效应。结果表明:投资者非理性高涨对研发投资存在负影响,对股权投资和盈余管理存在正影响,投资者非理性低落对研发投资和股权投资存在正影响,对盈余管理存在负影响。在投资者情绪高涨期,代理成本对企业财务行为迎合投资者非理性有促进作用,而在投资者情绪低落期,代理成本对财务盈余管理迎合投资者情绪不产生调节作用,对研发投资迎合存在逆向调节作用,对股权投资迎合存在正向调节作用。 展开更多

关键词 投资者非理性 财务迎合 代理成本 投资者情绪

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投资者非理性视角下的公司投资行为 被引量：1

12

作者 崔巍 《生产力研究》 CSSCI 北大核心 2010年第2期93-94,134,共3页

文章在行为公司金融的框架下,从理论和实证方面对公司投资者和管理者之间的互动关系进行描述,分析投资者非理性范式下公司的实际投资决策、兼并与收购行为以及多样化和集中化经营等资本配置行为,为现实中的公司决策提供直观和合理的解释... 文章在行为公司金融的框架下,从理论和实证方面对公司投资者和管理者之间的互动关系进行描述,分析投资者非理性范式下公司的实际投资决策、兼并与收购行为以及多样化和集中化经营等资本配置行为,为现实中的公司决策提供直观和合理的解释,并为解决我国更加复杂的现实问题提供切实可行的方法和建议。 展开更多

关键词 投资者非理性 市场的非有效性 行为公司金融

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投资者非理性与上市公司更名效应关系研究 被引量：1

13

作者 蒋陆军 《新经济》 2016年第3期1-3,共3页

本文基于行为金融理论视角,以2010-2014年间沪深A股市场中更改过股票名称的上市公司为样本,研究投资者有限关注、过度自信等非理性投资行为对更名效应的影响。研究发现：（1）投资者有限关注与更名效应显著正相关;（2）投资者过度自信... 本文基于行为金融理论视角,以2010-2014年间沪深A股市场中更改过股票名称的上市公司为样本,研究投资者有限关注、过度自信等非理性投资行为对更名效应的影响。研究发现：（1）投资者有限关注与更名效应显著正相关;（2）投资者过度自信与更名效应显著正相关,研究结果支持了上市公司通过更该股票名称利用投资者非理性来炒作股价的观点。 展开更多

关键词 投资者非理性 更名效应 事件研究

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基于行为视角的上市公司信息披露策略解读 被引量：1

14

作者 逄咏梅 王霞 《会计之友》 北大核心 2012年第18期119-122,共4页

行为财务学的一个基本假设就是资本市场上的投资者是非理性的,他们在决策过程中会有各种各样的心理偏差。因此,上市公司管理层在进行相关决策时就应考虑投资者的这些非理性行为。文章基于行为财务学中的非理性经济人的假设和心理学的相... 行为财务学的一个基本假设就是资本市场上的投资者是非理性的,他们在决策过程中会有各种各样的心理偏差。因此,上市公司管理层在进行相关决策时就应考虑投资者的这些非理性行为。文章基于行为财务学中的非理性经济人的假设和心理学的相关理论,研究投资者的非理性行为对管理层信息披露策略选择的影响,并给出了理论解释和相关建议。 展开更多

关键词 信息披露 投资者非理性 行为财务 前景理论

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企业战略会影响股价同步性吗? 被引量：1

15

作者 刘欢 《财务研究》 2018年第6期79-87,共9页

本文以2003～2015年沪深两市A股上市公司为研究对象,考察了企业战略对股价同步性的影响。研究发现,不同战略定位企业的股价同步性存在显著差异,与防御型企业相比,进攻型企业的特质信息能够更多反映在股票价格波动之中,股价同步性更低;... 本文以2003～2015年沪深两市A股上市公司为研究对象,考察了企业战略对股价同步性的影响。研究发现,不同战略定位企业的股价同步性存在显著差异,与防御型企业相比,进攻型企业的特质信息能够更多反映在股票价格波动之中,股价同步性更低;企业战略与股价同步性的负相关关系在企业信息透明度较低时更显著。进一步分析中,本文发现投资者非理性交易并不会对文章主要结论构成影响。本文不仅丰富了企业战略经济后果的相关讨论,而且为监管机构采取有效措施提升资本市场运行效率提供了有益借鉴。 展开更多

关键词 企业战略 股价同步性 信息透明度 投资者非理性

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股价与企业投资关系研究比较——基于管理层操控和投资者非理性视角 被引量：1

16

作者 夏芳 谭跃 张跃龙 《外国经济与管理》 CSSCI 北大核心 2011年第6期59-64,F0003,共7页

根据不同的股价影响主体,有关股价与企业投资关系的研究可归纳为两种视角:一是立足于企业内部,研究管理层操控对股价与企业投资关系的影响;二是立足于企业外部,研究投资者非理性行为对股价与企业投资关系的影响。本文基于管理层操控和... 根据不同的股价影响主体,有关股价与企业投资关系的研究可归纳为两种视角:一是立足于企业内部,研究管理层操控对股价与企业投资关系的影响;二是立足于企业外部,研究投资者非理性行为对股价与企业投资关系的影响。本文基于管理层操控和投资者非理性视角,对股价与企业投资关系的相关研究文献进行了梳理,就两者在假设前提和主要衡量指标、作用机制及对企业资本配置效率的影响方面的异同进行了比较和述评,以期推动后续研究深入开展,并为我国上市公司和监管部门提供借鉴和启示。 展开更多

关键词 管理层操控 投资者非理性 股价 企业投资

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行为融资理论概述

17

作者 严静 《当代经济》 2009年第2期154-155,共2页

作为一个新兴的正展现出蓬勃生命力的研究方向,行为融资开拓了财务理论的研究视野。文章从行为融资理论的心理学基础分析入手,梳理了行为融资理论的主要研究成果,并对行为融资理论的研究前景进行展望。

关键词 行为融资 心理学 投资者非理性 管理者非理性

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行为财务视角下公司财务决策研究

18

作者 乌日娜 《内蒙古财经学院学报（综合版）》 2012年第4期146-148,共3页

企业财务决策主要包括投融资决策、股利政策等。行为财务学放松了传统财务理论的非理性人假说,认为投资者和管理者都可能因为一些非标准偏好和主观偏好而表现非理性的决策行为。本文从行为财务学的视角分析了非理性的投资者和非理性的... 企业财务决策主要包括投融资决策、股利政策等。行为财务学放松了传统财务理论的非理性人假说,认为投资者和管理者都可能因为一些非标准偏好和主观偏好而表现非理性的决策行为。本文从行为财务学的视角分析了非理性的投资者和非理性的管理者对公司财务决策的干扰和影响,并且说明了认识到这些影响因素有利于管理者做出正确的财务决策。 展开更多

关键词 行为公司财务 投资者非理性 管理者非理性

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投资者非理性对股市过度波动的影响研究述评

19

作者 徐誉喆 《市场周刊》 2012年第2期79-80,86,共3页

股市过度波动问题由来已久,通过对国内外文献进行梳理,从过度波动的成因研究、投资者非理性行为、投资者非理性行为与过度波动关系的研究等角度,分别对现有研究成果进行剖析和总结,并根据国内外文献,提出股市过度波动问题研究的切入点。

关键词 投资者非理性 股票市场 过度波动

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创业板IPO高折价现象研究

20

作者 钱攀攀 《中国证券期货》 2012年第01X期8-9,共2页

我国A股创业板市场推出后,IPO高折价现象层出不穷。本文实证研究发现,外国文献中关于IPO折价的"信息非对称"理论基本上不能解释我国创业板IPO高折价现象,而投资者情绪和新股投机氛围是决定IPO折价程度的重要因素。

关键词 创业板 IPO折价 信息非对称 投资者非理性

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