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国有股权、环境不确定性与投资效率 被引量:650
1
作者 申慧慧 于鹏 吴联生 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2012年第7期113-126,共14页
本文从融资约束的视角,研究了环境不确定性对投资效率的影响。研究结果表明,环境不确定性与企业投资偏离度正相关,其中,在国有控股公司中投资偏离表现为投资过度,而在非国有控股公司中则表现为投资不足。进一步研究发现,非国有控股公司... 本文从融资约束的视角,研究了环境不确定性对投资效率的影响。研究结果表明,环境不确定性与企业投资偏离度正相关,其中,在国有控股公司中投资偏离表现为投资过度,而在非国有控股公司中则表现为投资不足。进一步研究发现,非国有控股公司的环境不确定性所引起的投资偏离提高了公司价值;而国有控股公司的环境不确定性所引起的投资偏离降低了公司价值。本文的结论表明,已有文献由于没有考虑融资约束对企业投资的影响,其所估计的企业投资偏离并不完全等同于投资效率的低下;其次,由于国有控股公司与非国有控股公司在融资约束方面的差异,使得两类公司在面对环境不确定性时所采用的投资策略也存在差异。 展开更多
关键词 环境不确定性 国有股权 投资效率 企业价值
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内部控制在公司投资中的角色:效率促进还是抑制? 被引量:589
2
作者 李万福 林斌 宋璐 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2011年第2期81-99,188,共19页
本文以投资效率为核心,通过基于流动性特性的条件关系检验和基于预期投资偏离的无条件关系检验,探讨了内部控制在公司投资中的角色。研究发现,当公司很可能面临投资过度境况时,更低的内部控制质量加剧了该现象的发生;当公司很可能面临... 本文以投资效率为核心,通过基于流动性特性的条件关系检验和基于预期投资偏离的无条件关系检验,探讨了内部控制在公司投资中的角色。研究发现,当公司很可能面临投资过度境况时,更低的内部控制质量加剧了该现象的发生;当公司很可能面临投资不足境况时,更低的内部控制质量同样加剧了投资不足现象的发生;相对于内控较好的公司而言,内控较差的公司更可能出现在偏离正常投资水平的无法解释的极端投资组;公司层面和会计层面重大内控缺陷对投资的影响并无显著差异;整体而言,内控缺陷更多的公司,其之于非效率投资的影响更加严重。本研究表明,加强企业内部控制建设是提高公司投资效率的重要途径,亦是从微观层面防止中国经济投资过热或过冷,促进中国经济平稳、协调发展的重要途径,意味着当前监管机构加强企业内部控制建设的决策是有助于保护投资者利益的。 展开更多
关键词 内部控制 投资不足 投资过度 投资效率
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经济政策不确定性与企业投资行为研究 被引量:540
3
作者 饶品贵 岳衡 姜国华 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2017年第2期27-51,共25页
本文采用Baker等(2013)开发的"中国经济政策不确定性指数"来衡量和研究中国经济政策不确定性对企业投资以及投资效率的影响。我们发现经济政策不确定性升高导致企业投资显著下降;当采用投资-投资机会敏感性和投资残差计量投... 本文采用Baker等(2013)开发的"中国经济政策不确定性指数"来衡量和研究中国经济政策不确定性对企业投资以及投资效率的影响。我们发现经济政策不确定性升高导致企业投资显著下降;当采用投资-投资机会敏感性和投资残差计量投资效率时,发现当经济政策不确定性高时,企业投资决策更加考虑经济因素,投资效率随着经济政策不确定性的上升而提高,并且对于那些受政策因素影响大的企业群体这一效应更为明显。本文深化了政策不确定性对企业投资行为的研究。在政策启示上,政府应当界定好政府"有形之手"的边界,以使其回归本职职能,发挥为市场经济保驾护航的作用。 展开更多
关键词 政策不确定性 政府干预 投资效率
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货币政策、民营企业投资效率与公司期权价值 被引量:427
4
作者 靳庆鲁 孔祥 侯青川 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2012年第5期96-106,共11页
本文首先考察了货币政策对民营企业融资约束和投资效率的影响。研究发现,宽松的货币政策减少了民营企业的融资约束,但对投资效率的影响则呈现非线性关系。本文进一步从实物期权的角度考察了货币政策对公司增长与清算期权价值的影响,结... 本文首先考察了货币政策对民营企业融资约束和投资效率的影响。研究发现,宽松的货币政策减少了民营企业的融资约束,但对投资效率的影响则呈现非线性关系。本文进一步从实物期权的角度考察了货币政策对公司增长与清算期权价值的影响,结果表明:高盈利能力公司的增长期权价值在宽松货币政策时期更大,而低盈利能力公司的清算期权价值在紧缩货币政策时期更高。本文的研究结论有助于理解在不同的货币政策状态下,资本逐利这一经济规律的表现形式;同时,本文的经验证据还有助于从投资效率和公司价值的角度评价宏观经济政策对微观经济实体的影响,从而为决策部门制定恰当的经济政策、促进宏观经济体系的良好运转提供政策性建议。 展开更多
关键词 货币政策 融资约束 投资效率 公司价值
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外国直接投资的区域分布及其经济增长效应 被引量:244
5
作者 武剑 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2002年第4期27-35,共9页
本文以经济增长理论为背景 ,运用多维方差分析模型 ,对我国地区间GDP差距、国内投资数量差距、国内投资效率差距、FDI数量差距和FDI效率差距等关键变量进行了分析研究。结果表明 ,FDI的区域分布不能有效解释各地区经济的不平衡状况 ,相... 本文以经济增长理论为背景 ,运用多维方差分析模型 ,对我国地区间GDP差距、国内投资数量差距、国内投资效率差距、FDI数量差距和FDI效率差距等关键变量进行了分析研究。结果表明 ,FDI的区域分布不能有效解释各地区经济的不平衡状况 ,相反 ,国内投资的区域差距 ,特别是在投资效率上的显著差别 ,是造成区域经济差距长期存在的主要因素 ,由此引出了以消除投资效率差异为核心的区域政策取向。 展开更多
关键词 外国直接投资 区域经济差异 中国 投资效率 区域分布 经济增长效应 WTO 中国 FDI
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网络位置、独立董事治理与投资效率 被引量:423
6
作者 陈运森 谢德仁 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2011年第7期113-127,共15页
独立董事治理是公司治理研究关注的重点之一,但现有经验证据并不稳定甚至相互矛盾。本文引入新的独立董事特征——董事网络位置,利用社会网络分析方法考察独立董事在上市公司董事网络中位置的差别对独立董事治理行为的影响。具体而言,... 独立董事治理是公司治理研究关注的重点之一,但现有经验证据并不稳定甚至相互矛盾。本文引入新的独立董事特征——董事网络位置,利用社会网络分析方法考察独立董事在上市公司董事网络中位置的差别对独立董事治理行为的影响。具体而言,本文检验了独立董事的网络位置特征与公司投资效率的关系,结果显示:网络中心度越高,独立董事治理作用越好,表现为其所在公司的投资效率越高;在区分投资不足与投资过度之后可以发现,网络中心度高的独立董事既有助于缓解公司的投资不足,也有助于抑制投资过度;进一步地,在政府干预程度高的地区,与非国有上市公司相比,国有上市公司中独立董事网络中心度对投资效率的治理作用会减弱,但在政府干预程度低的地区没有显著差异。这些发现意味着,独立董事的网络位置是独立董事的重要特征,能够对独立董事参与公司决策产生重要影响,但其作用的发挥同时也会依赖于公司最终控制人产权性质和地区政府干预水平。 展开更多
关键词 独立董事 网络中心度 投资效率 产权性质 政府干预
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企业投资效率之谜:融资约束假说与货币政策冲击 被引量:386
7
作者 喻坤 李治国 +1 位作者 张晓蓉 徐剑刚 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2014年第5期106-120,共15页
国有企业投资效率低于非国有企业被认为是中国长期过度投资现象之下的典型事实,基于相对早期样本的代表性研究均显示如此。然而,本文采取一致性方法测度企业投资效率却显著发现,近年来非国有企业的投资效率相对更低。本文提出融资约束... 国有企业投资效率低于非国有企业被认为是中国长期过度投资现象之下的典型事实,基于相对早期样本的代表性研究均显示如此。然而,本文采取一致性方法测度企业投资效率却显著发现,近年来非国有企业的投资效率相对更低。本文提出融资约束假说解释企业投资效率之谜,并通过实证研究表明,在外部融资依赖度越高的行业,非国有企业投资效率相对国有企业的差距越大。货币政策冲击会显著影响这一差距,货币紧缩时差距会增大,而货币宽松时差距则缩小。进一步的实证结果表明,近年来频繁的货币政策冲击强化了国有企业与非国有企业之间的融资约束差异,国有企业不断获得扶持性信贷补贴,而非国有企业的信贷资源则被相应挤出,日益严重的信贷融资约束使非国有企业投资效率持续下降,进而产生企业投资效率之谜。 展开更多
关键词 投资效率 所有权性质 融资约束 货币政策冲击
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ESG表现能改善企业投资效率吗? 被引量:374
8
作者 高杰英 褚冬晓 +1 位作者 廉永辉 郑君 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2021年第11期24-34,72,共12页
以2009—2020年中国A股上市公司数据为样本,本文实证检验了ESG表现对企业投资效率的影响。结果发现,良好的ESG表现能够提高企业投资效率,但ESG表现对过度投资和投资不足的影响方式不同。机制分析表明,ESG表现通过降低代理成本和缓解融... 以2009—2020年中国A股上市公司数据为样本,本文实证检验了ESG表现对企业投资效率的影响。结果发现,良好的ESG表现能够提高企业投资效率,但ESG表现对过度投资和投资不足的影响方式不同。机制分析表明,ESG表现通过降低代理成本和缓解融资约束两个渠道降低投资不足,减少过度投资仅通过减少代理问题这一路径。异质性分析发现,对于成熟期、信息传递效率较高和处于市场化程度较高、法治建设较完善地区的企业而言,ESG表现的投资效率提升效应更大。本研究对于政府部门制定相关政策以提高资本配置效率,促进经济高质量发展具有启示意义。 展开更多
关键词 社会责任投资 投资效率 代理成本 融资约束
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企业的避税活动会影响投资效率吗? 被引量:373
9
作者 刘行 叶康涛 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2013年第6期47-53,96,共7页
文章考察了企业避税活动对投资效率的影响。避税活动往往会加剧企业内外部的信息不对称程度,且会扭曲激励契约而引发代理问题;而信息不对称和代理问题是导致企业非效率投资的重要原因。因此,本文预期企业的避税程度越高,投资效率越低。... 文章考察了企业避税活动对投资效率的影响。避税活动往往会加剧企业内外部的信息不对称程度,且会扭曲激励契约而引发代理问题;而信息不对称和代理问题是导致企业非效率投资的重要原因。因此,本文预期企业的避税程度越高,投资效率越低。采用我国上市公司1999~2010年的数据,研究发现:企业的避税程度与非效率投资额显著正相关,且这种正相关关系主要表现为避税引发了过度投资。进一步研究发现,完善的公司治理机制可以抑制避税对过度投资的影响。本文的结论补充和拓展了新近关于避税代理观的研究,也对企业的财务决策和税务部门的征管工作有重要启示。 展开更多
关键词 避税 投资效率 代理理论
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产业政策、政府支持与公司投资效率研究 被引量:350
10
作者 王克敏 刘静 李晓溪 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2017年第3期113-124,145,共13页
本文研究产业政策、政府支持与公司投资效率的关系。研究发现,相对未受产业政策鼓励或未受产业政策重点支持的公司,受产业政策鼓励或重点支持公司的政府补助、长期负债较多,且该结果在省委书记或省长任期较长条件下更为显著;与此同时,... 本文研究产业政策、政府支持与公司投资效率的关系。研究发现,相对未受产业政策鼓励或未受产业政策重点支持的公司,受产业政策鼓励或重点支持公司的政府补助、长期负债较多,且该结果在省委书记或省长任期较长条件下更为显著;与此同时,公司政府补助、长期负债越多,其投资水平越高,投资效率越低,过度投资程度越高;进一步地,相对未受产业政策鼓励或未受产业政策重点支持阶段,受产业政策鼓励或重点支持阶段的公司政府补助、长期负债与投资水平(投资效率)的正(负)相关关系更强,过度投资也更为严重。研究表明,为促进地区经济发展,地方政府偏好基于国家产业政策,为本地区公司提供资金支持;然而,政府与公司间的信息不对称问题可能降低资源配置效率,引发公司过度投资,影响产业政策实施效果。本文不仅为产业政策实施的负面效应研究提供了证据,还拓展并丰富了政策不确定性与公司投资行为、产业政策与公司决策的相关研究。本文研究结论对产业政策实施的市场体系建设具有重要启示。 展开更多
关键词 产业政策 政府支持 投资效率 信息不对称
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产业政策激励了公司投资吗 被引量:334
11
作者 黎文靖 李耀淘 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2014年第5期122-134,共13页
研究中国产业政策对企业投资行为的影响,对于提升中国产业政策实施效果、加快调整和升级产业结构有着重要意义。本文采用中国A股上市公司2001—2011年的财务数据,分析了宏观产业政策对公司投资行为的影响及其内部机理。研究发现总体上... 研究中国产业政策对企业投资行为的影响,对于提升中国产业政策实施效果、加快调整和升级产业结构有着重要意义。本文采用中国A股上市公司2001—2011年的财务数据,分析了宏观产业政策对公司投资行为的影响及其内部机理。研究发现总体上产业政策并没有显著提升企业投资,以产权性质分组的分析表明产业政策能够增加民营企业的投资,但企业的投资效率下降,这一结果在国有企业中并不显著。当公司处于产业政策激励的行业时,公司投资与银行贷款现金流敏感性上升。而以受到产业政策激励的公司样本进行分析,民营企业比国有企业获得更多银行贷款的支持。上述结果说明,当公司受到产业政策激励时,有助于民营企业突破行业壁垒和获得更多银行融资支持,从而投资增加,但以行政手段进行的产业政策调控,会使得投资效率下降。本文认为中国在制定产业政策、调整产业结构时,应逐渐降低行政手段的限制与运用,减少投资项目审批和加强银行信贷市场化程度,以提升产业政策激励效率。 展开更多
关键词 产业政策 企业投资 投资效率 产权性质 银行贷款
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国企内部薪酬差距激励了谁? 被引量:334
12
作者 黎文靖 胡玉明 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2012年第12期125-136,共12页
本文利用我国制造行业国有上市公司2003年至2010年的数据,考察了国企高管和职工内部薪酬差距对高管和职工的不同激励效应。结果表明国企内部薪酬差距与企业业绩正相关,并且与企业的日常经营业绩正相关。但内部薪酬差距越大,企业投资越... 本文利用我国制造行业国有上市公司2003年至2010年的数据,考察了国企高管和职工内部薪酬差距对高管和职工的不同激励效应。结果表明国企内部薪酬差距与企业业绩正相关,并且与企业的日常经营业绩正相关。但内部薪酬差距越大,企业投资越无效率;同时管理层权力与薪酬差距正相关。以上两个证据表明内部薪酬差距可能并不激励高管,内部薪酬差距在一定程度上反映了管理层权力。而薪酬差距越大,企业的全要素生产率越高,并且薪酬差距与全要素生产率的正向关系仅在薪酬差距较低样本中显著。本文的经验证据表明,国企内部薪酬差距较小时更多地激励了职工,薪酬差距较大时对职工无正向激励效应。在内部薪酬差距可能体现为管理层权力的结果时,对高管的激励效果不明显。 展开更多
关键词 内部薪酬差距 管理层权力 企业业绩 投资效率 全要素生产率
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决策权配置、盈余管理与投资效率 被引量:274
13
作者 刘慧龙 王成方 吴联生 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2014年第8期93-106,共14页
本文研究了决策权配置与盈余管理的交互作用对投资效率的影响。研究结果表明,在决策制定权和决策控制权分离度较高的公司中,没有证据表明盈余管理会显著影响投资效率;在盈余管理程度较低的公司中,没有证据表明决策制定权和决策控制权分... 本文研究了决策权配置与盈余管理的交互作用对投资效率的影响。研究结果表明,在决策制定权和决策控制权分离度较高的公司中,没有证据表明盈余管理会显著影响投资效率;在盈余管理程度较低的公司中,没有证据表明决策制定权和决策控制权分离度的高低会显著影响投资效率;相对于决策制定权和决策控制权分离度较高的公司来说,决策制定权和决策控制权分离度较低的公司的盈余管理更能造成非效率投资;相对于低盈余管理公司来说,高盈余管理公司的决策制定权和决策控制权分离度的降低更能降低公司的投资效率;决策制定权和决策控制权分离度较低的公司的盈余管理与非效率投资显著正相关;降低高盈余管理公司的决策制定权和决策控制权分离度会增加非效率投资。本文既拓展了已有盈余质量与投资效率之间关系的研究,也深化了决策权配置的经济后果的研究。 展开更多
关键词 决策权配置 盈余管理 投资效率
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外部治理环境、产权性质与上市公司投资效率 被引量:263
14
作者 李延喜 曾伟强 +1 位作者 马壮 陈克兢 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2015年第1期25-36,共12页
资源禀赋、经济发展的不平衡,导致我国各地区的外部治理环境存在较大差异。文章以2003-2012年我国沪深两市A股上市公司为研究样本,从政府干预、金融发展水平以及法治水平三个维度考察了外部治理环境、产权性质对上市公司投资效率的影响... 资源禀赋、经济发展的不平衡,导致我国各地区的外部治理环境存在较大差异。文章以2003-2012年我国沪深两市A股上市公司为研究样本,从政府干预、金融发展水平以及法治水平三个维度考察了外部治理环境、产权性质对上市公司投资效率的影响。研究发现:(1)全样本的实证结果表明,降低政府干预程度、提高金融发展水平、加强法治水平建设有助于改善上市公司投资效率;(2)当上市公司产权性质为非国有企业时,金融发展水平和法治水平与上市公司投资效率正相关;(3)在我国经济转轨初期,当上市公司产权性质为国有企业时,政府干预、金融发展水平和法治水平与上市公司投资效率负相关。上述结论可为政府等监管部门制定发展对策提供参考,有助于实现我国经济转轨的健康有序进行。 展开更多
关键词 外部治理环境 产权性质 投资效率
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企业产权、管理者背景特征与投资效率 被引量:258
15
作者 李焰 秦义虎 张肖飞 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2011年第1期135-144,共10页
本文以我国上市公司为研究样本,区分企业性质,实证检验了不同背景特征的管理者所选择的投资行为对企业绩效的影响。本文研究发现,在国有企业中,管理者的年龄、任期与投资规模之间呈显著负相关关系,并且这种投资行为对企业的投资效率有... 本文以我国上市公司为研究样本,区分企业性质,实证检验了不同背景特征的管理者所选择的投资行为对企业绩效的影响。本文研究发现,在国有企业中,管理者的年龄、任期与投资规模之间呈显著负相关关系,并且这种投资行为对企业的投资效率有显著的负面影响。在非国有企业中,管理者年龄与企业的投资规模负相关,但是对企业的投资效率并没有显著影响;而管理者的财经类工作经历能够显著提高企业的投资规模并提高企业的投资效率。同时,我们发现管理者的性别、学历和教育专业对投资效率并没有显著影响。研究结论表明,不同的企业产权制度下管理者背景特征对企业投资效率的影响存在较大差异。本研究不仅丰富了管理者背景特征和企业投资研究领域的文献,而且对企业经理人员的选拔也有一定借鉴意义。 展开更多
关键词 企业产权 管理者背景特征 投资效率
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连锁股东与企业投资效率:治理协同还是竞争合谋 被引量:246
16
作者 潘越 汤旭东 +1 位作者 宁博 杨玲玲 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2020年第2期136-154,共19页
企业间通过连锁股东形成的经济关联在资本市场中尤为常见,但学术界关于连锁股东对企业发展的影响仍然存在“治理协同”和“竞争合谋”的意见分歧。本文以企业的投资效率为研究视角,考察连锁股东对于企业行为的影响。研究发现:①在企业... 企业间通过连锁股东形成的经济关联在资本市场中尤为常见,但学术界关于连锁股东对企业发展的影响仍然存在“治理协同”和“竞争合谋”的意见分歧。本文以企业的投资效率为研究视角,考察连锁股东对于企业行为的影响。研究发现:①在企业的投资活动中,连锁股东的影响主要体现为“竞争合谋”,并导致同行业企业出现投资不足;②行业集中度和地区市场分割加强了连锁股东的影响,而中国对外反倾销事件带来的市场机遇弱化了这一作用,说明取得合谋收益是连锁股东干预企业投资的根本原因;③向企业委派董事以及更少实施股权激励计划是两条潜在的作用渠道;④在非国有企业中,连锁股东对投资不足的影响更为明显,同时连锁股东引发的合谋行为减少了企业的固定资产、无形资产与并购投资,并降低了企业的市场价值。本文不仅丰富了连锁股东这一新兴学术前沿的学术认知,也为理解中国当前市场中企业的低效率投资活动提供了来自竞争合谋视角的新证据,对于决策部门针对性地制定促进企业投资、提高市场资源配置效率的政策方案具有很好的参考价值。 展开更多
关键词 连锁股东 治理协同 竞争合谋 投资效率
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高管海外经历是否能提升企业投资效率 被引量:243
17
作者 代昀昊 孔东民 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2017年第1期168-192,共25页
本文通过手工搜集整理上市公司高管及董事的海外经历数据,首次考察了企业海归特征对投资效率的影响。研究发现:具有海归特征的企业投资效率更高;这种效率的提升主要表现为降低企业的过度投资行为,但在投资不足方面的改善并不显著;进一... 本文通过手工搜集整理上市公司高管及董事的海外经历数据,首次考察了企业海归特征对投资效率的影响。研究发现:具有海归特征的企业投资效率更高;这种效率的提升主要表现为降低企业的过度投资行为,但在投资不足方面的改善并不显著;进一步引入企业的所有权性质发现,与地方国有企业和非国有企业相比,高管的海外经历在中央国企中发挥的作用最为明显。本文的结论凸显了人力资本对企业的重要性,同时对于企业的"人才引进"政策具有一定的指导意义。 展开更多
关键词 海外经历 人力资本 投资效率 所有制结构
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股票市场开放与企业投资效率——基于“沪港通”的准自然实验 被引量:240
18
作者 陈运森 黄健峤 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2019年第8期151-170,共20页
资本市场的持续对外开放是党的十九大强调的重要举措。本文基于沪港通开通这一准自然实验,检验了股票市场开放对企业投资效率的影响。结果发现:沪港通的开启促进了标的公司投资效率的提高,这一影响主要体现在信息环境不透明、治理水平... 资本市场的持续对外开放是党的十九大强调的重要举措。本文基于沪港通开通这一准自然实验,检验了股票市场开放对企业投资效率的影响。结果发现:沪港通的开启促进了标的公司投资效率的提高,这一影响主要体现在信息环境不透明、治理水平低的公司;机制分析发现,沪港通开启后,公司信息质量的提高和分析师预测准确度的增加是股票市场开放影响标的公司投资效率的重要渠道;最终标的公司在沪港通开通后经营业绩也得到提升。本文结论表明,股票市场开放改善了公司的投资效率,提高了对实体经济的服务能力,这对党的十九大提出的'深化资本市场对外开放'和'金融服务实体经济'系列改革有重要启示。 展开更多
关键词 股票市场开放 投资效率 沪港通 资源配置
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非财务信息、外部融资与投资效率--基于外部制度约束的研究 被引量:228
19
作者 程新生 谭有超 刘建梅 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2012年第7期137-150,188,共14页
与先前主要研究财务信息与投资效率文献不同的是,本文从上市公司自愿披露的未来发展前景的非财务信息视角探讨其能否以及如何影响投资效率。本文通过实证研究发现外部融资是非财务信息和投资效率之间的中介变量,但同时又受到了外部制度... 与先前主要研究财务信息与投资效率文献不同的是,本文从上市公司自愿披露的未来发展前景的非财务信息视角探讨其能否以及如何影响投资效率。本文通过实证研究发现外部融资是非财务信息和投资效率之间的中介变量,但同时又受到了外部制度约束的影响:对于总样本,非财务信息具有双刃剑效应,虽然缓解了投资不足但也导致了过度投资;当市场化进程较低时,低质量的非财务信息也可以获取大量的外部融资,从而使得投资规模扩大,一方面容易导致一些公司投资过度,另一方面虽然缓解了其他一些公司的投资不足,但控股股东同时还会通过资金占用的方式转移外部融资以享受控制权私有收益;当市场化进程较高时,非财务信息质量较高,获取的外部融资额更接近最优融资额度,既缓解了投资不足,也避免了投资过度,但由于声誉机制在非财务信息影响外部债务融资的过程中起到了重要作用,而随着市场化进程加深,声誉的作用受到弱化,并且在此类地区,信息不对称程度更弱,也降低了非财务信息的增量作用,从而削弱了非财务信息与外部融资的相关性,并最终降低了非财务信息对投资效率的影响力。 展开更多
关键词 自愿披露 非财务信息 外部融资 投资效率
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融资约束、不确定性与上市公司投资效率 被引量:218
20
作者 连玉君 苏治 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2009年第1期19-26,共8页
本文以异质性随机前沿模型为基础,定量测算了中国上市公司在融资约束情况下的投资效率。结果表明:(1)融资约束的存在使得中国上市公司的投资支出比最优水平低了约20-30%,平均投资效率仅为72%。(2)在上市公司的三种主要融资方式中,现金... 本文以异质性随机前沿模型为基础,定量测算了中国上市公司在融资约束情况下的投资效率。结果表明:(1)融资约束的存在使得中国上市公司的投资支出比最优水平低了约20-30%,平均投资效率仅为72%。(2)在上市公司的三种主要融资方式中,现金流量的增加不但能缓解融资约束,还能降低后续融资的不确定性;而股权融资和债务虽然能够有效缓解融资约束,但前者无法降低融资不确定性,而后者会显著加剧融资不确定性。(3)大规模公司和东部地区上市公司面临的融资约束和融资不确定性较低,而小规模公司和西部地区上市公司的融资约束有逐渐加剧的倾向。 展开更多
关键词 投资效率 融资约束 现金流 随机前沿模型
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