现金持有在企业投资支出中的平滑作用——基于融资约束的视角 被引量：13

1

作者 刘端 彭媛 +2 位作者 罗勇 周有德 陈收 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2015年第1期10-16,共7页

由于内外部融资具有不确定性,可能导致企业投资支出发生波动。而投资支出的变化会引发高昂的调整成本,因此企业有必要保持投资支出的相对稳定。本文重点关注企业在保持投资支出稳定的过程中,现金持有在平滑投资中的作用。以沪深两市A股... 由于内外部融资具有不确定性,可能导致企业投资支出发生波动。而投资支出的变化会引发高昂的调整成本,因此企业有必要保持投资支出的相对稳定。本文重点关注企业在保持投资支出稳定的过程中,现金持有在平滑投资中的作用。以沪深两市A股上市公司1998-2010年的面板数据为样本,利用带凸性调整成本的动态投资模型,首先检验了现金持有对投资支出在总体样本中的平滑作用。然后进一步引入融资约束的视角,通过分组回归,比较分析了在不同融资约束程度下现金持有对投资的平滑作用的差异。研究表明,现金持有对企业投资有显著平滑作用,且这种平滑作用在融资约束程度较高的企业中表现得更为明显。本文的研究丰富了现有文献,为我国上市公司现金持有政策和投资决策的制定提供了一定的理论和实证依据。 展开更多

关键词 现金持有 投资平滑 融资约束

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营运资本能够平滑公司资本性投资吗？--基于产权性质和金融发展的经验证据 被引量：9

2

作者 曾义 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第2期60-68,共9页

在我国依靠投资推动经济增长的发展模式中,为了防止经济大起大落需要保持投资的稳定,笔者结合公司产权性质和金融发展考察了营运资本管理在保持公司资本性投资稳定中的作用。研究结果表明,营运资本能够平滑公司资本性投资,在融资约束更... 在我国依靠投资推动经济增长的发展模式中,为了防止经济大起大落需要保持投资的稳定,笔者结合公司产权性质和金融发展考察了营运资本管理在保持公司资本性投资稳定中的作用。研究结果表明,营运资本能够平滑公司资本性投资,在融资约束更为严重的民营企业这种平滑效果更为显著;金融发展弱化了营运资本平滑公司资本性投资的效果,这种弱化作用在民营企业中更为显著。笔者的研究证实企业营运资本管理的必要性,为解开民营企业在融资难的现实中依然保持不断发展的困惑提供新的研究思路,为金融发展如何缓解企业融资约束问题提供微观层面的经验证据。 展开更多

关键词 金融发展水平 营运资本管理 投资平滑 产权性质

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现金持有的投资平滑作用及其对产品市场竞争绩效的影响 被引量：7

3

作者 刘端 罗勇 陈收 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2015年第3期207-215,共9页

由于内外部融资的不确定性,企业投资支出常常发生波动。而投资支出的变化会导致高昂的调整成本,因此企业有必要保持投资支出的稳定。本文重点关注企业在保持投资支出稳定的过程中,现金持有的作用及其所带来的竞争效应。结果表明,现金持... 由于内外部融资的不确定性,企业投资支出常常发生波动。而投资支出的变化会导致高昂的调整成本,因此企业有必要保持投资支出的稳定。本文重点关注企业在保持投资支出稳定的过程中,现金持有的作用及其所带来的竞争效应。结果表明,现金持有对企业投资有显著的平滑作用,这种平滑作用作为现金持有作用于产品市场的一种重要途径,还为企业带来了积极的竞争绩效:在投资平滑程度较高的企业中,投资支出、现金持有对产品市场竞争绩效有更明显的积极作用。 展开更多

关键词 现金持有 投资平滑 产品市场竞争绩效

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企业现金持有对投资的平滑作用比较分析——基于投资资金风险诱因的视角 被引量：6

4

作者 刘端 罗勇 +1 位作者 周有德 陈收 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2013年第10期1-9,共9页

实证检验了现金持有在企业投资支出中的平滑作用,并从投资资金风险诱因的视角,通过分组回归,比较分析了企业融资受限程度、现金流风险和对冲需求对其现金持有投资平滑作用的影响。结果表明,在控制了投资凸性调整成本后,企业现金持有增... 实证检验了现金持有在企业投资支出中的平滑作用,并从投资资金风险诱因的视角,通过分组回归,比较分析了企业融资受限程度、现金流风险和对冲需求对其现金持有投资平滑作用的影响。结果表明,在控制了投资凸性调整成本后,企业现金持有增量对投资支出有显著的反向作用,说明企业通过降低现金持有水平、释放流动性的方式来平滑其投资,且这种平滑作用在高融资受限、高现金流风险和高对冲需求的企业中表现得更明显。 展开更多

关键词 现金持有 投资平滑 风险管理 融资受限 现金流风险 对冲需求

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不同行业竞争特征下现金持有对投资的平滑作用的比较分析 被引量：2

5

作者 刘端 薛静芸 +2 位作者 罗勇 周有德 陈收 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2014年第6期8-15,共8页

利用中国2001~2012年A股上市公司的面板数据,基于带凸性调整成本的动态投资模型,采用两步系统GMM估计,从市场竞争特征和经营竞争特征两个维度出发,选取了市场集中度和行业内企业间经营相似度两个行业竞争度量指标,考察了不同行业竞争特... 利用中国2001~2012年A股上市公司的面板数据,基于带凸性调整成本的动态投资模型,采用两步系统GMM估计,从市场竞争特征和经营竞争特征两个维度出发,选取了市场集中度和行业内企业间经营相似度两个行业竞争度量指标,考察了不同行业竞争特征下现金持有对企业投资平滑作用的差异。结果表明,不同行业竞争特征下现金持有对企业投资的平滑作用存在显著差异,在市场集中度高以及企业间经营相似度高的行业内,现金持有对企业投资具有更明显的平滑作用。 展开更多

关键词 现金持有 投资平滑 行业竞争特征 市场集中度 经营相似度

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融资约束视角下营运资本管理对高新技术企业创新能力的影响 被引量：2

6

作者 纪玲珑 《财务与金融》 2016年第4期33-37,共5页

本文以2008-2013年我国沪深两市A股上市的高新技术企业为研究样本,分析融资约束视角下营运资本对高新技术企业创新能力的影响。结果表明营运资本是高新技术企业创新活动的一项重要来源,当企业的内部财务不稳定或外部资金来源受限时,可... 本文以2008-2013年我国沪深两市A股上市的高新技术企业为研究样本,分析融资约束视角下营运资本对高新技术企业创新能力的影响。结果表明营运资本是高新技术企业创新活动的一项重要来源,当企业的内部财务不稳定或外部资金来源受限时,可以通过调整营运资本水平来缓冲高新技术企业创新投资的需求。本文运用SA指数法测量了样本企业的相对融资约束程度,通过构建模型发现营运资本的平滑效果受融资约束程度的影响,融资约束程度越高的高新技术企业,其平滑效果越明显。 展开更多

关键词 营运资本 融资约束 创新活动 投资平滑

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创新投资的平滑机制研究--基于融资约束视角 被引量：1

7

作者 宋在科 程晓东 《巢湖学院学报》 2017年第2期15-25,共11页

2016年G20杭州峰会确定构建创新型的世界经济为峰会主题之一,现代企业更加注重创新活动。创新活动需要长期投资,一旦资金供应不足将导致其中断,企业将遭受巨大的损失,所以维持创新投资的可持续性至关重要。欧拉方程模型可以刻画创业板... 2016年G20杭州峰会确定构建创新型的世界经济为峰会主题之一,现代企业更加注重创新活动。创新活动需要长期投资,一旦资金供应不足将导致其中断,企业将遭受巨大的损失,所以维持创新投资的可持续性至关重要。欧拉方程模型可以刻画创业板上市公司创新投资活动及其平滑机制,研究创新投资的融资来源以及在不同融资约束程度下外部融资来源对维持创新投资可持续性的作用。实证结果表明,股权融资具有平滑创新投资波动的作用,且此种作用在融资约束较小的企业中更加明显。 展开更多

关键词 创新投资 投资平滑 融资约束 内部融资

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企业研发投资平滑研究述评及展望

8

作者 谢乔昕 张宇 《农村经济与科技》 2020年第5期161-162,共2页

研发投资平滑(R&D Smoothing)是企业运用流动性储备为研发投资提供补充性资金支持,实现研发投资跨期平稳的行为策略,对于持续性创新的实现至关重要。基于平滑工具选择维度,从现金持有与营运资本两方面对研发投资平滑行为的研究脉络... 研发投资平滑(R&D Smoothing)是企业运用流动性储备为研发投资提供补充性资金支持,实现研发投资跨期平稳的行为策略,对于持续性创新的实现至关重要。基于平滑工具选择维度,从现金持有与营运资本两方面对研发投资平滑行为的研究脉络进行梳理。梳理发现,现有研究主要围绕现金持有管理、营运资本、融资渠道、机构投资者等对研发投资平滑性的影响等问题展开研究。研发投资平滑行为的驱动机制、经济后果及其情景效应是该研究领域的未来拓展方向。 展开更多

关键词 研发投资 投资平滑 述评

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货币紧缩时期现金持有能够平滑公司投资吗?

9

作者 占娅娟 《财会通讯（下）》 北大核心 2016年第6期98-101,共4页

本文以2004-2013年沪深两市A股上市公司年度数据为研究样本,结合宏观货币政策与制度背景,分析了现金持有对投资的平滑作用。研究发现:货币紧缩时期,企业会利用所持有的现金来平滑投资,从而保证企业投资的持续稳定,且在融资约束企业中更... 本文以2004-2013年沪深两市A股上市公司年度数据为研究样本,结合宏观货币政策与制度背景,分析了现金持有对投资的平滑作用。研究发现:货币紧缩时期,企业会利用所持有的现金来平滑投资,从而保证企业投资的持续稳定,且在融资约束企业中更加显著;现金持有平滑投资的作用在国有企业与民营企业之间存在显著差异,但仅存在于货币紧缩时期,且企业面临的融资约束越严重,两者差异越显著;高成长性企业会利用所持现金来平滑投资,尤其是成长性较高的民营企业和融资约束企业,使用现金平滑投资的动机会更强。 展开更多

关键词 货币政策 现金持有 投资平滑 信贷歧视 成长性

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企业融资渠道与创新研发投资 被引量：33

10

作者 李真 席菲菲 陈天明 《外国经济与管理》 CSSCI 北大核心 2020年第8期123-138,共16页

本文通过建立不完全资本市场下的企业投资动态最优化模型,研究企业融资渠道对创新投资的影响以及哪种融资渠道能够有效缓解创新投资波动。研究表明,中国制造业上市企业的创新投资水平尚未达到最优状态,企业更加偏向于通过外部融资途径... 本文通过建立不完全资本市场下的企业投资动态最优化模型,研究企业融资渠道对创新投资的影响以及哪种融资渠道能够有效缓解创新投资波动。研究表明,中国制造业上市企业的创新投资水平尚未达到最优状态,企业更加偏向于通过外部融资途径来满足创新投资需求。其中,股权融资对于企业创新投资的贡献最大,其次是政府财政补助。以银行信贷为代表的债权融资虽然在数量上是企业最重要的融资渠道,但对于企业创新的促进作用最小。股权融资波动将不利于企业创新投资稳定性,内部融资和政府财政补助对短期创新投资波动起到重要“稳定器”作用,而债权融资则会与股权融资冲击形成“累加效应”,加速恶化制造业企业的创新投资质量。本文从融资渠道多样化视角研究企业创新投资问题,这对于制定与中国制造业内涵升级相配套的科技金融生态链建设以及市场型和公共型金融协同发展具有积极的理论意义和实践价值。 展开更多

关键词 创新投资 融资偏向性 创新投资平滑机制 创新投资动态最优化模型

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经济政策不确定性对研发投资平滑的影响研究 被引量：14

11

作者 谢乔昕 张宇 《科研管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2022年第2期100-107,共8页

研发投资平滑是企业在不确定条件下维持研发持续性、规避调整成本的策略性行为。鉴于中国转轨经济特征下企业对经济政策具有的高度敏感性,考察经济政策不确定性与企业研发投资平滑关系,对理解经济政策不确定环境下企业研发投资动态特征... 研发投资平滑是企业在不确定条件下维持研发持续性、规避调整成本的策略性行为。鉴于中国转轨经济特征下企业对经济政策具有的高度敏感性,考察经济政策不确定性与企业研发投资平滑关系,对理解经济政策不确定环境下企业研发投资动态特征具有重要意义。文章利用沪深A股上市公司经验数据,运用面板模型考察经济政策不确定性对企业研发投资平滑的影响。结果显示:(1)经济政策不确定性上升对企业研发投资平滑产生了强化作用;(2)与国有企业、高市场化水平地区企业相比,这种强化作用在民营企业、低市场化水平地区企业中表现得更为明显。本文丰富和拓展了经济政策不确定性及研发投资平滑领域研究,为高度经济政策不确定性环境下保障企业研发创新持续性提供有益启示。 展开更多

关键词 经济政策不确定性 研发投资平滑 中断风险 调整成本

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货币政策调控对研发投资平滑行为的影响 被引量：2

12

作者 谢乔昕 《财会月刊》 北大核心 2019年第4期127-133,共7页

为避免研发投资波动所产生的高昂的调整成本,企业倾向于利用现金持有对研发投资进行平滑,以保证研发项目投入的持续稳定。利用2011～2016年沪深A股制造业上市公司的面板数据,对货币政策调控对于企业研发投资平滑行为及其绩效的影响进行... 为避免研发投资波动所产生的高昂的调整成本,企业倾向于利用现金持有对研发投资进行平滑,以保证研发项目投入的持续稳定。利用2011～2016年沪深A股制造业上市公司的面板数据,对货币政策调控对于企业研发投资平滑行为及其绩效的影响进行考察。研究发现:企业存在研发投资平滑行为;货币政策紧缩对企业研发投资平滑行为具有负面影响;货币政策紧缩会对研发投资平滑行为的绩效造成负向影响。 展开更多

关键词 货币政策 研发投资平滑 行为绩效 现金持有 融资环境变动

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货币政策不确定性对企业研发投资平滑行为的影响研究 被引量：2

13

作者 谢乔昕 《技术与创新管理》 2020年第4期401-406,共6页

研发投资平滑是企业为规避调整成本,动用流动性资源储备为研发投资提供补充性资金支持,实现研发投资跨期平稳的策略性行为。在不确定性凸显背景下,探索货币政策不确定性对企业研发投资平滑行为的影响具有重要的理论意义和实践价值。利用... 研发投资平滑是企业为规避调整成本,动用流动性资源储备为研发投资提供补充性资金支持,实现研发投资跨期平稳的策略性行为。在不确定性凸显背景下,探索货币政策不确定性对企业研发投资平滑行为的影响具有重要的理论意义和实践价值。利用2010—2017年沪深两市A股上市公司数据,探讨了货币政策不确定性对研发投资平滑行为的影响以及企业异质性条件下这种影响效应的差异。研究发现:货币政策不确定性对研发投资平滑行为具有显著负向影响;进一步研究发现,与国有企业与大规模企业相比,货币政策不确定性与研发投资平滑行为负相关关系在非国有企业与小规模企业中表现得更为明显。文章为宏观经济政策与微观企业行为互动研究提供了新视角,丰富了研发投资平滑影响因素研究。 展开更多

关键词 货币政策 不确定性 调整成本 研发投资平滑 异质性

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长期导向、投资平滑度与家族企业的绩效形成机制

14

作者 李欣 《软科学》 CSSCI 北大核心 2017年第5期52-55,74,共5页

利用20032014年1199家制造业上市公司数据,实证发现家族企业与非家族企业在长期投资强度上不存在显著差异,但家族企业的长期投资较非家族企业更加平滑;基于偏差校正的百分位Bootstrap法,进一步发现投资平滑度可以解释家族企业的绩效形... 利用20032014年1199家制造业上市公司数据,实证发现家族企业与非家族企业在长期投资强度上不存在显著差异,但家族企业的长期投资较非家族企业更加平滑;基于偏差校正的百分位Bootstrap法,进一步发现投资平滑度可以解释家族企业的绩效形成。这说明家族企业的长期导向更体现在资源投入的平滑度而不是数量上,而投资平滑度构成了家族企业绩效形成的中介。 展开更多

关键词 家族企业 绩效 长期导向 投资平滑度

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