远期汇率波动的偏U型曲线 被引量：5

1

作者 李小平 吴冲锋 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2012年第11期54-65,共12页

基于异质交易者行为视角,构建了一个包含理性交易者和噪声交易者在内的远期汇率决定模型,并分析了均衡状态下的远期汇率波动曲线特征.基于此模型,利用曲线拟合方法,实证研究了人民币NDF汇率波动与升贴水预期之间的关系,研究表明,远期汇... 基于异质交易者行为视角,构建了一个包含理性交易者和噪声交易者在内的远期汇率决定模型,并分析了均衡状态下的远期汇率波动曲线特征.基于此模型,利用曲线拟合方法,实证研究了人民币NDF汇率波动与升贴水预期之间的关系,研究表明,远期汇率波动与升贴水预期之间呈偏U型曲线关系,与理论模型的结论相吻合.本文从异质交易者行为的角度对远期汇率的波动机理提供了理论解释,同时为央行平滑远期汇率波动提供了新的经验依据. 展开更多

关键词 异质交易者 噪声交易者 升贴水预期 远期汇率波动

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异质交易者对次级债产品定价的影响 被引量：4

2

作者 龚朴 高原 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2009年第12期31-37,共7页

行为金融学从异质交易者的角度为资产定价"异常现象"和难解之谜提供了新思路.将异质交易者引入新古典金融学框架下的次级债产品定价模型,获得了市场出清条件下的均衡价格,分析了异质交易者的存在对次级债产品价格的影响.研究... 行为金融学从异质交易者的角度为资产定价"异常现象"和难解之谜提供了新思路.将异质交易者引入新古典金融学框架下的次级债产品定价模型,获得了市场出清条件下的均衡价格,分析了异质交易者的存在对次级债产品价格的影响.研究发现异质交易者的存在会引发价格偏高,且偏差的程度随异质投资者比例的增大而增大,随信息精度的提高而降低.并针对金融危机,探讨了市场面临不能及时出清风险时,非均衡价格的变化规律. 展开更多

关键词 异质交易者 次级债产品 定价

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信息不确定视角下的异质交易策略与股价行为特征 被引量：3

3

作者 张一 惠晓峰 《管理工程学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第6期119-127,共9页

本文考虑了具有不同交易策略的交易者并存时资产价格的形成过程。在面临信息不确定的条件下,基础交易者和技术交易者根据其所掌握的信息情况,从自身效用最大化的考虑出发在两种策略之间进行选择和切换,推动着价格的动态演化,也导致了市... 本文考虑了具有不同交易策略的交易者并存时资产价格的形成过程。在面临信息不确定的条件下,基础交易者和技术交易者根据其所掌握的信息情况,从自身效用最大化的考虑出发在两种策略之间进行选择和切换,推动着价格的动态演化,也导致了市场中基础交易者和技术交易者所占比例动态的变化并形成了资产价格运动的微观基础。通过采用市场真实数据和仿真数据进行仿真对比分析,结果表明本文所构建的模型可以内生性的解释金融资产序列的波动聚集、杠杆效应以及尾部的幂律分布等特征,同时也对市场交易者分布情况对收益序列长记忆性的影响效应进行了研究。 展开更多

关键词 异质交易者 信息不确定 幂律分布 长记忆性

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一个股价波动理论研究的新见解:基于异质情绪交易视角

4

作者 张小成 朱东炬 刘明显 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2023年第8期278-286,共9页

传统金融理论中理性人假设并不能有效解释我国股票市场现象。国内学者基于行为金融理论,考虑投资者行为对股票市场的影响,但理论分析不足且鲜有聚焦于异质交易者情绪交易行为。因此本文从投资者情绪异质视角,把股票市场投资者划分为乐... 传统金融理论中理性人假设并不能有效解释我国股票市场现象。国内学者基于行为金融理论,考虑投资者行为对股票市场的影响,但理论分析不足且鲜有聚焦于异质交易者情绪交易行为。因此本文从投资者情绪异质视角,把股票市场投资者划分为乐观交易者与悲观交易者,建立数学模型从理论上推导乐观情绪投资者、悲观情绪投资者与异质交易者结构对股票波动的交互影响机理。研究结果表明:乐观交易者占比较小的情况下,随着悲观情绪的缓和,乐观情绪对股价波动的效应是倒U形曲线;而随着乐观情绪的高涨,悲观情绪的缓和对股价波动同样呈倒U形。当乐观交易者占比很高时,乐观交易者情绪高涨与悲观情绪缓和均会助推股价波动。从异质交易者结构来看,乐观交易者占比对股价波动影响效应为正U形曲线,而更高水平的乐观情绪与更低水平的悲观情绪会提前其效应的反转。本文的研究结果较好地解释了牛熊市、虚假信息披露与宏观调控政策低效等事实的存在逻辑,为优化交易者结构,改善信息披露质量,进而防范股票市场系统性风险提供了理论依据。 展开更多

关键词 异质交易者 乐观情绪 悲观情绪 异质交易者结构 股票波动

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基于元模型的异质交易行为主体下股票市场微观结构仿真研究 被引量：1

5

作者 张一 刘志东 +1 位作者 张永超 李喆 《管理工程学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第1期92-103,共12页

股票市场由大量具有不同的理性程度、行为偏好以及操作策略的异质类型交易者所构成的,这些交易者汇聚在一起相互作用,以自组织的方式涌现出诸多复杂的宏观金融市场现象。基于主体建模思想,从交易媒介、交易活动以及交易者行为三个层面... 股票市场由大量具有不同的理性程度、行为偏好以及操作策略的异质类型交易者所构成的,这些交易者汇聚在一起相互作用,以自组织的方式涌现出诸多复杂的宏观金融市场现象。基于主体建模思想,从交易媒介、交易活动以及交易者行为三个层面进行设定,构建模拟真实市场交易的人工股票市场元模型。其中交易者(Agent)按其行为偏好分为风险厌恶型、损失厌恶型、过度乐观型、保守型、过度乐观的损失厌恶型以及保守的损失厌恶型6类;交易策略则分为基础交易者、趋势交易者、零信息交易者和自适应型交易者4类。不同的行为偏好和交易策略自由组合形成代表性异质交易者,并在交易环境的约束下相互作用推动市场的演化。以我国沪深300指数实际数据为参照,采用AnyLogic系统环境下优化算法对模型参数赋值并进行敏感性分析,发现股票市值和波动率之间不存在直接的联系,且所有交易者的总财富值在无风险利率改变的条件下差别不大,这意味着我国金融市场很大程度上是一个零和游戏过程,有效市场假说在市场运行的宏观层面成立。而在微观层面,不同类型交易者的财富分布均值明显不同,说明交易者的操作策略和行为偏好直接决定了其财富状况。 展开更多

关键词 元模型 异质交易者 人工股票市场 金融网络结构 敏感性分析

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多基本面下异质交易者竞争及流动性分析 被引量：1

6

作者 刘霞 刘善存 张强 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第5期23-31,共9页

假设风险资产出清价值由多个基本面组成,比较分析了同质与异质信息结构下交易者策略的相互作用及对市场的影响。结果发现:交易者人数增加所导致的竞争会提高市场流动性及市场信息效率,同时对同质交易者产生挤出效应和对异质交易者产生... 假设风险资产出清价值由多个基本面组成,比较分析了同质与异质信息结构下交易者策略的相互作用及对市场的影响。结果发现:交易者人数增加所导致的竞争会提高市场流动性及市场信息效率,同时对同质交易者产生挤出效应和对异质交易者产生促进效应;异质知情交易者在私人信息质量方面的竞争则会加剧市场信息不对称程度,降低市场流动性;异质交易者间通过信息质量的竞争决定收益分配。理论上,市场流动性存在最佳状态。 展开更多

关键词 基本面 异质交易者 竞争 促进效应 市场流动性

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异质交易者视角下的人民币外汇市场微观结构模型研究 被引量：1

7

作者 吴圣金 《中国经济问题》 CSSCI 北大核心 2018年第6期13-20,共8页

本文基于异质交易者视角构建了人民币外汇市场微观结构模型以考察市场中基本面交易者和技术交易者的动态调整机制和人民币汇率的运动规律。通过对模型的求解,本文得到不同情况下汇率收敛于基本面汇率的市场微观结构条件和运动轨迹方程... 本文基于异质交易者视角构建了人民币外汇市场微观结构模型以考察市场中基本面交易者和技术交易者的动态调整机制和人民币汇率的运动规律。通过对模型的求解,本文得到不同情况下汇率收敛于基本面汇率的市场微观结构条件和运动轨迹方程。当汇率基本面受到重大的外部冲击时,技术交易者、基本面交易者和做市商等参与者的相互作用会最终导致人民币汇率过度反应,汇率的运动轨迹会不断偏离汇率的基本面价值。而当外部冲击的大小在一定范围内时,人民币汇率会温和的最终趋向汇率的基本面价值。研究结论在一定程度上解释了汇率超调之谜和非线性之谜产生的机制,为促进人民币外汇市场稳健发展提供了政策启示。 展开更多

关键词 人民币汇率 市场微观结构 异质交易者

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异质交易者视角下人民币外汇市场干预效果的实证研究 被引量：1

8

作者 吴圣金 冯剑锋 +1 位作者 石敏 刘相阁 《技术经济》 CSSCI 北大核心 2021年第5期178-185,共8页

本文基于异质交易者视角,采用时变转换概率的马尔科夫机制转换模型(MS‐TVTP),选取具有典型代表性的自2012年7月至2015年11月的月度数据,实证研究了人民币外汇市场的央行干预效果。实证结果表明,当中美利率差上升时,人民币汇率趋于升值... 本文基于异质交易者视角,采用时变转换概率的马尔科夫机制转换模型(MS‐TVTP),选取具有典型代表性的自2012年7月至2015年11月的月度数据,实证研究了人民币外汇市场的央行干预效果。实证结果表明,当中美利率差上升时,人民币汇率趋于升值,而利率差下降时,人民币汇率趋于贬值。人民币在噪声机制时,上一期的汇率变化会带动本期的正反馈调整,上两期的汇率运动则会带动本期的负反馈调整。央行干预的参数不显著表明,从月度数据来看央行干预对人民币汇率运动的影响不显著。因此,从长期的角度而言,要想维护人民币汇率的平稳健康运行,需要及时防范化解经济运行中存在的重大风险隐患,确保稳健的宏观经济基本面。 展开更多

关键词 异质交易者 MS‐TVTP模型 人民币汇率 外汇干预

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基于Catboost替代模型分析的Multi-agent建模参数校准与验证

9

作者 姚震 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2021年第17期56-60,共5页

为解决agent建模过程中由于待估参数过多导致的参数膨胀问题,文章提出了一种基于机器学习和智能采样相结合的替代模型算法,可以在仿真预算有限的约束下高效生成原模型的替代模型。利用Catboost的机器学习算法,替代模型可以自动寻找出对... 为解决agent建模过程中由于待估参数过多导致的参数膨胀问题,文章提出了一种基于机器学习和智能采样相结合的替代模型算法,可以在仿真预算有限的约束下高效生成原模型的替代模型。利用Catboost的机器学习算法,替代模型可以自动寻找出对输出结果产生重要影响的参数并不断逼近其真实值,从而在较低的时间成本下完成主体建模的校准、验证和敏感性分析工作。以行为金融学中经典的异质交易者定价模型为对象进行应用分析,结果表明所提出的算法具有很好的实际应用效果,在保证预测精度的前提下显著节省了时间成本。 展开更多

关键词 Multi-agent model 参数验证 机器学习 替代模型 异质交易者

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具有异质主体的市场分数模型分析及实证研究

10

作者 李琳 师恪 《统计学与应用》 2017年第4期460-471,共12页

在Xue-Zhong He and Youwei Li (2015)工作的基础上,本文实证评估了含异质交易者的市场分数资产定价模型,基于Monte-carlo模拟方法估计幂率衰减指数、GARCH参数、TGARCH参数,分别解释金融序列的长记忆性、波动聚集性和非对称性。文章对... 在Xue-Zhong He and Youwei Li (2015)工作的基础上,本文实证评估了含异质交易者的市场分数资产定价模型,基于Monte-carlo模拟方法估计幂率衰减指数、GARCH参数、TGARCH参数,分别解释金融序列的长记忆性、波动聚集性和非对称性。文章对深证综指做了实证研究,并对模型结果和真实市场结果进行比较,结果显示异质信念模型可以很好的描述真实市场。 展开更多

关键词 异质交易者 MONTE-CARLO模拟 幂率衰减 GARCH TGARCH

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处置效应对股票价格波动的影响研究

11

作者 曾体能 《河北企业》 2024年第7期50-52,共3页

把处置效应引入异质交易者模型中,通过模型稳定性分析法和数值模拟法,研究不同程度的处置效应对市场股票价格波动的影响。研究结果表明:第一,金融系统如果要收敛至均衡状态,处置效应强度的取值需要处在一定的区间内,该区间可由数理推导... 把处置效应引入异质交易者模型中,通过模型稳定性分析法和数值模拟法,研究不同程度的处置效应对市场股票价格波动的影响。研究结果表明:第一,金融系统如果要收敛至均衡状态,处置效应强度的取值需要处在一定的区间内,该区间可由数理推导得到,当处置效应强度的取值超过了该区间时系统会出现周期震荡;第二,通过数值模拟发现,处置效应对股票价格波动和市场效率的影响是非线性的,基于此找到了一个处置效应强度,能使得系统以最快的速度收敛至均衡状态,将其称为最优处置效应,为非理性行为的研究提供了一个新的视角。 展开更多

关键词 处置效应 股票价格波动 异质交易者模型 市场效率

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基于异质交易者定价模型的资产价格泡沫内生机理研究 被引量：1

12

作者 张一 吴宝秀 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第2期100-105,共6页

资产价格泡沫等市场异常现象使得有效市场假说理论受到质疑,研究者们更多的是从行为金融学的角度对这些现象进行解释,认为是由市场投资者的非理性因素所造成的。本文考虑了市场中投资者决策的异质性,构建了含有长期基础投资者和短期技... 资产价格泡沫等市场异常现象使得有效市场假说理论受到质疑,研究者们更多的是从行为金融学的角度对这些现象进行解释,认为是由市场投资者的非理性因素所造成的。本文考虑了市场中投资者决策的异质性,构建了含有长期基础投资者和短期技术投资者的异质交易模型,以说明在投资者均具有理性预期的条件下,有效市场假说理论同样可以解释泡沫的产生。具体而言,技术投资者的交易行为使价格产生波动,基础投资者的存在则对波动起到放大作用,并会进一步导致泡沫的出现,随着基础投资者所占的比例增大,泡沫膨胀的速度加快,由此导致市场的波动越剧烈。研究结果为市场监管者提供了有益的启示:与其设置壁垒限制技术投资者的加入及交易活动,不如让越来越多的技术投资者加入到市场中来,这样更有益于市场的稳定。 展开更多

关键词 有效市场假说 理性预期 异质交易者模型 资产价格泡沫

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异质交易者、房地产泡沫与房地产政策 被引量：33

13

作者 王永钦 包特 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2011年第11期84-102,共19页

在De Long等(1990)经典模型的基础上,本文首次建立了一个包含普通消费者、理性投机者和追涨杀跌交易者的房地产泡沫模型,分析了几种市场不完美(如流动性约束、有限责任、产权保护度等)及其相互作用对于房地产泡沫生成的影响,并在此基础... 在De Long等(1990)经典模型的基础上,本文首次建立了一个包含普通消费者、理性投机者和追涨杀跌交易者的房地产泡沫模型,分析了几种市场不完美(如流动性约束、有限责任、产权保护度等)及其相互作用对于房地产泡沫生成的影响,并在此基础上分析了几种不同的住房政策(如不同的房产税、首付率等)对于泡沫形成的影响。研究发现,住房的供给弹性、房产税、首付率、信贷市场上的有限责任制度(欧式或者美式)、住房的质量和产权保护度等对于泡沫的生成具有重要的影响。有效的房地产政策要考虑到不同政策在这些市场不完美下的相互作用。 展开更多

关键词 异质性交易者 房地产泡沫 内生首付率 流动性约束

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中国异质噪音交易者行为的资产定价收益研究 被引量：1

14

作者 张力公 陈其安 《生产力研究》 CSSCI 北大核心 2010年第3期97-101,133,共6页

文章研究了异质噪音交易者行为及其对资产价格和市场风险的影响机理。研究结果表明,当异质噪音交易者对资产的有偏预期普遍高于其平均水平时,推动价格偏离资产基本价值,主动型噪音交易者将使资产价格偏离得更远,其推动作用更大;只要主... 文章研究了异质噪音交易者行为及其对资产价格和市场风险的影响机理。研究结果表明,当异质噪音交易者对资产的有偏预期普遍高于其平均水平时,推动价格偏离资产基本价值,主动型噪音交易者将使资产价格偏离得更远,其推动作用更大;只要主动型噪音交易者有偏信念绝对值大于被动型噪音交易者预期误差,风险资产的价格就会大幅度波动,并使得原本已有风险的资产形成更大的风险;主动型噪音交易者有偏信念越高,被动型噪音交易者预期收益将可能变得更少,被动型噪音交易者承受的风险增加并且不能消除,其收益远小于风险;在噪音环境下,被动型噪音交易者的获利能力十分有限并充满艰险,异质噪音交易者共同产生的行为风险可以影响到整个金融市场,甚至诱发金融危机。文章对DSSW模型进行了创新改进,并对中国等新兴市场剧烈波动进行了新的解释。 展开更多

关键词 异质噪音交易者 风险资产定价 收益 行为金融

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基本值估计差异与资产市场价格波动

15

作者 叶敏聪 顾鹏 李红刚 《北京师范大学学报（自然科学版）》 CAS CSCD 北大核心 2005年第5期544-546,共3页

基于Lux-Marchesi模型,引入多个体异质基本值交易者,讨论基本值交易者对基本值的评估以及对价格泡沫反应的差异对资产价格波动的影响.结果表明,基本值交易者对基本值的看法不一致和对泡沫反应的不同均会加剧资产价格波动,但是前者的作... 基于Lux-Marchesi模型,引入多个体异质基本值交易者,讨论基本值交易者对基本值的评估以及对价格泡沫反应的差异对资产价格波动的影响.结果表明,基本值交易者对基本值的看法不一致和对泡沫反应的不同均会加剧资产价格波动,但是前者的作用更为明显,从而证明基本值交易者也是价格波动源之一. 展开更多

关键词 多个体 异质基本值交易者 资产价格波动

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