超竞争环境下企业困境并购定价与时机研究 被引量：9

1

作者 郑湘明 关健 闫研 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第6期115-123,共9页

在超竞争环境下企业面临的竞争环境越来越动荡,企业的竞争优势呈现出短期性与临时性的特点,为了快速发展,越来越多的企业选择并购。本文以超竞争环境为研究背景,运用期权博弈理论,分析并建立了存在竞争对手的企业困境并购定价与时机选... 在超竞争环境下企业面临的竞争环境越来越动荡,企业的竞争优势呈现出短期性与临时性的特点,为了快速发展,越来越多的企业选择并购。本文以超竞争环境为研究背景,运用期权博弈理论,分析并建立了存在竞争对手的企业困境并购定价与时机选择模型,通过模型求解得到并购中主并企业给予目标企业的最优价值以及主并企业的最佳并购时机;此外,通过数值模拟重点分析了三个超竞争特征因子（竞争强度、竞争不确定性、企业价值损失因子）、企业困境因子以及竞争对手的溢价水平对企业困境并购时机的影响。本文研究发现：（1）被并企业得到的价值补偿比例及主并企业最佳并购时机均受到各超竞争特征因子、企业困境因子以及竞争对手溢价水平的综合影响;（2）竞争对手的存在会使目标企业得到的价值补偿比例增加;（3）超竞争环境下企业困境并购中主并企业的最佳并购时机取决于并购双方的相对价值比;（4）随着可能导致双方谈判破裂因素、事件的增多以及企业财务困境程度的增加,主并企业提前进行并购的可能性增加;（5）随着竞争强度、竞争不确定性、竞争对手造成溢价水平的增加,主并企业推迟并购时机的可能性增大。 展开更多

关键词 超竞争 期权博弈 企业困境并购 并购定价 并购时机

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不完全信息下双主并方合作善意的并购策略实验研究 被引量：7

2

作者 穆庆榜 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2015年第8期163-175,共13页

论文通过实验对不完全信息条件下双主并方合作而目标企业善意配合的并购定价、并购持股、并购时机选择等并购策略进行了验证性研究。首先,基于现有理论成果和新兴的实验研究方法,提出了六条实验假设;其次,以单方善意并购情形为比较基准... 论文通过实验对不完全信息条件下双主并方合作而目标企业善意配合的并购定价、并购持股、并购时机选择等并购策略进行了验证性研究。首先,基于现有理论成果和新兴的实验研究方法,提出了六条实验假设;其次,以单方善意并购情形为比较基准,分别对单方善意并购和双主并方合作善意并购情形下的角色扮演、实验变量、实验分组、实验流程、实验过程控制和支付函数进行了设置和界定,并通过实验参数的不同设置来刻画和区分不同的实验情形与实验分组;最后,通过计量统计研究发现,在不完全信息条件下,协同收益率、控制权溢价率与均衡的并购交易价格同向变化;协同收益率越高,谈判用时越短,控制权溢价率越高,谈判用时越长;信息越趋于完全,最佳并购时机越早到来;初始持股的"门槛效应"加速了最佳并购时机的到来;双主并方之间的合作联盟降低了并购成交价格;并购双方的合谋并不是导致并购市场资源配置效率降低的主导因素。 展开更多

关键词 并购策略 实验研究 并购定价 初始持股 并购时机

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白衣骑士策略下敌意并购竞价与时机研究 被引量：4

3

作者 章伟果 扈文秀 杜金柱 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2022年第7期189-200,共12页

从目标企业往往引入白衣骑士来抵制敌意并购的实践出发,通过引入终止费协议构建白衣骑士策略下的动态竞争敌意并购模型,重点求解了均衡状态下竞价阶段的最优竞价策略,序贯博弈阶段白衣骑士的最优进入决策、目标企业的最优终止费策略和... 从目标企业往往引入白衣骑士来抵制敌意并购的实践出发,通过引入终止费协议构建白衣骑士策略下的动态竞争敌意并购模型,重点求解了均衡状态下竞价阶段的最优竞价策略,序贯博弈阶段白衣骑士的最优进入决策、目标企业的最优终止费策略和敌意并购方的初始报价策略,以及时机选择阶段敌意并购方的最优敌意并购时机。研究结果表明:(1)终止费同时降低了敌意并购方和白衣骑士的最优竞价,但并不会改变竞价结果,即并购协同系数最大的并购方获得目标企业所有权。(2)存在一个协同系数的临界值,当敌意并购方的协同系数高于该临界值时,敌意并购方进行抢占式报价,目标企业接受该报价;反之,敌意并购方不进行抢占式报价,目标企业与白衣骑士签订终止费协议,白衣骑士与敌意并购方竞争并购目标企业。(3)白衣骑士策略提高了协同系数临界值和抢占式报价,降低敌意并购方期望并购收益,推迟敌意并购时机,并在随机冲击较小时阻止具有正收益的敌意并购的发生。 展开更多

关键词 动态竞争敌意并购 白衣骑士 终止费协议 并购竞价 并购时机

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超竞争环境下多阶段支付跨国并购定价与时机选择的期权博弈分析 被引量：5

4

作者 关健 吴鑫 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2016年第11期24-29,共6页

基于期权博弈理论,对超竞争环境下多阶段支付跨国并购定价与时机选择决策问题建立模型,得到主并企业的提前支付值所占比例、最佳并购时机以及等待期权价值;进行数值模拟与仿真,重点分析超竞争特征因子(竞争强度、竞争不确定性、企业价... 基于期权博弈理论,对超竞争环境下多阶段支付跨国并购定价与时机选择决策问题建立模型,得到主并企业的提前支付值所占比例、最佳并购时机以及等待期权价值;进行数值模拟与仿真,重点分析超竞争特征因子(竞争强度、竞争不确定性、企业价值损失因子)以及跨国并购特征因子(制度距离)对并购时机的影响。 展开更多

关键词 管理工程 超竞争 期权博弈 多阶段支付跨国并购 并购时机

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信息不对称下业绩补偿承诺对企业并购时机的影响研究 被引量：1

5

作者 牛腾 赵息 《中国管理科学》 CSCD 北大核心 2023年第12期46-56,共11页

并购时机选择是企业并购决策的核心问题之一。本文考虑被并方在整合环节的配合成本类型信息不对称,通过建立签订业绩补偿承诺协议的企业并购实物期权博弈模型,分析业绩补偿承诺对并购时机的影响。研究发现:第一,业绩补偿承诺惩罚金额存... 并购时机选择是企业并购决策的核心问题之一。本文考虑被并方在整合环节的配合成本类型信息不对称,通过建立签订业绩补偿承诺协议的企业并购实物期权博弈模型,分析业绩补偿承诺对并购时机的影响。研究发现:第一,业绩补偿承诺惩罚金额存在最优区间;第二,信息不对称下,主并方仅需与高成本类型被并方签订业绩补偿承诺协议;第三,信息不对称下,仅高成本类型并购时机产生扭曲,且受业绩补偿承诺影响;第四,随业绩补偿承诺惩罚金额的增加与不同类型被并方成本差异的减少,信息不对称下高成本类型的并购时机提前,且主并方利润的扭曲程度降低。 展开更多

关键词 企业并购 信息不对称 并购时机 业绩补偿承诺 实物期权

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基于不完全溢价信息的并购时机期权博弈研究 被引量：4

6

作者 扈文秀 边璐 张江朋 《运筹与管理》 CSCD 北大核心 2010年第6期86-92,共7页

本文采用实物期权、最优停时的方法研究了考虑不完全信息并购溢价的并购阈值的确定问题。通过数值举例得出溢价比例的变化与并购阈值上下界呈反向变动关系的基本结论。并以此为基础,进一步分析了基于竞争对手溢价水平不完全信息下主并... 本文采用实物期权、最优停时的方法研究了考虑不完全信息并购溢价的并购阈值的确定问题。通过数值举例得出溢价比例的变化与并购阈值上下界呈反向变动关系的基本结论。并以此为基础,进一步分析了基于竞争对手溢价水平不完全信息下主并方的并购策略问题,得出了强弱竞争力情形下,主并方溢价水平的选择分别为调高或调低、大于或等于竞争对手的溢价水平,且应同时满足调整后的并购阈值上界至少等于竞争对手的期望溢价水平下的并购阈值上界。该结论可直接用于指导实践。 展开更多

关键词 并购时机 并购阈值 不完全信息 期权博弈 并购溢价

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基于泊松跳跃的最佳并购时机比较研究 被引量：5

7

作者 穆庆榜 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2016年第3期225-231,共7页

基于最优停时理论、实物期权方法、平滑粘贴条件和道格拉斯生产函数转换,通过时机模型构建与求解,比较分析了无泊松跳跃和有泊松跳跃两种情形下的最佳并购时机。研究结果显示,驱动企业并购的主要是协同效应;企业并购存在仅与并购双方相... 基于最优停时理论、实物期权方法、平滑粘贴条件和道格拉斯生产函数转换,通过时机模型构建与求解,比较分析了无泊松跳跃和有泊松跳跃两种情形下的最佳并购时机。研究结果显示,驱动企业并购的主要是协同效应;企业并购存在仅与并购双方相对股价有关的最佳并购时机及其对应的并购区域;泊松跳跃使并购阈值下界和并购阈值上界右移,并购区域变宽,选择最佳并购时机需要更多信息;在相对股价进入并购区域时,即可实施并购,否则,主并方的最佳策略为持有等待期权,即继续等待。研究结论可为企业选择最佳并购时机,尤其是国有企业选择产权转让的最佳时机提供直接理论指导和实践借鉴。 展开更多

关键词 并购时机 实物期权 最优停时 协同效应 泊松跳跃

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基于财富转移效应的并购时机和破产时机 被引量：4

8

作者 章伟果 扈文秀 安芮瑶 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2014年第9期48-53,共6页

通过建立主并企业和目标企业均有负债下的并购决策模型,在求解目标企业和合并企业的破产时机和股权价值的基础上,重点研究了主并企业破产时机和并购时机的内生确定问题,并探讨了负债情形下并购的财富转移效应。研究结果表明,负债的存在... 通过建立主并企业和目标企业均有负债下的并购决策模型,在求解目标企业和合并企业的破产时机和股权价值的基础上,重点研究了主并企业破产时机和并购时机的内生确定问题,并探讨了负债情形下并购的财富转移效应。研究结果表明,负债的存在降低了主并企业的并购收益,并延迟了并购的发生。此外,并购不仅使得财富从股东向债权人进行转移,而且使得财富从低杆杆率并购企业的债权人向高杠杆率并购企业的债权人进行转移。 展开更多

关键词 并购时机 财富转移效应 破产时机 实物期权

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信息不对称下的壳公司并购对价模型 被引量：4

9

作者 景泽京 扈文秀 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2013年第7期15-20,共6页

在企业兼并中,信息不对称对主被并双方的价值判断和对价博弈都会产生影响。本文通过期权定价方法研究了壳资源并购中主被并双方的对价约束区间;运用对价博弈方法研究了双边信息不对称情况下的并购对价结果;运用最优停时方法研究了单边... 在企业兼并中,信息不对称对主被并双方的价值判断和对价博弈都会产生影响。本文通过期权定价方法研究了壳资源并购中主被并双方的对价约束区间;运用对价博弈方法研究了双边信息不对称情况下的并购对价结果;运用最优停时方法研究了单边信息不对称条件下,在被并方收益最大化约束下的主并方的最优买壳时机,并分析了资本市场的平均交易价格对主被并双方并购时机和对价结果的影响;最后通过数值分析验证了主要结论,揭示了不对称信息对主并方兼并时机和对价结果的影响。 展开更多

关键词 管理工程 并购时机 不对称信息 期权定价 对价博弈

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经济萧条时期银行的并购与成长——以三菱日联金融集团为例 被引量：3

10

作者 李文魁 《新金融》 北大核心 2009年第7期49-53,共5页

2007年美国爆发的次贷危机波及全球,引发全球金融危机,导致许多国家经济萧条,金融机构纷纷破产。本文通过分析指出,经济萧条期反而是银行并购的最佳时期。通过选取在日本经济萧条的严峻环境下成长起来的三菱日联金融集团的并购成长历程... 2007年美国爆发的次贷危机波及全球,引发全球金融危机,导致许多国家经济萧条,金融机构纷纷破产。本文通过分析指出,经济萧条期反而是银行并购的最佳时期。通过选取在日本经济萧条的严峻环境下成长起来的三菱日联金融集团的并购成长历程进行分析,引入营销学中的SWOT模型来分析其并购战略目标的选取,运用"股权收益率"模型分析其并购整合绩效,试图为处于经济萧条期的银行找出一条成长的道路。 展开更多

关键词 经济周期 并购时机 SWOT模型 股权收益率 整合绩效

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基于目标企业管理层响应策略的并购决策 被引量：2

11

作者 章伟果 扈文秀 陈豪 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2011年第10期35-40,共6页

建立期权博弈模型,分析主并企业在考虑目标企业管理层响应策略时的并购决策确定问题。通过引入管理层反应行为,分别研究增加并购成本和直接阻止并购两种反并购措施下的博弈均衡结果,重点探讨了不同反并购效率下主并企业的并购策略选择... 建立期权博弈模型,分析主并企业在考虑目标企业管理层响应策略时的并购决策确定问题。通过引入管理层反应行为,分别研究增加并购成本和直接阻止并购两种反并购措施下的博弈均衡结果,重点探讨了不同反并购效率下主并企业的并购策略选择和并购时机确定问题。研究结果表明,反并购效率不仅影响并购时机,而且影响并购策略。此外,随着反并购效率的提高,总是存在一段区域,使得主并企业的最优选择是向管理层支付价值补偿。 展开更多

关键词 管理工程 并购决策 期权博弈 目标企业管理层响应策略 并购时机

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超竞争环境下企业困境并购定价与时机选择的期权博弈分析 被引量：2

12

作者 关健 闫研 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第7期58-67,共10页

基于期权博弈理论,以超竞争环境为研究背景,在多个主并企业合作的情形下,建立目标企业存在财务困境的并购模型,得出主并方的最优并购时机;并进行数值模拟分析,重点分析了代表超竞争特点的三个变量(竞争强度、竞争不确定性、企业价值损... 基于期权博弈理论,以超竞争环境为研究背景,在多个主并企业合作的情形下,建立目标企业存在财务困境的并购模型,得出主并方的最优并购时机;并进行数值模拟分析,重点分析了代表超竞争特点的三个变量(竞争强度、竞争不确定性、企业价值损失因子)、主并企业联盟中参与者的重要程度及联盟中发生机会主义的概率、企业困境因子这六个变量对并购阈值的影响。 展开更多

关键词 管理科学 超竞争 期权博弈 企业困境并购 并购时机

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商业银行并购策略研究综述及展望 被引量：1

13

作者 张淦 《管理现代化》 CSSCI 北大核心 2018年第3期126-129,共4页

并购是商业银行提高核心竞争力的重要手段,在中国银行业并购起步阶段,科学地制定并购策略对于提高并购成功率具有重要作用。文章将并购策略划分为并购时机选择、并购目标选择、并购定价和并购支付方式选择、并购整合四个方面,对相关的... 并购是商业银行提高核心竞争力的重要手段,在中国银行业并购起步阶段,科学地制定并购策略对于提高并购成功率具有重要作用。文章将并购策略划分为并购时机选择、并购目标选择、并购定价和并购支付方式选择、并购整合四个方面,对相关的国内外研究进行了综述,在此基础上对未来的研究进行了展望。 展开更多

关键词 商业银行 并购策略 并购定价 并购时机

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大宗巨头嘉能可精准并购模式探究

14

作者 张继德 相里媛 薛荣斌 《财务管理研究》 2020年第10期12-22,共11页

并购是企业实现发展战略的重要途径,成功的并购有利于企业实现规模效应和市场主导效应,提升企业核心竞争力。以大宗商品交易巨头嘉能可为研究对象,分析其在并购时机选择、并购估值、并购融资、并购支付各环节的特征和实现方式,探究嘉能... 并购是企业实现发展战略的重要途径,成功的并购有利于企业实现规模效应和市场主导效应,提升企业核心竞争力。以大宗商品交易巨头嘉能可为研究对象,分析其在并购时机选择、并购估值、并购融资、并购支付各环节的特征和实现方式,探究嘉能可并购模式的成功之道。研究表明:嘉能可在并购决策中会基于行业周期和企业生命周期选择适当的并购时机,降低估值风险,并结合自身融资优势灵活运用现金支付方式,各环节配合运作,精准、高效地完成并购。嘉能可的并购模式对“一带一路”背景下监管部门制定并购政策和中国企业“走出去”具有借鉴和参考价值。 展开更多

关键词 嘉能可 精准并购模式 并购时机 并购估值 并购支付

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基于泊松跳跃的并购时机研究 被引量：2

15

作者 张立 扈文秀 《西安理工大学学报》 CAS 北大核心 2013年第4期495-499,共5页

在同时考虑协同效应与泊松跳跃的情形下,运用实物期权思想与最优停时方法探讨了并购时机问题。在主并方与被并方价值均不确定但存在一定相关性的条件下,通过构建被并方不抵触并购情形下的单方并购模型,求解出了在考虑泊松跳跃与不考虑... 在同时考虑协同效应与泊松跳跃的情形下,运用实物期权思想与最优停时方法探讨了并购时机问题。在主并方与被并方价值均不确定但存在一定相关性的条件下,通过构建被并方不抵触并购情形下的单方并购模型,求解出了在考虑泊松跳跃与不考虑泊松跳跃情形下的最佳并购时机及其对应的并购区域;研究发现泊松跳跃的存在使主并方获得更多等待期权的价值,但也使并购阈值右移,并购区域变宽,选择最佳并购时机需要更多的信息支持。 展开更多

关键词 并购时机 协同效应 最优停时 泊松跳跃

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企业在并购交易中的控制权安排——以云内动力并购蓝海华腾为例

16

作者 江萱晖 宦乡 于艺晨 《中国管理信息化》 2021年第9期67-71,共5页

近年来企业融资渠道的收窄急剧影响企业的并购意愿以及并购的成功率。在此背景下,企业并购最终的成功与否,在很大程度上取决于企业并购方案的设计。文章以云内动力运用巧妙的控制权安排并购蓝海华腾为案例,剖析云内动力是如何凭借多元... 近年来企业融资渠道的收窄急剧影响企业的并购意愿以及并购的成功率。在此背景下,企业并购最终的成功与否,在很大程度上取决于企业并购方案的设计。文章以云内动力运用巧妙的控制权安排并购蓝海华腾为案例,剖析云内动力是如何凭借多元化的控制权安排策略,使其通过较小的并购成本实际控股A股上市公司,最后得出具有实践性意义的启示。 展开更多

关键词 控制权安排 国有企业转型 并购时机 并购成本

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并购时机选择影响因素评价体系研究——以嘉能可并购为例

17

作者 张继德 相里媛 +1 位作者 薛荣斌 李化冰 《山东财经大学学报》 2021年第4期77-88,共12页

党的十九大报告指出要坚持深化国有企业改革,培育世界一流企业。企业并购作为现代经济中资本优化配置的最重要方式,是企业做强做优做大,实现发展战略经常选择的一种途径。并购作为资本市场上的一种交易,其内容、形式、过程相较商品市场... 党的十九大报告指出要坚持深化国有企业改革,培育世界一流企业。企业并购作为现代经济中资本优化配置的最重要方式,是企业做强做优做大,实现发展战略经常选择的一种途径。并购作为资本市场上的一种交易,其内容、形式、过程相较商品市场或资金市场上的交易更为复杂,而并购时机选择是企业并购成功的关键因素。基于制度变迁理论,从经济基础、资源条件、发展需求的初始条件出发,系统探讨企业在并购时机选择时须考虑的因素,并结合嘉能可的实际经验,围绕经济周期、行业发展周期、企业生命周期、产品市场价格、股票价值、财务资源等因素,构建并定义了基于过程导向的MAT并购时机选择评价体系,可以为企业选择并购时机提供依据和判断标准。 展开更多

关键词 嘉能可 并购时机 MAT评价体系 制度变迁

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主并方合作并购目标公司的时机问题研究初步 被引量：13

18

作者 边璐 扈文秀 张立 《系统工程》 CSCD 北大核心 2009年第5期82-87,共6页

研究合作的主并方并购目标公司的共同时机确定问题。将合作的多个主并方看作一个合作并购联盟,引入间接协同、直接协同、融合度等概念作为研究的基础,采用实物期权、最优停时的方法,分析了直接协同不确定条件下的并购阈值求解问题,并结... 研究合作的主并方并购目标公司的共同时机确定问题。将合作的多个主并方看作一个合作并购联盟,引入间接协同、直接协同、融合度等概念作为研究的基础,采用实物期权、最优停时的方法,分析了直接协同不确定条件下的并购阈值求解问题,并结合前人的研究成果,将并购时机确定为一个并购区域。最后,通过数值分析,揭示了联盟参与者的重要程度、间接协同、主并方联盟与目标公司相关度、主并方联盟内并购经营者与促成者相关度以及直接协同期望这五个变量与并购阈值的关系,得出了比较有现实意义的结论。 展开更多

关键词 共同并购时机 主并方联盟夸作并购 直接协同 间接协同 不完全信息

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双向业绩反馈会影响重污染企业绿色并购时机吗? 被引量：12

19

作者 潘爱玲 张国珍 邱金龙 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2021年第3期64-82,共19页

重污染企业并购行为中存在绿色并购和非绿色并购两种类型。本文以业绩反馈为切入点,研究双向业绩反馈作用于绿色并购的时机。基于2010-2018年重污染企业并购数据的实证检验结果显示,与非绿色并购相比,双向业绩反馈与绿色并购倾向之间均... 重污染企业并购行为中存在绿色并购和非绿色并购两种类型。本文以业绩反馈为切入点,研究双向业绩反馈作用于绿色并购的时机。基于2010-2018年重污染企业并购数据的实证检验结果显示,与非绿色并购相比,双向业绩反馈与绿色并购倾向之间均存在倒U型关系,即当正向业绩反馈触发冗余搜索或负向业绩反馈启动问题搜索后,中度业绩差距是重污染企业开展绿色并购的最佳时机。进一步分析发现,在组织结构惰性大的企业中,双向业绩反馈对绿色并购时机的影响都将减弱;当高管具有绿色经历及地方政府财政压力大时,双向业绩反馈对绿色并购时机的影响更强。 展开更多

关键词 绿色并购 绿色并购时机 双向业绩反馈 组织结构惰性 重污染企业

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基于产品差异化双寡占供应链下的纵向并购时机决策 被引量：5

20

作者 章伟果 扈文秀 《系统工程》 北大核心 2022年第3期95-106,共12页

通过建立产品差异化双寡占供应链下的纵向并购模型,分析了纵向并购前后产品市场博弈均衡并内生确定了纵向并购期权价值,重点采用最优停时理论求解了最佳纵向并购时机。研究表明,纵向并购提升了并购参与企业的收益,但是降低了非并购参与... 通过建立产品差异化双寡占供应链下的纵向并购模型,分析了纵向并购前后产品市场博弈均衡并内生确定了纵向并购期权价值,重点采用最优停时理论求解了最佳纵向并购时机。研究表明,纵向并购提升了并购参与企业的收益,但是降低了非并购参与供应商、非并购参与零售商以及供应链的收益。而且,随着产品差异化程度变小,纵向并购产生的替代效应变强,纵向并购时机提前。通过引入市场圈定策略对模型进行扩展,探讨市场圈定策略的最优选择策略以及最佳并购时机。结果表明,存在随机冲击的某个临界值,当行业随机冲击超过该临界值时,采取市场圈定策略总是最优的,而仅当不采取市场圈定策略下的并购阈值小于该临界值时,不采取市场圈定策略才是最优的。 展开更多

关键词 纵向并购时机 产品差异化 双寡占供应链 最优停时

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