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政府干预、政治关联与地方国有企业并购 被引量:623
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作者 潘红波 夏新平 余明桂 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2008年第4期41-52,共12页
本文以2001—2005年间发生的地方国有上市公司收购非上市公司的事件为样本,研究地方政府干预、政治关联对地方国有企业并购绩效的影响。研究发现:地方政府干预对盈利样本公司的并购绩效有负面影响,而对亏损样本公司的并购绩效有正面影... 本文以2001—2005年间发生的地方国有上市公司收购非上市公司的事件为样本,研究地方政府干预、政治关联对地方国有企业并购绩效的影响。研究发现:地方政府干预对盈利样本公司的并购绩效有负面影响,而对亏损样本公司的并购绩效有正面影响。这说明,出于自身的政策性负担或政治晋升目标,地方政府会损害或支持当地国有上市公司,这为政府"掠夺之手理论"和"支持之手理论"提供了实证支持。我们还发现,盈利样本公司的并购绩效与政治关联正相关。这表明,政治关联可以作为法律保护的替代机制来保护企业产权免受政府损害。 展开更多
关键词 政府干预 掠夺之手 政治关联 地方国有企业 并购
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政府干预、所有权性质与企业并购 被引量:247
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作者 方军雄 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2008年第9期118-123,148,共7页
本文考察了在存在地方政府干预的背景下不同所有权性质与企业并购决策的关系,研究发现,地方政府直接控制的企业更易实施本地并购、更多的实施无关的多元化并购,而中央政府控制的企业则可以突破地方政府设置的障碍,实现跨地区并购。本文... 本文考察了在存在地方政府干预的背景下不同所有权性质与企业并购决策的关系,研究发现,地方政府直接控制的企业更易实施本地并购、更多的实施无关的多元化并购,而中央政府控制的企业则可以突破地方政府设置的障碍,实现跨地区并购。本文研究表明,地方政府干预的确对企业的并购决策产生了影响,也一定程度支持了我国存在市场的地区分割的结论。 展开更多
关键词 政府干预 所有权 并购
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并购商誉、投资者过度反应与股价泡沫及崩盘 被引量:188
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作者 杨威 宋敏 冯科 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2018年第6期156-173,共18页
本文以近年来兴起的并购重组市场为背景,探讨投资者是否会对并购过度反应从而引发股价的泡沫与崩盘。由于商誉仅源于上市公司并购时支付的溢价,本文以商誉作为并购的年度代理指标,在更长的时间跨度上识别了并购引发的股价泡沫与崩盘。... 本文以近年来兴起的并购重组市场为背景,探讨投资者是否会对并购过度反应从而引发股价的泡沫与崩盘。由于商誉仅源于上市公司并购时支付的溢价,本文以商誉作为并购的年度代理指标,在更长的时间跨度上识别了并购引发的股价泡沫与崩盘。研究发现:商誉加剧股价崩盘风险且两者的关系主要源于商誉较高的样本,初步证明高商誉的公司股价具有一定程度的泡沫;商誉提升了公司业绩,投资者对并购过度反应从而使股价积累了泡沫;并购后业绩下滑可视为股价高估的信号,此时商誉与股价崩盘风险的关系更明显。进一步分析表明,当投资者持股期限较短、公司估值较高和市场行情较好时,商誉与股价崩盘风险的关系更为明显。此外,高商誉公司高管的减持规模显著高于低商誉或无商誉的公司,表明管理层利用并购引发的股价泡沫实现了财富转移。本文丰富了上市公司并购行为经济后果的研究,体现了转型经济国家并购市场发展初期的独特性质,对于降低股价崩盘风险、维护金融市场稳定有一定的启示作用。 展开更多
关键词 并购 泡沫 股价崩盘风险 过度反应 商誉
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“同伴效应”影响了企业的并购商誉吗?——基于我国创业板高溢价并购的经验证据 被引量:163
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作者 傅超 杨曾 傅代国 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2015年第11期94-108,共15页
并购是企业扩大资产规模、增强竞争力的主要手段,大规模的创业板并购交易为资本市场注入新的活力,同时并购商誉因其专业判断空间大成为创业板并购风险的"蓄水池"。创业板高溢价并购产生的巨额商誉反映了并购交易中非理性因素... 并购是企业扩大资产规模、增强竞争力的主要手段,大规模的创业板并购交易为资本市场注入新的活力,同时并购商誉因其专业判断空间大成为创业板并购风险的"蓄水池"。创业板高溢价并购产生的巨额商誉反映了并购交易中非理性因素的存在,然而引发这些非理性并购行为的内在机理更值得关注。文章以2011—2013年间我国创业板非同一控制下企业合并交易为样本,基于"同伴效应"理论试图从行业层面对并购商誉产生的机理进行实证分析,研究发现"同伴效应"是影响创业板企业并购商誉的重要因素。进一步研究发现,不同的外部环境不确定性下并购商誉"同伴效应"的表现强度存在差异,此外,这种效应的主要模仿对象是行业领先者。在考虑同伴公司特质、因果识别和回归方法选择问题之后,研究结论保持稳健。 展开更多
关键词 并购 商誉 同伴效应 创业板企业
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中国上市公司资产重组绩效研究 被引量:80
5
作者 李善民 李珩 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2003年第11期126-134,共9页
资产重组的绩效之谜需要实证的经验结果进行解释。本文使用2000年发生资产重组的上市公司作为样本进行主成分分析,将发生资产重组的上市公司重组前后共4年的绩效按照得到的评估体系进行评分,利用Wilcoxon秩和检验对4年间这些公司的绩效... 资产重组的绩效之谜需要实证的经验结果进行解释。本文使用2000年发生资产重组的上市公司作为样本进行主成分分析,将发生资产重组的上市公司重组前后共4年的绩效按照得到的评估体系进行评分,利用Wilcoxon秩和检验对4年间这些公司的绩效变化进行考察。结果发现,除了收缩类公司的绩效在重组两年后发生了显著改善之外,其他类型的资产重组并没有使得上市公司绩效发生显著变化。 展开更多
关键词 中国 上市公司 资产重组 绩效 股权转让 超常收益 并购 控制权 收缩类公司
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控制权转移的背景与控制权转移公司的特征研究 被引量:100
6
作者 李善民 曾昭灶 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2003年第11期54-64,共11页
本文分析了我国控制权转移的制度背景 ,并以 1 999— 2 0 0 1年我国A股市场发生控制权有偿转移的上市公司作样本 ,考察我国控制权转移公司的特征。研究发现 ,我国目标公司的特征主要表现在 :管理层的效率低下 ;财务资源有限 ;资产规模... 本文分析了我国控制权转移的制度背景 ,并以 1 999— 2 0 0 1年我国A股市场发生控制权有偿转移的上市公司作样本 ,考察我国控制权转移公司的特征。研究发现 ,我国目标公司的特征主要表现在 :管理层的效率低下 ;财务资源有限 ;资产规模相对较小 ;股权较分散 ;股权流动性较高 ;市净率较高。Logit回归模型的拟合预测得到 71 8%的正确率 ,能够较好地拟合预测目标公司 ,但并不表明投资者能因此而得到超额收益。 展开更多
关键词 中国 控制权转移 目标公司 上市公司 并购 股票市场 国有股 接管市场 流动性 财务杠杆
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中国上市公司并购的长期绩效——基于证券市场的研究 被引量:93
7
作者 李善民 朱滔 《中山大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2005年第5期80-86,127,共8页
该文采用长期事件研究法(BHAR),对我国沪、深两市的1672起并购事件进行了实证研究.结果表明:大多数收购公司股东在并购后1~3年内遭受了显著的财富损失;混合并购和同行业并购的收购公司股东长期内均遭受了显著的财富损失;收购公司国有... 该文采用长期事件研究法(BHAR),对我国沪、深两市的1672起并购事件进行了实证研究.结果表明:大多数收购公司股东在并购后1~3年内遭受了显著的财富损失;混合并购和同行业并购的收购公司股东长期内均遭受了显著的财富损失;收购公司国有股比例对并购后1年内公司绩效有显著影响;高管持股比例对收购公司长期绩效无显著影响. 展开更多
关键词 上市公司 并购 长期绩效 股东 高管 超常收益
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高管持股、高管的私有收益与公司的并购行为 被引量:114
8
作者 李善民 毛雅娟 赵晶晶 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2009年第6期2-12,共11页
探讨公司高管发动的并购行为与谋取个人私有收益行为之间的关联性,并尝试从高级管理层的私有收益角度对公司高管的并购行为进行研究。基于代理成本理论及中国高管薪酬管制和公司并购的特殊制度背景,以1999年~2007年全部A股上市公司为样... 探讨公司高管发动的并购行为与谋取个人私有收益行为之间的关联性,并尝试从高级管理层的私有收益角度对公司高管的并购行为进行研究。基于代理成本理论及中国高管薪酬管制和公司并购的特殊制度背景,以1999年~2007年全部A股上市公司为样本,采用固定效应回归、随机效应回归和分层回归的实证方法,得到一些重要结论。实证结果表明,中国上市公司并购已经成为高管谋取私有收益的机会主义行为,通过发动并购行动高管获得更高的薪酬和在职消费,而高管发动并购事件谋求在职消费的私有收益动机最为明显。通过分层回归还发现,目前中国的制度环境下管理者持股水平虽然相对较低,但这一股权激励的确能够适当缓解高管以谋取私有收益为目的而发动毁损股东价值的并购行为。 展开更多
关键词 并购 高管持股 私有收益 高管薪酬
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地区投资者保护、企业性质与异地并购的协同效应 被引量:112
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作者 唐建新 陈冬 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2010年第8期102-116,共15页
本文为并购的协同效应提供了支持证据,地区投资者保护是影响并购协同效应的重要因素。以2003~2008年间发生的、上市公司作为收购方的异地非关联并购为研究对象,本文研究发现,目标公司所在地的投资者保护程度越高,收购方公司获得的并购... 本文为并购的协同效应提供了支持证据,地区投资者保护是影响并购协同效应的重要因素。以2003~2008年间发生的、上市公司作为收购方的异地非关联并购为研究对象,本文研究发现,目标公司所在地的投资者保护程度越高,收购方公司获得的并购收益越大,而且,当目标公司所在地的投资者保护程度越高于收购方公司所在地的投资者保护程度时,收购方公司所获得的并购收益越大。收购方公司所在地的投资者保护程度自身并不对收购方的并购收益产生影响。地区投资者保护带来的并购协同效应更多地来自于交易成本的节约、市场摩擦的下降。地区投资者保护带来的并购协同效应仅存在于民营上市公司作为收购方的并购中。 展开更多
关键词 投资者保护 并购 协同效应
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并购价值创造的影响因素研究 被引量:102
10
作者 周小春 李善民 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2008年第5期134-143,共10页
本研究综合财务学、战略管理、组织行为学和并购后整合领域的相关理论构建了影响公司并购价值创造的影响因素的理论模型,并以问卷调查收集的63家上市公司所从事的并购交易为样本,对我国上市公司的并购价值创造的影响因素进行了实证研究... 本研究综合财务学、战略管理、组织行为学和并购后整合领域的相关理论构建了影响公司并购价值创造的影响因素的理论模型,并以问卷调查收集的63家上市公司所从事的并购交易为样本,对我国上市公司的并购价值创造的影响因素进行了实证研究。研究表明:影响我国上市公司并购价值创造的因素主要有:员工抵制程度、资源整合程度、支付方式和收购比例。其中现金收购、收购比例高和并购后资源整合程度高有利于并购价值创造,而员工对并购的抵制不利于并购价值创造,行业相关度仅对并购价值创造有正的间接影响。研究还发现,并购价值创造的影响因素间存在相互影响,组织拟合程度和关联交易影响目标公司员工对并购的抵制程度,行业相关度、目标公司员工的抵制程度和关联交易影响目标公司管理层的留职比率,行业相关度还影响并购后资源的重整。 展开更多
关键词 并购 价值创造 并购后整合
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基于并购的开放式创新对企业自主创新的影响——南汽并购罗孚经验及一般启示 被引量:100
11
作者 于开乐 王铁民 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2008年第4期150-159,166,共11页
作为探索性研究,本研究的讨论主要集中于基于并购的开放式创新对于企业自主创新的影响。在理论层面,本研究较深入地探讨了"开放式创新"与"自主创新"的背景及内涵,并构建联系、比较异同。基于2005年以来南汽集团对... 作为探索性研究,本研究的讨论主要集中于基于并购的开放式创新对于企业自主创新的影响。在理论层面,本研究较深入地探讨了"开放式创新"与"自主创新"的背景及内涵,并构建联系、比较异同。基于2005年以来南汽集团对罗孚公司并购及此后发展的案例,本研究深入回顾了并购全程及后续项目进展,进而讨论了本次基于并购的开放式创新实践对南汽发展自主创新能力的作用。结合案例,本研究结果初步表明:基于并购的开放式创新对企业自主创新有可能产生积极的影响,发生条件是:(1)被并购方知识积累大于并购方或与并购方原知识积累形成互补;(2)并购方有能力整合来自被并购方的创意,使外部创意内化为以开发新产品为表征的内生创新力量。 展开更多
关键词 开放式创新 自主创新 并购 汽车产业
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股份支付、交易制度与商誉高估——基于中小板公司并购的数据分析 被引量:103
12
作者 谢纪刚 张秋生 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2013年第12期47-52,97,共6页
本文研究我国上市公司以发行股份为对价的交易制度及其对商誉的影响。我们以2007~2012年A股中小板公司非同一控制下并购为样本,定量分析股份支付与现金支付两种情形的标的评估增值差异、标的可辨认净资产评估增值差异及其与商誉的关... 本文研究我国上市公司以发行股份为对价的交易制度及其对商誉的影响。我们以2007~2012年A股中小板公司非同一控制下并购为样本,定量分析股份支付与现金支付两种情形的标的评估增值差异、标的可辨认净资产评估增值差异及其与商誉的关系,发现股份支付比现金支付的标的评估增值率显著更高、但标的可辨认净资产评估增值率差异不显著,进一步统计发现,收益法评估依据的预测收益明显高于实际收益,由此推断股份支付的标的定价虚高,导致商誉高估。本文分析认为,问题根源在于股份支付的交易制度,该制度产生的流动性受限等股份折价因素驱使了标的定价虚高,从而使得商誉高估。本文研究结论表明,在商誉会计信息的使用中,应注意股份支付和现金支付的商誉会计信息质量差异。最后,本文建议改进我国上市公司股份支付的交易制度,以提高商誉会计信息质量。 展开更多
关键词 股份支付 交易制度 商誉 中小板 并购
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国外企业并购绩效理论及实证研究述评 被引量:43
13
作者 刘平 《外国经济与管理》 CSSCI 北大核心 2003年第7期28-33,共6页
本文运用综合分析的方法 ,对企业并购绩效与并购支付方式、并购双方的行业相关性、并购企业的成长型或价值型特征、并购企业的初始持股额等关系的理论、实证检验结果和研究方法进行了述评。
关键词 并购 绩效检验 股价反应 超常收益
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信息优势对企业并购的影响——基于社会网络的视角 被引量:100
14
作者 李善民 黄灿 史欣向 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2015年第11期141-155,共15页
基于社会网络视角研究公司财务行为是公司财务研究发展的新领域。企业嵌入在特定的社会网络中,其所处的网络位置可以带来信息优势。这种潜在资源有重要价值。本文使用创业板上市公司经由股东连接所形成的网络数据,利用社会网络分析方法... 基于社会网络视角研究公司财务行为是公司财务研究发展的新领域。企业嵌入在特定的社会网络中,其所处的网络位置可以带来信息优势。这种潜在资源有重要价值。本文使用创业板上市公司经由股东连接所形成的网络数据,利用社会网络分析方法,研究了社会网络带来的信息优势与企业并购行为之间的关系。研究结果表明,社会网络带来的信息优势转化为信息资源后,可降低并购过程中的事前不确定性和事后不确定性,对并购发起行为及并购绩效产生正面影响。但信息优势并不等价于已实现的信息资源。在并购决策中,信息优势的价值能否实现还取决于决策者自身搜索信息的意愿。进一步研究发现,作为企业并购决策的关键人物,过度自信的管理者会因为控制幻觉而主观上降低搜集信息的意愿,因而在并购过程中忽视信息优势的价值,从而给企业的并购决策带来隐性损失。本文从社会网络视角研究信息优势对企业并购的影响,对理解社会网络中的信息优势有重要参考价值。 展开更多
关键词 社会网络 网络位置 信息优势 管理者过度自信 并购
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管理者过度自信与并购决策的实证研究 被引量:69
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作者 傅强 方文俊 《商业经济与管理》 CSSCI 北大核心 2008年第4期76-80,共5页
文章基于行为公司金融视角,以2003-2006年间在上海证券交易所上市的公司为样本,对我国上市公司高管人员过度自信与并购决策的关系进行了实证检验。研究表明:管理者的自信程度与并购呈现显著正相关,即过度自信的管理者会驱动并购,管理者... 文章基于行为公司金融视角,以2003-2006年间在上海证券交易所上市的公司为样本,对我国上市公司高管人员过度自信与并购决策的关系进行了实证检验。研究表明:管理者的自信程度与并购呈现显著正相关,即过度自信的管理者会驱动并购,管理者的过度自信是并购的重要动因之一。 展开更多
关键词 行为公司金融 过度自信 并购
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生产效率驱动的并购——基于中国上市公司微观层面数据的实证研究 被引量:76
16
作者 刘莉亚 金正轩 +2 位作者 何彦林 朱小能 李明辉 《经济学(季刊)》 CSSCI 北大核心 2018年第3期1329-1360,共32页
企业并购是否创造价值一直是学术界以及社会公众的重要议题。本文利用2004—2014年中国沪深两市A股上市公司的面板数据实证研究了不同企业的效率差异对企业并购决策的影响。研究表明:(1)那些中等规模且盈利能力较强的高生产率企业倾向... 企业并购是否创造价值一直是学术界以及社会公众的重要议题。本文利用2004—2014年中国沪深两市A股上市公司的面板数据实证研究了不同企业的效率差异对企业并购决策的影响。研究表明:(1)那些中等规模且盈利能力较强的高生产率企业倾向于收购规模较小但经营良好的低生产率企业;(2)在收购之后,收购方提高了标的方的生产效率和产出。因此,生产率差异是驱动并购的关键因素,并购的确可以创造价值、可以改善资源的配置效率。 展开更多
关键词 并购 驱动因素 生产率异质性
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内部控制、并购整合能力与并购业绩——来自我国上市公司的经验证据 被引量:75
17
作者 杨道广 张传财 陈汉文 《审计研究》 CSSCI 北大核心 2014年第3期43-50,共8页
内部控制在合理保证财务报告可靠性方面的作用已为大量经验证据所证实,但鲜有文献实证检验内部控制在企业具体经营活动中所发挥的作用。本文围绕企业并购活动,以2008—2009年已完成交易且上市公司为收购方的并购事件为样本,进行实证检验... 内部控制在合理保证财务报告可靠性方面的作用已为大量经验证据所证实,但鲜有文献实证检验内部控制在企业具体经营活动中所发挥的作用。本文围绕企业并购活动,以2008—2009年已完成交易且上市公司为收购方的并购事件为样本,进行实证检验,结果发现:收购方的内部控制质量越高,并购完成当年及其后3年内破产风险增大的幅度越小、并购业绩也越好。这说明,高质量的内部控制有助于增强企业并购后的整合能力,从而提高并购业绩。该研究丰富和拓展了与内部控制和企业并购相关的文献,对于企业并购活动与内部控制实务有一定的启示意义。 展开更多
关键词 内部控制 并购 整合能力 业绩
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中小企业在新三板市场融资效率研究——基于三阶段DEA模型定向增发研究 被引量:67
18
作者 沈忱 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2017年第3期78-86,共9页
我国新三板市场快速发展,中小企业融资渠道进一步拓宽,其在新三板市场的融资效率也备受关注。采用三阶段DEA模型对其融资效率进行比较研究,结果显示,剔除环境变量并调整投入值后测度得到第三阶段效率值,更能准确反映新三板企业的融资效... 我国新三板市场快速发展,中小企业融资渠道进一步拓宽,其在新三板市场的融资效率也备受关注。采用三阶段DEA模型对其融资效率进行比较研究,结果显示,剔除环境变量并调整投入值后测度得到第三阶段效率值,更能准确反映新三板企业的融资效率。中小企业在新三板的融资效率低下主要受投入产出不合理所致的规模效率偏低的影响。 展开更多
关键词 中小企业 新三板市场 融资效率 DEA分析 资本市场体系 企业融资 定向增发 股权质押融资 并购 重组
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资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据 被引量:66
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作者 李善民 黄志宏 郭菁晶 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2020年第7期41-57,共17页
Shleifer&Vishny(2003)和Rhodes-Kropf&Viswanathan(2004)提出的股票过度估值理论认为股价高估的公司更可能发起并购。但该理论成立的前提与中国资本市场的制度环境存在显著差异。本文基于信号理论提出了中国资本市场定价对企... Shleifer&Vishny(2003)和Rhodes-Kropf&Viswanathan(2004)提出的股票过度估值理论认为股价高估的公司更可能发起并购。但该理论成立的前提与中国资本市场的制度环境存在显著差异。本文基于信号理论提出了中国资本市场定价对企业并购行为影响新的解释机制。研究发现:(1)上市公司更愿意在股价低估时发起并购,且在股价低估时,主并公司的市场表现更好,但这种择时行为并没有产生协同效应。(2)当上市公司面临的信息不对称程度越高和融资约束越低时,股价低估对企业并购行为的影响越显著。(3)上市公司的董事和高管倾向于在股价低估时增加其持股比例,并在随后积极发起并购。(4)融资融券制度能够显著提高资本市场的定价效率,从而显著抑制了上市公司的并购活动。上述结果表明,上市公司更愿意在股价低估时通过并购活动提升股票估值水平,并且当公司或个人能够从中套利时,上市公司发起并购的动机就更加强烈。本文的研究为探讨资本市场对实体经济运行的影响提供了新的证据和视角,对于当下中国资本市场和并购重组市场的健康发展具有重要的政策含义。 展开更多
关键词 并购 资本市场 定价效率 信号理论 股票过度估值理论
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高管薪酬利益驱动下的企业并购——来自中国上市公司的经验证据 被引量:58
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作者 张鸣 郭思永 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2007年第12期103-113,共11页
并购是企业最为重要的一项资源配置战略,而实施这项战略计划的决策权一般掌控在公司高管手中,因此,研究并购中高管人员的行为动机具有重要意义。文章以2002~2004年发生并购的中国上市公司为样本,研究了并购中企业高管人员的自身利... 并购是企业最为重要的一项资源配置战略,而实施这项战略计划的决策权一般掌控在公司高管手中,因此,研究并购中高管人员的行为动机具有重要意义。文章以2002~2004年发生并购的中国上市公司为样本,研究了并购中企业高管人员的自身利益变化。经验证据表明,企业高管人员有很强的动机通过企业并购这种方式增加自己的薪酬和控制权收益,研究后还发现,当企业高管人员处于临近退休时,这种动机会更加强烈。同时发现,由于制度刚性的存在,企业高管人员会借助并购,并通过并购后公司资产规模的扩大、雇佣员工人数的增加等因素增加自己的薪酬,而且薪酬变化呈现出明显的地区性差异。这项研究结果对公司治理中企业高管人员的薪酬契约设计亦有一定的借鉴意义。 展开更多
关键词 并购 高管薪酬 经验证据
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