中国股票市场波动率的高频估计与特性分析 被引量：39

1

作者 黄后川 陈浪南 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2003年第2期75-82,共8页

本文旨在应用高频数据估计中国股市的已实现波动率。我们发现股票指数与个股的高频交易数据中的微观摩擦影响正好相反 ,使用极高频的数据会大大增加个股的波动率估计值 ,相反却会大大降低指数的波动率估计值。在计算各种频率的已实现波... 本文旨在应用高频数据估计中国股市的已实现波动率。我们发现股票指数与个股的高频交易数据中的微观摩擦影响正好相反 ,使用极高频的数据会大大增加个股的波动率估计值 ,相反却会大大降低指数的波动率估计值。在计算各种频率的已实现波动率的基础上 ,本文构造了一种较为精确的估计波动率的方法 ,可以更好地平衡测量误差与微观结构误差。基于已实现波动率 。 展开更多

关键词 中国 股票市场 市场波动率 特征 市场分析 时间频率

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中国股票市场和债券市场收益率动态相关性分析 被引量：35

2

作者 郑振龙 陈志英 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2011年第2期45-53,共9页

基于A股综合市场收益率和中信全债指数收益率数据来研究中国股票市场和债券市场收益率的动态相关性,并分析时变的股债相关性影响因素,以及在横截面上对股票收益率的定价影响进行考察后得知:股债相关性是时变的,股票市场的不确定性和预... 基于A股综合市场收益率和中信全债指数收益率数据来研究中国股票市场和债券市场收益率的动态相关性,并分析时变的股债相关性影响因素,以及在横截面上对股票收益率的定价影响进行考察后得知:股债相关性是时变的,股票市场的不确定性和预期通货膨胀率是影响股债相关性的主要因素;通过虚拟变量回归发现,股债相关性在横截面上对股票收益率的影响很小。这些结论对于投资者来说具有直接的现实意义。 展开更多

关键词 股票债券相关性 宏观因子 市场波动率 换手率 相关性风险

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中国股票市场波动率分解及长期趋势研究 被引量：5

3

作者 李朋 刘善存 《南方经济》 北大核心 2006年第7期5-15,共11页

Campbell等(2001)为实证研究市场的长期趋势特征提出了市场波动率分解模型,其特点是将波动率按成因进行分解并且该分解不依赖于β系数。采用该模型,本文将我国股票市场1991至2004年的波动率实证分解为市场波动率、行业波动率和公司波动... Campbell等(2001)为实证研究市场的长期趋势特征提出了市场波动率分解模型,其特点是将波动率按成因进行分解并且该分解不依赖于β系数。采用该模型,本文将我国股票市场1991至2004年的波动率实证分解为市场波动率、行业波动率和公司波动率,研究了我国股票市场三种波动率的长期变化趋势。与美国市场相比(美国市场1962至1997年间市场和行业波动率保持稳定而公司波动率增长了一倍),本文的实证结果表明:我国市场1991至2004年间市场、行业和公司波动率均存在显著的下降趋势;表现出了与国际市场不同的趋势特点;随着时间的推进,我国股票市场在不断成熟、市场效率不断提高。进一步的研究表明,1998年后我国股票市场中市场波动率最大,公司波动率略小,而行业波动率则远小于前两者。本文的研究结论将为政策制定者和投资组合风险管理者提供宏观借鉴,我国投资风险管理的战略重点首先应对冲市场风险,其次分散公司风险。 展开更多

关键词 波动率分解 趋势检验 市场波动率 行业波动率 公司波动率

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管控股指期货的救市政策有效吗?——基于现货市场波动率的视角 被引量：8

4

作者 黄瑜琴 王朝阳 崔相勋 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2018年第9期87-96,共10页

2015年中国股票市场出现异常波动,中金所出台了提高交易手续费及保证金比例等限制股指期货的救市政策。本文运用双重差分模型(DID),将沪深300及中证500指数成分股作为实验组,匹配相应的非成分股,研究限制股指期货政策对于不同组别股票... 2015年中国股票市场出现异常波动,中金所出台了提高交易手续费及保证金比例等限制股指期货的救市政策。本文运用双重差分模型(DID),将沪深300及中证500指数成分股作为实验组,匹配相应的非成分股,研究限制股指期货政策对于不同组别股票波动率的影响。研究结果表明,对沪深300和中证500指数成分股,该政策短期内显著降低了股票现货市场的波动率;进一步研究发现,对那些噪音交易含量高的股票,政策的效果更明显。 展开更多

关键词 股指期货 市场波动率 救市政策 双重差分模型

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我国证券监管政策有效性的判断——一个基于超额收益和市场波动率的事后标准 被引量：7

5

作者 郝旭光 范红岗 周智丽 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2010年第7期33-38,共6页

已有的事后评价标准主要通过政策出台前后市场超额收益变化来判断,而鲜有对政策出台前后市场波动率的判断,由于降低股市波动率是我国 政府监管政策的一个主要目标,本文还对政策出台前后的股市波动率进行了评价。我们的分析表明：如果仅... 已有的事后评价标准主要通过政策出台前后市场超额收益变化来判断,而鲜有对政策出台前后市场波动率的判断,由于降低股市波动率是我国 政府监管政策的一个主要目标,本文还对政策出台前后的股市波动率进行了评价。我们的分析表明：如果仅仅使用事件研究法,容易使人认为我国政府的监管政策是有效的,而事实上,这一结论恰恰表明我国股市的政策市特征;而从本文三次事件前后波动率计算结果可以看出,我国政府股市稳定目 标并没有实现。 展开更多

关键词 证券监管 市场波动率 政策有效性

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上海股票市场网络拓扑指标与波动率的相关性 被引量：4

6

作者 庄霄威 金秀 《东北大学学报（自然科学版）》 EI CAS CSCD 北大核心 2015年第3期453-456,共4页

以股票作为网络的节点,股票间关联性作为边,使用最小生成树方法构建上海证券市场股票网络,计算网络的基本拓扑指标,分析这些指标与股票市场波动率的相关性.结果表明:网络的平均路径长度和市场波动率成负相关,当市场波动率越高,节点之间... 以股票作为网络的节点,股票间关联性作为边,使用最小生成树方法构建上海证券市场股票网络,计算网络的基本拓扑指标,分析这些指标与股票市场波动率的相关性.结果表明:网络的平均路径长度和市场波动率成负相关,当市场波动率越高,节点之间的距离越短,网络收缩越紧密;平均占有层和市场波动率成负相关,当市场波动率增加,网络中的点更趋近于中心节点;节点的最大度和市场波动率成正相关,随着市场波动率增加,网络节点之间的关联性增强,协同运动趋势增强.通过分析股票网络拓扑指标的变化规律从而对股票市场波动的变化进行预测. 展开更多

关键词 复杂网络 股票市场 市场波动率 拓扑指标 最小生成树

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基于金砖国家数据的证券市场开放对资本成本影响的实证分析 被引量：3

7

作者 蔡志刚 孟宪强 《上海金融》 CSSCI 北大核心 2013年第5期9-13,116,共5页

本文运用金砖国家的数据,考察了证券市场开放对金融市场风险的影响,间接地考察了证券市场开放对资本成本的影响。实证结果显示,长期来看,证券市场的开放会降低金融市场的波动率,从而降低资本成本。短期来看,证券市场的开放会增加金融市... 本文运用金砖国家的数据,考察了证券市场开放对金融市场风险的影响,间接地考察了证券市场开放对资本成本的影响。实证结果显示,长期来看,证券市场的开放会降低金融市场的波动率,从而降低资本成本。短期来看,证券市场的开放会增加金融市场的波动率,但巴西的成功经验值得中国借鉴。本文从资本成本、资本积累的角度为金融开放促进经济增长提供了部分的实证证据。 展开更多

关键词 金砖国家 证券市场开放 市场波动率 资本成本 经济增长

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基于小波CCC-GARCH模型的融资融券交易与证券市场波动率关系研究 被引量：3

8

作者 王帅 谢赤 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2016年第6期47-52,共6页

以2010年4月2日-2016年7月21日的中国证券市场交易数据为样本,运用小波CCCGARCH模型,考量融资融券交易对证券市场波动率的影响。结果表明,融资交易行为对证券市场收益率和成交量的波动均有较显著的影响,而融券交易对市场波动率的影响不... 以2010年4月2日-2016年7月21日的中国证券市场交易数据为样本,运用小波CCCGARCH模型,考量融资融券交易对证券市场波动率的影响。结果表明,融资交易行为对证券市场收益率和成交量的波动均有较显著的影响,而融券交易对市场波动率的影响不显著。同时,融资交易行为对市场的影响主要由高频信号所驱动,投资者短期非理性行为或噪音交易对市场波动的影响较大。为促进市场的健康发展,应均衡融资融券业务的发展,培养理性机构投资者,加强投资者风险警示加快融资融券数据库的建设。 展开更多

关键词 融资融券 市场波动率 CCC-GARCH 条件相关系数 小波分析

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限价订单簿流动性影响因素的实证研究——来自沪深300股指期货市场的证据 被引量：1

9

作者 范玉良 《上海金融》 CSSCI 北大核心 2014年第4期78-83,118,共6页

本文对我国沪深300股指期货市场限价订单簿的流动性提供进行了实证研究。首先,依据限价订单簿流动性的多维属性和整体形态,从不同侧面构建度量限价订单簿流动性供给的指标。其次,通过构建回归模型分析限价订单簿流动性供给的影响因素。... 本文对我国沪深300股指期货市场限价订单簿的流动性提供进行了实证研究。首先,依据限价订单簿流动性的多维属性和整体形态,从不同侧面构建度量限价订单簿流动性供给的指标。其次,通过构建回归模型分析限价订单簿流动性供给的影响因素。最后,通过将收益率和波动率逐步地加入到回归方程,考察不同因素对流动性指标的影响。实证结果表明,我国股指期货市场波动率对流动性的影响大于收益率,当预期市场波动和已实现市场波动增加时,限价订单簿的流动性减少,其中预期市场波动的影响要大于已实现市场波动。收益率对流动性指标的影响方面,市场上涨和下跌对流动性的影响是不同的,市场下跌造成限价订单簿流动性下降,在市场上涨时市场的流动性得到改善。 展开更多

关键词 沪深300指数期货 限价订单簿 流动性 市场波动率 收益率

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调整期货交易规则可以降低投资者杠杆吗? 被引量：1

10

作者 王静远 葛逸清 +1 位作者 汤珂 邓雅琳 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第2期99-110,共12页

为遏制投机行为、稳定大宗商品市场,我国在2016年频繁出台政策调整商品期货交易规则.本文利用交易账户数据探究政策调整对投资者杠杆的影响.研究发现,交易规则的改变确实降低了投资者杠杆,且主要有两个方面的机制:一是调整后投资者受到... 为遏制投机行为、稳定大宗商品市场,我国在2016年频繁出台政策调整商品期货交易规则.本文利用交易账户数据探究政策调整对投资者杠杆的影响.研究发现,交易规则的改变确实降低了投资者杠杆,且主要有两个方面的机制:一是调整后投资者受到追加保证金的压力增大,被迫降低杠杆;二是调整后市场波动率增大,投资者有降低杠杆应对市场风险的需求. 展开更多

关键词 交易规则 投资者杠杆 保证金比例 市场波动率

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套息交易与短期汇率走势:以美元-日元为例 被引量：1

11

作者 万晖 《世界经济情况》 2009年第1期60-64,共5页

利用存在利差的美元和日元进行套息交易是近年非常流行的一种交易方式,在次贷危机当中也备受关注。传统非抛补利率平价理论预测的美元对日元单向贬值在现实中为美元对日元汇率缓慢升值伴随急剧贬值的特征所取代。短期汇率波动比理论预... 利用存在利差的美元和日元进行套息交易是近年非常流行的一种交易方式,在次贷危机当中也备受关注。传统非抛补利率平价理论预测的美元对日元单向贬值在现实中为美元对日元汇率缓慢升值伴随急剧贬值的特征所取代。短期汇率波动比理论预测更为集中和剧烈,套息交易的盈利也正是建立在对高息货币急剧贬值风险的补偿之上。本文从套息交易商和货币期货交易所的风险控制角度解释了这种贬值风险进而短期汇率走势特征产生的逻辑,并利用VAR模型的脉冲响应和方差分解进行了验证。 展开更多

关键词 非抛补利率平价 套息交易 市场波动率

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以理性视角解外汇市场之惑

12

作者 卢之旺 《金融市场研究》 2019年第10期81-84,共4页

2019年8月以来随着人民币对美元汇率快速突破1:7的整数关口,截至9月25日人民币对美元汇率中间价报7.0724,较上月末升值0.2%,CFETS人民币汇率指数较上月末升值0.04%。9月25日美元指数为98.545,较上月末下跌0.4%;新兴市场货币指数(EMCI)为... 2019年8月以来随着人民币对美元汇率快速突破1:7的整数关口,截至9月25日人民币对美元汇率中间价报7.0724,较上月末升值0.2%,CFETS人民币汇率指数较上月末升值0.04%。9月25日美元指数为98.545,较上月末下跌0.4%;新兴市场货币指数(EMCI)为60.654,较上月末上涨1.2%。市场波动率VIX指数为17.46,较上月末下跌8.0%。 展开更多

关键词 外汇市场 新兴市场 美元指数 人民币对美元汇率 市场波动率 升值 人民币汇率指数 理性视角

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基于HMM和GARCH模型的中国期货市场波动性研究 被引量：7

13

作者 景楠 吕闪闪 江涛 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2019年第5期152-162,共11页

期货市场波动性反映了市场的活跃度和流动性,是政府管控市场的重要决策来源,是投资者测量风险、实现资产保值的有利工具。已有研究表明,因加入了对过去时期的预测方差,GARCH模型比ARCH模型更能反映市场数据信息。然而在实际应用中,GARC... 期货市场波动性反映了市场的活跃度和流动性,是政府管控市场的重要决策来源,是投资者测量风险、实现资产保值的有利工具。已有研究表明,因加入了对过去时期的预测方差,GARCH模型比ARCH模型更能反映市场数据信息。然而在实际应用中,GARCH模型经常因数据的离散性而无法适应金融市场的结构突变,进而导致波动性预测效果不够理想。为解决上述问题,结合HMM和GARCH模型预测中国期货市场收益率的波动性。通过GARCH模型计算期货的波动率序列;利用K均值法对波动率序列聚类得出观察序列;根据HMM划分波动率的状态,将不同状态对应的收益率代入HMM-GARCH模型,以得到不同状态下的波动率;通过VIX公式计算波动指数,以测量市场的波动性。基于以上逻辑,选用沪深300股指期货作为标的,以2015年5月至2016年4月为样本期,验证模型的有效性。研究结果表明,一方面,HMM-GARCH模型的MAD和MSE两种损失函数值均比GARCH模型的低,表明拟合损失和错误少,可见与GARCH模型相比,HMM-GARCH模型能更好地拟合样本数据并预测市场信号;另一方面,基于HMM-GARCH模型的波动率指数显示,在样本期内沪深300股指期货由前期的小幅频繁波动转为大幅跳跃性波动,此后波动幅度保持较高水平并呈现增长态势,最终继续转为大幅跳跃性波动,与样本期内沪深300股指期货价格的实际波动态势一致。因此,所述HMM-GARCH模型能够较好地测量中国期货市场波动状况,反映期货投资者对未来中国期货市场的预期。同时,能够为政府设置金融衍生品定价提供决策依据,为投资者测量市场风险、择取投机策略、合理配置资产提供客观的量化指标,有助于培养投资者的投资理性,促进中国期货市场的繁荣稳定发展。 展开更多

关键词 期货市场波动率 隐马尔科夫模型 广义自回归条件异方差方法 HMM-GARCH模型 波动率指数

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信用价差影响因素的宏观视角分析 被引量：5

14

作者 张雪茹 孙雪晴 《现代商贸工业》 2010年第23期226-227,共2页

从一个较为宏观的角度,分析了影响信用价差变化的因素。通过建立向量自回归模型,并进行脉冲响应分析和方差分解,得到短期利率、股票市场收益率、股票市场波动率以及GDP增长率都对信用价差有着显著的影响,各因子对短期信用价差和长期信... 从一个较为宏观的角度,分析了影响信用价差变化的因素。通过建立向量自回归模型,并进行脉冲响应分析和方差分解,得到短期利率、股票市场收益率、股票市场波动率以及GDP增长率都对信用价差有着显著的影响,各因子对短期信用价差和长期信用价差的影响也存在很大差异。但从总体上来看,信用价差在一定程度上反映了经济周期的变化。 展开更多

关键词 信用价差 短期利率 股票市场收益率 股票市场波动率 GDP增长率

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养老金资金与不动产基金联姻双赢 受益的或许还有实体经济

15

作者 石青川 《中国经济周刊》 2024年第2期84-86,共3页

近年来,中国年金资产急剧扩大,据业内预测,未来两年年金基金规模还会大幅增长,2025年企业年金有望达到8万亿元规模。面对可能成长到近10万亿元规模的资产,养老金资产管理者们面临着债券类资产进入低利率区间、股票市场波动率偏大等难题... 近年来,中国年金资产急剧扩大,据业内预测,未来两年年金基金规模还会大幅增长,2025年企业年金有望达到8万亿元规模。面对可能成长到近10万亿元规模的资产,养老金资产管理者们面临着债券类资产进入低利率区间、股票市场波动率偏大等难题,不少人开始将目光瞄向REITs(不动产投资信托基金)。 展开更多

关键词 企业年金 年金基金 养老金 不动产 股票市场波动率 实体经济 资产 大幅增长

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基于新闻文本数据的我国股市波动性测度及其应用 被引量：1

16

作者 杨健垒 杨春鹏 崔文晓 《管理评论》 北大核心 2023年第9期26-36,101,共12页

本文基于对我国报纸新闻的文本大数据分析,构建了一个能较好测量中国股票市场波动性的新闻指数(CEMV),并进一步利用我国2005年1月—2020年10月的宏观经济数据,通过建立结构向量自回归(SVAR)模型,实证研究了我国政策性新闻驱动下的证券... 本文基于对我国报纸新闻的文本大数据分析,构建了一个能较好测量中国股票市场波动性的新闻指数(CEMV),并进一步利用我国2005年1月—2020年10月的宏观经济数据,通过建立结构向量自回归(SVAR)模型,实证研究了我国政策性新闻驱动下的证券市场波动对宏观经济及资产价格的影响。研究发现:(1)CEMV指数峰值的出现与我国证券市场历次较大的波动相关,同时CEMV对股票市场指数已实现波动率有显著的解释能力。(2)本文进一步构建了货币政策、财政政策、贸易政策、汇率政策4类特定政策类别的CEMV指数,发现对于不同金融事件的冲击,各指数的反应有所差异。(3)政策性新闻驱动下的证券市场波动冲击会对产出增速、价格水平、股票市场收益率产生短期负面影响,对货币供应增速产生总体正向影响,并且加剧了投资者情绪的短期波动。 展开更多

关键词 文本分析 证券市场波动率 宏观经济 投资者情绪 SVAR模型

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“黑天鹅”事件会改变居民长期的投资逻辑吗?——基于股票收益波动对我国居民储蓄存款影响的实证研究

17

作者 鞠妍 《商展经济》 2023年第1期84-88,共5页

俄乌冲突被诸多机构视为2022年最大的“黑天鹅”事件,引发了全球金融市场的动荡与A股市场的波动,再加上近期国内多地疫情的爆发,投资者的避险情绪再度升温。在地缘政治“黑天鹅”事件的影响下,股市体现出较为明显的“情绪市”特征。当... 俄乌冲突被诸多机构视为2022年最大的“黑天鹅”事件,引发了全球金融市场的动荡与A股市场的波动,再加上近期国内多地疫情的爆发,投资者的避险情绪再度升温。在地缘政治“黑天鹅”事件的影响下,股市体现出较为明显的“情绪市”特征。当谨慎情绪与短期避险行为占据主导,投资者将更加关注并放大利空因素,此举易引发单边波动,进而影响居民储蓄存款的分流及其路径的选择。本文以2008年经济危机这一经典“黑天鹅”事件的年份为起始年份,延后14年,建立对数多元线性回归模型,以我国居民储蓄存款变动率为被解释变量,股市综合指数变动率为主要解释变量,并增添居民人均可支配收入增长率、我国名义存款利率、通货膨胀率、房地产房屋销售价格指数变动率四个解释变量,以保证模型的有效性与解释力度,开展实证分析。最终得出两个主要结论:其一,我国居民储蓄存款的变动与上证收盘综合指数变动率、居民人均可支配收入年增长率、我国名义存款利率和房地产房屋销售价格指数变动率均存在正相关关系,而且其相关性大小顺序依次为房地产房屋销售价格指数变动率>居民人均可支配收入年增长率>我国名义存款利率>上证收盘综合指数变动率;其二,拉长时间周期来看,“黑天鹅”事件的发生并不会改变我国经济的基本面,也不会改变较长时间维度内居民的投资逻辑。最后,在此基础上,分别从政府、银行、居民三个方面提出针对性的政策建议,以供参考。 展开更多

关键词 “黑天鹅”事件 股票市场波动率 居民储蓄存款变动 影响因素 实证分析

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基于GARCH族模型的我国Shibor金融市场波动率统计研究 被引量：4

18

作者 高薇 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2015年第10期30-33,共4页

有别于国际金融市场金融资产定价及其衍生产品的合约结算通行基准利率,文章选取上海银行间同业拆放利率(Shibor)为基准,考察了四种不同期限的Shibor交易产品利率统计特性,在此基础上,以GARCH族模型为研究工具,对我国金融市场Shibor的隔... 有别于国际金融市场金融资产定价及其衍生产品的合约结算通行基准利率,文章选取上海银行间同业拆放利率(Shibor)为基准,考察了四种不同期限的Shibor交易产品利率统计特性,在此基础上,以GARCH族模型为研究工具,对我国金融市场Shibor的隔夜利率波动率特性进行研究。研究发现:在GARCH族模型拟合下,Shibor隔夜序列分布存在着显著的非对称效应,除EGARCH模型以外的GARCH族模型都能较好地消除金融产品序列的ARCH效应。 展开更多

关键词 GARCH族 Shibor基准利率 金融市场波动率

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利差交易行为、市场波动与远期溢价之谜 被引量：2

19

作者 李小平 周春阳 黄静 《系统工程理论方法应用》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第2期305-310,共6页

从利差交易者行为的视角解释了远期溢价之谜。利用马尔科夫机制转换模型对汇率未来变动和远期溢价之间的关系进行建模,其中时变转换概率是关于市场波动率指数(VIX)的函数。研究结果表明:当市场波动较小,投资者情绪平稳,利差交易者进入市... 从利差交易者行为的视角解释了远期溢价之谜。利用马尔科夫机制转换模型对汇率未来变动和远期溢价之间的关系进行建模,其中时变转换概率是关于市场波动率指数(VIX)的函数。研究结果表明:当市场波动较小,投资者情绪平稳,利差交易者进入市场,远期溢价之谜存在;当市场波动剧烈,恐慌情绪加强,利差交易者出于避险情绪平仓,最终促使市场回复UIP均衡,远期溢价之谜消失。 展开更多

关键词 利差交易 市场波动率指数 无抵补利率平价 远期溢价之谜 马尔科夫机制转换

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融资融券对我国股市波动率的影响研究——基于沪深300指的实证分析 被引量：2

20

作者 刘宇彤 《时代金融》 2018年第30期148-149,共2页

实施融资融券交易制度的初衷是平抑证券市场的异常波动,但也有学者认为融资融券业务推动了股票市场异常波动现象的发生。2015年8月底,上证指数跌破了3000点,融资融券余额减少到接近10000亿元,其是否发挥了作用是当下学者们研究的重点问... 实施融资融券交易制度的初衷是平抑证券市场的异常波动,但也有学者认为融资融券业务推动了股票市场异常波动现象的发生。2015年8月底,上证指数跌破了3000点,融资融券余额减少到接近10000亿元,其是否发挥了作用是当下学者们研究的重点问题之一。本文采用2017年一整年的交易数据,例用VAR模型实证研究了融资融券对我国股市波动率的影响。Granger因果检验表明融资融券交易导致股票市场波动,融资融券业务相互影响。脉冲响应函数表明融资交易对股票市场的波动能够在一定程度上起到抑制作用,融券交易对股票市场的波动能够在一定程度上起到促进作用。方差分解表明股票市场的波动更多地受其自身因素的影响,融资融券业务对其影响较小。 展开更多

关键词 融资融券 股票市场波动率 VAR模型

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