因子的波动管理组合策略有效吗——来自中国股票市场的证据

1

作者 周洁 刘维奇 《金融与经济》 北大核心 2024年第2期31-45,共15页

以2000年1月1日—2021年11月30日沪深A股为样本,根据Fama-French五因子的月度已实现方差、上半方差、下半方差分别调整因子头寸进而构造波动管理因子,然后基于风险厌恶投资者效用最大化构造混合波动管理组合,利用夏普比率、确定等价收... 以2000年1月1日—2021年11月30日沪深A股为样本,根据Fama-French五因子的月度已实现方差、上半方差、下半方差分别调整因子头寸进而构造波动管理因子,然后基于风险厌恶投资者效用最大化构造混合波动管理组合,利用夏普比率、确定等价收益指标分析样本内外因子的波动管理效果。结果表明,无论样本内还是样本外,分别以规模因子、利润因子构造的混合波动管理组合相比波动管理因子,更能充分利用因子的波动信息获得更高回报。鉴于规模因子波动管理效果主要与下行波动风险相关,利润因子波动管理效果主要与上行波动风险相关,进而分析发现规模因子的下行混合波动管理组合优于总混合波动管理组合,利润因子的上行混合波动管理组合优于总混合波动管理组合。 展开更多

关键词 波动管理组合 已实现方差 半方差 样本内外分析 夏普比率

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基于高频金融数据的正交ARFIMA模型及应用 被引量：5

2

作者 郭名媛 张世英 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2008年第11期74-79,共6页

在低频数据领域内,向量GARCH模型和向量SV模型的参数难于准确估计,利用这些模型很难解决多个资产的协方差矩阵的预测问题.向量ARFIMA模型可以对利用高频金融数据计算得到的多个资产收益的协方差矩阵进行建模,但是随着变量维数的增加,向... 在低频数据领域内,向量GARCH模型和向量SV模型的参数难于准确估计,利用这些模型很难解决多个资产的协方差矩阵的预测问题.向量ARFIMA模型可以对利用高频金融数据计算得到的多个资产收益的协方差矩阵进行建模,但是随着变量维数的增加,向量ARFIMA模型同样也面临着参数过多而难于准确估计的问题.因此,提出了基于金融高频数据的正交ARFIMA模型.正交ARFIMA模型通过主成分分析将一组变量的协方差矩阵问题转化成了分别考虑它们的主成分的一元波动问题,这样一元的ARFIMA模型可以很直接的得到应用.正交ARFIMA模型通过主成分分析的方法有效的降低了变量的维数,使得其参数估计问题得到很好的解决,对于金融工具的定价、资产配置、风险管理等问题的解决有着深刻的意义. 展开更多

关键词 已实现方差 主成分分析 正交ARFINA模型 协方差矩阵

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不确定性指标、方差风险溢价及其对股权溢价的预测效果分析——基于中美股票市场的分析 被引量：3

3

作者 沙楠 《金融学季刊》 CSSCI 2017年第4期40-59,共20页

2015年2月9日，上证50ETF期权正式上市，随后上海证券交易所结合期权的实际运作特点，推出了中国版的“恐慌指数”（iVX），该指数用来衡量上证50ETF未来30天的预期波动。利用该指数收盘价可以得到上证50ETF的隐含方差，基于上证50ETF... 2015年2月9日，上证50ETF期权正式上市，随后上海证券交易所结合期权的实际运作特点，推出了中国版的“恐慌指数”（iVX），该指数用来衡量上证50ETF未来30天的预期波动。利用该指数收盘价可以得到上证50ETF的隐含方差，基于上证50ETF的高频数据又可获得已实现方差。在以上两个不确定性指标的基础上，可进一步计算出中国股票市场上的方差风险溢价。受限于上证50FTF期权推出时间较短，本文采用滚动区间的方式计算月度的二阶矩指标，并在此基础上进一步检验其与未来多期超额收益率的相关关系。研究发现：在滚动区间维度上，中国股票市场已实现方差的预测能力稍强，美国股票市场隐含方差的预测能力稍强。在自然月维度上，美国股票市场方差风险溢价的预测能力较强。 展开更多

关键词 已实现方差 隐含方差 股权溢价 方差风险溢价

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基于双因子已实现GARCH模型的波动率预测研究 被引量：1

4

作者 吴鑫育 侯信盟 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第12期207-214,共8页

准确地预测金融市场的波动率对市场管理者和参与者而言都是至关重要的。本文在标准已实现GARCH模型基础上,将条件方差乘性分解为长期方差和短期方差两部分,分别构造包含杠杆函数的长期方差方程和短期方差方程,用以捕捉波动率的长记忆性... 准确地预测金融市场的波动率对市场管理者和参与者而言都是至关重要的。本文在标准已实现GARCH模型基础上,将条件方差乘性分解为长期方差和短期方差两部分,分别构造包含杠杆函数的长期方差方程和短期方差方程,用以捕捉波动率的长记忆性和短期微观波动。运用上证综指和日经指数的日收盘价、已实现方差和已实现核波动此类高频数据进行实证分析,结果表明:与标准已实现GARCH模型相比,两指数的双因子已实现GARCH模型在样本内表现出更大的似然估计值;通过样本外误差函数分析和DM检验,双因子已实现GARCH模型也取得更好表现。 展开更多

关键词 双因子已实现GARCH模型 已实现方差 已实现核波动 波动率预测

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基于高频波动率的铜铝期货动态关联性研究 被引量：1

5

作者 朱学红 陈强 谌金宇 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2017年第2期50-57,共8页

基于高频数据的时变跳跃性,本文选取2010-2015年上海期货交易所铜铝期货一分钟收盘价作为样本数据,将铜铝期货高频数据的已实现方差(RV)分解为连续样本路径方差(CV)和离散跳跃方差(JV),并运用DCC-MVGARCH模型分别计算连续样本路径方差... 基于高频数据的时变跳跃性,本文选取2010-2015年上海期货交易所铜铝期货一分钟收盘价作为样本数据,将铜铝期货高频数据的已实现方差(RV)分解为连续样本路径方差(CV)和离散跳跃方差(JV),并运用DCC-MVGARCH模型分别计算连续样本路径方差和离散跳跃方差之间的动态相关系数。结果表明,铜铝期货高频波动率之间存在明显的正相关性,铜铝期货连续变差的相关性与跳跃变差的相关性在动态路径上存在显著性差异,并且前者的相关性程度要高于后者;受欧债危机等极端事件的影响,连续变差与跳跃变差的动态相关性均呈现出局部的高点。 展开更多

关键词 跳跃 已实现方差 期货市场 动态相关性 高频数据

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中美股票市场跳跃风险的非对称预测能力及溢出效应研究 被引量：1

6

作者 沙楠 《金融学季刊》 CSSCI 2018年第2期117-140,共24页

在中国资本市场不断开放的背景下研究股市跳跃风险和市场间的溢出效应具有重要的理论和现实意义。本文基于中美股票市场的高频数据对各自跳跃风险进行了测算和拆分，并根据日收益率的正负将整体跳跃风险分为正负跳跃风险。在此基础上分... 在中国资本市场不断开放的背景下研究股市跳跃风险和市场间的溢出效应具有重要的理论和现实意义。本文基于中美股票市场的高频数据对各自跳跃风险进行了测算和拆分，并根据日收益率的正负将整体跳跃风险分为正负跳跃风险。在此基础上分别检验了该类指标对股权溢价、波动率及利率的预测效果。同时，本文也对两个市场间的溢出效应进行了分析。研究发现，正负跳跃风险的预测能力和溢出效应均存在显著的非对称性。在对股权溢价的预测中，美国股票市场负跳跃风险的预测能力较强且贝塔系数为正，而正跳跃风险的预测能力较弱且贝塔系数为负，中国股票市场上则无此特征。在同期溢出效应检验中，美国股票市场负跳跃风险具有显著的溢出效应，正跳跃风险则无此特征，而中国对美国的溢出效应较弱。在非同期溢出效应检验中，美国正负跳跃风险均具有显著的溢出效应，而中国股票市场只有整体跳跃风险才有此特征。 展开更多

关键词 跳跃风险 溢出效应 已实现方差 双幂次变差

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金融市场波动率估计方法 被引量：1

7

作者 马腾飞 《今日财富》 2019年第3期32-33,共2页

随着我国金融市场的快速发展,资产价格波动效应的度量越来越重要。本文对历史波动率、隐性波动率和基于高频数据的已实现波动率等多种波动率估计方法进行汇总并详细阐述其原理,并对未来波动率度量的研究方向进行了展望。

关键词 波动率 高频数据 估计方法 买卖价差 估计量 收益率 信贷资产结构 已实现方差

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跳跃风险、经济不确定性指数及其波动与趋势特质分析

8

作者 沙楠 《当代经济科学》 CSSCI 北大核心 2018年第1期74-83,共10页

方差风险溢价作为度量经济不确定性的代理变量,对未来多期超额收益率具有显著的预测能力。将方差风险溢价拆分为趋势项和波动项,发现两者的作用区间存在显著差异:短期内波动项起主导作用,中长期内则趋势项起主导作用。拆分后整体的预测... 方差风险溢价作为度量经济不确定性的代理变量,对未来多期超额收益率具有显著的预测能力。将方差风险溢价拆分为趋势项和波动项,发现两者的作用区间存在显著差异:短期内波动项起主导作用,中长期内则趋势项起主导作用。拆分后整体的预测效果有显著提升。在分析趋势项和波动项的性质时,引入了正负跳跃风险作为控制变量。研究发现,正负跳跃风险的预测能力存在显著的非对称性,负跳跃风险的预测能力较强,而正跳跃风险的预测能力较弱。 展开更多

关键词 方差风险溢价 已实现方差 隐含方差 跳跃风险

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中国股市的跳跃性与杠杆效应——基于已实现极差方差的研究 被引量：23

9

作者 赵华 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2012年第11期179-192,共14页

以连续时间跳跃扩散理论为基础,本文将已实现极差方差分解为连续和跳跃成分,进而构建包含连续和跳跃成分的杠杆异质性自回归(LHAR-RRV-CJ)模型,对中国股市的跳跃性以及杠杆效应进行了实证研究,结果表明,中国股市具有显著的跳跃性,并存... 以连续时间跳跃扩散理论为基础,本文将已实现极差方差分解为连续和跳跃成分,进而构建包含连续和跳跃成分的杠杆异质性自回归(LHAR-RRV-CJ)模型,对中国股市的跳跃性以及杠杆效应进行了实证研究,结果表明,中国股市具有显著的跳跃性,并存在杠杆效应,LHAR-RRV-CJ模型具有较好的预测能力。研究还发现,跳跃对中国股市波动存在显著的正的影响,其中跳跃对中国股市的短期波动影响较大,对长期股市波动影响较小。并且,杠杆效应对短期股市波动影响较大,但不影响长期股市波动。 展开更多

关键词 已实现极差方差 跳跃 LHAR—RRV—CJ模型 杠杆效应

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基于TVS-MHAR模型金融市场高频多元波动率的预测 被引量：14

10

作者 罗嘉雯 陈浪南 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2018年第7期1677-1689,共13页

本文基于Kalli和Griffin（2011）的时变稀疏模型和多元HAR模型,构建了具有时变稀疏性的多元HAR模型（TVS-MHAR）,并利用中国上证综指、沪深300期货和国债期货的五分钟高频数据,对金融市场的已实现波动率矩阵进行预测.本文通过Cholesky... 本文基于Kalli和Griffin（2011）的时变稀疏模型和多元HAR模型,构建了具有时变稀疏性的多元HAR模型（TVS-MHAR）,并利用中国上证综指、沪深300期货和国债期货的五分钟高频数据,对金融市场的已实现波动率矩阵进行预测.本文通过Cholesky转换方法保证预测波动率矩阵的正定性.通过对不同多元波动率模型的预测结果进行数值比较和经济比较,本文发现,本文构建的TVS-MHAR模型无论对于短期预测、中期预测还是长期预测都具有最高的预测精度和最大的投资改善.同时,时变多元波动率模型可以获得比固定参数模型更好的预测效果,高频数据模型比低频数据模型获得更大的投资改善. 展开更多

关键词 已实现协方差 预测 TVS-MHAR模型 高频数据 投资组合

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高频数据下投资组合风险预测模型比较 被引量：7

11

作者 王春峰 张蕊 +1 位作者 房振明 李晔 《系统工程》 CSCD 北大核心 2007年第3期23-28,共6页

“已实现”协方差矩阵是对投资组合波动性及相关性的一种全新的度量方法。系统介绍基于高频交易数据的“已实现”波动率及由它拓展而来的“已实现”协方差矩阵。利用样本数据对模型进行检验,并比较分析该方法与DCC-GARCH方法的优劣。对... “已实现”协方差矩阵是对投资组合波动性及相关性的一种全新的度量方法。系统介绍基于高频交易数据的“已实现”波动率及由它拓展而来的“已实现”协方差矩阵。利用样本数据对模型进行检验,并比较分析该方法与DCC-GARCH方法的优劣。对比结果说明,这种基于高频交易数据的多元RV估计方法在估计精度和计算简便程度上明显优于DCC-GARCH方法。 展开更多

关键词 多元波动性 "已实现"波动率 "已实现"协方差 DCC-GARCH

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“已实现”波动率理论研究与评价 被引量：5

12

作者 熊正德 张洁 《湖南大学学报（社会科学版）》 2007年第4期62-65,共4页

"已实现"波动率是一种全新的金融波动率测量方法。"已实现"波动率在理论上没有测量误差的无偏估计量,在实证建模方面比其他模型更易于估计参数,同时最优频率的选取对于"已实现"波动率的测量精确度是很重... "已实现"波动率是一种全新的金融波动率测量方法。"已实现"波动率在理论上没有测量误差的无偏估计量,在实证建模方面比其他模型更易于估计参数,同时最优频率的选取对于"已实现"波动率的测量精确度是很重要的。 展开更多

关键词 “已实现”波动率 二次变动 “已实现”协方差

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引入投资者关注的中国股市协方差预测——基于多元HAR类模型 被引量：4

13

作者 瞿慧 沈微 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2022年第7期9-19,共11页

众多经济事实表明投资者并非完全理性。一方面,投资者由于有限关注,无法及时掌握市场上所有投资决策相关信息,可能导致资产价格对信息的反应不足;另一方面,某些信息会诱导投资者过度关注和过度交易,导致价格信号中包含更多噪声。这些都... 众多经济事实表明投资者并非完全理性。一方面,投资者由于有限关注,无法及时掌握市场上所有投资决策相关信息,可能导致资产价格对信息的反应不足;另一方面,某些信息会诱导投资者过度关注和过度交易,导致价格信号中包含更多噪声。这些都会造成短暂的错误定价,引起资产价格波动和资产间相关性的变化。鉴于此,本文认为投资者关注是影响资产多元波动率的一个重要外生因素,用百度指数衡量中国市场个体投资者关注,将其引入已实现协方差的多元异质自回归类模型,刻画个体投资者关注的变化对资产协方差的非对称影响,同时区分电脑端和移动端百度指数对协方差预测的不同贡献。采用2014年1月2日至2018年12月28日的50ETF成分股高频价格,和以股票简称及“50ETF”为关键词的百度指数,对上述模型进行实证。结果表明,百度指数代理的个体投资者关注蕴含对协方差预测有益的信息,将其引入协方差预测模型显著提升拟合性能和样本外预测能力;投资者关注的变化对资产波动及相关性的影响均存在非对称性;引入电脑端百度指数比引入移动端百度指数对协方差预测性能的提升更为显著。研究结果肯定了引入投资者关注对协方差预测的积极作用,对投资者的资产配置和风险管理有实际指导意义。 展开更多

关键词 已实现协方差 MHAR-DRD模型 百度指数 个体投资者关注 非对称影响

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不同市场状态下股指期货套期保值效率研究——异常波动事件的影响效应

14

作者 孙洁 金鑫 张云 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2023年第1期76-90,共15页

本文以股市异常波动为背景系统地考察了沪深300股指期货在不同市场状态下动态套期保值效率的变化,以探究异常波动和交易限制措施对股指期货套期保值功能的影响.本文基于日内高频数据建立已实现协方差(RCOV)和已实现相关系数来度量期现... 本文以股市异常波动为背景系统地考察了沪深300股指期货在不同市场状态下动态套期保值效率的变化,以探究异常波动和交易限制措施对股指期货套期保值功能的影响.本文基于日内高频数据建立已实现协方差(RCOV)和已实现相关系数来度量期现收益率相关性,进而建立RCOV-Wishart-HAR模型以及MVGARCH族模型用于动态套期保值.本文的实证结果表明股指期现收益相关性在异常波动中出现下降,并在严格的交易限制措施出台后受到进一步冲击.股指期货的风险对冲效率相应地在异常波动中出现下降,但仍能够对冲70%以上的市场波动风险;近年来,随着交易限制的逐渐松绑和市场波动率的降低,股指期货的风险对冲效率出现回升.套保成本在异常波动中最低,而交易受限后套保成本高于受限之前的水平,并没有随着交易限制的松绑而下降.以上结果表明股指期货在异常波动中较好的发挥了套期保值功能,交易限制措施阻碍了套期保值功能的发挥,现行的松绑政策一定程度上促进了股指期货套期保值功能的恢复,但仍有进一步的政策空间. 展开更多

关键词 异常波动 股指期货 套期保值 已实现协方差

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考虑组合动态调整效率的相关性估计模型比较 被引量：2

15

作者 张蕊 王春峰 +1 位作者 房振明 梁崴 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2009年第1期1-6,共6页

准确估计组合内资产收益相关性是构建投资组合、定价衍生品以及风险管理的关键。引入波动择时策略从组合动态调整效率角度比较两类组合相关性估计模型的应用价值,并且利用不重叠的Block Bootstrap抽样对原始数据进行模拟,以期获得更可... 准确估计组合内资产收益相关性是构建投资组合、定价衍生品以及风险管理的关键。引入波动择时策略从组合动态调整效率角度比较两类组合相关性估计模型的应用价值,并且利用不重叠的Block Bootstrap抽样对原始数据进行模拟,以期获得更可信的实证结论。结果表明根据基于高频数据的"已实现"模型对组合进行动态调整较静态组合会获得更多收益,而根据DCC-GARCH模型调整组合反而会有损失,说明"已实现"模型比DCC-GARCH模型更具有应用价值。 展开更多

关键词 组合相关性 波动择时 "已实现"协方差 DCC-GARCH模型

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流动性视角下股指期货与股市已实现协方差预测:基于窗口平均支持向量回归方法 被引量：2

16

作者 曹杨丽 乔高秀 《数学的实践与认识》 2021年第11期33-46,共14页

研究了流动性对我国股指期货与股票市场已实现协方差的影响,从一个新的角度揭示流动性对两个市场相关性的影响机制.基于沪深300指数和股指期货市场的高频数据计算已实现协方差,并提出基于支持向量回归(SVR)的窗口平均预测(AveW)方法研... 研究了流动性对我国股指期货与股票市场已实现协方差的影响,从一个新的角度揭示流动性对两个市场相关性的影响机制.基于沪深300指数和股指期货市场的高频数据计算已实现协方差,并提出基于支持向量回归(SVR)的窗口平均预测(AveW)方法研究已实现协方差的预测.实证研究发现,股市流动性对已实现协方差有显著的负向影响,基于SVR的窗口平均方法的预测效果显著优于传统的OLS和SVR估计方法,综合跳跃、共跳和流动性有助于获得更高的预测精度. 展开更多

关键词 流动性 已实现协方差 沪深300指数和股指期货 支持向量回归 窗口平均预测

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得分驱动的已实现Wishart-GARCH模型及应用 被引量：1

17

作者 周少甫 王文畅 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2019年第11期71-75,共5页

文章以银行业为例,基于股票逐笔交易数据,在得分驱动的已实现Wishart-GARCH模型的框架下,对银行业规模靠前的多只个股对数收益率的已实现协方差矩阵尝试多种降噪方法来进行建模以及预测,并检验预测效果。结果显示:该模型对于银行业个股... 文章以银行业为例,基于股票逐笔交易数据,在得分驱动的已实现Wishart-GARCH模型的框架下,对银行业规模靠前的多只个股对数收益率的已实现协方差矩阵尝试多种降噪方法来进行建模以及预测,并检验预测效果。结果显示:该模型对于银行业个股间收益率的已实现协方差矩阵有着优于以往模型的良好预测效果。 展开更多

关键词 已实现协方差 WISHART分布 GARCH模型 高频数据

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双次幂变差与价格跳跃的分离

18

作者 王光涛 《金融经济（下半月）》 2014年第3期99-104,共6页

高频数据的应用,使金融产品波动率的计量经济模型建模有了重要发展,构成本文研究的动机。本文研究了已实现单次幂变差和已实现的双次幂变差,研究结果表明已实现的双次幂变差对价格跳跃是稳健的,并且特定形式的双次幂变差是随机波动率模... 高频数据的应用,使金融产品波动率的计量经济模型建模有了重要发展,构成本文研究的动机。本文研究了已实现单次幂变差和已实现的双次幂变差,研究结果表明已实现的双次幂变差对价格跳跃是稳健的,并且特定形式的双次幂变差是随机波动率模型(半鞅)已实现二次变差的一致估计。由于双次幂变差对价格跳跃是稳健的,所以价格跳跃的二次变差可以由已实现的二次变差与已实现的双次幂变差之差表示,从而可以把价格跳跃分离出来。本文将给出详细的数学推导过程及结果。最后,根据研究结果对上证指数000001进行实证分析。 展开更多

关键词 单次幂变差 双次幂变差 累计方差 跳过程 二次变差 已实现的波动率 已实现的方差 半鞅 波动率

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基于波动择时绩效的已实现协方差预测模型比较

19

作者 瞿慧 沈劭丰 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2016年第S1期367-372,共6页

波动择时策略是一种根据资产波动以及相关性构建投资组合的方法,具有较为广泛的应用。鉴于此,提出以波动择时绩效的经济意义指标比较已实现协方差矩阵的预测模型。用高频数据构建股指期货、国债期货和黄金期货的已实现协方差矩阵,利用... 波动择时策略是一种根据资产波动以及相关性构建投资组合的方法,具有较为广泛的应用。鉴于此,提出以波动择时绩效的经济意义指标比较已实现协方差矩阵的预测模型。用高频数据构建股指期货、国债期货和黄金期货的已实现协方差矩阵,利用简单移动平均模型、指数加权移动平均模型和混合数据抽样回归模型对协方差矩阵进行一步向前滚动窗预测,然后在均值-方差框架下根据预测协方差构建动态投资组合,并通过经济效益指标对不同模型的预测进行比较评价。实证结果表明,在股市上升阶段,用简单长期移动平均模型预测已实现协方差矩阵时波动择时策略表现最好;在股市下跌阶段,用简单短期移动平均模型则更优;而用指数加权移动平均和混合数据抽样回归模型时波动择时策略表现则始终居中。 展开更多

关键词 波动择时 已实现协方差 均值-方差组合 移动平均 混合数据抽样

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多维高频数据的“已实现”波动建模研究 被引量：20

20

作者 徐正国 张世英 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2006年第1期6-11,共6页

金融市场高频数据的分析与建模是金融计量学一个全新的研究领域.把基于一维高频数据的“已实现”波动率扩展到多维高频数据情形,给出“已实现”协方差阵,并给出了协方差阵的极限性质,用以刻画多维金融变量的波动率和相关性.研究了基于... 金融市场高频数据的分析与建模是金融计量学一个全新的研究领域.把基于一维高频数据的“已实现”波动率扩展到多维高频数据情形,给出“已实现”协方差阵,并给出了协方差阵的极限性质,用以刻画多维金融变量的波动率和相关性.研究了基于上证综指和深圳成份指数高频数据的“已实现”协方差阵的特性,最后针对它的长记忆性建立了FIVAR模型,该模型刻画了上证综指和深圳成份指数各自的波动性和之间的相关性.研究发现,“已实现”波动和“已实现”协方差取对数后具有良好的正态分布特性,相同的长记忆性.针对“已实现”协方差阵建立的FIVAR模型为进一步研究波动的协同持续性提供了基础. 展开更多

关键词 高频数据 “已实现”波动率 “已实现”协方差阵 长记忆性

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