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噪音交易、投资者情绪波动与股票收益 被引量:94
1
作者 张强 杨淑娥 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2009年第3期40-47,共8页
通过对Delong etc的噪音交易理论模型的修正,分析了投资者情绪对股票收益的影响机理.选择市场换手率、封闭式基金折价和投资者开户增长率作为间接投资者情绪指数,应用因子分析法构造综合投资者情绪指数,并应用OLS和GARCH-M回归分析方法... 通过对Delong etc的噪音交易理论模型的修正,分析了投资者情绪对股票收益的影响机理.选择市场换手率、封闭式基金折价和投资者开户增长率作为间接投资者情绪指数,应用因子分析法构造综合投资者情绪指数,并应用OLS和GARCH-M回归分析方法对中国股市投资者情绪及波动与股票收益间关系进行实证分析.结果显示,投资者情绪是影响股票价格的系统因子,股票价格随着投资者情绪波动而波动,而且情绪的上涨和下降对股票价格的影响是不对称的,情绪上涨对股票价格的影响要比下降强的多;因投资者情绪波动而产生的股票收益波动构成市场系统风险并得到了相应的风险溢酬. 展开更多
关键词 噪音交易 投资者情绪 股票收益
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公司治理、机构持股与股价同步性 被引量:70
2
作者 周林洁 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2014年第8期146-161,共16页
本文旨在探讨在噪音交易较多的中国股票市场中,公司治理对股价同步性的影响。实证结果显示,以控制权和现金流权之差度量的超额控制权和股价同步性之间存在显著的负相关关系,机构持股加强了这种负向关系。进一步,本文采用南开治理指数和... 本文旨在探讨在噪音交易较多的中国股票市场中,公司治理对股价同步性的影响。实证结果显示,以控制权和现金流权之差度量的超额控制权和股价同步性之间存在显著的负相关关系,机构持股加强了这种负向关系。进一步,本文采用南开治理指数和配对方法对公司治理综合指标和股价同步性进行研究,发现治理好的公司表现出更高的股价同步性和更好的未来盈余。本文研究表明,当噪音交易是股价同步性的主要驱动因素时,较差的公司治理,特别是较高的超额控制权,会增加基本面的不确定性,吸引较多的噪音交易,进而降低股价同步性。 展开更多
关键词 公司治理 股价同步性 噪音交易 机构持股
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中国股市投资者情绪与股票收益的实证研究 被引量:55
3
作者 张强 杨淑娥 杨红 《系统工程》 CSCD 北大核心 2007年第7期13-17,共5页
应用GARCH-M(1,1)模型检验了中国股市投资者情绪对股票收益的影响,结果发现:机构投资者情绪是影响股票价格的重要因素,但对不同市场和组合的影响方式不同且未形成系统风险;而个人投资者情绪的影响并不显著,也不存在小盘股主要受个人投... 应用GARCH-M(1,1)模型检验了中国股市投资者情绪对股票收益的影响,结果发现:机构投资者情绪是影响股票价格的重要因素,但对不同市场和组合的影响方式不同且未形成系统风险;而个人投资者情绪的影响并不显著,也不存在小盘股主要受个人投资者情绪影响的现象。这与国外相关研究结论不同。 展开更多
关键词 噪音交易 投资者情绪 股票收益
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股价波动非同步性——信息还是噪音? 被引量:64
4
作者 林忠国 韩立岩 李伟 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2012年第6期68-81,共14页
股价波动非同步性代表信息还是噪音是现代金融学的热点问题.本文首先构建公司层面信息指标和噪音指标,然后利用非平衡面板数据回归发现中国上市公司股价非同步性与信息(或噪音)之间存在U型关系.最后通过盈余公告效应和股价信息含量检验... 股价波动非同步性代表信息还是噪音是现代金融学的热点问题.本文首先构建公司层面信息指标和噪音指标,然后利用非平衡面板数据回归发现中国上市公司股价非同步性与信息(或噪音)之间存在U型关系.最后通过盈余公告效应和股价信息含量检验表明股价非同步性整体表现为噪音,即高非同步性公司具有较强的盈余公告后漂移以及股价较少反应当期和未来盈余信息.与信息解释不同,本文认为不能简单地将股价非同步性视为公司层面信息的度量. 展开更多
关键词 股价非同步性 公司层面信息 噪音交易 盈余公告效应 股价信息含量
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风险承担、信息不透明与股价同步性 被引量:48
5
作者 田高良 封华 张亭 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2019年第3期578-595,共18页
基于非理性行为假说,以信息透明度为切入点,实证检验了风险承担与股价同步性之间的关系.研究结果表明:在受噪音驱动较明显的中国资本市场中,企业风险承担水平与股价同步性呈负相关关系,一系列稳健性测试支持了文章基本结论.进一步分析显... 基于非理性行为假说,以信息透明度为切入点,实证检验了风险承担与股价同步性之间的关系.研究结果表明:在受噪音驱动较明显的中国资本市场中,企业风险承担水平与股价同步性呈负相关关系,一系列稳健性测试支持了文章基本结论.进一步分析显示,管理层为缓解风险承担带来的财务困境和代理冲突,采取盈余管理等手段隐藏公司信息是这种关系的内在机制;过度自信的管理者会加剧风险承担与股价同步性之间的负向关系.研究结论首次为风险承担与股价同步性之间的关系提供了理论解释和经验证据,其重要启示是:虽然风险承担降低了股价同步性,但其看似利好的背后并非更多的特质信息披露,也并非更高的市场定价效率,而是更低的公司透明度和更多的机会主义行为. 展开更多
关键词 风险承担 股价同步性 信息透明度 噪音交易 机会主义行为
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投资策略与投资收益:基于计算实验金融的研究 被引量:22
6
作者 张永杰 张维 熊熊 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2010年第9期107-118,共12页
通过计算实验金融方法对不同策略投资者投资收益水平进行了考察,提出了一组Friedman假说不能成立的条件,即:在套利限制、噪音交易以及风险厌恶等因素的共同作用下,具有理性预期能力的套利者并不能获得较BSV投资者更高的资产期望收益水... 通过计算实验金融方法对不同策略投资者投资收益水平进行了考察,提出了一组Friedman假说不能成立的条件,即:在套利限制、噪音交易以及风险厌恶等因素的共同作用下,具有理性预期能力的套利者并不能获得较BSV投资者更高的资产期望收益水平或者更低的破产概率,故即使从长期来看,理性套利者也不能"消灭"BSV投资者,此时Friedman假说不能成立. 展开更多
关键词 计算实验 BSV 噪音交易 策略 投资收益
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行为资产定价模型的适用性研究 被引量:8
7
作者 王敬 张莹 《价值工程》 2006年第1期119-122,共4页
作为行为金融学主干的行为资产定价理论近些年来发展迅速。行为资产定价模型能否指导现实中的投资行为,取决于对行为资产定价模型的实证检验结果。本文利用我国证券市场数据对行为资产定价模型的适用性进行了检验,发现行为资产定价模型... 作为行为金融学主干的行为资产定价理论近些年来发展迅速。行为资产定价模型能否指导现实中的投资行为,取决于对行为资产定价模型的实证检验结果。本文利用我国证券市场数据对行为资产定价模型的适用性进行了检验,发现行为资产定价模型适用于股价上涨时期,而非股价下跌时期。 展开更多
关键词 行为金融学 BAPM CAPM 适用性 噪音交易
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前景理论、噪音交易与金融学分析范式转换 被引量:5
8
作者 师树兴 《证券市场导报》 北大核心 2004年第10期73-77,共5页
价值判断和价格形成机制是金融学研究的核心内容。以前景理论、噪音交易和有限套利为特征的新的金融学分析范式正在兴起,然而以行为金融学为代表的新的研究范式还处在描述性研究阶段,行为金融学在规范化的进程中可能需要借助新的工具。
关键词 价值判断 价格形成机制 行为金融学 噪音交易 前景理论 分析范式 预期效用
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理性、有限理性、噪音与资产价格 被引量:8
9
作者 张永杰 张维 金曦 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2009年第12期111-117,共7页
通过构建一个世代交替条件下,同时存在BSV投资者、噪音交易者以及理性预期投资者的均衡模型,在理性预期均衡条件下扩展了BSV模型.通过对模型均衡价格的分析以及进一步的数值模拟发现:在套利限制与噪音交易同时存在的条件下,风险厌恶的... 通过构建一个世代交替条件下,同时存在BSV投资者、噪音交易者以及理性预期投资者的均衡模型,在理性预期均衡条件下扩展了BSV模型.通过对模型均衡价格的分析以及进一步的数值模拟发现:在套利限制与噪音交易同时存在的条件下,风险厌恶的理性预期投资者并不能完全纠正BSV投资者心理偏差对于风险资产价格的影响,导致均衡市场价格几乎时时偏离信息效率价格.如果投资者非理性的状态能够充分多样化,那么风险资产价格过度波动程度就可以被大大减弱. 展开更多
关键词 理性预期 有限理性 噪音交易 资产定价 行为金融 模拟
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上海住宅市场“异象”的微观解释——一个行为经济学的分析框架 被引量:5
10
作者 姚玲珍 张小勇 《消费经济》 CSSCI 北大核心 2007年第5期31-34,共4页
某种程度上,房地产市场也可视作资本市场,存在某些类似于证券市场的"异象"。以上海住宅市场为例:P/E接近国际警戒线,二者正相关性不明显;家庭购房能力与房价差距不断扩大,但房价上涨势头并未因此受阻等等。本文从行为经济学... 某种程度上,房地产市场也可视作资本市场,存在某些类似于证券市场的"异象"。以上海住宅市场为例:P/E接近国际警戒线,二者正相关性不明显;家庭购房能力与房价差距不断扩大,但房价上涨势头并未因此受阻等等。本文从行为经济学视角对这些"异象"进行微观层面的解释。通过对1992年以来的数据进行实证研究,本文认为交易者的信息反应偏差、市场反馈机制以及噪音交易等导致了上海住宅市场的诸多"异象"。 展开更多
关键词 房地产市场 异象 信息反应偏差 噪音交易
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噪音交易能驱逐理性套利吗?——噪音交易与理性套利的博弈分析 被引量:5
11
作者 丁志国 李晓周 +1 位作者 李敏 陈旭 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2007年第10期31-35,共5页
理性投资与噪音交易的博弈问题一直是现代金融学分歧的焦点。本文采用套利进化博弈模型和多重动态均衡博弈模型,讨论理性投资与噪音交易的博弈过程,认为噪音交易与理性套利都是金融市场运行不可或缺的条件,交易者在不同时期以不同概率... 理性投资与噪音交易的博弈问题一直是现代金融学分歧的焦点。本文采用套利进化博弈模型和多重动态均衡博弈模型,讨论理性投资与噪音交易的博弈过程,认为噪音交易与理性套利都是金融市场运行不可或缺的条件,交易者在不同时期以不同概率选择噪音交易策略或理性套利策略,噪音交易者和理性套利者的数量和比例是动态的,二者长期共存的博弈行为形成了金融市场的多重对称纳什均衡,解释了噪音交易与理性套利同时存在的现象。 展开更多
关键词 噪音交易 理性套利 博弈 纳什均衡
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基于市场摩擦的广义有效市场假说 被引量:5
12
作者 丁志国 苏治 《吉林大学社会科学学报》 CSSCI 北大核心 2009年第6期63-71,共9页
现代金融学最基础的理论命题是有效市场假说。我们从全新的角度讨论有效市场理论与行为金融学之间的关系,既不站在传统金融学立场,认为市场是有效的,也不站在行为金融学角度,对有效市场理论进行全面否定,而是将两者作为同一理论体系的... 现代金融学最基础的理论命题是有效市场假说。我们从全新的角度讨论有效市场理论与行为金融学之间的关系,既不站在传统金融学立场,认为市场是有效的,也不站在行为金融学角度,对有效市场理论进行全面否定,而是将两者作为同一理论体系的两个方面来研究。具体讨论Fam a理想市场条件下市场有效性与现实市场摩擦状况间存在的矛盾,提出基于市场摩擦的广义有效市场假说,刻画了摩擦市场条件下证券价格的信息传导机理和反映特征,对传统金融学与行为金融学分歧存在的根源给出合理的经济学解释,修正作为传统金融学理论前提的有效市场假说,构建全新的金融学理论平台。最后,采用美国、英国、日本和中国证券市场数据实证检验了基于市场摩擦的广义有效市场假说。 展开更多
关键词 有效市场 行为金融学 市场摩擦 噪音交易 市场效率
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股票市场投资者非理性行为研究 被引量:4
13
作者 漆明春 《四川职业技术学院学报》 2012年第5期12-15,共4页
本文通过对投资者非理性行为的分析,提出建立投资者教育体系和综合监管机制来有效治理投资者的非理性行为。这对指导投资者正确投资,保护投资者合法权益,防范证券市场风险具有极为重要的理论与现实意义。
关键词 非理性行为 羊群效应 过度自信 噪音交易 处置效应
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从行为金融学的角度看人民币汇率制度改革 被引量:3
14
作者 王勇 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2004年第6期53-56,共4页
近段时间以来我国面临着巨大的外汇升值压力。从行为金融学的角度,通过对微观经济主体行为的心理分析和建立有效的微观经济主体噪音交易理论模型,以及对微观经济主体的交易行为的分析可知,浮动汇率制度并不是我国汇率制度改革的最佳选... 近段时间以来我国面临着巨大的外汇升值压力。从行为金融学的角度,通过对微观经济主体行为的心理分析和建立有效的微观经济主体噪音交易理论模型,以及对微观经济主体的交易行为的分析可知,浮动汇率制度并不是我国汇率制度改革的最佳选择。现阶段我国汇率制度改革可以考虑汇率目标区制度。 展开更多
关键词 行为金融 表征性 守旧性 噪音交易 汇率目标区
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交易偏好、公司特征与股票收益——基于我国个体投资者交易数据的实证检验 被引量:4
15
作者 王永锋 胡昌生 《投资研究》 北大核心 2013年第1期119-131,共13页
噪音交易是影响股票收益的重要风险因素,对于那些噪音交易活跃、套利成本较高的股票,噪音交易者需求变动对股票价格的影响更为显著。本文以我国个体投资者2006年-2011年的交易数据为样本,按照公司特征对样本股进行分组,发现个体投资者... 噪音交易是影响股票收益的重要风险因素,对于那些噪音交易活跃、套利成本较高的股票,噪音交易者需求变动对股票价格的影响更为显著。本文以我国个体投资者2006年-2011年的交易数据为样本,按照公司特征对样本股进行分组,发现个体投资者对小盘、低价、高账面市值比、高收益和高特质波动的股票具有更强的交易偏好,且对股票需求的变动存在显著的系统相关性,个体投资者需求变动对股票价格的影响程度与其交易偏好有关。本文的研究结论为个体投资者交易行为理论提供了有价值的实证支持。 展开更多
关键词 噪音交易 交易偏好 公司特征 处置效应
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基于交易者非理性假定的利率期限结构模型:理论与实证
16
作者 陈华 郑晓亚 +1 位作者 陈荣 史乃聚 《中国管理科学》 CSCD 北大核心 2023年第12期79-86,共8页
本文通过将交易者区分为代表非理性交易的噪音交易者和代表理性交易的信息可知者,建立基于交易者非理性假定的利率期限结构模型,实证研究我国银行间市场质押式回购加权利率以及交易所回购加权利率的非理性波动程度及影响因素。研究发现... 本文通过将交易者区分为代表非理性交易的噪音交易者和代表理性交易的信息可知者,建立基于交易者非理性假定的利率期限结构模型,实证研究我国银行间市场质押式回购加权利率以及交易所回购加权利率的非理性波动程度及影响因素。研究发现,在同一市场,利率期限越长非理性波动程度越高;同一期限的交易所利率非理性波动程度高于银行间市场;“利率期限”“监管体制”“央行公开市场操作资金净投放量”不是导致我国利率非理性波动的因素,“投资者异质性”因素对我国利率非理性波动具有显著影响。研究结果表明:公开市场操作没有起到抑制利率非理性波动的作用,如何通过更好的制度建设和政策扶持抑制利率非理性波动应成为关键的政策考量;此外,噪音交易和投资者异质性是导致利率非理性波动的重要因素,中央银行应加强货币市场的利率预期管理,抑制利率非理性波动。 展开更多
关键词 交易者异质性 非理性 利率期限结构模型 噪音交易
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理性套利还是噪音交易:交易者的投资决策机理 被引量:3
17
作者 丁志国 李晓周 +1 位作者 王希庆 赵宣凯 《当代经济研究》 CSSCI 北大核心 2008年第9期68-72,共5页
噪音交易使金融市场成为可能,基于噪音的交易将噪音融入到价格中。噪音交易与理性套利是金融市场中交易者所采取的策略行为,市场中既没有完全的理性交易者也没有绝对的噪音交易者,交易者在不同的时期、以不同概率选择噪音交易策略或理... 噪音交易使金融市场成为可能,基于噪音的交易将噪音融入到价格中。噪音交易与理性套利是金融市场中交易者所采取的策略行为,市场中既没有完全的理性交易者也没有绝对的噪音交易者,交易者在不同的时期、以不同概率选择噪音交易策略或理性套利策略,噪音交易者和理性套利者的比例是动态的。噪音交易不仅可以长期存在,而且在某些时期会占据市场主导的地位。噪音交易与理性套利都是金融市场运行不可或缺的条件,噪音交易者与理性套利者长期共存并形成了市场的博弈均衡。 展开更多
关键词 噪音交易 理性套利 博弈均衡 投资决策
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概念股推出提高了中国股票市场的定价效率吗?——以新冠肺炎概念股为例
18
作者 张永杰 赵亚鑫 +1 位作者 高雅 熊熊 《系统工程》 CSCD 北大核心 2023年第2期109-124,共16页
本文利用2011-2020年中国A股市场的数据,基于倾向得分匹配法和双重差分模型,研究概念股的提出对中国股票市场定价效率的影响。研究发现,新冠肺炎概念股的提出显著降低了概念股标的股票的定价效率。进一步发现,股吧发帖量的增加会显著降... 本文利用2011-2020年中国A股市场的数据,基于倾向得分匹配法和双重差分模型,研究概念股的提出对中国股票市场定价效率的影响。研究发现,新冠肺炎概念股的提出显著降低了概念股标的股票的定价效率。进一步发现,股吧发帖量的增加会显著降低市场定价效率,投资者关注度不同导致噪声交易者的参与程度不同,最终导致不同板块和不同类别概念股标的股票定价效率的异质性。本文的研究为资本市场从股吧噪音信息传递的角度降低定价效率提供了理论基础,为及时锁定宏观经济形势衍生出的概念股并进行资源配置的调整具有借鉴意义。 展开更多
关键词 新冠肺炎 概念股 股吧发帖量 噪音交易 定价效率
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证券市场的噪音估计建模与估计研究 被引量:2
19
作者 张圣生 王春峰 +1 位作者 房振明 余思婧 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2014年第1期66-74,共9页
通过将噪音交易者引入交易树扩展经典的EKOP模型,构建了含有7个不同状态的新的交易到达过程模型,然后基于泊松到达理论得到交易到达过程的单期似然函数及多期联合似然函数,从而达到估计证券市场的噪音交易比例的目的.HS300样本股样本期... 通过将噪音交易者引入交易树扩展经典的EKOP模型,构建了含有7个不同状态的新的交易到达过程模型,然后基于泊松到达理论得到交易到达过程的单期似然函数及多期联合似然函数,从而达到估计证券市场的噪音交易比例的目的.HS300样本股样本期间的估计结果表明,中国股票市场2011年1月–7月平均噪音交易比例达0.243 2,高于知情交易者比例.同时,参数结果分析表明期间噪音交易者情绪偏乐观,市场的信息效率不高. 展开更多
关键词 噪音交易 交易到达过程 泊松到达 噪音交易比例
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现代金融学理论分歧述评
20
作者 丁志国 《当代经济研究》 CSSCI 北大核心 2005年第9期23-27,共5页
传统金融学是以理性人假设和有效市场理论为基础发展起来的,关于资本市场均衡状态下最优投资组合决策与证券价格决定的理论体系,三十多年来,理性预期条件下的有效市场假说构成了传统金融学理论的基础。上个世纪八十年代以来,来自行为金... 传统金融学是以理性人假设和有效市场理论为基础发展起来的,关于资本市场均衡状态下最优投资组合决策与证券价格决定的理论体系,三十多年来,理性预期条件下的有效市场假说构成了传统金融学理论的基础。上个世纪八十年代以来,来自行为金融学的质疑更是构成了现代金融学新的理论研究和实证分析范式。现代金融学的理论认为,对资产价格的决定因素可以有不同解释,但有效市场理论与行为金融学两者本是同一理论体系的两个方面,相互补充和完善,而不是相互排斥。 展开更多
关键词 有效市场 噪音学派 行为金融学 噪音交易 有限套利
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