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双层股权结构:演进、价值、风险及其应对进路 被引量:30
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作者 张欣楚 《西南金融》 北大核心 2019年第6期37-44,共8页
双层股权结构较单一股权结构而言,具有化解控制权保持与融资需求矛盾、抵御敌意收购、满足股东异质化需求等特点与优势。近百年来双层股权结构在被世界各地商事广泛应用的同时也带来了代理成本加剧、监督机制失效等问题。根据这些问题... 双层股权结构较单一股权结构而言,具有化解控制权保持与融资需求矛盾、抵御敌意收购、满足股东异质化需求等特点与优势。近百年来双层股权结构在被世界各地商事广泛应用的同时也带来了代理成本加剧、监督机制失效等问题。根据这些问题产生的原因,本文提出事前应对机制与事后应对机制相联结的应对策略,结合新加坡和香港等地的同股不同权制度实践提出了强制信息披露制度、在重大事项上对超级投票权加以限制、限制超级表决权的比重、确保独立董事的独立性与监督作用、引入定期日落条款与燕尾条款、完善股东救济制度、确立完备的控制股东信义义务审查标准等具体方案。 展开更多
关键词 双层结构 东控制 东投票 超级投票 不同 公司治理 代理成本 信义义务 信息披露 敌意收购 东异质化 东救济 投资者保护
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中国证券市场“效率悖论”求解——兼论MM定理和中国股市总市值的修正 被引量:17
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作者 李庆峰 杨义群 蔡飞萍 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2003年第1期25-33,共9页
基于一个国企改制模型 ,本文探讨了“同股不同权”的改制思路影响一、二级市场流通股价的内在机理;采用全新的不可能四边形研究了这一核心的制度安排在效率兼顾上的两难处境 ,同时也就很好地回答了“效率悖论”。在揭示了“同股不同权... 基于一个国企改制模型 ,本文探讨了“同股不同权”的改制思路影响一、二级市场流通股价的内在机理;采用全新的不可能四边形研究了这一核心的制度安排在效率兼顾上的两难处境 ,同时也就很好地回答了“效率悖论”。在揭示了“同股不同权”的三层含义以及彼此之间的联系之后 ,本文对“投资者悖论”作了阐释 ,并对“管理层悖论”和政府主导的制度变迁路径作了合理的分析。本文还重新表述了适合我国实际的MM定理;最后指出了我国股市总市值方法论上的缺陷和修正办法 ,并根据修正后的结果客观地评价了我国股市发展规模情况。 展开更多
关键词 证券市场 “效率悖论” MM定理 中国 总市值 不同 票市场
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双重股权架构的域外经验与中国应对 被引量:21
3
作者 张巍 《财经法学》 2020年第1期64-84,共21页
双重股权架构在美国已经有数十年的实践历史,近年来,亚洲各个冀望迅速推动本地高新企业成长的法域纷纷改变其既往立场,吸纳同股不同权公司上市。2018年,中国香港和新加坡率先在本地区实现了这种规则转变,而中国新设立的科创板也已经允... 双重股权架构在美国已经有数十年的实践历史,近年来,亚洲各个冀望迅速推动本地高新企业成长的法域纷纷改变其既往立场,吸纳同股不同权公司上市。2018年,中国香港和新加坡率先在本地区实现了这种规则转变,而中国新设立的科创板也已经允许上市公司采用双重股权架构。中国引进双重股权结构应当谨慎行事,如需引进可以以中国香港规则作为基础,摒弃其适于寻租之内容,并增加定期日落规则。 展开更多
关键词 双重架构 不同 东短视主义 代理人成本 日落条款
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差异化表决权的公司法回应:制度检讨与规范设计 被引量:17
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作者 冯果 诸培宁 《江汉论坛》 CSSCI 北大核心 2020年第5期105-112,共8页
伴随着差异化表决权在我国资本市场的引入,内部人控制、控制权滥用、代理成本等利益冲突问题凸显,差异化表决权对资本民主的背离亦使其面临理论的质疑。差异化表决权具有正当性制度基础,其在人力资本价值锁定、维持股权稀释与控制权之... 伴随着差异化表决权在我国资本市场的引入,内部人控制、控制权滥用、代理成本等利益冲突问题凸显,差异化表决权对资本民主的背离亦使其面临理论的质疑。差异化表决权具有正当性制度基础,其在人力资本价值锁定、维持股权稀释与控制权之间平衡方面具有独特作用,也具有防范敌意收购的工具性价值以及弘扬企业家精神的目的性价值。未来我国公司法应当在"一股一权"、类别股、股东间信义义务等方面作出顶层设计,推动配套式制度改革,建立健全差异化表决权的规范体系。 展开更多
关键词 差异化表决 资本民主 公司法回应 不同
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双重股权架构的香港实践 被引量:12
5
作者 巴曙松 巴晴 《中国金融》 北大核心 2018年第11期76-78,共3页
“同股不同权”架构在各国的运用及效果 美围是最早实行双重股权架构的国家之,同时也是双重股权架构运行比较好的国家。20世纪20年代,双重股权架构在美国逐步流行,1927至1932年共288家公司发行了无投票权或限制投票权的股票。
关键词 架构 实践 香港 不同 20世纪 投票 国家
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国外同股不同权制度研究进展 被引量:11
6
作者 齐宇 刘汉民 《经济社会体制比较》 CSSCI 北大核心 2019年第4期169-178,共10页
同股不同权制度虽然存在上百年,但国内尚缺乏系统梳理和研究。文章通过回顾所有权和控制权分离的理论和实践,系统梳理了同股不同权制度发展演变的历史和现状,发现同股不同权作为一种制度规则经历了由简单到复杂、由单一到多元的曲折演... 同股不同权制度虽然存在上百年,但国内尚缺乏系统梳理和研究。文章通过回顾所有权和控制权分离的理论和实践,系统梳理了同股不同权制度发展演变的历史和现状,发现同股不同权作为一种制度规则经历了由简单到复杂、由单一到多元的曲折演化过程;同股不同权制度的演化是企业内部经营者和外部股东等各种力量博弈的结果。在此基础上,文章从同股不同权的形式和利弊、主要影响因素、与企业绩效的关系以及同股不同权公司的治理等方面对同股不同权研究的既有成果进行了整理分析,并指出了现有研究的不足和未来研究方向,以期引起国内有关决策和研究部门对同股不同权问题的关注。 展开更多
关键词 控制 分离 不同
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利益相关者主义V.S.股东至上主义——对当前公司治理领域两种思潮的评析 被引量:11
7
作者 郑志刚 《金融评论》 CSSCI 北大核心 2020年第1期34-47,124,共15页
作为当下公司治理领域思潮争论中代表"左"和"右"的两极,无论商业圆桌会议宣扬的利益相关者主义,还是反对双重股权结构实践的股权至上主义,在强调对控制权占有上表现出高度的一致性。本文一方面在回顾利益相关者主... 作为当下公司治理领域思潮争论中代表"左"和"右"的两极,无论商业圆桌会议宣扬的利益相关者主义,还是反对双重股权结构实践的股权至上主义,在强调对控制权占有上表现出高度的一致性。本文一方面在回顾利益相关者主义兴起、发展和历史归宿基础上,论证利益相关者主义所面临的实施困难,进而讨论为什么股东中心的地位不可撼动;另一方面,在简单回顾同股不同权构架发展历史的基础上,论证投票权配置权重向创业团队倾斜的合理性,强调"同股不同权"构架并不是对股东中心的简单反对,而是基于外部治理环境的变化所进行的理性扬弃。公司治理一方面需要保障提升效率的专业化分工的持续深化,另一方面则需要使处于信息弱势的中小股东的权益得到保护。因此,公司治理的正确理念是,追求如何在专业化分工带来效率改善与缓解代理冲突降低代理成本二者之间进行平衡,而并非利益相关主义和股权至上主义所强调的简单的"控制权占有"。 展开更多
关键词 公司治理 利益相关者 至上 不同 控制占有
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股权分置下的上市公司融资行为研究 被引量:5
8
作者 柳松 《北方经济(内蒙)》 2005年第7期65-66,共2页
股权分置是指目前在我国上市公司的股权结构中,流通股与非流通股相分离的现象.这是中国证券市场和其它成熟证券市场之间的最为显著的一个差异.在股权分置的制度背景下,流通股与非流通股同股不同权、同股不同利,加之非流通股股东占有绝... 股权分置是指目前在我国上市公司的股权结构中,流通股与非流通股相分离的现象.这是中国证券市场和其它成熟证券市场之间的最为显著的一个差异.在股权分置的制度背景下,流通股与非流通股同股不同权、同股不同利,加之非流通股股东占有绝对的控股地位,导致证券市场沦为上市公司的融资或'圈钱'的平台.鉴于此,本文拟对我国上市公司融资行为的特征及其理性回归进行分析. 展开更多
关键词 分置 行为研究 公司融资 上市公司 中国证券市场 非流通 不同 结构 制度背景 地位 理性回归 融资行为 圈钱
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论同股不同权的必要性与可行性 被引量:7
9
作者 邹小芳 《企业管理》 北大核心 2017年第4期121-123,共3页
如今,公司越来越趋向于"扁平化"发展,阿里巴巴集团采用的基于同股不同权原则的"合伙人制度"能很好地适应了这种发展趋势,但该制度与传统的"同股同权"原则相矛盾。本文通过梳理股权的法律属性,论证了同股... 如今,公司越来越趋向于"扁平化"发展,阿里巴巴集团采用的基于同股不同权原则的"合伙人制度"能很好地适应了这种发展趋势,但该制度与传统的"同股同权"原则相矛盾。本文通过梳理股权的法律属性,论证了同股不同权不仅是必要的,更是可行的。 展开更多
关键词 不同 双层 合伙人制度 创始
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科创板双层股权结构制度探究——基于首例“同股不同权”案例 被引量:7
10
作者 丁娜 《甘肃金融》 2020年第1期22-28,共7页
文章介绍了优刻得"同股不同权"成功转变的案例,分析了美国和中国香港双层股权结构制度发展历程,指出我国科创板双层股权结构制度存在的主要问题是监事会专项报告制度形同虚设,特别表决权的限制规则不完善,滥用特别表决权的情... 文章介绍了优刻得"同股不同权"成功转变的案例,分析了美国和中国香港双层股权结构制度发展历程,指出我国科创板双层股权结构制度存在的主要问题是监事会专项报告制度形同虚设,特别表决权的限制规则不完善,滥用特别表决权的情形、改正措施及惩罚措施规定不明确,缺乏完善的公司治理配套制度。提出了加强高层次法律法规的规制、加强独立董事和监事会的监督作用、完善信息披露制度、完善诉讼救济机制等政策建议。 展开更多
关键词 科创板 不同 特别表决 双层结构
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中国公司股权问题探讨 被引量:3
11
作者 高建业 《北京工商大学学报(社会科学版)》 北大核心 2002年第3期64-67,共4页
本文通过对中国公司股权问题的主要表征和引发的主要问题的探讨,提出以下治理对策:改善股权的设置法;理顺国家持股、法人持股的产权关系,提高公司的运作效率;推动国有股上市流通,降低国有股比例;塑造统一的股权易模式,改善投资者的结构。
关键词 中国 公司 不同 不同 不同 制度 国有
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投票权重向创业团队的倾斜配置及股权结构设计 被引量:6
12
作者 郑志刚 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2020年第1期38-43,共6页
股权结构设计和控制权安排是协调股东与经理人代理冲突的基础性公司治理制度安排。"同股不同权"构架的核心是通过投票权重配置向创业团队倾斜,实现创业团队与外部投资者之间从短期雇佣合约到长期合伙合约的转化。上述构架由... 股权结构设计和控制权安排是协调股东与经理人代理冲突的基础性公司治理制度安排。"同股不同权"构架的核心是通过投票权重配置向创业团队倾斜,实现创业团队与外部投资者之间从短期雇佣合约到长期合伙合约的转化。上述构架由于顺应了以互联网技术为标志的第四次工业革命对创新导向的企业权威重新配置的内在要求,而受到诸多高科技企业青睐。"一股一票"并非对投资者利益最好的保护,"同股不同权"也并非对投资者利益最不好的保护,投资者自愿购买"同股不同权"构架股票,并未从根本上动摇股东处于公司治理权威地位的"股东中心主义"。与现实需求相契合,"同股不同权"的股权结构设计中,应遵循资金投入要求、日落条款设置及股东权威性不变等设计理念。 展开更多
关键词 结构设计 投票重配置倾斜 不同 A、B双重结构 日落条款
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股权分置改革成效的实证研究 被引量:3
13
作者 李钧 鲍凡露 《当代经济》 2007年第03S期85-86,共2页
我国股票市场重建于20世纪90年代初。但因为股市建立之初是为国有企业筹资之用,所以在制度设计上存在着一些缺陷,造成非流通股占去了2/3左右的比例,而流通股只占1/3的比例,流通股股东和非流通股股东却享有不同的权利,于是在我国... 我国股票市场重建于20世纪90年代初。但因为股市建立之初是为国有企业筹资之用,所以在制度设计上存在着一些缺陷,造成非流通股占去了2/3左右的比例,而流通股只占1/3的比例,流通股股东和非流通股股东却享有不同的权利,于是在我国证券市场上出现了同股不同权,同股不同利的股权的分置现象。许多学者就这一制度性缺陷对我国股票市场的影响进行了理论和实证的研究。 展开更多
关键词 实证研究 分置 改革成效 非流通 20世纪90年代初 制度性缺陷 票市场 不同
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双层股权结构的公司制度安排——科创板首家案例企业分析 被引量:5
14
作者 张帏 黄冠琛 赵南迪 《清华管理评论》 2020年第7期42-49,共8页
优刻得公司是科创板首家采取"同股不同权"的双层股权结构的上市公司,本文分析了这种公司制度安排对公司创始人团队不控股但具有高成长潜力的上市公司所带来的优势与挑战,并剖析了上述案例企业的相关制度设计。此外,文章还就... 优刻得公司是科创板首家采取"同股不同权"的双层股权结构的上市公司,本文分析了这种公司制度安排对公司创始人团队不控股但具有高成长潜力的上市公司所带来的优势与挑战,并剖析了上述案例企业的相关制度设计。此外,文章还就完善科创板的这一创新制度提出了相关建议。 展开更多
关键词 成长潜力 科创板 上市公司 公司创始人 双层结构 不同 优势与挑战 案例
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企业同股不同权决策的影响因素:理论模型与实证分析
15
作者 齐宇 刘汉民 《经济体制改革》 北大核心 2023年第1期117-124,共8页
从内部条件和外部约束两个维度分析企业同股不同权决策的影响因素,在构建理论模型的基础上,运用网络层次分析法(ANP)和调查问卷确定因素及指标权重。研究发现:内部条件和外部约束均会对企业同股不同权决策产生影响,且外部约束的影响程... 从内部条件和外部约束两个维度分析企业同股不同权决策的影响因素,在构建理论模型的基础上,运用网络层次分析法(ANP)和调查问卷确定因素及指标权重。研究发现:内部条件和外部约束均会对企业同股不同权决策产生影响,且外部约束的影响程度略高于内部条件;在内部条件中,企业家对企业同股不同权决策的影响更大,而在外部约束中,影响更大的是制度环境;实际控制人类型、创新活动产出、投资者保护完善度、竞争程度分别在企业属性、企业家、制度环境、市场环境中占有最大权重,是决策时需重点考虑的指标。据此,应完善公司法,强化投资者保护;深化市场改革,维持合理竞争;培育企业家精神,增加创新活动产出。 展开更多
关键词 不同 企业决策 企业家精神 影响因素
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对港交所“同股不同权”上市制度的思考与建议
16
作者 沈鹏 《清华金融评论》 2023年第8期77-80,共4页
"同股不同权"制度已成为全球创新类企业首选的公司治理模式.香港地区交易所率先开启了我国"同股不同权"上市制度的系列改革,为内地和香港地区的资本市场改革积累了体制、规则和实务上的经验.本文梳理了近年来港交所... "同股不同权"制度已成为全球创新类企业首选的公司治理模式.香港地区交易所率先开启了我国"同股不同权"上市制度的系列改革,为内地和香港地区的资本市场改革积累了体制、规则和实务上的经验.本文梳理了近年来港交所"同股不同权"上市规则的运行和实践情况,并提出进一步优化港交所"同股不同权"上市制度的具体建议. 展开更多
关键词 上市规则 公司治理模式 不同 资本市场改革 交易所 全球创新 思考与建议 香港地区
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同股不同权制度的本土化建设:问题和对策
17
作者 齐宇 刘汉民 解晓晴 《财会通讯》 北大核心 2023年第2期10-15,56,共7页
同股不同权兼具扩大融资和保持控制权的优点,已被发达国家资本市场普遍接受,并逐渐成为我国新创企业权利配置的典型模式。文章以客观事实为根据,探讨了同股不同权制度在本土化建设中存在的问题及应对策略,研究发现我国同股不同权的本土... 同股不同权兼具扩大融资和保持控制权的优点,已被发达国家资本市场普遍接受,并逐渐成为我国新创企业权利配置的典型模式。文章以客观事实为根据,探讨了同股不同权制度在本土化建设中存在的问题及应对策略,研究发现我国同股不同权的本土化制度安排存在合法性缺失、监管风险问题凸显、制度红利难以释放等问题。针对上述问题,我国要完善法律规则体系赋予同股不同权合法性,创建联动机制防范同股不同权的监管风险,推出多重举措保障同股不同权的实施效益。 展开更多
关键词 不同 本土化建设 制度红利
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当前资本市场面临的挑战和制度建设
18
作者 郭锋 《人民法治》 2023年第20期8-11,共4页
在中国资本市场30多年波澜壮阔的发展过程中,有两项里程碑式的改革激发了资本市场的发展动力。一是2005年4月启动的股权分置改革,为非流通股上市交易作出制度安排,解决了资本市场长期存在的同股不同权、股东利益平衡问题;二是自2013年1... 在中国资本市场30多年波澜壮阔的发展过程中,有两项里程碑式的改革激发了资本市场的发展动力。一是2005年4月启动的股权分置改革,为非流通股上市交易作出制度安排,解决了资本市场长期存在的同股不同权、股东利益平衡问题;二是自2013年11月开始部署准备,2023年2月全面实施的股票发行注册制改革,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,探索形成了符合中国国情的注册制架构。 展开更多
关键词 分置改革 资源配置 中国资本市场 注册制 非流通 不同 利益平衡 发展过程中
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中国公司“热衷”一股独大之谜 被引量:4
19
作者 仲继银 《董事会》 2019年第7期40-43,共4页
如同自然界有蜂王和工蜂一样,人类也在深层习性上存在着一种权威与服从、中心与外围的行为模式。脱离一股独大、走出人治和家长制传统,需要一种基于规则的信任构建和组织运作能力不太正常的一股独大上市公司中一股独大,可能以中国为最... 如同自然界有蜂王和工蜂一样,人类也在深层习性上存在着一种权威与服从、中心与外围的行为模式。脱离一股独大、走出人治和家长制传统,需要一种基于规则的信任构建和组织运作能力不太正常的一股独大上市公司中一股独大,可能以中国为最严重。中国上市公司之所以普遍一股独大,有其自身的历史原因,也有上市审批制度和监管政策取向方面的原因。 展开更多
关键词 独大 监管者 不同
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同股不同权架构下的博弈分析 被引量:4
20
作者 陆晓龙 《上海管理科学》 2018年第5期20-24,共5页
同股不同权架构,是对公司普通股收益权和投票权的分离,表现为公司的多重股权结构,是人才智力资本与金融资本在市场化博弈过程中,在公司股权层面形成的治理制度安排,由一部分持有少数比例普通股的股东通过此架构占有多数比例表决权,实现... 同股不同权架构,是对公司普通股收益权和投票权的分离,表现为公司的多重股权结构,是人才智力资本与金融资本在市场化博弈过程中,在公司股权层面形成的治理制度安排,由一部分持有少数比例普通股的股东通过此架构占有多数比例表决权,实现对公司的控制。尽管同股不同权架构可以作为有效的激励机制,促使创始人投入更多创新能力和人力资本,但同时也存在削弱外部投资人权利、危害投资者利益的潜在风险。针对同股不同权架构潜在风险的形成原因,采用了完全信息静态博弈、混合策略纳什均衡等模型,对初创公司引入投资时的博弈、同股不同权公司内控制人与大股东的博弈进行了分析,并对普通股权结构公司通过股权重组实现多重股权结构的博弈情况进行了简要阐述。 展开更多
关键词 博弈 不同 多重结构 智力资本 控制人 投资人
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