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中国资本市场融资顺序新证:可转债发行公告效应研究 被引量：26
1
作者 牟晖 韩立岩 +1 位作者 谢朵 陈之安 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2006年第4期19-27,40,共10页
本文对中国截至2004年底发行的全部可转债进行实证研究,发现可转债发行公告对股东价值存在显著的负效应。将可转债按股性价值大小排序后发现,发行股性可转债对股东价值的负效应小于发行债性可转债的负效应,这与Myers和Majluf(1984)模型... 本文对中国截至2004年底发行的全部可转债进行实证研究,发现可转债发行公告对股东价值存在显著的负效应。将可转债按股性价值大小排序后发现,发行股性可转债对股东价值的负效应小于发行债性可转债的负效应,这与Myers和Majluf(1984)模型的“优序融资顺序”不一致,反映了中国市场特有的“股权融资优先于债券融资”的融资顺序选择。结合考虑中国上市公司特殊的治理结构,在回归分析中引入反映“二元”股权结构的变量,发现可转债公告效应不仅与股性价值负相关,与公司规模和发债规模负相关,且与股权流动性结构、非流通股帐面值和财务杠杆等反映公司治理结构的变量正相关。由此可见,上市公司股权分置与治理结构的变革对中国资本市场融资顺序正在并将继续发生重要影响。 展开更多
关键词 资本融资顺序 可转债 发行公告 财富效应 股权分置
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我国上市公司可转债发行动机探析 被引量：13
2
作者 王一平 何亮 《特区经济》 北大核心 2005年第1期67-68,共2页
关键词 上市公司 可转债 中国 发行 出台 股权融资偏好 条款设计 动机 探析 行动
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我国上市公司可转债融资选择的实证分析 被引量：18
3
作者 唐康德 夏新平 余明桂 《管理学报》 2006年第3期360-365,共6页
近年来发行可转债已成为上市公司筹集外部资本的重要融资工具之一。利用Logis- tic回归分析方法检验了公司财务杠杆、成长性、盈利能力、股权结构、公司规模、募集资金规模及行业因素同上市公司在可转债与增发A股选择倾向之间的关系。... 近年来发行可转债已成为上市公司筹集外部资本的重要融资工具之一。利用Logis- tic回归分析方法检验了公司财务杠杆、成长性、盈利能力、股权结构、公司规模、募集资金规模及行业因素同上市公司在可转债与增发A股选择倾向之间的关系。实证结果发现,可转债融资选择倾向与财务杠杆呈显著负相关,与公司规模呈显著正相关,与公司盈利能力和募集资金规模呈负相关,但显著性水平较低,与公司成长性、第一大股东持股比例以及行业因素无显著相关性。 展开更多
关键词 上市公司 可转债 融资选择
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中国上市公司可转债发行动因:“后门权益”VS“代理成本” 被引量：22
4
作者 屈文洲 林振兴 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2009年第8期141-151,共11页
本文以中国上市公司2002—2008年发行的可转债为研究样本进行实证研究,发现可转债发行公告的财富效应与该可转债实现转股可能性的预期正相关,具体而言,与发行公司的成长机会、财务困境风险水平正相关,并且与整体股市的状况也紧密相关。... 本文以中国上市公司2002—2008年发行的可转债为研究样本进行实证研究,发现可转债发行公告的财富效应与该可转债实现转股可能性的预期正相关,具体而言,与发行公司的成长机会、财务困境风险水平正相关,并且与整体股市的状况也紧密相关。进一步结合可转债退市的分析表明,中国上市公司可转债融资是一种典型的"后门权益"融资。实证研究的结果不支持基于代理成本的动因假说。 展开更多
关键词 可转债 发行动因 财富效应 后门权益
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对我国建立证券投资者保护基金几个问题的认识 被引量：11
5
作者 赵全厚 杨元杰 《中国金融》 北大核心 2005年第10期55-56,共2页
关键词 投资者保护基金 认识 中国证监会 管理部门 联合发布 证券发行 财政部 可转债 股票 利息 申购 市场
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投资群体差异与我国可转债价值低估——基于云化转债的案例分析 被引量：12
6
作者 唐国正 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2005年第8期121-133,共13页
可转债价值低估是我国可转债市场的一个普遍现象,本文以案例研究的形式对导致该现象的原因进行了深入探讨。在详细分析了云化转债的合约设计和投资群体的基础上,本文用流动性折价和噪声交易者风险解释其价值低估。本文发现云化转债的价... 可转债价值低估是我国可转债市场的一个普遍现象,本文以案例研究的形式对导致该现象的原因进行了深入探讨。在详细分析了云化转债的合约设计和投资群体的基础上,本文用流动性折价和噪声交易者风险解释其价值低估。本文发现云化转债的价格行为与云天化流通股存在显著差异,该差异与上市公司业绩披露的季度周期性导致了云化转债日换手率和转股活动具有季度周期性等特点,这为第二种解释提供了重要的证据。本文为全面解释我国可转债价值低估之谜提供了新的分析思路和方法,为行为金融学理论的应用文献提供了创新性的案例。本文的结果对改善我国可转债市场的监管和推动其发展具有重要启示。 展开更多
关键词 投资群体 可转债 噪声交易者风险 最优转股策略 转股价格 证券市场
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上市公司可转债发行的市场效应实证分析 被引量：7
7
作者 唐康德 夏新平 汪宜霞 《经济体制改革》 CSSCI 北大核心 2004年第6期131-135,共5页
本文以 2 0 0 0～ 2 0 0 3年在沪深交易所发行可转债的 2 1家上市公司为研究样本 ,利用事件研究方法对可转债发行公告的市场效应进行了实证研究 ,结果表明 ,在事件公告日样本的平均超额收益为 -0 .66% ,2天的累计超额收益为 -0 .14 % ,... 本文以 2 0 0 0～ 2 0 0 3年在沪深交易所发行可转债的 2 1家上市公司为研究样本 ,利用事件研究方法对可转债发行公告的市场效应进行了实证研究 ,结果表明 ,在事件公告日样本的平均超额收益为 -0 .66% ,2天的累计超额收益为 -0 .14 % ,而在事件窗 [-3 0 ,3 0 ]内的累计超额收益为 1.5 3 % ,但均不显著。同时还发现 ,可转债发行的市场效应与公司特征和发行规模不存在显著相关性。 展开更多
关键词 上市公司 可转债 市场效应
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奇异期权与中国可转债定价 被引量：11
8
作者 陈盛业 王义克 《清华大学学报（自然科学版）》 EI CAS CSCD 北大核心 2007年第6期881-884,共4页
可转换债券是一种含有奇异期权的公司债券。为了给可转换债券提供一种精确的定价方法,引入了最小二乘Monte Carlo模拟法,处理美式和路径依赖型奇异期权的定价问题。用这种定价方法,计算出中国市场上现有的24种可转债的理论价格,并与市... 可转换债券是一种含有奇异期权的公司债券。为了给可转换债券提供一种精确的定价方法,引入了最小二乘Monte Carlo模拟法,处理美式和路径依赖型奇异期权的定价问题。用这种定价方法,计算出中国市场上现有的24种可转债的理论价格,并与市场价格进行了比较。实证结果表明:该方法的平均定价误差在时间序列和横截面上都不超过1%,并且它的标准差约为2%。这说明:本方法在中国可转债定价中优于其他数值方法;中国的可转债市场存在套利机会。 展开更多
关键词 金融市场 可转债 最小二乘Monte CARLO模拟 美式期权 路径依赖
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关于我国可转债定价修正模型的实证研究 被引量：13
9
作者 刘大巍 陈启宏 张翀 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2011年第1期184-191,共8页
本文应用无套利原理分析了我国可转债价值应满足的理论模型,通过对使用有限差分法和LSM方法求解模型结果的比较,得出LSM方法对可转债价值的计算更为有效;根据我国已有的可转债数据,本文分别就含有两种不同类型附加条款的可转债价值所应... 本文应用无套利原理分析了我国可转债价值应满足的理论模型,通过对使用有限差分法和LSM方法求解模型结果的比较,得出LSM方法对可转债价值的计算更为有效;根据我国已有的可转债数据,本文分别就含有两种不同类型附加条款的可转债价值所应满足的边界条件进行了分析,并利用市场数据对其进行了实证研究,得出了我国当前市场对可转债价值存在普遍大幅度高估的现象,同时,根据市场数据分析发现我国曾经出现过的强制性特别向下修正条款所体现的超额价值并未被市场和广大投资者所认知,更由于其限制了公司利用可转债进行融资的灵活性,而使其逐渐淡出可转债市场。 展开更多
关键词 可转债 无套利原则 最小二乘蒙特卡罗方法 向下修正条款
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可转换公司债券融资方式简析 被引量：6
10
作者 张国辉 陈武朝 《财会研究》 北大核心 2005年第3期65-66,共2页
关键词 可转换公司债券 持有人 利息收入 普通股 红利分配 可转债 融资方式 转换权 债权人 权利
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可转换公司债定价问题研究 被引量：5
11
作者 蒋殿春 张新 《证券市场导报》 北大核心 2001年第12期64-68,共5页
以Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ期权定价公式刻画认股权的价值,可以方便地对可转债券价格进行标准的比较静态分析。但是,这种分解在定价实务中的应用价值并不大,甚至可以说会使人误入歧途。分析表明,二项分布模型能更为灵活地处理可转债... 以Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ期权定价公式刻画认股权的价值,可以方便地对可转债券价格进行标准的比较静态分析。但是,这种分解在定价实务中的应用价值并不大,甚至可以说会使人误入歧途。分析表明,二项分布模型能更为灵活地处理可转债中的各种复杂条款。 展开更多
关键词 定价问题 可转债 上市公司 出台 中国证券市场 可转换公司债券 中国证监会 普遍 实施办法 情况
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可转换债券套利策略研究:中国市场的例子 被引量：11
12
作者 黄冰华 冯芸 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2017年第11期3-16,共14页
经典可转换债券套利策略的核心思想是买入可转换债券(可转债)并同时卖出相应份额的标的正股,旨在挖掘可转债市场被低估所带来的投资机会。本文利用改进的Tsiveriotis和Fernandes^([1])可转债理论定价模型,发现在2010年至2014年期间中国... 经典可转换债券套利策略的核心思想是买入可转换债券(可转债)并同时卖出相应份额的标的正股,旨在挖掘可转债市场被低估所带来的投资机会。本文利用改进的Tsiveriotis和Fernandes^([1])可转债理论定价模型,发现在2010年至2014年期间中国可转债在发行日存在显著的低估现象,平均定价误差率约为-6.09%。随后,再利用2010年至2014年期间在沪深市场可交易的共41支可转债和标的正股等日度历史数据,构造了两类可转债套利策略,此两类套利策略分别获得了0.299%和0.263%月度平均收益率。最后,本文还发现可转债套利策略与沪深300股票指数、可转债公募基金和可转债指数的收益率均无显著的相关性,说明可转债套利策略是一种很好的另类投资策略。 展开更多
关键词 可转债 套利策略 资产定价
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基于控制权私有收益视角的可转债融资的治理效应研究 被引量：11
13
作者 徐细雄 刘星 《管理学报》 CSSCI 北大核心 2012年第3期459-465,共7页
通过在职消费、过度投资、自由现金流和现金股利支付4个变量间接测度管理者攫取的控制权私有收益,并运用中国A股市场数据实证检验权益、债务和可转债3种不同融资方式下(横向比较)以及可转债发行前后(纵向比较)企业控制权私有收益的差异... 通过在职消费、过度投资、自由现金流和现金股利支付4个变量间接测度管理者攫取的控制权私有收益,并运用中国A股市场数据实证检验权益、债务和可转债3种不同融资方式下(横向比较)以及可转债发行前后(纵向比较)企业控制权私有收益的差异。研究结果表明,可转债发行将导致在职消费和自由现金流的降低以及现金股利支付的增加;但在抑制管理者过度投资中可转债并未发挥积极作用。研究结果为优化我国企业融资结构,完善内部公司治理提供了理论支持;同时,也将为促进我国资本市场金融创新提供新的证据。 展开更多
关键词 控制权私有收益 可转债 治理效应
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融资优序理论新证:公司债、可转债和增发股票宣告效应的比较分析 被引量：10
14
作者 付雷鸣 万迪昉 张雅慧 《金融评论》 2011年第1期101-114,125-126,共14页
通过事件研究方法对我国上市公司发布公司债、可转债和增发融资公告所产生的宣告效应进行研究,检验融资优序理论在我国资本市场的表现形式。研究表明我国上市公司会通过"择时"来确定公告日期,具体表现为上市公司的股票在融资... 通过事件研究方法对我国上市公司发布公司债、可转债和增发融资公告所产生的宣告效应进行研究,检验融资优序理论在我国资本市场的表现形式。研究表明我国上市公司会通过"择时"来确定公告日期,具体表现为上市公司的股票在融资公告前会产生显著的正的累计平均异常收益率,公告后产生显著的负的累计平均异常收益率,总体上会产生正的累计平均异常收益率,与国外的绝大多数研究不同,在我国可转债融资的累计平均异常收益率要显著的高于增发融资,增发融资的累计平均收益率又显著的高于公司债融资,而且上述的结果均是稳健的,本文认为产生以上结果主要原因是研究区间内我国股权分置改革的完成、证监会对再融资的严格控制。 展开更多
关键词 公司债 可转债 增发股票 宣告效应 融资优序理论
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我国可转债市场研究 被引量：6
15
作者 康国彬 刘龙庭 《金融理论与实践》 北大核心 2003年第9期52-54,共3页
可转债是证券市场的投资品种之一。我国的可转债市场虽然经过了近12年的发展,但仍然存在许多值得研究的问题。根据我国可转债市场的实践及其自身特点,分析我国可转债实践存在的问题,并提出自己的看法与建议。
关键词 中国 可转债 证券市场 金融产品 上市公司 资本市场 金融工具
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可转债能促进企业创新吗?--基于资本市场再融资方式的对比分析 被引量：10
16
作者 陈文哲 石宁 梁琪 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第7期94-109,共16页
基于可转债既是融资工具也是契约制度安排的双重属性,探析可转债对企业创新的影响机制和作用效果,就近年来可转债市场扩容对上市公司发展质量的影响提供科学评价.研究发现:1)与普通债券和股权再融资相比,可转债显著提升了企业创新数量... 基于可转债既是融资工具也是契约制度安排的双重属性,探析可转债对企业创新的影响机制和作用效果,就近年来可转债市场扩容对上市公司发展质量的影响提供科学评价.研究发现:1)与普通债券和股权再融资相比,可转债显著提升了企业创新数量和质量.2)可转债一方面能够缓解创新项目融资约束,另一方面能够通过债务治理、股权治理和期权激励机制改善公司治理水平,促进企业创新.3)内部人利用赎回条款或向下修正条款短期内促成债转股的行为,会削弱可转债对创新的促进效果.研究有助于厘清可转债多重属性对创新的影响机制,也有助于从利益相关者博弈角度理解可转债的治理效果,并对如何优化可转债对创新的促进作用提出了建议. 展开更多
关键词 可转债 企业创新 公司治理 融资约束
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可转债融资与公司股价长期表现实证研究 被引量：5
17
作者 唐康德 尹华阳 《湖北工业大学学报》 2006年第1期104-108,共5页
实证检验了我国上市公司可转债融资后的股价长期表现,结果发现,可转债融资后的公司股价并未如配股和增发再融资后的长期表现欠佳,而是有一定的优越表现.以EBIT与Size/BM可比公司进行调整后,一年期的累积超过收益分别为13.52%和17.13%,... 实证检验了我国上市公司可转债融资后的股价长期表现,结果发现,可转债融资后的公司股价并未如配股和增发再融资后的长期表现欠佳,而是有一定的优越表现.以EBIT与Size/BM可比公司进行调整后,一年期的累积超过收益分别为13.52%和17.13%,而以大盘指数调整后的一年期累积超额收益仅为0.41%.对以Size/BM可比公司调整后的累积超额收益给予的多元回归分析发现,可转债发行后的一年期股价市场表现与初始转换概率正相关,与股权稀释因子负相关,而在统计意义上不显著,但制造业公司在可转债发行后股价的一年期市场表现优于非制造业的公司,且在10%的水平下显著. 展开更多
关键词 可转债 累积超额收益 长期表现
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具有巴黎期权特性的可转债有限元定价和策略分析 被引量：10
18
作者 龚朴 蒙坚玲 何志伟 《系统工程》 CSCD 北大核心 2007年第12期63-69,共7页
硬赎回约束和软赎回约束使得可转债的定价复杂化。本文给出了具有巴黎期权特性的可赎回可转换债券定价模型,基于期权博弈分析思想分析了发行者和持有者的最优策略,并采用有限元方法给出了该定价模型的数值解。最后用给出的定价模型计算... 硬赎回约束和软赎回约束使得可转债的定价复杂化。本文给出了具有巴黎期权特性的可赎回可转换债券定价模型,基于期权博弈分析思想分析了发行者和持有者的最优策略,并采用有限元方法给出了该定价模型的数值解。最后用给出的定价模型计算了招行转债的价值,并分析了发行者和持有者的最优策略。结果表明,赎回公告期和巴黎期权特征对可转换债券的价值以及发行者和持有者的最优策略都有显著的影响,这对可转换债券的定价和条款设计有着重要的意义。 展开更多
关键词 可转债 巴黎期权 期权博弈 有限元
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应对并购风险的可转债与阶段性支付模型与案例研究 被引量：10
19
作者 万迪昉 高艳慧 徐茜 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2012年第5期38-46,共9页
本文运用模型研究了可转债和阶段性支付在抑制双边道德风险以及减小不确定性风险中所发挥的作用,并通过SZ能源集团并购案例详细考察了我国国有上市公司在并购过程中所存在的各种风险。结果表明,内嵌转股期权的可转债支付合约可以有效抑... 本文运用模型研究了可转债和阶段性支付在抑制双边道德风险以及减小不确定性风险中所发挥的作用,并通过SZ能源集团并购案例详细考察了我国国有上市公司在并购过程中所存在的各种风险。结果表明,内嵌转股期权的可转债支付合约可以有效抑制并购中的双边道德风险,在阶段性支付的辅助下,则更能有效地防范市场相关风险。最后,为了更好的说明可转债和阶段性支付对于并购风险的防范作用,我们进一步通过案例分析了可转债和阶段支付的应用情况,发现阶段性支付思想已经体现在并购的现金支付方式中,但是可转债支付在国内并购中的应用尚不多见。 展开更多
关键词 可转债 阶段性支付 并购 模型与案例研究
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管理层乐观与可转债融资——模型与福记食品案例研究 被引量：9
20
作者 王正位 朱武祥 +1 位作者 赵冬青 马菁蕴 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2013年第11期180-192,共13页
本文构建了一个基于管理者乐观的数理模型,通过数理推导,证明了当公司存在破产成本、管理层对公司经营乐观的情况下,可转债可以是最优的融资选择。福记食品是一个使用可转债融资的典型案例,本文对福记食品三次发行可转债的现象进行了深... 本文构建了一个基于管理者乐观的数理模型,通过数理推导,证明了当公司存在破产成本、管理层对公司经营乐观的情况下,可转债可以是最优的融资选择。福记食品是一个使用可转债融资的典型案例,本文对福记食品三次发行可转债的现象进行了深入分析,发现传统公司金融理论很难解释其连续进行可转债发行的融资选择,而本文基于管理者乐观的模型则能很好地解释福记食品的可转债发行行为。本文用行为公司金融解释上市公司的可转债发行,丰富了公司金融领域的相关研究。 展开更多
关键词 管理层乐观 可转债 福记食品
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