货币政策对利率期限结构的影响——基于动态Nelson-Siegel模型的实证分析 被引量：17

1

作者 沈根祥 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2011年第3期59-66,共8页

以中国人民银行发行的央票利率为货币政策变量,以动态Nelson-Siegel模型为基础构造动态因子模型,采用卡尔曼滤波估计利率期限结构因子,与货币政策变量一起建立误差修正模型,以此分析货币政策对利率期限结构的短期动态影响和长期均衡影响... 以中国人民银行发行的央票利率为货币政策变量,以动态Nelson-Siegel模型为基础构造动态因子模型,采用卡尔曼滤波估计利率期限结构因子,与货币政策变量一起建立误差修正模型,以此分析货币政策对利率期限结构的短期动态影响和长期均衡影响;同时基于中国银行间市场债券交易数据进行的实证分析表明:货币政策和利率期限结构之间的短期动态影响表现出非对称性,即债券市场对货币政策变化的反应较为迟缓,但货币政策对市场利率的变化反应敏锐。而长期均衡关系则表明,货币政策对银行间债券市场利率期限结构有显著影响,但银行间债券市场对央行的利率调控目标不敏感,不能形成明确预期。另一方面,货币政策对目标利率的市场引导效果十分敏感,银行间市场债券交易信息是央行制定货币政策的依据。 展开更多

关键词 利率期限结构 货币政策 动态nelson—siegel模型

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中国利率期限结构与宏观经济运行的关系——基于动态Nelson-Siegel模型的研究 被引量：13

2

作者 何晓群 王彦飞 《经济理论与经济管理》 CSSCI 北大核心 2014年第8期69-77,共9页

本文突破了传统上用几个关键期限利率的组合作为利率期限结构的代理变量,而是选用动态Nelson-Siegel模型估计出的潜在因子。且经验证明,本文选择的潜在因子较传统方法能更好地体现中国银行间国债市场的利率期限结构特征。同时,本文研究... 本文突破了传统上用几个关键期限利率的组合作为利率期限结构的代理变量,而是选用动态Nelson-Siegel模型估计出的潜在因子。且经验证明,本文选择的潜在因子较传统方法能更好地体现中国银行间国债市场的利率期限结构特征。同时,本文研究发现宏观经济在边际上影响着利率期限结构,其主要是实体经济(CPI和工业增加值)对斜率和曲度的影响,而对利率期限结构的平位移动没有明显影响。原因是中国存在着利率管制,而更为重要的是银行作为中国银行间国债市场的交易主体,其资金面较为宽松和稳定,有足够的资金用于国债交易。因此各期限国债利率无法对宏观经济变量作出及时响应。 展开更多

关键词 利率期限结构 宏观经济 动态nelson-siegel模型

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Nelson-Siegel模型中的时变载荷因子及其对提高经济形势预测的重要作用

3

作者 张靖泽 沈根祥 《统计研究》 北大核心 2024年第2期77-86,共10页

现有文献中Nelson-Siegel模型大多将载荷因子λ提前固定为常数或作为待估静态参数,较少考虑载荷因子λ的时变化。本文基于得分驱动时变参数建模方法,在状态空间模型框架内考虑时变载荷因子λ,构建GAS-λ-DNS模型,并提取相应时变载荷因... 现有文献中Nelson-Siegel模型大多将载荷因子λ提前固定为常数或作为待估静态参数,较少考虑载荷因子λ的时变化。本文基于得分驱动时变参数建模方法,在状态空间模型框架内考虑时变载荷因子λ,构建GAS-λ-DNS模型,并提取相应时变载荷因子。结果显示,时变载荷因子λ_(t)呈现出极强的波动性,同时与经济周期密切相关;将时变载荷因子λ_(t)应用于预测工业产出增速,发现载荷因子相比于传统宏观预测因子具有额外增量信息,引入λ_(t)可以显著提高模型预测精度。本文结论对Nelson-Siegel利率期限结构建模和宏观经济预测因子选取具有参考价值。 展开更多

关键词 动态nelson-siegel模型 GAS模型 时变载荷因子 宏观经济预测

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基于多阶段随机规划模型的国债动态积极投资策略 被引量：6

4

作者 尹力博 韩立岩 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2015年第6期9-16,共8页

本文提出国债组合投资的多阶段随机规划模型,导出基于未来利率市场不确定信息的具备动态调整特点的国债组合主动投资策略。该模型采用基于利率水平、斜率和曲率"三位一体"的离散情景树刻画未来利率期限结构动态演化过程,其中... 本文提出国债组合投资的多阶段随机规划模型,导出基于未来利率市场不确定信息的具备动态调整特点的国债组合主动投资策略。该模型采用基于利率水平、斜率和曲率"三位一体"的离散情景树刻画未来利率期限结构动态演化过程,其中特别考虑了广义货币供给变动的影响;通过最小化国债组合收益的条件风险价值,对国债组合进行主动动态调整;同时兼顾国债投资安全性、流动性和收益性等要求,实现了国债组合投资管理中利率风险规避和收益能力的有效匹配。实证研究表明,与传统久期配比免疫模型相比,该模型确定的最优策略不仅能够为国债组合提供更强的抵御利率风险能力,而且能够稳步提升其收益空间,为金融机构实现国债投资的主动管理提供决策支持。 展开更多

关键词 国债投资 随机规划 情景生成 利率期限结构 动态nelson-siegel模型

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收益率模型拓展与中国国债收益率预测研究——基于Nelson-Siegel模型

5

作者 王冉冉 《新金融》 北大核心 2024年第6期56-64,共9页

在我国利率市场化改革的大背景下,利用利率期限结构模型拟合和预测国债收益率,对宏观政策管理和债券投资实务研究具有重大意义。本文对动态Nelson-Siegel模型进行拓展,共拓展了12种收益率预测模型,并比较了不同模型的预测能力;将77个高... 在我国利率市场化改革的大背景下,利用利率期限结构模型拟合和预测国债收益率,对宏观政策管理和债券投资实务研究具有重大意义。本文对动态Nelson-Siegel模型进行拓展,共拓展了12种收益率预测模型,并比较了不同模型的预测能力;将77个高频宏观因子纳入模型中,研究中国国债收益率曲线的结构特征,并对国债收益率的走势进行预测。研究发现:拓展后的Nelson-Siegel模型可以从水平因子、斜率因子和曲率因子三个角度解释收益率曲线的结构性特征;宏观因子的加入可以显著提升模型的预测能力;从预测期限看,预测期限越短,预测偏差越小,预测效果也越好;从利率期限结构看,收益率预测模型对于短期债券的收益率预测能力优于长期债券。 展开更多

关键词 国债收益率预测 利率期限结构 收益率模型比较 动态nelson-siegel模型

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基于动态Nelson-Siegel模型对票据利率期限结构的分析 被引量：1

6

作者 蔡制宏 《金融市场研究》 2023年第10期98-106,共9页

对于商业银行等在票据二级市场开展转贴现交易的金融机构来说,预测票据转贴现利率的期限结构非常重要。通过构建基于状态空间表达的动态Nelson-Siegel模型进行实证分析发现,该动态模型在预测票据市场国股银票转贴现利率的期限结构时效... 对于商业银行等在票据二级市场开展转贴现交易的金融机构来说,预测票据转贴现利率的期限结构非常重要。通过构建基于状态空间表达的动态Nelson-Siegel模型进行实证分析发现,该动态模型在预测票据市场国股银票转贴现利率的期限结构时效果较好,对于金融机构完善行内票据转贴现交易定价机制具有一定参考意义。 展开更多

关键词 票据市场 转贴现利率 利率期限结构 动态nelson-siegel模型

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中美国债收益率溢出效应及其影响因素研究 被引量：1

7

作者 张雪莹 封超 马世群 《证券市场导报》 北大核心 2023年第3期46-56,共11页

中美国债收益率之间的溢出效应对于国际资本流动、货币政策有效性乃至金融市场稳定具有重要影响。本文采用动态Nelson-Siegel模型提取了中美两国国债收益率水平、斜率和曲率三个因子,反映利率期限结构曲线的不同特征。在此基础上,运用... 中美国债收益率之间的溢出效应对于国际资本流动、货币政策有效性乃至金融市场稳定具有重要影响。本文采用动态Nelson-Siegel模型提取了中美两国国债收益率水平、斜率和曲率三个因子,反映利率期限结构曲线的不同特征。在此基础上,运用时变参数向量自回归关联(TVP-VAR connectedness)方法与TVP-VAR模型,分析中美国债收益率因子的溢出效应及其影响因素,发现中美国债收益率之间的溢出效应具有较强的时变性与非对称性,人民币汇率贬值与中国短期跨境资本流动增加可放大中美国债收益率的溢出效应,中国宏观经济景气程度与中美国债收益率净溢出水平反向变动。基于此,中国应继续健全和发展国债市场,完善国债交易品种与交易机制;继续深化汇率市场化改革,坚持金融市场双向开放,提高抵御短期资本流动风险的能力,保持货币政策的独立性,增强抵御国际债券市场联动冲击的能力。 展开更多

关键词 国债收益率 动态nelson-siegel模型 TVP-VAR关联 溢出效应

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动态Nelson-Siegel模型与无套利约束相容吗?——来自中债国债收益率曲线的经验证据 被引量：4

8

作者 孔继红 岳伟 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第4期61-72,共12页

实践上成功的动态Nelson-Siegel利率期限结构模型,存在不能排除无套利机会的理论缺陷,而符合金融理论的无套利仿射模型却在实证绩效上表现不足。通过对两个模型的估计和比较,本文旨在检验动态Nelson-Siegel模型能否在中国国债市场产生... 实践上成功的动态Nelson-Siegel利率期限结构模型,存在不能排除无套利机会的理论缺陷,而符合金融理论的无套利仿射模型却在实证绩效上表现不足。通过对两个模型的估计和比较,本文旨在检验动态Nelson-Siegel模型能否在中国国债市场产生与无套利约束相容的收益率曲线。采用中债即期收益率数据的实证研究显示,中国国债市场存在显著的时变性风险价格,确认了期限溢价的存在,但无套利约束并未明显地改善预测绩效。此外,利用模拟收益率数据的检验发现,无套利模型下的载荷参数估计量,在统计上显著不同于来自于动态Nelson-Siegel模型的载荷,即无证据表明中国国债市场的动态Nelson-Siegel收益率曲线与无套利性是相容的。 展开更多

关键词 动态nelson-siegel模型 无套利约束 仿射期限结构模型 中债国债收益率

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条件异方差动态Nelson-Siegel利率期限结构模型及其应用 被引量：3

9

作者 沈根祥 张靖泽 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第10期1-11,共11页

动态Nelson-Siegel(DNS)利率期限结构模型将方差设定为常数,不能刻画收益率序列的条件异方差,降低了数据拟合和预测能力。本文用GARCH模型设定DNS模型观测方程条件异方差,基于适应状态空间模型用广义自回归得分(GAS)设定转移方程条件异... 动态Nelson-Siegel(DNS)利率期限结构模型将方差设定为常数,不能刻画收益率序列的条件异方差,降低了数据拟合和预测能力。本文用GARCH模型设定DNS模型观测方程条件异方差,基于适应状态空间模型用广义自回归得分(GAS)设定转移方程条件异方差矩阵,提出具有时变方差的GAS-DNS模型,将Rapisarda等的矩阵分解方法应用于协方差矩阵分解及再参数化保证协方差矩阵的正定性。采用中国银行间市场13种期限国债收益率数据进行实证分析,极大似然比检验表明,将DNS模型误差项方差矩阵时变化能够显著提高模型的对数似然值;以MAE、RMSE、MAPE和TIC为标准进行比较,显示GAS-DNS模型的收益率曲线样本内拟合效果和样本外预测能力均比DNS模型有显著提高。本文提出的GAS-DNS模型是对DNS模型的实质改进,鉴于利率期限结构模型和利率预测在实际应用中的重要性,本文的模型改进具有应用价值。 展开更多

关键词 利率期限结构 动态nelson-siegel模型 适应状态空间模型 GAS模型

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利率期限结构的区制转移动态Nelson-Siegel模型 被引量：1

10

作者 魏立佳 蔡远飞 《金融学季刊》 CSSCI 2018年第3期49-73,共25页

为了刻画宏观经济周期对国债收益率的影响，本文在动态Nelson-Siegel（NS）模型基础上引入经济扩张、经济收缩两个不同的宏观经济状态，构建马尔科夫区制转移动态利率期限结构模型（MS-DNS模型）。根据卡尔曼滤波的极大似然估计结果，... 为了刻画宏观经济周期对国债收益率的影响，本文在动态Nelson-Siegel（NS）模型基础上引入经济扩张、经济收缩两个不同的宏观经济状态，构建马尔科夫区制转移动态利率期限结构模型（MS-DNS模型）。根据卡尔曼滤波的极大似然估计结果，本文对中国国债收益率的动态潜在因子进行估计，并对未来的国债收益率进行向前预测。实证结果发现：MS-DNS利率期限结构模型取得了较好的拟合效果，而预测效果整体上较DNS模型有所改进。此外，MS-DNS模型体现了利率期限结构的非线性特征，区制转移与经济周期之间存在紧密的联系，可较为准确地捕获经济周期的阶段性变化。同时，美国国债收益率的稳健性研究也验证了MS-DNS模型的广泛适用性。 展开更多

关键词 利率期限结构 区制转移 动态nelson-siegel模型 宏观经济周期

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纳入宏观经济因子的利率期限结构预测模型构建——基于主协变量回归(PCovR)和动态Nelson-Siegel方法

11

作者 李依航 陈越 《金融监管研究》 CSSCI 北大核心 2022年第7期55-74,共20页

本文基于我国国债收益率曲线所构建的包含宏观经济因子的期限结构模型,利用主协变量回归方法(PCovR),从宏观经济变量中提取出影响国债利率期限结构的主成分信息,再通过系数矩阵和脉冲响应对利率期限结构的宏观影响因素进行具体分析,并... 本文基于我国国债收益率曲线所构建的包含宏观经济因子的期限结构模型,利用主协变量回归方法(PCovR),从宏观经济变量中提取出影响国债利率期限结构的主成分信息,再通过系数矩阵和脉冲响应对利率期限结构的宏观影响因素进行具体分析,并将包含宏观主成分的动态Nelson-Siegel模型用于样本外收益率的预测。研究结果表明,本模型对未来一期国债收益率的预测准确度在整体上优于不包含宏观经济因子以及采用传统主成分分析法提取宏观经济因子的模型:相较于不含宏观经济因子的模型,本模型对2个月—5年的中短期国债收益率的预测准确度提升最高;相较于传统主成分分析模型,本模型对中长期国债收益率的预测效果更好。本文进一步分析了不同类型宏观经济变量对不同期限国债收益率的影响,充分挖掘了国债收益率曲线所蕴含的宏观经济信息,为提取宏观经济因子提供了有效方法,为识别利率期限结构变化规律提供了科学依据,为货币政策制定和债券投资提供了决策参考。 展开更多

关键词 动态nelson-siegel模型 利率期限结构 主协变量回归 货币政策

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利率期限结构是否包含了预测汇率变动的信息?

12

作者 邓明 吴亮 《数量经济研究》 CSSCI 2018年第1期38-53,共16页

由于利率期限结构中包含未来经济运行的信息,本文首次利用2006年4月到2014年12月中美两国利率期限结构的月度数据,通过动态Nelson-Siegel模型抽取两国利率期限结构的相对水平、相对斜率和相对凸度三个相对因子,基于三个相对因子检验其... 由于利率期限结构中包含未来经济运行的信息,本文首次利用2006年4月到2014年12月中美两国利率期限结构的月度数据,通过动态Nelson-Siegel模型抽取两国利率期限结构的相对水平、相对斜率和相对凸度三个相对因子,基于三个相对因子检验其对人民币兑美元汇率的预测能力。实证研究表明：第一,相对因子模型对汇率在1个月到12个月的预测期具有可预测性,相对水平因子或相对斜率因子增加1%分别导致人民币升值1%和2%,而相对凸度因子增加1%会导致人民币贬值1%;第二,基于CW检验统计量的滚动窗预测表明,在所考虑的各个滚动窗和预测期下,相对因子模型的预测能力优于随机游走模型和非抛补利率平价模型。因此,可以利用利率期限结构中的信息提高预测汇率变动的精度。 展开更多

关键词 利率期限结构 汇率预测 相对因子 动态nelson-siegel模型

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国债利率期限结构与宏观经济动态关联性:模型估计与经验证据 被引量：1

13

作者 李桂芝 张奇松 王雪标 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2022年第19期124-130,共7页

文章从国债利率期限结构的无套利动态Nelson-Siegel模型估计方法入手,对卡尔曼滤波算法进行改进,以提升模型参数估计的精确度;同时提取模型中的动态因子,考察其与宏观经济信息之间的关联性;进一步利用我国国债2010—2021年债券交易数据... 文章从国债利率期限结构的无套利动态Nelson-Siegel模型估计方法入手,对卡尔曼滤波算法进行改进,以提升模型参数估计的精确度;同时提取模型中的动态因子,考察其与宏观经济信息之间的关联性;进一步利用我国国债2010—2021年债券交易数据进行实证研究。结果表明:基于改进估计算法的模型无论是样本内预测还是样本外预测,效果均优于传统卡尔曼滤波估计的结果,同时发现状态因子与宏观经济变量之间有较强的关联性,蕴含了较为丰富的宏观信息。 展开更多

关键词 利率期限结构 改进卡尔曼滤波 无套利动态nelson-siegel模型 宏观经济关联性

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基于利率期限结构预测的债券组合风险管理 被引量：7

14

作者 杨宝臣 廖珊 苏云鹏 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2012年第10期86-96,共11页

利率期限结构预测对债券组合风险管理具有重要影响。动态Nelson-Siegel类利率期限结构预测模型可能不稳定,本文对其进行一阶差分修正,实证结果表明一阶差分修正后模型对利率期限结构进行预测的误差显著减小。基于利率期限结构预测,将债... 利率期限结构预测对债券组合风险管理具有重要影响。动态Nelson-Siegel类利率期限结构预测模型可能不稳定,本文对其进行一阶差分修正,实证结果表明一阶差分修正后模型对利率期限结构进行预测的误差显著减小。基于利率期限结构预测,将债券的预测收益率引入Nelson-Siegel久期向量匹配利率风险管理模型,实证结果表明在Nelson-Siegel久期向量匹配的条件下引入预测收益率匹配的约束条件后,可改善预测步长较长或目标债券期限较长情形下的利率风险对冲效果。 展开更多

关键词 动态nelson—siegel类模型 利率期限结构预测 利率风险管理 nelson—siegel久期向量

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