我国债券受托管理人制度的构建与选择——以公开募集的公司债为视角 被引量：10

1

作者 陈洁 张彬 《证券法苑》 CSSCI 2016年第1期50-77,共28页

债券受托管理人制度是实施债券管理的核心机制。我国债券市场主体对债券受托人角色定位的认识不清、立法对受托管理人职责设定的不明确、对债券受托人与债券持有人利益冲突的放任以及债券受托人责任规定的缺失是当前我国债券受托管理人... 债券受托管理人制度是实施债券管理的核心机制。我国债券市场主体对债券受托人角色定位的认识不清、立法对受托管理人职责设定的不明确、对债券受托人与债券持有人利益冲突的放任以及债券受托人责任规定的缺失是当前我国债券受托管理人制度形同虚设的主要缘由。基于我国的立法现状与市场发展的需求,我国债券受托管理人制度的构建应当以信托关系为基础,以为受益人最大利益行事之原则促使受托人运用专业能力对与债券持有人有关的财产权利进行管理、处分。立法完善方面要重点对债券受托管理人的角色定位、债券受托管理人职责的设定、利益冲突的解决以及债券受托管理人的损害赔偿责任等做出合理细致的规定。 展开更多

关键词 公司债 债券受托人 债券契约

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债券持有人保护理论的重构 被引量：8

2

作者 吴祺 《厦门大学法律评论》 2007年第2期62-96,共35页

目次一、引言二、美国法的考察三、日本法的考察四、信任义务理论的重构五、结语一、引言债券市场与股份市场是经济腾飞不可或缺的两个重要因素,而我国至今为止一直依靠着股份市场来牵引经济的发展,从长远发展的角度来看。

关键词 债券持有人 债权人保护 公司财产 公司法理论 董事责任 债券契约 发行公司 证券市场 契约法 勤勉义

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债权人保护与公司过度投资——基于债券契约的研究 被引量：8

3

作者 张雪莹 吴多文 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2021年第7期30-40,共11页

近年来,公司过度投资引发债券违约的现象引起各界的普遍关注,债券契约作为缓解债权人与股东及管理层利益冲突的重要工具,对公司过度投资具有约束效应。本文基于手工搜索的债券契约信息,构建债权人保护指数并深入研究其对公司过度投资的... 近年来,公司过度投资引发债券违约的现象引起各界的普遍关注,债券契约作为缓解债权人与股东及管理层利益冲突的重要工具,对公司过度投资具有约束效应。本文基于手工搜索的债券契约信息,构建债权人保护指数并深入研究其对公司过度投资的约束效应。研究发现,良好的债权人保护有助于抑制公司过度投资。进一步的检验还显示:在股东持股比例较高、管理层道德风险水平较低、内部控制较差、法律环境薄弱地区及非国有企业中,债权人保护抑制公司过度投资的效果更为显著。 展开更多

关键词 债券契约 债权人保护 过度投资 债券违约

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股价崩盘风险与公司债融资——基于中国A股上市公司的经验证据 被引量：7

4

作者 吴育辉 翟玲玲 陈偲 《财务研究》 2018年第3期20-31,共12页

本文选择2007~2016年首次公开发行公司债的上市公司为样本,试图考察股价崩盘风险对上市公司是否发行公司债、债券契约要素以及债券融资成本的影响。研究结果发现:(1)股价崩盘风险越高,上市公司越倾向于选择发行公司债;(2)选择发行公司... 本文选择2007~2016年首次公开发行公司债的上市公司为样本,试图考察股价崩盘风险对上市公司是否发行公司债、债券契约要素以及债券融资成本的影响。研究结果发现:(1)股价崩盘风险越高,上市公司越倾向于选择发行公司债;(2)选择发行公司债的上市公司股价崩盘风险越高,则公司债发行规模越小、期限越短;(3)随着股价崩盘风险的提高,上市公司通过发行公司债的融资成本也越高。进一步研究发现,由于股价崩盘风险的提高同时导致了权益资本成本更大幅度的上升,上市公司选择公司债融资仍然有助于降低其加权平均资本成本。本文的研究有助于理解中国股票和债券市场之间的联动关系,丰富了公司融资行为影响因素的实证研究。 展开更多

关键词 股价崩盘风险 公司债 债券契约

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金融危机对公司债发行的影响研究

5

作者 栗沛沛 李凌霄 +1 位作者 王缘 杜晓彤 《沿海企业与科技》 2023年第6期46-58,共13页

文章研究了2007年“次贷危机”对美国公司债发行的影响。通过选取2002—2017年美国公司债发行的数据进行研究,文章发现:公司债的债券契约严格程度、信用利差以及债券期限等变量在“次贷危机”发生前后发生了显著变化。相较于危机前的情... 文章研究了2007年“次贷危机”对美国公司债发行的影响。通过选取2002—2017年美国公司债发行的数据进行研究,文章发现:公司债的债券契约严格程度、信用利差以及债券期限等变量在“次贷危机”发生前后发生了显著变化。相较于危机前的情况,危机后的债券契约更加严格,信用利差更高,债券期限更短。虽然这些影响随时间逐渐减弱,但次贷危机对信用利差和债券期限的影响在危机发生后十年仍然显著。笔者进一步采用信用评级分样本回归,发现“次贷危机”主要通过影响投资级债券来影响新债的发行。文章研究结论有助于从金融危机等宏观视角理解债券发行的形成机制,尤其是债券契约的宏观影响因素。这些发现对促进中国债券市场发展具有一定借鉴意义。 展开更多

关键词 金融危机 债券发行 债券契约 信用利差 债券期限

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司法判决与金融创新:债券契约中保护性约定的一个案例 被引量：4

6

作者 罗伯塔·罗曼诺 陈秧秧 《证券法苑》 2011年第1期404-409,共6页

本文对金融合同领域司法判决的解释性条款对金融创新与后续影响之间的关系进行了探讨,指出债券契约(indenture)的司法解释促进了金融合同中的创新,并同时向债权人与债务人提供了被认为具有重要性的收益(benefits)。

关键词 债券契约 金融创新 司法判决

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我国公司债券市场发展研究

7

作者 周自力 《中国农业银行武汉培训学院学报》 2003年第3期71-73,共3页

我国企业热衷于发行股票以筹资 ,因而股票市场日益兴旺 ,但因股票对发行企业缺乏具体的未来支付约束 ,对诚信理念薄弱的中国证券市场而言 ,过分倚重股票市场实不可取 ,必须大力培育公司债券市场。公司债券作为一种筹资工具 ,对发行方具... 我国企业热衷于发行股票以筹资 ,因而股票市场日益兴旺 ,但因股票对发行企业缺乏具体的未来支付约束 ,对诚信理念薄弱的中国证券市场而言 ,过分倚重股票市场实不可取 ,必须大力培育公司债券市场。公司债券作为一种筹资工具 ,对发行方具有明确的未来支付约束 ,将很受我国中底层收入水平的投资者的欢迎 ;公司债券品种众多 ,能满足条件不同的筹资公司的筹资需要 ,因此要大力培育公司债券市场。 展开更多

关键词 公司债券 债券契约 合同债券种类 市场 培育

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市场中介声誉与债券契约设计 被引量：1

8

作者 陈益云 林晚发 《财会月刊（下）》 北大核心 2018年第10期161-168,共8页

随着债券市场刚性兑付被打破,债券市场的资源配置效率得到显著提升。债券契约决定着债券发行成本及发行成功率,所以契约也是影响资源配置效率的重要因素之一。利用2011~2016年上市公司债券数据,分析市场中介对于债券发行契约的影响。研... 随着债券市场刚性兑付被打破,债券市场的资源配置效率得到显著提升。债券契约决定着债券发行成本及发行成功率,所以契约也是影响资源配置效率的重要因素之一。利用2011~2016年上市公司债券数据,分析市场中介对于债券发行契约的影响。研究结果表明,除违约风险、流动性风险等因素外,市场中介机构(承销商与审计师)声誉也会影响债券利差,即高声誉审计师与承销商的声誉验证功能有助于降低企业债券利差。进一步研究发现,拥有高声誉审计师或者承销商的债券,其债券期限较短、发行规模较大。利用内生转化模型进行检验发现,高声誉审计师与承销商对于发行规模与期限之间的作用存在一定的替代效应。 展开更多

关键词 中介声誉 债券利差 债券契约 债券发行期限 债券发行规模

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卖空压力对企业债券期限选择的影响——来自中国放松卖空管制准自然实验的证据 被引量：2

9

作者 王攀娜 徐博韬 尹长萍 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2020年第2期80-90,共11页

放松卖空管制后,投资者可通过挖掘公司“坏消息”在资本市场投资获利,在允许被卖空情境中,公司内部股东和管理层面临股价下行压力增大,会积极采取行动以规避被卖空的风险。借助中国证券市场2010年开始逐步放松卖空管制的准自然实验,以2... 放松卖空管制后,投资者可通过挖掘公司“坏消息”在资本市场投资获利,在允许被卖空情境中,公司内部股东和管理层面临股价下行压力增大,会积极采取行动以规避被卖空的风险。借助中国证券市场2010年开始逐步放松卖空管制的准自然实验,以2007—2015年上市公司为样本,考察卖空压力对企业债券契约的影响。研究发现:放松卖空管制与企业债券期限显著负相关,特别是在大股东持股比例较高和管理层市场压力更大时。进一步分析发现,放松卖空管制与企业债务期限结构显著负相关,表明放松卖空管制会促使企业缩短发行债券的期限。研究结果显示,面对放松卖空管制引起的股价下行压力,公司大股东和管理层为了规避被卖空风险,会积极选择缩短发行债券期限以传递信号,证实了卖空机制对改善市场信息环境的积极作用。政府可以通过加强卖空机制制度建设和监管,推动企业调整行为决策,降低信息不对称。 展开更多

关键词 卖空压力 企业债券期限选择 信号传递 外部治理 债券契约

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我国债券受托管理人制度的构建与选择——以公开募集的公司债为视角 被引量：2

10

作者 陈洁 张彬 《证券法苑》 2019年第3期805-830,共26页

债券受托管理人制度是实施债券管理的核心机制。我国债券市场主体对债券受托人角色定位的认识不清、立法对受托管理人职责设定的不明确、对债券受托人与债券持有人利益冲突的放任以及债券受托人责任规定的缺失是当前我国债券受托管理人... 债券受托管理人制度是实施债券管理的核心机制。我国债券市场主体对债券受托人角色定位的认识不清、立法对受托管理人职责设定的不明确、对债券受托人与债券持有人利益冲突的放任以及债券受托人责任规定的缺失是当前我国债券受托管理人制度形同虚设的主要缘由。基于我国的立法现状与市场发展的需求,我国债券受托管理人制度的构建应当以信托关系为基础,以为受益人最大利益行事之原则促使受托人运用专业能力对与债券持有人有关的财产权利进行管理、处分。立法完善方面要重点对债券受托管理人的角色定位、债券受托管理人职责的设定、利益冲突的解决以及债券受托管理人的损害赔偿责任等做出合理细致的规定。 展开更多

关键词 公司债 债券受托人 债券契约

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债券投资者保护分析——基于11超日债违约案例分析 被引量：2

11

作者 杨祝婕 《会计师》 2014年第6期33-34,共2页

分析上海超日太阳能科技股份有限公司11年公司债券存在的问题:1.上市当年的违规上市;2.债券信息披露缺陷;3.债券发行后的财务状况及经营业绩分析。"11超日债"在债券违约或濒临违约时对债券投资者保护程度,并总结该违约案例的... 分析上海超日太阳能科技股份有限公司11年公司债券存在的问题:1.上市当年的违规上市;2.债券信息披露缺陷;3.债券发行后的财务状况及经营业绩分析。"11超日债"在债券违约或濒临违约时对债券投资者保护程度,并总结该违约案例的发生对目前中国债券投资者保护方面的启示。 展开更多

关键词 “11超日债” 债券投资者保护 债券契约

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对租赁业务表外筹资会计处理的反思 被引量：1

12

作者 孙慧 《河南税务》 2003年第14期50-51,共2页

按照现行会计惯例,“合法”而又不合理的表外筹资是一个世界范围的普遍现象,它的存在会扭曲企业财务状况和经济业绩方面的信息,干扰经济资源的最优配置。其中租赁业务是较典型的一例。本文通过对租赁会计的逻辑缺陷的探讨,尝试利用“财... 按照现行会计惯例,“合法”而又不合理的表外筹资是一个世界范围的普遍现象,它的存在会扭曲企业财务状况和经济业绩方面的信息,干扰经济资源的最优配置。其中租赁业务是较典型的一例。本文通过对租赁会计的逻辑缺陷的探讨,尝试利用“财产权法”代替现行租赁业务的会计处理,从而取消租赁类型和租赁双方账务处理上的差异,以消灭表外筹资现象。 一、何谓表外筹资?我们认为表外筹资可定义为:在现行的会计惯例之下,企业通过各种协议等方式控制、使用了某项资产或者与某项资产继续保持密切联系又不将相关的负债反映在资产负债表中的行为。可以说,表外筹资的现象是比较常见的,以租赁业务为例,可以通过经营租赁形成表外融资,通过设计长期租赁形式逃避融资租赁绕开了债券契约和借款合同的限制,其产生的负债无法反映到报表中,因此从表面上改善了企业报表质量。 展开更多

关键词 租赁业务 经营租赁 表外融资 企业报表 企业财务状况 融资租赁 债券契约 最优配置 租赁资产 出租方

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企业风险承担与债券契约的相机抉择 被引量：1

13

作者 李卓松 胡玉生 梁力军 《北京信息科技大学学报（自然科学版）》 2019年第5期51-55,共5页

以高风险承担企业如何影响债券契约条款的相机抉择为研究目标,选取2007-2017年发行公司债、中期票据、短期融资券和企业债的上市公司作为研究样本,以风险承担为自变量,债券契约和公司价值分别为因变量,构建一元线性回归方程;利用stata软... 以高风险承担企业如何影响债券契约条款的相机抉择为研究目标,选取2007-2017年发行公司债、中期票据、短期融资券和企业债的上市公司作为研究样本,以风险承担为自变量,债券契约和公司价值分别为因变量,构建一元线性回归方程;利用stata软件,得到方程中自变量的系数和常数项,从而验证假设中自变量和因变量之间的相关关系。研究发现,当高风险承担企业选择较高的发行规模、较高的发行利率,并且发行短期债券时,可以降低企业违约风险,提升公司价值。 展开更多

关键词 风险承担 债券契约 相机抉择

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债券融资成本与债券契约条款设计 被引量：79

14

作者 陈超 李镕伊 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2014年第1期44-57,共14页

针对中国政府将发展债券市场作为资本市场改革的重要战略这一趋势,本文研究了债券融资成本与债券契约设计的关系。我们通过手工摘录和归纳债券契约条款,衡量出债券投资者保护强度。研究发现:公司偾的债权人保护设计越好,融资成本越低;... 针对中国政府将发展债券市场作为资本市场改革的重要战略这一趋势,本文研究了债券融资成本与债券契约设计的关系。我们通过手工摘录和归纳债券契约条款,衡量出债券投资者保护强度。研究发现:公司偾的债权人保护设计越好,融资成本越低;公司债券的融资金额越大,债券融资成本越低;公司债券的蓟期期限越短,债券融资成本越低;有担保的公司债融资成本更低。这些研究结果表明,发债主体可以通过债券契约设计提高对债券投资者的保护,从而降低融资成本。 展开更多

关键词 融资成本 债券契约设计 债权人保护

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债券投资者的“保护盾”还是债务违约的“多米诺”——对债券交叉违约制度的分析 被引量：32

15

作者 杨国超 蒋安璇 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2022年第5期140-158,共19页

债券“刚性兑付”打破后如何防范债务违约风险、保护债权人利益成为防范化解系统性金融风险的重中之重。在债券契约中引入交叉违约这一创新的金融制度安排旨在让同一企业不同债券投资者可以在企业发生债务违约时享有同等求偿权,意图保... 债券“刚性兑付”打破后如何防范债务违约风险、保护债权人利益成为防范化解系统性金融风险的重中之重。在债券契约中引入交叉违约这一创新的金融制度安排旨在让同一企业不同债券投资者可以在企业发生债务违约时享有同等求偿权,意图保护债权人利益,但这也可能在事前释放了企业低质量的信号,在事后又可能导致企业因资金链断裂而产生更高的违约风险。为此,本文通过检验交叉违约制度对债券违约风险的影响,以分析其到底是债券投资者的“保护盾”还是债务违约的“多米诺”。研究发现,交叉违约制度显著提高而非降低了债券违约风险,表现为债券信用利差显著更高。机制检验结果发现,债券发行人触发交叉违约条款后会产生一系列负面影响;当交叉违约条款更易被触发时,附有交叉违约条款的债券其信用利差更高。异质性检验发现,交叉违约制度导致债券信用利差抬升的现象在债务违约预期高、偿债压力大的企业中更显著,当债券未设置“事前”的限制性契约条款时也更显著。结果表明,与推出交叉违约制度的初衷不同,交叉违约会导致单只债券的违约对企业其他债券产生连锁违约效应,极大增加系统性金融风险。本文的研究发现为监管层重新认识交叉违约制度提供了实证依据。 展开更多

关键词 交叉违约 债券市场 债券信用利差 债券契约条款

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新《证券法》视角下公司债券持有人保护困局的突破 被引量：7

16

作者 田春雷 《北京联合大学学报（人文社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2022年第1期108-115,共8页

公司债券违约处置中有效保护持有人的合法权益,是债券市场健康平稳运行的关键问题。现行基础性法律制度与专门性法律制度为债券持有人提供了相对周延的保护,特别是新《证券法》和《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》在持有人保护的... 公司债券违约处置中有效保护持有人的合法权益,是债券市场健康平稳运行的关键问题。现行基础性法律制度与专门性法律制度为债券持有人提供了相对周延的保护,特别是新《证券法》和《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》在持有人保护的制度构建、司法保护等方面取得了突破性进展,但仍存在缺乏统一立法、债券持有人会议规则和债券受托管理人利益冲突防范规则不完善的困境。为突破债券持有人保护困局,应统一持有人保护立法,出台债券持有人会议规则的示范性指引,防范债券受托管理人与债券持有人之间的利益冲突,增加公司债券契约限制性条款的类型。 展开更多

关键词 新《证券法》 公司债券 债券持有人会议 债券受托管理人 债券契约限制条款

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股价崩盘风险影响债券契约条款设计吗? 被引量：7

17

作者 潘俊 袁璐 王禹 《金融评论》 CSSCI 北大核心 2019年第5期67-79,117,共14页

本文以2007-2016年公司债券为样本,考察股价崩盘风险对债券契约条款设计的影响。实证研究发现,企业股价崩盘风险越高,未来债券契约条款设计越完善,并且这种影响在媒体监督较弱时和在民营企业中更为显著。进一步研究发现,当市场化水平较... 本文以2007-2016年公司债券为样本,考察股价崩盘风险对债券契约条款设计的影响。实证研究发现,企业股价崩盘风险越高,未来债券契约条款设计越完善,并且这种影响在媒体监督较弱时和在民营企业中更为显著。进一步研究发现,当市场化水平较低时,投资者保护机制较为薄弱,债权人通过设立更为完善的契约条款降低债券违约风险,保护自身权益。本文拓展了债券契约条款设计的影响因素研究,丰富了股价崩盘风险经济后果的相关文献,对于降低公司债券违约风险、维护债券市场平稳发展具有一定的启示意义。 展开更多

关键词 股价崩盘风险 债券契约条款 媒体监督

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管理层股权激励与债券投资者保护——基于债券契约条款设计的研究

18

作者 吴多文 张雪莹 栗沛沛 《金融评论》 北大核心 2024年第3期110-130,157,158,共23页

本文基于债券投资者保护视角,手工整理2010~2021年上市公司债券契约条款数据,探究了公司实施管理层股权激励对限制性债券契约条款使用的影响。研究发现,在实施管理层股权激励的公司中,限制性债券契约条款的使用增加,且股权激励强度越高... 本文基于债券投资者保护视角,手工整理2010~2021年上市公司债券契约条款数据,探究了公司实施管理层股权激励对限制性债券契约条款使用的影响。研究发现,在实施管理层股权激励的公司中,限制性债券契约条款的使用增加,且股权激励强度越高,限制性债券契约条款的使用越多,这一现象对于限制资产转移类、限制投资类的债券契约条款的使用尤为明显。较高的大股东控制强化了管理层股权激励对债券契约条款使用的正向作用,良好的信息透明度缓解了股权激励对债券契约条款使用的正向作用。在管理层薪酬水平较高、股东与管理层合谋指数较高的公司中,实施管理层股权激励会增加限制性债券契约条款的使用。公司实施管理层股权激励,提升了企业的风险承担水平和大股东掏空水平,让债券契约条款的使用增加。本文的研究说明,债券投资者能够识别出管理层股权激励所带来的风险改变,并希望通过更完善的债券契约条款维护自身利益。 展开更多

关键词 管理层股权激励 债券投资者保护 债券契约条款

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产品市场竞争与公司债券契约条款 被引量：3

19

作者 夏卓秀 邓路 《经济学报》 2023年第2期28-61,共34页

近年来,公司债券契约条款的研究已经得到学术界越来越高的关注,但以往研究大多聚焦于欧美发达资本市场。针对中国政府将发展债券市场作为资本市场改革的重要战略这一趋势,本文以2007—2017年发行公司债券的中国A股上市公司为研究对象,... 近年来,公司债券契约条款的研究已经得到学术界越来越高的关注,但以往研究大多聚焦于欧美发达资本市场。针对中国政府将发展债券市场作为资本市场改革的重要战略这一趋势,本文以2007—2017年发行公司债券的中国A股上市公司为研究对象,通过文本识别和手工收集归纳债券契约条款数据,探究产品市场竞争如何影响公司债券契约条款设置。实证结果表明,公司所在行业产品市场竞争越激烈,其公开发行债券契约条款数越多。考虑到公司在产业链中地位不同其面临竞争压力差异较大,本文从公司市场势力和客户集中度两个角度进行异质性检验,结果表明,公司市场势力较弱、客户集中度较高时,产品市场竞争与债券契约条款之间的正向关系更为显著。进一步机制检验发现,产品市场竞争主要通过加剧公司经营风险和信息不对称程度影响公司债券条款约束。本文首次从产品市场竞争视角考察了外部竞争环境对公司债券契约条款的影响,扩展了公司债券契约条款领域的研究范畴,同时也为债券市场完善监管政策提供经验证据。 展开更多

关键词 产品市场竞争 公司债券契约条款 经营风险 信息不对称

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内部控制质量影响公司债券契约条款吗 被引量：2

20

作者 陈智 陈学广 邓路 《会计研究》 北大核心 2023年第6期150-166,共17页

近年来,在债券违约频发的背景下,公司债券契约条款作为平衡债券投资者和发行方利益的机制引发了监管机构和投资者的广泛关注,如何设置合理有效的债券契约条款成为聚焦的热点话题。本文基于信息不对称和代理理论,考察了内部控制质量是否... 近年来,在债券违约频发的背景下,公司债券契约条款作为平衡债券投资者和发行方利益的机制引发了监管机构和投资者的广泛关注,如何设置合理有效的债券契约条款成为聚焦的热点话题。本文基于信息不对称和代理理论,考察了内部控制质量是否影响公司债券契约条款的设置。研究发现,高质量的内部控制通过改善公司的信息环境、降低代理成本等机制,显著减少了债券契约条款的设置,这种影响在承销商声誉较低时较为明显。进一步研究发现,由于高质量的内部控制在公司自身层面能缓解股东和债券投资者之间的信息不对称和代理问题,通过债券契约条款的增信措施对债券发行定价的影响较为有限。本文的研究结论为更好理解公司基本面特征如何影响债券契约条款的设置以及内部控制的经济后果提供了新的经验证据。 展开更多

关键词 内部控制 债券契约条款 承销商声誉

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