流动性特征对知情、非知情交易的影响研究 被引量：15

1

作者 张强 刘善存 +1 位作者 邱菀华 林千惠 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2013年第7期55-65,共11页

利用生存分析理论建立一个高频交易强度模型,分析随市场流动性特征的改变,知情与非知情交易强度的变化.选取上证流动性高和低两组股票数据作为对照样本,检验知情、非知情交易在不同流动性股票中的表现.结果发现:两组股票中,随着交易量... 利用生存分析理论建立一个高频交易强度模型,分析随市场流动性特征的改变,知情与非知情交易强度的变化.选取上证流动性高和低两组股票数据作为对照样本,检验知情、非知情交易在不同流动性股票中的表现.结果发现:两组股票中,随着交易量的增加知情交易强度增大,非知情交易强度减少;高流动股票中,随价差增大知情交易强度增加,非知情交易强度减少;低流动股票中,随价差增大知情交易强度减少,非知情交易强度增加.同时发现,两组股票,知情交易间正相关;高流动股票中,知情交易与非知情交易间负相关;而低流动股票中,知情交易与非知情交易间正相关. 展开更多

关键词 交易强度 知情交易 交易持续期 交易量 流动性

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行情公告牌信息对交易者行为的影响——基于自回归交易持续期模型(ACD)的分析 被引量：13

2

作者 屈文洲 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2006年第9期38-45,共8页

本文研究的内容是分析证券市场行情公告牌上提供的信息(存量信息)含量和委托指令流提供的信息(流量信息)含量,并采用ACD模型来检验研究这些信息如何影响我国投资者的行为。从本文研究的结论来看,我国在证券交易所信息披露的建设方面应... 本文研究的内容是分析证券市场行情公告牌上提供的信息(存量信息)含量和委托指令流提供的信息(流量信息)含量,并采用ACD模型来检验研究这些信息如何影响我国投资者的行为。从本文研究的结论来看,我国在证券交易所信息披露的建设方面应有所侧重,在保持目前存量信息披露的程度下,笔者认为应进一步加强对流量信息的披露,如指令流动的来源和市场参与者的身份等相关信息。 展开更多

关键词 交易持续期 交易者行为 ACD模型

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中国证券市场的HAR-BACD-V模型及其应用 被引量：6

3

作者 文凤华 唐海如 +1 位作者 刘晓群 杨晓光 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2012年第3期608-613,共6页

在已有的高频时间序列模型的基础上,基于异质市场假说理论,构建了HAR-BACD-V模型.通过实证分析以探询在异质市场环境下不同交易频率投资者的交易行为对股市即时波动的贡献程度以及交易量对交易持续期、金融产品收益率和波动性的影响.研... 在已有的高频时间序列模型的基础上,基于异质市场假说理论,构建了HAR-BACD-V模型.通过实证分析以探询在异质市场环境下不同交易频率投资者的交易行为对股市即时波动的贡献程度以及交易量对交易持续期、金融产品收益率和波动性的影响.研究结果进一步证实了我国股票市场的异质性,不同交易频率投资者的交易行为对股市波动的影响程度是不同的,并且发现交易量对交易持续期、收益率及波动性都存在不同程度的影响. 展开更多

关键词 超高频数据 HAR-BACD-V模型 交易持续期 交易量

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深圳股票市场的日内流动性研究 被引量：4

4

作者 张涤新 眭以宁 《系统科学与数学》 CSCD 北大核心 2015年第12期1487-1500,共14页

流动性为证券市场注入了活力,使得投资者转让和买卖证券的交易得以顺利完成.因此如何衡量流动性的问题关乎到市场能否更有效地发挥作用.自Demsetz(1968)的《交易成本》一文发表后,买卖价差成为了反映证券市场流动性的重要指标,不同的价... 流动性为证券市场注入了活力,使得投资者转让和买卖证券的交易得以顺利完成.因此如何衡量流动性的问题关乎到市场能否更有效地发挥作用.自Demsetz(1968)的《交易成本》一文发表后,买卖价差成为了反映证券市场流动性的重要指标,不同的价差分解模型相继出现并不断完善.在总结现有研究的基础上,文章运用两种类型的高频数据从买卖价差角度对中国深圳股票市场的日内流动性进行了研究.利用大单交易明细数据进行实证分析时,文章以MRR模型作为基本框架,将交易的持续期和订单规模作为新的变量加入其中,得到了扩展的MRR模型,并分别对MRR模型和扩展的MRR模型进行了广义矩估计(GMM);利用1分钟分时数据进行实证分析时,文章借鉴了Corwin和Schultz(2012)提出的高低比估计量的思路,估计了市场各时段的相对买卖价差.综合上述模型实证结果,文章发现:交易持续期和订单规模对买卖价差产生了显著的影响,买卖价差中的逆向信息成本与订单规模呈正相关,与交易持续期呈负相关;订单处理成本与订单规模呈负相关.交易持续期和订单规模的日内特征是导致深圳股市的逆向信息成本和隐含价差在日内呈"L"形且订单处理成本基本保持不变的直接原因.和其他股票市场相比,深圳股市的整体流动性宽度较好,但是信息不对称状况更为严重.此外,最小价格变动单位影响了低价股的流动性,一定程度上人为增加了低价股的买卖价差. 展开更多

关键词 买卖价差 交易持续期 日内流动性

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交易持续期、波动率与市场微观结构关系的统计检验 被引量：2

5

作者 陶雄华 杜志维 徐晟 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2010年第6期142-145,共4页

基于招商银行超高频数据,文章检验得出交易持续期"日内效应"呈现倒"V"形状,并以ACD模型和UHF-GARCH模型分析交易持续期变化规律以及其对收益率和波动率的影响,研究表明股票的交易持续期存在集聚效应,并且交易持续... 基于招商银行超高频数据,文章检验得出交易持续期"日内效应"呈现倒"V"形状,并以ACD模型和UHF-GARCH模型分析交易持续期变化规律以及其对收益率和波动率的影响,研究表明股票的交易持续期存在集聚效应,并且交易持续期越长,收益率越高,分析表明较长的交易持续期是由于市场参与者缺乏有效信息,知情交易者较少导致,为我国证券市场微观制度改革提供启示。 展开更多

关键词 超高频数据 交易持续期 ACD模型 信息传导

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交易持续期、交易信息与投资者行为——基于PCD模型的研究 被引量：1

6

作者 杨玉坤 郑建华 王晓芳 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2015年第6期72-77,共6页

使用PCD模型,通过引入买卖价差、交易量、交易规模、委托指令流等交易信息变量探讨交易信息对投资者行为的影响。实证研究表明,买卖价差与期望交易持续期显著正相关,不支持Easley和O’Hara(1992)的观点。同时大规模的交易能够显著地延... 使用PCD模型,通过引入买卖价差、交易量、交易规模、委托指令流等交易信息变量探讨交易信息对投资者行为的影响。实证研究表明,买卖价差与期望交易持续期显著正相关,不支持Easley和O’Hara(1992)的观点。同时大规模的交易能够显著地延长交易持续期,而中等规模的交易能够减小交易持续期,证实了知情交易者的隐藏交易假说。指令流信息中的买卖申报数量也对交易持续期有显著的影响,上期买卖申报数量与本期交易持续期正相关。 展开更多

关键词 交易持续期 价格变化与持续期(PCD)模型 投资者行为

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市场因素对交易强度的长、短期影响

7

作者 张强 刘善存 +1 位作者 林千惠 邱菀华 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2012年第5期9-16,共8页

利用生存分析理论建立一个高频交易强度模型,将市场因素对交易强度的影响分为临时性影响和持续影响,从而分析几个主要市场因素(市场深度、交易量及价差)对交易强度的长期、短期影响。以2006年上证50成份股前三季度高频数据作为样本,对... 利用生存分析理论建立一个高频交易强度模型,将市场因素对交易强度的影响分为临时性影响和持续影响,从而分析几个主要市场因素(市场深度、交易量及价差)对交易强度的长期、短期影响。以2006年上证50成份股前三季度高频数据作为样本,对影响交易强度的因素进行检验,结果发现市场深度对交易强度的短期影响显著为正,价差与交易量对交易强度的短期影响显著为负。而交易量对交易强度长期影响显著为正,市场深度对交易强度的长期影响显著为负,其中市场深度和价差对交易强度长期影响与知情交易策略密切相关。收益波动率对交易强度长期影响显著为正,而对短期影响显著为负。 展开更多

关键词 交易强度 知情交易 交易持续期 交易量

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行情公告牌的信息含量与交易者行为偏好——来自电子限价委托交易系统的证据

8

作者 屈文洲 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2007年第04A期143-156,共14页

与以往分析会计信息和基本面信息不同,本文对行情公告牌提供的信息进行了研究。笔者将信息分为存量信息、流量信息和交易持续期(duration),对这些信息之间动态的互动情况进行了分析并对信息如何影响交易者的行为进行了实证检验。笔者研... 与以往分析会计信息和基本面信息不同,本文对行情公告牌提供的信息进行了研究。笔者将信息分为存量信息、流量信息和交易持续期(duration),对这些信息之间动态的互动情况进行了分析并对信息如何影响交易者的行为进行了实证检验。笔者研究发现行情公告牌具有信息含量并且影响着交易者的行为偏好。在交易中,交易者表现出“对角线效应”,以及出现了交易持续期的“聚类现象”。 展开更多

关键词 行情公告牌信息 交易持续期 交易者行为

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基于SCD模型的金融超高频数据信息含量研究

9

作者 王亚楠 《河北科技大学学报（社会科学版）》 2018年第2期1-6,共6页

针对随机波动条件持续期模型(SCD模型)对于金融超高频数据的模拟优势,采用股票交易的分笔数据,在模型中引入消息指标变量、交易量和买卖价差三类微观结构变量,通过分析价格持续期与这些结构变量之间的相关性,以研究价格形成过程中的信... 针对随机波动条件持续期模型(SCD模型)对于金融超高频数据的模拟优势,采用股票交易的分笔数据,在模型中引入消息指标变量、交易量和买卖价差三类微观结构变量,通过分析价格持续期与这些结构变量之间的相关性,以研究价格形成过程中的信息传递过程。研究结果表明:利好消息通常导致交易强度增加,利空消息通常会导致交易持续期延长,价格变化对交易持续期造成的影响有限;小盘股买卖价差影响后续价格交易持续期,但大盘股的影响并不明显;交易量的增加具有信息含量。 展开更多

关键词 超高频数据 随机波动条件持续期模型 交易持续期

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最优交易策略对交易持续期的影响 被引量：1

10

作者 张强 刘善存 +1 位作者 林千惠 邱菀华 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2012年第5期24-30,共7页

构建一个纯流动市场交易动态策略模型。假设交易者按Poisson过程到达市场,交易者根据其私人估值及市场状态对限价指令的收益做预期,通过最大化其收益确定所提交指令的类型(限价指令或市价指令)。模型发现,虽然交易者到达市场的时间间隔... 构建一个纯流动市场交易动态策略模型。假设交易者按Poisson过程到达市场,交易者根据其私人估值及市场状态对限价指令的收益做预期,通过最大化其收益确定所提交指令的类型(限价指令或市价指令)。模型发现,虽然交易者到达市场的时间间隔相互独立,但交易持续期却受前一期的交易策略影响:买(卖)指令的提交将增加下一期卖(买)交易持续期的期望值,减小下一期买(卖)交易的持续期的期望值。因而,交易间的自相关性是依据最优交易策略所内生的性质,与知情交易无关。 展开更多

关键词 限价指令簿 私人估值 交易持续期 POISSON过程 到达强度

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行情公告牌信息对交易者行为的影响——基于自回归交易持续期模型(ACD)的分析

11

作者 屈文洲 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2006年第11期19-27,共9页

本文研究的内容是分析证券市场行情公告牌上提供的信息(存量信息)含量和委托指令流提供的信息(流量信息)含量,并采用ACD模型来检验研究这些信息如何影响我国投资者的行为。从本文研究的结论来看,我国在证券交易所信息披露的建设方面应... 本文研究的内容是分析证券市场行情公告牌上提供的信息(存量信息)含量和委托指令流提供的信息(流量信息)含量,并采用ACD模型来检验研究这些信息如何影响我国投资者的行为。从本文研究的结论来看,我国在证券交易所信息披露的建设方面应有所侧重,在保持目前存量信息披露的程度下,笔者认为应进一步加强对流量信息的披露,如指令流动的来源和市场参与者的身分等相关信息。 展开更多

关键词 交易持续期 交易者行为 ACD模型

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基于ACD模型的成交量建模研究

12

作者 王亚楠 张燕 吴祈宗 《数学的实践与认识》 CSCD 北大核心 2013年第21期66-71,共6页

以金融超高数据中的重要指标成交量为研究对象,借鉴ACD模型的建模思路,以价格变化一个单位的交易期内累计成交量为标记点,建立基于价格交易持续期的累计成交量模型——ACV模型,运用国内股票市场超高频数据对这一模型进行实证分析,结果... 以金融超高数据中的重要指标成交量为研究对象,借鉴ACD模型的建模思路,以价格变化一个单位的交易期内累计成交量为标记点,建立基于价格交易持续期的累计成交量模型——ACV模型,运用国内股票市场超高频数据对这一模型进行实证分析,结果表明模型显著,累计成交量的期望受上一期期望的影响远远大于上一期累计成交量的影响,且累计成交量具有明显的聚类效应. 展开更多

关键词 交易持续期 累计成交量 ACD模型 ACV模型

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基于MCMC的SCD模型扩展研究

13

作者 王亚楠 董雅琴 吴祈宗 《河北工业科技》 CAS 2014年第1期27-31,共5页

以SCD模型为研究对象,借鉴ACD-GARCH模型的建模思路,构建了价格交易持续期、超高频收益率的双因素模型SCD-GARCH模型。考虑到模型双随机变量给模型参数估计带来的困难,运用MCMC方法,对中国股票市场超高频数据进行实证分析,结果表明模型... 以SCD模型为研究对象,借鉴ACD-GARCH模型的建模思路,构建了价格交易持续期、超高频收益率的双因素模型SCD-GARCH模型。考虑到模型双随机变量给模型参数估计带来的困难,运用MCMC方法,对中国股票市场超高频数据进行实证分析,结果表明模型显著。运用DIC准则比较这2类模型,结果显示SCD-GARCH模型总体更优。 展开更多

关键词 MCMC 交易持续期 ACD-GARCH模型 SCD模型 DIC

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证券市场交易持续期对交易的影响分析

14

作者 颜虹 苏锡坤 《商业时代》 北大核心 2010年第26期64-66,共3页

本文采用Engle和Russell提出的自回归条件持续期(ACD)模型,对上证A股的交易持续期进行研究,为了检验交易持续期对交易的影响,选择A股中任意20只股票进行实证研究。实证分析表明上证A股的股票交易持续期存在明显的日内效应和"集聚性... 本文采用Engle和Russell提出的自回归条件持续期(ACD)模型,对上证A股的交易持续期进行研究,为了检验交易持续期对交易的影响,选择A股中任意20只股票进行实证研究。实证分析表明上证A股的股票交易持续期存在明显的日内效应和"集聚性"。拟合的EACD模型可预测上证A股交易发生的频率或强度,预测结果对投资者来说具有一定参考意义。 展开更多

关键词 高频数据 交易持续期 ACD 模型

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高频数据视角下的市场价格影响因素述评

15

作者 佘宏俊 《中国管理信息化》 2015年第7期130-132,共3页

随着金融大数据研究的兴起,传统的交易数据分析已无法满足市场需求。本文从高频数据的视角对金融市场价格影响因素进行了全面的总结分析,着重介绍了成交量、交易持续期、日内效应对日内价格的影响机制及相关研究成果,并讨论了交易持续... 随着金融大数据研究的兴起,传统的交易数据分析已无法满足市场需求。本文从高频数据的视角对金融市场价格影响因素进行了全面的总结分析,着重介绍了成交量、交易持续期、日内效应对日内价格的影响机制及相关研究成果,并讨论了交易持续期与信息、波动率之间的影响关系。从中可以看出,各类市场微观交易指标从不同角度反映了外部信息对市场日内价格波动的影响,这些结论也为高频数据计量实证分析提供了一定的理论指导。 展开更多

关键词 高频数据 日内价格 交易持续期

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基于交易量持续期的流动性研究 被引量：3

16

作者 林伟斌 王立立 《南方经济》 北大核心 2006年第10期39-49,共11页

本文充分利用我国限价指令驱动市场分笔数据所包含的信息,在交易量持续期的基础上,提出一个符合限价指令驱动市场特征的流动性指标,并从市场微观结构理论出发,选取了非对称信息的若干代理变量,分析非对称信息对市场流动性的影响程度。... 本文充分利用我国限价指令驱动市场分笔数据所包含的信息,在交易量持续期的基础上,提出一个符合限价指令驱动市场特征的流动性指标,并从市场微观结构理论出发,选取了非对称信息的若干代理变量,分析非对称信息对市场流动性的影响程度。对万科A、B股的实证结果发现:(1)交易量持续期拥有信息含量,看涨行情会导致交易强度增大,看跌行情则导致较长的持续期。这反映了卖空限制的作用和投资者的追涨行为。(2)非对称信息是影响流动性水平的重要因素,投资者看法差异严重、价格剧烈波动以及长的交易量持续期导致市场流动性降低。 展开更多

关键词 流动性 交易量持续期 指令驱动市场 Log—ACD模型

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基于MCMC的ACD与SCD模型比较研究 被引量：1

17

作者 王亚楠 吴祈宗 刘风 《数学的实践与认识》 CSCD 北大核心 2011年第9期84-89,共6页

针对近几年在研究金融市场超高频序列时出现的ACD模型和SCD模型,运用MCMC方法采用沪市分笔交易数据得到两类模型的参数进行估计值及DIC值,分析了模型的收敛性,稳健性、拟合效果及复杂性,结果表明,两类模型均趋于收敛,在稳健性及收敛速... 针对近几年在研究金融市场超高频序列时出现的ACD模型和SCD模型,运用MCMC方法采用沪市分笔交易数据得到两类模型的参数进行估计值及DIC值,分析了模型的收敛性,稳健性、拟合效果及复杂性,结果表明,两类模型均趋于收敛,在稳健性及收敛速度方面,ACD模型有优势,而在数据拟合效果及复杂性方面,SCD模型具有优势. 展开更多

关键词 交易量持续期 超高频数据 ACD模型 SCD模型

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