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题名基金规模、投资者关注与基金业绩持续性
被引量：3
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作者
张永冀
李天雄
苏治
黄琼
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机构
北京理工大学管理与经济学院
中信证券研究部
中央财经大学金融学院
招商基金管理有限公司
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出处
《中国管理科学》
CSCD
北大核心
2023年第12期57-68,共12页
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基金
国家社会科学基金资助一般项目(23BJL131)。
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文摘
绩优基金是基金市场上的“明星”,吸引基民关注,但其优秀的业绩往往很难持续。“明星”基金业绩反转成为“流星”是行业常态,其背后的原因之一是基民的“追涨杀跌”行为。本文基于2005至2020年中国权益类公募基金数据,利用中介效应模型首次研究了“业绩—资金流量关系”对基金业绩持续性的影响。实证结果发现:(1)PFR会造成规模不经济。基金过去一年业绩越高,当季资金净流入越多,进而使得未来半年业绩下降。资金净流入是中介变量,发挥部分中介效应。(2)持股集中度降低可以解释规模不经济内在机制。资金净流入增加导致基金持股集中度降低,进而使得业绩下降,且这一机制对中小盘基金影响更迅速。(3)投资者时间序列维度有限关注影响PFR。牛市期间,乐观的市场环境弱化投资者对基金业绩的关注,因此PFR对基金业绩持续性没有影响。(4)投资者横截面维度有限关注影响PFR,表现为投资者仅根据简单业绩评价标准申购基金。历史单因子α高但不具有多因子α的基金会获得超额资金流入,使得基金经理“管理规模—管理能力”不匹配。进一步将样本划分为“伪明星基金”组和“真明星基金”组,发现规模不经济只存在于“伪明星基金”组。
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关键词
业绩—资金流量关系
规模不经济
投资者有限关注“
管理规模—管理能力”不匹配
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Keywords
performance flow relationship
diseconomies of scale
investor limited attention
“scale-skill”mismatch
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分类号
F832.5
[经济管理—金融学]
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