“去杠杆”政策压力下企业偿还债务还是隐藏债务? 被引量：10

1

作者 马惠娴 耀友福 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2021年第4期145-162,共18页

本文以2013—2018年A股上市公司为研究样本,从微观层面考察"去杠杆"政策实施后,不同产权性质的高杠杆企业的去杠杆途径及债务风险的变化,尝试评估"去杠杆"政策效果。研究发现,"去杠杆"政策压力下,高杠杆... 本文以2013—2018年A股上市公司为研究样本,从微观层面考察"去杠杆"政策实施后,不同产权性质的高杠杆企业的去杠杆途径及债务风险的变化,尝试评估"去杠杆"政策效果。研究发现,"去杠杆"政策压力下,高杠杆企业降低了其负债率,并且高杠杆的国有企业和非国有企业的杠杆率均有所降低。进一步分析"去杠杆"政策下企业的去杠杆途径,发现高杠杆企业债务偿还的比例并没有显著变化。同时,高杠杆的非国有企业主要通过减少新增债务融资、增加内源融资来降低负债率,从而缓解债务风险;高杠杆的国有企业主要将债务隐藏到权益,能够在增加债务融资的同时实现形式上的去杠杆,导致债务风险上升。本文从微观企业的去杠杆途径和债务风险的角度深入分析了"去杠杆"政策的影响,这既是对已有政策效果的评估,更是为下一轮"去杠杆"改革提供经验。 展开更多

关键词 “去杠杆”政策 偿还债务 隐藏债务 债务风险 产权性质

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“短贷长投”缘何传染?——基于行业同群效应的视角 被引量：8

2

作者 孙凤娥 《南京审计大学学报》 CSSCI 北大核心 2021年第3期81-91,共11页

利用2010—2017年中国A股上市公司样本,从"同群效应"视角对"短贷长投"进行考察,结果发现:"短贷长投"存在行业同群效应;机制研究显示,行业同群效应主要源于竞争型模仿;特征研究表明,行业同群效应遵循先内... 利用2010—2017年中国A股上市公司样本,从"同群效应"视角对"短贷长投"进行考察,结果发现:"短贷长投"存在行业同群效应;机制研究显示,行业同群效应主要源于竞争型模仿;特征研究表明,行业同群效应遵循先内后外律。在弱化内生性问题和稳健性检验后,上述结果依然稳健。进一步研究发现,"去杠杆"政策的实施、内部控制水平的提高均能有效减弱"短贷长投"行业同群效应。研究结论揭示了"短贷长投"的传染性特征,具有重要监管启示。 展开更多

关键词 “短贷长投” 同群效应 “去杠杆” 内部控制水平 货币政策 偿债能力 先内后外律 竞争型模仿

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“去杠杆”政策与企业创新:来自广义双重差分的证据 被引量：1

3

作者 王桂军 张辉 唐毓璇 《商业经济与管理》 北大核心 2023年第5期43-60,共18页

为防范杠杆率过高对企业高质量发展的不良影响,中央政府于2016年出台了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。以此为准自然实验利用广义双重差分法检验“去杠杆”政策对企业创新的影响,研究发现:第一,“去杠杆”政策显著地促进... 为防范杠杆率过高对企业高质量发展的不良影响,中央政府于2016年出台了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。以此为准自然实验利用广义双重差分法检验“去杠杆”政策对企业创新的影响,研究发现:第一,“去杠杆”政策显著地促进了以专利产出为表征的企业创新;第二,“去杠杆”政策对企业创新的促进效应可以通过提高经营绩效和优化债务结构实现;第三,“去杠杆”政策同时促进了国有企业和非国有企业创新,但促进国有企业创新只能通过优化债务结构实现,而促进非国有企业创新则可同时通过提高经营绩效和优化债务结构实现。以上研究结论不仅从创新视角支持了供给侧结构性改革的成效,而且丰富了杠杆率影响企业创新的机制研究。 展开更多

关键词 “去杠杆”政策 企业创新 经营绩效 债务结构 广义双重差分

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我国主动负债上市公司资本结构动态调整研究——兼论供给侧结构性改革“去杠杆”政策问题 被引量：3

4

作者 刘林 刘星宇 《改革与战略》 北大核心 2016年第12期16-22,共7页

文章通过设定主动负债筛选标准,研究2006—2008年主动负债上市公司在主动负债年度后三年内的资本结构动态调整情况。结果表明:我国上市公司存在主动负债现象,约占5%,且涉及各个行业;行业平均杠杆、资产有形性和公司规模与资本结构正相关... 文章通过设定主动负债筛选标准,研究2006—2008年主动负债上市公司在主动负债年度后三年内的资本结构动态调整情况。结果表明:我国上市公司存在主动负债现象,约占5%,且涉及各个行业;行业平均杠杆、资产有形性和公司规模与资本结构正相关,市账率和盈利能力与资本结构负相关,但市账率影响较小,主动负债公司存在朝着目标杠杆调整的行为,且调整速度高达61%。政策启示:发达国家主动负债主要是由企业的投资机会决定的,解决我国上市公司"去杠杆"政策问题的一个核心要点,是要让更多有能力的公司通过创新获得"加杠杆"的投资机会。 展开更多

关键词 主动负债 资本结构 动态调整模型 调整速度 因素分析法 “去杠杆”政策问题

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去杠杆政策会影响投资者信心吗? 被引量：28

5

作者 秦海林 高軼玮 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2020年第1期17-35,共19页

去杠杆政策在向下动态调整资本结构时会抑制企业的财务风险和破产风险,但是相伴而生的债权人治理效应弱化却会加剧内部人控制问题。因此,这项政策的实施不仅可能挫伤投资者信心,而且可能在长期内削弱去杠杆政策的执行效果。基于2014—2... 去杠杆政策在向下动态调整资本结构时会抑制企业的财务风险和破产风险,但是相伴而生的债权人治理效应弱化却会加剧内部人控制问题。因此,这项政策的实施不仅可能挫伤投资者信心,而且可能在长期内削弱去杠杆政策的执行效果。基于2014—2018年A股非金融类上市公司面板数据,本文运用双重差分(DID)模型实证分析去杠杆对投资者信心的影响,研究表明:去杠杆政策显著挫伤了投资者信心,且该政策效应在机构持股比例低和外部审计质量差的企业样本中更加显著。中介效应检验发现,去杠杆政策通过增加股权代理成本打击投资者信心。同时,调节效应检验发现,独立董事规模在二者关系中起到正向调节作用。据此,在强制性去杠杆政策的执行过程中,应注意到公司内部治理结构所发生的变化,积极主动地采取其他互补措施来监督与制约管理层的败德行为,提振投资者信心。 展开更多

关键词 去杠杆政策 投资者信心 债权人治理 股权代理成本

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去杠杆政策是否与产业政策相冲突?——基于企业债务融资视角的实证考察 被引量：8

6

作者 杨玉龙 汪峰 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2020年第2期3-13,158,共12页

本文以2003~2016年沪深A股上市企业为研究样本,从企业债务融资的视角考察去杠杆政策与产业政策的潜在冲突问题,研究发现:去杠杆政策会降低企业金融负债比重,增加企业经营负债比重;而产业政策则相反,会增加企业金融负债比重,降低企业经... 本文以2003~2016年沪深A股上市企业为研究样本,从企业债务融资的视角考察去杠杆政策与产业政策的潜在冲突问题,研究发现:去杠杆政策会降低企业金融负债比重,增加企业经营负债比重;而产业政策则相反,会增加企业金融负债比重,降低企业经营负债比重。进一步研究发现,产业政策带给企业的债务融资优势,包括增加金融负债融资和减少经营负债占用,在去杠杆政策施行期间会被削弱。因此,去杠杆政策与产业政策会发生冲突。在对样本进行分组测试后,本文还发现,上述冲突主要体现在中西部地区或市场化水平较低地区的企业样本中。 展开更多

关键词 去杠杆政策 产业政策 金融负债 经营负债

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企业财务杠杆、债务偿还压力与劳动雇用:来自中国的证据 被引量：3

7

作者 钱雪松 石鑫 《世界经济》 北大核心 2023年第9期108-132,共25页

本文运用双重差分法考察去杠杆政策引致的债务偿还压力如何影响企业劳动雇用。研究结果表明,去杠杆政策实施后,与负债程度较低企业相比,过度负债企业的劳动雇佣规模显著下降,且该效应在短债长用水平较高、成长性较低、国有控股和对外部... 本文运用双重差分法考察去杠杆政策引致的债务偿还压力如何影响企业劳动雇用。研究结果表明,去杠杆政策实施后,与负债程度较低企业相比,过度负债企业的劳动雇佣规模显著下降,且该效应在短债长用水平较高、成长性较低、国有控股和对外部融资依赖度较高的企业中相对更强。机制分析发现,去杠杆政策引致的债务偿还压力通过加剧流动性约束和债务违约风险抑制了企业劳动雇用。此外,去杠杆政策主要抑制了企业对低技能劳动的雇用,而且有助于降低企业劳动资源错配水平,从而提高劳动配置效率。本文识别出了债务偿还压力影响企业劳动雇用的因果关系,并厘清了其作用机理,对进一步优化企业融资环境以实现防控风险和稳定就业的动态平衡具有重要借鉴意义。 展开更多

关键词 去杠杆政策 债务偿还压力 劳动雇用决策 劳动配置效率

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市场冲击、企业负债水平与“去杠杆”的政策选择 被引量：6

8

作者 孙巍 耿丹青 董恺强 《西安交通大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2021年第1期16-28,共13页

为了探索出如何在保证企业正常发展的前提下,有效推进结构性供给侧改革,针对不同市场景气状态的企业精准“去杠杆”,本文在理论分析的基础上,利用A股制造业上市公司财务数据分析发现,企业负债水平与市场景气状态之间呈现出与主流资本结... 为了探索出如何在保证企业正常发展的前提下,有效推进结构性供给侧改革,针对不同市场景气状态的企业精准“去杠杆”,本文在理论分析的基础上,利用A股制造业上市公司财务数据分析发现,企业负债水平与市场景气状态之间呈现出与主流资本结构理论不同的“U型”关系。进一步构建反映总量和增量负债水平双方程,实证分析市场冲击对企业负债水平的作用机制,结果发现,在市场高扩张期,需求冲击与整体和净新增负债水平正相关,说明需求的上升会激励企业主动扩大债务规模;而收缩期需求和价格冲击与整体负债水平负相关,与净新增负债水平不相关,说明需求和价格的下跌无法有效引导债务“退出”,反而会导致负债水平因清偿困难而被动增加。因此,“去杠杆”政策应针对不同市场景气状态的企业精准施策,避免由于对债务融资的过度扼制给企业造成损失。 展开更多

关键词 市场冲击 企业负债 市场景气状态 去杠杆 资本结构 债务融资

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去杠杆政策如何影响金融服务实体经济效率?——基于海南自贸港的经验证据

9

作者 郭庆宾 黄林峰 《海南大学学报（人文社会科学版）》 2024年第2期110-119,共10页

作为防范化解系统性金融风险和促进经济高质量发展的重要抓手,研究去杠杆政策如何影响金融服务实体经济效率具有重要意义。基于2011—2020年海南自贸港18市县金融服务实体经济效率测算结果,采用断点回归设计(RDD)方法,评估去杠杆政策对... 作为防范化解系统性金融风险和促进经济高质量发展的重要抓手,研究去杠杆政策如何影响金融服务实体经济效率具有重要意义。基于2011—2020年海南自贸港18市县金融服务实体经济效率测算结果,采用断点回归设计(RDD)方法,评估去杠杆政策对海南自贸港金融服务实体经济效率的影响,并运用中介效应模型讨论了其影响机制。研究发现:(1)去杠杆政策实施后,海南自贸港金融服务实体经济效率存在“阵痛期”,去杠杆政策对效率具有显著调整效应,存在一个最优杠杆以促进金融服务实体经济效率的提升;(2)在控制金融与经济体系内其他影响因素后,杠杆率对效率的提升具有促进作用,表明合理阈值内的“优杠杆”呈积极作用;(3)进一步中介机制检验表明,金融体系结构与金融业规模作为金融供给端的两种重要机制,前者能够通过增加高质量的金融资源供给提高效率,而金融业规模则囿于规模有限性与资本来源渠道受限的风险叠加,导致在去杠杆政策实施后对效率的提升呈负向作用。基于以上结论,进一步从创新自贸港金融发展方式、金融工具创新、杠杆优化等方面提出相关对策建议。 展开更多

关键词 去杠杆政策 实体经济 海南自贸港 断点回归设计

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中小企业融资与中小银行发展--由中国现实问题引发的理论与实证分析 被引量：6

10

作者 袁志刚 郭学琦 葛劲峰 《上海经济研究》 CSSCI 北大核心 2021年第3期70-83,共14页

长久以来困扰我国经济发展的一个突出问题是中小企业融资难、融资贵。本文首先梳理了中小企业融资的理论基础,即基于"软信息"的关系型贷款。在理论分析之后,我们继之以中小企业贷款实证分析的综述,将理论与实证进行了交叉印... 长久以来困扰我国经济发展的一个突出问题是中小企业融资难、融资贵。本文首先梳理了中小企业融资的理论基础,即基于"软信息"的关系型贷款。在理论分析之后,我们继之以中小企业贷款实证分析的综述,将理论与实证进行了交叉印证。接下来,我们使用中国商业银行资产负债表微观数据,分析了中国中小银行服务中小企业的成功与不足之处。研究发现众多中小银行偏离主业的无序扩张是中小企业金融服务缺失的重要原因。随着2016年四季度去杠杆政策的施行,众多无序扩张的中小银行减少了对实体经济的融资服务,与此形成鲜明对比的是,坚持服务中小企业的中小银行却没有减少对实体经济的金融服务。 展开更多

关键词 中小企业融资 软信息 关系型银行 去杠杆

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债务融资对研发投入的“阶梯式”负向影响——女性高管的调节作用 被引量：2

11

作者 张长征 张欣月 《软科学》 北大核心 2023年第2期35-43,共9页

基于2009—2020年创业板上市公司面板数据,考察债务融资对企业研发投入的影响效应,并探究女性高管对二者关系的调节作用。理论分析与实证数据表明:由于不同负债水平下多主体抑制动机叠加和抑制倾向加剧的共同作用,债务融资对研发投入呈... 基于2009—2020年创业板上市公司面板数据,考察债务融资对企业研发投入的影响效应,并探究女性高管对二者关系的调节作用。理论分析与实证数据表明:由于不同负债水平下多主体抑制动机叠加和抑制倾向加剧的共同作用,债务融资对研发投入呈逐级强化的“阶梯式”负向影响。此外,与风险偏好、信号传递和注意力基础观视角下的理论预期一致,女性高管参与公司治理将强化债务融资对研发投入的抑制效应。上述结果在经过一系列稳健性检验及内生性检验后仍然成立。进一步研究表明,当前的去杠杆政策并未缓解债务融资对研发投入的抑制效应。 展开更多

关键词 创业板 债务融资 研发投入 女性高管 去杠杆

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去杠杆降低了劳动收入份额吗? 被引量：4

12

作者 刘长庚 王宇航 张磊 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2022年第7期87-99,共13页

2016年,中国去杠杆政策实施与劳动收入份额下降同时期发生,是巧合或是必然?造成劳动者福利损失了吗?本文将2016年去杠杆政策作为一次自然试验,基于2012—2019年中国A股上市企业数据,构建双重差分模型检验去杠杆政策的收入分配效应。研... 2016年,中国去杠杆政策实施与劳动收入份额下降同时期发生,是巧合或是必然?造成劳动者福利损失了吗?本文将2016年去杠杆政策作为一次自然试验,基于2012—2019年中国A股上市企业数据,构建双重差分模型检验去杠杆政策的收入分配效应。研究发现:去杠杆政策显著降低了企业劳动收入份额。机制检验表明,去杠杆产生的融资约束和偿债压力并没有带来企业降薪或裁员行为,相反,劳动收入份额下降的原因更多表现在企业经营成本与财务成本降低、投资效率提高等方面,没有出现“利润侵蚀工资”的现象。该影响在非国有企业、坏杠杆企业和过度投资企业中更加明显,一定程度抑制了资本过度投入和无序扩张的问题。本文研究为2016年以来中国劳动收入份额再次下降的现象提供了微观解释,为明确我国去杠杆政策的积极意义提供了经验证据。 展开更多

关键词 去杠杆政策 劳动收入份额 降薪裁员 提质增效

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四两拨千斤:高管递延薪酬对国有企业杠杆率的治理效应

13

作者 张兴亮 《财经论丛》 北大核心 2023年第10期69-80,共12页

在百年未有大变局之急需提振经济的情况下,一刀切的去杠杆政策可能对经济有所“误伤”,在实践中一直应用却被理论研究忽略的高管递延薪酬制度能否成为国企杠杆率的精准治理机制值得研究。以A股国有上市公司为样本,本文发现,高管递延薪... 在百年未有大变局之急需提振经济的情况下,一刀切的去杠杆政策可能对经济有所“误伤”,在实践中一直应用却被理论研究忽略的高管递延薪酬制度能否成为国企杠杆率的精准治理机制值得研究。以A股国有上市公司为样本,本文发现,高管递延薪酬显著降低了国企杠杆率,有直接治理效应;同时,其能与去杠杆政策协同,对国企杠杆率产生协同治理效应。本文研究结果表明,高管递延薪酬制度是国企杠杆率的有效治理机制,能起到“四两拨千斤”的治理效果。 展开更多

关键词 高管递延薪酬 国有企业 杠杆率 去杠杆政策

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去杠杆政策、存货周转率与工业企业发展能力——基于双重差分法的研究

14

作者 徐晓莉 李翔 严家琦 《中国商论》 2023年第6期165-168,共4页

为解决经济发展中存在的问题,我国政府提出供给侧结构性改革,其中的主要任务就是“去杠杆”。基于这一政策的实施,本文选取上证A股中工业类企业2012—2019年(2020年为特殊年份)的财务数据,利用双重差分法研究分析在去杠杆政策实施后对... 为解决经济发展中存在的问题,我国政府提出供给侧结构性改革,其中的主要任务就是“去杠杆”。基于这一政策的实施,本文选取上证A股中工业类企业2012—2019年(2020年为特殊年份)的财务数据,利用双重差分法研究分析在去杠杆政策实施后对工业企业持续发展能力的影响,通过对2232个观测值进行多元回归分析发现去杠杆政策可以增强企业的可持续发展能力,存货周转率在政策和发展能力间具有中介作用。 展开更多

关键词 去杠杆政策 经营效率 存货周转率 可持续发展能力

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去杠杆政策、债权人治理与公司运营效率--基于准自然实验的经验证据 被引量：2

15

作者 秦海林 戚建爽 《华东经济管理》 CSSCI 北大核心 2022年第6期105-118,共14页

去杠杆政策虽然在降低公司财务风险方面发挥了积极作用,但也会弱化公司债权人治理,拉升公司第一类代理成本,从而导致公司运营管理效率低下。文章以我国2014—2018年A股非金融类上市公司为研究样本,运用双重差分模型,探究了去杠杆政策的... 去杠杆政策虽然在降低公司财务风险方面发挥了积极作用,但也会弱化公司债权人治理,拉升公司第一类代理成本,从而导致公司运营管理效率低下。文章以我国2014—2018年A股非金融类上市公司为研究样本,运用双重差分模型,探究了去杠杆政策的实施对企业运营效率的影响。研究结果表明:去杠杆政策的实施显著地降低了企业的运营效率,且第一类代理成本与自由现金流量在这一过程中发挥了部分中介作用;去杠杆政策对企业运营效率的降低效果在中小规模企业、股权集中度高的企业、拥有低质量外部审计机构的企业样本中尤为显著。因此,在去杠杆政策的深入推进中,应充分关注企业日常经营运转状况,采取相应措施防止因债权人治理弱化引致的运营效率低下。 展开更多

关键词 去杠杆政策 债权人治理 企业运营效率 双重差分模型

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去杠杆政策、金融资产配置与企业脱实向虚 被引量：3

16

作者 郑忠华 汤雅雯 《产业经济评论》 CSSCI 2021年第1期19-33,共15页

本文使用2012-2018年A股上市公司面板数据,利用双重差分模型来检验去杠杆政策是否改变了企业金融资产配置水平。研究发现:去杠杆政策显著提高了企业金融资产持有份额,并且这种提高在民营企业的金融资产配置上尤为显著,显示更多的金融资... 本文使用2012-2018年A股上市公司面板数据,利用双重差分模型来检验去杠杆政策是否改变了企业金融资产配置水平。研究发现:去杠杆政策显著提高了企业金融资产持有份额,并且这种提高在民营企业的金融资产配置上尤为显著,显示更多的金融资产是配置在交易性金融资产上,说明企业有很强的动机保持自身的流动性。进一步通过调节效应检验发现,投资效率越高,企业持有金融资产就越少。我们的研究指出:去杠杆政策的效果虽然在一定程度上降低了杠杆率,但却让企业增加了金融资产的持有,刺激企业进一步“脱实向虚”;单纯的去杠杆防风险,或许并没有从长远上解决企业从实体经济抽离的问题。 展开更多

关键词 去杠杆政策 金融资产配置 双重差分模型

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去杠杆政策、融资约束与存货周转——基于A股工业企业的实证检验 被引量：1

17

作者 秦海林 段曙彩 《产业经济评论》 CSSCI 2022年第6期37-56,共20页

对于微观企业来说,去杠杆的主要手段是减债和增权,前者会直接加剧企业的融资约束程度,对公司的财务预算形成一个倒逼机制;而后者不仅不能有效缓解公司的融资约束,而且还会通过加剧股权集中度来加强对公司高管的监督。这些均可能会提高... 对于微观企业来说,去杠杆的主要手段是减债和增权,前者会直接加剧企业的融资约束程度,对公司的财务预算形成一个倒逼机制;而后者不仅不能有效缓解公司的融资约束,而且还会通过加剧股权集中度来加强对公司高管的监督。这些均可能会提高公司的营运资金管理效率,而存货周转率也将因此而得到提升。对此,本文基于2014—2019年非金融企业上市公司数据,使用双重差分模型进行了实证检验。研究结果表明,去杠杆政策的实施加速了企业的存货周转率,并且这种效应存在显著的异质性,即相对于审计质量较高的企业和规模较大的企业,去杠杆政策的实施将显著提高审计质量较低的企业和规模较小的企业的存货周转率水平。因此,在去杠杆进程中,公司治理各方应该因势利导,借此机会加速存货周转,追求零库存的理想境界。本文为深入推进去杠杆政策的落实提供了微观经验。 展开更多

关键词 去杠杆政策 融资约束 定向增发 股权集中度 存货周转

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去杠杆政策、财务风险与高管薪酬——基于自由现金流的视角 被引量：2

18

作者 秦海林 白晓旭 《内江师范学院学报》 2021年第2期73-90,共18页

当企业保持较高的财务杠杆时,来自债权人的压力可能会抑制高管薪酬,从而导致较低的高管业绩-薪酬敏感度,这是因为企业所有者将这样的激励机制作为对债权人的权益保护承诺,避免高管可能出现的风险转移行为.但是,去杠杆政策所导致的融资... 当企业保持较高的财务杠杆时,来自债权人的压力可能会抑制高管薪酬,从而导致较低的高管业绩-薪酬敏感度,这是因为企业所有者将这样的激励机制作为对债权人的权益保护承诺,避免高管可能出现的风险转移行为.但是,去杠杆政策所导致的融资结构变化可能会使这个情况发生逆转.基于中国A股非金融类上市企业2013—2018年数据进行实证研究,发现:(1)去杠杆政策将会提高企业高管薪酬;(2)相比国有企业,去杠杆政策能够显著提升非国有企业高管的薪酬水平;(3)相比股权结构分散的企业,去杠杆政策能够显著提升股权结构相对集中的企业的高管薪酬;(4)去杠杆政策可以通过财务风险的中介作用来提高高管薪酬.以自由现金流和高管薪酬敏感性为切入点,所进行的理论分析和实证检验,为评价去杠杆政策的效果提供了微观证据,同时为该政策的继续贯彻落实提供了理论参考. 展开更多

关键词 去杠杆政策 高管薪酬 自由现金流 薪酬敏感度 双重差分模型

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去杠杆政策会抑制企业固定资产投资吗?--一个融资约束的视角 被引量：1

19

作者 秦海林 高軼玮 《石家庄学院学报》 CAS 2022年第4期47-57,共11页

基于2013-2018年中国A股非金融类上市公司基本数据,运用DID模型实证分析了去杠杆政策对企业固定资产的影响。研究表明:强制性去杠杆政策显著抑制了企业固定资产投资,同时,该政策效应在非国有企业和制造业样本中较为显著。此外,中介效应... 基于2013-2018年中国A股非金融类上市公司基本数据,运用DID模型实证分析了去杠杆政策对企业固定资产的影响。研究表明:强制性去杠杆政策显著抑制了企业固定资产投资,同时,该政策效应在非国有企业和制造业样本中较为显著。此外,中介效应检验发现,强制性去杠杆政策部分地通过增加企业融资约束间接降低了企业固定资产投资。因此,在强制性去杠杆政策的深入推进中,政府应采取其他配套措施来缓解政策执行所带来的融资约束问题,确保企业固定资产投资不受影响,尽可能地使去杠杆政策不妨碍宏观经济稳增长。 展开更多

关键词 去杠杆政策 固定资产投资 融资约束 稳增长 DID模型

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去杠杆政策、内部控制与股利分配——基于双重差分模型的实证检验

20

作者 郑忠华 马梦康 《上海经济》 2022年第4期79-95,共17页

本文利用2012—2019年上市公司的面板数据,考察了去杠杆政策对公司股利支付的影响,研究发现:(1)去杠杆政策将会刺激企业提高股利支付;(2)其背后的机制是因为去杠杆政策降低了债务约束,弱化了公司内部控制质量,提高了企业的现金流,激励... 本文利用2012—2019年上市公司的面板数据,考察了去杠杆政策对公司股利支付的影响,研究发现:(1)去杠杆政策将会刺激企业提高股利支付;(2)其背后的机制是因为去杠杆政策降低了债务约束,弱化了公司内部控制质量,提高了企业的现金流,激励管理层提高股利支付;(3)但随着管理层持股提高,减弱了去杠杆政策对股利支付的效应。(4)政策效应在竞争更为激烈的产品市场、低成长性企业和民营企业中更加显著。本文基于债务外部约束和自由现金流视角,为去杠杆政策对企业影响提供了微观事实,也为企业制定股利政策提供理论参考。 展开更多

关键词 去杠杆政策 内部控制 股利政策 代理成本

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