隐含波动率与实际波动率的关系:中美比较 被引量：10

1

作者 郑振龙 秦明 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2018年第6期58-73,共16页

上证50ETF期权上市至今,中国期权市场表现出很多与美国市场显著不同的特征,由此引申出关于美国的经验是否适用于中国、中国期权市场定价是否有效的争论。基于2015年4月16日至2017年12月29日的中国上证50ETF期权数据和美国S&P500期... 上证50ETF期权上市至今,中国期权市场表现出很多与美国市场显著不同的特征,由此引申出关于美国的经验是否适用于中国、中国期权市场定价是否有效的争论。基于2015年4月16日至2017年12月29日的中国上证50ETF期权数据和美国S&P500期权数据,以股指收益率与波动率的相关系数以及股指收益率的历史分布为工具,从整体特征和横截面特征两个维度,研究隐含波动率与实际波动率的理论关系;以使用期权市场数据计算得到的隐含波动率数据、波动率微笑和实际波动率数据、0Delta组合的超额收益为工具,研究隐含波动率与实际波动率的实际关系;针对上述理论关系和实际关系进行中美比较。由于理论关系研究中未使用期权数据,因此通过比较上述两个维度下的理论关系与实际关系的差异,可以对中国期权市场的绝对定价效率和相对定价效率进行探究。研究结果表明,在整体特征上,美国期权市场中隐含波动率与实际波动率的理论关系与实际关系相符,美国期权市场在绝对定价效率维度上有效;中国市场,尤其是牛市样本中,隐含波动率与实际波动率的理论关系与实际关系不相符,中国期权市场在绝对定价效率维度上被高估。在横截面特征上,美国期权市场中隐含波动率与实际波动率的理论关系与实际关系相符,美国期权市场在相对定价效率维度上有效;中国市场,尤其是牛市样本中,隐含波动率与实际波动率的理论关系与实际关系不相符,中国期权市场在相对定价效率维度上无效,低行权价的期权被低估、高行权价的期权被高估。在上述两个特征的研究中,相应构造的0Delta组合(策略)同样支持上述结论。通过中美两国隐含波动率与实际波动率的理论关系与实际关系的研究,发现中美两国的市场状况存在差异,在中国期权市场上的研究和交易不能简单照搬美国经验,要仔细研� 展开更多

关键词 隐含波动率 实际波动率 波动率微笑 收益率分布 中美比较

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期权“隐含波动率微笑”成因分析 被引量：6

2

作者 张晓蓉 《上海管理科学》 2003年第4期7-9,共3页

Black-Scholes期权定价模型低估深实值和深虚值期权的现象称为“波动率微笑”。其主要原因是资产价格过程假设和市场机制因素给期权卖方的△套期保值带来了额外风险和成本。确定波动率和随机波动率研究都对BS模型做出了修正。

关键词 BLACK-SCHOLES 期权定价模型 “波动率微笑” 隐含波动率 资产价格过程 市场交易机制 确定波动率 随机波动率

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基于时变波动率的期权定价模型实证研究 被引量：5

3

作者 唐勇 陈继祥 《重庆大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2009年第3期34-38,共5页

B-S模型计算的理论价格与实际市场价格存在较大的差异。这个系统性的差异被称为波动率微笑。这说明波动率不是常数,而是时间的函数。学者们也根据波动率的时变特征,提出了多种修正模型。文章主要通过中国权证市场的实证结果,比较了GARC... B-S模型计算的理论价格与实际市场价格存在较大的差异。这个系统性的差异被称为波动率微笑。这说明波动率不是常数,而是时间的函数。学者们也根据波动率的时变特征,提出了多种修正模型。文章主要通过中国权证市场的实证结果,比较了GARCH期权定价模型和随机波动率模型(Heston)以及B-S模型的定价效果。结果表明,GARCH期权定价模型、Heston期权定价模型和B-S模型都低估了市场价格,但是GARCH期权定价模型定价效果最好,而Heston期权定价模型相对于B-S模型定价优势不明显。 展开更多

关键词 随机波动率 B—S期权定价模型 波动率微笑

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Gamma时变过程与Black-Scholes期权定价的定价偏差纠正 被引量：3

4

作者 奚炜 《管理工程学报》 CSSCI 2004年第1期111-113,共3页

本文针对Black Scholes期权定价的定价偏差,介绍了一种对该模型的改进模型,它是通过将gamma过程作为时变过程嵌入BlackScholes期权定价模型中的布朗运动来实现的。

关键词 波动率微笑 gamma时变过程 期权定价模型

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利用标准化波动率微笑预测期权价格的实证分析 被引量：2

5

作者 安娜 金朝嵩 刘志强 《经济数学》 2007年第1期10-14,共5页

本文利用市场报价对期权均衡价格的估计提供了一种新的数值方法——标准化波动率微笑方法,为了验证该方法的有效性,本文同时采用历史波动率法、GARCH(1,1)模型、加权隐含波动率法,对美式SPDR期权进行了实证研究,分析了上述四种方法的预... 本文利用市场报价对期权均衡价格的估计提供了一种新的数值方法——标准化波动率微笑方法,为了验证该方法的有效性,本文同时采用历史波动率法、GARCH(1,1)模型、加权隐含波动率法,对美式SPDR期权进行了实证研究,分析了上述四种方法的预测效果.结果表明,本文的方法简单有效,具有较高的实际应有价值,对市场投资具有正面的辅助作用. 展开更多

关键词 历史波动率 隐含波动率 波动率微笑 GARCH(1 1)模型

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隐含波动率微分算法的改进——波动率表面模型 被引量：3

6

作者 张爱玲 吴冲锋 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2007年第12期1985-1989,共5页

基于以往研究隐含波动率的计算只考虑了交割价格对其的影响而忽略了到期日的作用,提出包含交割价格和到期日两变量的隐含波动率表面模型计算隐含波动率.数值计算结果表明,波动率表面模型提高了波动率的平均计算精度,同时给出了波动率&qu... 基于以往研究隐含波动率的计算只考虑了交割价格对其的影响而忽略了到期日的作用,提出包含交割价格和到期日两变量的隐含波动率表面模型计算隐含波动率.数值计算结果表明,波动率表面模型提高了波动率的平均计算精度,同时给出了波动率"假笑"和波动率期限结构的特征.所提出的隐含波动率表面模型可作为投资者判断衍生产品投资价值的简单指标. 展开更多

关键词 隐含波动率表面 波动率微笑 期限结构

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上证50ETF波动率的研究 被引量：1

7

作者 张益敏 王献东 《现代营销（下）》 2021年第8期34-35,共2页

本文对上证50ETF的波动率进行研究。首先,选取2019年5月6日至2021年5月7日上证50ETF日收盘价序列,构建GARCH模型估计历史波动率;然后,根据上证50ETF日内5分钟高频价格数据计算已实现波动率;最后,选取上证50ETF期权数据,根据B-S期权定价... 本文对上证50ETF的波动率进行研究。首先,选取2019年5月6日至2021年5月7日上证50ETF日收盘价序列,构建GARCH模型估计历史波动率;然后,根据上证50ETF日内5分钟高频价格数据计算已实现波动率;最后,选取上证50ETF期权数据,根据B-S期权定价公式计算隐含波动率,并构建隐含波动率曲面。研究结果表明:上证50ETF收益率具有尖峰厚尾特征,波动率具有集聚性;在国内疫情暴发初期,上证50ETF波动率变化较大;看涨期权隐含波动率,均表现出"微笑"的特征。 展开更多

关键词 历史波动率 已实现波动率 隐含波动率 波动率微笑

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波动率交易在我国银行理财产品设计中的应用 被引量：1

8

作者 周洛华 《上海财经大学学报》 CSSCI 2007年第4期48-55,共8页

为了构建预期收益率高于同期国债利率的创新金融产品,我们必须使用波动率交易这项新工具。本文简述了波动率交易的起因和原理,重点介绍了一种简便的波动率交易工具。本文重点以中国银行的理财产品为例,分析了如何利用波动率交易来构建... 为了构建预期收益率高于同期国债利率的创新金融产品,我们必须使用波动率交易这项新工具。本文简述了波动率交易的起因和原理,重点介绍了一种简便的波动率交易工具。本文重点以中国银行的理财产品为例,分析了如何利用波动率交易来构建一个新的金融产品,并确保银行在这个产品的有效期内实现无风险的收益。 展开更多

关键词 波动率交易 期权定价法 波动率微笑

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期权定价模型中的波动率分析 被引量：2

9

作者 陈信华 《金融经济（下半月）》 2010年第6期68-70,共3页

布莱克-斯科尔斯的期权定价模型是一个对经济理论、金融实践产生巨大影响的模型。该模型需要输入的参数中唯一无法在市场中直接观察到的重要变量是基础资产的波动率。基于历史数据来计量的历史波动率有严重缺陷,于是人们根据期权的市场... 布莱克-斯科尔斯的期权定价模型是一个对经济理论、金融实践产生巨大影响的模型。该模型需要输入的参数中唯一无法在市场中直接观察到的重要变量是基础资产的波动率。基于历史数据来计量的历史波动率有严重缺陷,于是人们根据期权的市场价格,利用Black-Scholes定价模型倒推出隐含波动率。隐含波动率反映投资者对未来市场的共同预期;对于避险者的套期保值业务来说,这是进行风险管理的一项重要指标。然而,隐含波动率在使用过程中也存在着"波动率微笑"、"波动率偏斜"及"波动率期限结构"等现象。究其根源,皆源自于Black-Scholes模型所依据的某些假设条件与实际情况不相符合。 展开更多

关键词 隐含波动率 科拉多-米勒公式 牛顿-拉弗森法 波动率微笑 波动率期限结构

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波动率微笑、相对偏差和交易策略——基于非线性生灭过程的股价波动一般扩散模型 被引量：3

10

作者 曾伟 陈平 《经济学（季刊）》 2008年第3期1415-1436,共22页

对股票收益的波动率微笑和股票指数相对偏差稳定的观察，引入期权定价理论的新方向。描写群体行为的非线性随机过程，比几何布朗运动为主的代表者模型能更好地描写股价波动。行为金融学中，我们将投资者简化为两类不同交易策略的投资群... 对股票收益的波动率微笑和股票指数相对偏差稳定的观察，引入期权定价理论的新方向。描写群体行为的非线性随机过程，比几何布朗运动为主的代表者模型能更好地描写股价波动。行为金融学中，我们将投资者简化为两类不同交易策略的投资群体——反转投资者和动量投资者，引入生灭过程来直观刻画他们产生的股价涨落，并取极限得到一般扩散过程。我们建立的一般框架可以统一理解目前已经熟知的几何布朗运动、广义方差常弹性、残余波动率、利率的期限结构等理论模型，也能描写观察到的波动率微笑和稳定的相对偏差。用S＆P 500数据对这些模型进行了参数估计和检验的结果很好；有可能在期权定价中取代流行的Black—Scholes模型。 展开更多

关键词 波动率微笑 相对偏差 交易策略 生灭过程 期权定价

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黄金期权波动率曲面的建立与研究

11

作者 王文滨 袁骏青 孙伟 《中国货币市场》 2022年第3期72-77,共6页

文章首先分析了美元黄金期权市场的主要特点,比较了现货期权和期货期权的异同。然后深入研究了多种波动率模型,分析了不同波动率模型的优缺点及可行性,进而引出了美元黄金期权波动率曲面的构建体系,包括隐含波动率计算、波动率微笑拟合... 文章首先分析了美元黄金期权市场的主要特点,比较了现货期权和期货期权的异同。然后深入研究了多种波动率模型,分析了不同波动率模型的优缺点及可行性,进而引出了美元黄金期权波动率曲面的构建体系,包括隐含波动率计算、波动率微笑拟合、多种插值方法比较和曲面光滑处理等等。文章尝试将美元黄金期权波动率曲面映射至境内人民币黄金期权波动率曲面,并简要介绍了波动率曲面的一些应用场景。 展开更多

关键词 构建体系 隐含波动率 波动率曲面 黄金期权 期货期权 境内人民币 波动率微笑 插值方法

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基于混合转移分布模型的Black-Scholes期权定价偏差纠正 被引量：1

12

作者 何建敏 吕宏生 王健 《系统工程理论方法应用》 北大核心 2006年第2期189-192,共4页

波动率微笑是B lack-Scho les(BS)期权定价模型的定价偏差之一。混合转移分布(MTD)模型的最大优点在于其不仅能拟合时间序列中的平稳态,还能较好地拟合时间序列中的延伸态、突发态和异常值。在MTD模型的基础上建立了欧式看涨期权定价模... 波动率微笑是B lack-Scho les(BS)期权定价模型的定价偏差之一。混合转移分布(MTD)模型的最大优点在于其不仅能拟合时间序列中的平稳态,还能较好地拟合时间序列中的延伸态、突发态和异常值。在MTD模型的基础上建立了欧式看涨期权定价模型,利用香港恒生指数期权数据进行了实证检验,估计出了基于MTD期权定价模型的隐含波动率,并将之与BS期权定价模型的隐含波动率进行了比较。发现在不同的期限结构下,基于MTD期权定价模型的隐含波动率比BS期权定价模型的隐含波动率平抑了许多。这说明MTD期权定价模型对BS期权定价模型的波动率微笑定价偏差有较好的纠正。 展开更多

关键词 混合转移分布 波动率微笑 期权 定价偏差

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带不对称跳的期权定价扩散模型的参数估计 被引量：2

13

作者 刘颖 江一鸣 《南开大学学报（自然科学版）》 CAS CSCD 北大核心 2017年第6期66-73,共8页

从期权价格变化的波动率微笑问题出发,对传统的Black-Scholes期权定价模型进行了改进.当股票或期权价格发生跳跃时,选取期权价格的上跳和下跳过程分别服从Pareto分布和Kumaraswamy分布,建立期权定价的不对称跳扩散模型.进一步地,对Paret... 从期权价格变化的波动率微笑问题出发,对传统的Black-Scholes期权定价模型进行了改进.当股票或期权价格发生跳跃时,选取期权价格的上跳和下跳过程分别服从Pareto分布和Kumaraswamy分布,建立期权定价的不对称跳扩散模型.进一步地,对Pareto分布和Kumaraswamy分布的两种参数估计方法进行比较,通过模拟研究结果分析其差别,选出相对较优的参数估计方法,并给出合理解释. 展开更多

关键词 波动率微笑 Kumaraswamy分布 不对称跳扩散模型 贝叶斯估计

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“衍生”的魅力

14

作者 王愈 《股市动态分析》 2006年第20期41-42,共2页

关键词 认购权 波动率微笑 五粮液 隐含波动率 上涨 衍生 投资者 股票 市场 公式

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中国股市期权波动率微笑特征的实证分析

15

作者 曹丕垚 王晓天 《数学建模及其应用》 2021年第1期17-25,共9页

波动率微笑现象显示了期权隐含波动率和执行价格之间的关系.在理想的完全符合Black-Scholes期权定价模型假设的情况下,期权隐含波动率关于执行价格应该是一条水平线.然而,在实证分析中,对隐含波动率和执行价格进行拟合并绘制曲线,会产... 波动率微笑现象显示了期权隐含波动率和执行价格之间的关系.在理想的完全符合Black-Scholes期权定价模型假设的情况下,期权隐含波动率关于执行价格应该是一条水平线.然而,在实证分析中,对隐含波动率和执行价格进行拟合并绘制曲线,会产生一个倾斜或微笑形状的曲线,证明Black-Scholes期权定价模型存在一定的缺陷.本文从Black-Scholes期权定价模型和回归分析出发,尝试用不同的函数形式(对数函数、二次函数和三角函数)拟合波动率的解析表达式并绘制图形,最终以调整的可决系数最大为最优.首先拟合截面数据,对一固定的时间期限拟合出波动率关于执行价格的解析表达式以及波动率微笑曲线,然后将不同时间期限的波动率微笑曲线排列成时间序列,拟合面板数据,即波动率微笑曲面.然而由于面板数据的复杂性,该模型的拟合优度相对于截面数据有所降低,但是在考虑了期限与执行价格对隐含波动率的交互影响后,面板数据模型调整的可决系数显著增大,拟合优度得到提高. 展开更多

关键词 波动率微笑 回归分析 BLACK-SCHOLES期权定价模型 截面数据建模 面板数据建模

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上证50ETF期权隐含波动率微笑形态的风险信息容量研究 被引量：11

16

作者 倪中新 郭婧 王琳玉 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2020年第4期155-169,共15页

文章研究了上证50ETF期权隐含波动率微笑形态中包含的风险信息。实证分析发现,隐含波动率微笑倾斜对股票市场收益有显著的预测能力。隐含波动率微笑倾斜程度越高,未来的股票收益越低。隐含波动率微笑倾斜形态的预测能力在未来12周之内... 文章研究了上证50ETF期权隐含波动率微笑形态中包含的风险信息。实证分析发现,隐含波动率微笑倾斜对股票市场收益有显著的预测能力。隐含波动率微笑倾斜程度越高,未来的股票收益越低。隐含波动率微笑倾斜形态的预测能力在未来12周之内非常稳定,在未来12周到24周之间开始减弱。在更换隐含波动率微笑倾斜程度的测度方法以及加入控制变量后,上述结论仍成立。此外,上证50ETF期权隐含波动率微笑倾斜程度不仅对上证50指数的未来走势有显著的预测能力,而且对其成分股也有显著的定价能力。文章进一步分析了期权隐含波动率水平,发现这一指标能够显著预测上证50指数收益,但对成分股却没有定价能力。这表明与波动率本身相比,期权隐含波动率的微笑倾斜程度是更好的股票风险溢价因子。 展开更多

关键词 期权隐含风险 隐含波动率微笑 股票收益预测 尾部风险

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上证50ETF期权隐含波动率曲面：建模及实证研究 被引量：5

17

作者 邓力 《投资研究》 CSSCI 2017年第2期124-146,共23页

本文提出了一种基于非参数平滑技术的隐含波动率曲面构建方法,提高了模型对上证50ETF期权市场特征的适应性,获得了更稳健和准确的期权估计价格。基于对隐含波动率曲面的分析,本文进一步发现曲面在短期限合约上呈现了显著的隐含波动率微... 本文提出了一种基于非参数平滑技术的隐含波动率曲面构建方法,提高了模型对上证50ETF期权市场特征的适应性,获得了更稳健和准确的期权估计价格。基于对隐含波动率曲面的分析,本文进一步发现曲面在短期限合约上呈现了显著的隐含波动率微笑特征,且这种隐含波动率微笑特征也是隐含波动率曲面整体变动规律的一种重要模式。 展开更多

关键词 上证50ETF期权 隐含波动率曲面 非参数建模 隐含波动率微笑

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四阶Edgeworth密度函数上的有效域与隐含波动率应用

18

作者 沈康力 林炜 张慧增 《杭州师范大学学报（自然科学版）》 CAS 2024年第3期333-340,共8页

以正态分布为基底的Edgeworth级数展开是一个渐进展开序列,其截断形式常用以逼近未知的概率密度函数.若截断的Edgeworth级数能成为一个有效的(非负的)概率密度,前提条件是对参数(累积量)的取值做一些限制.文章介绍了在数值上求解四阶Edg... 以正态分布为基底的Edgeworth级数展开是一个渐进展开序列,其截断形式常用以逼近未知的概率密度函数.若截断的Edgeworth级数能成为一个有效的(非负的)概率密度,前提条件是对参数(累积量)的取值做一些限制.文章介绍了在数值上求解四阶Edgeworth展开中参数的约束区域的算法,从而保证参数限制在有效区域内的四阶Edgeworth展开序列可以被认为是有效的概率密度.此外,给出了基于Black-Scholes公式的四阶Edgeworth密度函数的期权定价公式,并建立了隐含波动率微笑的水平、斜率和曲率与风险中性标准差、偏度和超值峰度之间的联系. 展开更多

关键词 Edgeworth级数 Edgeworth密度函数 隐含波动率微笑 偏度 峰度

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人民币对美元外汇期权波动率微笑与偏斜研究

19

作者 李术维 《经济与社会发展研究》 2019年第17期0094-0095,共2页

2019 年 8 月 5 日,离岸人民币兑美元跌破 7 关口,人民币兑美元中间价跌破 6.90 关口,我国进出口企业面临着较大的外汇风险,避险需求增加。外汇期权作为一种避险工具,具有互换和远期所不具备的灵活性和波动率交易特征,因此本文聚焦于人... 2019 年 8 月 5 日,离岸人民币兑美元跌破 7 关口,人民币兑美元中间价跌破 6.90 关口,我国进出口企业面临着较大的外汇风险,避险需求增加。外汇期权作为一种避险工具,具有互换和远期所不具备的灵活性和波动率交易特征,因此本文聚焦于人民币对外汇期权的波动率研究。通过构建单变量回归方程研究各个期限人民币对美元外汇期权隐含波动率与历史波动率之间的关系,研究结果显示人民币对美元外汇期权隐含波动率曲线存在微笑和偏斜效应。同时,本文构建了隐含波动率偏斜指标用于衡量隐含波动率曲线的偏斜程度,结果显示受中美贸易战的影响,贸易时隐含偏度的波幅放宽,呈现更明显的右偏,市场看空情绪高涨。 展开更多

关键词 人民币对美元外汇期权 隐含波动率 波动率微笑与偏斜

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商业银行个人房贷模型设计——基于次贷危机的经验反思 被引量：4

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作者 周洛华 宋晖炯 《上海财经大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 2008年第6期59-64,共6页

美国次贷危机逐步演变成了一场席卷全球的金融风暴,这表明目前普遍采用的房贷风险控制体系存在着严重的理论缺陷。本文总结了美国次贷危机中的经验教训,试图通过房价波动率这个全新的视角来构建一个适用于商业银行的房贷模型。这种新的... 美国次贷危机逐步演变成了一场席卷全球的金融风暴,这表明目前普遍采用的房贷风险控制体系存在着严重的理论缺陷。本文总结了美国次贷危机中的经验教训,试图通过房价波动率这个全新的视角来构建一个适用于商业银行的房贷模型。这种新的方法借鉴了Emanuel Derman(1996)解决有关波动率微笑①问题提出的隐含柔性二叉树和局部波动率为工具,使得商业银行在推出各种灵活的房贷产品的同时保证其安全性,从而避免出现类似次贷危机的结构性风险。 展开更多

关键词 房贷定价模型 波动率的微笑 内含柔性二叉树 局部波动率

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