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卖空限制与股票错误定价——融资融券制度的证据 被引量:223
1
作者 李科 徐龙炳 朱伟骅 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2014年第10期165-178,共14页
最近中国资本市场融资融券制度的建设为微观上实证检验卖空限制对股票价格实际影响提供了理想的研究背景。本文利用自然实验——白酒行业"塑化剂事件",研究卖空限制对股票错误定价的影响。我们根据股票卖空限制的性质构建对... 最近中国资本市场融资融券制度的建设为微观上实证检验卖空限制对股票价格实际影响提供了理想的研究背景。本文利用自然实验——白酒行业"塑化剂事件",研究卖空限制对股票错误定价的影响。我们根据股票卖空限制的性质构建对冲投资组合,实证结果显示投资策略取得了0.5%的平均日超额收率,1.5%的标准差和33%的日夏普比率,表明投资组合具有很高的超额收益,但风险很低。进一步的回归分析发现卖空限制导致了不能被卖空的股票被严重高估,股票基础价值的变化不能解释高估的股价。本文的研究结果表明卖空限制导致了股价高估,融资融券制度等做空机制有助于矫正高估的股价,提高市场定价效率。本文将卖空限制与事件驱动相结合,设计了能产生显著超额收益的对冲交易策略。 展开更多
关键词 卖空限制 错误定价 交易策略 融资融券
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中国证券投资者交易行为的实证研究 被引量:66
2
作者 史永东 李竹薇 陈炜 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2009年第11期129-142,共14页
本文利用深圳证券交易所所有投资者账户信息和交易信息,基于财富水平,将个人投资者分为小个人组、中个人组和大个人组三类,在此基础上,研究分类个人投资者和机构投资者的交易行为。结果显示,小个人组的交易行为左右了个人总体的行为,而... 本文利用深圳证券交易所所有投资者账户信息和交易信息,基于财富水平,将个人投资者分为小个人组、中个人组和大个人组三类,在此基础上,研究分类个人投资者和机构投资者的交易行为。结果显示,小个人组的交易行为左右了个人总体的行为,而中个人组和大个人组的行为与机构极其相似;小个人组和个人总体在买入时,从短期来看采用反转策略,从长期来看采用动量策略,卖出时均采用反转策略;中个人组、大个人组和机构无论从长期还是短期来看,在买入时都采用反转策略,卖出时都采用动量策略。同时我们发现,小个人组趋于非理性,是风险偏好型投资者,具有损失厌恶心理,并且存在处置效应和周内效应;而中个人组、大个人组和机构投资者是风险厌恶型投资者。 展开更多
关键词 账户信息 交易策略 处置效应 损失厌恶 周内效应
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电力市场中的双边合同 被引量:35
3
作者 张显 王锡凡 +1 位作者 陈皓勇 王建学 《电力自动化设备》 EI CSCD 北大核心 2003年第11期77-86,共10页
电力的市场化运营给市场成员带来了很大的市场风险,远期、期货等电力双边合同作为一种有效的风险管理工具被引入到电力市场。双边合同交易在实际电力交易中占据大部分份额,但一直以来对双边合同的研究远少于对pool竞价的研究,直到美国... 电力的市场化运营给市场成员带来了很大的市场风险,远期、期货等电力双边合同作为一种有效的风险管理工具被引入到电力市场。双边合同交易在实际电力交易中占据大部分份额,但一直以来对双边合同的研究远少于对pool竞价的研究,直到美国加州电力市场的失败,双边合同交易才受到普遍关注。近年来,研究工作者在双边合同方面发表了数十篇论文,基于这些研究成果对双边合同的基本类型及其定价理论、双边合同的风险管理、市场参与者在双边合同市场与现货市场中的优化交易策略以及双边市场对电力市场的影响等领域的工作进行了全面简要的综述,并结合我国电力市场化改革的实际,提出今后双边合同方面重点研究的领域。 展开更多
关键词 电力市场 远期合同 期货合同 风险管理 定价 交易策略
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机构投资者交易行为特征研究 被引量:37
4
作者 陈卓思 高峰 祁斌 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2008年第4期122-130,共9页
本文通过研究股票收益变化和机构持股变化之间的关系,发现对于高机构持股股票,过去表现较好的股票会吸引机构增加持仓,且机构增持的股票相对减持的股票的后续表现又更好,而低机构持股股票则不然。这表明机构投资者整体上是采用正反馈即... 本文通过研究股票收益变化和机构持股变化之间的关系,发现对于高机构持股股票,过去表现较好的股票会吸引机构增加持仓,且机构增持的股票相对减持的股票的后续表现又更好,而低机构持股股票则不然。这表明机构投资者整体上是采用正反馈即惯性交易策略的,而个体投资者的行为则较为随机。对于缺乏投资经验的个体投资者而言,论文结果意味着他们应当委托机构进行理财如投资于基金。 展开更多
关键词 机构投资者 交易行为 惯性交易
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我国开放式证券投资基金与QFII行为比较研究——基于交易策略视角的实证研究 被引量:35
5
作者 李学峰 张舰 茅勇峰 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2008年第3期73-80,94,共9页
文章通过修改GTW模型,从惯性和反转交易策略的角度对我国证券市场上开放式基金与合格境外机构投资者的交易策略选择进行了实证检验,并对实证结果作了动态比较分析。研究发现,这两类机构投资者总体上都采取了惯性交易策略,只是境外投资... 文章通过修改GTW模型,从惯性和反转交易策略的角度对我国证券市场上开放式基金与合格境外机构投资者的交易策略选择进行了实证检验,并对实证结果作了动态比较分析。研究发现,这两类机构投资者总体上都采取了惯性交易策略,只是境外投资者的惯性交易策略的程度低于境内投资者。境外机构投资者对稳定市场虽然起到了积极作用,但作用有限。 展开更多
关键词 开放式基金 QFII交易策略 比较
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融资融券交易与市场价格发现——基于盈余公告漂移的实证分析 被引量:26
6
作者 黄洋 李宏泰 +1 位作者 罗乐 唐涯 《上海金融》 CSSCI 北大核心 2013年第2期75-81,118,共7页
融资融券的推出是中国证券市场交易制度的一次结构性的变革,本文以第一批可以融资融券的90只股票为样本,选取盈余公告漂移异象作为研究标的,从理论和实践角度检验融资融券推出对市场价格发现的影响作用。我们发现,融资融券的推出使得投... 融资融券的推出是中国证券市场交易制度的一次结构性的变革,本文以第一批可以融资融券的90只股票为样本,选取盈余公告漂移异象作为研究标的,从理论和实践角度检验融资融券推出对市场价格发现的影响作用。我们发现,融资融券的推出使得投资者有更多的选择和手段对市场信息做出及时反应,A股市场的一个市场异象盈余公告漂移在融资融券后有显著减弱。最后本文利用融资融券制度的可卖空和杠杆交易特征构造了基于盈余漂移的交易策略。 展开更多
关键词 盈余公告漂移 融资融券 价格发现 交易策略
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基于随机森林方法的基金收益率方向预测与交易策略研究 被引量:26
7
作者 方匡南 朱建平 谢邦昌 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2010年第2期61-65,共5页
笔者引入一种新的非参数随机森林方法预测我国基金超额收益率方向,并和自回归移动平均、随机游走、支持向量机等方法进行比较,发现随机森林方法在收益率方向预测上有很好的效果,一定程度上证明了我国金融市场的可预测性。并在收益率方... 笔者引入一种新的非参数随机森林方法预测我国基金超额收益率方向,并和自回归移动平均、随机游走、支持向量机等方法进行比较,发现随机森林方法在收益率方向预测上有很好的效果,一定程度上证明了我国金融市场的可预测性。并在收益率方向预测结果的基础上构建各种交易策略,利用2006年12月至2008年10月我国股市大涨大跌期来检验交易策略,结果表明,在其他条件相同情况下,基于随机森林的交易策略表现明显要好于其他策略。 展开更多
关键词 收益方向预测 随机森林 交易策略
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中国股票市场的简单量价关系模型 被引量:24
8
作者 王杉 宋逢明 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2006年第4期65-72,共8页
通过建立模型分析了我国股票市场上价格变化和交易量之间的关系.在该模型中,有两类投资者,不知情交易者和庄家.不知情交易者的持仓量变化和预期变化都对量价关系产生影响,并且不知情交易者会根据交易推测庄家所掌握的私人信息.文章还实... 通过建立模型分析了我国股票市场上价格变化和交易量之间的关系.在该模型中,有两类投资者,不知情交易者和庄家.不知情交易者的持仓量变化和预期变化都对量价关系产生影响,并且不知情交易者会根据交易推测庄家所掌握的私人信息.文章还实证检验了模型,并指出模型对于交易成本等问题具有一定的解释能力. 展开更多
关键词 限价单 不知情交易者 庄家 持仓量 预期 交易策略 交易成本
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国外高频交易的发展现状及启示 被引量:23
9
作者 郭朋 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2012年第7期56-61,共6页
证券市场上的高频交易模式大体上分为四类:订单拆分策略、做市交易策略、定量化交易策略和其他策略。研究发现:(1)高频交易降低了买卖价差,提高了市场流动性,而并没有增加市场波动率,甚至反而可能降低了市场波动率;(2)没有发现高频交易... 证券市场上的高频交易模式大体上分为四类:订单拆分策略、做市交易策略、定量化交易策略和其他策略。研究发现:(1)高频交易降低了买卖价差,提高了市场流动性,而并没有增加市场波动率,甚至反而可能降低了市场波动率;(2)没有发现高频交易者存在系统性抢单行为(并不排除有特定高频交易者存在此类行为);(3)学术研究认为高频交易有导致市场风险的可能性,但是事件调查大多认为高频交易不是引发市场风险的罪魁祸首。本文认为,对高频交易的监管应该注重抓住重点区别对待,以维护公平、透明、高效的市场秩序。 展开更多
关键词 高频交易 做市交易 交易制度 交易策略
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面向可交易能源的储能容量合约机制设计与交易策略 被引量:22
10
作者 王克道 陈启鑫 +1 位作者 郭鸿业 夏清 《电力系统自动化》 EI CSCD 北大核心 2018年第14期54-60,90,共8页
售电商代理分散的用户参与电力市场,承担实时电价和用电量双重不确定性带来的风险,随着大量分布式发电、储能和其他智能设备等接入电力系统,售电商面临的风险逐步增加。可交易能源体系下,售电商可通过一定的交易机制实现对分布式储能资... 售电商代理分散的用户参与电力市场,承担实时电价和用电量双重不确定性带来的风险,随着大量分布式发电、储能和其他智能设备等接入电力系统,售电商面临的风险逐步增加。可交易能源体系下,售电商可通过一定的交易机制实现对分布式储能资源的实时调控,以规避市场风险。为此,提出了一种储能容量合约机制,并探究了售电商在该机制下的最优交易策略,使售电商能够以实时租赁的方式获取储能控制权。首先阐述了容量合约机制的设计和实现;随后通过成本收入分析建立了售电商在该机制下计及风险规避的预期收益模型,并采用一种线性化方法求解该模型;在此基础上探讨了售电商对容量合约的交易策略,以"储能成本函数"和"等收益曲线"给出量化的交易签约参考依据;最后对模型方法进行算例验证。 展开更多
关键词 可交易能源 分布式储能 容量合约 交易策略 风险规避
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电力市场环境下发电商电能分配策略研究 被引量:18
11
作者 刘敏 吴复立 《中国电机工程学报》 EI CSCD 北大核心 2008年第25期111-117,共7页
电力市场环境下,电能现货交易价格的高度不确定性给发电商带来了很大的交易风险。双边合同交易市场的设立为发电商提供了一个有效的风险规避途径。因此,制订合理的交易策略,合理的分配现货市场和双边合同市场交易份额有助于发电商在最... 电力市场环境下,电能现货交易价格的高度不确定性给发电商带来了很大的交易风险。双边合同交易市场的设立为发电商提供了一个有效的风险规避途径。因此,制订合理的交易策略,合理的分配现货市场和双边合同市场交易份额有助于发电商在最大程度上实现利润最大化和风险最小化的交易目标。基于均值–方差原理提出了一个发电商交易策略构建模型,该模型充分考虑交易计划期内每个交易时段的电价特性并针对每个交易时段制订不同的交易策略。基于美国PJM电力市场历史数据的仿真结果验证了该模型的合理性和有效性。该文的研究结果为发电商的交易策略制定提供了一种解析分析的途径。 展开更多
关键词 电力市场 现货市场 双边合同市场 交易策略 风险管理 效用函数
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基于配额制的可再生能源电力交易系统动力学仿真 被引量:15
12
作者 杨立兵 张汀荟 +3 位作者 李雅超 李晓刚 吴敏 王蓓蓓 《全球能源互联网》 2020年第5期497-507,共11页
近年来以风能和光伏为代表的可再生能源电力消纳问题日渐突出,初期以补贴刺激其发展的方式资金缺口大且难以可持续实施,可再生能源配额制度(renewable portfolio standard,RPS)及其配套的绿色证书交易机制(tradable greencertificates,T... 近年来以风能和光伏为代表的可再生能源电力消纳问题日渐突出,初期以补贴刺激其发展的方式资金缺口大且难以可持续实施,可再生能源配额制度(renewable portfolio standard,RPS)及其配套的绿色证书交易机制(tradable greencertificates,TGC)能够以市场化手段激励可再生能源有效消纳。该研究梳理了电力市场和绿色证书市场之间的资源传递关系,构建了市场主体进行绿色证书和电力交易的基本框架,搭建包括发电商、电力市场和绿色证书等耦合模块的系统动力学模型,仿真模拟了可再生能源发电商参与电力中长期市场以及绿色证书市场的策略并分析了各市场的交易情况,为市场主体的策略调整和配额参数的设定提供依据。 展开更多
关键词 配额制 绿色证书 可再生能源 交易策略
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移动平均线分析法及其交易策略研究 被引量:14
13
作者 陈标金 陈文杰 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2015年第7期73-79,共7页
通过设计移动平均线分析法买卖点组合预测准确率与移动平均线交易策略累积收益率两个指标,本文考察了移动平均线分析法及其交易策略的有效性。考虑到交易费用调整后的统计结果显示移动平均线买卖点组合预测能力很弱,中长期移动平均线交... 通过设计移动平均线分析法买卖点组合预测准确率与移动平均线交易策略累积收益率两个指标,本文考察了移动平均线分析法及其交易策略的有效性。考虑到交易费用调整后的统计结果显示移动平均线买卖点组合预测能力很弱,中长期移动平均线交易策略是有效的,移动平均线交易策略牛市表现较差而熊市表现较好,A股市场可以利用历史信息"策略取胜",风险更低的投资策略反而可能获得更高的长期累积收益。 展开更多
关键词 移动平均线 交易策略 预测能力 超额收益
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基于强化学习的金融交易系统研究与发展 被引量:13
14
作者 梁天新 杨小平 +1 位作者 王良 韩镇远 《软件学报》 EI CSCD 北大核心 2019年第3期845-864,共20页
近年来,强化学习在电子游戏、棋类、决策控制等领域取得了巨大进展,也带动着金融交易系统的迅速发展.金融交易问题已经成为强化学习领域的研究热点,特别是股票、外汇和期货等方面具有广泛的应用需求和学术研究意义.以金融领域常用的强... 近年来,强化学习在电子游戏、棋类、决策控制等领域取得了巨大进展,也带动着金融交易系统的迅速发展.金融交易问题已经成为强化学习领域的研究热点,特别是股票、外汇和期货等方面具有广泛的应用需求和学术研究意义.以金融领域常用的强化学习模型的发展为脉络,对交易系统、自适应算法、交易策略等方面的诸多研究成果进行了综述.最后讨论了强化学习在金融领域应用中存在的困难和挑战,并对今后强化学习交易系统发展趋势进行展望. 展开更多
关键词 强化学习 深度学习 金融交易系统 自适应算法 交易策略
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A股市场均线策略有效性与收益率随机特征研究 被引量:13
15
作者 周铭山 冯新力 +2 位作者 林靓 方旭赟 周开国 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2013年第1期58-64,共7页
本文使用上证指数1990年12月到2011年12月的数据对均线策略有效性进行了分析。我们发现,(1)均线规则下,投资者能够获得超额收益率,且买入交易日的平均收益率显著高于卖出交易日的收益率;(2)不同期限的均线策略所获得的收益率随市场环境... 本文使用上证指数1990年12月到2011年12月的数据对均线策略有效性进行了分析。我们发现,(1)均线规则下,投资者能够获得超额收益率,且买入交易日的平均收益率显著高于卖出交易日的收益率;(2)不同期限的均线策略所获得的收益率随市场环境的变化而变化,这是由各期限均线策略在不同市场环境中风险的变化所导致的;(3)增加缓冲空间提高了买入交易日的收益率均值,同时降低了卖空交易日的收益率均值,这一结果同样是由缓冲空间所引起的风险变化所导致的。基于随机游走模型、ARMA模型以及GARCH-M模型的Bootstrap检验结果进一步表明,均线交易策略产生的收益率绝对值大于上述三个模型所得到的"正常"收益率的绝对值,这三个常用的模型无法解释移动平均策略所获得的收益率。 展开更多
关键词 均线策略 收益率随机特征 交易策略 证券投资
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跨省区水电参与现货市场的机制和交易策略 被引量:12
16
作者 邓玉敏 石峰 +3 位作者 夏清 龚思宇 易江文 汪洋 《电网技术》 EI CSCD 北大核心 2021年第8期3190-3199,共10页
随着现货市场建设的不断推进,跨省区水电如何参与现货市场的机制和相应策略越来越受到业界的关注。针对跨省区水电具有独特的特性与成本模式,在中长期合约交割方面,针对跨省区水电功能性约束多、体量大、多省消纳等特点,设计了中长期合... 随着现货市场建设的不断推进,跨省区水电如何参与现货市场的机制和相应策略越来越受到业界的关注。针对跨省区水电具有独特的特性与成本模式,在中长期合约交割方面,针对跨省区水电功能性约束多、体量大、多省消纳等特点,设计了中长期合约分解曲线物理执行的机制;在日前市场方面,由于水电的成本与其耗水量对应的机会成本直接相关,设计了基于电量量价曲线的日前市场增量竞争机制。在水电交易策略方面,提出了基于水价值的跨省区水电中长期合约分解曲线制定策略和模型,使得当期的中长期合约交割充分计及未来的预期收益;针对水电缺乏边际成本参考这一难题,构建了跨省区水电日前市场增量报价决策模型,通过测算边际水价值曲线,为水电日前市场报价提供了科学决策的依据。 展开更多
关键词 跨省区水电 现货市场 水价值 交易策略
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连续双向拍卖市场中基于马尔可夫链的交易策略研究 被引量:11
17
作者 詹文杰 杨洁 《中国管理科学》 CSSCI 2008年第1期111-116,共6页
连续双向拍卖市场中交易策略的设计问题远比单向拍卖复杂,本文首先检验了该市场中交易价格的马尔可夫性质,然后据此提出了基于马尔可夫链的自学习动态交易策略,最后通过比较实验发现,该策略明显优于"约束型零信息"策略。
关键词 连续双向拍卖 交易策略 马尔可夫链
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高调的“底气”:基于公司微博业绩披露的交易策略 被引量:11
18
作者 王孝钰 《上海财经大学学报(哲学社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2016年第4期97-107,共11页
随着信息传递形式的多元化,微博等网络新媒体逐渐成为上市公司披露信息的重要渠道之一。文章通过手工收集上市公司在新浪微博上发布的信息,对上市公司微博业绩披露行为进行研究,分析能否利用投资者的非理性行为,根据上市公司通过微博重... 随着信息传递形式的多元化,微博等网络新媒体逐渐成为上市公司披露信息的重要渠道之一。文章通过手工收集上市公司在新浪微博上发布的信息,对上市公司微博业绩披露行为进行研究,分析能否利用投资者的非理性行为,根据上市公司通过微博重复发布业绩信息这一现象来构造投资组合,以谋求获利。研究发现,当上市公司通过微博重复发布公司的好消息(如公司优异的业绩信息)后,公司股票价格上升;而没有通过微博发布好消息的公司股价则不会上升。进一步的研究表明,通过微博重复发布业绩信息的上市公司未来财务业绩更好,这也是上市公司管理层敢于将业绩信息通过微博重复发布的"底气"。这一研究可为监管部门制定相应规章制度提供实证证据,同时也为投资者的投资决策提供了有益的参考。 展开更多
关键词 微博业绩披露 交易策略 未来业绩表现
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银行借款信息的有用性与股票投资回报——来自A股上市公司的经验证据 被引量:11
19
作者 祝继高 陆正飞 +1 位作者 张然 叶康涛 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2009年第1期122-135,共14页
作为国内最大的金融中介机构,银行在资源配置方面发挥着重要的作用。本文以上市公司披露的长期借款信息为研究对象,发现银行作为中介机构具有一定的信息优势,银行借款信息能够预测公司未来的财务业绩。本文还发现,政府干预并未显著降低... 作为国内最大的金融中介机构,银行在资源配置方面发挥着重要的作用。本文以上市公司披露的长期借款信息为研究对象,发现银行作为中介机构具有一定的信息优势,银行借款信息能够预测公司未来的财务业绩。本文还发现,政府干预并未显著降低银行借款信息的有用性。在此基础上,本文利用银行借款信息构建了对冲策略,买入获得信用借款且借款利率不高于央行设定的基准利率的公司,卖出获得非信用借款且借款利率高于央行设定的基准利率的公司,该对冲策略可获得显著的超额回报。这说明中国证券市场的投资者并未完全理解银行借款所包含的信息。 展开更多
关键词 银行借款信息 对冲策略 股票投资回报
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奈特不确定下资产收益率发生紊乱的最优投资策略 被引量:9
20
作者 李娟 费为银 +1 位作者 石学芹 李钰 《高校应用数学学报(A辑)》 CSCD 北大核心 2013年第1期13-22,共10页
在部分信息且市场利率非零的情形下,应用α-极大极小期望效用(α-MEU)模型区别投资者的含糊和含糊态度,研究资产预期收益率发生紊乱(disorder)时的投资组合问题.首先,利用倒向随机微分方程理论刻画了α-MEU.其次,给出紊乱时刻的后验概... 在部分信息且市场利率非零的情形下,应用α-极大极小期望效用(α-MEU)模型区别投资者的含糊和含糊态度,研究资产预期收益率发生紊乱(disorder)时的投资组合问题.首先,利用倒向随机微分方程理论刻画了α-MEU.其次,给出紊乱时刻的后验概率过程满足的随机微分方程(SDE),以及价值过程所满足的倒向随机微分方程(BSDE).最后,应用鞅论解出指数效用时的最优交易策略和价值过程的明确表达式. 展开更多
关键词 含糊和含糊态度 紊乱问题 交易策略 部分信息
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