上市公司权益与负债双重融资决策实证研究 被引量：23

1

作者 刘端 陈收 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2009年第1期125-136,共12页

立足于市场时机理论和传统的资本结构理论,针对同时发行权益和增加债务的公司,探讨投资者行为和心理以及公司的目标资本结构等因素对管理层融资决策的作用.文章首先利用OLS估计双重融资决策的影响因素和影响程度,然后通过Binary Logisti... 立足于市场时机理论和传统的资本结构理论,针对同时发行权益和增加债务的公司,探讨投资者行为和心理以及公司的目标资本结构等因素对管理层融资决策的作用.文章首先利用OLS估计双重融资决策的影响因素和影响程度,然后通过Binary Logistic回归对双重融资和单独权益融资、单独债务融资决策进行两两比较,探讨公司管理层的不同融资决策选择的动因.为了检验结果的稳定性,还将融资定义中的5%提高到10%.研究发现市值账面比同时包含市场对公司的成长性理性预期和非理性估价所带来的市场时机.这两种信息混合作用于公司的融资选择. 展开更多

关键词 双重融资 市值账面比 目标资本结构

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经济环境、宏观政策与企业资本结构动态调整——基于上市房地产企业面板数据分析 被引量：18

2

作者 陈增寿 朱丽波 陈湘 《经济问题》 CSSCI 北大核心 2016年第2期117-120,共4页

基于动态资本结构理论,分析我国2000-2013年上市房地产企业报表数据,研究上市房地产企业资本结构动态调整的特征及调整速度的影响因素。实证结果表明,上市房地产企业特征变量、宏观经济因素和宏观政策因素对资本结构调整速度均有显著影... 基于动态资本结构理论,分析我国2000-2013年上市房地产企业报表数据,研究上市房地产企业资本结构动态调整的特征及调整速度的影响因素。实证结果表明,上市房地产企业特征变量、宏观经济因素和宏观政策因素对资本结构调整速度均有显著影响。对宏观政策因素进行分组分析显示,上市房地产企业资本结构调整速度在宏观调控政策趋松和宏观调控政策趋紧时具有显著差异,宏观调控政策趋松时调整速度更快。 展开更多

关键词 目标资本结构 动态调整 调整速度 宏观经济因素 宏观政策因素

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国外资本结构调整研究述评及展望 被引量：16

3

作者 胡建雄 茅宁 《外国经济与管理》 CSSCI 北大核心 2014年第8期62-72,共11页

资本结构调整是公司资本结构决策的基本内容之一。随着经济环境不确定性的日益增大,资本结构调整的重要性逐渐凸显。本文从资本结构调整的理论基础、资本结构调整的必要性和资本结构调整决策三个方面对国外资本结构调整问题的前沿研究... 资本结构调整是公司资本结构决策的基本内容之一。随着经济环境不确定性的日益增大,资本结构调整的重要性逐渐凸显。本文从资本结构调整的理论基础、资本结构调整的必要性和资本结构调整决策三个方面对国外资本结构调整问题的前沿研究进行了系统梳理和总结,在此基础上分析了现有研究的不足,同时指出了未来的研究方向。 展开更多

关键词 资本结构调整 目标资本结构 调整成本 调整速度 调整策略

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融资约束、市场竞争与资本结构动态调整——基于产业异质性的研究 被引量：15

4

作者 卢斌 曹启龙 刘燕 《产业经济研究》 CSSCI 北大核心 2014年第3期91-100,共10页

运用融资约束经济学理论和产业组织理论，以1998～2012年间深沪两市上市公司作为样本，基于产业异质性研究了不同产业之间融资约束、产品市场竞争与资本结构动态调整间的关系。结果表明，融资约束、产品市场竞争不仅与企业的目标资本结... 运用融资约束经济学理论和产业组织理论，以1998～2012年间深沪两市上市公司作为样本，基于产业异质性研究了不同产业之间融资约束、产品市场竞争与资本结构动态调整间的关系。结果表明，融资约束、产品市场竞争不仅与企业的目标资本结构有显著的负相关关系，而且融资约束程度的大小能够影响企业资本结构的调整速度，并且产业之间的调整速度存在差异性；同时，我们发现对于融资约束程度较低的企业，产品市场竞争越激烈，实际资本结构偏离目标资本结构的幅度越小；但当融资约束的程度提高到某一点以后，随着产品市场竞争激烈程度的增加，实际资本结构偏离目标资本结构的幅度反而会增大，并且融资约束的程度越严重，其偏离幅度越显著，但这种偏离在不同的产业之间是不同的。 展开更多

关键词 融资约束 产品市场竞争 目标资本结构 动态调整 产业异质性

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并购能否带来资本结构的优化？--来自中国上市公司的经验证据 被引量：13

5

作者 王逸 张金鑫 于江 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2015年第4期18-25,共8页

并购通常会引起收购方资本结构的变化,那么企业是否会利用并购的契机优化资本结构呢？本文以2008~2013年间发生并购交易的中国上市公司为样本,通过实证分析,首次发现并证实了上市公司利用并购交易的契机,优化杠杆率、缩小与目标资本结... 并购通常会引起收购方资本结构的变化,那么企业是否会利用并购的契机优化资本结构呢？本文以2008~2013年间发生并购交易的中国上市公司为样本,通过实证分析,首次发现并证实了上市公司利用并购交易的契机,优化杠杆率、缩小与目标资本结构差距的现象;同时,我们基于Tobit与OLS两种模型度量公司目标资本结构,引入交叉变量回归后发现,＂过度负债＂企业在交易中会更加注重缩小与目标资本结构的差距,其倾向性和调整程度都显著高于负债较低的企业。 展开更多

关键词 并购 目标资本结构 资本结构优化 经济后果

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目标资本结构、市场错误定价与并购融资方式选择 被引量：13

6

作者 李井林 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2017年第4期1-13,共13页

基于资本结构的动态权衡理论和市场择时理论,研究了目标资本结构、市场错误定价以及两者的交互项对并购融资方式选择的影响。研究发现:公司目标资本结构和股票市场错误定价在并购融资方式选择中具有重要作用,与杠杆不足(underlevered)... 基于资本结构的动态权衡理论和市场择时理论,研究了目标资本结构、市场错误定价以及两者的交互项对并购融资方式选择的影响。研究发现:公司目标资本结构和股票市场错误定价在并购融资方式选择中具有重要作用,与杠杆不足(underlevered)的并购公司相比,过度杠杆化(overlevered)的并购公司倾向于选择股票融资方式,而与股价被市场低估的并购公司相比,股价被市场高估的并购公司倾向于选择股票融资方式;并购公司的市场择时行为对目标资本结构与并购融资方式选择的关系具有调节作用,与股价被低估的并购公司相比,过度杠杆化且股价被高估的并购公司更倾向于选择股票融资方式。 展开更多

关键词 目标资本结构 市场错误定价 并购融资方式

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高管薪酬激励、银行关联与企业资本结构偏离——来自A股上市公司的证据 被引量：11

7

作者 顾海峰 刘子栋 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2020年第8期40-50,共11页

本文选取A股上市公司数据研究高管薪酬激励对企业资本结构偏离的影响及其调节作用。研究表明,高管薪酬激励水平的提高会降低企业资本结构与其目标资本结构的偏离度,促使企业资本结构向目标资本结构的方向调整。与负债过度的企业相比,高... 本文选取A股上市公司数据研究高管薪酬激励对企业资本结构偏离的影响及其调节作用。研究表明,高管薪酬激励水平的提高会降低企业资本结构与其目标资本结构的偏离度,促使企业资本结构向目标资本结构的方向调整。与负债过度的企业相比,高管薪酬激励对负债不足企业资本结构偏离的抑制力度更大。此外,对调节作用的进一步检验表明,银行关联程度的提高会加剧高管薪酬激励对资本结构偏离的抑制作用,且呈现非对称性。当企业负债不足时,高管利用银行关联带来的融资便利来加大企业债务杠杆,促使资本结构向上调整而偏离度缩窄;当企业负债过度时,融资约束引发高管债务资本惜售倾向,高管利用银行关联进行贷款展期,从而导致企业资本结构无法向下调整而偏离度缩窄。 展开更多

关键词 高管薪酬激励 资本结构偏离 目标资本结构 银行关联

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公司存在目标资本结构吗?——来自并购的经验证据 被引量：11

8

作者 李井林 刘淑莲 汪玉兰 《投资研究》 2015年第10期53-75,共23页

本文通过构建修正的局部调整模型与"负债-权益选择模型",将资本结构的动态权衡理论、优序融资理论与市场择时理论纳入统一的模型中同时进行检验,研究发现,相对于优序融资理论与市场择时理论,动态权衡理论对于公司资本结构的... 本文通过构建修正的局部调整模型与"负债-权益选择模型",将资本结构的动态权衡理论、优序融资理论与市场择时理论纳入统一的模型中同时进行检验,研究发现,相对于优序融资理论与市场择时理论,动态权衡理论对于公司资本结构的变化具有较强的解释力,从而间接验证了公司存在目标资本结构。具体而言:首先,资本结构均值回归模型检验结果支持并购公司可能存在目标资本结构;其次,为控制资本结构机械回归,局部调整模型所估计的并购公司目标资本结构调整速度,从理论上证实了公司存在目标资本结构;最后,所构建的"负债-权益选择模型"检验结果从并购融资政策上验证了并购公司存在资本结构的目标调整行为。 展开更多

关键词 目标资本结构 局部调整模型 负债-权益选择模型

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企业社会责任与杠杆调整速度——基于中国上市公司的实证分析 被引量：11

9

作者 王倩 吴多文 陈倩玉 《金融论坛》 CSSCI 北大核心 2019年第8期67-80,共14页

本文主要检验企业社会责任对资本结构调整速度的影响。研究发现:企业从事社会责任活动总体上会降低企业资本结构的调整速度;企业提升股东责任水平有利于较快调整杠杆,但员工责任、顾客与供应商责任、环境责任以及社会公益责任的提升却... 本文主要检验企业社会责任对资本结构调整速度的影响。研究发现:企业从事社会责任活动总体上会降低企业资本结构的调整速度;企业提升股东责任水平有利于较快调整杠杆,但员工责任、顾客与供应商责任、环境责任以及社会公益责任的提升却会降低杠杆调整速度;企业信息不对称会恶化社会责任对资本结构调整速度的影响;在杠杆偏离度较高时,社会责任水平在一定程度上降低企业通过增减负债或者权益以调整至目标资本结构的概率。 展开更多

关键词 企业社会责任 目标资本结构 杠杆调整速度 信息不对称

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盈余信息透明度与资本结构动态调整 被引量：9

10

作者 李四海 李娜娜 《数理统计与管理》 CSSCI 北大核心 2018年第5期927-939,共13页

本文通过对中国上市公司2002-2013年数据的分析,从微观视角研究了盈余信息透明度对资本结构偏离度以及资本结构调整速度的影响。研究发现盈余信息透明度对资本结构偏离度和资本结构调整速度均具有显著影响,信息透明度越高,企业资本结构... 本文通过对中国上市公司2002-2013年数据的分析,从微观视角研究了盈余信息透明度对资本结构偏离度以及资本结构调整速度的影响。研究发现盈余信息透明度对资本结构偏离度和资本结构调整速度均具有显著影响,信息透明度越高,企业资本结构偏离度越低,其调整速度越快;进一步研究发现,盈余信息透明度对资本结构调整速度的影响在正向偏离与负向偏离中存在着非对称性;在考虑中国的制度背景后,研究发现盈余信息透明度对资本结构调整速度的影响更多的存在于私有产权企业中。本文研究从微观层面拓展资本结构动态调整相关文献,同时反映了二元所有制结构下,金融资源配置存在的效率差异性,为我国进一步的市场化改革提供了经验证据支持。 展开更多

关键词 盈余信息透明度 资本结构 目标资本结构 调整速度

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资本结构动态调整研究综述 被引量：7

11

作者 黄辉 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2009年第1期123-128,F0003,共7页

目前,很多学者纷纷采用动态资本结构模型,来证实资本结构具有动态调整的特性。资本结构动态调整理论认为公司并不是在任何时候都处于最优资本结构状态,随机事件的发生和调整成本的存在使得企业的实际资本结构偏离了其目标资本结构。企... 目前,很多学者纷纷采用动态资本结构模型,来证实资本结构具有动态调整的特性。资本结构动态调整理论认为公司并不是在任何时候都处于最优资本结构状态,随机事件的发生和调整成本的存在使得企业的实际资本结构偏离了其目标资本结构。企业在不断地向目标资本结构进行部分调整,且调整速度与企业规模、盈利能力等企业特征变量,与资本市场类型等宏观经济变量和企业偏离目标资本结构的程度等有关。 展开更多

关键词 目标资本结构 动态模型 调整速度 调整成本

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控制权与资本结构调整特征——国有与民营控股企业比较研究 被引量：7

12

作者 韩俊华 韩贺洋 王宏昌 《经济体制改革》 CSSCI 北大核心 2017年第6期146-152,共7页

本文运用2006~2016年中国沪深A股1045家面板数据固定效应回归得出:企业存在目标资本结构,当上期资本结构偏离目标资本结构,企业实际资本结构向目标资本结构靠近,当本期目标资本结构发生变化,实际资本结构同向调整。第一大股东持股比例... 本文运用2006~2016年中国沪深A股1045家面板数据固定效应回归得出:企业存在目标资本结构,当上期资本结构偏离目标资本结构,企业实际资本结构向目标资本结构靠近,当本期目标资本结构发生变化,实际资本结构同向调整。第一大股东持股比例对企业资本结构调整具有积极作用。高控制权企业资本结构调整速度快于低控制权企业,民营控股企业资本结构调整速度快于国有控股企业。本文还提出了国有控股企业混合所有制改革和供给侧结构性改革的对策建议。 展开更多

关键词 控制权 目标资本结构 资本结构偏离 资本结构调整

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不同负债水平公司的资本结构调整速度相同吗?——基于中国上市公司的经验证据 被引量：8

13

作者 党建兵 卢斌 曹启龙 《产业经济研究》 CSSCI 北大核心 2013年第3期64-73,共10页

本文利用中国上市公司2003～2010年的数据,采用差分广义矩估计以及连接函数为logit的广义线性模型拟最大似然估计两种方法对资本结构的调整速度与不同资产负债率水平之间的关系进行了探讨。本文的研究结果表明:较高负债率水平的公司有... 本文利用中国上市公司2003～2010年的数据,采用差分广义矩估计以及连接函数为logit的广义线性模型拟最大似然估计两种方法对资本结构的调整速度与不同资产负债率水平之间的关系进行了探讨。本文的研究结果表明:较高负债率水平的公司有着相对较快的调整速度,并且其公司规模也较大;与此相反,低水平负债率的公司不仅调整速度较慢,而且公司规模较小。同时,本文的研究还发现高负债率的公司对于资本结构的调整主要是通过债务行为来达到的。 展开更多

关键词 上市公司 资产负债率 动态调整 目标资本结构 最优资本结构 面板数据

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目标资本结构对并购融资方式选择的影响研究 被引量：7

14

作者 赵息 陈佳琦 《经济体制改革》 CSSCI 北大核心 2018年第5期126-132,共7页

去杠杆是我国"十三五"时期供给侧结构性改革的重点任务。基于资本结构动态权衡理论视角,本文以我国国有A股上市公司2009~2016年的并购交易事件为样本,考察了资本结构的动态调整行为,检验了目标资本结构对其并购融资方式选择... 去杠杆是我国"十三五"时期供给侧结构性改革的重点任务。基于资本结构动态权衡理论视角,本文以我国国有A股上市公司2009~2016年的并购交易事件为样本,考察了资本结构的动态调整行为,检验了目标资本结构对其并购融资方式选择的影响。研究发现,样本存在资本结构的动态调整行为,并以50%左右的速度向目标资本结构靠近;目标资本结构对并购融资方式选择有显著影响,相比于杠杆不足的主并方,过度杠杆的企业更倾向于选择股权融资方式。 展开更多

关键词 目标资本结构 动态权衡理论 杠杆偏离度 并购融资方式

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市场择机与目标资本结构对上市公司资本结构的影响——基于中国上市公司的实证研究 被引量：7

15

作者 卢斌 高彬越 《南方经济》 CSSCI 2012年第1期39-46,57,共9页

本文利用1998年1月1日至2009年12月31日的沪深两市上市公司的面板数据,运用Tobit模型预测出目标资本结构,以此来检验我国股市的市场择机行为和影响资本结构的因素。实证结果表明在样本期内我国上市公司存在着市场择机行为,但是仅能持续... 本文利用1998年1月1日至2009年12月31日的沪深两市上市公司的面板数据,运用Tobit模型预测出目标资本结构,以此来检验我国股市的市场择机行为和影响资本结构的因素。实证结果表明在样本期内我国上市公司存在着市场择机行为,但是仅能持续三年左右,盈利能力、非债务税盾和公司规模等因素则通过影响目标资本结构来影响上市公司的资本结构,且这一影响是持续显著的。 展开更多

关键词 市场择机 目标资本结构 TOBIT模型

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企业并购支付方式对企业资本结构的影响 被引量：5

16

作者 赵息 吴小贞 《武汉理工大学学报（信息与管理工程版）》 CAS 2013年第6期917-920,941,共5页

结合国内外关于资本结构理论的研究及观点,利用E-views对2007—2011年的并购样本进行了实证分析,旨在研究企业在并购环境下,不同的并购支付方式对企业资本结构的影响,探讨企业并购支付方式的选择是否会使企业趋向其最佳资本结构及其对... 结合国内外关于资本结构理论的研究及观点,利用E-views对2007—2011年的并购样本进行了实证分析,旨在研究企业在并购环境下,不同的并购支付方式对企业资本结构的影响,探讨企业并购支付方式的选择是否会使企业趋向其最佳资本结构及其对企业实际资本结构和目标资本结构的影响。研究结果表明,并购的不同支付方式会对企业资本结构产生一定影响,并会使实际资本结构向最佳资本结构趋近。 展开更多

关键词 企业并购 支付方式 最佳资本结构

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公司负债偏离程度对企业创新的影响——基于委托代理视角 被引量：4

17

作者 贾婧 江轩宇 潘琦 《财务研究》 CSSCI 2021年第4期93-104,共12页

本文基于委托代理理论框架,探讨企业负债对创新活动的影响。研究结果表明,公司负债偏离程度对企业创新具有显著的抑制作用;在过度负债企业中,当经理人的管理防御能力较强时,负债偏离程度的提高对企业创新的抑制作用会被削弱;在负债不足... 本文基于委托代理理论框架,探讨企业负债对创新活动的影响。研究结果表明,公司负债偏离程度对企业创新具有显著的抑制作用;在过度负债企业中,当经理人的管理防御能力较强时,负债偏离程度的提高对企业创新的抑制作用会被削弱;在负债不足企业中,当经理人的管理防御能力较强时,负债偏离程度的提高对企业创新的抑制作用更显著。进一步的研究表明:良好的公司治理环境能够有效缓解负债偏离程度对企业创新的不利影响;不同负债水平下,负债偏离程度对企业创新的影响具有不对称性,相对于负债不足而言,过度负债对企业创新的抑制作用更加显著。 展开更多

关键词 目标资本结构 负债偏离程度 企业创新 职业忧虑 享乐主义

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企业持股金融机构策略选择与资本结构优化调整 被引量：3

18

作者 夏子航 辛宇 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2020年第6期54-68,共15页

基于内部资本市场的视角,以2006-2015年沪深A股主板非金融上市公司为研究样本,实证考察了企业持股金融机构策略选择对资本结构优化调整的影响。研究发现:企业混业持股金融机构策略将减慢企业的资本结构调整速度,并且该效应主要表现在过... 基于内部资本市场的视角,以2006-2015年沪深A股主板非金融上市公司为研究样本,实证考察了企业持股金融机构策略选择对资本结构优化调整的影响。研究发现:企业混业持股金融机构策略将减慢企业的资本结构调整速度,并且该效应主要表现在过度负债的企业当中;当企业选择持股多家非银行金融机构这一策略时,资本结构调整速度减慢的影响最为显著。进一步研究表明,"银行+非银"这一持股策略有利于降低上市公司由于调整资本结构对经营风险所带来的负面影响。因此,在"降杠杆、减负债、控风险"的政策导向下,监管部门有必要强化对过度负债企业混业持股金融机构行为的监管,并且在企业层面促进内部与金融机构间的协同合作以及优化相关治理结构,提高企业对资本结构的调整能力,防范实体企业资本结构偏离实际目标需求所形成的经营风险与金融风险。 展开更多

关键词 持股金融机构 策略选择 目标资本结构 动态调整

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资本结构动态调整研究综述 被引量：2

19

作者 李井林 刘淑莲 《财务研究》 2015年第6期41-51,共11页

公司存在目标资本结构吗?为回答这一问题,学者们往往基于动态权衡理论,通过构建局部调整模型与债务—股票选择模型,来考察公司资本结构的动态调整行为。资本结构动态调整的相关研究基本围绕目标资本结构和调整成本两个角度展开。本文从... 公司存在目标资本结构吗?为回答这一问题,学者们往往基于动态权衡理论,通过构建局部调整模型与债务—股票选择模型,来考察公司资本结构的动态调整行为。资本结构动态调整的相关研究基本围绕目标资本结构和调整成本两个角度展开。本文从资本结构动态调整的理论、模型和经验证据三个方面系统梳理和述评了相关经验研究成果,并得出了研究结论与展望,以期探析该领域的研究脉络和发展趋势,从而为后续研究提供借鉴和启示。 展开更多

关键词 资本结构动态调整 动态权衡理论 目标资本结构

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衡量资本结构调整的新方法及其应用 被引量：2

20

作者 李广子 周铭山 《产业经济研究》 CSSCI 北大核心 2015年第6期1-10,共10页

资本结构调整是近年来学术研究的一个热点。与已有实证文献建立在对目标资本结构估计的基础上不同,设计了一种新的方法,通过考察实际资本结构变动是否超过一定临界值、超过临界值的方向以及超过临界值所需时间来分别定义资本结构是否调... 资本结构调整是近年来学术研究的一个热点。与已有实证文献建立在对目标资本结构估计的基础上不同,设计了一种新的方法,通过考察实际资本结构变动是否超过一定临界值、超过临界值的方向以及超过临界值所需时间来分别定义资本结构是否调整、调整方向以及调整速度,从而不需要对目标资本结构进行估算,也避免了将资本结构在小范围内的正常波动作为资本结构调整所带来的误差。基于这种方法,利用我国上市公司2001—2010年数据,对资本结构的调整动因、调整方向及调整速度等问题进行了研究。主要发现包括:(1)资本结构调整决策受初始债务水平、资产规模、成长性、盈利能力、抵押能力、非债务税盾、产品独特性、流动性、市值账面价值比等多种因素影响;(2)所有权性质对资本结构调整决策产生重要影响,民营公司对资本结构的调整更加频繁且调整速度更快,而国有公司向上调整资本结构的概率更大。 展开更多

关键词 资本结构 目标资本结构 调整 初始债务 调整速度

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