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中国企业的融资约束：特征现象与成因检验 被引量：334
1
作者 邓可斌 曾海舰 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2014年第2期47-60,140,共15页
本文总结现有融资约束理论逻辑下四个彼此紧密关联的特征现象:融资约束与公司股票收益正相关、融资约束引致企业特质风险的增加、主导小规模效应、促使企业生产效率提升;且其中后三个现象是第一个现象的具体解释。接着,本文使用可准确区... 本文总结现有融资约束理论逻辑下四个彼此紧密关联的特征现象:融资约束与公司股票收益正相关、融资约束引致企业特质风险的增加、主导小规模效应、促使企业生产效率提升;且其中后三个现象是第一个现象的具体解释。接着,本文使用可准确区分"融资约束"与"财务紧张"概念的动态模型结构估计方法计算沪深上市公司的WW融资约束指数,对以上特征现象逐一进行实证检验。结果发现,只有第一个现象在我国存在。进一步的探索性实证研究则表明,中国企业融资约束很可能源于政府对经济的干预从而融资渠道外生于市场,而非市场竞争中的摩擦引致的流动性约束。由此,融资约束成为系统性风险并对公司股票预期收益产生显著为正的影响。 展开更多
关键词 融资约束 不可分散风险 超额收益率 产品市场竞争度 规模效应
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产业集群内中小企业间接融资特点及策略研究 被引量：105
2
作者 魏守华 刘光海 邵东涛 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2002年第9期53-60,共8页
从意大利的中北部地区、美国的加州到中国的浙江省,中小企业产业集群的区域经济模式,表现出巨大的经济活力。产业集群的中小企业由于地理接近性和产业专业化的特性,在间接融资方面具有不同于一般单个游离中小企业的特点:增加信息对称性... 从意大利的中北部地区、美国的加州到中国的浙江省,中小企业产业集群的区域经济模式,表现出巨大的经济活力。产业集群的中小企业由于地理接近性和产业专业化的特性,在间接融资方面具有不同于一般单个游离中小企业的特点:增加信息对称性、减少交易成本、高收益与低风险。此外,本文论证了在银企之间重复的动态博弈中,可建立起稳定的合作关系,因而利用企业的信用,有助于银行扩展信用贷款,解决集群内中小企业信贷中担保不足的重大难题。最后,本文在总结解决中小企业融资难的常用对策后,提出三条存量优化策略:(1)加强商业银行的产业研究功能;(2)区域性试行契约型主办银行制度;(3)增加信用贷款的力度,进一步解决产业集群内中小企业间接融资难的问题。 展开更多
关键词 产业集群 中小企业 间接融资 逆向选择 道德风险 交易成本 竞争优势 信用贷款
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创业板上市公司创新投入与市场表现:基于公司内外部的视角 被引量：117
3
作者 周铭山 张倩倩 杨丹 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2017年第11期135-149,共15页
本文运用2009—2014年创业板上市公司面板数据,研究了企业创新投入与股票市场表现之间的关系,并考察了这一关系下管理层的行为决策。研究发现:(1)创业板公司创新投入越多,股价崩盘风险越低,投资者获得的超额收益越高;(2)在可能存在的企... 本文运用2009—2014年创业板上市公司面板数据,研究了企业创新投入与股票市场表现之间的关系,并考察了这一关系下管理层的行为决策。研究发现:(1)创业板公司创新投入越多,股价崩盘风险越低,投资者获得的超额收益越高;(2)在可能存在的企业内部"绩效提升"机制与外部"投资者关注"机制中,后者发挥重要作用;(3)企业创新投入越多,管理层减持可能性越高,投资者关注成为管理层主动调整R&D投入并借机减持的工具;(4)当股市是"牛市"或者企业资本化研发投入占比较高时,创新投入降低股价崩盘风险、提高超额收益的作用更为显著。本文的研究结论表明,在我国创业板市场上,投资者对创新的关注使得高创新投入伴随着低股价崩盘风险和高投资收益,理论上讲这有利于鼓励企业创新,然而管理层机会主义行为导致创新投入成为创业板上市公司管理层吸引投资者关注并借机减持的手段。 展开更多
关键词 创新投入 崩盘风险 超额收益 投资者关注 管理层减持
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上海证券市场 CAPM 实证检验 被引量：69
4
作者 杨朝军 邢靖 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 1998年第3期59-64,共6页
对上海股票市场的价格行为进行了研究，目的是检验风险和收益的关系是否符合ＣＡＰＭ理论．研究内容：①对平均收益和β系数关系的传统ＣＡＰＭ实证检验；②对影响收益的其他因素的横截面实证检验．研究结论：①上海股票市场风险和收益... 对上海股票市场的价格行为进行了研究，目的是检验风险和收益的关系是否符合ＣＡＰＭ理论．研究内容：①对平均收益和β系数关系的传统ＣＡＰＭ实证检验；②对影响收益的其他因素的横截面实证检验．研究结论：①上海股票市场风险和收益关系并不如ＣＡＰＭ理论所预期的那样，系统风险并非是决定收益的唯一因素；②尚有其他因素影响股票收益率，这些因素是：股本规模、可流通股占总股本的比例、净资产收益率和成交量．各因素对收益影响的重要性随时间而变化． 展开更多
关键词 股票市场 风险 收益 检验 价格 中国
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中国非金融企业的金融投资行为影响机制研究 被引量：106
5
作者 张成思 郑宁 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2018年第12期3-24,共22页
本文构建了中国非金融企业的金融投资行为影响机制理论模型,基于微观企业面对实业投资和金融投资两大类资产的投资组合选择背景,拓展已有研究关于企业投资组合模型中金融投资无风险的假设,同时考虑金融投资风险和固定投资风险,推演出与... 本文构建了中国非金融企业的金融投资行为影响机制理论模型,基于微观企业面对实业投资和金融投资两大类资产的投资组合选择背景,拓展已有研究关于企业投资组合模型中金融投资无风险的假设,同时考虑金融投资风险和固定投资风险,推演出与现实情况更加贴近的理论模型。本文证明拓展模型与传统模型的机制存在本质区别。基于中国A股非金融上市公司面板数据的计量分析表明:中国非金融企业金融投资行为的显著驱动因素是固定资产投资的风险占比,而不是金融资产与固定资产的投资收益率缺口。 展开更多
关键词 金融投资 固定资产投资 投资组合 风险与收益
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我国2000年抗震设计模式规范展望 被引量：44
6
作者 王亚勇 《建筑结构》 CSCD 北大核心 1999年第6期32-36,共5页
对现行（建筑抗震设计规范）（ＧＢＪ１１—８９）的主要特点和存在问题作了评论，提出了编制我国２０００年抗震设计模式规范的初步设想和若干重要研究课题：对地震危险方面的研究，实现由烈度向地震动参数区划的过渡，按重现期或超越... 对现行（建筑抗震设计规范）（ＧＢＪ１１—８９）的主要特点和存在问题作了评论，提出了编制我国２０００年抗震设计模式规范的初步设想和若干重要研究课题：对地震危险方面的研究，实现由烈度向地震动参数区划的过渡，按重现期或超越概率重新定义地震危险水平；提出以结构性能为基础的抗震设防标准，定义不同结构的性能目标；对现行抗震设计反应谱的缺点加以改进，考虑长周期谱成分和近场强震效应，采用能量谱和位移谱、损伤谱等；将能量方法实用化，引进地震动持时等；对结构抗震计算方法加以改进；以结构位移或构件及节点的应变为主要参数，建立结构损坏和倒塌的标准等等。 展开更多
关键词 抗震设计 模式规范 性能设计 建筑结构
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区间暴雨和外江洪水位遭遇组合的风险 被引量：47
7
作者 刘曾美 陈子 《水科学进展》 EI CAS CSCD 北大核心 2009年第5期619-625,共7页
流域区间的治涝方案以及排涝设施的规模都与区间暴雨和外江洪水位的遭遇息息相关,因此需要研究区间暴雨与外江洪水位遭遇的风险规律。采用copula函数建立区间暴雨和外江洪水位的联合分布,用联合概率密度来描述两者遭遇的机率,提出了以... 流域区间的治涝方案以及排涝设施的规模都与区间暴雨和外江洪水位的遭遇息息相关,因此需要研究区间暴雨与外江洪水位遭遇的风险规律。采用copula函数建立区间暴雨和外江洪水位的联合分布,用联合概率密度来描述两者遭遇的机率,提出了以遭遇为设计组合的排涝风险率和重现期的分析方法。实例研究表明,copula函数能够较好地模拟广东省阳山县区间暴雨与外江洪水位的联合分布;联合概率密度曲线表现为明显的正偏态分布,对于不超过10年一遇的暴雨,遭遇同频率的外江水位的机率最大;但对10年一遇以上的暴雨,最大遭遇机率的外江水位的重现期低于暴雨重现期;对任一排涝重现期,则有成反相关的区间最大暴雨和外江洪水位重现期的多种组合方案,且任一组合方案的暴雨重现期都大于排涝重现期。 展开更多
关键词 区间暴雨 外江洪水位 遭遇 联合概率密度 COPULA函数 排涝风险率 重现期
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最小风险套期保值比率方法 被引量：19
8
作者 郑明川 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 1997年第6期132-134,138,共4页
利用期货市场套期保值，可使企业避免或减少价格、汇率、利率变化的风险。与传统的套期方法相比，最小风险套期保值比率方法不仅考虑了报酬，而且考虑了风险和报酬的关系。使保值者以最优方式保值。本文分析了这一方法的原理，并进行了... 利用期货市场套期保值，可使企业避免或减少价格、汇率、利率变化的风险。与传统的套期方法相比，最小风险套期保值比率方法不仅考虑了报酬，而且考虑了风险和报酬的关系。使保值者以最优方式保值。本文分析了这一方法的原理，并进行了实证分析。 展开更多
关键词 期货交易 套期保值比率 风险 报酬
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基于Markowitz资产组合理论的油气勘探开发投资决策 被引量：10
9
作者 王震 王恺 《中国石油大学学报（自然科学版）》 EI CAS CSCD 北大核心 2008年第1期152-155,共4页
利用Markowitz的资产组合模型对石油天然气工业上游勘探开发领域的风险分散问题进行了模拟决策。根据Markowitz理论,管理者在决策时不仅要依据价值,同时还要根据风险来对油气勘探开发投资组合进行决策。首先在油气行业实际假设的基础上... 利用Markowitz的资产组合模型对石油天然气工业上游勘探开发领域的风险分散问题进行了模拟决策。根据Markowitz理论,管理者在决策时不仅要依据价值,同时还要根据风险来对油气勘探开发投资组合进行决策。首先在油气行业实际假设的基础上,建立了一种改进的油气勘探开发Markowitz决策模型,然后利用模拟数据,分别得到了单个项目投资最大额有、无限制两种假设下的油气勘探开发决策有效前沿。研究结果表明,资产组合理论可以应用到油气勘探开发投资决策中。 展开更多
关键词 资产组合理论 油气勘探开发 投资决策 风险 收益
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风险约束下退货合同对供应链的协调性分析 被引量：30
10
作者 姚忠 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2008年第3期96-105,共10页
在零售商在风险约束下,分析了退货策略对单周期供应链的协调性.首先运用报童库存模型建立了供应链决策模型,然后运用解析法对满足零售商下游风险约束下的零售商决策进行了优化分析.对于供应商的决策,采用数值分析方法分析了零售商下游... 在零售商在风险约束下,分析了退货策略对单周期供应链的协调性.首先运用报童库存模型建立了供应链决策模型,然后运用解析法对满足零售商下游风险约束下的零售商决策进行了优化分析.对于供应商的决策,采用数值分析方法分析了零售商下游风险对其决策的影响.研究表明,在风险约束制约下,零售商和供应商的期望利润都有所减少,退货合同的协调性较无风险约束情况下弱.最后,对未来的研究方向给出了建议. 展开更多
关键词 下游风险 退货策略 供应链协调 风险管理
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中国股市存在“特质波动率之谜”吗? 被引量：35
11
作者 邓雪春 郑振龙 《商业经济与管理》 CSSCI 北大核心 2011年第1期60-67,75,共9页
文章讨论了中国股市是否存在"特质波动率之谜",实证结果表明,滞后的特质波动率并不是预期特质波动率的一个好的估计值。所谓"特质波动率之谜"是由于研究者错误地使用滞后的特质波动率来取代预期特质波动率而出现的... 文章讨论了中国股市是否存在"特质波动率之谜",实证结果表明,滞后的特质波动率并不是预期特质波动率的一个好的估计值。所谓"特质波动率之谜"是由于研究者错误地使用滞后的特质波动率来取代预期特质波动率而出现的伪现象。文章采用对每支股票的对数特质波动率序列建立ARMA模型的方法提取预期特质波动率,并利用横截面回归研究预期特质波动率与预期收益率之间的关系,研究结果表明两者之间存在显著的正向关系,这种正向关系即使在考虑了各种控制变量并经过稳健性检验之后仍然成立。 展开更多
关键词 特质波动率 预期收益率 异质信念
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未来中国地区的暴雨洪涝灾害风险预估 被引量：34
12
作者 李柔珂 李耀辉 徐影 《干旱气象》 2018年第3期341-352,共12页
利用耦合模式比较计划第5阶段(CMIP5)17个全球气候模式的模拟结果和SSPs社会经济预估数据对RCP4.5和RCP8.5排放情景下中国地区21世纪暴雨洪涝灾害风险的可能变化进行分析。结果表明:21世纪末,极端强降水事件将增加,且极端降水的强度和... 利用耦合模式比较计划第5阶段(CMIP5)17个全球气候模式的模拟结果和SSPs社会经济预估数据对RCP4.5和RCP8.5排放情景下中国地区21世纪暴雨洪涝灾害风险的可能变化进行分析。结果表明:21世纪末,极端强降水事件将增加,且极端降水的强度和频率也将增强;暴雨洪涝风险可能随时间呈增加趋势,RCP8.5高排放情景下100 a重现期的洪涝风险更为明显;21世纪RCP4.5和RCP8.5情景下10 a和100 a重现期GDP物理暴露度都将增加;RCP4.5情景下,POP物理暴露度随时间的推移呈先增长后减小趋势,RCP8.5情景下则持续增长。区域分布来看,未来暴雨洪涝风险较高的地区集中在中国中东部及沿海地区,相对于1961—2005年基准期,低风险区面积将缩小,中高以上风险区(Ⅳ和Ⅴ级)面积不断扩大,尤其是高风险区(Ⅴ级)面积扩大更加明显。21世纪,10 a重现期暴雨洪涝灾害中高以上风险区域(Ⅳ和Ⅴ级)面积在RCP4.5情景下随时间多呈先增加后减小的趋势,在RCP8.5情景下不断增大;100 a重现期中高以上风险区域面积在2个排放情景下都呈不断增加趋势。 展开更多
关键词 暴雨洪涝 灾害风险 分布函数 重现期
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风险管理理论综述 被引量：21
13
作者 陈嘉智 《特区经济》 北大核心 2008年第6期278-279,共2页
随着世界金融体系的完善和发展,金融风险管理的重要性也逐渐凸现。金融风险管理理论从20世纪30年代开始萌芽,80年代末开始蓬勃发展。本文对风险管理理论发展各阶段的重要理论进行了梳理揭示了金融风险管理理论逐渐发展和成熟的过程。
关键词 风险管理 金融风险 风险报酬
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罕见灾难风险和股市收益——基于我国个股横截面尾部风险的实证分析 被引量：27
14
作者 陈国进 许秀 赵向琴 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2015年第9期2186-2199,共14页
本文从个股横截面数据提取尾部风险作为时变罕见灾难风险的代理指标,实证分析了罕见灾难风险作为定价因子对我国股市收益的预测能力和横截面收益的解释能力.基于中国A股市场1997-2013年横截面日收益率数据,利用极值理论和尾部幂指数分... 本文从个股横截面数据提取尾部风险作为时变罕见灾难风险的代理指标,实证分析了罕见灾难风险作为定价因子对我国股市收益的预测能力和横截面收益的解释能力.基于中国A股市场1997-2013年横截面日收益率数据,利用极值理论和尾部幂指数分布统计量,提取动态尾部风险指标,实证研究表明:1)尾部风险对我国一个月、半年、一年和两年股市收益率具有显著的预测效果;2)尾部风险对于我国股市横截面收益也具有显著的解释能力,尾部风险因子载荷系数大的投资组合所获得的风险补偿显著大于尾部风险因子载荷系数小的投资组合.此外,实证分析还发现尾部风险同宏观经济变量有着显著地反向关系,这进一步验证了尾部风险作为罕见灾难风险度量的合理性. 展开更多
关键词 灾难风险 尾部风险 股市收益 Hill统计量 样本外预测
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养老基金投资的不确定性与投资组合分析 被引量：14
15
作者 柳清瑞 《人口学刊》 CSSCI 北大核心 2005年第1期17-21,共5页
在中国个人账户基金积累规模日益扩大的情况下,有限的投资工具和较低的回报率将难以实现这部分基金的保值增值,也很难为退休人口提供一个适度的养老金替代率水平。中国养老基金的投资组合策略有其自身的特点。首先,对一个简化的投资风... 在中国个人账户基金积累规模日益扩大的情况下,有限的投资工具和较低的回报率将难以实现这部分基金的保值增值,也很难为退休人口提供一个适度的养老金替代率水平。中国养老基金的投资组合策略有其自身的特点。首先,对一个简化的投资风险最优模型进行了分析;其次,利用风险最优模型研究了养老基金的投资组合,并确定了股票投资的最优水平;最后,针对中国养老基金的投资策略提出相关的政策建议。 展开更多
关键词 养老基金 风险厌恶 投资组合 回报率
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Downside-risk测度下闭环供应链风险控制和利润分配机制研究 被引量：19
16
作者 史成东 陈菊红 钟麦英 《控制与决策》 EI CSCD 北大核心 2009年第11期1693-1696,1701,共5页
以由风险中性的制造商与具有下行风险特性的销售商组成的两阶段闭环供应链为背景,证明了Downside-risk测度下的收益共享契约和批量折扣契约不能协调该闭环供应链.将补偿策略附加到收益共享契约和批量折扣契约,设计了风险共享契约,它既... 以由风险中性的制造商与具有下行风险特性的销售商组成的两阶段闭环供应链为背景,证明了Downside-risk测度下的收益共享契约和批量折扣契约不能协调该闭环供应链.将补偿策略附加到收益共享契约和批量折扣契约,设计了风险共享契约,它既能满足下行风险约束,又能保证供应链参与方利润均有增量,实现了Downside-risk测度下闭环供应链的协调和风险控制.最后通过实例分析验证了风险共享契约的可行性和有效性. 展开更多
关键词 下行风险 闭环供应链 风险控制 利润分配 补偿策略
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中国封闭式基金价格报酬过度波动的经验分析 被引量：16
17
作者 许承明 宋海林 陈百助 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2005年第3期108-118,共11页
本文研究了中国封闭式基金价格报酬与净资产报酬的数据特征及其影响关系 ,主要的结果是 :( 1 )中国封闭式基金的价格报酬相对于基金的净资产报酬一方面存在过度波动 ,另一方面又存在反映不足 ;( 2 )通过检验表明 ,投资者情绪风险对价格... 本文研究了中国封闭式基金价格报酬与净资产报酬的数据特征及其影响关系 ,主要的结果是 :( 1 )中国封闭式基金的价格报酬相对于基金的净资产报酬一方面存在过度波动 ,另一方面又存在反映不足 ;( 2 )通过检验表明 ,投资者情绪风险对价格报酬过度波动具有显著的影响 ,而Fama的三因素风险因子对价格报酬的过度波动几乎没有解释力 ;( 3 )封闭基金价格报酬的过度波动表明 :由于投资者行为使基金股票价格相对于基金净值存在额外的系统风险 ,封闭式基金折价正是对这种系统风险的一种补偿。 展开更多
关键词 报酬 中国 封闭式基金 金价 价格 过度 净资产 风险因子 种系 影响
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基于VaR的最优资产组合选择策略 被引量：6
18
作者 沈沛龙 任若恩 《北京航空航天大学学报（社会科学版）》 2003年第1期57-62,共6页
基于VaR(Value at Risk)的方法 ,对Markowitz资产组合选择策略作了进一步的研究 ,给出了一种选择最优资产组合的新策略 ,该策略可以使所选择组合的收益率与风险相匹配 ,在一定的置信水平下保证收益率最大而风险最小 ,并刻画了投资者对... 基于VaR(Value at Risk)的方法 ,对Markowitz资产组合选择策略作了进一步的研究 ,给出了一种选择最优资产组合的新策略 ,该策略可以使所选择组合的收益率与风险相匹配 ,在一定的置信水平下保证收益率最大而风险最小 ,并刻画了投资者对风险的喜好倾向。 展开更多
关键词 资产组合选择 风险与收益 VAR方法
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金融开放条件下国债市场的波动溢出和风险定价研究 被引量：18
19
作者 费兆奇 刘康 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2020年第9期25-41,共17页
在进一步扩大金融业对外开放的背景下,如何度量全球风险对中国债券市场的影响,以及全球风险如何参与国内债市风险定价的问题具有重要的研究价值。本文通过构建双因素波动溢出模型和多因素的条件国际资本资产定价模型,比较研究全球因素(... 在进一步扩大金融业对外开放的背景下,如何度量全球风险对中国债券市场的影响,以及全球风险如何参与国内债市风险定价的问题具有重要的研究价值。本文通过构建双因素波动溢出模型和多因素的条件国际资本资产定价模型,比较研究全球因素(包括美国因素和欧元区特有因素)对中国不同期限国债的波动溢出效应,并考察金融开放条件下中国国债的风险定价。研究发现:全球因素对中国国债的波动溢出效应是显著的,其对中国长期国债的波动溢出效应显著高于短期国债;美国因素对中国短期国债的波动溢出效应显著高于欧元区特有因素,而欧元区特有因素对中国长期国债的波动溢出效应显著高于美国因素;经济体之间的经济趋同和货币政策趋同(货币政策趋同和汇率波动)对中国长期国债(短期国债)的波动溢出效应具有显著的解释能力;中国国债的风险价格和风险敞口均具有显著的时变特征,与美欧相比,其超额预期收益和风险价格通常处于较低的水平,但在危机时期会出现大幅飙升的现象。 展开更多
关键词 波动溢出 国债市场 风险定价 预期收益
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艺术品的金融属性：投资收益与资产配置 被引量：17
20
作者 黄隽 李越欣 夏晓华 《经济理论与经济管理》 CSSCI 北大核心 2017年第4期60-71,共12页
本文基于2000—2014年中国艺术品拍卖市场近现代国画的微观数据,在资产配置中引入市场交易机制中的佣金变量,加入艺术品市场规模约束,采用重复交易法实证计量嵌入艺术品市场的投资收益特征并量化其资产配置效应,以测度其市场功能。优质... 本文基于2000—2014年中国艺术品拍卖市场近现代国画的微观数据,在资产配置中引入市场交易机制中的佣金变量,加入艺术品市场规模约束,采用重复交易法实证计量嵌入艺术品市场的投资收益特征并量化其资产配置效应,以测度其市场功能。优质的艺术精品具备金融资产风险和收益的基本特征,本文对艺术品资产与资本资产定价模型的适应性进行讨论。研究表明:在样本期内,剔除通胀和佣金成本因素后收益率更加贴近现实,中国艺术品投资的实际收益率水平为13.08%,表现出高于欧美市场的投资溢价;艺术品投资与传统的股票、债券等金融资产之间表现出相对独立性,并能有效改善投资者资产组合的风险边界,可以成为资产配置优化和多样化的重要选择。中国艺术品市场的长期稳健发展将为投资者提供更多的资产优化产品和工具。 展开更多
关键词 艺术品市场 重复交易 投资收益率 资产配置
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