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高管持股、高管的私有收益与公司的并购行为 被引量:114
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作者 李善民 毛雅娟 赵晶晶 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2009年第6期2-12,共11页
探讨公司高管发动的并购行为与谋取个人私有收益行为之间的关联性,并尝试从高级管理层的私有收益角度对公司高管的并购行为进行研究。基于代理成本理论及中国高管薪酬管制和公司并购的特殊制度背景,以1999年~2007年全部A股上市公司为样... 探讨公司高管发动的并购行为与谋取个人私有收益行为之间的关联性,并尝试从高级管理层的私有收益角度对公司高管的并购行为进行研究。基于代理成本理论及中国高管薪酬管制和公司并购的特殊制度背景,以1999年~2007年全部A股上市公司为样本,采用固定效应回归、随机效应回归和分层回归的实证方法,得到一些重要结论。实证结果表明,中国上市公司并购已经成为高管谋取私有收益的机会主义行为,通过发动并购行动高管获得更高的薪酬和在职消费,而高管发动并购事件谋求在职消费的私有收益动机最为明显。通过分层回归还发现,目前中国的制度环境下管理者持股水平虽然相对较低,但这一股权激励的确能够适当缓解高管以谋取私有收益为目的而发动毁损股东价值的并购行为。 展开更多
关键词 并购 高管持股 私有收益 高管薪酬
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国有企业纪委的治理参与能否抑制高管私有收益? 被引量:105
2
作者 陈仕华 姜广省 +1 位作者 李维安 王春林 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2014年第10期139-151,共13页
本文基于我国2003—2012年国有上市公司数据,考察纪委的治理参与对高管私有收益的可能影响。在将高管私有收益分为货币性私有收益和非货币性私有收益之后,本文研究发现:国有企业纪委参与公司治理(与纪委未参与公司治理的情况相比)对高... 本文基于我国2003—2012年国有上市公司数据,考察纪委的治理参与对高管私有收益的可能影响。在将高管私有收益分为货币性私有收益和非货币性私有收益之后,本文研究发现:国有企业纪委参与公司治理(与纪委未参与公司治理的情况相比)对高管的非货币性私有收益有显著的抑制作用,而对高管的货币性私有收益则无显著影响。在进一步考察国有企业纪委的治理参与在不同情景中的作用时,本文发现:当国有企业纪委参与监事会治理(与参与董事会治理的情况相比)、国有企业总经理是中共党员(与总经理不是中共党员的情况相比),以及在中央国有企业(与在地方国有企业中的情况相比)时,纪委的治理参与对高管的非货币性私有收益的抑制作用更强。 展开更多
关键词 国有企业 纪委 治理参与 私有收益 实证研究
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经理私人利益与过度投资 被引量:38
3
作者 刘怀珍 欧阳令南 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2004年第10期44-48,共5页
 由于委托代理关系的存在,企业投资行为通常很难达到最优状态.文章研究了经理私人利益与企业投资行为的关系.通过建立模型,我们发现经理私人利益是企业过度投资行为产生的决定因素,显性报酬只是影响经理的努力水平而与投资行为无关,进...  由于委托代理关系的存在,企业投资行为通常很难达到最优状态.文章研究了经理私人利益与企业投资行为的关系.通过建立模型,我们发现经理私人利益是企业过度投资行为产生的决定因素,显性报酬只是影响经理的努力水平而与投资行为无关,进一步分析发现当股东知道经理会过度投资时,经理的行为会受到惩罚.文章认为,合理的负、完善的监督以及人力资本产权化等是解决过度投资行为的有效措施. 展开更多
关键词 私人利益 过度投资
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公司章程和小股东保护——来自累积投票条款的实证检验 被引量:47
4
作者 吴磊磊 陈伟忠 刘敏慧 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2011年第2期160-171,共12页
本文通过理论分析发现,公司章程是一种非常有效的小股东自我保护机制,小股东可以通过影响公司章程条款的方式来增进自身的福利。以表决权自我救济为例,小股东如果能够通过自主谈判将累积投票条款设置进公司章程,就可以在没有违背多数表... 本文通过理论分析发现,公司章程是一种非常有效的小股东自我保护机制,小股东可以通过影响公司章程条款的方式来增进自身的福利。以表决权自我救济为例,小股东如果能够通过自主谈判将累积投票条款设置进公司章程,就可以在没有违背多数表决有效原则的情况下,将有限多次的分散投票聚拢为一次性的集中投票,增加所推人选进入董事会的概率,从而使得内部人对公司的控制力相对下降,公司被恶意掏空的可能性也相应变小。实证结果也显示,2003~2008年期间,自主在公司章程中设置累积投票条款的A股公司,发生内部人占用资金的情况显著偏少,实证结果还显示,小股东在公司章程中进行的表决权自我救济,可以在很大程度上替代法律法规的外部救济。高质量披露的财务报告信息,则可以进一步强化这种替代作用。 展开更多
关键词 公司章程 累积投票 私人利益
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大股东与经营者合谋行为及法律约束措施 被引量:29
5
作者 潘泽清 张维 《中国管理科学》 CSSCI 2004年第6期118-122,共5页
大股东侵害中小股东利益的行为是一种大股东与经营者合谋牟取私下收益的行为,在合谋状态下,大股东的监督检查强度高于非合谋状态。大股东与经营者的合谋行为导致中小股东收入水平下降,它不仅把中小股东应得的利益转移到大股东手中;而且... 大股东侵害中小股东利益的行为是一种大股东与经营者合谋牟取私下收益的行为,在合谋状态下,大股东的监督检查强度高于非合谋状态。大股东与经营者的合谋行为导致中小股东收入水平下降,它不仅把中小股东应得的利益转移到大股东手中;而且还会降低公司的收入水平。要求大股东承担诚信义务是规范大股东行为的最主要法律措施。 展开更多
关键词 大股东 合谋 私下收益 诚信义务
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卖空压力与控股股东私利侵占——来自卖空管制放松的准自然实验证据 被引量:33
6
作者 陈胜蓝 卢锐 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第4期67-85,共19页
使用中国金融市场卖空管制放松政策作为准自然实验,本文考察由此产生的卖空压力对公司控股股东私利侵占的因果效应.使用双重差分方法的研究结果表明在卖空管制放松之后,控股股东的私利侵占行为减少了27%.卖空管制放松引发的股价下跌风... 使用中国金融市场卖空管制放松政策作为准自然实验,本文考察由此产生的卖空压力对公司控股股东私利侵占的因果效应.使用双重差分方法的研究结果表明在卖空管制放松之后,控股股东的私利侵占行为减少了27%.卖空管制放松引发的股价下跌风险是卖空压力约束控股股东私利侵占行为的重要渠道.进一步研究表明这种影响还依赖于其他治理机制,当公司其他大股东股权制衡较弱、产品市场竞争程度较低以及公司所处地区外部法律环境较差时,卖空压力产生的治理效应更强.横截面差异检验结果表明公司控股股东持股比例越高或者公司破产清算风险越高,卖空管制放松的治理效应越强.最后,研究结果表明这种治理效应能够提升公司经营业绩与市场价值.本文有助于理解卖空压力对公司控股股东私利侵占行为的影响,丰富和补充了卖空管制放松对实体经济真实影响的文献. 展开更多
关键词 卖空压力 控股股东 私利侵占 卖空管制放松 准自然实验
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风险投资中控制权分配及其影响因素的研究 被引量:17
7
作者 李金龙 费方域 胡海鸥 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2005年第12期107-115,共9页
在风险投资中,创业者和风险投资家由于目标不同而存在着利益冲突,这时对风险企业的控制权进行适当分配成为关键。由于风险投资中有关控制权问题的复杂性,国内外对这方面的研究目前还较少,尚处于起步阶段。文章以不完全合同作为理论基础... 在风险投资中,创业者和风险投资家由于目标不同而存在着利益冲突,这时对风险企业的控制权进行适当分配成为关键。由于风险投资中有关控制权问题的复杂性,国内外对这方面的研究目前还较少,尚处于起步阶段。文章以不完全合同作为理论基础通过建立两期模型分析了影响风险企业中控制权配置的重要因素,从而在统一的不完全合同理论的框架下对风险企业的控制权、现金流量权、声誉机制等各种影响因素展开系统的研究。 展开更多
关键词 控制权 私人利益 声誉 现金流权
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银行贷款决策中的私人效用攫取——基于业务招待费的实证研究 被引量:20
8
作者 梁上坤 陈冬华 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2017年第4期112-127,共16页
当贷款供不应求时,资金需求者需要支付名义利息之外的代价——隐性资本成本,来竞争银行贷款,而这部分成本可能会被资金供给者的代理人侵占为私人利益。本文采用业务招待费作为观察手段,实证检验发现:(1)企业通过更多的业务招待费支出,... 当贷款供不应求时,资金需求者需要支付名义利息之外的代价——隐性资本成本,来竞争银行贷款,而这部分成本可能会被资金供给者的代理人侵占为私人利益。本文采用业务招待费作为观察手段,实证检验发现:(1)企业通过更多的业务招待费支出,获取了更多的银行贷款;(2)对此行为,银行会更多地提供短期贷款,以降低风险;(3)宏观信贷环境和微观企业特征都会对业务招待费支出与银行贷款取得的关系产生影响。在信贷需求竞争激烈时以及经营风险较高的企业中,业务招待费的贷款取得作用较低;而在国有企业以及规模较大的企业中,单位业务招待费可以取得更多的银行贷款。本文的结论表明,市场管制的存在阻碍了交易以显性契约的有效方式达成,从而促使了租值耗散式的隐性交易发生,因此管制的放松具有一定的必要性。 展开更多
关键词 隐性资本成本 私人利益 业务招待费 银行贷款 信贷环境
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大股东控制的微观结构、激励效应与堑壕效应——国外公司治理前沿研究的新趋势 被引量:9
9
作者 张祥建 徐晋 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2007年第10期33-41,共9页
大股东控制已经成为经济学界和财务学界理论与实证研究的热点问题之一。本文回顾了公司治理领域关于大股东控制问题的最新研究成果,主要包括大股东控制存在的普遍性、大股东控制权与现金流权的分离模式、大股东控制的激励效应和堑壕效应... 大股东控制已经成为经济学界和财务学界理论与实证研究的热点问题之一。本文回顾了公司治理领域关于大股东控制问题的最新研究成果,主要包括大股东控制存在的普遍性、大股东控制权与现金流权的分离模式、大股东控制的激励效应和堑壕效应,梳理了该领域的研究脉络,并对主要发现和结论进行总结和评论。文献研究表明,股权集中的内在机制不仅在于大股东有动力和机会增加所有股东都可以获得的共享收益,而且大股东可以通过消耗公司资源来获得小股东无法分享的控制权隐性收益,并导致企业价值的下降。最后,结合中国资本市场和公司治理结构的实际情况,提出了未来研究的新方向。 展开更多
关键词 大股东控制 微观结构 激励效应 堑壕效应 隐性收益
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大股东控制、私有收益与公司绩效 被引量:5
10
作者 曾昭灶 李善民 《山西财经大学学报》 CSSCI 2008年第5期77-83,共7页
以2000年以前的上市公司为样本,对股权结构、关联资金往来和公司绩效的关系进行了实证分析。结果表明,我国上市公司的股权结构普遍存在大股东控制的情况,在大股东控制下,容易出现大股东以资金占用等形式获取私有收益,从而损害公司经营... 以2000年以前的上市公司为样本,对股权结构、关联资金往来和公司绩效的关系进行了实证分析。结果表明,我国上市公司的股权结构普遍存在大股东控制的情况,在大股东控制下,容易出现大股东以资金占用等形式获取私有收益,从而损害公司经营绩效的现象。 展开更多
关键词 股权结构 私有收益 经营绩效
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风险投资中控制权、私人利益、声誉以及现金流权利的研究 被引量:4
11
作者 李金龙 范纯增 谈毅 《系统工程》 CSCD 北大核心 2006年第1期87-90,共4页
传统理论认为企业控制权和现金流权利具有对称性,即拥有更多的企业控制权就拥有更多的现金流权利,然而在风险投资领域二者之间具有不对称性。目前,国内外这方面的研究尚处于起步阶段,而本文通过建立模型对于均衡状态下影响风险企业控制... 传统理论认为企业控制权和现金流权利具有对称性,即拥有更多的企业控制权就拥有更多的现金流权利,然而在风险投资领域二者之间具有不对称性。目前,国内外这方面的研究尚处于起步阶段,而本文通过建立模型对于均衡状态下影响风险企业控制权各种因素进行了系统研究。结论认为环境不确定性、创业者私人利益、创业者声誉和项目成功概率,以及和风险企业现金流权利各种因素对风险企业的控制权都会造成影响。 展开更多
关键词 风险投资 控制权 私人利益 声誉 现金流权利
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公司治理前沿研究综述——大股东控制、隧道行为、隐性收益与投资者保护 被引量:8
12
作者 何骏 张祥建 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2008年第23期165-171,共7页
本文回顾了公司治理领域关于大股东控制问题的最新研究成果,主要包括大股东控制存在的普遍性、大股东控制权与现金流权的分离模式、大股东控制的激励效应和隧道效应,以及投资者保护问题等。梳理了该领域的研究脉络,并对主要发现和结论... 本文回顾了公司治理领域关于大股东控制问题的最新研究成果,主要包括大股东控制存在的普遍性、大股东控制权与现金流权的分离模式、大股东控制的激励效应和隧道效应,以及投资者保护问题等。梳理了该领域的研究脉络,并对主要发现和结论进行了总结和评论。文献研究表明,股权集中的内在机制在于大股东有动力和机会增加所有股东都可以获得的共享收益,而且大股东可以通过消耗公司资源来获得小股东无法分享的控制权隐性收益,并导致企业价值的下降。高效的投资者保护机制能够在一定程度上抑制大股东侵害小股东利益的隧道行为,提升企业价值。 展开更多
关键词 大股东控制 激励效应 隧道效应 隐性收益 投资者保护
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高管薪酬攀比与企业并购 被引量:7
13
作者 罗宏 秦际栋 《财贸研究》 CSSCI 北大核心 2020年第11期97-110,共14页
以2009—2016年我国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验高管薪酬攀比的心理特征如何影响企业并购活动。结果显示,当高管上一期薪酬低于同行业可比公司高管薪酬越多,即高管受薪酬攀比心理影响越大时,企业本期进行并购活动的概率越高、... 以2009—2016年我国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验高管薪酬攀比的心理特征如何影响企业并购活动。结果显示,当高管上一期薪酬低于同行业可比公司高管薪酬越多,即高管受薪酬攀比心理影响越大时,企业本期进行并购活动的概率越高、并购规模也越大,并且这一关系在企业属于竞争性行业、非国有控股时更为显著。进一步分析发现,薪酬攀比心理推动的并购虽然可以提升高管的私有收益,但并不能提高企业的财务业绩与市场业绩。 展开更多
关键词 薪酬攀比 企业并购 并购规模 私有收益
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贸易自由化、私人收益与管理效率:理论及中国经验 被引量:3
14
作者 谢红军 陈骁 张正出 《世界经济》 北大核心 2023年第1期216-244,共29页
本文将管理者的代理问题嵌入两国一般均衡模型,从理论上讨论了贸易自由化对企业管理效率的影响。由于代理成本的存在,企业所有者无法实现完美监督,由中间品自由化引起的“成本效应”与“贸易条件效应”会强化管理者的私人动机,最终品自... 本文将管理者的代理问题嵌入两国一般均衡模型,从理论上讨论了贸易自由化对企业管理效率的影响。由于代理成本的存在,企业所有者无法实现完美监督,由中间品自由化引起的“成本效应”与“贸易条件效应”会强化管理者的私人动机,最终品自由化对管理效率的影响则取决于“商业偷窃效应”和“贸易条件效应”的相对强弱。本文利用微观数据构建有效的管理效率指标,证实了中间品自由化会降低企业管理效率,最终品自由化则作用相反;贸易自由化主要通过利润和价格机制影响管理效率。研究结论揭示了开放环境下决定管理效率的内在机理,对提升企业治理效率,激发微观经济活力具有启示意义。 展开更多
关键词 管理效率 贸易自由化 代理成本 私人收益
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控制权转移的市场反应——基于私有收益视角 被引量:4
15
作者 曾昭灶 余鹏翼 《财贸研究》 北大核心 2007年第6期94-100,共7页
控制权转移可以引起公司股票价格以及股东财富的变化,国内外学者对此进行了大量研究,但鲜有结合控制权私有收益的分析。本文从私有收益视角出发,从事件期的累积超常收益、超常换手率、内幕交易指标、长期购买持有收益以及国有和民营买... 控制权转移可以引起公司股票价格以及股东财富的变化,国内外学者对此进行了大量研究,但鲜有结合控制权私有收益的分析。本文从私有收益视角出发,从事件期的累积超常收益、超常换手率、内幕交易指标、长期购买持有收益以及国有和民营买家超常收益的比较等方面进行了实证研究,结果表明:上市公司的控制权转移在很大程度上是新控股股东通过内幕交易获取私有收益的行为,并未真正为股东创造价值。 展开更多
关键词 控制权转移 市场反应 私有收益
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可转换债券对并购双边道德风险防范的实验研究 被引量:4
16
作者 李双燕 万迪昉 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2010年第3期32-40,共9页
以往对可转换债券与双边道德风险防范的研究仅限于风险资本投资过程中,较少有研究对其在并购中作为支付契约所发挥的作用进行分析。通过借鉴经济学实验室方法,研究在私有利益存在的情况下,可转换债券支付契约对于防范并购中双边道德风... 以往对可转换债券与双边道德风险防范的研究仅限于风险资本投资过程中,较少有研究对其在并购中作为支付契约所发挥的作用进行分析。通过借鉴经济学实验室方法,研究在私有利益存在的情况下,可转换债券支付契约对于防范并购中双边道德风险所发挥的作用。实验设计依据双边道德风险模型中公认的参数表示方法,用并购双方所投入的努力水平测度道德风险,以现金支付契约、股票支付契约和现金加股票的混合支付契约作为控制组,以可转换债券支付契约作为观察组。研究结果表明,可转换债券和股票对目标方的激励效果显著优于现金,可转换债券对并购方的激励效果显著优于其他契约,可转换债券契约的并购协同效应显著高于其他契约,且随着并购方投入水平的增加,目标方执行转换期权的可能性越大。 展开更多
关键词 可转换债券 并购 金融契约 私有利益
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股东参与治理的私人收益和社会收益的实证研究 被引量:3
17
作者 牛建波 徐伟 《南开管理评论》 CSSCI 2004年第5期55-62,共8页
本文探讨了股东参与治理所带来的私人收益、特定股权结构的社会收益以及股权集中成本三者之间的关系。我们分析的结果表明,当股东与经理人员之间的利益冲突水平较高、其它治理机制的作用较弱时,股权集中(股东参与治理的积极性较高)可以... 本文探讨了股东参与治理所带来的私人收益、特定股权结构的社会收益以及股权集中成本三者之间的关系。我们分析的结果表明,当股东与经理人员之间的利益冲突水平较高、其它治理机制的作用较弱时,股权集中(股东参与治理的积极性较高)可以创造大量的社会收益;反之,股权的集中与分散程度(股东参与治理的积极性较低)对社会收益的影响不明显。本文的研究结论为我国股东参与治理及股权结构改革提供了重要启示。 展开更多
关键词 私人收益 社会收益 中国 股东参与治理 股权结构 上市公司 证券市场 公司治理结构
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控制权溢价的经济学分析 被引量:3
18
作者 骆欣庆 《北京理工大学学报(社会科学版)》 CSSCI 2010年第1期47-50,共4页
在企业股权交易过程中,控制性股权和非控制性股权的转让价格会有所不同,即所谓的控制权溢价。控制性股东会通过其手中的控制权攫取非控制性股东的权益。通过构建一个控制权溢价的经济学模型,对控制权溢价的产生机理及制约因素进行剖析... 在企业股权交易过程中,控制性股权和非控制性股权的转让价格会有所不同,即所谓的控制权溢价。控制性股东会通过其手中的控制权攫取非控制性股东的权益。通过构建一个控制权溢价的经济学模型,对控制权溢价的产生机理及制约因素进行剖析。研究表明,控制权溢价与公司资本收益率变化负相关,与掩盖控制权溢价所支付的成本正相关。 展开更多
关键词 控制权溢价 私人收益 控制性股东
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并购的异化:理论模型及其政策含义 被引量:3
19
作者 朱国泓 赵佳俪 《南开管理评论》 CSSCI 2007年第2期82-89,共8页
经典并购理论认为,并购者以追求协同效应为目的。我国证券市场民企收购国有控股上市公司控制权的一些并购案例却显示出相反的情形——并购者利用其控制性地位获取巨额的控制权私人收益直至掏空上市公司,并购的异化由此形成。在文献回顾... 经典并购理论认为,并购者以追求协同效应为目的。我国证券市场民企收购国有控股上市公司控制权的一些并购案例却显示出相反的情形——并购者利用其控制性地位获取巨额的控制权私人收益直至掏空上市公司,并购的异化由此形成。在文献回顾的基础上,文章以发行管制、股权分置、并购监管不力和会计准则存在漏洞为制度背景,构建了一个以预期控制权私人净收益函数为核心内容,能够解释我国证券市场并购异化现象的民企收购国有控股上市公司控制权理性决策模型,随后对民企收购国有控股上市公司控制权理性决策模型的众多影响因子进行了分析,并就此引伸出了治理并购异化的若干政策含义。 展开更多
关键词 并购 控制权 私人收益
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卖空压力抑制经理人私有收益吗?——基于中国放松卖空管制的准自然实验 被引量:2
20
作者 邵毅平 路军 《商业经济与管理》 CSSCI 北大核心 2018年第7期58-67,共10页
针对放松卖空管制能否抑制经理人私利问题,文章借助我国融资融券制度逐步推行提供的准自然实验机会,采取双重差分法研究了卖空压力对公司经理人私有收益的影响。研究发现,卖空压力显著抑制了经理人的私有收益,在进行了多项稳健性检验之... 针对放松卖空管制能否抑制经理人私利问题,文章借助我国融资融券制度逐步推行提供的准自然实验机会,采取双重差分法研究了卖空压力对公司经理人私有收益的影响。研究发现,卖空压力显著抑制了经理人的私有收益,在进行了多项稳健性检验之后,该结论依旧成立。进一步的研究中文章还发现,卖空压力对经理人私有收益的抑制作用在信息透明度高、经理人权力较大、行业竞争激烈的公司中表现得更为明显。结论表明,作为一种外部治理机制,融资融券业务带来的卖空压力缓解了公司内部的委托代理问题。 展开更多
关键词 融资融券制度 卖空压力 私有收益
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