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我国股票发行定价效率实证研究 被引量:35
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作者 邓召明 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2001年第6期60-64,共5页
我国股票发行定价效率是我国资本市场效率的重要研究内容之一。本文对我国新股发行行政化定价方式的效率以及新股发行市场化定价方式的效率进行了实证研究,得出了关于我国股票一级市场定价效率的一些重要结论。
关键词 新股发行 资源配置 定价效率 股票发行 实证研究 中国 股票市场
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资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据 被引量:66
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作者 李善民 黄志宏 郭菁晶 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2020年第7期41-57,共17页
Shleifer&Vishny(2003)和Rhodes-Kropf&Viswanathan(2004)提出的股票过度估值理论认为股价高估的公司更可能发起并购。但该理论成立的前提与中国资本市场的制度环境存在显著差异。本文基于信号理论提出了中国资本市场定价对企... Shleifer&Vishny(2003)和Rhodes-Kropf&Viswanathan(2004)提出的股票过度估值理论认为股价高估的公司更可能发起并购。但该理论成立的前提与中国资本市场的制度环境存在显著差异。本文基于信号理论提出了中国资本市场定价对企业并购行为影响新的解释机制。研究发现:(1)上市公司更愿意在股价低估时发起并购,且在股价低估时,主并公司的市场表现更好,但这种择时行为并没有产生协同效应。(2)当上市公司面临的信息不对称程度越高和融资约束越低时,股价低估对企业并购行为的影响越显著。(3)上市公司的董事和高管倾向于在股价低估时增加其持股比例,并在随后积极发起并购。(4)融资融券制度能够显著提高资本市场的定价效率,从而显著抑制了上市公司的并购活动。上述结果表明,上市公司更愿意在股价低估时通过并购活动提升股票估值水平,并且当公司或个人能够从中套利时,上市公司发起并购的动机就更加强烈。本文的研究为探讨资本市场对实体经济运行的影响提供了新的证据和视角,对于当下中国资本市场和并购重组市场的健康发展具有重要的政策含义。 展开更多
关键词 并购 资本市场 定价效率 信号理论 股票过度估值理论
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市场化改革提升了定价效率吗?——来自注册制的证据 被引量:63
3
作者 赖黎 蓝春丹 秦明春 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2022年第4期172-184,199,共14页
2018年11月5日,习近平总书记宣布科创板试点注册制。立足A股历史性市场化改革事件,本文从市场反应和新股市场表现等视角,考察注册制对市场定价效率的影响,研究发现:第一,相比其他板块,科创板新股实际首日收益率更低,连续涨停天数更少;第... 2018年11月5日,习近平总书记宣布科创板试点注册制。立足A股历史性市场化改革事件,本文从市场反应和新股市场表现等视角,考察注册制对市场定价效率的影响,研究发现:第一,相比其他板块,科创板新股实际首日收益率更低,连续涨停天数更少;第二,注册制宣告后,壳企业的短期和长期市场反应更差;第三,相较宣告前,注册制宣告后非科创板新股实际首日收益率和连续涨停天数下降;第四,注册制对新上市的概念股、科技股以及被媒体追捧股票的炒作抑制作用更明显。文章从投资者预期角度,检验了注册制实施初期的政策效果,发现注册制提升了市场定价效率,有利于理解我国资本市场的运行规律和投资者决策逻辑。 展开更多
关键词 注册制 科创板 市场反应 炒新 定价效率
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机构投资者信息共享与股价崩盘风险——基于社会关系网络的分析 被引量:44
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作者 郭白滢 李瑾 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2019年第7期171-189,共19页
机构投资者之间除了信息竞争,在很多情况下还会选择共享信息。信息共享提高了市场定价效率,从而对于股价崩盘风险具有重要影响。本文采用社会关系网络结构变量来衡量信息共享效率,基于2004—2017年我国A股市场与公募证券投资基金数据对... 机构投资者之间除了信息竞争,在很多情况下还会选择共享信息。信息共享提高了市场定价效率,从而对于股价崩盘风险具有重要影响。本文采用社会关系网络结构变量来衡量信息共享效率,基于2004—2017年我国A股市场与公募证券投资基金数据对于机构投资者之间的信息共享对于股价崩盘风险的影响进行了实证检验。研究表明:机构投资者信息共享降低了股价崩盘风险,市场定价效率的提升是其中重要的作用路径;随着机构投资期限的延长,信息共享降低股价崩盘风险的作用将得到增强;机构投资者之间的信息共享提高了股价的短期特质波动,降低了股价的长期特质波动。本文从社会关系网络的视角探讨了私有信息及其传播对于机构投资者决策以及股价的影响,为股价崩盘风险影响因素研究提供了新的视角。 展开更多
关键词 机构投资者 信息共享 市场定价效率 股价崩盘风险
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二级物流服务供应链定价及其效率研究 被引量:35
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作者 李剑锋 陈世平 +2 位作者 易荣华 黄祖庆 汤易兵 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2013年第2期84-90,共7页
研究了需求不确定条件下,基于利润最大化原则的二级物流服务供应链的定价及效率问题。基于物流服务供应链中集成商市场和供应商市场的四种不同市场组合,建立了以集成商为主导的集成商与供应商之间的Stackelberg博弈模型,求得集成商的最... 研究了需求不确定条件下,基于利润最大化原则的二级物流服务供应链的定价及效率问题。基于物流服务供应链中集成商市场和供应商市场的四种不同市场组合,建立了以集成商为主导的集成商与供应商之间的Stackelberg博弈模型,求得集成商的最优定价和最优订购量,比较了不同集成商和供应商市场组合下的物流服务供应链的效率高低情况。最后,进行了数值计算,得出集成商的最优定价和最优订购量,验证了不同市场组合下的物流服务供应链效率高低情况。结果表明:集成商的最优定价和最优订购量同时受集成商和供应商所处的市场环境影响;集成商市场寡头垄断、供应商市场完全竞争的情形下物流服务供应链效率最高,集成商市场垄断、供应商市场寡头垄断的情形下物流服务供应链效率最低。 展开更多
关键词 物流服务供应链 定价 效率 博弈 物流
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自愿披露、强制披露与资本市场定价效率 被引量:35
6
作者 方红星 楚有为 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2019年第1期156-173,共18页
本文利用股价同步性来表征资本市场定价效率,选取内部控制审计报告自愿披露和强制披露两种制度并存期间的上市公司数据,围绕不同信息披露制度对资本市场定价效率的影响进行了理论分析和实证检验。研究发现,在两种披露制度并存期间,自愿... 本文利用股价同步性来表征资本市场定价效率,选取内部控制审计报告自愿披露和强制披露两种制度并存期间的上市公司数据,围绕不同信息披露制度对资本市场定价效率的影响进行了理论分析和实证检验。研究发现,在两种披露制度并存期间,自愿披露内部控制审计报告有助于公司特质信息融入股票价格,从而提升了资本市场定价效率;强制披露内部控制审计报告并没有增加股价所反映的特质信息。本文的研究结果除了印证自愿信息披露能够提高资本市场定价效率之外,还在一定程度上表明,自愿信息披露与强制信息披露对资本市场定价效率作用效果存在差异。 展开更多
关键词 自愿信息披露 强制信息披露 内部控制审计报告 股价同步性 定价效率
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我国黄金期货市场定价效率与价格发现功能测算--基于5分钟高频数据的实证研究 被引量:34
7
作者 刘飞 吴卫锋 王开科 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2013年第4期74-82,共9页
本文选取我国黄金期货、现货市场5分钟高频交易数据,利用协整理论、误差修正模型、永久瞬时模型以及分位数回归等方法系统分析了我国黄金期货市场的定价效率、引导-滞后关系以及价格发现功能。实证结果显示:(1)黄金现货、期货的协整系数... 本文选取我国黄金期货、现货市场5分钟高频交易数据,利用协整理论、误差修正模型、永久瞬时模型以及分位数回归等方法系统分析了我国黄金期货市场的定价效率、引导-滞后关系以及价格发现功能。实证结果显示:(1)黄金现货、期货的协整系数为(1,-0.963),表现出较高的定价效率;(2)我国黄金现货与期货存在双向引导关系,但期货对现货的引导力度要大得多;(3)新信息融入黄金期货市场价格比率高达90.06%,期货市场在信息传递中位于主导地位,是价格发现过程中的主要驱动力量;(4)不同涨跌幅下的黄金期货与现货之间的相互影响存在差异,具有非对称性特征,表现出市场波动的杠杆效应。 展开更多
关键词 黄金期货 定价效率 贡献度测算 价格发现功能 高频数据
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投资者关注与IPO首日超额收益——基于双边随机前沿分析的新视角 被引量:32
8
作者 罗琦 伍敬侗 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第9期46-60,共15页
细分IPO一级市场和二级市场投资者关注指标,从一、二级市场两个维度考察投资者关注对IPO首日超额收益的影响.基于2012年~2015年间138只创业板IPO新股样本进行研究,采用双边随机前沿模型的检验结果表明,一级市场上股票发行定价明显偏高,... 细分IPO一级市场和二级市场投资者关注指标,从一、二级市场两个维度考察投资者关注对IPO首日超额收益的影响.基于2012年~2015年间138只创业板IPO新股样本进行研究,采用双边随机前沿模型的检验结果表明,一级市场上股票发行定价明显偏高,新股定价前一级市场投资者关注加剧了发行价格超出内在价值的程度,由此导致较低的定价效率.隐性市盈率上限的窗口指导抑制了一级市场定价泡沫,从而在一定程度上提高了我国新股发行定价效率.进一步研究发现,一级市场定价泡沫越大的新股在上市首日产生的超额收益越高,同时二级市场投资者关注对IPO首日超额收益也具有显著的正向影响. 展开更多
关键词 投资者关注 IPO首日超额收益 随机前沿分析 定价效率 溢价
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机构投资者对IPO定价效率的影响分析 被引量:21
9
作者 毕子男 孙珏 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2007年第4期23-27,共5页
本文通过对沪深两地1996~2006年A股市场IPO样本的研究发现:IPO抑价率与IPO政策变量及机构投资者参与程度显著负相关。机构投资者参与询价和发行配售,对IPO抑价率的降低起到了显著作用,有利于提高市场发行定价效率。总体上看,现阶段中国... 本文通过对沪深两地1996~2006年A股市场IPO样本的研究发现:IPO抑价率与IPO政策变量及机构投资者参与程度显著负相关。机构投资者参与询价和发行配售,对IPO抑价率的降低起到了显著作用,有利于提高市场发行定价效率。总体上看,现阶段中国A股发行市场定价效率仍然偏低。高抑价率的主要原因在于行政管制使股票发行人和承销商的议价能力发挥不足,根本原因还在于发行制度市场化程度不高。 展开更多
关键词 机构投资者 定价效率 IPO抑价
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科创板基础性制度改革能否提升市场定价效率? 被引量:26
10
作者 张宗新 吴钊颖 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2021年第4期33-46,共14页
作为中国资本市场基础性制度改革的创新载体,科创板市场改革能否达到改革预期目标,是当前资本市场热切关注的重要问题。本文基于市场定价效率的视角,对科创板基础性制度改革下的定价机制改革效果进行评估,着重考察询价机制改革和价格限... 作为中国资本市场基础性制度改革的创新载体,科创板市场改革能否达到改革预期目标,是当前资本市场热切关注的重要问题。本文基于市场定价效率的视角,对科创板基础性制度改革下的定价机制改革效果进行评估,着重考察询价机制改革和价格限制改革对市场价格发现的影响效应。研究发现,相比主板及创业板市场(试点注册制改革之前),科创板市场定价效率显著提升、价格发现功能显著优化。从具体改革路径来看,询价机制改革更好地实现了发行定价市场化,通过“询价机构报价行为”路径提升了科创板新股发行定价效率,且促进了中长期理性定价;价格限制改革则更好地实现了交易定价市场化,不仅抑制了科创板新股首日溢价程度,也加速了市场日后均衡价格的形成。 展开更多
关键词 定价效率 询价机制 价格限制 注册制 科创板
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银行风险管理、贷款信息披露与并购宣告市场反应 被引量:23
11
作者 陈超 甘露润 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2013年第1期92-106,共15页
风险管理已经成为商业银行稳健经营的关键问题,本文对银行风险管理与资本市场的关系进行研究。通过对2001~2010年435个交易金额在1000万元以上的以现金方式支付的股权收购样本的分析,发现接近50%的收购公司在并购前披露了银行贷款信息... 风险管理已经成为商业银行稳健经营的关键问题,本文对银行风险管理与资本市场的关系进行研究。通过对2001~2010年435个交易金额在1000万元以上的以现金方式支付的股权收购样本的分析,发现接近50%的收购公司在并购前披露了银行贷款信息,披露贷款信息的收购公司可以取得更高的并购宣告收益;银行风险管理水平的提升使贷款信息披露对并购宣告收益的影响更显著。研究认为,银行风险管理增加了贷款中的信息含量;贷款信息披露降低了股票投资者的逆向选择,避免了高质量公司遭受价值低估的损失;加强银行风险管理不仅有助于商业银行的稳健经营,而且还对资本市场产生正的外部性影响,提高了资本市场的定价效率。 展开更多
关键词 银行风险 信息披露 定价效率
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高质量的互动可以提高股票市场定价效率吗?——基于“上证e互动”的研究 被引量:22
12
作者 卞世博 陈曜 汪训孝 《经济学(季刊)》 CSSCI 北大核心 2022年第3期749-772,共24页
本文对“上证e互动”中上市公司与投资者之间的互动质量进行度量,研究了互动质量与股价同步性和股价崩盘风险之间的关系。结果发现:上市公司与投资者之间的高质量互动可显著降低股价同步性和崩盘风险,提升股票市场定价效率,且对于机构... 本文对“上证e互动”中上市公司与投资者之间的互动质量进行度量,研究了互动质量与股价同步性和股价崩盘风险之间的关系。结果发现:上市公司与投资者之间的高质量互动可显著降低股价同步性和崩盘风险,提升股票市场定价效率,且对于机构投资者持股比例较高、分析师关注度较高以及媒体关注度较高的公司,此影响尤为明显。最后,进一步发现上市公司与投资者之间的高质量互动可降低信息不对称水平,并通过该路径影响股票市场定价效率。 展开更多
关键词 上证e互动 互动质量 定价效率
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股指期货与股票市场定价效率问题 被引量:13
13
作者 戴晓凤 朱海燕 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2005年第3期48-53,共6页
股指期货的推出,大大提高了股票市场的定价效率。在无套利均衡市场上,股指期货价格由相关股票组合的价格及持有成本决定,股票现货价格成为影响股指期货价格的主要因素。但在动态非均衡市场上,股指期货的价格形成集中并传递大量信息,这... 股指期货的推出,大大提高了股票市场的定价效率。在无套利均衡市场上,股指期货价格由相关股票组合的价格及持有成本决定,股票现货价格成为影响股指期货价格的主要因素。但在动态非均衡市场上,股指期货的价格形成集中并传递大量信息,这些信息通过股指期货市场与股票市场间的套利机制及时传递到股票市场,增加相关股票组合价格的信息含量,引导和发现现货价格。 展开更多
关键词 股指期货 股票现货市场 定价效率
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互惠偏好下的闭环供应链系统定价决策分析 被引量:23
14
作者 张克勇 《控制与决策》 EI CSCD 北大核心 2015年第9期1717-1722,共6页
研究制造商和零售商互惠偏好行为下的最优定价策略和利润,以及这种互惠偏好对决策行为和渠道效率的影响.研究发现,双方的互惠偏好程度对制造商废旧品回收比例呈正面影响;零售商互惠偏好程度对制造商产品批发价格呈负面影响;双方互惠偏... 研究制造商和零售商互惠偏好行为下的最优定价策略和利润,以及这种互惠偏好对决策行为和渠道效率的影响.研究发现,双方的互惠偏好程度对制造商废旧品回收比例呈正面影响;零售商互惠偏好程度对制造商产品批发价格呈负面影响;双方互惠偏好程度增加会导致零售商产品售价降低,从而产品市场需求量增加;系统成员的互惠偏好程度增加会导致自身收益减少和对方收益增加;互惠偏好行为有利于闭环供应链系统收益和渠道效率的提高. 展开更多
关键词 互惠偏好 闭环供应链 定价决策 系统效率
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创业板市场IPO定价效率研究——来自香港市场的经验证据 被引量:13
15
作者 赵俊强 胡文伟 李湛 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2006年第7期74-77,共4页
本文对香港创业板市场IPO抑价现象进行了实证检验,研究表明,香港创业板IPO市场定价效率相对较低;风险投资家能够带领风险企业提前上市并得到投资者认同;IPO企业经营年限、价值不确定性及IPO发行时信息处理效率等变量对香港创业板IPO... 本文对香港创业板市场IPO抑价现象进行了实证检验,研究表明,香港创业板IPO市场定价效率相对较低;风险投资家能够带领风险企业提前上市并得到投资者认同;IPO企业经营年限、价值不确定性及IPO发行时信息处理效率等变量对香港创业板IPO市场定价效率有显著影响:承销商、审计事务所的鉴证功能得不到体现;高效的IPO发行机制有利于创业板IPO市场效率的提高。 展开更多
关键词 香港创业板 IPO抑价 定价效率
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融资融券大扩容:标的股票定价效率提升了吗? 被引量:21
16
作者 方立兵 刘烨 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2014年第10期56-61,68,共7页
在融资融券业务由“试点”转“常规”后,交易标的大范围铺开,相关细则进一步完善,从而为考察这一制度创新能否改善定价效率,提供了更加丰富、有效的样本。以2011年12月和2013年1月两次扩容新增股票为研究对象,本文从实证的角度比较了扩... 在融资融券业务由“试点”转“常规”后,交易标的大范围铺开,相关细则进一步完善,从而为考察这一制度创新能否改善定价效率,提供了更加丰富、有效的样本。以2011年12月和2013年1月两次扩容新增股票为研究对象,本文从实证的角度比较了扩容前后标的股票对市场因素的定价效率,结果发现:(1)历史5~10天的指数收益率中,能够解释标的股票当前收益率的天数在扩容后显著减少;(2)当前的市场因素对标的股票收益率的解释力显著增加。以上结果从调整速度和反映程度两个维度表明定价效率显著提高。 展开更多
关键词 融资融券 定价效率 知情交易者
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企业债券的信用风险以及我国企业债券市场的发展 被引量:7
17
作者 李焰 《中国人民大学学报》 CSSCI 北大核心 2003年第3期111-116,共6页
对企业债券信用风险的认识关乎我国企业债券市场发展的速度。企业债券有信用风险并不可怕 ,可怕的是投资人不知道风险程度。因此 ,企业债券市场建设的核心内容在于建立高信息透明度的制度保障环境。为此 ,需要政府强化监督信息披露职能 ... 对企业债券信用风险的认识关乎我国企业债券市场发展的速度。企业债券有信用风险并不可怕 ,可怕的是投资人不知道风险程度。因此 ,企业债券市场建设的核心内容在于建立高信息透明度的制度保障环境。为此 ,需要政府强化监督信息披露职能 ,弱化质量把关职能 ,通过调整角色 。 展开更多
关键词 企业债券 信用风险 企业债券市场 中国 信息披露 监督职能 定价效率 信息对称 信用风险控制 政府 角色定位 企业治理结构
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碳中和背景下的中国经济低碳转型:特征事实与机制分析 被引量:18
18
作者 靳玮 王弟海 张林 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2022年第12期87-103,共17页
如何实现碳中和背景下低碳经济转型与增长是我国当前面临的重大问题之一。本文首先梳理了低碳经济转型的典型特征事实,进而在一个绿色增长模型中刻画了高碳资产、低碳资产、碳排放以及污染损害的动态特征,并分析了经济低碳转型的理论机... 如何实现碳中和背景下低碳经济转型与增长是我国当前面临的重大问题之一。本文首先梳理了低碳经济转型的典型特征事实,进而在一个绿色增长模型中刻画了高碳资产、低碳资产、碳排放以及污染损害的动态特征,并分析了经济低碳转型的理论机制。本文还定量模拟了我国经济低碳转型的时间路径。研究表明:碳定价、排放效率提升与资产结构低碳化调整是实现“碳中和”经济转型的关键机制。碳定价通过纠正碳排放外部性成本释放减排激励信号,并促使排放效率提升和资产结构调整;排放效率提升和结构清洁化调整又可以抵消碳定价的经济约束效应,减轻资产搁浅等低碳转型代价,推动低碳转型平稳过渡。三种机制的联合作用既有助于实现净零碳排放目标,又可以促进经济内生增长。研究结论为碳中和背景下经济低碳转型机制设计思路提供了理论依据。 展开更多
关键词 碳中和 低碳转型 碳定价 排放效率 结构调整
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当量电价体系及相关制度设计 (一)管制竞争阶段的两大电力市场与当量电价理论 被引量:14
19
作者 言茂松 《电力系统自动化》 EI CSCD 北大核心 2003年第7期1-6,共6页
虽然电力的规模经济性在逐渐消失但仍不可忽视 ,全球电力市场都应定位于“管制竞争”的“初级阶段”,此阶段存在投资与交易两大电力市场 ,忽视投资市场必将受到惩罚。投资市场只能通过交易市场的竞争实现回报 ,但为保证市场效率 ,交易... 虽然电力的规模经济性在逐渐消失但仍不可忽视 ,全球电力市场都应定位于“管制竞争”的“初级阶段”,此阶段存在投资与交易两大电力市场 ,忽视投资市场必将受到惩罚。投资市场只能通过交易市场的竞争实现回报 ,但为保证市场效率 ,交易市场的运作目标又只能是运行成本最小化 ,而不能包括任何投资成本。广为采用的优良排序统一出清电价的短期边际成本方法可以保证市场效率 ,但是 ,在规模经济性条件下 ,该方法使投资成本不能充分回报 ,这正是国际上多数电力市场开放后投资疲软的深层原因。按第 1市场原则 ,在规模经济条件下 ,既要保证市场效率又要使投资得以充分回报 ,当量电价理论由此得以发展。另一方面 ,在容量平等竞争的市场中 ,新、老电厂之间有无还贷任务的差异不可忽视 ,企图在新、老电厂之间人为设置价格或产量壁垒更不可取。按第 2市场原则 ,在初分配阶段注重效率 ,在再分配阶段注重公平 ,因此必须而且只能在交易阶段之后引入现代金融财税制度调控。建议了 4种办法 ,包括税收、基金、企业间融资和重组等。从上述 2个基本市场原则出发 ,文中提出了发展新电价理论的 5个原则 ,在这 展开更多
关键词 当量电价体系 管制竞争 电力市场 当量电价理论 定价方法 市场效率 投资回顾 电力工业 电力管理体制改革
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用户异质下公交定价和道路收费收入再分配 被引量:16
20
作者 徐淑贤 刘天亮 黄海军 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2015年第7期1791-1799,共9页
针对收费道路与公共交通并行的竞争交通系统,在异质用户的出行时间价值服从均匀分布的假设下,结合公共交通的边际成本定价和平均成本定价策略,建立了均衡交通模型,分析了出行者的出行行为.研究发现,随着出行者时间价值之间的差异增大,... 针对收费道路与公共交通并行的竞争交通系统,在异质用户的出行时间价值服从均匀分布的假设下,结合公共交通的边际成本定价和平均成本定价策略,建立了均衡交通模型,分析了出行者的出行行为.研究发现,随着出行者时间价值之间的差异增大,无论收费收入上交财政还是补贴公交,自驾车人数在不同定价策略下差距减小.进一步,基于效率和公平的准则,考察了道路拥挤收费收入再分配原则所导致的系统总出行成本的变化情况,对四种公交定价和道路收费收入再分配策略进行了对比分析.研究表明,当道路收费收入直接补贴给公交出行者时,比较系统的总出行成本,平均成本定价策略优于边际成本定价.从公平角度分析,当出行用户的时间价值差异不是很大时,无论公交采取边际还是平均成本定价策略,收费收入全部用于补贴公交用户会使得公平性提高.最后,算例结果验证了当固定成本足够大时,受补贴的公交平均成本定价策略是一种较优的策略. 展开更多
关键词 拥挤收费 收费收入再分配 时间价值 效率 公平
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