订单流不平衡对股票价格的冲击效应实证研究 被引量：9

1

作者 王春峰 孙永亮 +1 位作者 房振明 李晔 《北京理工大学学报（社会科学版）》 2007年第2期71-75,共5页

介绍并利用订单流不平衡作为衡量中国股票市场供求关系的指标,考察限价订单簿所包含的信息与价格行为的关系,并利用高频交易数据对订单簿的日间、日内特征以及订单流不平衡与股票价格运动的关系进行了实证研究。结果表明,我国股票市场... 介绍并利用订单流不平衡作为衡量中国股票市场供求关系的指标,考察限价订单簿所包含的信息与价格行为的关系,并利用高频交易数据对订单簿的日间、日内特征以及订单流不平衡与股票价格运动的关系进行了实证研究。结果表明,我国股票市场上订单流不平衡存在显著的自相关性,而且订单流不平衡对股票价格有着显著的冲击效应。 展开更多

关键词 订单簿 高频交易数据 订单流不平衡 冲击效应

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中国股票市场的流动性供给与股价波动性问题研究——来自深圳市场订单簿逐笔数据的证据 被引量：2

2

作者 王春峰 李思成 房振明 《现代财经（天津财经大学学报）》 CSSCI 北大核心 2020年第2期52-65,共14页

本文使用2016年4月1日至2016年6月30日的深圳市场订单簿逐笔交易数据动态重构了不同时刻的限价订单簿,构造了与传统深度指标相比更为全面的流动性度量指标,并对其与股价波动性的关系进行了实证研究。研究发现:度量流动性的供给情况不能... 本文使用2016年4月1日至2016年6月30日的深圳市场订单簿逐笔交易数据动态重构了不同时刻的限价订单簿,构造了与传统深度指标相比更为全面的流动性度量指标,并对其与股价波动性的关系进行了实证研究。研究发现:度量流动性的供给情况不能仅依赖报价深度,还要综合考虑深层报价上的挂单量在订单簿中的分布,当可视报价上的挂单量较多时并不意味着此时整体流动性供给充足,因此流动性供给匮乏的问题在我国股票市场中常有发生。同时,与国外交易限制较弱的订单驱动型市场相比,中国股票市场限价订单簿中的报价分布离散程度更大,从而进一步导致了流动性供给难以集中于靠近订单簿顶端的报价上,增加了未来由于流动性供给匮乏而产生剧烈波动的可能。本文根据研究结论提出了相应的政策建议。 展开更多

关键词 中国股票市场 限价订单簿 流动性供给 股价波动性

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透明性影响市场定价的机理研究

3

作者 许柳英 陈启欢 《管理科学》 CSSCI 2006年第2期83-89,共7页

即时交易行情又称市场透明性,它会吸引交易者的注意力,使交易者的定价决策紧紧跟随行情,从而丧失投资决策的独立性。使用上海证券市场指令数据进行实证,发现大量指令的委托价格都聚集在指令簿揭示窗口内,窗口越窄吸引力越强,价格波动越... 即时交易行情又称市场透明性,它会吸引交易者的注意力,使交易者的定价决策紧紧跟随行情,从而丧失投资决策的独立性。使用上海证券市场指令数据进行实证,发现大量指令的委托价格都聚集在指令簿揭示窗口内,窗口越窄吸引力越强,价格波动越小吸引力越大,价格波动幅度如果大致在揭示窗口内时,交易者就把这种价格波动理解为噪声。由于即时行情的刷新速度快于交易者的处理能力,损害了市场信息的处理效率,建议每个交易日设定更多的暂停交易时间段,如每隔一个小时暂停15分钟,以提高市场价格形成的有效性。 展开更多

关键词 即时行情 指令簿 揭示窗口 指令流

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行情公告牌的信息含量与交易者行为偏好——来自电子限价委托交易系统的证据

4

作者 屈文洲 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2007年第04A期143-156,共14页

与以往分析会计信息和基本面信息不同,本文对行情公告牌提供的信息进行了研究。笔者将信息分为存量信息、流量信息和交易持续期(duration),对这些信息之间动态的互动情况进行了分析并对信息如何影响交易者的行为进行了实证检验。笔者研... 与以往分析会计信息和基本面信息不同,本文对行情公告牌提供的信息进行了研究。笔者将信息分为存量信息、流量信息和交易持续期(duration),对这些信息之间动态的互动情况进行了分析并对信息如何影响交易者的行为进行了实证检验。笔者研究发现行情公告牌具有信息含量并且影响着交易者的行为偏好。在交易中,交易者表现出“对角线效应”,以及出现了交易持续期的“聚类现象”。 展开更多

关键词 行情公告牌信息 交易持续期 交易者行为

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基于计算实验金融的交易者构成对市场的影响研究

5

作者 马正欣 张维 +1 位作者 熊熊 张永杰 《经济问题》 CSSCI 北大核心 2011年第10期67-70,共4页

基于计算实验金融方法,建立指令驱动的人工股票市场模型,研究交易者构成不同的市场流动性、交易者策略、指令成交量和指令成交率以及市场波动性和交易量等宏观指标。结果表明,市场中耐心的交易者的比例增加有利于增加市场深度,而急躁的... 基于计算实验金融方法,建立指令驱动的人工股票市场模型,研究交易者构成不同的市场流动性、交易者策略、指令成交量和指令成交率以及市场波动性和交易量等宏观指标。结果表明,市场中耐心的交易者的比例增加有利于增加市场深度,而急躁的交易者数量的比例增加对于减少买卖价差、提高市场指令成交率和增加交易量具有一定的促进作用。 展开更多

关键词 指令驱动市场 计算实验金融 交易者构成 指令簿

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基于C-SVM的期货订单簿量化择时交易策略研究

6

作者 陈有为 郭建峰 杨昀昶 《无线互联科技》 2019年第7期126-128,共3页

文章利用机器学习支持向量机算法中的C-SVM模型来对期货进行择时,构建基于C-SVM的期货订单簿择时交易策略模型,以上海黄金期货主力合约订单簿数据,引入交易止损机制进行回测评价,通过与实际真实交易信号对比,可以发现基于该模型预测的... 文章利用机器学习支持向量机算法中的C-SVM模型来对期货进行择时,构建基于C-SVM的期货订单簿择时交易策略模型,以上海黄金期货主力合约订单簿数据,引入交易止损机制进行回测评价,通过与实际真实交易信号对比,可以发现基于该模型预测的择时交易信号准确率较高,从而验证基于C-SVM的期货订单簿量化择时交易策略是有效的,可以辅助决策期货交易,选择合适时机进行期货合约买卖盈利。 展开更多

关键词 C-SVM 期货 订单簿 择时交易

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交易主动性及其信息含量研究

7

作者 孙端 王春峰 房振明 《财经论丛》 CSSCI 北大核心 2014年第11期33-40,共8页

根据交易价格和交易量与限价订单簿状态的相对关系将交易主动性分为12类,对比不同规模股票交易主动性的差异。进一步地,通过宏观信息发布前后以及极端价格变化前后交易主动性的变动趋势来分析交易主动性对于信息的敏感性,并利用交易主... 根据交易价格和交易量与限价订单簿状态的相对关系将交易主动性分为12类,对比不同规模股票交易主动性的差异。进一步地,通过宏观信息发布前后以及极端价格变化前后交易主动性的变动趋势来分析交易主动性对于信息的敏感性,并利用交易主动性对下期收益的影响关系验证其信息价值,从其表征信息冲击的能力和对市场影响两个角度研究交易主动性能否代表信息。 展开更多

关键词 交易主动性 信息 订单簿 价格

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我国股票市场透明度变革效应研究 被引量：12

8

作者 王志强 吴世农 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2008年第5期110-119,共10页

利用2003年12月8日我国沪、深两市提高交易前市场透明度这一"自然实验",考察市场透明度变化对我国股票市场运行效率的影响.研究发现交易前市场透明度提高后,沪、深两市的市场质量总体上都得到显著改善,具体表现为:价格信息效... 利用2003年12月8日我国沪、深两市提高交易前市场透明度这一"自然实验",考察市场透明度变化对我国股票市场运行效率的影响.研究发现交易前市场透明度提高后,沪、深两市的市场质量总体上都得到显著改善,具体表现为:价格信息效率显著提高,市场流动性显著增强,价差中信息不对称的成分呈逐月减少的趋势,股价波动性先升后降.研究结果表明:沪、深两市提高交易前市场透明度的改革举措有助于改善市场运行效率. 展开更多

关键词 市场透明度 限价指令簿 买卖价差 流动性 波动性

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美式累计订单询价机制的运作及启示 被引量：7

9

作者 桑榕 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2006年第2期12-17,共6页

IPO发售机制对一国的股票发行及上市公司具有重要的影响,而世界范围内越来越多的国家已开始采用美式累计订单询价这一IPO发售机制。本文首先对美式累计订单询价机制的一般询价过程进行了介绍,并对美式累计订单询价机制的信息收集过程进... IPO发售机制对一国的股票发行及上市公司具有重要的影响,而世界范围内越来越多的国家已开始采用美式累计订单询价这一IPO发售机制。本文首先对美式累计订单询价机制的一般询价过程进行了介绍,并对美式累计订单询价机制的信息收集过程进行了阐述,随后分析了美式累计订单询价机制相对其他IPO发售机制所具有的优点,最后对新股发行询价制下我国证券公司及监管当局提出了相应的对策建议。 展开更多

关键词 新股发行 美武累计订单询价机制 IPO发售机制

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中国股市限价指令簿的流动性提供研究 被引量：11

10

作者 欧阳红兵 傅毅夫 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2012年第4期91-99,共9页

限价指令簿的流动性提供能力是描述其信息效率的主要指标。以上证180指数成分股的高频交易数据为样本,采用离散度和交易成本两个指标描述限价指令簿的流动性提供能力,并分别在市场和个股水平上分析其影响因素。研究结果表明,当预期市场... 限价指令簿的流动性提供能力是描述其信息效率的主要指标。以上证180指数成分股的高频交易数据为样本,采用离散度和交易成本两个指标描述限价指令簿的流动性提供能力,并分别在市场和个股水平上分析其影响因素。研究结果表明,当预期市场波动增加时,限价指令簿的离散度上升,深度下降,供给的流动性减少,导致未来更高的真实波动。也就是说,流动性可以充当传递波动信息的管道,使投资者对未来波动率的预期成为现实,并主导实际市场波动。过去的市场走向是影响流动性供给的另一个重要因素,特别是当市场下滑时,限价指令簿的流动性供给将显著减少。在个股水平上,波动率和收益主要影响流动性的系统部分。 展开更多

关键词 限价指令簿 流动性提供 波动率 市场收益

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建立手术室临时医嘱本 规范护理行为 被引量：9

11

作者 谢自茂 田延利 黄文霞 《护理管理杂志》 2003年第6期39-40,共2页

目的 :为规范手术室护士的护理行为 ,准确完整记录护士在手术中执行医嘱的具体活动 ,做好手术室安全护理工作。方法 :建立手术室临时医嘱本 ,护士根据医嘱用药。结果 :减少手术护理工作中的缺陷 ,增强手术室护士的法律意识 ,增强了巡回... 目的 :为规范手术室护士的护理行为 ,准确完整记录护士在手术中执行医嘱的具体活动 ,做好手术室安全护理工作。方法 :建立手术室临时医嘱本 ,护士根据医嘱用药。结果 :减少手术护理工作中的缺陷 ,增强手术室护士的法律意识 ,增强了巡回护士工作的主动性和计划性。结论 :在手术室建立临时医嘱本 ,有利于进一步规范手术室护理行为 。 展开更多

关键词 手术室 临时医嘱本 护理行为

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连续双向拍卖机制下的短期价格行为分析 被引量：6

12

作者 刘波 曾勇 李平 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2007年第1期20-26,共7页

建立描述限价指令市场中连续双向拍卖交易机制下短期价格动态变化的理论模型.通过对该机制下的几个特征变量包括最佳(高)买价、最佳(低)卖价、买卖价差、成交价格和成交概率的分析揭示连续双向拍卖机制下的短期价格行为,并着重探讨其均... 建立描述限价指令市场中连续双向拍卖交易机制下短期价格动态变化的理论模型.通过对该机制下的几个特征变量包括最佳(高)买价、最佳(低)卖价、买卖价差、成交价格和成交概率的分析揭示连续双向拍卖机制下的短期价格行为,并着重探讨其均衡性质包括成交价格所收敛到的竞争均衡及达到均衡的时间.研究结果表明建立的理论模型能较好地刻画连续双向拍卖机制下短期价格的动态演进特征,进而印证连续双向拍卖交易机制能快速收敛到竞争均衡从而产生很高的价格发现效率的相关结论. 展开更多

关键词 金融市场微观结构 连续双向拍卖 限价指令簿 短期价格行为 竞争均衡 仿真

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中国股票市场限价指令簿的信息含量研究 被引量：6

13

作者 沈红波 曹军 王雅莉 《投资研究》 北大核心 2012年第9期113-126,共14页

金融市场微观结构是当前金融研究中发展迅速的研究领域。随着电子撮合交易制度的发展,从限价指令簿的角度揭示金融资产的价格行为,对市场规则和交易机制的完善有重要的意义。本文选取2009年9月上证180指数所包含的180只个股的高频交易... 金融市场微观结构是当前金融研究中发展迅速的研究领域。随着电子撮合交易制度的发展,从限价指令簿的角度揭示金融资产的价格行为,对市场规则和交易机制的完善有重要的意义。本文选取2009年9月上证180指数所包含的180只个股的高频交易数据为研究对象,实证检验了限价指令簿的信息含量。研究发现限价指令簿是富含信息的,即使是最优买卖报价外的指令信息对于价格发现的贡献也高达53%。我们还实证研究了限价指令簿与股票未来短期回报之间的关系,得到限价指令簿信息能够帮助投资者预测股票未来短期回报和有助于提高投资者福利的结论。 展开更多

关键词 限价指令簿 信息含量 价格发现 未来短期回报

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大额交易与市场流动性研究——来自中国证券市场的经验证据 被引量：5

14

作者 王茂斌 冯建芬 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第11期17-24,共8页

流动性是证券市场重要的特征之一,流动性高的证券市场应能够吸收大额交易。本文利用沪深交易所2005年9月至2006年9月的大额交易的高频数据,研究了大额交易前后的流动性变化特征。结果发现,大额买单与大额卖单具有明显不对称的价格冲击... 流动性是证券市场重要的特征之一,流动性高的证券市场应能够吸收大额交易。本文利用沪深交易所2005年9月至2006年9月的大额交易的高频数据,研究了大额交易前后的流动性变化特征。结果发现,大额买单与大额卖单具有明显不对称的价格冲击效应和市场深度冲击效应,同时大额交易之前存在显著的价格异常变化,而大额交易之后则存在显著的价格反转。本文研究有助于评价中国证券市场流动性特征与交易制度优化设计。 展开更多

关键词 大额交易 价格冲击 限价指令簿 市场微观结构

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两种证券市场混合交易机制之分析 被引量：4

15

作者 王艳 黄俊辉 王浣尘 《系统工程学报》 CSCD 2004年第2期128-134,147,共8页

通过拍卖模型研究了专家经纪人和限价指令簿,以及限价指令簿和多元做市商混合市场结构,并从流动性需求者的角度将其与当前的限价指令簿市场进行了比较分析.在对称、线性均衡环境下,发现相对限价指令簿市场,流动性需求者(尤其是大额指令... 通过拍卖模型研究了专家经纪人和限价指令簿,以及限价指令簿和多元做市商混合市场结构,并从流动性需求者的角度将其与当前的限价指令簿市场进行了比较分析.在对称、线性均衡环境下,发现相对限价指令簿市场,流动性需求者(尤其是大额指令需求者)总是偏好于限价指令簿和专家经纪人混合市场.在其他情况下,并不存在总是最优的市场结构,在不同的市场设计和市场状态下,流动性需求者偏好于某一市场. 展开更多

关键词 证券市场 混合交易机制 拍卖模型 股票市场 股票交易

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股指期货市场的高频交易与价格发现 被引量：5

16

作者 韦立坚 张大卫 +1 位作者 骆兴国 张洋锋 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2022年第1期95-106,共12页

根据高频交易的特点,运用交易量和订单簿不平衡变化的极端分布构造了高频交易的代理变量,构建高频交易对价格发现效率影响的回归模型.通过利用2010年4月16日沪深300股指期货上市到2015年9月2日股指期货受限前的毫秒级别高频数据分析发现... 根据高频交易的特点,运用交易量和订单簿不平衡变化的极端分布构造了高频交易的代理变量,构建高频交易对价格发现效率影响的回归模型.通过利用2010年4月16日沪深300股指期货上市到2015年9月2日股指期货受限前的毫秒级别高频数据分析发现,高频交易对股指期货的永久价格冲击的影响显著为正,促进了价格发现;同时对瞬时定价误差的影响也显著为正,损害了瞬时定价效率.考察高频交易滞后项对瞬时定价误差的影响,发现显著为负,表明高频交易对瞬时定价误差的纠正具有一定的时滞性.因此建议我国股指期货应该尽快恢复正常交易,可以允许信息驱动型和套利型的高频交易,以提高市场流动性和竞争力;但需要严格限制订单流驱动型的高频交易以减少高频交易的负面影响. 展开更多

关键词 股指期货 高频交易 价格发现 交易量 订单簿不平衡

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买卖价差与限价指令簿信息:基于时变MRR模型的实证研究 被引量：5

17

作者 郑振龙 戴嵩 《金融评论》 2011年第5期11-21,123,共11页

本文的主要目的是研究限价指令簿信息与买卖价差之间的关系。本文引入限价指令簿信息指标作为模型参数的状态变量,提出了时变MRR模型,并基于此模型对中国A股市场买卖价差进行了实证研究。本文实证表明,限价指令簿中所体现出的净卖出(买... 本文的主要目的是研究限价指令簿信息与买卖价差之间的关系。本文引入限价指令簿信息指标作为模型参数的状态变量,提出了时变MRR模型,并基于此模型对中国A股市场买卖价差进行了实证研究。本文实证表明,限价指令簿中所体现出的净卖出(买入)压力对原MRR模型中的流动性成本参数具有显著影响,且这种影响在买单与卖单中是非对称的;限价指令簿中的订单总量,则可以反映出交易流数据中无法反映的信息不对称程度,对原MRR模型中的信息不对称成本参数具有显著影响。另外,通过时变MRR模型估计出的隐含价差的日内走势与真实绝对价差及真实相对价差走势吻合,这说明模型可以较好地反映我国A股市场买卖价差的性质。 展开更多

关键词 限价指令簿信息 时变MRR模型 买卖价差

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透明度与市场效率——基于信息不对称的适应性学习研究 被引量：5

18

作者 方立兵 丁婧 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第7期43-56,共14页

通过拓展Pouget模型,考察了当所有投资者采用适应性学习(有限理性)规则更新信念时,订单信息的透明度增加如何影响市场的价格发现效率和福利配置效率.结果表明,透明度增加后,市场效率大幅降低,价格发现和福利配置都难以收敛到理性预期均... 通过拓展Pouget模型,考察了当所有投资者采用适应性学习(有限理性)规则更新信念时,订单信息的透明度增加如何影响市场的价格发现效率和福利配置效率.结果表明,透明度增加后,市场效率大幅降低,价格发现和福利配置都难以收敛到理性预期均衡.进一步剖析投资者的策略选择可以发现,透明度增加后,拥有信息优势的知情者倾向于提交对自己更加有利的订单,而放弃均衡的交易策略;非知情者为了规避由此带来的逆向选择风险,也会放弃均衡策略而倾向于提交更加保守的订单,最终导致市场效率大幅下降. 展开更多

关键词 计算实验金融 订单簿透明度 市场效率 交易机制

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期权市场散户对价格预测能力的检验 被引量：4

19

作者 林苍祥 邱紫华 郑振龙 《厦门大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2015年第3期29-38,共10页

机构投资者与散户是期权市场上的两大交易主体。通常认为机构投资者是信息交易者,而对于散户是否具备对价格预测的能力则有待研究。参考Cao等(2009)对限价委托簿信息挖掘方法,利用台指期权(TXO)日内高频数据,可以检验台指期权市场散户... 机构投资者与散户是期权市场上的两大交易主体。通常认为机构投资者是信息交易者,而对于散户是否具备对价格预测的能力则有待研究。参考Cao等(2009)对限价委托簿信息挖掘方法,利用台指期权(TXO)日内高频数据,可以检验台指期权市场散户对未来价格的预测能力。研究发现,台指期权市场散户具有对未来价格显著预测信息,而且其揭示档不同位置信息含量存在差别。作为新兴市场的代表,台湾期权市场的投资者类型结构与中国大陆非常相似。因此,这一研究结论对中国大陆改善期权市场运行机制具有现实的参考意义。 展开更多

关键词 散户投资者 限价委托簿 预测 台湾期权市场

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限价指令簿的价格发现功能 被引量：4

20

作者 刘红忠 叶军 《复旦学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2012年第2期35-42,共8页

基于上海证券交易所Level—2行情数据,本文运用Hasbrouck信息份额方法分别估计最近成交价、限价指令簿中最优买卖报价及第2—10档次买卖报价在价格发现中的贡献度,以考察限价指令簿的价格发现功能,尤其关注次优限价指令对价格发现的影... 基于上海证券交易所Level—2行情数据,本文运用Hasbrouck信息份额方法分别估计最近成交价、限价指令簿中最优买卖报价及第2—10档次买卖报价在价格发现中的贡献度,以考察限价指令簿的价格发现功能,尤其关注次优限价指令对价格发现的影响。我们认为,次优限价指令有助于价格发现,其贡献度为21.43%,而且其贡献度随指令主动性的下降而递减;最优限价指令的贡献度最大,为63.82%;最近成交价的贡献度最小,为14.76%;另外,本文还考察了个股横截面特征是否影响次优限价指令对价格发现的贡献度。实证结果表明:随着个股交易活跃度的下降,投资者更倾向于提交限价指令,从而导致次优限价指令对价格发现的贡献度增加;同时,其贡献度随公司规模和Beta系数的上升而单调下降。 展开更多

关键词 限价指令簿 Level—2行情 价格发现 Hasbrouck信息份额方法

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