外汇风险对冲和公司价值:基于中国跨国公司的实证研究 被引量：158

1

作者 郭飞 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2012年第9期18-31,共14页

2005年7月人民币汇改以来,人民币升值,特别是相对于美元大幅升值,其不利影响开始显现,我国不少跨国公司使用外汇衍生品来对冲人民币汇率升值带来的风险。然而,尽管不少国外学者对金融衍生品使用和公司价值的关系进行了深入研究,但以中... 2005年7月人民币汇改以来,人民币升值,特别是相对于美元大幅升值,其不利影响开始显现,我国不少跨国公司使用外汇衍生品来对冲人民币汇率升值带来的风险。然而,尽管不少国外学者对金融衍生品使用和公司价值的关系进行了深入研究,但以中国公司为样本的研究仍很少见。中信泰富等衍生品投机事件和2008年金融危机的发生使得我国学者对金融衍生工具的作用和性质争议不断,使用外汇衍生品对冲外汇风险是否增加公司价值仍是一个有待深入研究的问题。本文基于2007年至2009年968家中国跨国公司的数据,实证检验了外汇衍生品使用和公司价值的关系,发现外汇衍生品使用带来了约10%的价值溢价,这一重要发现和基于发达国家的不少研究相一致。该研究成果支持了外汇衍生品在汇率风险管理中的积极作用和加快发展我国外汇衍生品市场特别是交易所市场以掌握人民币汇率定价权的重要性和紧迫性。 展开更多

关键词 汇率风险 对冲 外汇衍生品 跨国多元化 公司价值

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外汇衍生品对冲汇率风险的企业价值效应研究——来自中国制造业上市公司的经验证据 被引量：37

2

作者 斯文 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2013年第3期80-87,160,共8页

外汇衍生品是企业对冲汇率风险的有效工具。本文以我国制造业上市公司2007～2011年共计3 105组数据为样本,通过非平衡面板数据模型考察了运用外汇衍生品对冲汇率风险的企业价值效应。实证结果表明,对冲汇率风险能够给企业价值带来平均约... 外汇衍生品是企业对冲汇率风险的有效工具。本文以我国制造业上市公司2007～2011年共计3 105组数据为样本,通过非平衡面板数据模型考察了运用外汇衍生品对冲汇率风险的企业价值效应。实证结果表明,对冲汇率风险能够给企业价值带来平均约19%的溢价规模,进一步的研究则显示这种溢价效应与汇率风险暴露程度正相关。据此,应该坚持外汇衍生品服务于实体经济、完善外汇衍生品的合约品种、加强企业风险管理机制建设、提升外汇衍生品市场透明度。 展开更多

关键词 外汇衍生品 汇率 风险对冲 企业价值

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管理者薪酬激励、套期保值与企业价值——基于制造业上市公司的经验数据 被引量：20

3

作者 张瑞君 程玲莎 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2013年第12期117-128,共12页

基于制造业上市公司的套期保值数据,实证研究了管理者薪酬激励对上市公司套期保值行为及其经济后果的影响。研究发现,如果薪酬激励使得管理者与股东之间的利益越接近,管理者会更大程度地使用衍生金融工具降低摩擦成本和规避市场风险,套... 基于制造业上市公司的套期保值数据,实证研究了管理者薪酬激励对上市公司套期保值行为及其经济后果的影响。研究发现,如果薪酬激励使得管理者与股东之间的利益越接近,管理者会更大程度地使用衍生金融工具降低摩擦成本和规避市场风险,套期保值越有利于增加企业价值;反之,管理者使用衍生金融工具的目的更可能是规避个人薪酬风险,套期保值越可能降低企业价值。研究结果表明,有效的激励机制是恰当地使用衍生金融工具进行套期保值的重要条件。 展开更多

关键词 衍生金融工具 薪酬业绩敏感度 套期保值 企业价值

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人民币外汇期权套保策略:基于随机规划模型 被引量：13

4

作者 尹力博 韩立岩 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2012年第11期31-44,共14页

本文建立了基于离散情景树的国际资产配置多阶段随机规划模型,形成了包含整体风险控制和后验优化风险再调整的外汇期权组合风险综合管理机制;在此基础上系统研究了人民币外汇期权的套保价值及最优套保策略,并与外汇远期的套保效果进行... 本文建立了基于离散情景树的国际资产配置多阶段随机规划模型,形成了包含整体风险控制和后验优化风险再调整的外汇期权组合风险综合管理机制;在此基础上系统研究了人民币外汇期权的套保价值及最优套保策略,并与外汇远期的套保效果进行了比较.实证研究表明,根据本文模型确定的最优策略,人民币外汇期权组合对冲汇率风险的效果显著优于外汇远期,能够有效降低财富损失并提升盈利空间;通过综合管理外汇期权组合风险头寸,套保组合在不确定环境中的风险应对能力得到显著改善,由此实现盈利能力和风险控制的有效匹配. 展开更多

关键词 人民币外汇期权 套保价值 套保策略 随机规划 风险综合管理 整体风险控制 后验优化再调整

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中国上市企业套期保值对企业价值的影响 被引量：11

5

作者 薛宏刚 何乔 王浩 《西安交通大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2017年第1期39-44,共6页

使用面板数据分析方法,根据市场参与者使用衍生工具的不同特点,以中国化工行业及银行业上市公司为样本,对中国上市企业套期保值行为对企业价值的影响进行了实证检验。结果表明,同一经济周期内,套期保值行为对企业价值的影响存在行业差异... 使用面板数据分析方法,根据市场参与者使用衍生工具的不同特点,以中国化工行业及银行业上市公司为样本,对中国上市企业套期保值行为对企业价值的影响进行了实证检验。结果表明,同一经济周期内,套期保值行为对企业价值的影响存在行业差异,化工企业使用衍生工具并没有提高企业价值,银行业的套期保值行为对银行权益资本有更多的价值提升,而对银行资产收益率没有显著影响。 展开更多

关键词 套期保值 衍生工具 企业价值 总资产收益率 托宾Q

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金融对冲、经营对冲与价值创造 被引量：9

6

作者 董峰 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2016年第1期55-66,共12页

以2006-2012年A股上市公司为样本,检验了金融对冲与经营对冲的策略选择、对冲效果、关系及价值创造效应。研究发现:对冲策略的选择取决于预算约束、使用成本和对冲效益,当融资约束较轻时,风险越高,企业更可能采取经营对冲,反之采取金融... 以2006-2012年A股上市公司为样本,检验了金融对冲与经营对冲的策略选择、对冲效果、关系及价值创造效应。研究发现:对冲策略的选择取决于预算约束、使用成本和对冲效益,当融资约束较轻时,风险越高,企业更可能采取经营对冲,反之采取金融对冲;相比金融对冲,经营对冲可多带来约10%-20%的风险下降,且更为持久;金融对冲与经营对冲呈现互补关系,同时采用可带来约5%-10%的价值溢价;良好的公司治理能够作为金融对冲或经营对冲的短期替代机制。 展开更多

关键词 金融对冲 经营对冲 并购 价值创造

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外汇风险对冲、市场化进程对企业价值影响研究——以海外施工企业为例 被引量：6

7

作者 肖超 肖挺 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2017年第9期59-69,共11页

外汇风险对冲会导致企业价值产生变化,且这一变化会呈现出地域之间的差异性。利用2011年至2015年海外施工企业的数据的产证检验表明,外汇衍生品与企业价值呈正相关关系,而外汇风险对冲程度与企业价值之间并非是线性的关系而是呈现出&quo... 外汇风险对冲会导致企业价值产生变化,且这一变化会呈现出地域之间的差异性。利用2011年至2015年海外施工企业的数据的产证检验表明,外汇衍生品与企业价值呈正相关关系,而外汇风险对冲程度与企业价值之间并非是线性的关系而是呈现出"U"型特征。进一步分析发现,高市场化区域内的企业拐点比低市场化区域内的企业拐点出现得更早。这一结论表明,企业在汇率风险管理过程中应在一定程度内增加外汇衍生品这一金融工具的运用;同时,应加快市场化进程较低区域内外汇衍生品市场的发展和人才储备。 展开更多

关键词 外汇风险对冲 外汇衍生品 对冲程度 企业价值

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衍生工具套期保值与企业价值关系研究 被引量：6

8

作者 张津 刘婉立 《北方工业大学学报》 2013年第2期72-77,共6页

本文以2009～2011年上市公司中机械、设备、仪表行业公司的数据为研究样本,研究运用衍生工具套期保值对企业财务风险,进而对企业价值的影响。结果发现运用衍生工具套期保值可以降低企业的财务风险,有利于提高企业价值。

关键词 衍生工具 套期保值 企业价值

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商品期货套期保值的价值效应 被引量：6

9

作者 任朝阳 何昇轩 姚欢 《企业经济》 CSSCI 北大核心 2018年第5期173-179,共7页

商品期货既是上市公司风险管理的重要工具,也是价值创造的保障机制。本文借鉴双重差分法,以2008-2016年沪深A股非金融类上市公司为样本,构建多元线性回归模型,考察了商品期货套期保值的价值效应。研究发现,相对而言,套期保值公司的企业... 商品期货既是上市公司风险管理的重要工具,也是价值创造的保障机制。本文借鉴双重差分法,以2008-2016年沪深A股非金融类上市公司为样本,构建多元线性回归模型,考察了商品期货套期保值的价值效应。研究发现,相对而言,套期保值公司的企业价值被低估的现象较为突出,而参与商品期货套期保值前后对企业价值并无显著影响。研究结论有助于消减市场疑虑,提高企业利用套期保值进行风险管理的积极性,进一步繁荣商品期货市场,增强期货市场服务实体经济的能力。为此,相关部门应加大市场宣传,加强投资者教育和市场培育;套期保值企业应着力健全内部控制体系,防范业务风险,树立组合投资理念,追求同等风险下的企业价值最大化。 展开更多

关键词 商品期货 套期保值 企业价值

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套期保值与企业价值的文献回顾 被引量：5

10

作者 郑莉莉 《科学决策》 2011年第4期71-90,共20页

论文对套期保值与企业价值的理论和实证研究文献作了系统的回顾,全面地归纳和总结了企业套期保值的动因,套期保值同企业价值的关系以及企业利用衍生工具进行套期保值的各种机制。大部分的实证结果表明,套期保值在不同程度上提高了企业... 论文对套期保值与企业价值的理论和实证研究文献作了系统的回顾,全面地归纳和总结了企业套期保值的动因,套期保值同企业价值的关系以及企业利用衍生工具进行套期保值的各种机制。大部分的实证结果表明,套期保值在不同程度上提高了企业的价值。论文的贡献在于对已有的研究方法进行了稳健性分析,并提出进一步的研究方向,包括扩展研究企业套期保值的工具和套期保值的程度;不同套期保值机制及其组合;对实证模型的变量及其关系做进一步的研究和分析;以及将套期保值的成本和损益作为实证模型中的控制变量,以使模型更完整。 展开更多

关键词 套期保值 企业价值 衍生工具 风险管理

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利率衍生工具降低银行业系统性风险了吗?——基于面板变系数模型的实证分析 被引量：5

11

作者 刘志洋 《当代经济科学》 CSSCI 北大核心 2019年第3期49-60,共12页

本文使用面板变系数回归模型,实证分析利率衍生产品对银行业系统性风险的影响。研究结果表明:第一,当总体名义价值变化率、互换类利率衍生产品名义价值变化率、期权类利率衍生产品名义价值变化率增加时,商业银行系统性风险贡献度整体降... 本文使用面板变系数回归模型,实证分析利率衍生产品对银行业系统性风险的影响。研究结果表明:第一,当总体名义价值变化率、互换类利率衍生产品名义价值变化率、期权类利率衍生产品名义价值变化率增加时,商业银行系统性风险贡献度整体降低,但各个商业银行表现出较强的异质性;第二,总体利率衍生产品资产方公允价值变化率、互换类利率衍生产品资产方公允价值变化率增加时,各家商业银行的对冲交易所造成交易方向的一致性会导致整体系统性风险的增加;第三,负债方总体公允价值变化率、互换类利率衍生产品负债方公允价值变化率和期权类利率衍生产品负债方公允价值变化率增加时,整体上会导致商业银行系统性风险贡献度的增加,且商业银行个体层面表现出较强的异质性特征。本文认为,使用衍生金融工具的公允价值计价方式能够有效反映市场对未来资产状况的预期和评估。 展开更多

关键词 利率 衍生工具 系统性风险 利率市场化 风险对冲 商业银行 公允价值

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离散时间美式期权套期及停时分析 被引量：2

12

作者 杜雪樵 汪金菊 《运筹与管理》 CSCD 2002年第6期7-11,共5页

本文主要证明了在不存在交易成本的市场假设下离散时间美式期权套期价值过程{ Vt,Ft,t 0}为鞅。并且研究了美式期权的停时,分别给出了美式期权的可停时,首停时,最优停时的方程表达式,同时讨论了与他们相关的期望特征,以及研究了美式期... 本文主要证明了在不存在交易成本的市场假设下离散时间美式期权套期价值过程{ Vt,Ft,t 0}为鞅。并且研究了美式期权的停时,分别给出了美式期权的可停时,首停时,最优停时的方程表达式,同时讨论了与他们相关的期望特征,以及研究了美式期权定价问题。 展开更多

关键词 离散时间 美式期权 套期价值 鞅 停时 买价 卖价

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商品期货套期保值对企业价值的影响 被引量：4

13

作者 罗孝玲 马世昌 杨怀东 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2011年第7期1-8,共8页

以1999-2010年我国有色金属生产及加工行业的59家上市公司为样本,本文研究了商品期货套期保值对企业价值造成的影响。通过分析套保对稳定企业价值的影响,证明期货套保有助于降低价格风险对企业股价的影响,即有助于稳定企业价值;通过分... 以1999-2010年我国有色金属生产及加工行业的59家上市公司为样本,本文研究了商品期货套期保值对企业价值造成的影响。通过分析套保对稳定企业价值的影响,证明期货套保有助于降低价格风险对企业股价的影响,即有助于稳定企业价值;通过分析套保对提升企业价值的影响,证明国内企业参与期货套保并不能显著提高所有公司的托宾Q值,但是大规模企业由于发挥规模效应,相比较小规模参与者而言较易于提升公司价值;进一步研究表明公司规模和财务状况是影响企业是否参与套保的关键因素。 展开更多

关键词 套期保值 企业价值 商品期货 股价波动 Q比率

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套期保值中动态调仓的相机抉择 被引量：2

14

作者 彭红枫 陈奕 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2013年第S1期321-327,共7页

本文研究了动态套期保值策略在规避组合风险与产生交易成本之间的博弈问题,并且从传统的动态策略与静态策略期初绩效的比较拓展到动态策略每一时刻调仓与否的权衡,运用经济价值将动态套期保值策略每一时刻规避风险的价值量化,并将其与... 本文研究了动态套期保值策略在规避组合风险与产生交易成本之间的博弈问题,并且从传统的动态策略与静态策略期初绩效的比较拓展到动态策略每一时刻调仓与否的权衡,运用经济价值将动态套期保值策略每一时刻规避风险的价值量化,并将其与该时刻交易成本相比较,从而得到每个调仓时点相应决策——进行动态调仓或维持上一期的套期保值比率,实行相对静态套期保值策略,故而优化了传统动态套期保值策略。我们还对这一方法进行了实证研究,证明了传统的动态套期保值策略是存在缺陷的,运用相机抉择的套期保值策略能够获得更有效率的套期保值结果,同时运用相同的方法,分析调仓周期不同的套期保值者的套期保值策略,进一步证明了传统逐日调仓的套期保值策略的缺陷,验证了经济价值修正后的套期保值策略更有效率。 展开更多

关键词 套期保值 经济价值 交易成本

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固定利率贷款套期的会计问题探析 被引量：1

15

作者 冷刚 《金融理论与实践》 北大核心 2006年第1期34-36,共3页

作为新的信贷产品,固定利率贷款将银行暴露于利率变化的风险之中,必然要求银行运用相应的套期工具进行套期,进而产生了套期活动的会计问题。然而按照《国际会计准则》第39号及财政部近期发布的“套期保值”和“金融工具确认和计量”两... 作为新的信贷产品,固定利率贷款将银行暴露于利率变化的风险之中,必然要求银行运用相应的套期工具进行套期,进而产生了套期活动的会计问题。然而按照《国际会计准则》第39号及财政部近期发布的“套期保值”和“金融工具确认和计量”两个准则征求意见稿的规定,固定利率贷款套期活动的会计处理结果却难以体现套期的目的。 展开更多

关键词 固定利率贷款 套期会计 公允价值

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期货套期保值VaR风险的最优期货量算法设计 被引量：2

16

作者 聂永红 林孝贵 阮伙金 《信息技术》 2009年第7期53-57,共5页

期货套期保值是利用期货规避现货交易风险的一种有效策略,投资者在具体操作过程中,需要通过数学模型求出最优期货量进行套期保值方案的设计。VaR套期保值模型是用风险价值来度量套期保值风险,并且使VaR风险达到最小确定最优期货量的数... 期货套期保值是利用期货规避现货交易风险的一种有效策略,投资者在具体操作过程中,需要通过数学模型求出最优期货量进行套期保值方案的设计。VaR套期保值模型是用风险价值来度量套期保值风险,并且使VaR风险达到最小确定最优期货量的数学模型。基于期货套期保值VaR风险的最优期货量的算法设计与实现,对相对庞大的期货数据价格进行数值分析,为确保模型算法的精确性,选用了数值分析领域广泛应用的Matlab作为实现语言。 展开更多

关键词 期货套期保值 风险价值 模型 算法

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我国大型国企套期保值有效性研究 被引量：1

17

作者 任佳宁 《当代石油石化》 CAS 2019年第10期20-26,共7页

利用衍生工具进行套期保值是管理企业风险的方法之一。当前我国大型国有企业套期保值比例相对较低,且存在着投资目的不明确、管理体制不健全、专业人才不足等问题。本文分析了国内大型央企套期保值对企业价值和风险的作用并评估投资效果... 利用衍生工具进行套期保值是管理企业风险的方法之一。当前我国大型国有企业套期保值比例相对较低,且存在着投资目的不明确、管理体制不健全、专业人才不足等问题。本文分析了国内大型央企套期保值对企业价值和风险的作用并评估投资效果,认为套期保值对于央企的业务开展及风险管理是必要的,建议央企从业绩考核、风险管理制度、团队建设等方面提升套期保值操作的能力,并严禁投机行为。 展开更多

关键词 衍生品投资 套期保值 企业价值 系统性风险

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基于企业套期理论的动因分析

18

作者 陈很荣 吴冲锋 《上海交通大学学报（哲学社会科学版）》 2000年第4期97-102,共6页

企业套期就是企业利用金融创新产品以及远期、期货、期权与互换等金融衍生工具以消除企业在经营中所面临的一系列与收入现金流相关的不确定性所采取的策略。本文对早期企业套期理论进行了回顾 ,并从不完全资本市场、非对称信息与管理激... 企业套期就是企业利用金融创新产品以及远期、期货、期权与互换等金融衍生工具以消除企业在经营中所面临的一系列与收入现金流相关的不确定性所采取的策略。本文对早期企业套期理论进行了回顾 ,并从不完全资本市场、非对称信息与管理激励、企业资本结构等几个方面阐述了企业套期如何增加企业价值 。 展开更多

关键词 企业资本结构 金融创新产品 现金流 期货 企业价值 期权 动因分析 远期 早期 增加

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Brown运动和Poisson过程共同驱动下的公司价值

19

作者 张诚斌 王顺体 李辉来 《吉林大学学报（理学版）》 CAS CSCD 北大核心 2012年第5期931-934,共4页

用未定权益模型和对冲方法研究公司的投融资问题,得到了公司的价值及公司停产时价格的临界值.结果表明,在其他条件都相同的情况下,如果投资产品价格下降,则杠杆公司必须要先于非负债公司停止运营,否则会亏本.

关键词 未定权益模型 对冲方法 公司价值 价格临界值

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衍生工具使用行为对公司价值影响实证研究

20

作者 祁甘露 祝华凤 《铜陵学院学报》 2011年第5期49-51,共3页

文章选取机械、设备、仪表行业2008-2010年数据作为研究样本,研究我国衍生工具使用行为对公司价值影响,实证结果显示:在我国,使用衍生工具对代表公司价值的净资产收益率,总资产收益率及托宾Q均有显著提升效应。

关键词 衍生工具 套期保值 公司价值

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