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题名盈余信息度量、市场反应与投资者框架依赖偏差分析
被引量：74
- 1
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作者
吴世农
吴超鹏
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机构
厦门大学管理学院
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出处
《经济研究》
CSSCI
北大核心
2005年第2期54-62,共9页
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基金
教育部优秀青年教师项目
国家自然科学基金项目资助(70372035)
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文摘
本文以2 0 0 0年9月到2 0 0 3年1 2月沪市A股3 3 8家上市公司为研究对象,应用实证研究方法,检验以四种不同度量方式表示同一盈余信息所产生的“盈余惯性现象”是否存在差异。结果表明:在三因素模型进行风险调整之前,基于四种盈余信息指标的盈余惯性现象都显著地存在。但经过三因素模型风险调整后,基于“意外盈余率”和“标准化意外盈余率”二个指标的盈余惯性现象消失了;基于“意外盈余”和“标准化意外盈余”二个指标的盈余惯性现象仍然存在,所以买入赢家组合、卖出输家组合仍可获得显著的超常收益。显然,这一研究结果并不支持风险定价学派的观点。笔者认为,根据Tversky和Kahneman( 1 981 )提出的“框架依赖偏差”(FramingDependenceBias)理论,四个盈余信息指标所产生的盈余惯性现象的差异表明我国投资者对盈余信息的反应依赖于信息度量的方式。
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关键词
盈余
三因素模型
投资者
风险调整
惯性现象
指标
市场反应
信息
观点
研究对象
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Keywords
Measure of earnings
earnings momentum
Framing Dependence Bias
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分类号
F830.91
[经济管理—金融学]
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题名异质信念与盈余惯性——基于中国股票市场的实证分析
被引量：32
- 2
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作者
陈国进
张贻军
王景
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机构
厦门大学王亚南经济研究院
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出处
《当代财经》
CSSCI
北大核心
2008年第7期43-48,共6页
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基金
教育部人文社会科学基地重大项目(05JJD790026)
教育部"新世纪优秀人才支持计划"(NCET-05-0576)
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文摘
以2003-2005年沪深两市上市公司为样本,以意外成交量作为异质信念的代理变量,通过检验异质信念与盈余惯性的关系,发现盈余公告后续的长期收益随着投资者对年报信息意见分歧的增大而严格减小。这一研究支持了Miller(1977)假说;同时也表明在投资者对盈余信息存在异质信念的情形下,中国股市禁止卖空的制度性缺陷将悲观投资者拒之门外,而乐观投资者推动股价高估,导致股票和市场都存在较大的投机性泡沫。
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关键词
异质信念
卖空限制
盈余惯性
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Keywords
heterogeneous beliefs
short-selling
earnings momentum
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分类号
F830.91
[经济管理—金融学]
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题名盈利质量、投资者非理性行为与盈余惯性
被引量：29
- 3
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作者
杨德明
林斌
辛清泉
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机构
中山大学管理学院
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出处
《金融研究》
CSSCI
北大核心
2007年第02A期122-132,共11页
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文摘
本文以披露业绩预告信息的公司为样本,研究盈余公告的盈余惯性现象。研究发现,我国市场与美国等成熟市场盈余惯性特征既存在共同点,也存在一定的差异:由于我国市场同样存在错误估计未预期盈余的自相关结构的问题,故在短窗口整体样本表现出惯性特征,未预期盈余为正的公司在较长窗口也表现出惯性特征,我国市场与成熟市场差异表现在,未预期盈余为负的公司未表现出惯性特征。我国市场投资者的一些非理性投资行为显著地影响了盈余惯性问题,但盈利质量对盈余惯性问题影响不显著。
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关键词
盈余惯性
未预期盈余
非理性投资者行为
盈利质量
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Keywords
earnings momentum, unexpected earnings, investors＇ reasonless behavior, earnings quality
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分类号
F275
[经济管理—企业管理]
F832.51
[经济管理—国民经济]
F224
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题名信息泄漏、处置效应与盈余惯性
被引量：10
- 4
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作者
杨德明
林斌
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机构
华南理工大学工商管理学院
中山大学管理学院
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出处
《管理科学学报》
CSSCI
北大核心
2009年第5期110-120,共11页
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基金
国家自然科学基金资助项目(70072037)
广东省优秀青年创新人才项目(育苗工程项目)
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文摘
根据Zhang(2006)和Frazzini(2006)的有关理论,考察信息泄漏与处置效应对盈余惯性现象的影响.研究发现,在我国股市信息泄漏显著地减弱了盈余惯性程度,而处置效应则显著地增强了盈余惯性程度.研究支持了反对有效市场学派的有关理论,这从一个侧面反映出我国股市尚未达到有效.
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关键词
信息泄漏
处置效应
盈余惯性
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Keywords
information leak
disposition effect
earnings momentum
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分类号
F830.9
[经济管理—金融学]
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题名盈余惯性与价格惯性的关系研究
被引量：8
- 5
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作者
杨德明
林斌
王彦超
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机构
云南财经大学会计学院
北京大学光华管理学院
中山大学管理学院
中央财经大学会计学院
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出处
《管理评论》
CSSCI
北大核心
2011年第3期3-10,共8页
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基金
国家自然科学基金项目(71002110)
教育部博士点基金项目(20090172120038)
广东省教育厅高等院校学科建设专项资金项目育苗项目(x2gsN909006a)
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文摘
Fama认为,盈余惯性与价格惯性是仅有的两个对有效市场假说形成真正威胁的、持续的、稳健的市场"异象"。本文参考Chan等、Chordia和Shivakumar的研究方法,考察我国股市盈余惯性与价格惯性的关系。研究部分支持了Chordia和Shivakumar所提出的"噪声代理变量"假说,而未支持Chan等所提出的"多种信息源"假说。我国股市特殊的信息披露环境与投资者行为特征可以解释本文的研究结论。
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关键词
盈余惯性
价格惯性
“多种信息源”假说
“噪声代理变量”假说
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Keywords
earnings momentum
price momentum
the hypothesis of ＂many information sources＂
the hypothesis of ＂noisy proxy＂
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分类号
F224
[经济管理—国民经济]
F275
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题名引入盈余动量和营收动量的增强型价格反转策略分析
被引量：3
- 6
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作者
齐玉录
王志强
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机构
东北财经大学研究生院
东北财经大学金融学院
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出处
《投资研究》
2015年第3期92-106,共15页
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基金
辽宁省教育厅人文社会科学重点研究基地专项项目"中国股市的波动率效应与低波动率策略研究"(ZJ2013038)的资助
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文摘
中国股市中价格反转策略有利可图已经得到很多经验证据的支持,但是如何提高价格反转策略绩效的研究却相对不足。本文在分别检验价格反转效应、盈余动量效应和营收动量效应存在性的基础上,尝试将盈余动量和营收动量引入价格反转策略之中,以提高价格反转策略的绩效。我们的经验结果显示,引入盈余动量和营收动量能够显著地提高价格反转策略的绩效;基于Fama-French三因素模型,单独引入盈余动量和营收动量的增强型价格反转策略的超额收益a值分别提高约66%和81%,同时引入盈余动量和营收动量的增强型价格反转策略的超额收益α值提高约126%。
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关键词
价格反转
盈余动量
营收动量
FAMA-FRENCH三因素模型
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Keywords
Price reversal
Revenue momentum
earnings momentum
Fama-French three-factor model
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分类号
F832.51
[经济管理—金融学]
F224
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题名股市盈余惯性及其形成机制研究
被引量：1
- 7
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作者
程昆
吕嘉琪
刘佳嫒
张祺
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机构
华南农业大学经济管理学院
广州证券股份有限公司
加拿大多伦多大学人文与科学学院
广发银行股份有限公司北京分行
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出处
《商学研究》
2018年第4期56-65,共10页
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基金
国家社会科学基金一般项目(14BJY186)
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文摘
中国A股上市公司在盈余公告后,标准化的未预期盈余(SUE)高的股票组合在下一期的股票回报率高,呈现盈余惯性现象。本文研究了盈余的决定,进而分析了盈余惯性的形成机制。如果上市公司在上一期的边际q及其增长率低,投资资本比也低,会使得当期的产出资本比增长率高和利息费用增长率低,因此,其未预期盈余较高。盈余惯性的形成机制为,SUE高的上市公司因为当期投资资本比和边际q低,使得其在下一期资本的边际产出高,红利收益率高,而且,在盈余增长较快的"好消息"刺激下,企业在下一期会增加投资,投资资本比提高,资本的边际价值增长幅度大,资本利得高,从而导致其资本回报率高,而高资本回报率决定了其股票回报率也高。
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关键词
未预期盈余
盈余惯性
边际q
股票回报率
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Keywords
standardized unexpected earnings
earnings momentum
marginal q
return on stock
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分类号
F830.91
[经济管理—金融学]
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题名深圳股票市场盈余动量的实证研究
被引量：1
- 8
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作者
马倩
夏新平
汪宜霞
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机构
华中科技大学管理学院
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出处
《武汉理工大学学报（信息与管理工程版）》
CAS
2006年第4期132-134,139,共4页
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文摘
盈余动量现象是投资者对市场非理性反应引起的异象。以1999-2004年深圳股市179家上市公司为样本，检验在2002-2004年期间我国深圳股市是否存在盈余动量现象。构造了零套利投资组合，即买人赢者组合，卖出输者组合，发现持有期3个月以上，都可以获得显著的差额收益，同时验证了行为金融学提出的“反应不足模式”。
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关键词
盈余动量
行为金融学
反应不足
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Keywords
earnings momentum
behavioral finance
under reaction
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分类号
F830.91
[经济管理—金融学]
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题名“人心思稳”——盈余惯性的异质性解释
- 9
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作者
朱超
易祯
刘宇霄
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机构
首都经济贸易大学金融学院
中国出口信用保险公司
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出处
《金融科学》
2021年第1期59-94,共36页
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基金
国家自然基金面上项目(71873092)
教育部人文社会科学规划基金项目(17YJA790100)
首都经济贸易大学北京市属高校基本科研业务费专项资金资助
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文摘
本文从时间、行业、公司三个维度探究盈余惯性的异质性,分析到底在何种情况下股票会获得这一溢价。研究结果表明,中国股票市场存在盈余惯性现象,这一现象在市场相对稳定的时期、制造性和资源性行业、规模较大的公司中更加明显,均反映了投资者会给予"稳定"(稳定的时间、稳定的行业、稳定的公司)更持续的超额回报,体现了"人心思稳"的特征。本文随后从内部人交易视角开展进一步印证,内部人买入可视为"公司更稳"的信号,体现为放大盈余惯性,反之,内部人卖出可视为"公司更不稳"的信号,体现为放大亏损惯性,验证了投资者对"稳定"的偏好。本文发现盈余惯性在时间、行业和公司层面的差异,表现出很强的为"可靠"付费的特征,即在动荡的市场中"人心思稳"。这一现象和解释应引起市场监管者和公司层面的重视,以及对投资者行为的进一步研究。
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关键词
盈余惯性
未预期盈余
异质性
内部人交易
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Keywords
earnings momentum
Unexpected earnings
Heterogeneity
Insider Trading
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分类号
F832.51
[经济管理—金融学]
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题名信息不确定性、投资者认知风险与盈余惯性
被引量：1
- 10
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作者
张荣武
曾维新
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机构
广州大学经济与统计学院
中国工商银行广州西华路支行
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出处
《财务研究》
2017年第5期22-34,共13页
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基金
国家社会科学基金项目(15BGL064)
国家自然科学基金项目(71502041)
+1 种基金
广东省普通高校省级重大科研项目(2014WZDXM026)
广东省社会科学基金项目(GD14CGL14)
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文摘
本文基于投资者认知风险理论,以2003～2012年沪深两市A股上市公司为样本,检验了中国股市投资者认知风险对盈余惯性的影响以及在不同信息不确定性程度下两者之间的关系。研究发现,投资者认知风险与盈余惯性显著正相关;对于信息不确定性高的企业,投资者认知风险对盈余惯性的影响更为显著。此外,投资者认知风险还可以解释市场对好消息和坏消息的反应程度是非对称的。本文的研究结论对理解盈余惯性的产生原因和形成机制,以及信息不确定性视角下投资者认知风险与盈余惯性的关系均具有一定的启示。
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关键词
信息不确定性
投资者认知风险
盈余惯性
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Keywords
information uncertainty
investors＇ cognitive risk
earnings momentum
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分类号
F275
[经济管理—企业管理]
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