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中国上市公司股利政策分析 被引量：228
1
作者 原红旗 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2001年第3期33-41,共9页
本文采用实证方法研究了影响我国上市公司股利政策的原因 ,得出了不同于国外研究的结论。在国外 ,股利政策是控制代理成本的一种工具 ,在中国现行股利政策恰好是代理问题没有得到解决的产物。特殊的股权结构和治理结构对股利形式的选择... 本文采用实证方法研究了影响我国上市公司股利政策的原因 ,得出了不同于国外研究的结论。在国外 ,股利政策是控制代理成本的一种工具 ,在中国现行股利政策恰好是代理问题没有得到解决的产物。特殊的股权结构和治理结构对股利形式的选择有重要影响 ,上市公司控股股东存在以现金股利从上市公司转移现金的行为 ;上市公司对以股票股利留于上市公司的资金存在浪费现象 ,并非是股东利益最大化 ;企业规模对股利形式选择有重要影响。 展开更多
关键词 上市公司 股利政策 代理理论 股权结构 治理结构 企业规模 现金股利 股票股利
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半强制分红政策的市场反应研究 被引量：272
2
作者 李常青 魏志华 吴世农 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2010年第3期144-155,共12页
本文将中国证监会关于上市公司再融资资格与股利分配水平相挂钩的政策法规界定为"半强制分红政策",并以2008年10月9日中国证监会颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(以下简称《决定》)为研究背景,首次考察了... 本文将中国证监会关于上市公司再融资资格与股利分配水平相挂钩的政策法规界定为"半强制分红政策",并以2008年10月9日中国证监会颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(以下简称《决定》)为研究背景,首次考察了中国特殊的半强制分红政策的市场反应。实证结果表明,《决定》颁布期间资本市场整体呈倒U型走势,显示投资者对于半强制分红政策呈现出"预期—失望"的反应过程。进一步细分上市公司类型研究发现,计划再融资、高成长低自由现金流、高竞争低自由现金流的上市公司市场反应显著较差,显示半强制分红政策对有再融资需求或潜在的再融资需求的成长型以及竞争行业上市公司带来了一定的负面影响。本文认为,半强制分红政策可能存在"监管悖论"的局限性,并进一步提出了相应的政策建议。本文的研究不仅丰富了已有股利研究文献,也对完善我国股利政策法规具有重要的借鉴意义。 展开更多
关键词 半强制分红政策 市场反应 股利政策 投资者保护
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我国股利政策信号传递作用的实证研究 被引量：168
3
作者 陈浪南 姚正春 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2000年第10期69-77,共9页
上市公司股票价格会受到盈利公告和分配预案公告等非系统性因素的影响。股利能否作为有效的信号传递机制 ?本文在控制其余变量 (盈利 )的基础上 ,运用事件研究法和上海股票市场的数据对股利政策的市场反应进行了实证研究。其结果表明 ,... 上市公司股票价格会受到盈利公告和分配预案公告等非系统性因素的影响。股利能否作为有效的信号传递机制 ?本文在控制其余变量 (盈利 )的基础上 ,运用事件研究法和上海股票市场的数据对股利政策的市场反应进行了实证研究。其结果表明 ,现金股利不能成为有效的信号传递机制 ,而股票股利 (红股 )确实具有比较明显的信号传递作用。 展开更多
关键词 股利政策 信号传递 上市公司 股票市场 财务管理
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半强制分红政策与中国上市公司分红行为 被引量：160
4
作者 魏志华 李茂良 李常青 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2014年第6期100-114,共15页
本文实证检验了中国独特的半强制分红政策对上市公司分红行为的影响,研究发现:(1)半强制分红政策及其各个阶段都显著提高了中国资本市场的派现意愿和派现水平,但相比而言,明确了最低分红"门槛"的2006年和2008年政策反而比200... 本文实证检验了中国独特的半强制分红政策对上市公司分红行为的影响,研究发现:(1)半强制分红政策及其各个阶段都显著提高了中国资本市场的派现意愿和派现水平,但相比而言,明确了最低分红"门槛"的2006年和2008年政策反而比2001年和2004年的引导性政策具有更弱的约束效应。(2)半强制分红政策的监管压力推动非竞争性行业、高盈利的公司提高了派现水平,但其规定的再融资资格也迫使那些高成长、有再融资需求的公司不得不进行派现。(3)半强制分红政策难以约束"铁公鸡"公司派现,也没有降低"铁公鸡"公司占比。(4)2006年和2008年政策实施后,发放"门槛"股利和"微股利"的公司明显增加,原因在于偏低的分红"门槛"对高派现公司产生了明显的"负向激励"。总体而言,半强制分红政策对于改善上市公司分红状况卓有成效,但其局限性亦不容忽视。 展开更多
关键词 半强制分红政策 股利政策 负向激励 监管悖论
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股利政策代理理论的实证检验 被引量：32
5
作者 廖理 方芳 《南开管理评论》 CSSCI 2005年第5期55-62,共8页
本文从股利政策的代理理论出发分析中国上市公司的股利政策。我们利用传统的增长机会与自由现金流来识别过度投资公司,通过考察2000—2002年股利增加大于10%的315家公司,我们发现,对于股利增加的宣告事件,过度投资公司的市场欢迎程度要... 本文从股利政策的代理理论出发分析中国上市公司的股利政策。我们利用传统的增长机会与自由现金流来识别过度投资公司,通过考察2000—2002年股利增加大于10%的315家公司,我们发现,对于股利增加的宣告事件,过度投资公司的市场欢迎程度要显著地大于非过度投资的公司,这说明代理成本理论在中国是适用的。我们进一步检验了国内特殊存在的非流通股以及国有股对于管理层与流通股东之间代理冲突的影响,通过同样的事件研究方法对上述样本进行市场宣告反应检验,结果发现:非流通股比例不同的公司其市场反应并无显著差异,说明非流通股的存在对管理层与流通股东之间的代理冲突没有显著影响;而国有股比例不同的公司其市场宣告反应存在显著差异,说明国有股产生的“所有者缺位”问题加大了管理层过度投资的可能性,并确实影响了现金股利的发放。 展开更多
关键词 股利政策 代理理论 股利宣告日 所有者缺位 事件研究 实证检验 非流通股比例 事件研究方法 国有股比例 “所有者缺位”
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地域因素如何影响公司股利政策:“替代模型”还是“结果模型”? 被引量：59
6
作者 张玮婷 王志强 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2015年第5期76-88,共13页
本文以"替代模型"和"结果模型"归纳了地域因素对公司股利政策两种可能的影响路径,并首次从财务灵活性和成长性的视角厘清了该影响路径的具体作用机制,完善了研究地域因素影响公司股利政策的理论分析框架。实证证据... 本文以"替代模型"和"结果模型"归纳了地域因素对公司股利政策两种可能的影响路径,并首次从财务灵活性和成长性的视角厘清了该影响路径的具体作用机制,完善了研究地域因素影响公司股利政策的理论分析框架。实证证据一致表明,地域因素对我国上市公司股利政策的影响机制支持"结果模型",即地处边远地区的公司由于面临更高程度的信息不对称水平,不得不更多地依赖债务融资,导致其剩余举债能力不足。债务的刚性和潜在的资金需求缺口提高了财务灵活性对边远地区公司尤其是高成长性公司的价值,使它们对财务灵活性的需求更为迫切。在受到外部融资约束的情况下,边远地区公司更倾向于通过减少现金股利发放的方式,来保留公司的财务灵活性。 展开更多
关键词 地域因素 信息不对称 财务灵活性 股利政策
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上海股票市场股利政策信息传递效应的实证研究 被引量：31
7
作者 陈伟 刘星 杨源新 《中国管理科学》 CSSCI 1999年第3期56-62,共7页
本文采用累积超额收益法对上海股票市场的股利政策进行实证研究，探讨了沪市股利政策信息传递效应存在性及其特征．实证研究的结论对揭示我国股利政策的信息传递效应和规范发展我国股票市场具有重要的现实意义。
关键词 上海 股票市场 股利政策 信息传递效应
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现金股利研究的新视角:基于企业生命周期理论 被引量：51
8
作者 李常青 彭锋 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2009年第5期67-73,共7页
论文选取2000～2006年A股非金融行业上市公司为样本，首先采用专门方法来区分企业所处的生命周期阶段，然后采用多元回归、参数检验、非参数检验来检验上市公司是否会根据企业所处的生命周期阶段调整其现金股利政策，不同生命周期阶段... 论文选取2000～2006年A股非金融行业上市公司为样本，首先采用专门方法来区分企业所处的生命周期阶段，然后采用多元回归、参数检验、非参数检验来检验上市公司是否会根据企业所处的生命周期阶段调整其现金股利政策，不同生命周期阶段的企业在现金股利支付意向及现金股利支付率是否存在显著差异。结果表明，我国上市公司的确会基于不同的生命周期采取不同的股利政策，但会受到证监会配股增发政策的影响。 展开更多
关键词 企业生命周期 现金股利 股利政策
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我国上市公司股利分配决策的调查研究分析 被引量：40
9
作者 易颜新 柯大钢 王平心 《南开管理评论》 CSSCI 2008年第1期48-57,共10页
本文调查了上市公司财务总监股利支付水平决策的主要影响因素和股利分配动因。2006年5月和8月,我们对河北省、山西省、陕西省82家上市公司和厦门国家会计学院两期培训班60家上市公司财务总监进行问卷调查,累计收回有效问卷123份。分析... 本文调查了上市公司财务总监股利支付水平决策的主要影响因素和股利分配动因。2006年5月和8月,我们对河北省、山西省、陕西省82家上市公司和厦门国家会计学院两期培训班60家上市公司财务总监进行问卷调查,累计收回有效问卷123份。分析调查结果我们发现,上市公司管理层在决定现金股利支付水平时,首先考虑公司是否有充足的现金储备和持续经营现金净流入量;股票股利高低主要受公司扩张计划、当期每股净利润和未来预期每股净利润的影响;每股资本公积金是公积金转增股本的首要影响因素;支付现金股利的资金主要来源于当期和以前经营活动现金净流量。大部分CFO同意公司应设立现金股利目标支付率并逐步调整至目标支付率,反对稳定的现金股利政策;支持"一鸟在手"理论、信号传递理论、代理成本理论和大股东陶空理论。现金股利、股票股利分别对非流通股股东、流通股股东存在显著的财富效应,为股东财富效应理论提供了充分证据。 展开更多
关键词 股利分配决策 分配动因 影响因素 股东财富效应 问卷调查
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企业生命周期、股利决策与投资效率 被引量：47
10
作者 罗琦 李辉 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2015年第2期115-125,共11页
基于现行的差异化股利监管政策,本文探讨处于不同生命周期阶段企业的股利决策与投资效率。我们选取留存收益股权比作为企业生命周期的代理变量,实证检验股利生命周期理论在中国资本市场上的适用性,并在此基础上构建投资效率模型考察成... 基于现行的差异化股利监管政策,本文探讨处于不同生命周期阶段企业的股利决策与投资效率。我们选取留存收益股权比作为企业生命周期的代理变量,实证检验股利生命周期理论在中国资本市场上的适用性,并在此基础上构建投资效率模型考察成长性公司与成熟型公司的股利政策对其投资效率的影响。实证检验结果表明,股利生命周期理论适用于中国资本市场,成熟型公司相较于成长性公司更倾向于支付现金股利。进一步地,我们发现成长性公司不支付现金股利而将利润留作再投资有助于缓解投资不足,成熟型公司发放现金股利则有利于约束过度投资。本文研究为基于企业生命周期的差异化股利监管政策提供了理论依据。 展开更多
关键词 企业生命周期 股利政策 投资不足 过度投资
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风险投资对上市公司股利政策影响的实证研究 被引量：45
11
作者 吴超鹏 张媛 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2017年第9期178-191,共14页
本文研究风险投资机构对我国上市公司现金股利政策的影响。研究发现:有风险投资背景的上市公司,现金股利的支付概率和支付水平都显著较高;高持股比例的风投机构,更可能增加公司的现金股利支付概率和水平。在全球金融危机期间,风险投资... 本文研究风险投资机构对我国上市公司现金股利政策的影响。研究发现:有风险投资背景的上市公司,现金股利的支付概率和支付水平都显著较高;高持股比例的风投机构,更可能增加公司的现金股利支付概率和水平。在全球金融危机期间,风险投资机构可以通过帮助企业缓解融资约束,从而对股利支付产生正面影响;参与董事会和短期套现压力较大的风险投资机构更可能发挥监督职能,从而更大幅度地提高公司的现金股利支付概率和水平。 展开更多
关键词 风险投资 股利政策 公司治理
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我国上市公司股权结构与股利政策关系的实证研究 被引量：11
12
作者 朱明秀 《审计与经济研究》 北大核心 2005年第3期87-90,95,共5页
以2003年A股上市公司为研究样本,对中国上市公司股利政策的特点及股权结构与股利政策之间的关系进行了实证分析。研究结果显示,国家股比例、境内法人股比例、流通股比例与股利支付率显著负相关,公司的盈利能力、资本结构、规模显著影响... 以2003年A股上市公司为研究样本,对中国上市公司股利政策的特点及股权结构与股利政策之间的关系进行了实证分析。研究结果显示,国家股比例、境内法人股比例、流通股比例与股利支付率显著负相关,公司的盈利能力、资本结构、规模显著影响股利支付率。该研究结果说明我国上市公司内部人存在利用股利政策对中小股东的利益侵占行为,流通股股东具有资本利得偏好而不关注公司的股利政策。 展开更多
关键词 中国 上市公司 股权结构 股利政策关系 金融市场 分配特征
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超募资金投向、股权结构与现金股利政策 被引量：38
13
作者 张路 罗婷 岳衡 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2015年第11期142-158,共17页
本文利用中国上市公司公开披露的募集资金使用情况,探讨首次公开发行超募资金的不同投向对上市公司现金股利政策的影响。研究发现,上市公司现金股利支付水平随着超募资金补充流动资金的增加而提高,超募资金为现金股利的发放提供了"... 本文利用中国上市公司公开披露的募集资金使用情况,探讨首次公开发行超募资金的不同投向对上市公司现金股利政策的影响。研究发现,上市公司现金股利支付水平随着超募资金补充流动资金的增加而提高,超募资金为现金股利的发放提供了"资金源"。而且,在大股东持股比例较高的公司中,超募资金补充流动性的程度和现金股利支付水平之间的正向关系更显著,说明大股东攫取上市公司、侵占中小股东利益的情况更严重。进一步研究发现,超募资金补充流动资金的程度和现金股利的市场反应负相关,而且在大股东持股比例高的公司中市场反应比大股东持股比例低的公司更为消极。作为少有的研究中国资本市场超募资金投向对上市公司股利分配影响的文章,本文的结论丰富了募集资金使用效率方面的文献,其研究结果对于政策制定者和投资者具有重要借鉴意义和参考价值。 展开更多
关键词 超募资金投向 股权结构 现金股利
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半强制分红政策对上市公司现金分红策略的影响研究 被引量：35
14
作者 李慧 《上海经济研究》 CSSCI 北大核心 2013年第1期56-63,共8页
2008年10月中国证监会颁布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,该决定将30%的现金分红比率作为上市公司再融资的前提条件。本文利用2006-2010年中国上市公司的数据实证分析了这种半强制分红政策对上市公司现金股利策略的影... 2008年10月中国证监会颁布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,该决定将30%的现金分红比率作为上市公司再融资的前提条件。本文利用2006-2010年中国上市公司的数据实证分析了这种半强制分红政策对上市公司现金股利策略的影响。研究结果表明,该政策的颁布提高了资产负债率水平高的企业、非国有企业以及盈利水平低的企业的现金分红水平,但是却降低了资产负债率低的企业、国有企业以及盈利水平高的企业的现金分红水平。总体来看,那些未来有融资压力的企业在政策颁布后都被迫提高现金分红水平以满足再融资要求,那些本身没有强大再融资压力的企业却降低了现金分红水平。本文的研究进一步证明,现金分红与否不适合作为衡量我国上市公司融资约束与否的有效指标。 展开更多
关键词 现金分红 半强制分红 股利政策 再融资
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股利政策的股东财富效应:来自中国股市的经验证据 被引量：24
15
作者 易颜新 柯大钢 张晓 《南开管理评论》 CSSCI 2006年第2期4-10,共7页
国内现有文献关于上市公司股利政策的研究,主要集中在股利政策的信号传递理论、代理成本理论和影响因素三个方面,对上市公司通过股利分配实现股东高回报率的股东财富效应研究较少,而国外从税收政策变化和税负差异的角度研究股利政策财... 国内现有文献关于上市公司股利政策的研究,主要集中在股利政策的信号传递理论、代理成本理论和影响因素三个方面,对上市公司通过股利分配实现股东高回报率的股东财富效应研究较少,而国外从税收政策变化和税负差异的角度研究股利政策财富效应并不适合中国的情况。为此,本文基于我国上市公司股权分置的特殊治理结构,以2003-2004年所有分配股利的上市公司为样本,实证检验了我国上市公司股利政策的股东财富效应。研究表明,分配现金股利使非流通股股东实现高回报率,流通股股东获得股票股利的较高短期收益率。 展开更多
关键词 股利政策 股东财富效应 控股股东
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构建积极老龄化政策体系 释放中国老年人口红利 被引量：35
16
作者 李连友 李磊 《中国行政管理》 CSSCI 北大核心 2020年第8期21-25,共5页
老年人拥有的人力资本与消费需求通过社会劳动参与和产业创新发展,为老龄化时代的经济社会转型升级提供人口质量机会窗口。供给端的老年人力资本通过社会劳动参与增加有效劳动供给;需求端的多元养老需求通过银龄产业创新发展助推经济社... 老年人拥有的人力资本与消费需求通过社会劳动参与和产业创新发展,为老龄化时代的经济社会转型升级提供人口质量机会窗口。供给端的老年人力资本通过社会劳动参与增加有效劳动供给;需求端的多元养老需求通过银龄产业创新发展助推经济社会转型升级,并在投资回报、信号反馈与创新驱动机制作用下形成互动循环。以年龄平等理念为指引,强化战略规划,营造良好氛围,完善老年人力资本投资体系,优化老年劳动参与支持体系,创新老年消费需求转化体系是释放中国老年人口红利,实现积极老龄化社会治理的创新之举。 展开更多
关键词 积极老龄化 老年人口红利 公共政策 老年社会治理
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外资持股与企业社会责任表现 被引量：34
17
作者 步丹璐 贺晨 文彩虹 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2021年第2期86-101,共16页
外资股东是我国资本市场的重要参与者,本文从外资股东对企业社会责任的双向影响机制出发,研究外资股东基本特征与企业社会责任之间的关系,旨在探索如何引导外资股东对我国上市公司发挥积极作用。本文研究发现:(1)外资持股比例与企业社... 外资股东是我国资本市场的重要参与者,本文从外资股东对企业社会责任的双向影响机制出发,研究外资股东基本特征与企业社会责任之间的关系,旨在探索如何引导外资股东对我国上市公司发挥积极作用。本文研究发现:(1)外资持股比例与企业社会责任之间存在正U型关系,说明较高的持股比例是外资股东对企业社会责任发挥积极作用的前提条件;(2)持股时长对持股比例较低的外资股东有正向的社会责任调节作用,说明持股时长能够缓解外资低持股水平对企业社会责任所产生的负面影响;(3)发放现金股利或引入国有性质股东能够增加外资持股企业的社会责任表现,说明股利补偿与股权制衡是外资持股企业提升社会责任表现的有效手段。通过进一步研究我们还发现,外资的入股方式、投资动机与股东类型对外资持股企业的社会责任表现也存在显著影响。本文的研究为政府逐步放开外资持股比例、鼓励外资股东"多投长投"提供了经验证据;同时,还有助于上市公司合理制定相应政策,以便能够更加有效地利用外商资源。 展开更多
关键词 外资持股 企业社会责任 外来者劣势 股利政策 股权制衡
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中国上市公司股利政策稳定性的实证研究 被引量：28
18
作者 任有泉 《清华大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2006年第1期119-126,共8页
运用Lintner经典模型,并采用混合回归方法对我国上市公司的股利政策的稳定性进行实证研究,发现与成熟资本市场的上市公司不同,我国上市公司股利支付取决于当年的盈余,与上年的股利支付无关,上市公司遵循不稳定的股利政策,融资制度差异... 运用Lintner经典模型,并采用混合回归方法对我国上市公司的股利政策的稳定性进行实证研究,发现与成熟资本市场的上市公司不同,我国上市公司股利支付取决于当年的盈余,与上年的股利支付无关,上市公司遵循不稳定的股利政策,融资制度差异是我国公司股利支付的不稳定的根本原因,盈余的不稳定等因素加剧了股利政策的不稳定。与成熟资本市场国家的股利政策信息内涵不同,我国上市公司股利政策变动并不反映企业未来盈余的变化,因此建议投资者在利用股利政策来决定投资决策时应慎用这些信息。 展开更多
关键词 股利政策 稳定性 Lintner模型
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中国上市公司分红现状与趋势研究 被引量：32
19
作者 安青松 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2012年第11期15-19,共5页
近年来,随着监管部门一系列鼓励上市公司分红政策的发布和实施,我国上市公司分红水平逐步改善,上市公司分红总额持续增加,上市公司透明、持续、稳定的分红机制初步形成;分红公司占比、分红净利润占比、股息率、分红持续性和集中度等指... 近年来,随着监管部门一系列鼓励上市公司分红政策的发布和实施,我国上市公司分红水平逐步改善,上市公司分红总额持续增加,上市公司透明、持续、稳定的分红机制初步形成;分红公司占比、分红净利润占比、股息率、分红持续性和集中度等指标趋近成熟市场水平。部分上市公司的持续分红机制成为蓝筹股投资价值的重要源泉,相对稳定的股息率水平成为财富保值投资选择。基于这些研究结论,本文建议积极倡导上市公司建立透明、持续、稳定的分红机制,进一步加强分红税收优惠政策支持,让公众投资者充分共享经济增长成果。 展开更多
关键词 上市公司分红 分红政策 股利政策 公司监管
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现金股利与上市公司未来收益的实证分析 被引量：11
20
作者 钟田丽 郭亚军 王丽春 《东北大学学报（自然科学版）》 EI CAS CSCD 北大核心 2003年第10期1006-1009,共4页
根据信号传递理论,股利变化向投资者传递了重要信息,即公司管理当局对未来盈余的预期发生变化·采用假设检验方法对我国现金股利分配与上市公司未来收益关系进行了实证分析·结果表明:现金股利水平越高的公司,下一年的收益状况... 根据信号传递理论,股利变化向投资者传递了重要信息,即公司管理当局对未来盈余的预期发生变化·采用假设检验方法对我国现金股利分配与上市公司未来收益关系进行了实证分析·结果表明:现金股利水平越高的公司,下一年的收益状况越好·在我国频繁变化的股利政策背后,上市公司管理层的确通过现金股利分配向资本市场传递了公司未来盈利的信息· 展开更多
关键词 现金股利 上市公司 未来收益 实证分析 股利政策 信号传递
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