股票流动性与公司债信用利差关系研究 被引量：8

1

作者 赵静 方兆本 《中国科学技术大学学报》 CAS CSCD 北大核心 2018年第8期667-682,共16页

根据我国股票市场和公司债市场流动性溢出效应的特点,构建了包含债券和股票市场内部和外部流动性冲击的公司债结构化定价模型,以分析债券和股票市场内部和外部流动性冲击对公司债信用利差的影响.基于模型对2008-01-01～2016-12-31期间... 根据我国股票市场和公司债市场流动性溢出效应的特点,构建了包含债券和股票市场内部和外部流动性冲击的公司债结构化定价模型,以分析债券和股票市场内部和外部流动性冲击对公司债信用利差的影响.基于模型对2008-01-01～2016-12-31期间沪、深两市的公司债交易数据和相应公司股票交易数据进行了实证分析,结果发现在债券和股票市场内部和外部流动性冲击下,债券和股票的流动性对于公司债信用利差的影响均符合模型的预期,并且对于较低信用级别和短期期限的债券信用利差影响更为显著,从而证实了所提出的理论模型的合理性. 展开更多

关键词 信用利差 股票流动性 债券定价 流动性冲击 内生违约

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信用评级高估与融资的所有制歧视——基于中国公司债的数据 被引量：7

2

作者 邹纯 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2015年第7期44-52,共9页

为了分析发债主体所有制性质对公司债发行定价影响的作用机理,从信用评级高估的假设出发,将所有制性质的定价作用区分为直接效应和间接效应,基于贝叶斯法则得出两个推断:评级高估会导致发债主体所有制性质对公司债发行定价的直接效应;... 为了分析发债主体所有制性质对公司债发行定价影响的作用机理,从信用评级高估的假设出发,将所有制性质的定价作用区分为直接效应和间接效应,基于贝叶斯法则得出两个推断:评级高估会导致发债主体所有制性质对公司债发行定价的直接效应;高信用等级公司债发行定价会受到发债主体所有制性质的直接影响,低信用等级公司债则不然。通过对2007—2013年沪深两市公开发行的公司债进行实证分析,推断得到了验证。这些分析有利于剖析民营企业融资歧视的形成机制。 展开更多

关键词 信用评级高估 融资歧视 公司债定价 所有制性质

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失信风险传染会影响债券定价吗?--基于担保网络大数据的实证研究 被引量：5

3

作者 王雷 李晓腾 +1 位作者 张自力 赵学军 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2022年第7期171-189,共19页

在债券定价研究中不仅应该考虑企业自身的信用风险,还应该考虑相关网络组织的传染风险。本文基于43万笔非金融企业间的担保数据,构建了企业信用担保网络,发现失信风险作为一种广义的信用风险,在担保网络中具有传染效应,该传染效应能够... 在债券定价研究中不仅应该考虑企业自身的信用风险,还应该考虑相关网络组织的传染风险。本文基于43万笔非金融企业间的担保数据,构建了企业信用担保网络,发现失信风险作为一种广义的信用风险,在担保网络中具有传染效应,该传染效应能够影响债券的信用利差。企业的失信行为产生了三类传染效应,一是直接传染效应,无论是发债主体的担保人出现失信行为,还是被担保人出现失信行为,都会引起发债主体的信用利差上升;二是局部感染效应,如果局部担保网络中失信主体的占比提升,可能引起投资者对发债主体的“团体处罚”,导致信用利差上升;三是全局扩散效应,失信信息沿担保网络向整个市场扩散,导致债券信用利差上升。从企业所有制来看,民营企业主要受微观的直接传染效应和中观的局部感染效应影响;而国有企业主要受全局扩散效应影响;被担保人的失信风险对两类企业都有显著影响。失信风险传染效应会降低企业的再融资能力,其中局部感染效应导致企业次年的借款融资额下降,全局扩散效应导致企业次年的债券融资额下降。 展开更多

关键词 担保网络 传染风险 信用利差 风险管理 债券定价

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社保基金持股与公司债券发行定价 被引量：1

4

作者 李佳林 陆嘉玮 潘俊 《金融评论》 北大核心 2023年第2期44-66,125,共24页

打破刚性兑付信仰、降低债券违约风险对于促进债券市场高质量发展具有深远意义。本文基于公司内外部治理视角,考察社保基金持股对公司债券发行定价的影响及内在作用机理。研究发现,社保基金持股比例与公司债券发行定价呈负相关关系,进... 打破刚性兑付信仰、降低债券违约风险对于促进债券市场高质量发展具有深远意义。本文基于公司内外部治理视角,考察社保基金持股对公司债券发行定价的影响及内在作用机理。研究发现,社保基金持股比例与公司债券发行定价呈负相关关系,进一步研究表明,当公司管理层权力较大、投资者保护质量较低、公司声誉较差或市场化程度较低时,社保基金持股对债券发行定价的影响更强。影响路径检验发现,内部控制质量是社保基金持股降低债券发行定价的重要影响渠道。本文拓展了社保基金持股的经济效应研究,补充了公司债券发行定价影响因素,为有效发挥社保基金治理作用、降低公司债券违约风险提供经验与启示,以期更好地维护保护投资者环境,服务债券市场平稳发展。 展开更多

关键词 社保基金持股 公司债券定价 公司治理

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随机利率背景下具有多方担保公司债券的定价 被引量：3

5

作者 林建伟 李慧敏 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2020年第5期632-641,共10页

在随机利率背景下,基于公司违约强度的相互依赖性结构刻画因担保而形成的公司违约相互依赖性结构,采用约化方法,考虑具有多方担保公司债券的定价问题,建立了多方担保公司债券定价的数学模型,获得了定价的显式表达式,并分析随机利率风险... 在随机利率背景下,基于公司违约强度的相互依赖性结构刻画因担保而形成的公司违约相互依赖性结构,采用约化方法,考虑具有多方担保公司债券的定价问题,建立了多方担保公司债券定价的数学模型,获得了定价的显式表达式,并分析随机利率风险和担保风险. 展开更多

关键词 约化方法 随机利率 多方担保 公司债券定价 违约强度

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基于结构化模型的公司债券信用利差分析——以“11超日债”为例 被引量：2

6

作者 金辉 骆永芳 《杭州电子科技大学学报（社会科学版）》 2015年第4期28-34,共7页

运用结构化模型,对我国债券市场上第一例违约债券——"11超日债"进行风险定价和信用利差计算,对比理论值与实际值的差异,并进一步建立回归模型分析影响公司债券信用利差的主要因素。研究结果表明,结构化模型低估债券实际信用... 运用结构化模型,对我国债券市场上第一例违约债券——"11超日债"进行风险定价和信用利差计算,对比理论值与实际值的差异,并进一步建立回归模型分析影响公司债券信用利差的主要因素。研究结果表明,结构化模型低估债券实际信用利差,但能揭示信用利差变动的趋势;公司层面因素对公司债券信用利差变动起主要作用,主要是应收账款周转率、股价波动率和每股收益对公司债券信用利差影响最为显著。 展开更多

关键词 结构化模型 公司债定价 信用利差 11超日债

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资产价值分解与公司债务定价 被引量：2

7

作者 崔长峰 刘海龙 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2013年第10期51-62,共12页

股东价值是影响公司违约决策的关键变量,而传统的结构化模型在为公司债务定价时度量股东价值的方法存在偏误.本文从资产形式的演化入手,描述了股权资产与股票资产之间的差异,在可变现净值的框架下将股东价值分解为股权资产价值与流通期... 股东价值是影响公司违约决策的关键变量,而传统的结构化模型在为公司债务定价时度量股东价值的方法存在偏误.本文从资产形式的演化入手,描述了股权资产与股票资产之间的差异,在可变现净值的框架下将股东价值分解为股权资产价值与流通期权的组合.流通期权是赋予股东的永久美式看跌期权,将流通期权引入到传统的结构化模型中后,公司债务的定价与以往存在明显的差异,并且传统的结构化模型仅在非正常市场中才能成立.考虑流通期权后的结构化模型纠正了这种定价偏误,通过数值模拟还表明,新的模型在面对存在噪音信息的股价数据时比传统的结构化模型更加稳健. 展开更多

关键词 公司债务定价 资产价值分解 股东价值度量 结构化模型

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发行人产权性质、资产收益波动率与公司债违约风险 被引量：2

8

作者 邹纯 《投资研究》 2015年第11期135-147,共13页

本文以2007-2015年在沪深交易所交易的公司债为样本,采用莫顿扩展模型,利用发债公司股票信息及资本结构信息估算出公司债的违约风险利差。采用Fama-Mac Beth回归方法分析发现国有企业的资产收益波动率比非国有企业更低,借此途径发行人... 本文以2007-2015年在沪深交易所交易的公司债为样本,采用莫顿扩展模型,利用发债公司股票信息及资本结构信息估算出公司债的违约风险利差。采用Fama-Mac Beth回归方法分析发现国有企业的资产收益波动率比非国有企业更低,借此途径发行人的国有产权会对公司债违约风险利差产生负向影响,且这种影响并未完全反映到信用等级中。 展开更多

关键词 产权性质 资产收益波动率 违约风险 公司债定价

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具有一般关联结构母子公司担保债券的定价和风险分析

9

作者 林建伟 宋丽平 《浙江大学学报（理学版）》 CAS CSCD 北大核心 2021年第6期668-675,699,共9页

为更好地处理母子公司担保条款对公司债券估值的影响,在随机利率服从CIR模型下,分析了一家母公司同时为n家子公司提供担保的公司债券定价问题。通过一家母公司与n家子公司违约强度的关联结构描述因担保而形成的母子公司违约关联结构,采... 为更好地处理母子公司担保条款对公司债券估值的影响,在随机利率服从CIR模型下,分析了一家母公司同时为n家子公司提供担保的公司债券定价问题。通过一家母公司与n家子公司违约强度的关联结构描述因担保而形成的母子公司违约关联结构,采用约化方法,建立了具有一般结构母子公司担保债券定价的数学模型,得到了定价公式。分析了母公司为n家子公司提供担保所体现的担保价值和可能引发的违约传染性风险。结果表明,母子公司担保条款提升了子公司的信用等级,但同时也可能引发违约传染,导致母公司违约概率增加。 展开更多

关键词 约化方法 违约强度 母子公司担保 公司债券定价 传染性风险

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基于风险补偿的企业债券定价研究 被引量：4

10

作者 方先明 裴平 牟星 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2011年第2期139-146,共8页

在有效市场中,企业债券的超额收益是对其所面临的风险可能导致损失的补偿,企业债券的理论价格是表征资金时间价值的无风险收益率和风险溢价的函数。根据市场无风险收益率、违约风险溢价,以及流动性风险溢价所遵循的随机波动方程,并考虑... 在有效市场中,企业债券的超额收益是对其所面临的风险可能导致损失的补偿,企业债券的理论价格是表征资金时间价值的无风险收益率和风险溢价的函数。根据市场无风险收益率、违约风险溢价,以及流动性风险溢价所遵循的随机波动方程,并考虑债券的违约回收率,本文构建了基于风险补偿的企业债券理论价格模型,并对2006年第3季度至2010年第1季度中国债券市场中32只企业债券的实际价格和理论价格进行了实证检验。研究发现,绝大多数企业债券的实际价格与理论价格差异不大,但少数中长期债券的实际价格系统性地低于理论价格;公用事业类企业债券的价格对市场信息不够敏感;我国债券市场上存在较多的套利资金。最后从所做的研究中,得出了完善我国债券市场的一些启示。 展开更多

关键词 无风险收益率 违约风险溢价 流动性风险溢价 企业债券定价

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探索型创新对公司债发行定价的影响

11

作者 陈小运 黄婉 《经济管理》 北大核心 2023年第10期130-146,共17页

企业高质量的技术创新能否在债券市场获得资源支持,是金融服务实体经济能力的重要表征,也是创新驱动发展战略成功实施的关键。本文利用手工收集的2007—2020年中国A股上市公司的专利分类号,构建表征企业高质量创新的探索型创新指标,考... 企业高质量的技术创新能否在债券市场获得资源支持,是金融服务实体经济能力的重要表征,也是创新驱动发展战略成功实施的关键。本文利用手工收集的2007—2020年中国A股上市公司的专利分类号,构建表征企业高质量创新的探索型创新指标,考察探索型创新对公司债发行定价的影响。研究发现,探索型创新程度越高,公司债发行价差越低,这说明,总体上债券投资者关注了企业创新行为的差异,会降低对探索型创新程度高企业索要的债券风险溢价。机制检验表明,探索型创新主要通过信息环境优化、信用增进和政府支持这三种渠道降低公司债发行价差。进一步分析发现,在成长性较高、产业政策支持行业以及所处市场化发展水平较高地区的企业,探索型创新对公司债发行价差的降低作用更为明显。本文研究结论有助于投资者、监管部门更好地理解企业高质量创新在金融服务实体经济过程中的微观主体角色,同时对于进一步完善债券市场助力企业探索型创新、引领经济高质量发展具有启示意义。 展开更多

关键词 探索型创新 公司债发行定价 资源配置 高质量发展

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经理层薪酬激励对公司发债定价的影响——基于中国上市公司发行债券的研究样本 被引量：1

12

作者 宋雪 张雅晨 《汕头大学学报（人文社会科学版）》 2019年第6期64-74,95,共12页

经理层薪酬激励对债权人投资决策的影响效应在既有文献中未得到足够关注,尤其缺乏针对债券发行市场的研究。基于中国上市公司发行的债券为研究样本,从薪酬水平和差距两个方面系统地研究经理层薪酬激励对公司发债定价的影响,结论显示:(1... 经理层薪酬激励对债权人投资决策的影响效应在既有文献中未得到足够关注,尤其缺乏针对债券发行市场的研究。基于中国上市公司发行的债券为研究样本,从薪酬水平和差距两个方面系统地研究经理层薪酬激励对公司发债定价的影响,结论显示:(1)经理层薪酬水平与公司发债定价之间呈现明显的U型关系;(2)经理层薪酬差距与公司发债定价也呈现U型关系;(3)非国有企业中经理层薪酬水平和差距分别与公司发债定价之间的U型关系都相对国有企业更明显。以上结论不仅拓展了经理层薪酬激励的经济后果研究,而且也从公司治理层面进一步地丰富了公司发债定价影响因素的研究文献。 展开更多

关键词 经理层薪酬水平 内部薪酬差距 公司发债定价 产权性质 U型

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