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产权性质、信息质量与公司债定价--来自中国资本市场的经验证据 被引量：228
1
作者 方红星 施继坤 张广宝 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2013年第4期170-182,共13页
本文利用2007～2011年间沪、深两市公开发行的公司债数据,分析产权性质和信息质量对公司债券初始定价的影响。研究发现:国有产权能够发挥隐性担保作用,通过直接和间接作用路径降低投资者面临的违约风险,从而使公司债券获得较低的信用利... 本文利用2007～2011年间沪、深两市公开发行的公司债数据,分析产权性质和信息质量对公司债券初始定价的影响。研究发现:国有产权能够发挥隐性担保作用,通过直接和间接作用路径降低投资者面临的违约风险,从而使公司债券获得较低的信用利差;上市公司自愿披露正面内部控制鉴证报告能够向外界释放高信息质量的积极信号,降低投资者面临的信息风险,从而使公司债券获得较低的信用利差,但这种作用在国有上市公司中却不显著,说明政府的隐性担保可能会使投资者忽视对上市公司信息质量的必要关注,存在诱发道德风险的可能。这些发现有利于深入剖析我国公司债定价存在的深层次问题,从而推动公司债券市场的改革与发展。 展开更多
关键词 公司债券 产权性质 信息质量 内部控制鉴证 信用利差
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我国企业债券信用利差宏观决定因素研究 被引量：89
2
作者 戴国强 孙新宝 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2011年第12期61-71,共11页
文章以Merton(1974)的结构化模型为基础,基于2000年2月至2010年9月的面板数据,对影响我国沪深债市企业债券信用利差因素进行了实证研究。研究结果表明,GDP指数和M1发行量对企业债券信用利差的影响为正,无风险利率和收益率曲线斜率的影... 文章以Merton(1974)的结构化模型为基础,基于2000年2月至2010年9月的面板数据,对影响我国沪深债市企业债券信用利差因素进行了实证研究。研究结果表明,GDP指数和M1发行量对企业债券信用利差的影响为正,无风险利率和收益率曲线斜率的影响为负。此外,模型的解释力明显随信用级别的降低而提高,且加入非线性变量和前期变量后模型的拟合度大幅提高,说明新模型更加符合实际情况。 展开更多
关键词 企业债券 信用利差 结构化模型 信用级别
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审计能否提高公司债券的信用评级 被引量：49
3
作者 陈超 李鎔伊 《审计研究》 CSSCI 北大核心 2013年第3期59-66,80,共9页
发展债券市场是我国资本市场改革的重要战略。针对这一新局面,本文重点研究公司债的审计质量与信用评级的关系。信用评级是债券投资者判断债券的违约风险、评估债券价值的重要依据。评级机构基于经审计的财务信息对发债公司进行评级。... 发展债券市场是我国资本市场改革的重要战略。针对这一新局面,本文重点研究公司债的审计质量与信用评级的关系。信用评级是债券投资者判断债券的违约风险、评估债券价值的重要依据。评级机构基于经审计的财务信息对发债公司进行评级。审计质量越高,债券投资者的信息不对称越低,审计的保险价值越高,债券信用评级和发债主体信用评级越高。本文以2007至2011年上市的公司债为样本,发现审计质量与债券评级和发债主体评级呈正相关关系,且该正相关关系在民营企业中更为明显。研究表明,高质量的审计可以提高公司债券的信用评级。 展开更多
关键词 审计质量 信用评级 公司债
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企业债的信用价差及其动态过程研究 被引量：45
4
作者 冯宗宪 郭建伟 孙克 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2009年第3期54-71,共18页
本文为企业债信用价差序列建立了动态时间序列模型,发现各个期限的企业债信用价差序列表现出不同的时间序列特征和不同的异方差结构。其中短期企业债信用价差序列表现出了自回归和移动平均特征,中期和长期企业债信用价差序列则仅表现出... 本文为企业债信用价差序列建立了动态时间序列模型,发现各个期限的企业债信用价差序列表现出不同的时间序列特征和不同的异方差结构。其中短期企业债信用价差序列表现出了自回归和移动平均特征,中期和长期企业债信用价差序列则仅表现出自回归特征。在方差结构方面,短期和中期企业债信用价差序列的残差方差结构是对称的ARCH或者GARCH结构;而长期企业债信用价差序列的残差方差结构是不对称的TARCH结构;表明长期企业债信用价差的下跌过程会伴随着更为剧烈的波动性。 展开更多
关键词 企业债 信用风险 信用价差 ARCH GARCH
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中国上市公司公司债发行公告效应的实证研究 被引量：44
5
作者 付雷鸣 万迪昉 张雅慧 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2010年第3期130-143,共14页
本文以2007年8月至2009年8月发行公司债的31个样本公司为研究对象,运用事件研究法对这些公司发行公司债所产生的公告效应进行了研究。结果表明,在我们研究的事件窗口中,我国公司债发行会产生负的公告效应,但是在公告发布之前的累积异常... 本文以2007年8月至2009年8月发行公司债的31个样本公司为研究对象,运用事件研究法对这些公司发行公司债所产生的公告效应进行了研究。结果表明,在我们研究的事件窗口中,我国公司债发行会产生负的公告效应,但是在公告发布之前的累积异常收益率为正,而在公告发布之后的累积异常收益率为负。横截面数据的回归分析表明,股票的累积异常收益率与公司的成长性显著的负相关,与固定资产比率、资产负债率、债券相对发行规模及公司规模显著的正相关,与公司的年龄、债券的信用评级及债券的存续时间不存在显著的相关关系。 展开更多
关键词 中国上市公司 公司债 累积异常收益率 公告效应
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新常态下我国公司债券违约问题及其解决的法治逻辑 被引量：40
6
作者 窦鹏娟 《法学评论》 CSSCI 北大核心 2016年第2期143-153,共11页
债券违约是债券市场化运作的必然结果,但在我国却难以被容忍和接受,依赖政府之手确保刚性兑付似乎成为我国处理债券违约问题的一贯路径。然而随着我国经济社会进入新常态,公司债券违约问题愈发突出,以往这种债券违约解决思路无论在逻辑... 债券违约是债券市场化运作的必然结果,但在我国却难以被容忍和接受,依赖政府之手确保刚性兑付似乎成为我国处理债券违约问题的一贯路径。然而随着我国经济社会进入新常态,公司债券违约问题愈发突出,以往这种债券违约解决思路无论在逻辑上还是在现实中都将难以为继。自主协商、诉讼求偿机制和破产偿债程序等法治机制是域外解决债券违约问题的主要途径。债券违约解决的法治机制是法治化债券市场建设的重要内容,这一机制并非只是简单的事后了结。解决公司债券违约问题不能只围绕违约本身进行规则变革,关键还在于肃清债券市场中的非市场化因素,剥离非常态的政府信用,彻底切断政府兜底债券违约的基础与可能,使法治思维深植于解决公司债券违约问题的逻辑之中。 展开更多
关键词 公司债券 违约风险 隐性担保 债券规则 经济新常态
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公司债券市场发展与社会融资成本 被引量：31
7
作者 金鹏辉 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2010年第3期16-23,共8页
本文通过跨国数据研究公司债券市场发展对融资成本的影响。实证结果表明公司债券市场越发达,国债基准利率越低,企业融资成本越低。在此基础上,提出了发展我国债券市场的政策建议。
关键词 债券市场 融资成本 公司债
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企业债券与公司债券的信息有效性实证研究 被引量：29
8
作者 高强 邹恒甫 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2010年第7期99-117,共19页
在企业债券步入暮年、公司债券方兴未艾之际,本文研究和比较了它们在历史价格、无风险利率、宏观经济、公司基本面和利息支付等方面的信息有效性。我们发现:整体来看,企业债券和公司债券的信息有效性还比较低,具体而言,历史价格、无风... 在企业债券步入暮年、公司债券方兴未艾之际,本文研究和比较了它们在历史价格、无风险利率、宏观经济、公司基本面和利息支付等方面的信息有效性。我们发现:整体来看,企业债券和公司债券的信息有效性还比较低,具体而言,历史价格、无风险利率、利息支付等方面的有效性很低,公司基本面方面的有效性较高,宏观经济方面的有效性不能判断;分别来看,公司债券的信息有效性则全面地高于企业债券。本文的研究表明,我国在公司债券方面开展的金融体制改革是成功的,同时,我国企业债券市场仍存在许多套利机会值得投资者关注。 展开更多
关键词 公司债券 企业债券 信息有效性 套利
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盈余管理与公司债券定价——来自中国债券市场的经验证据 被引量：25
9
作者 杨大楷 王鹏 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2014年第4期86-96,共11页
本文以2007年至2013年6月在沪、深两市公开发行的公司债券为样本,基于应计项目操控和真实活动操控两类模型,研究上市公司的盈余管理行为对于公司债券发行定价的影响。研究发现:应计项目和真实活动盈余管理都与信用利差显著相关,盈余管... 本文以2007年至2013年6月在沪、深两市公开发行的公司债券为样本,基于应计项目操控和真实活动操控两类模型,研究上市公司的盈余管理行为对于公司债券发行定价的影响。研究发现:应计项目和真实活动盈余管理都与信用利差显著相关,盈余管理程度越高,公司债券的信用利差越大;另外,债券发行方的资产规模和产权性质对于信用利差的影响也十分显著。这些发现有助于规范公司债券的发行监管,提高一级市场的定价效率,从而促进公司债券市场的健康有序发展。 展开更多
关键词 公司债券 应计项目盈余管理 真实活动盈余管理信用利差
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会计信息质量、政治关联与公司债融资成本——基于我国上市公司的证据 被引量：25
10
作者 陶雄华 曹松威 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2017年第3期89-96,共8页
政治关联作为一种非制度性因素,会影响市场在资源配置中所起的作用。公司债是一种市场化程度较高的直接融资方式,其融资成本受多种因素的影响。本文以2007年9月至2015年7月我国上市公司发行的公司债为研究对象,探究会计信息质量和政治... 政治关联作为一种非制度性因素,会影响市场在资源配置中所起的作用。公司债是一种市场化程度较高的直接融资方式,其融资成本受多种因素的影响。本文以2007年9月至2015年7月我国上市公司发行的公司债为研究对象,探究会计信息质量和政治关联对公司债融资成本的影响。结果表明:较高的会计信息质量有利于降低公司债融资成本;公司所拥有的政治关联可以削弱债券投资者对会计信息质量的要求并降低债券融资成本,并且在市场化程度越低的地区,政治关联的削弱作用越明显,即政治关联在债券融资中具有隐性担保的作用。因此,进一步提高我国债券市场的市场化程度,加强市场信息披露机制建设,对促进我国债券市场的发展和降低企业融资成本具有积极意义。 展开更多
关键词 政治关联 会计信息质量 公司债券 融资成本 债券融资
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债券评级包装与“担保正溢价”之谜 被引量：24
11
作者 林晚发 刘岩 赵仲匡 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2022年第2期192-208,共17页
与国外债券市场的一般规律以及债券定价的标准理论不同,中国企业信用债券市场投资者对有担保的债券反而可能要求更高的收益率溢价。为了解释这一“担保正溢价”的现象,本文提出了“评级包装”这一新的理论假说,即资质差的债券发行企业... 与国外债券市场的一般规律以及债券定价的标准理论不同,中国企业信用债券市场投资者对有担保的债券反而可能要求更高的收益率溢价。为了解释这一“担保正溢价”的现象,本文提出了“评级包装”这一新的理论假说,即资质差的债券发行企业为了成功发行,会通过提供更多的担保等增信条款为获取高评级创造条件;而投资者意识到担保等条款实际上是企业事前资质较差的一个信号,因此在一定条件下会要求更高的发行信用利差。理论分析表明,当担保正溢价存在时,企业先验质量越差,企业个体违约风险越高,以及担保质量越差时,则担保正溢价越高。基于2009—2020年的交易所信用债样本,一系列实证检验支持上述理论预测,且实证结果具有良好的稳健性。理论和实证两方面的证据说明,评级机构尽管并不会完全脱离债券基本面进行评级,但策略性的债券条款设计依然会带来评级膨胀。最后,本文对评级包装的经济后果以及以评级为基准的一系列监管政策进行了评估。 展开更多
关键词 信用债 信用评级 担保 发行定价
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中国企业债券特征与风险补偿 被引量：23
12
作者 谭地军 田益祥 黄文光 《数量经济技术经济研究》 CSSCI 北大核心 2008年第2期74-87,共14页
利率风险、信用风险、流动性风险是债券市场上常见的风险类型,而债券的特征可以直接或间接地反映这些风险。本文通过分析中国企业债券市场上的债券发行量、已发行时间、债券期限、息票利率、收益率波动性、久期、凸性、到期收益率等债... 利率风险、信用风险、流动性风险是债券市场上常见的风险类型,而债券的特征可以直接或间接地反映这些风险。本文通过分析中国企业债券市场上的债券发行量、已发行时间、债券期限、息票利率、收益率波动性、久期、凸性、到期收益率等债券特征对债券定价的影响,实证检验这些债券特征与债券风险及风险补偿的关系。本文的分析结论认为,这些债券特征显著地影响企业债券的定价,它们与利率风险、信用风险和流动性风险有显著关系,其中对企业债券信用风险的影响最大。流动性风险未被合理定价,低流动性债券未能获得显著的风险补偿。 展开更多
关键词 企业债券 债券特征 风险补偿 资产定价
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关键审计事项信息含量与公司债券发行定价——基于文本相似度视角 被引量：23
13
作者 宋建波 冯晓晴 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2022年第3期174-191,共18页
关键审计事项是来自审计师视角的信息,其蕴含的特质性信息对实现沟通价值至关重要。本文采用文本分析方法计算的文本相似度衡量关键审计事项特质性信息含量,考察其对公司债券发行定价的影响。结果发现,以较低文本相似度代表的较高关键... 关键审计事项是来自审计师视角的信息,其蕴含的特质性信息对实现沟通价值至关重要。本文采用文本分析方法计算的文本相似度衡量关键审计事项特质性信息含量,考察其对公司债券发行定价的影响。结果发现,以较低文本相似度代表的较高关键审计事项信息含量能够降低公司债券发行定价。较高的审计师专业胜任能力和独立性能够增强关键审计事项信息含量对公司债券发行定价的降低作用。信息不对称的缓解是关键审计事项信息含量降低公司债券发行定价的具体影响渠道。考虑关键审计事项类型后发现,关联交易类关键审计事项信息含量对公司债券发行定价的降低作用更强。本文研究结论有助于未来改进关键审计事项的披露要求。 展开更多
关键词 关键审计事项 公司债券 发行定价 信息含量 文本相似度
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公司债券市场的强制担保要求和投资者定位 被引量：18
14
作者 李丽 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2006年第3期67-75,共9页
本文研究我国公司债券市场上的强制担保要求和投资者定位之间的关系,为此构建的理论模型表明:发债企业得到的担保越多,它所选择的投资项目风险越大;取消担保后,投资者的风险识别能力越强,发债企业选择的投资项目风险越小。本文对发展我... 本文研究我国公司债券市场上的强制担保要求和投资者定位之间的关系,为此构建的理论模型表明:发债企业得到的担保越多,它所选择的投资项目风险越大;取消担保后,投资者的风险识别能力越强,发债企业选择的投资项目风险越小。本文对发展我国公司债券市场提出如下政策建议:减少政府干预,取消强制担保要求;明确投资者定位,大力发展机构投资者;深化商业银行改革,促进银行体系和债券市场的协调发展。 展开更多
关键词 公司债券 强制担保要求 投资者定位
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流动性风险对我国公司债券信用利差的影响——基于次贷危机背景的研究 被引量：20
15
作者 何志刚 邵莹 《上海立信会计学院学报》 北大核心 2012年第1期78-85,共8页
基于2007年4月至2009年9月的周数据,就次贷危机时期流动性风险对我国公司债券信用利差的变化进行了实证研究。结果表明,公司债券信用利差的变化与非流动性指标之间存在稳定的正相关关系,且在控制其他变量之后该结果依然是稳健的,说明流... 基于2007年4月至2009年9月的周数据,就次贷危机时期流动性风险对我国公司债券信用利差的变化进行了实证研究。结果表明,公司债券信用利差的变化与非流动性指标之间存在稳定的正相关关系,且在控制其他变量之后该结果依然是稳健的,说明流动性风险已融入我国公司债券信用利差中。尤其是在次贷危机背景下,流动性风险对信用利差的影响显著增强了。 展开更多
关键词 公司债券 流动性 信用利差 次贷危机
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企业债信用价差动态过程的影响因素研究 被引量：18
16
作者 孙克 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2010年第7期24-31,共8页
本文应用GARCH族模型研究影响不同期限企业债信用价差动态过程的宏、微观因素,发现短期利率、国债收益曲线的斜率、通货膨胀率、国债收益曲线的曲率以及汇率因素对研究企业债信用价差变化和波动具有至关重要的作用,并因企业债期限的不... 本文应用GARCH族模型研究影响不同期限企业债信用价差动态过程的宏、微观因素,发现短期利率、国债收益曲线的斜率、通货膨胀率、国债收益曲线的曲率以及汇率因素对研究企业债信用价差变化和波动具有至关重要的作用,并因企业债期限的不同而有差异性影响。研究结论有利于把握信用价差的变化机理,通过关注这些经济变量的变化,帮助投资者和监管者预测企业债信用风险的变化和波动。 展开更多
关键词 企业债 信用价差 公司债 债券市场
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企业债券的信用风险以及我国企业债券市场的发展 被引量：7
17
作者 李焰 《中国人民大学学报》 CSSCI 北大核心 2003年第3期111-116,共6页
对企业债券信用风险的认识关乎我国企业债券市场发展的速度。企业债券有信用风险并不可怕 ,可怕的是投资人不知道风险程度。因此 ,企业债券市场建设的核心内容在于建立高信息透明度的制度保障环境。为此 ,需要政府强化监督信息披露职能 ... 对企业债券信用风险的认识关乎我国企业债券市场发展的速度。企业债券有信用风险并不可怕 ,可怕的是投资人不知道风险程度。因此 ,企业债券市场建设的核心内容在于建立高信息透明度的制度保障环境。为此 ,需要政府强化监督信息披露职能 ,弱化质量把关职能 ,通过调整角色 。 展开更多
关键词 企业债券 信用风险 企业债券市场 中国 信息披露 监督职能 定价效率 信息对称 信用风险控制 政府 角色定位 企业治理结构
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债券发行与现金股利政策——基于中国上市公司的经验证据 被引量：18
18
作者 吴育辉 翟玲玲 魏志华 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2018年第8期153-171,共19页
本文以2008—2016年公开发行债券的中国A股上市公司作为研究对象,实证检验了上市公司债券发行与现金股利政策之间的关系。研究结果表明:(1)上市公司在发债前一年显著提高了其现金股利支付水平。(2)上市公司现金股利支付水平的提高显著... 本文以2008—2016年公开发行债券的中国A股上市公司作为研究对象,实证检验了上市公司债券发行与现金股利政策之间的关系。研究结果表明:(1)上市公司在发债前一年显著提高了其现金股利支付水平。(2)上市公司现金股利支付水平的提高显著降低了其债券融资成本,且这种现象在民营企业中尤其显著。(3)进一步研究发现,发行债券的公司支付现金股利所以能够显著降低债券融资成本,一方面是因为现金股利降低了信息不对称,向投资者传递了公司质量信息;另一方面是因为现金股利在一定程度上缓解了代理问题。本文的研究拓展了上市公司在发债期间的财务行为研究,进一步丰富了现金股利政策以及债券融资成本影响因素的实证研究。 展开更多
关键词 债券发行 股利政策 公司债券
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企业债券融资的比较优势与实证分析 被引量：9
19
作者 章晟 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2006年第4期81-86,共6页
为稳步推进资本市场改革开放和稳定发展,我国明确了大力发展企业债券市场的目的与总体方案,但市场状况仍不尽如人意。本文在分析西方企业融资理论的基础上,归纳了企业债券融资的相对优势,并结合中国融资市场的现状进行了实证研究,实证... 为稳步推进资本市场改革开放和稳定发展,我国明确了大力发展企业债券市场的目的与总体方案,但市场状况仍不尽如人意。本文在分析西方企业融资理论的基础上,归纳了企业债券融资的相对优势,并结合中国融资市场的现状进行了实证研究,实证结果表明,中国上市公司企业债券融资的成本优势并不显著,但融资“信号”传递作用明显。 展开更多
关键词 企业债券 股票 银行贷款
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公司债的非流动性与风险溢价——基于中国的实证研究 被引量：16
20
作者 朱如飞 《投资研究》 北大核心 2013年第1期43-55,共13页
本文基于四种非流动性测度,考察了公司债层面和市场层面影响中国公司债非流动性的因素,讨论了公司债非流动性、权益波动率、印花税调整等因素对公司债风险溢价的影响。研究发现,在控制了信用评级和发行人权益波动率后,在截面上只有Amihu... 本文基于四种非流动性测度,考察了公司债层面和市场层面影响中国公司债非流动性的因素,讨论了公司债非流动性、权益波动率、印花税调整等因素对公司债风险溢价的影响。研究发现,在控制了信用评级和发行人权益波动率后,在截面上只有Amihud(2002)非流动性测度对公司债风险溢价有正的显著影响。此外,公司债发行人权益波动率和2008年的两次印花税调整对公司债风险溢价有正的稳健显著影响。 展开更多
关键词 公司债 非流动性 风险溢价
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