有限套利与盈余公告后价格漂移 被引量：32

1

作者 孔东民 《中国管理科学》 CSSCI 2008年第6期16-23,共8页

本文结合盈余公告后价格漂移(PEAD)对中国股市的有限套利进行研究。市场定价偏误现象的持续存在与经典金融学的套利假说相矛盾,我们认为市场存在套利局限,异象的背后也许其对应了更高的风险、交易成本或者不同的投资者。基于以上考虑,... 本文结合盈余公告后价格漂移(PEAD)对中国股市的有限套利进行研究。市场定价偏误现象的持续存在与经典金融学的套利假说相矛盾,我们认为市场存在套利局限,异象的背后也许其对应了更高的风险、交易成本或者不同的投资者。基于以上考虑,我们构造了交易风险、交易成本以及投资者熟练度的代理变量对PEAD现象进行考察,结果发现定价偏误的程度与套利风险和成本有正关系、投资者熟练程度与PEAD程度负相关,这说明在中国股市机构投资者会降低股价有更大程度漂移。 展开更多

关键词 盈余公告后价格漂移 有限套利 套利风险 交易成本 投资者熟练度

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限售股解禁的价格效应研究 被引量：24

2

作者 黄张凯 赵龙凯 祖国鹏 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2010年第9期129-146,共18页

本文研究了1004家公司限售股解禁的价格效应,研究发现,解禁事件带来显著为负的异常收益,-3至0天的累积异常收益为-1.58%,解禁导致平均换手率增加了20%。进一步分组比较发现,非政府控制的公司以及存在限售自然人股份的公司异常收益明显较... 本文研究了1004家公司限售股解禁的价格效应,研究发现,解禁事件带来显著为负的异常收益,-3至0天的累积异常收益为-1.58%,解禁导致平均换手率增加了20%。进一步分组比较发现,非政府控制的公司以及存在限售自然人股份的公司异常收益明显较低,说明这两类公司解禁股东出售股份更为积极。对于同时有A+H股交叉上市的解禁公司来说,只有A股股票有显著为负的异常收益,进一步说明A股的解禁交易导致了股价下跌。横截面回归的结果显示,异常收益与公司限售国有股比例正相关,与分组比较的结果相符;与套利风险显著负相关,支持了需求曲线向下倾斜的假说。另外,回归结果还显示异常换手率与异常收益正相关,这与股份供给增加导致股价下跌的假设并不一致。 展开更多

关键词 股份解禁 异常收益 异常换手率 套利风险

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中国股市账面-市值比效应的检验及解释 被引量：15

3

作者 陈莹 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第2期35-41,共7页

本文以1995～2005年沪市和深市全部A股股票作为研究对象,对中国股市账面-市值比效应进行了实证检验,并从有限套利的角度对账面-市值比效应进行了解释。本文认为,我国证券市场存在着账面-市值比效应;账面-市值比效应对股票收益有着显著... 本文以1995～2005年沪市和深市全部A股股票作为研究对象,对中国股市账面-市值比效应进行了实证检验,并从有限套利的角度对账面-市值比效应进行了解释。本文认为,我国证券市场存在着账面-市值比效应;账面-市值比效应对股票收益有着显著的预测作用;从有限套利角度考虑的套利风险因素、套利成本因素对账面市值比效应有着较强的解释能力,从而支持账面-市值比效应是因为偏误定价所造成的观点。 展开更多

关键词 账面-市值比效应 有限套利 套利风险 资产定价

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我国股票市场错误定价现象的一个原因解释*--基于套利风险视角的实证研究 被引量：6

4

作者 柳楠 朱鹤 佟孟华 《金融评论》 CSSCI 2014年第4期59-78,124,共20页

本文基于剩余收益模型和相对估值法构建了三个测度股票错误定价程度的错误定价指标——RVI、RII和MPI,然后应用Fama-Macbeth回归方法,通过与传统BM指标进行对比研究来检验三个指标的有效性。在此基础上,本文对套利风险和错误定价之间的... 本文基于剩余收益模型和相对估值法构建了三个测度股票错误定价程度的错误定价指标——RVI、RII和MPI,然后应用Fama-Macbeth回归方法,通过与传统BM指标进行对比研究来检验三个指标的有效性。在此基础上,本文对套利风险和错误定价之间的关系给出理论解释,并对两者的相关性进行了计量研究。结果表明:RVI,RII和MPI三个测度错误定价的指标在预测层面可以有效度量股票错误定价程度;套利风险和错误定价呈显著相关性,但在低估与高估两类情况下有不同的表现,套利风险在一定程度上可以解释错误定价的发生。 展开更多

关键词 错误定价 套利风险 相对估值法 剩余收益模型

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套利风险视角下的市帐率与股利政策 被引量：6

5

作者 林煜恩 杨飞飞 池祥萱 《华东经济管理》 CSSCI 2014年第12期69-75,共7页

公司在进行股利支出时是迎合投资人或者成长机会一直未有定论,这两个理论皆采用市帐率作为代理变数,其对公司股利支出的预测则是相反的方向。文章利用套利风险与市帐率的交互作用项来检验这两种理论,结果发现如下:第一,公司市帐率越高,... 公司在进行股利支出时是迎合投资人或者成长机会一直未有定论,这两个理论皆采用市帐率作为代理变数,其对公司股利支出的预测则是相反的方向。文章利用套利风险与市帐率的交互作用项来检验这两种理论,结果发现如下:第一,公司市帐率越高,未来的现金股利越高;第二,在高价股中,高管人员迎合投资人而发放现金股利;第三,在高套利成本、低交易量、卖空成本以及信息不对称程度较高的公司,高管人员会根据公司的成长机会而进行股利的支出。 展开更多

关键词 迎合动机 成长机会 股利支出 套利风险

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博彩行为对公司盈余管理的影响:中国实证 被引量：5

6

作者 林煜恩 郑玉敏 +1 位作者 邵文霞 池祥萱 《金融评论》 CSSCI 北大核心 2015年第4期78-91,126,共15页

本文研究的目的是探讨博彩行为对公司盈余管理的影响。首先,使用股票报酬率的偏态系数与盈余管理做回归分析,得到偏态系数与盈余管理呈正相关关系,表明偏态系数越高,高管人员越会调高应计项;其次,由于无法说明高管人员是否会因此而误导... 本文研究的目的是探讨博彩行为对公司盈余管理的影响。首先,使用股票报酬率的偏态系数与盈余管理做回归分析,得到偏态系数与盈余管理呈正相关关系,表明偏态系数越高,高管人员越会调高应计项;其次,由于无法说明高管人员是否会因此而误导投资人,所以本文纳入偏态系数与套利风险的交互项来进行检验,采用五种套利风险与偏态的交互作用做与盈余管理的回归分析。结果发现:第一,偏态系数越高,应计项越高;第二,成交量越小,信息不对称程度越高,套利风险越大,高管人员会选择误导投资人而调高应计项,而成交量越大,信息不对称程度越低,则套利风险越小,此时,高管人员则会指示公司未来成长而调低应计项。 展开更多

关键词 博彩行为 盈余管理 套利风险 成长机会

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经济政策不确定性贝塔溢价:基于确定效应的解释 被引量：3

7

作者 邢红卫 王汉瑛 《上海财经大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2021年第3期64-78,共15页

依据经典资产定价理论,风险暴露高的资产应该有高的预期收益。文章以中国股票市场A股作为研究对象,估计股票对于经济政策不确定性的风险暴露贝塔,却发现经济政策不确定性贝塔会产生显著的负向溢价。剖析其机理,发现当经济政策不确定性... 依据经典资产定价理论,风险暴露高的资产应该有高的预期收益。文章以中国股票市场A股作为研究对象,估计股票对于经济政策不确定性的风险暴露贝塔,却发现经济政策不确定性贝塔会产生显著的负向溢价。剖析其机理,发现当经济政策不确定性呈加剧趋势时,经济政策不确定性贝塔较高的股票其价格也呈上涨趋势。投资者出于不确定性规避,未来会减持经济政策不确定性贝塔较高的股票,从而使其产生较低的预期收益。尽管投资者往往利用经济政策进行套利,但经济政策不确定性贝塔的负向溢价并不能由套利风险解释。进一步研究发现,以经济政策不确定性贝塔构建定价因子,经济政策不确定性因子可以显著提高股票横截面收益的定价效率。文章研究表明,面对后疫情时代全球经济环境深刻变化的巨大挑战,加强宏观审慎框架下的政策连贯性和经济转型过程中的政策稳步调整,有助于维护金融市场稳定。 展开更多

关键词 经济政策不确定性 风险溢价 不确定性规避 套利风险

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股市特质风险因子与噪声交易 被引量：3

8

作者 陈浪南 熊伟 欧阳艳艳 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2016年第11期2752-2763,共12页

本文从套利风险和非对称套利角度,通过构造可用于多因子资产定价模型的股市特质风险因子,实证分析了不同股票特质波动率组合之间的收益率差异.接着,本文基于理性套利者进行套利活动时面临的噪声交易者风险这一研究视角,分别分析了股票... 本文从套利风险和非对称套利角度,通过构造可用于多因子资产定价模型的股市特质风险因子,实证分析了不同股票特质波动率组合之间的收益率差异.接着,本文基于理性套利者进行套利活动时面临的噪声交易者风险这一研究视角,分别分析了股票是否发放现金股利、股票流动性和投资者情绪对股市特质风险因子的影响.研究结果表明,股票特质波动率与投资组合形成期的收益率正相关,即股市特质风险因子显著为正.此外,发放现金股利的公司,信息透明度较高,噪声交易者风险较低,股市特质风险因子相对较小;投资者情绪越乐观,股市非预期流动性越高,股市特质风险因子越大. 展开更多

关键词 股票特质波动率 股票收益 套利风险 噪声交易

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产品市场竞争结构对资本支出的影响——基于香港的实证分析 被引量：2

9

作者 向建红 林煜恩 林伟国 《湖南财政经济学院学报》 2014年第5期46-52,共7页

公司的投资决策受产品市场竞争结构的影响如何,一直未有定论。在以往仅仅以市账率为代理变数的基础上,以香港上市公司数据为分析对象,利用套利风险与HHI的交互作用项来检验香港上市公司是如何做出资本支出决策的,为公司投资理论提供了... 公司的投资决策受产品市场竞争结构的影响如何,一直未有定论。在以往仅仅以市账率为代理变数的基础上,以香港上市公司数据为分析对象,利用套利风险与HHI的交互作用项来检验香港上市公司是如何做出资本支出决策的,为公司投资理论提供了一个新的研究方向,实证结果也可为管理当局投资决策提供一定的参考。 展开更多

关键词 产品市场竞争结构 套利风险 投资支出 代理成本

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博彩行为对公司资本结构的影响:基于两岸三地的实证研究 被引量：2

10

作者 林煜恩 江义升 +1 位作者 郑家兴 池祥萱 《产经评论》 CSSCI 北大核心 2016年第5期141-160,共20页

企业资本结构配置决定着企业的未来发展,合理的资本结构有利于最大限度地增加所有者财富。针对我国大陆、香港、台湾这三个市场,实证研究博彩行为对上市公司资本结构的影响。首先,直接采用股票回报率的偏态系数与资本结构来做检验,得到... 企业资本结构配置决定着企业的未来发展,合理的资本结构有利于最大限度地增加所有者财富。针对我国大陆、香港、台湾这三个市场,实证研究博彩行为对上市公司资本结构的影响。首先,直接采用股票回报率的偏态系数与资本结构来做检验,得到偏态系数与资本结构的相关关系,当偏态系数越高时,公司的负债比率会越高,此时公司采用债务融资方式;当投资报酬率越高时,公司的负债比率就会越低,此时公司采用发行新股的融资方式。而在检验偏态以及套利风险的交互作用上,结果显示:三个市场的上市公司存在一致性,即当偏态系数和套利风险越高时,三个市场的上市公司管理层均采用债务融资方式来规避风险,以促使公司稳定发展。 展开更多

关键词 博彩行为 资本结构 套利风险 择时理论 权衡理论

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公允价值会计与市场投资异象研究——来自中国上市公司的经验证据 被引量：2

11

作者 刘斌 杨晋渝 Woody LIAO 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2013年第4期54-58,共5页

以2007～2010年我国A股公司为样本,研究了上市公司在采用公允价值计量方式后是否会产生新的投资异象以及造成这种投资异象的影响因素。运用均值T检验和Wilcoxon符号等级检验,并采用Fama-French三因素模型对样本公司进行回归。研究发现,... 以2007～2010年我国A股公司为样本,研究了上市公司在采用公允价值计量方式后是否会产生新的投资异象以及造成这种投资异象的影响因素。运用均值T检验和Wilcoxon符号等级检验,并采用Fama-French三因素模型对样本公司进行回归。研究发现,在控制了市场风险、规模风险和账面市值比风险之后,投资策略仍然可获得超常回报率,并且公允价值变动损益占净利润比重大(小)的组,超常回报率低(高)。套利风险、交易成本是公允价值变动损益对净利润的波动性风险造成的投资异象的影响因素。交易成本越大,套利风险越高,错误定价越不容易被消除,其超常回报率也越高。 展开更多

关键词 公允价值 投资异象 交易成本 套利风险

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中美两国住房贷款风险趋同性比较

12

作者 赵磊 张源 《建筑经济》 北大核心 2012年第2期5-8,共4页

比较中美两国房贷风险,发现两国房贷风险趋同。借此重新审视美国房贷引发的金融危机,预警上行期的中国房市,防止房贷危机导致我国的金融风险,并提出规避风险的对策建议。

关键词 住房贷款 套利风险 杠杆风险 金融风险 趋同性

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产业市场结构对资本结构的影响:中国实证 被引量：1

13

作者 李保国 林煜恩 +2 位作者 池祥萱 向俊林 连兆龙 《产业经济评论》 2015年第4期72-82,共11页

本文采用宁静生活以及自由现金流量的观点来探讨市场结构对公司资本结构的影响,利用HHI作为市场竞争结构的代理变数,并且纳入系统风险、成长机会和套利风险等变量进行检验,结果发现:第一,若简单检验产业竞争强度对资本结构的影响,市场... 本文采用宁静生活以及自由现金流量的观点来探讨市场结构对公司资本结构的影响,利用HHI作为市场竞争结构的代理变数,并且纳入系统风险、成长机会和套利风险等变量进行检验,结果发现:第一,若简单检验产业竞争强度对资本结构的影响,市场竞争强度会负向影响负债率;第二,在竞争结构较弱的产业中,高成长率或卖空成本较高的公司会降低负债率;最后,竞争强度较弱的产业中,若公司股价越高,高管人员会偏向举债以降低未来的自由现金流量。 展开更多

关键词 资本结构 产品市场竞争结构 套利风险 宁静生活

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流动性对送转股影响研究——基于套利风险视角

14

作者 林煜恩 王柘君 《华东经济管理》 CSSCI 北大核心 2017年第1期151-159,共9页

文章以2003年1月至2015年12月沪深A股上市公司为样本,基于套利风险的视角,首先使用事件研究法,运用现有定价模型考察了市场对于送转宣告事件的累计异常报酬率的变化情况。之后纳入流动性变量、套利风险变量及二者的交互作用项,分别构建... 文章以2003年1月至2015年12月沪深A股上市公司为样本,基于套利风险的视角,首先使用事件研究法,运用现有定价模型考察了市场对于送转宣告事件的累计异常报酬率的变化情况。之后纳入流动性变量、套利风险变量及二者的交互作用项,分别构建了送股与转增的影响因素模型,检验套利风险与流动性对送股、转增的影响。结果发现:送转宣告事件对市场产生积极影响;流动性越高,送股比越小,转增比越大;套利风险越高,股票流动性强的公司送股比越高,转增比越小;公司送转股行为符合"价格幻觉"假设。 展开更多

关键词 流动性 送股 转增股 套利风险

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博彩行为对公司资本支出的影响:中国实证

15

作者 王妮 林煜恩 +2 位作者 王美灵 林有祯 池祥萱 《财经理论研究》 2016年第4期88-102,共15页

本文的研究目的是探讨博彩行为对公司资本支出的影响。首先,使用股票报酬率的偏态系数与资本支出做回归分析,得到偏态系数与资本支出呈正相关关系,说明偏态系数越高,高管人员越会增加资本支出;其次,由于无法说明高管人员是否会因此而迎... 本文的研究目的是探讨博彩行为对公司资本支出的影响。首先,使用股票报酬率的偏态系数与资本支出做回归分析,得到偏态系数与资本支出呈正相关关系,说明偏态系数越高,高管人员越会增加资本支出;其次,由于无法说明高管人员是否会因此而迎合投资人,所以本研究纳入偏态系数与套利风险的交互项来进行检验,采用五种套利风险与偏态的交互作用项与资本支出进行回归分析。研究结果发现:第一:偏态系数越高,资本支出越多;第二:信息不对称程度越高,股票价格越高,交易量越小,套利风险越大,公司的高管人员就偏向从公司未来的成长机会而减少资本支出;价格越低,交易量越大,套利风险越小时,高管人员就会迎合投资人的正偏态偏好,增加资本支出。 展开更多

关键词 博彩行为 偏态 资本支出 套利风险 成长机会

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股指期货最后结算价：国际比较与台湾经验

16

作者 林苍祥 郑振龙 刘春性 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2010年第1期29-36,共8页

本文对目前全球主要交易所股价指数期货最后结算价的确定规则进行了横向归类和比较,介绍了台湾期货交易所股指期货最后结算价确定规则的历史演变。以我国台湾地区为研究对象,利用拔靴复制检定方法,本文对股指期货最后结算价各种确定规... 本文对目前全球主要交易所股价指数期货最后结算价的确定规则进行了横向归类和比较,介绍了台湾期货交易所股指期货最后结算价确定规则的历史演变。以我国台湾地区为研究对象,利用拔靴复制检定方法,本文对股指期货最后结算价各种确定规则的效应进行了实证分析,并得到了一系列重要的实证结论。 展开更多

关键词 最后结算价 波动性 价格操纵 套利风险 收敛性

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