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股价信息含量与资本投资效率——基于投资现金流敏感度的视角 被引量:36
1
作者 杨继伟 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2011年第5期99-108,共10页
本文以2001-2008年在沪深证券交易所上市的制造业公司为研究样本,基于投资现金流敏感度的视角研究了股价信息含量与资本投资效率之间的关系,得到以下研究结论 :富含信息的股价有效降低了资本投资对现金流的敏感程度。进一步研究后发现,... 本文以2001-2008年在沪深证券交易所上市的制造业公司为研究样本,基于投资现金流敏感度的视角研究了股价信息含量与资本投资效率之间的关系,得到以下研究结论 :富含信息的股价有效降低了资本投资对现金流的敏感程度。进一步研究后发现,富含信息的股价不仅能够有效降低融资约束导致的投资现金流敏感度,而且也能够有效降低代理冲突导致的投资现金流敏感度问题,以上结论在添加了诸多影响资本投资的控制变量及稳健性检验后仍然成立。本文的研究从一个全新的视角证明,富含信息的股价通过缓和融资约束和代理冲突问题,有效地改善了企业的资本投资效率。 展开更多
关键词 股价信息含量 资本投资效率 投资现金流敏感度 融资约束 代理冲突
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控制权配置、代理冲突与审计供求——来自中国家族上市公司的经验证据 被引量:19
2
作者 陈德球 叶陈刚 李楠 《审计研究》 CSSCI 北大核心 2011年第5期57-64,共8页
本文分别从控制权与现金流权分离度、家族董事席位超额控制和家族CEO等三个维度分解家族控制权配置模式,考察控制权配置对审计师需求和供给效应的影响。研究发现,在审计师的供给方面,超额审计费用随着代理冲突的提高而增强,与两权分离... 本文分别从控制权与现金流权分离度、家族董事席位超额控制和家族CEO等三个维度分解家族控制权配置模式,考察控制权配置对审计师需求和供给效应的影响。研究发现,在审计师的供给方面,超额审计费用随着代理冲突的提高而增强,与两权分离度、家族董事席位超额控制程正相关,与家族CEO负相关。在审计师的需求方面,"四大"审计师需求与两权分离度和家族CEO负相关,与家族董事席位超额控制程度正相关。研究结论表明,在不同的代理冲突下,审计师需求和供给效应的差异性特征反映了家族企业控制人在发送可承诺信号和攫取公司资源之间的利益权衡选择。 展开更多
关键词 控制权配置 代理冲突 审计供给 审计需求
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社会信任与企业劳动投资效率 被引量:18
3
作者 申丹琳 江轩宇 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2022年第9期152-168,共17页
本文从非正式制度的视角,研究了社会信任与企业劳动投资效率的关系。研究发现,社会信任有助于提高企业劳动投资效率。进一步研究表明,社会信任与企业劳动投资效率的相关关系在融资约束越强以及代理冲突更严重的企业中更显著。同时,随着... 本文从非正式制度的视角,研究了社会信任与企业劳动投资效率的关系。研究发现,社会信任有助于提高企业劳动投资效率。进一步研究表明,社会信任与企业劳动投资效率的相关关系在融资约束越强以及代理冲突更严重的企业中更显著。同时,随着信息不对称程度的加大,社会信任对企业劳动投资效率的提升作用更显著。此外,社会信任对企业劳动投资效率的改善主要表现为降低劳动投资不足,且对雇佣不足与解雇过度两个方面都存在抑制作用。本文丰富了社会信任的经济后果和企业投资效率影响因素的研究,对于揭示社会信任在企业劳动投资中的作用以及提高劳动投资效率具有一定启示意义。 展开更多
关键词 社会信任 劳动投资效率 融资约束 代理冲突 信息不对称
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代理冲突下企业多元化投资行为的实物期权分析 被引量:13
4
作者 彭程 刘星 《中国管理科学》 CSSCI 2006年第5期81-86,共6页
利用实物期权的方法,本文分别建立了以股东利益最大化以及企业价值最大化为目标时的负债企业多元化投资模型。通过两种决策目标下多元化投资政策的比较,分析了负债代理下股东存在的投资决策非最优化问题。结果发现,若负债企业在投资前... 利用实物期权的方法,本文分别建立了以股东利益最大化以及企业价值最大化为目标时的负债企业多元化投资模型。通过两种决策目标下多元化投资政策的比较,分析了负债代理下股东存在的投资决策非最优化问题。结果发现,若负债企业在投资前后都不存在债务风险,股东的投资决策将符合企业价值最大化原则;若投资能使债务由无风险变为有风险,企业将过度投资;若投资前后都存在风险,企业将投资不足。 展开更多
关键词 负债融资 代理冲突 多元化投资 实物期权
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关联交易、代理冲突与中小投资者保护 被引量:13
5
作者 刘白兰 邹建华 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2009年第6期55-63,共9页
本文全面分析了2002-2006年间我国上市公司关联交易总体状况,证明了非公允关联交易与上市公司价值之间具有负相关关系。在此基础上,以非公允关联交易的规模作为中小投资者受侵害程度的代理变量,分析了股权结构、"自我约束"机... 本文全面分析了2002-2006年间我国上市公司关联交易总体状况,证明了非公允关联交易与上市公司价值之间具有负相关关系。在此基础上,以非公允关联交易的规模作为中小投资者受侵害程度的代理变量,分析了股权结构、"自我约束"机制以及法治环境对于中小投资者保护的影响。实证结果表明,关联交易的发生规模与第一大股东持股比例正相关,与股权制衡能力负相关,中小投资者因上市公司的"政治关系"而受损;境外交叉上市、聘请外部董事的"自我约束"机制以及法治环境的改善、市场化进程的加快可以有效约束控股股东对于中小投资者的掠夺。 展开更多
关键词 关联交易 代理冲突 股权结构 法制环境 中小投资者保护
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产权性质、代理冲突与股权治理效应 被引量:13
6
作者 张春流 章恒全 《南京社会科学》 CSSCI 北大核心 2013年第4期29-36,55,共9页
本文从代理冲突视角推演不同产权性质下股权结构对代理冲突的影响,并基于2005~2011年间1078家深、沪上市的非金融公司数据,应用曼-惠特尼U检验、结构方程模型检验等方法,实证考察了不同产权性质下股权结构对股权治理效应的影响。研究发... 本文从代理冲突视角推演不同产权性质下股权结构对代理冲突的影响,并基于2005~2011年间1078家深、沪上市的非金融公司数据,应用曼-惠特尼U检验、结构方程模型检验等方法,实证考察了不同产权性质下股权结构对股权治理效应的影响。研究发现,国有产权和私有产权的股权结构对股权代理冲突、债权代理冲突、控制权代理冲突的治理效应具有差异性。国有上市公司归属不清的产权特性决定了公司股权代理冲突和控制权代理冲突严重,造成国有上市公司的效率低下;私有上市公司的产权特性能够缓解这种低效性,然而,其在在处理股东与债权人之间利益冲突的问题上,私有公司同样存在效率缺乏。 展开更多
关键词 股权治理 产权性质 代理冲突
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代理冲突与企业技术创新关系的实证分析 被引量:11
7
作者 吕新军 《科研管理》 CSSCI 北大核心 2014年第11期60-67,共8页
本文构建异质性随机边界技术创新模型,定量估算了我国上市公司的技术创新效率,分析了代理冲突对技术创新效率的影响。结果表明:(1)代理冲突问题使得中国上市公司的技术创新效率比最优水平低了25%-45%。(2)股权集中度和制衡度的提高以及... 本文构建异质性随机边界技术创新模型,定量估算了我国上市公司的技术创新效率,分析了代理冲突对技术创新效率的影响。结果表明:(1)代理冲突问题使得中国上市公司的技术创新效率比最优水平低了25%-45%。(2)股权集中度和制衡度的提高以及高管激励政策的实施会显著降低代理冲突水平,提升企业的创新投入;机构持股不是影响代理冲突的关键因素。(3)样本期间内,国有控股上市公司技术创新效率呈现稳步增加趋势,渐渐高于非国有上市公司。 展开更多
关键词 创新效率 创新约束 代理冲突 随机边界模型
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《投资基金法》修订若干问题的探讨 被引量:7
8
作者 刘健钧 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2009年第12期4-10,共7页
本文通过对投资基金立法和修法所必然涉及到的若干重大理论进行探讨,得出了以下九点重要结论:首届投资基金立法调整范围的确定是根据当时对证券投资基金的理解所得出的逻辑结果;应准确理解公司型、合伙型、信托型等三类投资基金的不同... 本文通过对投资基金立法和修法所必然涉及到的若干重大理论进行探讨,得出了以下九点重要结论:首届投资基金立法调整范围的确定是根据当时对证券投资基金的理解所得出的逻辑结果;应准确理解公司型、合伙型、信托型等三类投资基金的不同法律关系,而不能拘泥于以"信托"范式来狭隘地认识所谓"投资基金";投资基金就其本质而言,是"集合投资制度",而非简单的"资金集合";由于公募投资基金与私募投资基金在风险属性上具有完全不同的特点,故在立法和监管上应充分考虑其差异性;解决私募投资基金乱集资问题的根本途径是修订《证券法》,而非修订《投资基金法》;消除投资基金运作的各类政策法律障碍不能仅寄希望于修订《投资基金法》,而应通过完善相关法律体系来逐步实现;投资基金的税收政策应向创业投资基金倾斜,而不是继续对证券投资基金实行超优惠税收政策;促进股权和创业投资基金发展的更现实思路是为之单独立法,而非与证券投资基金统一立法;如果非要统一立法,还需充分认识股权和创业投资基金的特点,并适应其特点作出特别规定。 展开更多
关键词 投资基金 基金立法 投资基金法 创业投资基金
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半强制股利政策与股权融资成本 被引量:9
9
作者 王春飞 郭云南 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2021年第8期172-189,共18页
在一些国家,强制股利支付是改善公司治理和弥补法律保护不足的重要手段,我国自2001年起陆续出台了类似的半强制股利系列政策。然而现有部分研究却发现,半强制股利政策可能会产生监管"悖论"。那么,事实是否如此?以往这些研究... 在一些国家,强制股利支付是改善公司治理和弥补法律保护不足的重要手段,我国自2001年起陆续出台了类似的半强制股利系列政策。然而现有部分研究却发现,半强制股利政策可能会产生监管"悖论"。那么,事实是否如此?以往这些研究主要从监管成本角度来分析,可能忽视了监管带来的收益,我们认为虽然半强制股利政策提高了融资门槛,但也可能实现股东之间的利益共享,并有利于投资者形成稳定的股利预期,从而实现治理的"溢价"。本文利用2008年监管政策提供的良好自然实验机会,主要从半强制股利政策的治理效应角度来评估政策产生的经济后果。研究发现,从总体平均意义上看,半强制股利政策有助于降低受影响公司的股权融资成本。进一步研究发现,在代理成本高的公司,半强制股利政策的治理作用更为明显,存在一定的治理"溢价"。当然,半强制股利政策也存在一定的局限性,在公司的信息披露质量差和外部融资约束较大的公司,半强制股利政策的治理效应被削弱。 展开更多
关键词 半强制股利政策 股权融资成本 代理冲突 信息透明度
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政治关联与公司现金持有:融资约束还是代理冲突——来自中国民营上市公司的经验证据 被引量:8
10
作者 马丽华 王振山 李海霞 《北京师范大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2017年第2期149-160,共12页
政治关联是世界各国普遍存在的一种非正式制度安排。特别是在我国当前市场化程度不高、法律制度和金融体系不够健全的制度环境下,政府在经济金融资源配置中仍然占据主导地位。民营企业为了获取更多的资源,积极地寻求并建立与政府之间的... 政治关联是世界各国普遍存在的一种非正式制度安排。特别是在我国当前市场化程度不高、法律制度和金融体系不够健全的制度环境下,政府在经济金融资源配置中仍然占据主导地位。民营企业为了获取更多的资源,积极地寻求并建立与政府之间的联系。然而,政治关联在给企业带来融资便利,缓解企业融资约束,进而弱化企业现金持有的预防性和交易成本动机(即政治关联的融资约束效应)的同时,也可能会加剧企业的代理问题,从而强化企业现金持有的代理动机(即政治关联的代理冲突效应)。那么,政治关联对民营企业的现金持有决策究竟会产生怎样的影响?本文选取2005年至2012年间沪深A股民营上市公司为研究样本,考察政治关联对民营企业现金持有水平的影响。实证研究表明,政治关联民营企业比非关联企业持有相对较少的现金,而且民营企业的政治关联程度越高,现金持有水平越低。进一步的研究发现,上述实证结果是源于政治关联的融资约束效应,而非代理冲突效应。研究结论的启示在于:其一,企业融资决策不能单纯考虑自身的财务因素,也要兼顾制度环境因素;其二,若要从根本上解决民营企业融资难问题,应当为民营企业提供完善的市场化制度安排。 展开更多
关键词 政治关联 现金持有 融资约束 代理冲突
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银企关系与代理冲突:基于日本上市企业现金持有量的经验证据 被引量:7
11
作者 罗琦 邹斌 《预测》 CSSCI 2007年第5期48-54,共7页
本文以东京证券交易所上市企业为分析样本,通过实证检验银企关系、企业现金持有量、企业价值三者之间的关系,考察银行在日本企业治理结构中所发挥的作用。我们发现,与银行关系密切的企业持有的现金水平较低,但是有些企业因过度借贷而持... 本文以东京证券交易所上市企业为分析样本,通过实证检验银企关系、企业现金持有量、企业价值三者之间的关系,考察银行在日本企业治理结构中所发挥的作用。我们发现,与银行关系密切的企业持有的现金水平较低,但是有些企业因过度借贷而持有较多的现金。结果还显示,企业与银行关系越密切,企业价值受损越严重。本文结果表明,日本银企关系具有两重性,与银行关系密切的企业获得了融资便利,但同时要遭受企业经营者与银行股东串谋所导致的代理成本。本文研究为建立我国新型银企关系提供了有益的借鉴。 展开更多
关键词 银企关系 代理冲突 现金持有量 企业价值 日本
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ESG因素对平台代币价格的影响 被引量:2
12
作者 费为银 谢成成 费晨 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2023年第8期2304-2320,共17页
我们建立了一个代币平台发展模型,在这个模型里开发者在初始时刻售出部分代币为平台发展融资,代币作为平台的交易媒介可以给用户带来交易效用,也可能给用户带来现金收益而具有证券性,ESG通过用户ESG偏好、发展成本和政府支持对平台发展... 我们建立了一个代币平台发展模型,在这个模型里开发者在初始时刻售出部分代币为平台发展融资,代币作为平台的交易媒介可以给用户带来交易效用,也可能给用户带来现金收益而具有证券性,ESG通过用户ESG偏好、发展成本和政府支持对平台发展产生影响.我们得到了ESG影响下的代币定价公式和最优的代币派息水平,代币价格和代币派息水平还受到融资约束和代理冲突的影响.我们发现,在一定水平的用户ESG偏好和政府干预下,ESG表现差的平台难以运营,较低或较高ESG得分的平台有着相对较低的平台价值.我们还对影响平台发展的其他因素进行了分析. 展开更多
关键词 平台金融 ESG(环境 社会责任 公司治理) 融资约束 代理冲突 优化问题
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数字化转型如何赋能企业创新绩效?——基于融资约束与代理冲突视角 被引量:1
13
作者 王安祺 秦晓东 《科技创业月刊》 2023年第11期111-116,共6页
随着新经济发展与数字经济时代的到来,数字化转型已成为中国企业创新发展的必经之路。以2007—2020年沪深A股上市公司为研究样本,实证研究了数字化转型对企业创新绩效的影响以及传导机制。研究结果显示,企业数字化转型可以通过缓解融资... 随着新经济发展与数字经济时代的到来,数字化转型已成为中国企业创新发展的必经之路。以2007—2020年沪深A股上市公司为研究样本,实证研究了数字化转型对企业创新绩效的影响以及传导机制。研究结果显示,企业数字化转型可以通过缓解融资约束及减少代理冲突来促进企业创新绩效的发展,并且这种促进作用在国有企业、高新技术企业以及大规模企业中更加显著。 展开更多
关键词 数字化转型 融资约束 代理冲突 企业创新绩效
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国有上市公司应收账款的市场折价:证据与机制解释 被引量:4
14
作者 应千伟 刘劲松 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2021年第8期263-277,共15页
本文以非国有上市公司为参照,估算了我国国有上市公司应收账款的市场价值。研究发现,相比于非国有上市公司,国有上市公司的应收账款存在更大的市场折价效应,而且其应收账款质量显著更低。本文基于代理冲突视角,从监督和激励两个主要方... 本文以非国有上市公司为参照,估算了我国国有上市公司应收账款的市场价值。研究发现,相比于非国有上市公司,国有上市公司的应收账款存在更大的市场折价效应,而且其应收账款质量显著更低。本文基于代理冲突视角,从监督和激励两个主要方面为解释中国A股国有上市公司应收账款高折价之谜提供了理论和实证支持。在监督层面,来自审计师、非国有股东、董事会、机构投资者和媒体的监督力量越弱时,国有企业的应收账款价值显著更低。在激励层面,相对薪酬和管理层持股激励程度越低时,国有企业的应收账款价值也显著更低。本文从应收账款折价的角度,提供了中国国有上市公司代理问题较为严重的新证据,并为国有企业反腐和监管提供了新的启示。 展开更多
关键词 应收账款 代理冲突 公司价值
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强制性CSR信息披露能否提高企业全要素生产率
15
作者 班琦 范小云 《金融学季刊》 2023年第3期97-122,共26页
本文基于2008年强制性企业社会责任(CSR)信息披露政策的颁布这一外生冲击事件构造了一个准自然实验,并结合双重差分法(DID)考察了强制性CSR信息披露政策对我国上市企业全要素生产率(TFP)的影响。研究表明,强制性CSR信息的披露能够有效... 本文基于2008年强制性企业社会责任(CSR)信息披露政策的颁布这一外生冲击事件构造了一个准自然实验,并结合双重差分法(DID)考察了强制性CSR信息披露政策对我国上市企业全要素生产率(TFP)的影响。研究表明,强制性CSR信息的披露能够有效提升企业的TFP。此外,在所处地区金融发展较落后、股权激励较弱和非国有的企业中,该政策对于企业TFP的推动作用更佳。机制分析发现,强制性CSR信息披露能够通过缓解企业的委托代理矛盾和外部融资条件来改善企业的TFP。进一步分析发现,投资效率和创新能力的提升是强制性CSR信息披露政策推动企业TFP的两个重要渠道。研究探索了强制性CSR信息披露对企业TFP的影响机理,具有较强的政策价值,能够为我国企业经济的高质量发展变革提供有益借鉴。 展开更多
关键词 强制性CSR信息披露 代理成本 融资约束 TFP
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市场化进程、代理冲突与费用粘性研究 被引量:4
16
作者 刘嫦 谭清月 《广西财经学院学报》 2013年第4期12-17,共6页
本文运用2007—2011年我国A股主板上市公司数据,基于市场化进程的制度背景,实证检验了公司两类代理冲突与公司费用粘性的关系。研究发现,公司管理层与股东的代理冲突进一步加大了公司费用的粘性程度,控股股东与中小股东的代理冲突则遏... 本文运用2007—2011年我国A股主板上市公司数据,基于市场化进程的制度背景,实证检验了公司两类代理冲突与公司费用粘性的关系。研究发现,公司管理层与股东的代理冲突进一步加大了公司费用的粘性程度,控股股东与中小股东的代理冲突则遏制了公司费用粘性程度。进一步研究表明,公司成本费用粘性程度受到企业所在地区市场化进程的影响,市场化进程能够降低公司费用粘性程度,缓解因一类代理冲突而产生的费用粘性程度。这一研究深化了成本费用粘性的代理成本解说,并为公司管理层自利行为损害公司有效的成本管理决策提供了实证证据。 展开更多
关键词 代理冲突 市场化进程 费用粘性
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客户集中度影响现金股利的机制——信号传递、代理冲突还是融资约束? 被引量:3
17
作者 史金艳 杨健亨 +1 位作者 陈婷婷 张启望 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2018年第10期74-89,共16页
基于股利的信号理论、委托代理理论和融资约束理论,分析了客户集中度对现金股利的影响机制和路径,并以2002-2016年中国A股制造业上市公司为研究样本,采用倾向得分匹配法和多元回归法进行了实证检验。研究结果表明,客户集中度与现金股利... 基于股利的信号理论、委托代理理论和融资约束理论,分析了客户集中度对现金股利的影响机制和路径,并以2002-2016年中国A股制造业上市公司为研究样本,采用倾向得分匹配法和多元回归法进行了实证检验。研究结果表明,客户集中度与现金股利发放倾向和发放水平之间存在显著的负相关关系,并证实了客户集中度会通过信号传递、监督治理和融资约束等具体路径对公司是否发放现金股利以及现金股利发放水平产生影响。进一步地,采用事件研究法,通过辨析股利分配减少公告引起的异常收益与客户集中度之间的关系,发现融资约束理论是客户集中度影响现金股利的占优理论。 展开更多
关键词 客户集中度 现金股利 信号传递 代理冲突 融资约束
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代理冲突、激励相容与上市企业技术创新——基于双边随机边界模型的实证分析 被引量:2
18
作者 吕新军 《现代财经(天津财经大学学报)》 CSSCI 北大核心 2013年第11期118-129,共12页
通过构建一个异质性双边随机边界技术创新模型,将代理冲突和激励相容同时纳入到模型中,对我国上市企业的技术创新效率进行实证度量,结果表明:(1)代理冲突和激励相容对企业创新活动具有重要影响,其中,代理冲突对企业创新活动的影响程度... 通过构建一个异质性双边随机边界技术创新模型,将代理冲突和激励相容同时纳入到模型中,对我国上市企业的技术创新效率进行实证度量,结果表明:(1)代理冲突和激励相容对企业创新活动具有重要影响,其中,代理冲突对企业创新活动的影响程度要强于激励相容。(2)几乎所有的上市企业都面临创新投入不足的问题。代理冲突效应导致企业的实际研发投入要低于最优研发投入水平约55%,而激励相容效应能够提升企业研发投入水平约27%,二者的净效应表明,企业的研发投入要低于最优水平约27.7%。(3)年度效应分析发现,2006-2010年,代理冲突效应和激励相容效应之间的净差额呈现逐年递减趋势,使得上市企业的技术创新效率逐年提高。 展开更多
关键词 代理冲突 激励相容 创新效率 双边随机边界模型
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代理冲突、财务信息披露质量与过度投资的实证检验 被引量:2
19
作者 姚曦 《新疆财经》 2016年第4期27-36,80,共11页
本文以2009年—2014年间的非金融上市公司为样本,将财务信息披露质量、代理冲突与过度投资纳入同一研究框架进行实证研究。结果发现:公司的股东与经营者之间以及公司的控股股东与中小股东之间的两类委托代理问题均会造成企业的过度投资... 本文以2009年—2014年间的非金融上市公司为样本,将财务信息披露质量、代理冲突与过度投资纳入同一研究框架进行实证研究。结果发现:公司的股东与经营者之间以及公司的控股股东与中小股东之间的两类委托代理问题均会造成企业的过度投资;而财务信息披露质量对代理问题具有抑制作用,即随着财务信息披露质量的提高,公司的代理成本将会下降;财务信息披露质量的提高能降低代理成本对过度投资的影响。 展开更多
关键词 财务信息披露质量 代理冲突 过度投资
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可转债与控制权私利下公司投资决策 被引量:1
20
作者 宋丹丹 杨运慧 唐小林 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2022年第2期194-206,共13页
探究可转债和控制权私利对公司投资决策和代理成本的影响.通过建立实物期权模型,基于均衡定价原理,分析计算了投资期权价值、最优投资策略以及控股股东的代理成本.研究结果表明,相比普通债,可转债能显著地提高控股股东的投资期权价值,... 探究可转债和控制权私利对公司投资决策和代理成本的影响.通过建立实物期权模型,基于均衡定价原理,分析计算了投资期权价值、最优投资策略以及控股股东的代理成本.研究结果表明,相比普通债,可转债能显著地提高控股股东的投资期权价值,但同时降低公司价值.控股股东倾向于利用可转债为公司融资,但从社会福利角度公司更倾向于利用普通债融资.同时,可转债不仅有效地抑制了控股股东的过度投资行为,而且显著地缓解了控股股东与中小投资者之间的代理冲突. 展开更多
关键词 控制权私利 可转债 最优投资决策 代理冲突
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