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中国股票一级市场发行抑价的程度与原因 被引量:259
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作者 陈工孟 高宁 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2000年第8期1-12,共12页
本文实证检验了我国A、B股一级市场的发行抑价问题。在借鉴西方大量研究的基础上 ,本文结合我国股票市场实际情况 ,着重分析了我国市场的特有因素是否及如何影响一级市场的发行抑价程度的。研究发现 ,A股市场的发行抑价率平均高达 335% ... 本文实证检验了我国A、B股一级市场的发行抑价问题。在借鉴西方大量研究的基础上 ,本文结合我国股票市场实际情况 ,着重分析了我国市场的特有因素是否及如何影响一级市场的发行抑价程度的。研究发现 ,A股市场的发行抑价率平均高达 335% ,而B股市场只有 2 6% ;A股市场上风险 (在此用发行与上市间的时间间隔衡量 )与近期配股计划和发行抑价率成显著正相关 ,但它们不能用来解释B股的情况 ;另外 ,发股公司采用每股市价 /每股帐面价值比和预期市盈率来向市场传递公司市场价值和发行抑价高低的信息。 展开更多
关键词 一级市场 发行抑价 国有企业 中国 股票市场
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创业投资管理对企业绩效表现的影响 被引量:76
2
作者 贾宁 李丹 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2011年第1期96-106,共11页
本文以2004-2008年深圳中小板的上市公司为样本,围绕企业首次公开发行这一重要的创业投资(以下简称"创投")退出方式,研究创投机构对其支持企业上市后经营业绩和股市表现的影响。结果表明,创投支持企业上市时的规模和年龄均显... 本文以2004-2008年深圳中小板的上市公司为样本,围绕企业首次公开发行这一重要的创业投资(以下简称"创投")退出方式,研究创投机构对其支持企业上市后经营业绩和股市表现的影响。结果表明,创投支持企业上市时的规模和年龄均显著低于非创投支持企业,且前者在上市首日的抑价水平显著高于后者。从长期表现来看,虽然在锁定期内创投支持企业和非创投支持企业的经营业绩和股市表现没有显著差异,但解禁后前者的业绩下滑幅度显著高于后者,且股票投资收益率更低。进一步研究发现,企业抑价水平和长期绩效下滑幅度与其创投机构的从业年限显著负相关;此外,国有创投机构支持企业的抑价水平及绩效下滑幅度显著低于非国有创投机构支持企业。这些结果验证了Gompers[1]提出的"逐名动机"假说,表明我国创投行业目前存在急功近利的倾向;创投机构为尽快实现投资收益、证明自己的实力会促使其投资企业过早上市,并且过度追求短期业绩而对企业的长期发展造成一定负面影响。 展开更多
关键词 创业投资 上市 抑价 锁定期 绩效下滑
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IPO与专利管理:基于中国企业的实证研究 被引量:31
3
作者 龙小宁 张靖 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2021年第8期127-142,共16页
本文考察了企业在上市过程中是否会从事类似盈余管理的专利管理行为。研究发现:企业的专利申请量在IPO前后呈先升后降的倒V型状态,而这一规律主要是由质量较低的非发明专利的数量变化所主导。换言之,企业可能策略性地利用专利,特别是低... 本文考察了企业在上市过程中是否会从事类似盈余管理的专利管理行为。研究发现:企业的专利申请量在IPO前后呈先升后降的倒V型状态,而这一规律主要是由质量较低的非发明专利的数量变化所主导。换言之,企业可能策略性地利用专利,特别是低质量的非发明专利进行了先拉升后回调的专利管理活动。进一步的研究表明,其目的是为了争取上市资格和提高IPO定价从而融入更多资金。此外,本文的实证结果显示,企业IPO前申请的专利的提前到期情况也更为严重,同时这种专利管理活动导致了资源错配,降低了上市企业的生产效率。 展开更多
关键词 专利管理 策略性创新 首次公开发行
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中国股市IPO抑价实证分析 被引量:11
4
作者 陈柳钦 曾庆久 《贵州财经学院学报》 2003年第4期20-24,共5页
股市IPO抑价问题一直受到学术界的普遍关注。本文回顾了近年来IPO抑价的各种理论 ,比较了我国和其他国家的股市IPO抑价程度 ,并对IPO的抑价因素进行了实证分析。通过实证分析发现 ,我国股票发行存在较高的超额报酬率。过度的投机 ,信息... 股市IPO抑价问题一直受到学术界的普遍关注。本文回顾了近年来IPO抑价的各种理论 ,比较了我国和其他国家的股市IPO抑价程度 ,并对IPO的抑价因素进行了实证分析。通过实证分析发现 ,我国股票发行存在较高的超额报酬率。过度的投机 ,信息披露的不完善、非流通比率较高等因素是我国IPO抑价程度较为严重的主要原因。 展开更多
关键词 中国 股票市场 IPO 抑价程度 超额报酬率 实证分析
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新股发行估值、首日收益与长期表现 被引量:14
5
作者 邹高峰 张维 王慧 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2015年第4期828-836,共9页
新股发行定价对新股首日收益和长期表现具有重要影响.选取2006年9月至2010年12月在沪深股市上市的489家IP0样本,采用价格乘数估值模型,分析IPO定价估值水平及其对IPO首日收益与长期表现的影响.实证结果表明:与二级市场上的配比公司相比... 新股发行定价对新股首日收益和长期表现具有重要影响.选取2006年9月至2010年12月在沪深股市上市的489家IP0样本,采用价格乘数估值模型,分析IPO定价估值水平及其对IPO首日收益与长期表现的影响.实证结果表明:与二级市场上的配比公司相比,新股发行的估值水平显著偏低;较低的新股发行定价对IPO首日收益有一定影响,但是较高的首日收益主要是受二级市场投资者情绪和市场环境的影响;新股的长期表现不仅弱于市场基准,还弱于配比公司,二级市场中投资者情绪及其市场供求因素使得新股价格在上市交易后短期内高出公允价格,在长期价值回归过程中表现出IP0长期弱势. 展开更多
关键词 新股发行 估值 首日收益 长期表现
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创业企业IPO靠自己还是靠“风投”?——基于双边选择效应视角的经验证据 被引量:14
6
作者 付辉 周方召 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2017年第5期130-144,共15页
风险投资的增值职能对创业企业至关重要,是风险投资领域最重要的研究问题之一。现有文献侧重于风险投资增值职能与单边选择效应的分离识别。文章提出双边选择效应与风险投资增值职能的区分,研究了风险投资增值职能对企业IPO结果的作用... 风险投资的增值职能对创业企业至关重要,是风险投资领域最重要的研究问题之一。现有文献侧重于风险投资增值职能与单边选择效应的分离识别。文章提出双边选择效应与风险投资增值职能的区分,研究了风险投资增值职能对企业IPO结果的作用机制。文章利用1999-2009年风险投资机构投资中国创业企业的1 623个样本,以及截至2016年6月30日被投资企业IPO成功与否的数据,考察了风险投资机构是否发挥了增值职能。文章在充分考虑"好风投"与"好企业"更容易结合的双边选择效应基础上,同时考察了风险投资机构和创业企业自身在IPO过程中可能存在的"增值效应"。实证分析和稳健性检验均表明,"好风投"未能充分发挥对创业企业的增值效应,在推动IPO方面的影响并不显著,而创业企业的自身优势才是其更容易成功IPO的主要决定因素。文章的研究为理解风险投资机构的增值职能提供了新的视角,有助于正确认识风险投资机构和创业企业的行为特征及其经济效率。 展开更多
关键词 风险投资 创业企业 首次公开发行 双边选择效应 增值效应
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IPO首日超额收益:基于抑价和溢价的研究综述 被引量:9
7
作者 汪宜霞 夏新平 《当代经济管理》 2008年第4期72-77,共6页
从一级市场抑价和二级市场溢价两个角度对IPO首日超额收益的相关研究进行了综述,并为我国IPO首日超额收益提供了新的解释。基于信息不对称,一级市场抑价解释认为IPO首日超额收益是发行抑价的结果,是对投资者面临的风险或者提供私有信息... 从一级市场抑价和二级市场溢价两个角度对IPO首日超额收益的相关研究进行了综述,并为我国IPO首日超额收益提供了新的解释。基于信息不对称,一级市场抑价解释认为IPO首日超额收益是发行抑价的结果,是对投资者面临的风险或者提供私有信息的补偿;在对称信息下,抑价是股权选择的一种均衡机制,也是发行人和投资者行为偏差的影响结果;基于行为金融,二级市场溢价解释认为噪声交易者的存在使IPO上市首日交易价格偏离了内在价值,产生了二级市场溢价。 展开更多
关键词 IPO 首日超额收益 抑价 溢价
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董秘的职业背景会影响企业IPO进程吗? 被引量:13
8
作者 吴育辉 吴世农 +1 位作者 张秋煌 魏志华 《财务研究》 2016年第2期11-24,共14页
本文以2006~2012年首次申请IPO的企业作为研究样本,实证检验了拟上市公司的董秘职业背景是否以及如何影响企业的IPO成功率和IPO进度。研究结果发现:(1)来自中介机构和已上市公司的董秘(或称专业董秘)确实会提高企业的IPO成功率,并加快其... 本文以2006~2012年首次申请IPO的企业作为研究样本,实证检验了拟上市公司的董秘职业背景是否以及如何影响企业的IPO成功率和IPO进度。研究结果发现:(1)来自中介机构和已上市公司的董秘(或称专业董秘)确实会提高企业的IPO成功率,并加快其IPO进度。(2)在风险资本参与以及董秘持股的情况下,专业董秘能够更好地发挥其提高IPO成功率和加快IPO进度的作用。(3)相比较来源于中介机构的专业董秘,来源于已上市公司的专业董秘能够帮助企业更快地实现IPO。(4)与非专业董秘相比,专业董秘更倾向于在公司上市后快速离职。本文研究董秘背景对企业IPO进程的作用,不仅拓宽了IPO进程的影响因素研究,而且有助于管理层和投资者更好地理解董秘的职责和行为,并为董秘的作用进行合理定价。 展开更多
关键词 董事会秘书 首次公开发行 高管特征
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投资银行—机构投资者关系、“捧场”与IPO中的利益问题 被引量:13
9
作者 邵新建 王兴春 +1 位作者 贾中正 廖静池 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2019年第11期170-188,共19页
投资银行是直接融资过程中最重要的中介机构,作为融资产品的"卖方"代表,其核心竞争力源于它所构建的投资者关系网络,但现有文献对于投行-投资者关系在证券发行中的作用还缺乏系统的实证研究。本文利用机构投资者在中国IPO新... 投资银行是直接融资过程中最重要的中介机构,作为融资产品的"卖方"代表,其核心竞争力源于它所构建的投资者关系网络,但现有文献对于投行-投资者关系在证券发行中的作用还缺乏系统的实证研究。本文利用机构投资者在中国IPO新股发行中的完整询价记录,基于报价参与和报价水平两个维度提出了一种新的动态关系强度测算方法,并由此细致刻画了投行-机构关系对股票发行、定价的作用机制。结果发现:(1)投行可以驱动关系机构主动认购其承销的IPO新股,并引导关系机构给出与投行估值水平保持一致的高位报价,进而有效缓解了IPO拍卖制下的"投资者参与不确定性问题"。(2)关系机构的捧场报价显著提高了股票发行价格、增加了投行的承销收入;但是当新股交易价格在长期内逐渐向其内在价值水平收敛时,受到关系机构捧场支持越多的IPO新股,其长期回报率相对越低。(3)投行与机构的关系在本质上是互惠的,一旦投行被赋予新股分配权力,它明显倾向于将新股抑价发行带来的巨大利益分配给在前期捧场的关系机构,二者的关系越强,机构报价被认定为"有效报价"的概率越高,而一旦被认定为有效报价,关系机构的新股需求更是将被优先满足。 展开更多
关键词 投资银行-机构投资者关系 新股分配权力 利益转移 首次公开发行上市
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行业景气循环与最优IPO时机 被引量:12
10
作者 张利兵 王楚明 张云 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2009年第4期185-192,共8页
本文假设行业在繁荣和萧条两个状态之间转变,进而影响企业的现金流,将企业的IPO决策看作一个美式期权的执行,采用未定权益分析方法,研究了行业景气循环对IPO时机的影响,并对描述企业IPO时机的临界条件进行了比较静态分析。结论表明:不... 本文假设行业在繁荣和萧条两个状态之间转变,进而影响企业的现金流,将企业的IPO决策看作一个美式期权的执行,采用未定权益分析方法,研究了行业景气循环对IPO时机的影响,并对描述企业IPO时机的临界条件进行了比较静态分析。结论表明:不考虑企业投资对融资的需求,行业繁荣时IPO的临界条件较小,对IPO具有推动作用,而行业萧条具有抑制作用;繁荣的持续期越长,IPO临界条件越大,因而抑制了企业上市,萧条的持续期越长,则IPO的临界条件反而越小,对IPO起到推动作用;繁荣程度越大,企业IPO的门槛越低,上市的可能性就越大,萧条程度越大,则IPO门槛越高,上市的可能性也越小。本文的研究有助于理解行业景气循环对企业最优IPO时机影响的微观机理。 展开更多
关键词 行业景气循环 首次公开发行 最优时机 美式期权
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风险投资对创业板市场IPO抑价的影响 被引量:13
11
作者 朱元甲 李阳 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2012年第3期21-26,共6页
通过对218家在创业板上市公司首次公开发行当天股价上涨现象进行研究,结果表明在创业板推出初期上市的公司存在严重的IPO抑价。中国创业板近70%的公司有风险资本背景,但是创业企业的风险资本对抑价水平的影响不显著,上市公司本身的特点... 通过对218家在创业板上市公司首次公开发行当天股价上涨现象进行研究,结果表明在创业板推出初期上市的公司存在严重的IPO抑价。中国创业板近70%的公司有风险资本背景,但是创业企业的风险资本对抑价水平的影响不显著,上市公司本身的特点和财务业绩因素对IPO抑价影响也不显著。中国创业板市场IPO抑价严重的原因是创业板市场运行机制不成熟,二级股票市场投机情况严重。另外,付市盈率、中签率、换手率等对IPO抑价水平影响显著。 展开更多
关键词 风险资本 创业板 首次公开发行(IPO) 抑价
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我国A股IPO募集资金使用效率实证研究 被引量:6
12
作者 曾芒 叶红雨 《兰州商学院学报》 2005年第4期11-14,共4页
IPO是国际证券市场研究的热点之一,我国不少学者的研究主要集中在IPO抑价及定价上,对IPO募集资金使用效率的研究不多.本文考察了我国A股市场2000~2001年间所有IPO公司募集资金后业绩的中长期变化及影响因素,实证结果表明:总体上IPO资... IPO是国际证券市场研究的热点之一,我国不少学者的研究主要集中在IPO抑价及定价上,对IPO募集资金使用效率的研究不多.本文考察了我国A股市场2000~2001年间所有IPO公司募集资金后业绩的中长期变化及影响因素,实证结果表明:总体上IPO资金使用效率非常低,没有带来经营业绩的提高,并且大多数指标间没有显著的相关关系. 展开更多
关键词 IPO 资金使用效率 绩效
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风险投资模式的国际比较研究 被引量:5
13
作者 梁鹏 王国顺 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2008年第1期53-56,共4页
风险投资起源于20世纪初的美国,因为其迅速的发展,成为了美国高科技产业发展的有力支撑。日本的风险投资业是模仿美国的模式发展建立起来的,虽然在起步的时间和规模上远远落后于美国,但是作为亚洲发展风险投资较早的国家之一,其在亚洲... 风险投资起源于20世纪初的美国,因为其迅速的发展,成为了美国高科技产业发展的有力支撑。日本的风险投资业是模仿美国的模式发展建立起来的,虽然在起步的时间和规模上远远落后于美国,但是作为亚洲发展风险投资较早的国家之一,其在亚洲一直居于领先的地位。随着日本风险投资业的发展,形成了其独有的模式,和美国在很多方面有很大的差异。 展开更多
关键词 风险投资 风险资本家 首次公开发行
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询价制下IPO抑价的成因分析 被引量:5
14
作者 吴满意 戚安邦 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2007年第12期49-51,共3页
本文依据信息不对称理论对中国证券市场在询价制下IPO抑价的成因进行分析。本文结合近期我国股市IPO的实际情况,对我国询价制下上市公司IPO抑价原因和应对策略进行探讨,以期为承销商提供有益的帮助。
关键词 首次新股发行 发行抑价 信息不对称 询价制
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IPO抑价现象:理论假说与证据综述 被引量:9
15
作者 石劲 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2009年第5期122-128,共7页
新股抑价现象几乎在每个有股票市场的国家(地区)都存在。为了解释这一现象,西方金融学界提出了一系列的理论假说,即信息不对称假说、投资者行为假说、承销商行为与影响假说。尽管这些理论分别从不同角度对新股抑价现象作出了一定的解释... 新股抑价现象几乎在每个有股票市场的国家(地区)都存在。为了解释这一现象,西方金融学界提出了一系列的理论假说,即信息不对称假说、投资者行为假说、承销商行为与影响假说。尽管这些理论分别从不同角度对新股抑价现象作出了一定的解释,但其解释力仍然较弱,甚至存在一些比较明显的不足和缺陷。我们可以借助这些理论和方法,结合中国实际,从法律体系和制度特色的角度出发,更加规范地开展实证研究,构建具有中国特色的新股抑价理论模型。 展开更多
关键词 首次公开发行 抑价 理论假说
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国外新股短期发行抑价现象及其理论综述 被引量:3
16
作者 陈海明 李东 陶生明 《南京航空航天大学学报(社会科学版)》 2004年第2期24-27,共4页
新股短期发行抑价现象在世界各国的股票市场中几乎是一种普遍存在的现象。无论是发达国家成熟市场还是发展中国家新兴市场 ,都普遍存在着显著的新股短期发行抑价现象。对新股短期发行抑价现象进行研究仍然是目前较为热门的课题之一。国... 新股短期发行抑价现象在世界各国的股票市场中几乎是一种普遍存在的现象。无论是发达国家成熟市场还是发展中国家新兴市场 ,都普遍存在着显著的新股短期发行抑价现象。对新股短期发行抑价现象进行研究仍然是目前较为热门的课题之一。国外学者对新股短期发行抑价现象的研究所形成的一些理论解释对我国认识这一现象将具有一定的启示。 展开更多
关键词 国外 新股发行 发行价格 抑价程度
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公共信息与IPO询价制效率的关系研究 被引量:8
17
作者 贺炎林 吕随启 郭敏 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2011年第1期63-71,共9页
基于公共信息来评价IPO询价制效率是IPO领域的理论研究前沿。把IPO询价过程分为初步询价阶段和累计投标询价阶段,以2005年1月1日至2008年12月31日在沪深A股市场依据累计投标结果确定发行价的80只IPO为样本,通过考察询价前、询价期间和... 基于公共信息来评价IPO询价制效率是IPO领域的理论研究前沿。把IPO询价过程分为初步询价阶段和累计投标询价阶段,以2005年1月1日至2008年12月31日在沪深A股市场依据累计投标结果确定发行价的80只IPO为样本,通过考察询价前、询价期间和询价后的公共信息对询价各阶段生成的价格指标的影响,实证分析公共信息与IPO询价制效率的关系。研究结果表明,中国询价制具有较强的信息揭示能力,价格区间和价格调整反映公共信息的能力强,IPO询价制具有一定的效率;中国初步询价阶段的信息揭示能力强,而累计投标询价阶段信息揭示能力弱;中国IPO询价制效率并不完全有效,价格区间确定时已知的公共信息对价格调整产生显著影响,发行价确定时已知的公共信息对初始收益产生显著影响。 展开更多
关键词 公共信息 首次公开发行 询价制 效率
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中国新股发行制度改革目标与方向——论以“行业平均市盈率”为基础的新股定价原则 被引量:8
18
作者 胡小龙 罗汉君 姚堃 《南方经济》 CSSCI 2013年第7期48-55,共8页
中国A股市场新股发行询价机制之后,不仅新股发行三高(高市盈率、高股价、高超募)现象仍然长期存在,而且还带来了上市公司过度包装、发行人与中介机构利益合谋超额募资、"权力寻租"、一级市场定价畸高等系列问题。新股发行制... 中国A股市场新股发行询价机制之后,不仅新股发行三高(高市盈率、高股价、高超募)现象仍然长期存在,而且还带来了上市公司过度包装、发行人与中介机构利益合谋超额募资、"权力寻租"、一级市场定价畸高等系列问题。新股发行制度改革目标与方向仍然不明确。本文另辟蹊径,提出了以"行业平均市盈率"为基础的新股定价原则,通过对最近2年A股市场IPO的309家公司的实证研究,论证了新股以"行业平均市盈率"为基础的发行定价原则基本符合我们现阶段的实际的结论,并据此提出了加大信息披露的范围,提高信息披露质量,加强对新股发行定价的监管等政策建议。 展开更多
关键词 新股发行 行业平均市盈率 超额市盈率 信息披露
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发审委关联、业绩粉饰与IPO审核决策 被引量:7
19
作者 郭丽虹 刘凤君 《改革》 CSSCI 北大核心 2020年第2期102-115,共14页
发审委关联对资本配置产生的影响已引发广泛关注,但对其影响资本配置决策的机制的关注还明显不足。以2007年9月24日至2017年8月31日的IPO申请为对象,研究了IPO企业通过其聘任的或其保荐机构聘任的会计师事务所与发审委形成的关联影响发... 发审委关联对资本配置产生的影响已引发广泛关注,但对其影响资本配置决策的机制的关注还明显不足。以2007年9月24日至2017年8月31日的IPO申请为对象,研究了IPO企业通过其聘任的或其保荐机构聘任的会计师事务所与发审委形成的关联影响发审委决策的机制。研究发现:发审委关联的存在提高了IPO企业报告的历史业绩;报告业绩和发审委关联都能独立地提高审核通过率;而上述情形主要发生在民营企业。这意味着报告业绩并未完全成为发审委关联影响发审委决策的媒介,申请企业在利用业绩粉饰配合审核权限以达到上市目的。 展开更多
关键词 发审委关联 业绩粉饰 IPO审核
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分析师盈利预测和行业估值对IPO定价的影响 被引量:7
20
作者 陈健 贾隽 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2014年第7期15-20,共6页
新股IPO发行定价是重要的理论和现实问题。作者总结了前人对于IPO定价的主要方法和影响因素的研究,并根据两个时间段内,中小板和创业板共436家上市公司数据的实证分析,提出并验证了分析师盈利预测、行业市场估值水平和历史盈利增长对IP... 新股IPO发行定价是重要的理论和现实问题。作者总结了前人对于IPO定价的主要方法和影响因素的研究,并根据两个时间段内,中小板和创业板共436家上市公司数据的实证分析,提出并验证了分析师盈利预测、行业市场估值水平和历史盈利增长对IPO发行市盈率具有显著正的影响。同时还验证了机构投资者偏好和公司规模对发行公司的发行市盈率有显著正的影响;而承销商的声誉、发行的融资规模对IPO发行市盈率没有显著影响。 展开更多
关键词 首次公开发行 分析师 盈利预测 行业市场估值
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