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中国的证券分析师能够提高资本市场的效率吗——基于股价同步性和股价信息含量的经验证据 被引量:518
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作者 朱红军 何贤杰 陶林 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2007年第02A期110-121,共12页
作为信息中介的重要组成部分,证券分析师增进市场运行效率的作用在成熟的资本市场已受到普遍认同。然而,在我国这样的新兴市场国家,市场对证券分析师的职业能力和职业道德还存在着诸多质疑,其能否提高资本市场的效率还有待于经验证据的... 作为信息中介的重要组成部分,证券分析师增进市场运行效率的作用在成熟的资本市场已受到普遍认同。然而,在我国这样的新兴市场国家,市场对证券分析师的职业能力和职业道德还存在着诸多质疑,其能否提高资本市场的效率还有待于经验证据的支持。本文通过研究证券分析师与股价同步性、股价信息含量的关系,从整体上考察了我国证券分析师对资本市场运行效率的影响。经验证据表明:总体而言,证券分析师的信息搜寻活动能够提高股票价格的信息含量,使其包含更多公司基本面的信息,降低股价的同步性,从而增强价格对资源配置的引导作用,提高资本市场的运行效率。 展开更多
关键词 证券分析师 股价同步性 信息含量 资本市场运行效率
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互联网沟通能够改善市场信息效率吗?--基于深交所“互动易”网络平台的研究 被引量:158
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作者 谭松涛 阚铄 崔小勇 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2016年第3期174-188,共15页
本文利用2010年深圳证券交易所"互动易"网络交流平台的推出作为外生冲击,用上交所上市公司作为对照组,借助双重差分的方法考察了基于互联网的管理层接触方式对股票市场信息效率的影响。通过研究发现,"互动易"平台... 本文利用2010年深圳证券交易所"互动易"网络交流平台的推出作为外生冲击,用上交所上市公司作为对照组,借助双重差分的方法考察了基于互联网的管理层接触方式对股票市场信息效率的影响。通过研究发现,"互动易"平台设立后,深交所上市公司股价非同步性的提升幅度以及分析师盈余预测绝对偏差的降低幅度都比上交所大。而平台设立前后,分析师对两个市场上市公司盈余预测相对偏差的降低幅度并没有显著差异。以上实证结果表明,基于互联网的管理层接触为投资者增加了一个新的直接从上市公司管理层获取公司经营信息的渠道,进而改善了投资者获取信息的准确性,提升了市场信息效率水平。 展开更多
关键词 管理层接触 市场信息效率 “互动易”平台
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我国A股市场与美股、港股的互动关系研究:基于信息溢出视角 被引量:146
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作者 李红权 洪永淼 汪寿阳 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2011年第8期15-25,37,共12页
对证券市场之间互动和传染关系的研究,不仅有助于揭示市场信息的跨国(境)传播机制特别是国际金融风险的传导机制,还可以增进人们对证券市场微观结构与信息效率的认识。本文系统化地提出了洪永淼教授新近发展的信息溢出检验体系(简称Hon... 对证券市场之间互动和传染关系的研究,不仅有助于揭示市场信息的跨国(境)传播机制特别是国际金融风险的传导机制,还可以增进人们对证券市场微观结构与信息效率的认识。本文系统化地提出了洪永淼教授新近发展的信息溢出检验体系(简称Hong方法),运用该方法体系详细考察并比较了我国A股市场与美股、港股在次贷危机前后的互动关系,揭示了三者联动结构与信息传递的全景图,包括互动的方式、方向、相对强度、当期影响与多期滞后关系以及时变性。研究结果表明:(1)在三者的关系中,美股处于主导地位,并且对港股、A股市场具有金融传染效应;(2)A股市场不再是"独立市",A股不仅能够反映美股、港股等外围市场的重要信息,而且已具有影响外围市场的能力;(3)A股与美股、港股之间的互动关系体现在均值溢出、波动率溢出、极端风险溢出等多个层面,既有线性关系也包括非线性关联方式。 展开更多
关键词 金融传染 信息溢出 信息效率 次贷危机 Granger风险因果检验
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内部控制抑制还是促进企业创新?——中国的逻辑 被引量:92
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作者 王亚男 戴文涛 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2019年第6期19-32,共14页
基于企业R&D产出效率视角,采用2012—2017年的A股上市公司数据,探讨内部控制在中国企业创新中的作用。研究发现,内部控制与创新效率呈显著正相关关系,总体上支持“内部控制促进企业创新”假说;进一步研究发现,内部控制通过抑制由代... 基于企业R&D产出效率视角,采用2012—2017年的A股上市公司数据,探讨内部控制在中国企业创新中的作用。研究发现,内部控制与创新效率呈显著正相关关系,总体上支持“内部控制促进企业创新”假说;进一步研究发现,内部控制通过抑制由代理冲突、信息不对称引发的创新投入不足及降低创新投入活动实施风险机制从而影响企业创新;内部控制对地处市场化水平低、法治环境差的地区的企业创新正向影响作用更强,内部控制对制度环境产生了替代效应,加强内部控制可以弥补制度环境不完善对企业创新产生的不利影响。 展开更多
关键词 内部控制 企业创新 信息不对称 代理问题 创新效率 R&D投入 公司治理
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机构投资者、流动性与信息效率 被引量:86
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作者 孔东民 孔高文 刘莎莎 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第3期1-15,共15页
首次考察了机构持股、流动性以及二者的交互项对信息效率的影响.研究发现,基于3种不同的信息效率测度,机构持股比例的增加以及流动性水平的提高均会促进信息效率.进一步,通过引入机构持股与流动性的交互作用,发现中国证券市场一个有趣... 首次考察了机构持股、流动性以及二者的交互项对信息效率的影响.研究发现,基于3种不同的信息效率测度,机构持股比例的增加以及流动性水平的提高均会促进信息效率.进一步,通过引入机构持股与流动性的交互作用,发现中国证券市场一个有趣的现象:随着流动性水平提高,机构投资者持股比例的增加会在一定程度上减弱信息效率.这可能是因为伴随着高的交易量,机构投资者利用私有信息增持股份的信息被更多的投资者获取并加以模仿,导致股价有偏(如羊群行为)且所承载的私有信息减少,从而减弱了信息效率. 展开更多
关键词 机构投资者 流动性 信息效率
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信息发布者与资本市场效率 被引量:82
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作者 毛新述 王斌 +1 位作者 林长泉 王楠 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2013年第10期69-81,共13页
关于资本市场效率的现有研究主要集中在对信息披露数量和质量、证券分析师、信息媒介的作用以及投资者对信息的解读等方面,却忽略了信息发布者自身对市场效率的改善作用。本文以我国上市公司财务总监(CFO)兼任董事会秘书(董秘)这一独特... 关于资本市场效率的现有研究主要集中在对信息披露数量和质量、证券分析师、信息媒介的作用以及投资者对信息的解读等方面,却忽略了信息发布者自身对市场效率的改善作用。本文以我国上市公司财务总监(CFO)兼任董事会秘书(董秘)这一独特视角为切入点,考察了公司信息发布者对资本市场效率的影响。研究发现:CFO兼任董秘的公司,其盈余的价值相关性更高,盈余公告后的漂移现象更低,且投资者不存在对盈余组成信息的错误定价。这表明由CFO兼任董秘,能够更有效地传递信息,从而提高资本市场效率。本文首次证实了公司信息发布者对资本市场效率的影响,同时也为我国上市公司CFO兼任董秘这一自发的制度安排提供了理论证据。 展开更多
关键词 信息发布者 资本市场效率 财务总监 董事会秘书
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机构投资者如何影响市场的信息效率——来自中国的经验证据 被引量:80
7
作者 王咏梅 王亚平 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2011年第10期112-126,共15页
机构投资者是否能提高证券市场的信息效率进而稳定市场是一个有争议的问题。本文从机构投资者持有渠道和交易渠道的差别入手进行分析,利用深圳证券交易所A股上市公司数据进行实证研究。结果发现,机构持股比例越高,信息效率越高,市场的... 机构投资者是否能提高证券市场的信息效率进而稳定市场是一个有争议的问题。本文从机构投资者持有渠道和交易渠道的差别入手进行分析,利用深圳证券交易所A股上市公司数据进行实证研究。结果发现,机构持股比例越高,信息效率越高,市场的稳定性越好;而机构交易频率越高,信息效率越低,市场的稳定性越差。这表明机构投资者的持股有利于提高股市的信息效率,而机构投资者的过度交易行为则有害于股市的信息效率。 展开更多
关键词 机构持有 机构驱动交易 市场信息效率
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我国新股发行定价的信息效率实证研究 被引量:43
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作者 段进东 陈海明 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2004年第2期87-94,共8页
新股发行定价是一个复杂的系统工程,确定发行价格时不仅要考虑新股的内在价值,又要考虑市场环境,同时兼顾好各方利益,才能制定出相对合理的、市场普遍接受的价格。本文通过实证研究发现,我国新股发行价格基本反映了新股发行量、发行前... 新股发行定价是一个复杂的系统工程,确定发行价格时不仅要考虑新股的内在价值,又要考虑市场环境,同时兼顾好各方利益,才能制定出相对合理的、市场普遍接受的价格。本文通过实证研究发现,我国新股发行价格基本反映了新股发行量、发行前市场景气度、归属行业、盈利因子F1及规模因子F4等因素或信息,具有一定的合理性,新股发行定价具有一定的信息效率。然而,新股发行价格却没有反映出新股发行前市场风险指数、注册地域、公司历史、主承销商声誉、偿债因子F2及成长因子F3等因素或信息,即新股发行价格在体现与发行公司相关的这些因素或信息方面仍较为有限。总体而言,我国新股发行定价的信息效率仍较为有限。 展开更多
关键词 新股发行 定价 信息效率
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信息、投资者行为与资本市场效率 被引量:49
9
作者 翟林瑜 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2004年第3期47-54,共8页
以资本资产定价模型 (CAPM)为代表的新古典派资本市场理论从信息的完全性、市场参加者的完全理性、市场的无摩擦性与风险的可计量性这四个假设前提出发 ,通过主体均衡与市场均衡推导出一系列理想中的资本市场命题。但我们不应忘记 ,现... 以资本资产定价模型 (CAPM)为代表的新古典派资本市场理论从信息的完全性、市场参加者的完全理性、市场的无摩擦性与风险的可计量性这四个假设前提出发 ,通过主体均衡与市场均衡推导出一系列理想中的资本市场命题。但我们不应忘记 ,现实中的资本市场是远离该理想市场的 ,基于理想市场的事件研究这一实证分析手法也是有很大局限性的。我们应对市场中信息的不完全性、信息的非对称性以及投资者的有限理性等给予足够重视 。 展开更多
关键词 CAPM 资本资产定价模型 资本市场 投资者行为 限理性 信息不对称 资源配置效率 新古典派
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基于复杂网络的作战描述模型研究 被引量:60
10
作者 王斌 谭东风 凌云翔 《指挥控制与仿真》 2007年第4期12-16,共5页
针对传统作战模型重点关注兵力的毁伤,不能充分地反映信息时代作战的特点,提出了一个基于复杂网络的作战描述模型,把作战单元抽象成节点,把各单元之间的相互作用抽象成有向边,将战场描述为一个由传感器、决策器、影响器、目标四类节点... 针对传统作战模型重点关注兵力的毁伤,不能充分地反映信息时代作战的特点,提出了一个基于复杂网络的作战描述模型,把作战单元抽象成节点,把各单元之间的相互作用抽象成有向边,将战场描述为一个由传感器、决策器、影响器、目标四类节点组成的有向网络图。定义了网络模型的若干特征参数,把作战环看成是反映作战能力的指标,并区别分析了标准作战环和广义作战环,能更好地反映信息时代作战的特点。最后实例研究了传统作战条件下决策器连通程度的变化给作战能力带来的影响。 展开更多
关键词 信息战 作战模型 复杂网络 效能分析
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兼听则明,偏信则暗——基金网络对公司投资效率的信息效应 被引量:55
11
作者 李维安 齐鲁骏 丁振松 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2017年第10期44-61,共18页
基金投资者能够通过社会网络中交流与学习来获得关键信息资源,更高效地参与公司治理,并对公司经营投资决策进行监督与建议。本文基于社会网络理论,以2009—2015年A股上市公司为样本,研究了基金网络的信息传递效应对公司投资效率的影响... 基金投资者能够通过社会网络中交流与学习来获得关键信息资源,更高效地参与公司治理,并对公司经营投资决策进行监督与建议。本文基于社会网络理论,以2009—2015年A股上市公司为样本,研究了基金网络的信息传递效应对公司投资效率的影响机理。研究发现,基金投资者的网络中心度越高时,其运用信息资源优势对投资效率进行治理的效果就越好,但这一机制主要发生在投资过度的情形下,在投资不足时没有充分发挥作用。本文还考察了基金投资者经济动机对上述治理机制的促进作用。在进一步讨论中则发现,基金投资者对投资效率的积极作用还带来了公司长期价值的增加,保证了基金投资者参与治理的经济收益。本文从社会网络与信息传递视角出发,论证了基金投资者在公司投资决策过程中所扮演的信息中介角色,研究结论支持了我国基金投资者的网络积极治理作用,丰富了机构投资者治理机制研究,同时,为监管部门的制度设计提供有意义的参考。 展开更多
关键词 公司治理 基金网络 信息资源 投资效率
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网络平台互动能够缓解企业融资约束吗——来自交易所互动平台问答的证据 被引量:50
12
作者 高敬忠 杨朝 彭正银 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2021年第6期59-75,共17页
本文以信息技术发展和资本市场监管转型为背景,利用深交所"互动易"平台和上交所"上证e互动"平台中问答板块2010-2018年中国A股上市公司网络平台互动数据,实证检验了上市公司和投资者通过交易所网络平台进行互动对... 本文以信息技术发展和资本市场监管转型为背景,利用深交所"互动易"平台和上交所"上证e互动"平台中问答板块2010-2018年中国A股上市公司网络平台互动数据,实证检验了上市公司和投资者通过交易所网络平台进行互动对企业融资约束的缓解作用。实证结果显示:网络平台互动能够显著缓解企业融资约束,内生性处理和稳健性检验的结果依然支持这一结论;作用机制检验的结果表明,网络平台互动是通过缓解信息不对称程度进而来缓解融资约束的;进一步研究的结果显示,高质量的网络平台互动能更有效降低融资约束程度,网络平台互动缓解融资约束具体表现为扩大企业外源融资规模。本文的研究从融资约束缓解的视角为利用网络互动平台提升资本市场效率提供了经验证据。 展开更多
关键词 网络平台互动 融资约束 互动易 上证e互动 信息效率
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激励相容:我国食品安全监管的现实选择 被引量:45
13
作者 陈思 罗云波 江树人 《中国农业大学学报(社会科学版)》 CSSCI 2010年第3期168-175,共8页
提高监管效率是当前我国食品安全监管的核心议题。信息不对称、存在利益冲突的情况下,只有妥善处理好监管者与被监管者之间食品安全目标上的激励冲突,形成他们之间的激励相容机制,才能真正提高食品安全监管效率。文章首先提出了食品安... 提高监管效率是当前我国食品安全监管的核心议题。信息不对称、存在利益冲突的情况下,只有妥善处理好监管者与被监管者之间食品安全目标上的激励冲突,形成他们之间的激励相容机制,才能真正提高食品安全监管效率。文章首先提出了食品安全监管的激励相容理论;然后分析了我国食品安全监管的现状,通过数据和案例分析指明了我国食品安全监管激励不相容情况突出的问题;并运用博弈分析的方法探讨了激励不相容食品安全监管的弊端——当监管政策体制激励不相容、博弈方违规行为收益更大时,无论监管部门如何调节人事结构,加大人力、物力、财力的投入,经济理性的博弈方往往仍会采取违法违规的行为,三聚氰胺奶粉这样的系统性食品安全问题还会不断重演;最后对我国建立激励相容的食品安全监管体系提出政策建议。 展开更多
关键词 食品安全监管 激励相容 信息不对称 监管效率
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机构投资者信息共享与股价崩盘风险——基于社会关系网络的分析 被引量:44
14
作者 郭白滢 李瑾 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2019年第7期171-189,共19页
机构投资者之间除了信息竞争,在很多情况下还会选择共享信息。信息共享提高了市场定价效率,从而对于股价崩盘风险具有重要影响。本文采用社会关系网络结构变量来衡量信息共享效率,基于2004—2017年我国A股市场与公募证券投资基金数据对... 机构投资者之间除了信息竞争,在很多情况下还会选择共享信息。信息共享提高了市场定价效率,从而对于股价崩盘风险具有重要影响。本文采用社会关系网络结构变量来衡量信息共享效率,基于2004—2017年我国A股市场与公募证券投资基金数据对于机构投资者之间的信息共享对于股价崩盘风险的影响进行了实证检验。研究表明:机构投资者信息共享降低了股价崩盘风险,市场定价效率的提升是其中重要的作用路径;随着机构投资期限的延长,信息共享降低股价崩盘风险的作用将得到增强;机构投资者之间的信息共享提高了股价的短期特质波动,降低了股价的长期特质波动。本文从社会关系网络的视角探讨了私有信息及其传播对于机构投资者决策以及股价的影响,为股价崩盘风险影响因素研究提供了新的视角。 展开更多
关键词 机构投资者 信息共享 市场定价效率 股价崩盘风险
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中国金融科技发展对资本市场信息效率的影响研究 被引量:44
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作者 杨松令 刘梦伟 张秋月 《数量经济技术经济研究》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第8期125-144,共20页
研究目标:中国金融科技发展对资本市场信息效率的影响及其机制。研究方法:基于2006~2019年31个省份及A股上市公司数据,运用固定效应模型、中介效应模型等实证方法进行分析。研究发现:金融科技发展能够显著提高资本市场信息效率。从区域... 研究目标:中国金融科技发展对资本市场信息效率的影响及其机制。研究方法:基于2006~2019年31个省份及A股上市公司数据,运用固定效应模型、中介效应模型等实证方法进行分析。研究发现:金融科技发展能够显著提高资本市场信息效率。从区域上看,金融科技对各地区资本市场信息效率的促进效应表现为西部最强,中部其次,东部最弱;从行业上看,金融科技对非富余产能行业资本市场信息效率的提升作用强于富余产能行业。机制分析发现,微观层面信息效应、中观层面补助效应和宏观层面关注效应分别是重要的中介传导机制。研究创新:首次将金融科技发展与资本市场稳定纳入同一个研究分析框架中;使用中介效应模型,揭开了金融科技发展如何影响资本市场信息效率的可能机制。研究价值:对促进金融科技发展、引导金融体系与资本市场稳定发展和实现经济转型升级具有重要意义。 展开更多
关键词 金融科技 信息效率 资本市场 数字经济 市场稳定
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噪声交易与市场质量 被引量:40
16
作者 苏冬蔚 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2008年第9期82-95,共14页
本文通过行业、规模、负债和成长能力的配对,建立起32家上证50成份股上市公司的控制样本,然后运用合理的计量方法,首次估计出符合我国股市微观结构的噪声交易高频时间序列,在此基础上深入分析噪声交易与信息不对称、流动性、波动性和有... 本文通过行业、规模、负债和成长能力的配对,建立起32家上证50成份股上市公司的控制样本,然后运用合理的计量方法,首次估计出符合我国股市微观结构的噪声交易高频时间序列,在此基础上深入分析噪声交易与信息不对称、流动性、波动性和有效性等市场质量指标之间的经验关系,发现:我国股市私人信息具有较高的相关性和持久性;噪声交易提高了交投活跃程度,同时却扩大了执行成本和价格波动幅度;噪声交易与信息不对称的关系不大;噪声交易使实际价差缩小,进而削弱了市场有效性。由此可见,噪声交易是一把"双刃剑",只有继续改革价格形成机制、增强价值投资力量、引导长期资金入市、完善信息披露制度并强化交易监控,才能进一步提高我国股市的质量。 展开更多
关键词 噪声交易 市场质量 信息不对称 市场有效性 市场微观结构
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电力市场监管中的信息披露与市场评估 被引量:25
17
作者 黎灿兵 康重庆 +3 位作者 江健健 沈瑜 夏清 胡左浩 《电力系统自动化》 EI CSCD 北大核心 2003年第21期1-6,共6页
为实现电力市场的公平、公正、公开的原则 ,必须具有合理、有效的监管方法。文中对电力市场监管中的信息进行了分类 ,分析了监管机构从电网公司、发电厂、调度交易中心等获取的有关信息的构成和用途 ,提出了电力市场监管中信息披露的内... 为实现电力市场的公平、公正、公开的原则 ,必须具有合理、有效的监管方法。文中对电力市场监管中的信息进行了分类 ,分析了监管机构从电网公司、发电厂、调度交易中心等获取的有关信息的构成和用途 ,提出了电力市场监管中信息披露的内容。同时 ,分析了电网公司、发电厂可能的投机行为 ,研究了评估电力市场效率的方法 ,提出了判断和评估电力市场运营情况的有序性指标和竞争力度指标 ,并提出了评估发电厂行为的 3个相关性指标。在此基础上 ,分析了监管机构、电网公司。 展开更多
关键词 电力市场 监管 市场力 信息披露 市场效率
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技术交易中的逆向选择和中介效率分析 被引量:30
18
作者 方世建 史春茂 《科研管理》 CSSCI 北大核心 2003年第3期45-51,共7页
本文分析了我国技术交易中逆向选择的生成机理 ,提出在一定的条件下 ,技术中介的介入可以提高技术市场的交易效率 。
关键词 中国 技术交易 逆向选择 技术中介 信息不对称
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媒体报道、机构交易与股价的波动性 被引量:39
19
作者 谭松涛 崔小勇 孙艳梅 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2014年第3期180-193,共14页
本文考察了不同投资者对媒体报道信息反应速度的差异,以及他们的交易行为对资产价格波动性的影响。研究发现,首先,无论机构还是个体投资者的交易行为都会受到媒体报道的影响。但是,与个体投资者相比,机构交易对媒体信息的反应更加及时... 本文考察了不同投资者对媒体报道信息反应速度的差异,以及他们的交易行为对资产价格波动性的影响。研究发现,首先,无论机构还是个体投资者的交易行为都会受到媒体报道的影响。但是,与个体投资者相比,机构交易对媒体信息的反应更加及时。其次,机构和个体投资者的交易行为都会加大市场波动。但是,在剔除了公司信息驱动的交易行为之后,机构的交易行为降低了价格波动,而个体投资者的交易对价格波动率的影响依旧为正。研究表明,与个体投资者相比,机构通过交易更快地对市场公开信息做出了反应、降低了资产价格波动,这意味着机构在促进市场信息效率方面发挥了积极的作用。 展开更多
关键词 媒体报道 投资者交易 信息效率
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机构投资者网络中心性与股票市场信息效率 被引量:35
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作者 吴晓晖 郭晓冬 乔政 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2020年第6期153-171,共19页
本文以1999—2016年沪深A股的上市公司为研究样本,从机构投资者个体之间的相互影响视角出发考察机构投资者网络中心性对股票市场信息效率的影响。研究发现:机构投资者网络中心性与信息融入股价的速度以及股价信息含量显著正相关;机构投... 本文以1999—2016年沪深A股的上市公司为研究样本,从机构投资者个体之间的相互影响视角出发考察机构投资者网络中心性对股票市场信息效率的影响。研究发现:机构投资者网络中心性与信息融入股价的速度以及股价信息含量显著正相关;机构投资者网络中心性对市场信息和负面市场信息融入股价的速度、股价信息含量的影响在市场下跌阶段较明显,在市场上涨阶段不明显,而对正面市场信息融入股价速度的影响在市场下跌阶段较不明显,在市场上涨阶段较明显。本文的研究发现了机构投资者网络影响股价信息含量的新渠道,为网络信息扩散的研究提供中国经验。 展开更多
关键词 机构投资者 网络中心性 信息效率
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