金融危机背景下信用违约互换道德风险研究 被引量：9

1

作者 邓斌 张涤新 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2011年第1期5-14,22,共11页

2007年爆发的金融危机中,信用违约互换蕴含的道德风险使其成为危机发生和发展的助推器。本文通过构建信用违约互换交易的合约设计模型,研究该产品的作用以及控制其道德风险的最优合约设计。分析发现:交易双方资金成本差异决定了信用违... 2007年爆发的金融危机中,信用违约互换蕴含的道德风险使其成为危机发生和发展的助推器。本文通过构建信用违约互换交易的合约设计模型,研究该产品的作用以及控制其道德风险的最优合约设计。分析发现:交易双方资金成本差异决定了信用违约互换具有优化配置信用风险、提高银行收益和拓宽市场主体投资渠道等有利作用,但信用违约互换交易会降低银行监督信贷资产的努力水平,导致信用风险积聚和增加。通过引入不完全保护机制,我们给出了有效控制信用违约互换道德风险的最优合约。本文的研究结论为防范和控制信用衍生品隐含的道德风险提供了借鉴,有利于促进其发挥分散信用风险等积极作用。 展开更多

关键词 金融危机 信用违约互换 道德风险 合约设计

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中国信用风险缓释工具设计与定价实证研究 被引量：6

2

作者 任达 赵倩倩 《系统工程学报》 CSCD 北大核心 2013年第4期480-487,共8页

研究中国信用违约互换的交易流程、合约设计和定价问题,基于人民币信用衍生品市场,完善了Jarrow-Turnbull约化模型并配置参数,最后运用模型进行具体的实例计算.研究发现,同期限国债或央票利率作为定价的基准利率较为恰当,模型计算得出... 研究中国信用违约互换的交易流程、合约设计和定价问题,基于人民币信用衍生品市场,完善了Jarrow-Turnbull约化模型并配置参数,最后运用模型进行具体的实例计算.研究发现,同期限国债或央票利率作为定价的基准利率较为恰当,模型计算得出的理论价格与市场报价比较接近.进一步验证了定价方法的科学性和可行性,为我国市场上流通的信用产品的定价及合约现金流测算提供了理论依据. 展开更多

关键词 信用违约互换 信用风险 中国信用风险缓释工具定价 违约概率

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信用违约互换监管机制:分析、比较与构建 被引量：8

3

作者 万国华 张崇胜 《金融发展研究》 北大核心 2017年第3期59-66,共8页

信用违约互换(CDS)在国内已经推出,但是与之配套的监管机制尚未建立。作为一种复杂的衍生品,CDS具有权益性、收益性、风险性和流通性等"证券"特征;CDS坚持合同自由原则,却打破合同相对性原理;具有保险的功能,却不受"保... 信用违约互换(CDS)在国内已经推出,但是与之配套的监管机制尚未建立。作为一种复杂的衍生品,CDS具有权益性、收益性、风险性和流通性等"证券"特征;CDS坚持合同自由原则,却打破合同相对性原理;具有保险的功能,却不受"保险利益"原则的约束。为防止CDS偏离风险缓释的轨道,应加快制定《场外衍生品法》,确立CDS监管的法律依据;限制参照主体和参照资产的范围,防止政策套利;严控后续转让与交易,削弱流动性;稳步放开市场,防止风险集中;实施中央清算,加强资信评级机构监管;完善信息披露报告制度,提高CDS透明度,加强投资者保护,引导CDS回归缓释信用风险的初衷。 展开更多

关键词 场外衍生品 信用违约互换 监管机制

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人民币CDS产品的初步设计、定价及相关思考 被引量：5

4

作者 翟晨曦 《中国货币市场》 2008年第9期46-51,共6页

该文立足人民币市场,以信用类债券作为参考债务设计单一名字债券信用违约互换,并以Jarrow-Turnbull模型为基础,结合中国信用类债券市场现实情况提出具体假设,采用国债、央票、掉期等多种曲线分别作为无风险收益率曲线,测算AAA至A-各信... 该文立足人民币市场,以信用类债券作为参考债务设计单一名字债券信用违约互换,并以Jarrow-Turnbull模型为基础,结合中国信用类债券市场现实情况提出具体假设,采用国债、央票、掉期等多种曲线分别作为无风险收益率曲线,测算AAA至A-各信用评级债券的CDS价格,在测算分析基础上提出基础债务、监管、法律、信用等关键问题的思考。 展开更多

关键词 信用衍生产品 信用违约互换 信用风险 无风险收益率

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主权信用违约互换的运作及启示 被引量：5

5

作者 谢世清 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2011年第3期83-88,共6页

欧洲各国主权债务危机的频发,使得主权CDS在全球范围内备受瞩目。本文分析了主权CDS的市场发展状况、运作及定价机制;考察欧洲主权债务危机中主权CDS的行为;提出对我国地方政府债务问题的启示。研究发现:(1)主权CDS息差变化受到了欧元... 欧洲各国主权债务危机的频发,使得主权CDS在全球范围内备受瞩目。本文分析了主权CDS的市场发展状况、运作及定价机制;考察欧洲主权债务危机中主权CDS的行为;提出对我国地方政府债务问题的启示。研究发现:(1)主权CDS息差变化受到了欧元区因素、本国因素、投机和代理对冲的影响;(2)短期主权CDS供不应求;(3)禁止主权CDS的裸卖空交易存在不合理性;(4)西欧主权风险外溢使得东欧及新兴市场国家的主权CDS市场波动加剧。 展开更多

关键词 主权债务危机 信用违约互换 主权CDS 息差

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信用风险管理:解读CDS合约与探寻中国路径 被引量：4

6

作者 王焕舟 黄帅 颜欢 《金融市场研究》 2016年第9期91-105,共15页

随着中国经济进入增速换挡期,宏观经济进入新常态,信用事件逐步增多,市场对相应衍生工具需求再起。同时,监管环境逐步成熟,金融机构内控体系和市场化经营能力明显提高,为信用衍生工具的进一步发展奠定了坚实的基础。本文将从市场基础、... 随着中国经济进入增速换挡期,宏观经济进入新常态,信用事件逐步增多,市场对相应衍生工具需求再起。同时,监管环境逐步成熟,金融机构内控体系和市场化经营能力明显提高,为信用衍生工具的进一步发展奠定了坚实的基础。本文将从市场基础、监管规定以及合约标准化的角度,探讨中国版CDS在CRMA基础上的承袭和发展。 展开更多

关键词 信用违约互换 信用风险缓释工具 合约标准化

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利用JLT模型对信用违约互换进行定价 被引量：1

7

作者 骆桦 熊玉英 《浙江理工大学学报（自然科学版）》 2010年第4期666-671,共6页

KMV模型在计算公司的违约概率时,公司的资产不容易观察到。提出利用JLT模型对信用违约互换进行定价的新方法,该方法将公司的违约概率看作外生变量,这样就避免了公司资产不易得到的缺陷。结果表明,采用JLT模型进行信用违约互换的数值计算... KMV模型在计算公司的违约概率时,公司的资产不容易观察到。提出利用JLT模型对信用违约互换进行定价的新方法,该方法将公司的违约概率看作外生变量,这样就避免了公司资产不易得到的缺陷。结果表明,采用JLT模型进行信用违约互换的数值计算,同样能得到令人满意的结果。 展开更多

关键词 信用违约互换 JLT模型 违约概率 数值计算

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信用衍生品:回顾与展望 被引量：2

8

作者 周文渊 张博 《金融市场研究》 2015年第10期67-82,共16页

金融危机中CDS因信息披露不明、结构复杂、过度交易而加剧危机。金融危机后,ISDA等机构进一步规范了信用衍生品的交易、结算等行为,市场出现条款标准化、中央对手清算、简单产品回归等变化。中国CRM产品设计和市场管理上多存在监管本位... 金融危机中CDS因信息披露不明、结构复杂、过度交易而加剧危机。金融危机后,ISDA等机构进一步规范了信用衍生品的交易、结算等行为,市场出现条款标准化、中央对手清算、简单产品回归等变化。中国CRM产品设计和市场管理上多存在监管本位误区的影响,便利监管而轻需求,资本缓释功能缺位,建议转变监管思路,发挥市场智慧。 展开更多

关键词 信用衍生品 信用事件 信用违约互换

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债券市场新声音:信用风险缓释工具再出发 被引量：2

9

作者 李欣 郑青 《金融市场研究》 2017年第4期95-104,共10页

信用风险缓释工具(CRM)作为中国版信用衍生品,已有产品实践和机制初建。目前CDS国际发展仍稳健活跃,在我国债券市场信用风险上升的背景下,信用风险缓释工具的价值被重新发现。CRM创新涌现、产品体系和规则得以进一步优化,CRM迎来了新的... 信用风险缓释工具(CRM)作为中国版信用衍生品,已有产品实践和机制初建。目前CDS国际发展仍稳健活跃,在我国债券市场信用风险上升的背景下,信用风险缓释工具的价值被重新发现。CRM创新涌现、产品体系和规则得以进一步优化,CRM迎来了新的发展机遇。 展开更多

关键词 信用风险缓释 信用衍生品 信用违约掉期

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用信用违约互换防范商业银行不良资产的增量

10

作者 付华 《廊坊师范学院学报（自然科学版）》 2008年第4期79-81,共3页

商业银行大量的不良资产已经成为阻碍我国经济稳定发展的"绊脚石"。现有的解决思路立足于对不良资产的存量处理,不能从源头上避免不良资产的产生,而增量防范才是解决不良资产问题的关键。结合国际经验和我国具体国情,信用违... 商业银行大量的不良资产已经成为阻碍我国经济稳定发展的"绊脚石"。现有的解决思路立足于对不良资产的存量处理,不能从源头上避免不良资产的产生,而增量防范才是解决不良资产问题的关键。结合国际经验和我国具体国情,信用违约互换是最适合于我国现阶段解决银行不良资产增量的信用衍生产品。 展开更多

关键词 商业银行 不良资产 增量防范 信用违约互换

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跳跃扩散市场中的信用违约互换定价问题 被引量：2

11

作者 庞茂秀 杨瑞成 +1 位作者 吕强 夏冰 《吉首大学学报（自然科学版）》 CAS 2012年第1期26-31,共6页

在资产价值服从双指数跳跃扩散过程,负债服从连续扩散随机过程的假定下,考虑资产与负债的相关风险,建立了一个基于跳跃扩散过程的信用违约互换定价模型,并利用Gaver-Stehfest算法给出了该定价问题的违约概率,利用无套利原理的定价方法... 在资产价值服从双指数跳跃扩散过程,负债服从连续扩散随机过程的假定下,考虑资产与负债的相关风险,建立了一个基于跳跃扩散过程的信用违约互换定价模型,并利用Gaver-Stehfest算法给出了该定价问题的违约概率,利用无套利原理的定价方法得出信用违约互换的定价公式. 展开更多

关键词 信用违约互换 违约概率 跳跃扩散市场 无套利原理 Gaver-Stehfest算法

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基于分层Copula的CDS定价研究 被引量：2

12

作者 郁农欣 李晋枝 《中央民族大学学报（自然科学版）》 2017年第3期91-96,共6页

本文研究了基于双边交易对手风险的信用违约互换(CDS)的定价问题,建立了以分层Copula为核心的CDS定价公式.分析了不同变量间违约相关性变化对CDS票息率的影响,并且通过与一般多元copula模型进行比较,展示了分层Copula在刻画多变量不同... 本文研究了基于双边交易对手风险的信用违约互换(CDS)的定价问题,建立了以分层Copula为核心的CDS定价公式.分析了不同变量间违约相关性变化对CDS票息率的影响,并且通过与一般多元copula模型进行比较,展示了分层Copula在刻画多变量不同违约相关性情况下的优势,对如何建立更合理的CDS定价公式进行一定的探究. 展开更多

关键词 信用违约互换 双边交易对手风险 分层Copula 违约相关性

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信用衍生品:升级信用管理的2.0版 被引量：2

13

作者 叶予璋 张翀 《金融市场研究》 2016年第10期63-72,共10页

本文讲述了信用衍生品的起源与发展历程,分析了金融科技时代下信用衍生品市场的潜力,同时重点研究了信用衍生品作为固定收益信用管理工具的两种基础交易策略,即债券-CDS基差交易、CDS曲线交易。

关键词 信用衍生品 信用违约互换 债务违约

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基于非参数估计的约化方法的信用违约互换定价 被引量：2

14

作者 欧阳峰 刘冠琦 王玉文 《哈尔滨师范大学自然科学学报》 CAS 2017年第6期1-4,共4页

信用违约互换的定价一直是人们关注的重点,然而,信用风险具有非系统性、收益可偏性等特点,这使得信用违约互换的定价不尽如人意.在约化方法下,利用半参数估计对风险系数进行建模,采用半参数估计的方法来对信用违约互换进行定价.

关键词 约化方法 信用违约互换 风险系数 非参数估计

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基于t-Copula的一篮子信用违约互换定价模型 被引量：1

15

作者 张茂军 赵雪妮 《经济数学》 2014年第4期81-85,共5页

为了刻画分布函数的厚尾特征和违约的传染性,构建了单因子t-Copula模型,以此研究一篮子信用违约互换(BDS)的定价问题。依据风险中性定价原理和顺序统计量方法,分别得到了第k次违约和n个参照实体中m个受保护的BDS价格的解析式.为了说明... 为了刻画分布函数的厚尾特征和违约的传染性,构建了单因子t-Copula模型,以此研究一篮子信用违约互换(BDS)的定价问题。依据风险中性定价原理和顺序统计量方法,分别得到了第k次违约和n个参照实体中m个受保护的BDS价格的解析式.为了说明定价模型的有效性,用随机模拟方法分析了相应的数值算例. 展开更多

关键词 信用违约互换 顺序统计量 t-Copula 方法 随机模拟

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基于尾部相关混合Copula模型的BDS定价研究

16

作者 刘向华 黄秀琴 《中南财经政法大学研究生学报》 2014年第6期26-32,共7页

本文采用Clayton Copula函数和Gumbel Copula函数的线性组合来构造具有尾部相关特性的混合Copula函数来描述参考资产间的违约相关结构,从而得到基于具有尾部相关特性的混合Copula函数的一篮子信用违约互换(BDS)的定价模型。对该定价模... 本文采用Clayton Copula函数和Gumbel Copula函数的线性组合来构造具有尾部相关特性的混合Copula函数来描述参考资产间的违约相关结构,从而得到基于具有尾部相关特性的混合Copula函数的一篮子信用违约互换(BDS)的定价模型。对该定价模型运用蒙特卡洛模拟求出BDS价格并进行比较分析。结果表明:混合Copula函数更加充分地刻画了参考资产间的违约相关关系,并且基于混合Copula函数的BDS定价模型考虑了参考资产间违约相关程度和违约相关模式对BDS价格的综合影响。 展开更多

关键词 信用违约互换 BDS 尾部相关性 混合Copula函数 蒙特卡洛模拟

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考虑交易对手风险的衍生产品定价方法 被引量：7

17

作者 陈正声 秦学志 《系统管理学报》 CSSCI 北大核心 2011年第2期151-160,共10页

交易对手间违约行为的相互影响,通常被衍生产品定价模型所忽略。针对该问题,提出了非线性环形违约强度模型的构造方法,并将其分别应用于CDS与欧式期权定价中。分析结果表明:当考虑环形违约相关及市场风险因素对交易双方违约强度的共同... 交易对手间违约行为的相互影响,通常被衍生产品定价模型所忽略。针对该问题,提出了非线性环形违约强度模型的构造方法,并将其分别应用于CDS与欧式期权定价中。分析结果表明:当考虑环形违约相关及市场风险因素对交易双方违约强度的共同影响时,模型得到的具有非线性变化趋势的CDS利差与期权价格均低于已有模型的结果,表明交易对手间环形违约行为的相互影响蕴含着更高的信用风险,而上述2类衍生品的传统定价方法均高估了相应的价值。并且发现:考虑交易对手违约相关性的期权定价模型对于违约概率和回收率的敏感性均强于已有模型。 展开更多

关键词 非线性环形违约强度 交易对手违约风险 信用违约互换 脆弱欧式看涨期权

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考虑交易对手间三种违约相关情景下的CDS定价——基于单因子Copula模型的模拟 被引量：7

18

作者 陈正声 秦学志 《系统管理学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第3期512-517,共6页

2008年金融危机中暴露出的交易对手违约相关风险,不仅使作为信用违约互换(CDS)交易对手方的Lehman Brothers,Bear Sterns和AIG等金融机构遭受了巨额损失,而且增加了金融市场的系统性风险。因此,考虑交易对手违约相关风险对合理定价CDS... 2008年金融危机中暴露出的交易对手违约相关风险,不仅使作为信用违约互换(CDS)交易对手方的Lehman Brothers,Bear Sterns和AIG等金融机构遭受了巨额损失,而且增加了金融市场的系统性风险。因此,考虑交易对手违约相关风险对合理定价CDS至关重要。基于单因子Copula模型框架,数值模拟分析了交易对手间3种不同违约相关情景下的CDS定价,在统一的框架内创新性地解决了信用保护卖方、买方和参考资产方的违约相关情况、违约强度、支付频率及回收率等因素对CDS定价的影响。结果表明:(1)保护卖方和参考资产方形成的违约相关对CDS定价的影响要强于交易三方违约相关的影响,各情景下的CDS价格明显不同;(2)随着保护买方支付频率的增加,3种情景下的CDS价格均逐渐降低;(3)参考资产方回收率的增加,会降低不同情景下的CDS价格且差异明显。 展开更多

关键词 违约相关 交易对手风险 因子Copula 信用违约互换 蒙特卡洛模拟

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基于Vasicek模型的一篮子CDS定价公式解的局限性和有效性 被引量：4

19

作者 王涛 梁进 《系统工程》 CSCD 北大核心 2009年第5期49-54,共6页

对由Vasicek模型为基础所建立的一篮子信用违约互换定价的封闭解之局限性和有效性进行了探讨,特别研究了Vasicek模型的缺陷对解的影响。首先建立了一个基于Vasicek假设利用Monte Carlo模拟的copula模型,并且在模型的算法中规避了Vasice... 对由Vasicek模型为基础所建立的一篮子信用违约互换定价的封闭解之局限性和有效性进行了探讨,特别研究了Vasicek模型的缺陷对解的影响。首先建立了一个基于Vasicek假设利用Monte Carlo模拟的copula模型,并且在模型的算法中规避了Vasicek模型带来的缺陷。然后利用该模型对一篮子信用违约互换定价的模拟值与封闭解的计算值进行比较分析,验证了封闭解的有效性。说明了封闭形式定价模型对基于投资组合信用衍生产品定价在小规模投资组合产品的计算上有着一定的准确性和高效性。 展开更多

关键词 违约时间联合分布 VASICEK模型 一篮子信用违约互换 蒙特卡罗模拟 封闭解有效性验证

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“信用违约互换”裸卖空的风险与管制 被引量：4

20

作者 王倩 吴承礼 《深圳大学学报（人文社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2016年第3期74-79,共6页

金融衍生工具的祼交易会增加市场的流动性风险、信用风险、系统性风险,甚至引发危机。实证研究表明,"信用违约互换(CDS)"祼卖空交易使希腊主权债务危机具有预期自致的特性。无论是主权债务危机中欧盟严禁信用违约互换祼卖空,... 金融衍生工具的祼交易会增加市场的流动性风险、信用风险、系统性风险,甚至引发危机。实证研究表明,"信用违约互换(CDS)"祼卖空交易使希腊主权债务危机具有预期自致的特性。无论是主权债务危机中欧盟严禁信用违约互换祼卖空,还是中国股灾中对股指期货祼交易的全面禁止,都是"亡羊补牢"式的必要措施。要消除危机中的负反馈效应,应抑制投机,阻断危机自强化机制。中国应摒弃"市场原教旨主义",借鉴欧盟经验,谨慎对待金融衍生工具的创新,抑制投机行为,严禁祼卖空交易;同时应警惕对城投债的"无风险套利"。 展开更多

关键词 “信用违约互换(CDS)” 裸卖空 金融衍生工具 金融危机

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