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信用贷款风险中反向CDS协议设计与定价模型 被引量:8
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作者 庞素琳 王立 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2016年第6期114-124,共11页
在信用违约互换(CDS协议)的基础上,提出了反向信用违约互换(RCDS)协议,以规避信用贷款风险.首先定义反向CDS协议,然后对反向CDS协议的定价合约进行设计,探讨反向CDS协议的风险"囚禁"原理;并在无套利的原则下,建立了含有未知... 在信用违约互换(CDS协议)的基础上,提出了反向信用违约互换(RCDS)协议,以规避信用贷款风险.首先定义反向CDS协议,然后对反向CDS协议的定价合约进行设计,探讨反向CDS协议的风险"囚禁"原理;并在无套利的原则下,建立了含有未知违约概率的反向CDS协议定价模型;再进一步通过假设贷款企业的资产价值运动由一个布朗运动和若干个互相独立的泊松过程合成的复合泊松过程,在风险中性测度下,建立了资产价值运动的布朗运动和复合泊松过程随机微分方程,以此求出违约概率,并最终求出反向CDS协议定价公式.最后,通过数值分析,讨论了信用贷款利率、反向CDS价格、贷款期限、违约概率以及初始资产与违约边界之比等因素之间的相互影响关系,给出了相应风险规避方法的结论和建议.本文研究对实际应用具有很好的参考价值. 展开更多
关键词 信用违约互换(cds) 反向cds协议 定价模型 违约概率 布朗运动 复合泊松过程
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基于马尔可夫转换模型的违约风险溢价预测研究 被引量:9
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作者 赵峰 张杰 《统计与信息论坛》 CSSCI 2014年第5期54-60,共7页
针对违约风险溢价变化依赖于经济波动状态以及市场、宏观经济变量依赖于经济周期时变因素的阶段,基于马尔可夫转换阶段的具体特征,构建马尔可夫违约风险溢价预测转换模型,并以香港恒生指数信用违约互换波动为例,测算因时变系数波动的指... 针对违约风险溢价变化依赖于经济波动状态以及市场、宏观经济变量依赖于经济周期时变因素的阶段,基于马尔可夫转换阶段的具体特征,构建马尔可夫违约风险溢价预测转换模型,并以香港恒生指数信用违约互换波动为例,测算因时变系数波动的指数息差、宏观经济变量等概率,通过实证算例剖析股市、宏观经济变量与违约风险溢价之间的内在联动关系和信用违约风险溢价变化的转换机制,以期实现对违约风险溢价能够进行有效预测,实证仿真结果说明了模型的有效性。 展开更多
关键词 马尔可夫转换模型 违约风险溢价 信用违约互换
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美国信用违约互换带给市场的动荡及可资借鉴的教训 被引量:4
3
作者 陈实 《中国货币市场》 2009年第4期30-33,共4页
作为一种新型金融产品,信用违约互换试图为投资者提供固定收益投资的违约保护,但是在市场资产证券化过程中,该产品却使得信用风险更广泛地分散在固定收益市场中,从而构成了信用风险向体系性风险转化的潜在基础。除产品设计与市场营销策... 作为一种新型金融产品,信用违约互换试图为投资者提供固定收益投资的违约保护,但是在市场资产证券化过程中,该产品却使得信用风险更广泛地分散在固定收益市场中,从而构成了信用风险向体系性风险转化的潜在基础。除产品设计与市场营销策略等技术因素外,信用违约互换市场能否有效扩展实际上是有赖于以下三种因素:一是卖出方是否具有实际最终偿付能力;二是市场对于产品核心风险的评估与产品定价机制是否具有客观而统一的标准;三是买方机构的营利来源及大规模购买产品的意愿。信用违约互换技术上的设计可以说在一定程度上解决了衍生产品的操作风险,但从根本上讲并未有效化解交易相关的信用风险和市场风险。在2007年9月爆发的美国次贷危机中,信用违约互换也起到了推波助澜的作用,使风险散播到更大范围的市场层面,引起了体系性风险的扩大。该文的案例分析,使我们能够更清楚地了解次贷危机所凸显出的风险控制对于金融业务与产品创新的重要意义。 展开更多
关键词 信用违约互换 信用风险 金融风暴
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A model for dependent default with hyperbolic attenuation effect and valuation of credit default swap 被引量:3
4
作者 白云芬 胡新华 叶中行 《Applied Mathematics and Mechanics(English Edition)》 SCIE EI 2007年第12期1643-1649,共7页
A hyperbolic function is introduced to reflect the attenuation effect of one firm's default to its partner. If two firms are competitors (copartners), the default intensity of one firm will decrease (increase) ab... A hyperbolic function is introduced to reflect the attenuation effect of one firm's default to its partner. If two firms are competitors (copartners), the default intensity of one firm will decrease (increase) abruptly when the other firm defaults. As time goes on, the impact will decrease gradually until extinct. In this model, the joint distribution and marginal distributions of default times are derived by employing the change of measure, and the fair swap premium of a credit default swap (CDS) can be valued. 展开更多
关键词 dependent default hyperbolic attenuation function change of measure credit default swap cds
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金融衍生品案例研究:高盛金融欺诈案 被引量:5
5
作者 李欣婷 闫妍 薛欣 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2012年第12期14-19,52,共7页
高盛集团因金融欺诈被美国证券交易委员会起诉,原因是高盛集团在销售一款合成担保债务凭证ABACUS 2007-AC1时有误导性陈述,导致投资者巨额亏损。本文重点对案例中涉及的金融衍生品———RMBS、CDS和CDO的结构和风险特征进行分析,并结合... 高盛集团因金融欺诈被美国证券交易委员会起诉,原因是高盛集团在销售一款合成担保债务凭证ABACUS 2007-AC1时有误导性陈述,导致投资者巨额亏损。本文重点对案例中涉及的金融衍生品———RMBS、CDS和CDO的结构和风险特征进行分析,并结合CDO定价公式,对ABACUS 2007-AC1的价值下跌进行定量的分析。 展开更多
关键词 高盛 住宅抵押贷款证券(RMBS) 信用违约互换(cds) 担保债务凭证(CDO)
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信用违约互换及其在我国的应用 被引量:4
6
作者 郭炜恒 《合肥工业大学学报(社会科学版)》 2013年第3期77-83,共7页
文章从信用衍生品出发,提出并阐述了信用违约互换在信用衍生品市场中的重要性,且通过对信用违约互换的构成和交易结构的叙述,进一步加深对信用违约互换的理解。对信用违约互换的功能和定价模型做出阐述,明确其在信用风险管理中的作用。... 文章从信用衍生品出发,提出并阐述了信用违约互换在信用衍生品市场中的重要性,且通过对信用违约互换的构成和交易结构的叙述,进一步加深对信用违约互换的理解。对信用违约互换的功能和定价模型做出阐述,明确其在信用风险管理中的作用。通过分析发现信用违约互换本身及其监管方面的不足。讲解信用违约互换在我国的应用,提出中国版信用违约互换——衍生品类信用风险缓释工具在我国良好发展所必须具备的条件和发展对策。 展开更多
关键词 信用衍生工具 信用违约互换 交易结构 定价模型 风险管理 信用风险缓释工具
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多层次市场中场外CDS工具发展与监管 被引量:3
7
作者 潘峰 何荣天 余建军 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2012年第3期56-63,77,共9页
券商经营活动中,在信用、市场规则、融资者与投资者等议题上面临特殊困境,核心体现在多层次资本市场建设的重要环节之一:即信用风险转移和分散功能难以实现,信用债券市场发展迟缓。基于对已有信用风险缓释工具现状的分析,券商从实务角... 券商经营活动中,在信用、市场规则、融资者与投资者等议题上面临特殊困境,核心体现在多层次资本市场建设的重要环节之一:即信用风险转移和分散功能难以实现,信用债券市场发展迟缓。基于对已有信用风险缓释工具现状的分析,券商从实务角度出发构建了涉及场外CDS业务市场准入、做市商交易、风险控制、会计、产品线、定价和业务监管等一系列制度。CDS具有不可替代的功能,并在海外成熟的多层次资本市场中与场内股票、债券交易一并构成基础性市场。盲目对CDS的抵触对我国多层次资本市场建设并无益处。 展开更多
关键词 信用违约互换 信用风险缓释工具 多层次资本市场 场外市场
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3个公司双曲衰减违约传染模型下信用违约互换定价 被引量:3
8
作者 王安娇 吴彦瑾 叶中行 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2011年第12期1852-1856,共5页
在约化模型框架下,研究了具有交易对手违约风险的3个公司双曲衰减违约传染模型的信用违约互换(CDS)定价.通过引入一几何双曲类型的衰减函数表示一方违约对另外两方违约强度的影响,研究了3种风险资产的传染效应.通过测度变换,对一类特殊... 在约化模型框架下,研究了具有交易对手违约风险的3个公司双曲衰减违约传染模型的信用违约互换(CDS)定价.通过引入一几何双曲类型的衰减函数表示一方违约对另外两方违约强度的影响,研究了3种风险资产的传染效应.通过测度变换,对一类特殊的双曲衰减违约传染模型进行研究,给出了3个公司违约时间的联合密度函数,并利用完全市场下的无套利定价公式对CDS的保护费率,即互换率进行定价,得到了解析表达式. 展开更多
关键词 约化模型 传染效应 双曲衰减函数 测度变换 信用违约互换
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A contagion model with Markov regime-switching intensities 被引量:1
9
作者 Yinghui DONG Guojing WANG 《Frontiers of Mathematics in China》 SCIE CSCD 2014年第1期45-62,共18页
We consider a two-dimensional reduced form contagion model with regime-switching interacting default intensities. The model assumes the intensities of the default times are driven by macro-economy described by a homog... We consider a two-dimensional reduced form contagion model with regime-switching interacting default intensities. The model assumes the intensities of the default times are driven by macro-economy described by a homogeneous Markov chain as well as the other default. By using the idea of 'change of measure' and some closed-form formulas for the Laplace transforms of the integrated intensity processes, we derive the two-dimensional conditional and unconditional joint distributions of the default times. Based on these results, we give the explicit formulas for the fair spreads of the first-to-default and second-to-default credit default swaps (CDSs) on two underlyings. 展开更多
关键词 credit default swap cds contagion model REGIME-SWITCHING change of measure
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Pricing Credit Default Swap with Contagious Risk and Simulation 被引量:1
10
作者 郝瑞丽 张金清 +1 位作者 刘永辉 胡周红 《Journal of Shanghai Jiaotong university(Science)》 EI 2016年第1期57-62,共6页
This paper mainly studies the pricing of credit default swap(CDS) with the loan as the reference asset,and gives a model based on the obtained conclusions. In the contract of CDS, we consider that the default of the p... This paper mainly studies the pricing of credit default swap(CDS) with the loan as the reference asset,and gives a model based on the obtained conclusions. In the contract of CDS, we consider that the default of the protection's seller is correlated with the stochastic interest rate following Vasicek model and the default state of the reference firm. We give the pricing formula of CDS and analyze the effect of the contagious risk between the counterparties on the pricing of CDS. 展开更多
关键词 credit default swap(cds) contagious RISK Vasicek INTEREST rate
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A reduced-form model with default intensities containing contagion and regime-switching Vasicek processes
11
作者 Jie GUO Guojing WANG 《Frontiers of Mathematics in China》 SCIE CSCD 2018年第3期535-554,共20页
The contagion credit risk model is used to describe the contagion effect among different financial institutions. Under such a model, the default intensities are driven not only by the common risk factors, but also by ... The contagion credit risk model is used to describe the contagion effect among different financial institutions. Under such a model, the default intensities are driven not only by the common risk factors, but also by the defaults of other considered firms. In this paper, we consider a two-dimensional credit risk model with contagion and regime-switching. We assume that the default intensity of one firm will jump when the other firm defaults and that the intensity is controlled by a Vasicek model with the coefficients allowed to switch in different regimes before the default of other firm. By changing measure, we derive the marginal distributions and the joint distribution for default times. We obtain some closed form results for pricing the fair spreads of the first and the second to default credit default swaps (CDSs). Numerical results are presented to show the impacts of the model parameters on the fair spreads. 展开更多
关键词 Contagion credit default swap cds REGIME-SWITCHING default intensity Vasicek model
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Valuation of CDS counterparty risk under a reduced-form model with regime-switching shot noise default intensities
12
作者 Yinghui DONG Kam Chuen YUEN Guojing WANG 《Frontiers of Mathematics in China》 SCIE CSCD 2017年第5期1085-1112,共28页
We study the counterparty risk for a credit default swap (CDS) in a regime-switching market driven by an underlying continuous-time Markov chain. We model the default dependence via some correlated Cox processes wit... We study the counterparty risk for a credit default swap (CDS) in a regime-switching market driven by an underlying continuous-time Markov chain. We model the default dependence via some correlated Cox processes with regime-switching shot noise intensities containing common shock. Under the proposed model, the general bilateral counterparty risk pricing formula for CDS contracts with the possibility of joint defaults is presented. Based on some expressions for the conditional Laplace transform of the integrated intensity processes, semi-analytical solution for the bilateral credit valuation adjustment (CVA) is derived. When the model parameters satisfy some conditions, explicit formula for the bilateral CVA at time 0 is also given. 展开更多
关键词 credit default swap cds bilateral credit valuation adjustment Markov chain common shock regime-switching shot noise process
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从美国次贷危机看我国商业银行信贷风险管理 被引量:2
13
作者 李淑锦 《杭州电子科技大学学报(社会科学版)》 2009年第S1期60-64,共5页
本文通过对次贷危机的形成、爆发及其成因分析,得出了次贷危机之所以能发展成为波及全球的金融危机,关键因素是美国金融市场上过度的资产证券化和对CDO产品高级别的信用评级放大了信用风险,使得风险从金融机构向非金融机构转移,最后波... 本文通过对次贷危机的形成、爆发及其成因分析,得出了次贷危机之所以能发展成为波及全球的金融危机,关键因素是美国金融市场上过度的资产证券化和对CDO产品高级别的信用评级放大了信用风险,使得风险从金融机构向非金融机构转移,最后波及到了全球的实体经济。最后结合我国商业银行房地产信贷的特点,分析了我国商业银行信贷管理中所蕴含的风险,提出了在目前我国金融市场还不成熟的情况下,解决我国信贷风险过分集中于商业银行的途径就是大力发展信用违约互换。 展开更多
关键词 次级按揭贷款 次贷危机 信用违约互换 资产抵押证券 抵押担保证券
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CAPM的新模型研究——基于美国银行信用违约互换数据的研究 被引量:1
14
作者 邸昊 李柳铃 《河北民族师范学院学报》 2015年第2期116-124,共9页
采用Jin(2011)以及Zhuo(2013)提出的新模型和新方法,对Sharpe(1964),Lintner(1965)以及Mossin(1966)论文中提出的资本资产定价模型(CAPM)进行了实证研究。本文使用极大似然法对新的模型参数进行了估计。极大似然估计的程序是用Mat Lab... 采用Jin(2011)以及Zhuo(2013)提出的新模型和新方法,对Sharpe(1964),Lintner(1965)以及Mossin(1966)论文中提出的资本资产定价模型(CAPM)进行了实证研究。本文使用极大似然法对新的模型参数进行了估计。极大似然估计的程序是用Mat Lab编写的。最后发现,对于美国银行信用违约互换而言,非对称指数幂分布模型(AEPD),以及标准化非对称指数幂分布模型(SSAEPD)都适用。通过比较发现,基于标准化非对称指数幂分布模型(SSAEPD)的资本资产定价模型具有更好的样本适用性。 展开更多
关键词 资本资产定价模型(CAPM) 非对称指数幂分布模型(AEPD) 标准化非对称指数幂分布模型(SSAEPD) 信用违约互换(cds)
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主权信用评级对欧元区信用违约互换市场的影响与溢出效应 被引量:1
15
作者 苏民 李剑禹 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2018年第2期95-105,共11页
以欧元区15个国家2005~2016年的数据为对象,运用事件研究法和面板固定效应模型,研究了主权信用评级对欧元区信用违约互换(CDS)市场影响和溢出效应。结果表明,主权评级对金融市场存在显著的"信息"和"认证"效应,而&qu... 以欧元区15个国家2005~2016年的数据为对象,运用事件研究法和面板固定效应模型,研究了主权信用评级对欧元区信用违约互换(CDS)市场影响和溢出效应。结果表明,主权评级对金融市场存在显著的"信息"和"认证"效应,而"监管"效应不显著。进一步,发现欧元区的主要溢出渠道是银行间的业务关联,而不是国际贸易。同时,一个脆弱的银行体系,可能会放大市场对降级的反应。研究结论有助于明晰主权评级对市场的影响机制,为中国预防主权降级带来的风险和问题,汲取有益的经验和教训。 展开更多
关键词 主权评级 溢出效应 认证效应 cds市场 欧元区
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海外市场的中国信用违约互换息差定价实证研究 被引量:1
16
作者 董楠 吴文锋 《科学技术与工程》 2011年第6期1285-1289,1306,共6页
我国信用违约掉期在漫长的筹备期后于2010年11月初破茧而出,但目前仅还处于试点阶段。然而海外市场上基于我国公司的信用合约发展已久而相对成熟。首次从实证角度探索信用违约掉期合约的行业定价标准在我国市场的适用性。应用通用的定... 我国信用违约掉期在漫长的筹备期后于2010年11月初破茧而出,但目前仅还处于试点阶段。然而海外市场上基于我国公司的信用合约发展已久而相对成熟。首次从实证角度探索信用违约掉期合约的行业定价标准在我国市场的适用性。应用通用的定价公式———Cred itG rades结构化模型计算以我国上市公司为连结主体的信用违约互换理论息差,通过和实际息差进行对比分析,发现投资者主要通过H股信息为该类产品定价,而非A股;主权信用息差是主要定价影响因素;国际标准不适用于我国市场。 展开更多
关键词 信用违约互换(cds) creditGrades模型 信用违约互换息差
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