控股股东道德风险与公司现金策略 被引量：71

1

作者 罗琦 胡志强 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2011年第2期125-137,共13页

本文借鉴Myers & Majluf(1984)的模型框架,从控股股东利益最大化的视角构建了公司发行股票为投资项目融资的决策模型。本文模型分析表明,公司控股股东会选择在其自身利益增加的情况下发行股票,但这有可能损害公司原有中小股东的利... 本文借鉴Myers & Majluf(1984)的模型框架,从控股股东利益最大化的视角构建了公司发行股票为投资项目融资的决策模型。本文模型分析表明,公司控股股东会选择在其自身利益增加的情况下发行股票,但这有可能损害公司原有中小股东的利益。控股股东的这种道德风险将被市场所预期,从而会对公司融资行为形成约束。在这种因控股股东道德风险所引起的融资约束下,公司现金持有策略会发生变化。控股股东出于利益侵占动机增强对现金资产的偏好,导致公司现金—现金流敏感度上升,而公司增持现金的价值效应较低。在实证检验中,本文以2003—2009年沪深两市非金融类A股上市公司作为分析样本,用终极控股股东控制权/现金流权两权分离程度代表公司控股股东利益侵占动机的强弱。检验结果表明,在终极控股股东两权分离程度较大的情况下,公司现金—现金流敏感度较高而现金变动的价值较低,这证实了本文的理论假说。 展开更多

关键词 控股股东 道德风险 公司现金策略

原文传递

企业集团、货币政策与现金持有 被引量：64

2

作者 蔡卫星 曾诚 胡志颖 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2015年第2期114-130,共17页

利用2008-2011年中国上市公司数据,本文从最终控制人的视角来识别中国上市公司中的企业集团,在此基础上考察了企业集团、货币政策与现金持有之间的关系。研究发现:首先,从整体上来看,与独立公司相比,企业集团控制的上市公司现金持有量更... 利用2008-2011年中国上市公司数据,本文从最终控制人的视角来识别中国上市公司中的企业集团,在此基础上考察了企业集团、货币政策与现金持有之间的关系。研究发现:首先,从整体上来看,与独立公司相比,企业集团控制的上市公司现金持有量更低;其次,货币政策对企业现金持有有着显著的影响,紧缩性的货币政策导致上市公司现金持有量增加;第三,企业集团能够削弱紧缩性货币政策对现金持有水平的影响,在货币政策紧缩时期集团控制的上市公司的现金持有水平增加更少;最后,企业集团、货币政策对现金持有的影响存在显著的所有制差异。一系列的稳健性检验结果进一步证实了上述结论的可靠性。 展开更多

关键词 企业集团 货币政策 现金持有

原文传递

投资者保护与公司现金持有 被引量：60

3

作者 罗琦 秦国楼 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2009年第10期162-178,共17页

本文以2001～2005年沪深两市非金融类A股上市公司作为分析样本,基于终极控股股东行为的视角,研究了投资者保护对公司现金持有水平和现金价值的影响。研究发现,在投资者保护较好的情况下,公司现金持有水平较高,并且现金价值并没有因为公... 本文以2001～2005年沪深两市非金融类A股上市公司作为分析样本,基于终极控股股东行为的视角,研究了投资者保护对公司现金持有水平和现金价值的影响。研究发现,在投资者保护较好的情况下,公司现金持有水平较高,并且现金价值并没有因为公司持有的现金水平较高而降低。我们还发现,投资者保护缓解公司投资不足并且抑制公司过度投资,较高的现金持有水平并非公司资本投资无效率的结果。本文研究结果表明,较好的投资者保护限制了终极控股股东对公司现金资产的滥用和转移,公司所持有的较高水平现金被投资者赋予了较高的价值评估,投资者保护较好的情况下公司持有较高水平的现金并不意味着代理问题更加严重。 展开更多

关键词 投资者保护 现金持有水平 现金价值

原文传递

宏观政策不确定性与企业现金持有 被引量：57

4

作者 余靖雯 郭凯明 龚六堂 《经济学（季刊）》 CSSCI 北大核心 2019年第3期987-1010,共24页

本文利用1999—2013年中国上市公司的数据,从省级党代会召开的角度研究宏观政策不确定性对企业现金持有的影响。实证结果发现,省级党代会召开的前一年和当年,宏观政策不确定性较高,企业增加现金持有,省级党代会召开的后一年,企业现金持... 本文利用1999—2013年中国上市公司的数据,从省级党代会召开的角度研究宏观政策不确定性对企业现金持有的影响。实证结果发现,省级党代会召开的前一年和当年,宏观政策不确定性较高,企业增加现金持有,省级党代会召开的后一年,企业现金持有水平降低;民营企业、经理人持股比例高的企业以及市场化程度低地区的企业对宏观政策不确定性更为敏感。进一步的研究还发现,企业应对宏观政策不确定性的方法是增加短期借款比例;省级党代会召开的后一年,企业会将前两年增持的现金资产投入更高收益的项目中,投资支出相应增加。 展开更多

关键词 宏观政策 不确定性 现金持有

原文传递

管理者过度自信、内部控制与企业现金持有 被引量：40

5

作者 郑培培 陈少华 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2018年第4期3-16,共14页

上市公司高额持有现金的现象一直都是学者关注的焦点,但已有关于企业现金持有的研究基本都立足于传统理性经济人的假设,忽略了管理者非理性特征的影响,与现实情况不相符。在此背景下,基于行为金融学理论,从管理者非理性视角,系统分析并... 上市公司高额持有现金的现象一直都是学者关注的焦点,但已有关于企业现金持有的研究基本都立足于传统理性经济人的假设,忽略了管理者非理性特征的影响,与现实情况不相符。在此背景下,基于行为金融学理论,从管理者非理性视角,系统分析并检验管理者过度自信对企业现金持有水平的影响机理以及内部控制对二者关系的调节作用,并进一步考察企业特征的情景效应、管理者过度自信与超额现金使用方式、现金持有价值与现金持有动态调整的关系。以2010年至2016年中国沪深股市A股非金融类上市公司的数据为研究样本,以管理者是否主动增持股票作为管理者过度自信的替代指标,运用Stata软件和多元回归分析方法验证假设。研究结果表明,在控制其他可能影响企业现金持有水平因素的前提下,管理者过度自信与现金持有水平显著正相关,高质量的内部控制在二者关系中具有负向调节作用。进一步检验发现,管理者过度自信对现金持有水平的影响在融资约束高的企业、成长性高的企业和非国有企业中更加明显;对超额现金使用方式的检验表明,过度自信的管理者持有超额现金主要用于后续的研发投入。此外,股票市场投资者对管理者过度自信的企业所持有的现金给予了更高的估值,在内部控制质量高的企业中更明显;过度自信的管理者向上调整现金持有水平的速度明显快于向下调整现金持有水平的速度。结合行为金融与传统公司财务,实现了跨学科之间的交融,丰富和拓展了管理者过度自信经济后果和现金持有影响因素领域的相关研究,具有重要的理论意义。研究结果还有利于管理者进一步理解其非理性特征对企业决策的影响,对他们在实际中如何制定企业现金持有策略具有一定的实践意义。 展开更多

关键词 管理者过度自信 内部控制 企业现金持有 动态调整 行为金融

原文传递

企业集团、产权性质与现金持有水平 被引量：31

6

作者 蔡卫星 胡志颖 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2016年第7期236-251,共16页

从现金持有的预防性动机出发,我们提出了一个企业集团、产权性质与现金持有的理论分析框架。在此基础上,借助于一个外生政策冲击对企业集团的影响,本文通过构造工具变量来克服内生性问题,利用沪深A股上市公司2003-2012年的研究样本对企... 从现金持有的预防性动机出发,我们提出了一个企业集团、产权性质与现金持有的理论分析框架。在此基础上,借助于一个外生政策冲击对企业集团的影响,本文通过构造工具变量来克服内生性问题,利用沪深A股上市公司2003-2012年的研究样本对企业集团、产权性质与现金持有之间的关系进行了实证检验。研究发现:首先,从整体上来看,与不属于企业集团控制的独立公司相比,作为集团成员的上市公司持有更少的现金,这源于企业集团的内部资本市场功能降低了上市公司的融资约束;其次,企业集团对现金持有的影响存在着显著的所有制差异,企业集团的作用在民营企业中更加显著。一系列的稳健性检验结果进一步证实了上述结论的可靠性。 展开更多

关键词 企业集团 产权性质 现金持有水平

原文传递

金融发展、现金持有水平及其市场价值 被引量：14

7

作者 胡亚峰 冯科 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2018年第9期34-45,共12页

金融发展作为宏观经济层面的一个重要因素,会对微观企业行为产生重要影响。笔者以1999—2015年中国A股非金融类上市公司的年度数据为样本,研究中国金融发展水平对中国上市公司现金持有行为的影响及其产生的经济后果。研究结果显示:(1)... 金融发展作为宏观经济层面的一个重要因素,会对微观企业行为产生重要影响。笔者以1999—2015年中国A股非金融类上市公司的年度数据为样本,研究中国金融发展水平对中国上市公司现金持有行为的影响及其产生的经济后果。研究结果显示:(1)金融发展降低了公司现金持有量,增加了公司现金持有的边际市场价值;(2)按产权性质分组看,金融发展使得国有企业现金持有量降低的幅度要大于民营企业,现金市场价值增加的幅度要大于民营企业;(3)进一步进行稳健性和机制检验,发现结果稳健且金融发展降低了公司的现金-现金流敏感性、抑制了过度投资和减轻了代理问题。以上结果表明金融发展主要通过缓解公司外部融资约束和减轻代理问题来影响其现金持有行为。 展开更多

关键词 金融发展 现金持有水平 现金市场价值

下载PDF 职称材料

增值税税收中性与企业现金持有 被引量：13

8

作者 谢雁翔 覃家琦 +1 位作者 金振 耿明阳 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2022年第12期80-96,共17页

本文将2018年颁布的留抵退税政策作为改善增值税税收中性的外生冲击,以2013—2020年非金融业上市公司数据,运用双重差分法探究留抵退税政策对企业现金持有的影响。研究发现:留抵退税政策缓解了留抵不退的非税收中性影响,降低了企业现金... 本文将2018年颁布的留抵退税政策作为改善增值税税收中性的外生冲击,以2013—2020年非金融业上市公司数据,运用双重差分法探究留抵退税政策对企业现金持有的影响。研究发现:留抵退税政策缓解了留抵不退的非税收中性影响,降低了企业现金持有,资金来源分析验证了该政策对于企业资金状况的优化,上述结论在一系列检验后依旧成立。在截面差异层面,留抵退税政策兼具“资源效应”与“信号效应”,企业同时在税收禀赋维度和市场预期维度降低了现金持有,且对于极端持现企业影响更为显著。政策效果层面,留抵退税政策改善了企业生产经营周期上的高额持现行为,且对于纳税信用等级更高的企业影响更为显著。在经济后果层面,留抵退税政策下企业现金持有调整显著提升了经营绩效并降低了业绩波动,且对资本密度高的企业影响更大。本文从税收中性视角评估了留抵退税政策,丰富了留抵退税政策对企业行为影响的实证研究,为进一步完善留抵退税政策,优化现代财税金融体制提供了理论依据。 展开更多

关键词 增值税 税收中性 企业现金持有 留抵退税政策

原文传递

产品市场竞争与现金持有——基于高管变更的调节效应 被引量：12

9

作者 周婷婷 韩忠雪 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2010年第3期2-13,共12页

以产业组织、公司财务和公司治理理论为基础,利用不同数据窗口下中国制造业上市公司的平衡面板数据,采用固定效应模型和广义最小二乘法分析产品市场竞争和高管变更与现金持有之间的长期关系。研究结果表明,相对于产品市场竞争的治理效应... 以产业组织、公司财务和公司治理理论为基础,利用不同数据窗口下中国制造业上市公司的平衡面板数据,采用固定效应模型和广义最小二乘法分析产品市场竞争和高管变更与现金持有之间的长期关系。研究结果表明,相对于产品市场竞争的治理效应,产品市场上的掠夺风险对现金持有的影响占主导地位,使公司的现金持有随产品市场竞争程度的增加而呈现上升的趋势,但是当公司发生高管变更时,产品市场竞争对现金持有的影响更多地凸显为代理成本动机下的现金减持行为;高管变更在一定程度上对变更后续年度产品市场竞争与现金持有之间的关系具有显著的调节作用,使产品市场上掠夺风险对现金的正向影响减弱,公司的现金持有相应呈现降低的趋势。实践表明,有序的市场竞争、完善的经理人市场以及公司内部有效的治理机制对公司制定科学的财务决策具有重要的意义。 展开更多

关键词 产品市场竞争 高管变更 现金持有 调节效应

原文传递

管理者职业经历影响公司现金持有水平吗？--来自我国沪深两市2006-2013年经验证据 被引量：13

10

作者 刘元秀 胡援成 吴飞 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2016年第7期133-146,共14页

本文选取我国2006—2013年沪深两市上市公司作为样本,研究现任管理者(CEO和CFO)的职业困境经历(现金流危机、融资约束特强和股票收益特低)如何影响公司现金持有水平,实证结果发现,经历过现金流危机、融资约束特强的管理者,其所在公司的... 本文选取我国2006—2013年沪深两市上市公司作为样本,研究现任管理者(CEO和CFO)的职业困境经历(现金流危机、融资约束特强和股票收益特低)如何影响公司现金持有水平,实证结果发现,经历过现金流危机、融资约束特强的管理者,其所在公司的现金持有水平较低,但没有证据支持经历过股票收益特低的管理者所在公司的现金持有水平有显著的影响;分组检验发现,民营企业管理者,其职业困境经历对公司现金持有水平的影响,显著高于国有企业管理者的职业困境经历对其所在公司现金持有水平的影响;管理者同时兼任CEO和CFO两职,其职业困境经历对公司现金持有影响均不显著,同时,发现管理者任期、年龄对公司现金持有水平有显著影响。 展开更多

关键词 职业经历 现金持有水平 行为金融

原文传递

公司持有现金的对冲作用 被引量：9

11

作者 罗琦 张标 《统计研究》 CSSCI 北大核心 2012年第2期58-65,共8页

本文探讨融资约束下公司现金策略与投资策略的内生联动性并引入对冲需求的思想,对公司现金持有量促进投资支出的对冲作用进行考察。研究结果表明,公司面临融资约束时通过变动现金策略以避免投资计划的改变,这种联动性导致公司现金策略... 本文探讨融资约束下公司现金策略与投资策略的内生联动性并引入对冲需求的思想,对公司现金持有量促进投资支出的对冲作用进行考察。研究结果表明,公司面临融资约束时通过变动现金策略以避免投资计划的改变,这种联动性导致公司现金策略变化而投资策略不常变动,公司因此具有较高的现金—现金流敏感度且现金—现金流敏感度比投资—现金流敏感度更能有效反映公司融资约束。我们还发现,现金持有量促进投资的对冲作用受到市场的认同,投资者赋予公司现金策略和投资策略更高的价值评估。 展开更多

关键词 公司现金持有量 融资约束 对冲需求 内生联动性 现金流敏感度

下载PDF 职称材料

资本市场开放如何影响企业现金持有?——来自“沪港通”自然实验的证据 被引量：7

12

作者 白小滢 陈雨薇 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2022年第1期92-118,共27页

资本市场开放是金融供给侧改革的重要推动力,并影响微观企业的投资决策行为。本文从企业现金持有水平的视角出发,基于2012至2016年沪港通与深港通上市公司的财务数据,采用双重差分的方法探究资本市场开放的微观经济影响。研究发现,资本... 资本市场开放是金融供给侧改革的重要推动力,并影响微观企业的投资决策行为。本文从企业现金持有水平的视角出发,基于2012至2016年沪港通与深港通上市公司的财务数据,采用双重差分的方法探究资本市场开放的微观经济影响。研究发现,资本市场开放能够提高企业的现金持有。进一步通过机制检验发现,“沪港通”开放在通过缓解融资约束降低企业现金持有水平的同时,可以通过增加投资机会提高企业现金持有水平,且“投资推动效应”的效果强于“融资约束缓解效应”;此外,“沪港通”开放并不能通过提高公司治理水平来影响企业现金持有,即不存在“公司治理效应”。异质性分析表明,上述影响在民营、董事长与经理兼职、信息透明度较低的企业中更显著。本文的研究为进一步推进资本市场开放与探究其微观经济影响提供建议与参考。 展开更多

关键词 资本市场开放 沪港通 企业现金持有 双重差分模型

原文传递

企业家能力、所有制性质与现金持有 被引量：8

13

作者 蔡卫星 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2015年第3期102-110,共9页

利用最新的企业家能力评价数据,对企业家能力与现金持有之间的关系进行了探讨。研究结果发现,企业家能力越高,现金持有量越大。进一步的研究发现,企业家能力对现金持有的影响存在着所有制差异,企业家能力对现金持有的正向影响在非国有... 利用最新的企业家能力评价数据,对企业家能力与现金持有之间的关系进行了探讨。研究结果发现,企业家能力越高,现金持有量越大。进一步的研究发现,企业家能力对现金持有的影响存在着所有制差异,企业家能力对现金持有的正向影响在非国有企业中更加显著。企业家能力对现金持有的影响更可能是源自现金持有的预防性动机。 展开更多

关键词 企业家能力 所有制性质 现金持有

下载PDF 职称材料

碳排放权交易政策能提高企业现金持有水平吗 被引量：6

14

作者 张娆 杨小伟 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2022年第11期125-136,共12页

财务资源是企业落实宏观调控政策目标和开展经营行为的重要保障,因而探讨碳排放权交易政策是否会对企业的财务资源产生影响具有重要意义。基于2009—2017年我国A股上市企业构建PSM-DID模型,研究发现,碳排放权交易政策的实施显著提高了... 财务资源是企业落实宏观调控政策目标和开展经营行为的重要保障,因而探讨碳排放权交易政策是否会对企业的财务资源产生影响具有重要意义。基于2009—2017年我国A股上市企业构建PSM-DID模型,研究发现,碳排放权交易政策的实施显著提高了试点企业的现金持有水平。影响机制检验发现,碳排放权交易政策是通过预防性动机和交易性动机两条路径而影响试点企业现金持有水平的。进一步检验发现,碳排放权交易政策对试点企业现金持有水平的提高作用在具有投资偏好的企业、处于产品市场竞争程度高行业的企业和市场势力弱的试点企业中更显著。因此,政府要继续推进碳排放权交易政策和完善碳排放权交易市场,向相关企业提供绿色资源支持;企业要增强对“双碳”政策的敏感性,在提高现金持有水平的同时,要提高资金使用效率,实现低碳、良性发展。 展开更多

关键词 碳排放权交易 企业现金持有 预防性动机 交易性动机

原文传递

公司战略偏离度、CFO财务执行力与公司现金持有水平 被引量：6

15

作者 高智林 陈艳 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2020年第2期115-124,共10页

选取2012-2017年沪深两市A股上市公司数据为样本,结合CFO财务执行力,考察公司战略偏离度对公司现金持有水平的影响。研究发现:公司战略偏离度与公司现金持有水平正相关,即公司战略越偏离行业常规战略,公司现金持有水平越高;CFO财务执行... 选取2012-2017年沪深两市A股上市公司数据为样本,结合CFO财务执行力,考察公司战略偏离度对公司现金持有水平的影响。研究发现:公司战略偏离度与公司现金持有水平正相关,即公司战略越偏离行业常规战略,公司现金持有水平越高;CFO财务执行力能够对公司战略偏离度与公司现金持有水平之间的相关关系起到削弱作用;与国有企业相比,在非国有企业中公司战略偏离度对公司现金持有水平的影响更加显著。研究表明公司战略偏离度是影响公司现金持有水平的重要因素,可为公司制定现金持有政策提供重要参考。 展开更多

关键词 公司战略偏离度 公司现金持有水平 CFO财务执行力 产权性质

下载PDF 职称材料

企业现金持有决策如何影响劳动收入份额

16

作者 关子桓 赵允宁 +1 位作者 罗文忆 丁思 《广东财经大学学报》 北大核心 2024年第2期102-113,共12页

劳动收入份额的提高是人民分享经济社会发展成果的重要保障。与世界各国劳动收入份额普遍下降不同,我国在后金融危机时代存在劳动收入份额“逆势上升之谜”的现象。从企业现金持有决策这一微观视角切入,基于2007—2021年中国A股上市公... 劳动收入份额的提高是人民分享经济社会发展成果的重要保障。与世界各国劳动收入份额普遍下降不同,我国在后金融危机时代存在劳动收入份额“逆势上升之谜”的现象。从企业现金持有决策这一微观视角切入,基于2007—2021年中国A股上市公司样本,探讨企业现金持有对劳动收入份额的影响,并分析融资约束和技术创新对上述关系的调节作用。研究发现企业最优现金持有水平对劳动收入份额存在负向影响;融资约束减轻或技术创新加快时,企业将现金分配于劳动要素的激励提升,提高了劳动收入份额,二者的负相关关系被强化。行业异质性分析发现,较高的劳动力成本、融资约束以及劳动偏向型技术创新不足是分别导致劳动密集型行业、资本密集型行业、技术密集型行业激励不足的重要原因。以上结论为理解现金持有决策的影响以及我国劳动收入份额“逆势上升之谜”提供了新的经验证据,为规范收入分配秩序提供了有益思考。 展开更多

关键词 企业现金持有 劳动收入份额 融资约束 技术进步 调节效应

下载PDF 职称材料

风险投资是否影响企业现金持有水平——企业研发创新行为视角 被引量：6

17

作者 陈三可 赵蓓 《科技进步与对策》 CSSCI 北大核心 2019年第17期106-113,共8页

利用我国A股市场2009-2017年823家民营制造企业相关数据,探讨风险投资对于高研发投入企业现金持有政策的影响。结果发现:高不确定性以及信息不对称的存在,使得高研发投入企业将持有更多的内部现金以应对未来资金需求。风险投资能够通过... 利用我国A股市场2009-2017年823家民营制造企业相关数据,探讨风险投资对于高研发投入企业现金持有政策的影响。结果发现:高不确定性以及信息不对称的存在,使得高研发投入企业将持有更多的内部现金以应对未来资金需求。风险投资能够通过积极有效的参与,降低企业与外部投资者之间的信息不对称,改善融资环境,从而降低高研发投入企业超额现金持有水平。进一步,该作用在小规模、低关注度以及技术密集型企业中更为显著。 展开更多

关键词 研发创新 风险投资 企业现金持有 信息不对称

下载PDF 职称材料

客户关系与融资约束对公司现金持有影响的实证研究——基于中国A股制造业上市公司 被引量：5

18

作者 邓昱雯 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2020年第6期144-160,共17页

本文基于融资约束理论对2009至2017年中国A股制造业上市公司现金持有进行实证研究。研究结果发现,较高客户集中度和较强客户波动性会使公司现金持有量增加,这种影响对于面临融资约束的公司更为明显。既有文献探讨到影响公司现金持有的... 本文基于融资约束理论对2009至2017年中国A股制造业上市公司现金持有进行实证研究。研究结果发现,较高客户集中度和较强客户波动性会使公司现金持有量增加,这种影响对于面临融资约束的公司更为明显。既有文献探讨到影响公司现金持有的因素便戛然而止,本文在次基础上检验了客户关系对融资约束的影响,并且进一步探讨了客户关系是通过何种途径影响的。本文运用固定效应模型、差分GMM模型、系统GMM模型对假设检验,加强检验结果的稳健性。 展开更多

关键词 公司现金持有 客户关系 融资约束

原文传递

人民币汇率波动、融资约束与企业现金持有 被引量：4

19

作者 章贵桥 《会计与经济研究》 北大核心 2015年第4期67-85,共19页

人民币汇率波动对进出口商品价格具有显著传导效应,通过相关传导机制与路径对非进出口企业和非涉外行业也产生影响。运用上市公司数据,考察人民币波动引起的企业现金持有变化特征,具有较强理论与实践价值。研究发现,当人民币兑美元呈贬... 人民币汇率波动对进出口商品价格具有显著传导效应,通过相关传导机制与路径对非进出口企业和非涉外行业也产生影响。运用上市公司数据,考察人民币波动引起的企业现金持有变化特征,具有较强理论与实践价值。研究发现,当人民币兑美元呈贬值或升值极为缓慢情形时,外部融资约束减缓,企业现金持有水平随之发生变化,企业利用现金流提升现金持有水平倾向趋于降低。进一步研究发现,当人民币兑美元呈贬值或升值极为缓慢情形时,存在融资约束特质企业,验证结果显示其减少现金持有,而对于非融资约束组企业,前述效应不明显。 展开更多

关键词 人民币汇率波动 融资约束 现金持有

原文传递

行政审批改革与企业现金持有——以行政审批中心设立为准自然实验的分析

20

作者 张广龙 《金融学季刊》 2023年第1期22-52,共31页

在我国优化政府和市场关系的背景下,本文以各地行政审批中心的设立为准自然实验研究了行政审批改革对企业现金持有的影响。研究发现,改革后企业的现金持有显著增加。机制分析发现,改革后企业面临更激烈的市场竞争并拥有更多投资机会,因... 在我国优化政府和市场关系的背景下,本文以各地行政审批中心的设立为准自然实验研究了行政审批改革对企业现金持有的影响。研究发现,改革后企业的现金持有显著增加。机制分析发现,改革后企业面临更激烈的市场竞争并拥有更多投资机会,因此它们基于预防动机增加了现金持有。异质性分析发现:(1)行政审批中心的设立年限对企业现金持有的影响最大,进驻部门数量次之;(2)改革显著增加了企业对现金而非现金等价物的持有;(3)改革对高融资约束和低市场化水平地区的企业现金持有影响更大。进一步研究发现,改革后:(1)企业边际现金持有的市场价值提高;(2)企业新增投资额增加,投资不足缓解;(3)企业的整体市场价值增加。研究表明,政府职能是影响企业现金持有的重要外部因素之一。本文对我国深化行政体制改革,以更好地协调“有形的手”和“无形的手”共同增进社会福利具有一定的启示。 展开更多

关键词 行政审批制度改革 企业现金持有 市场竞争 投资机会

下载PDF 职称材料