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题名奈特不确定性下的资产及其组合的惰性区间
被引量：3
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作者
何朝林
刘梦
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机构
安徽工程大学管理工程学院
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出处
《中国管理科学》
CSSCI
北大核心
2016年第12期39-46,共3页
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基金
国家自然科学基金面上项目(71271003
71171003)
教育部人文社会科学研究规划基金项目(12YJA790041)
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文摘
不确定性是证券市场的基本特征之一,是资产定价和投资者交易行为等研究的主要内容。标准期望效用理论认为投资者具有唯一的资产执行价格,当市场价格高于执行价格时,投资者出售资产;反之,则会购进。然而,源于不确定性的存在,资产的均衡价格或交易价格并非某一确定值而是某一区间;在此区间内,投资者无交易行为,我们称之为资产的惰性区间。本文假定投资者是不确定性规避型,基于可行域上的容度,引入测度奈特不确定性程度的等级参数,研究奈特不确定性下的资产及其组合的惰性区间。基于容度期望效用模型,利用容度代替概率测度表征投资者预期效用,提出奈特不确定性下投资者决策行为的偏好表达式;基于对偶测度构建资产交易的惰性区间,分析奈特不确定性程度与惰性区间的关系;最后,基于Black-Scholes期权定价模型,选择存续期为2008年10月-2011年8月的江铜认购权证和长虹认购权证为研究对象,以其单资产及不同比例资产组合的日收益数据为样本予以实证。结果表明:随着奈特不确定性程度的不断增强(减弱),资产及其组合的惰性区间不断扩大(缩小),市场流动性随之下降(上升);随着奈特不确定性程度的增强,高价格、高波动率的资产及其组合的惰性区间变化更为明显;在适度的奈特不确定性程度范围内,高波动率的资产及其组合的交易相对活跃。研究解释了证券市场上的"非市场参与"之谜和"特质波动率"之谜,说明了证券市场上的"有限市场参与"特征,为资产定价与市场流动性关系的研究提供了参考。
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关键词
奈特不确定性
资产及其组合
惰性区间
等级参数
容度期望效用
对偶测度
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Keywords
Knight uncertainty
asset and its' portfolio
inertia interval
grade parameter
capacity expected utility
conjugate measure
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分类号
F830.91
[经济管理—金融学]
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题名奈特不确定性下的资产交易价格惰性区间
被引量：2
- 2
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作者
何朝林
王鹏
刘梦
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机构
安徽工程大学管理工程学院
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出处
《系统工程》
CSSCI
北大核心
2017年第4期40-45,共6页
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基金
国家自然科学基金面上项目(71271003
71171003)
教育部人文社会科学研究规划项目(12YJA790041)
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文摘
基于可行域的容度概念,引入一等级参数测度奈特不确定性程度,研究奈特不确定性规避者的资产交易价格行为。通过容度代替概率测度,基于容度期望效用模型获得奈特不确定性规避者的交易行为偏好,构建对偶测度下的资产交易价格惰性区间;以上证50期权2015年2月9日至9月23日的日收益数据为样本予以实证,并与传统Black-Scholes期权定价模型对比。结果表明,在奈特不确定性环境下,资产交易价格存在"惰性区间";该惰性区间随奈特不确定性程度的不断增强(减弱)而不断扩大(缩小),其中,惰性区间的扩大呈边际递减趋势;同时,惰性区间的扩大(缩小)导致市场流动性存在下降(上升)的趋势。研究内生解释了证券市场上的"非市场参与"之谜,外生说明了证券市场上的"有限市场参与"特征,并结合中国证券市场特征提出相关建议。
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关键词
奈特不确定性
等级参数
资产交易价格
惰性区间
容度期望效用
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Keywords
Knight Uncertainty
Grade Parameter
Asset Trading Price
Inertia Interval
capacity expected utility
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分类号
F830
[经济管理—金融学]
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