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不完全理性、投资者情绪与封闭式基金之谜 被引量：215
1
作者 伍燕然 韩立岩 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2007年第3期117-129,共13页
本文的主要贡献在于运用不完全理性投资者的情绪解析中国"封闭式基金之谜",并且论证投资者情绪是资产定价的重要因素。首先通过国内数据检验封闭式基金价格的过度波动说明国内投资者的不完全理性;其次提出了对LST(1991)的改... 本文的主要贡献在于运用不完全理性投资者的情绪解析中国"封闭式基金之谜",并且论证投资者情绪是资产定价的重要因素。首先通过国内数据检验封闭式基金价格的过度波动说明国内投资者的不完全理性;其次提出了对LST(1991)的改进方法,通过提出假说与统计论证,解释了尽管国内封闭式基金的投资者结构与美国的不同,却有和LST类似的实证结果;进而利用其他反映情绪的指标间接证明封闭式基金折价是情绪指标;最后,检验情绪对市场收益的长期反向影响(长期收益反转)和情绪对短期市场收益的正向影响(短期收益惯性),论证了投资者情绪是资产定价的重要因素。 展开更多
关键词 不完全理性 情绪 封闭式基金 行为金融 过度波动
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投资者关注与IPO异象——来自网络搜索量的经验证据 被引量：155
2
作者 宋双杰 曹晖 杨坤 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2011年第S1期145-155,共11页
利用谷歌趋势提供的搜索量数据,本文构建了一个投资者关注的直接衡量指标,在此基础上,运用行为金融学里投资者关注的理论,系统解释了IPO市场存在的三种异象。与文献中常见的其他解释变量相比,本文发现IPO前个股网络搜索量对于市场热销... 利用谷歌趋势提供的搜索量数据,本文构建了一个投资者关注的直接衡量指标,在此基础上,运用行为金融学里投资者关注的理论,系统解释了IPO市场存在的三种异象。与文献中常见的其他解释变量相比,本文发现IPO前个股网络搜索量对于市场热销程度、首日超额收益和长期表现有更好的解释力和预测力,它可以解释首日超额收益的23%,长期累积收益率的10%以上,结果均十分显著。研究结果表明,投资者关注对资产价格有直接的影响,2009年的新股发行体制改革对首日超额收益的降低起到了明显作用。 展开更多
关键词 投资者关注 热销市场 首日超额收益 长期表现低迷 行为金融
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理性与非理性:证券市场投资者行为分析 被引量：24
3
作者 文淑惠 《四川大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2001年第2期51-56,共6页
投资者是证券市场的经济行为体，从心理预期到理性预期，从理性特征到非理性特征，对投资者行为理论的研究由来已久。投资者行为对证券市场的价格决定和波动性均具有影响。
关键词 投资者行为 理性预期 行为金融学 非理性特征 证券市场 凯恩期 效率市场假说
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中国股票市场羊群效应实证分析 被引量：55
4
作者 马丽 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2016年第1期144-152,F0003,共10页
羊群效应不利于市场发现其公允的价格,导致市场异常波动,影响市场良性稳定发展。本文基于羊群效应测度模型,对2013—2015年的上证180指数及构成上证180指数样本股进行实证检验,发现我国股票市场在下跌时期,出现羊群效应。针对该现象,我... 羊群效应不利于市场发现其公允的价格,导致市场异常波动,影响市场良性稳定发展。本文基于羊群效应测度模型,对2013—2015年的上证180指数及构成上证180指数样本股进行实证检验,发现我国股票市场在下跌时期,出现羊群效应。针对该现象,我们建议:监管机构应规范信息披露制度,增加市场透明度,降低信息获得成本,减少信息不对称;与此同时,通过开展投资教育等方式,教育投资者进行理性投资,提高投资者专业素质;当市场出现非理性崩盘时,政府也应适当救市,以保持股票市场良性稳定发展。 展开更多
关键词 行为金融学 羊群效应 SCCD测度 CSAD测度
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投资者关注和股市表现——基于雪球关注度的研究 被引量：48
5
作者 孙书娜 孙谦 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第6期60-71,共12页
利用雪球社区用户的自选股信息构建了日度超额雪球关注度指标.该新指标较现有指标能更直接、真实和准确的反映出个人投资者的关注水平.通过对超额雪球关注度和股票市场之间的关系进行验证,发现投资者关注会在短期内对市场价格形成压力... 利用雪球社区用户的自选股信息构建了日度超额雪球关注度指标.该新指标较现有指标能更直接、真实和准确的反映出个人投资者的关注水平.通过对超额雪球关注度和股票市场之间的关系进行验证,发现投资者关注会在短期内对市场价格形成压力并使交易量剧增.另外,进一步构建了同步关注、事前关注和事后关注的衡量指标并发现,同步关注对于股市的影响明显超过事前关注,股市指标对于事后关注的影响大于对同步关注的影响.另外,非交易期间的投资者关注会反映在下一个交易日的开盘价中.最后,构建了以超额雪球关注为交易信号的投资策略,发现策略组合的收益远远超过同期沪深300指数的表现. 展开更多
关键词 行为金融 价格压力 交易量 投资者关注
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证券投资基金动量交易行为的经验研究 被引量：30
6
作者 徐捷 肖峻 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2006年第7期113-122,共10页
本文实证检验了中国证券投资基金动量交易行为。结果表明,基金总体并不表现为动量交易者,其建仓或买入时表现为动量交易者,而清仓或卖出时表现为反转交易者。不同风格基金广泛采用动量及反转交易策略,并且基金投资活动总体加速了个股价... 本文实证检验了中国证券投资基金动量交易行为。结果表明,基金总体并不表现为动量交易者,其建仓或买入时表现为动量交易者,而清仓或卖出时表现为反转交易者。不同风格基金广泛采用动量及反转交易策略,并且基金投资活动总体加速了个股价值发现过程。 展开更多
关键词 证券投资基金 动量交易 反转交易 行为金融
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面向资本市场复杂性建模:基于Agent计算实验金融学 被引量：31
7
作者 张维 刘文财 +1 位作者 王启文 刘豹 《现代财经（天津财经大学学报）》 CSSCI 2003年第1期3-7,16,共6页
本文介绍了现代金融学领域一个新兴分支———基于Agent计算实验金融学的理论基础、基本概念和研究内容。并以SantaFeInstitute的人工股票市场为例说明了它的建模方法 ;探讨了它与现代金融学中金融市场微观结构理论、行为金融学等其他... 本文介绍了现代金融学领域一个新兴分支———基于Agent计算实验金融学的理论基础、基本概念和研究内容。并以SantaFeInstitute的人工股票市场为例说明了它的建模方法 ;探讨了它与现代金融学中金融市场微观结构理论、行为金融学等其他新的研究分支之间的关系 ;阐述了它的研究现状及未来发展。 展开更多
关键词 资本市场 计算实验金融学 AGENT 微观结构 行为金融学 人工股票市场 建模方法 研究内容
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行为金融、噪声交易与中国证券市场主体行为特征研究 被引量：20
8
作者 杨胜刚 卢向前 《湖南大学学报（社会科学版）》 2002年第1期25-29,共5页
噪声交易的存在构成了金融产品交易的一部分 ,实证研究表明 ,中国证券市场主体的噪声交易过度问题相当严重 ,表现在机构投资者对股价的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面。中国证券市场主体过度噪声交易的原因是存在体制性缺陷。为此 ,... 噪声交易的存在构成了金融产品交易的一部分 ,实证研究表明 ,中国证券市场主体的噪声交易过度问题相当严重 ,表现在机构投资者对股价的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面。中国证券市场主体过度噪声交易的原因是存在体制性缺陷。为此 ,应加强对证券市场的监管 ,减少人为因素造成的噪声交易。 展开更多
关键词 行为金融 噪声交易 证券市场
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现代金融理论与行为金融比较研究 被引量：11
9
作者 章融 金雪军 《财经论丛（浙江财经学院学报）》 北大核心 2002年第6期41-46,共6页
现代金融理论自占据正统地位以来 ,越来越陷入无法解释众多“异象”的危机之中 ;而行为金融虽然能够较好地解释这些“异象” ,但是本身尚未成为一个完整的体系。可以预见 ,在未来金融研究中 ,行为金融将进一步发展、完善并将最终成为新... 现代金融理论自占据正统地位以来 ,越来越陷入无法解释众多“异象”的危机之中 ;而行为金融虽然能够较好地解释这些“异象” ,但是本身尚未成为一个完整的体系。可以预见 ,在未来金融研究中 ,行为金融将进一步发展、完善并将最终成为新的主流理论 ;而现代金融作为金融研究的“参照系”也将长期存在下去。 展开更多
关键词 金融理论 比较研究 现代金融 行为金融
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投资者情绪和资产定价异象 被引量：29
10
作者 史永东 程航 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2019年第8期1907-1916,共10页
在以个人投资者为主体的中国股票市场中,投资者情绪对资产价格的影响非常重要.本文将投资者情绪和宏观经济变量加入到条件CAPM模型中,采用Avramov和Chordia(2006)的两步回归分析框架,检验了包含投资者情绪信息和宏观经济变量的条件资产... 在以个人投资者为主体的中国股票市场中,投资者情绪对资产价格的影响非常重要.本文将投资者情绪和宏观经济变量加入到条件CAPM模型中,采用Avramov和Chordia(2006)的两步回归分析框架,检验了包含投资者情绪信息和宏观经济变量的条件资产定价模型对我国股票市场收益异象的解释力.实证结果表明,包含IPO首日收益率为投资者情绪信息的条件CAPM模型能够显著解释我国股市中的特质波动率之谜,规模效应和价值效应,经济不确定性指数作为额外的宏观经济变量加入条件CAPM模型能够解释我国股票市场的非流动性溢价,实证结果对于不同的度量指标都很稳健,进而证实了投资者情绪因素在资产定价过程中的重要作用. 展开更多
关键词 投资者情绪 资产定价 行为金融
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中国开放式基金赎回异象的实证研究 被引量：28
11
作者 汪慧建 张兵 周安宁 《南方经济》 北大核心 2007年第8期65-73,共9页
良好的业绩并没能使开放式基金摆脱赎回的困扰,本文采用2003-2005年季度数据对开放式基金赎回异象进行了实证研究。研究表明:赎回异象一直存在,即业绩越好,赎回率越高。基金投资策略是影响赎回率重要因素:赫芬因德指数越高,赎回率越大;... 良好的业绩并没能使开放式基金摆脱赎回的困扰,本文采用2003-2005年季度数据对开放式基金赎回异象进行了实证研究。研究表明:赎回异象一直存在,即业绩越好,赎回率越高。基金投资策略是影响赎回率重要因素:赫芬因德指数越高,赎回率越大;分红越多,赎回率越小。资本市场走势会影响投资者赎回选择;费率没有起到阻止赎回作用;一些老牌基金开始显示"品牌优势"。最后根据分析结果提出了相关政策建议。 展开更多
关键词 开放式基金 赎回 外部效应 行为金融
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基金经理过度自信对基金收益与风险的影响研究 被引量：18
12
作者 李丽 王明好 《运筹与管理》 CSCD 2005年第1期95-97,46,共4页
本文扩展了以前的研究范围,考察了基金经理过度自信对基金收益与风险的影响。与以前研究不同的是,我们在模型中引进了基金经理的能力这一参数,并假设基金经理从接收到的信号中提取信息的多少依赖于其能力的大小。我们发现,过度自信导致... 本文扩展了以前的研究范围,考察了基金经理过度自信对基金收益与风险的影响。与以前研究不同的是,我们在模型中引进了基金经理的能力这一参数,并假设基金经理从接收到的信号中提取信息的多少依赖于其能力的大小。我们发现,过度自信导致基金经理交易较多数量的风险资产,结果使得基金获得了较高的收益,但同时基金的风险也较高。从不同的角度,我们进一步证实了以前的研究结论。 展开更多
关键词 投资基金 过度自信 行为金融
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非理性投资者行为的IPO抑价理论分析 被引量：18
13
作者 熊虎 孟卫东 周孝华 《重庆大学学报（自然科学版）》 EI CAS CSCD 北大核心 2007年第10期138-143,共6页
借鉴行为金融学中有关投资者非理性行为的观点,对中国广大中小投资者的非理性行为和中国IPO抑价的关系进行了研究。假定发行公司以筹集资金最大化为目标函数,理性的机构投资者作为代理人持有股票,并在上市后把IPO股票转售给非理性的中... 借鉴行为金融学中有关投资者非理性行为的观点,对中国广大中小投资者的非理性行为和中国IPO抑价的关系进行了研究。假定发行公司以筹集资金最大化为目标函数,理性的机构投资者作为代理人持有股票,并在上市后把IPO股票转售给非理性的中小投资者,以攫取他们的消费者剩余,达到目的。通过模型化该过程,发现中国的IPO高抑价与中国存在众多的非理性中小投资者有直接的关系,是他们导致了抑价这一结果。 展开更多
关键词 行为金融 IPO抑价 非理性行为 中小投资者
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中国证券市场机构投资者的羊群行为研究 被引量：9
14
作者 苏玮 谭秋燕 《经济问题》 CSSCI 北大核心 2005年第12期60-61,共2页
“羊群行为”是金融市场上一个令人困惑的现象,长期以来,投资者的羊群行为一直被认为是导致股票市场剧烈波动和引发市场系统风险的一个重要原因。以往对美国金融市场的研究表明,机构投资者在进行投资时存在典型的羊群效应,而研究表明我... “羊群行为”是金融市场上一个令人困惑的现象,长期以来,投资者的羊群行为一直被认为是导致股票市场剧烈波动和引发市场系统风险的一个重要原因。以往对美国金融市场的研究表明,机构投资者在进行投资时存在典型的羊群效应,而研究表明我国证券市场中机构投资者的羊群行为更加典型。对这个问题作一个文献综述,并在此基础上进一步作理论研究和政策分析。 展开更多
关键词 羊群行为 机构投资者 行为金融学
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基金投资者处置效应的个体差异 被引量：19
15
作者 伍燕然 黄文婷 +1 位作者 苏凇 江婕 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2016年第3期84-96,共13页
处置效应是指投资者倾向于卖出盈利而保留亏损的非理性行为,本文以某5只开放式股票型基金的43.7万个人账户在2005年9月-2011年12月的交易数据为样本,采用含有依时协变量的COX生存分析法,对基金投资者的处置效应及其个体差异进行了检验... 处置效应是指投资者倾向于卖出盈利而保留亏损的非理性行为,本文以某5只开放式股票型基金的43.7万个人账户在2005年9月-2011年12月的交易数据为样本,采用含有依时协变量的COX生存分析法,对基金投资者的处置效应及其个体差异进行了检验。实证研究发现:(1)我国基金投资者整体上表现出明显的处置效应,COX比例风险回归分析结果显示盈利基金被卖出的可能性显著小于亏损基金。控制基金投资者的个体差异(性别、年龄、地域、开户渠道)之后,处置效应仍然显著存在;(2)基金投资者的处置效应在个体层面有如下差异:男性投资者比女性的处置效应要弱,年轻的投资者(35岁以下)处置效应较弱,开户于证券公司的投资者较开户于银行的投资者处置效应弱,处于一线城市(北上广深)的投资者相比其他地区投资者处置效应更强;(3)更换参考点以及控制理性因素如均值回复等之后,基金投资者的处置效应仍然存在。 展开更多
关键词 处置效应 投资者行为 行为金融
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基金投资行为及其监管的模糊随机理论研究 被引量：5
16
作者 张世英 王东 《管理科学学报》 CSSCI 2000年第1期58-65,共8页
讨论了投资基金的价格监管和风险控制问题 .基于模糊随机理论 ,定义了投资基金价格风险的测度 ,对有交易成本时的基金投资行为以及基金投资行为风险控制和监管问题进行了讨论 .完成了给定控制区间下有效交易时间的仿真 ,仿真结果说明方... 讨论了投资基金的价格监管和风险控制问题 .基于模糊随机理论 ,定义了投资基金价格风险的测度 ,对有交易成本时的基金投资行为以及基金投资行为风险控制和监管问题进行了讨论 .完成了给定控制区间下有效交易时间的仿真 ,仿真结果说明方法是有效的 . 展开更多
关键词 投资基金 模糊随机系统 投资行为 金融 价格监管
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IPO折价现象的行为金融学解释 被引量：9
17
作者 张涛 《华南金融研究》 2004年第3期38-42,共5页
IPO折价现象是中外证券市场普遍存在的一种现象。国内外对IPO折价问题进行了各种解释,但至今尚未形成统一的认识。近年来随着行为金融学的兴起,国外有部分学者试图从投资者心理的角度对这一问题给出新的解释,其中具有代表性的有:反应过... IPO折价现象是中外证券市场普遍存在的一种现象。国内外对IPO折价问题进行了各种解释,但至今尚未形成统一的认识。近年来随着行为金融学的兴起,国外有部分学者试图从投资者心理的角度对这一问题给出新的解释,其中具有代表性的有:反应过度假说、反应不足假说和自我归因假说。投资者应以一种理性的心态评估股票的价值,进行合理的投资决策。 展开更多
关键词 IPO折价现象 行为金融学 证券市场 “股票首次公开发行” 过度反应
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管理者过度自信、自由现金流与上市公司多元化 被引量：16
18
作者 王山慧 王宗军 田原 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2015年第2期103-111,共9页
本文放宽了传统的公司多元化动机理论的决策者理性假设,从行为金融学和自由现金流视角,以我国沪深两市2007-2010年间的上市公司为样本,研究了管理者过度自信、自由现金流以及两者的交互效应对于上市公司多元化的影响。本文的研究结论表... 本文放宽了传统的公司多元化动机理论的决策者理性假设,从行为金融学和自由现金流视角,以我国沪深两市2007-2010年间的上市公司为样本,研究了管理者过度自信、自由现金流以及两者的交互效应对于上市公司多元化的影响。本文的研究结论表明:管理者过度自信促进了上市公司的多元化;丰富的自由现金流对上市公司多元化有显著的正向影响;当公司自由现金流充裕时,与管理者非过度自信的公司相比,管理者过度自信的公司的多元化水平更高。 展开更多
关键词 管理者过度自信 多元化 自由现金流 行为金融
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中国股市风格动量实证研究 被引量：12
19
作者 肖峻 王宇熹 陈伟忠 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2006年第3期23-29,共7页
本文实证检验了中国股市风格动量。结果表明,以规模、益本比率及净市值比率进行风格划分,国内股市存在显著的中期风格动量,风格动量策略对于大型机构投资者具备实际可操作性。传统风险因子对风格动量缺乏解释力,风格动量反映了股价的可... 本文实证检验了中国股市风格动量。结果表明,以规模、益本比率及净市值比率进行风格划分,国内股市存在显著的中期风格动量,风格动量策略对于大型机构投资者具备实际可操作性。传统风险因子对风格动量缺乏解释力,风格动量反映了股价的可预测性。结果与Barberis和Shleifer(2003)风格水平正反馈交易模型预测基本一致。 展开更多
关键词 风格 风格动量 风格水平正反馈交易 行为金融
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基于行为金融理论的中央银行外汇干预策略研究 被引量：15
20
作者 李晓峰 魏英辉 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2009年第1期3-21,共19页
2005年汇改后,人民币汇率形成机制发生重大变化,人民币汇率的波动幅度明显加大,央行干预难度也随之加大,尤其是在2003年至2008年人民币面临升值压力的背景下,短期投机资本频繁进出,对央行干预形成新的挑战。为此,本文基于外汇市场异质... 2005年汇改后,人民币汇率形成机制发生重大变化,人民币汇率的波动幅度明显加大,央行干预难度也随之加大,尤其是在2003年至2008年人民币面临升值压力的背景下,短期投机资本频繁进出,对央行干预形成新的挑战。为此,本文基于外汇市场异质性交易者的假设,运用行为金融理论,构建了包含央行干预的汇率行为金融模型,并采用计算机模拟技术,对央行不同干预方式的有效性进行分析。在此基础上,提出在人民币汇率形成机制市场化改革进一步深化的背景下,央行应采取的干预策略。认为:未来央行干预应遵循一定的干预规则,并渐进放开波动区间,同时通过干预有效地引导市场预期,从而提高干预的效果。 展开更多
关键词 行为金融 央行干预 汇率 干预有效性
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