社会责任信息披露的“掩饰效应”和上市公司崩盘风险——来自中国股票市场的DID-PSM分析 被引量：173

1

作者 田利辉 王可第 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2017年第11期146-157,共12页

坏消息的隐匿和积累会引致崩盘风险。社会责任信息披露如何影响个股股价崩盘风险?中国监管当局强制要求部分上市公司披露社会责任信息,试图减少信息不对称,理论上有助于降低崩盘风险。我们采用双重差分(倾向评分)匹配DID-PSM方法,分析... 坏消息的隐匿和积累会引致崩盘风险。社会责任信息披露如何影响个股股价崩盘风险?中国监管当局强制要求部分上市公司披露社会责任信息,试图减少信息不对称,理论上有助于降低崩盘风险。我们采用双重差分(倾向评分)匹配DID-PSM方法,分析发现强制披露政策的实施显著增大了崩盘风险。基于这一金融异象,本文提出了社会责任的掩饰效应假说。如果经理人代理成本足够大,社会责任信息披露可以被企业用来掩盖粉饰企业运营中的问题,这样,经理人道德风险和社会责任信息披露存在正相关关系。我们进而发现,如果股东和经理人利益相对一致,经理人监督机制相对健全,抑或财务信息足够透明,那么社会责任信息披露和股价崩盘风险的正向关系不再显著。 展开更多

关键词 企业社会责任 崩盘风险 强制披露 掩饰效应 代理问题

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“罪魁祸首”还是“替罪羊”?——中国式融资融券与管理层短视 被引量：37

2

作者 田利辉 王可第 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2019年第1期106-120,共15页

标的股票可同时进行融券和融资交易是中国式融资融券的重要特征,这会如何影响管理层行为?本文综合运用双重差分和面板数据分析方法,采用我国上市公司的融资融券交易数据,在明确区分融资、融券不同作用的基础上,实证分析了融资融券对管... 标的股票可同时进行融券和融资交易是中国式融资融券的重要特征,这会如何影响管理层行为?本文综合运用双重差分和面板数据分析方法,采用我国上市公司的融资融券交易数据,在明确区分融资、融券不同作用的基础上,实证分析了融资融券对管理层短视行为的影响。我们发现,融资交易导致公司研发支出削减,显著加剧了管理层短视行为;融券交易在一定程度上遏制了管理层短视行为,但受制于卖空成本,这一积极效应并不十分显著。这说明,在中国特殊的制度背景下,真正发挥作用的实为"融资",而非"融券"。实际上,卖空机制并没有恶化公司的治理环境,反而在一定程度上改善了公司治理。我们认为,"融资"是导致管理层短视的"罪魁祸首","融券"实为"替罪羊"。 展开更多

关键词 融资交易 融券交易 管理层短视 双重差分 面板数据

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信息透明度与企业技术创新--来自中国上市公司的证据 被引量：13

3

作者 王可第 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2021年第7期77-89,共13页

利用上市公司专利引用数据,实证检验信息透明度对企业创新的影响。研究发现,信息透明度促进了中国企业创新。在使用工具变量法控制内生性等稳健性检验之后,这一结论依然成立。进一步分析发现,信息透明度的创新促进效应主要是通过缓解创... 利用上市公司专利引用数据,实证检验信息透明度对企业创新的影响。研究发现,信息透明度促进了中国企业创新。在使用工具变量法控制内生性等稳健性检验之后,这一结论依然成立。进一步分析发现,信息透明度的创新促进效应主要是通过缓解创新融资约束,而不是通过发挥治理作用实现的。可见,缓解企业创新融资约束是信息透明度促进创新的主要渠道。同时,信息透明度的提高加重了管理层对短期业绩的关注并会带来信息泄露风险,在一定程度上削弱了信息透明度对企业创新的促进作用。 展开更多

关键词 信息透明度 专利引用 融资约束 管理层短视 信息泄露风险

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山高皇帝远:地理距离与上市公司股价崩盘风险的经验证据 被引量：12

4

作者 田利辉 王可第 《南方经济》 CSSCI 北大核心 2019年第11期34-52,共19页

鉴于信息不对称程度、制度实施成本和心理文化差异,文章提出"监管距离"假说,认为监管者和被监管者之间距离远近可以影响监管效果。实证分析中国沪深上市公司数据,文章从非对称风险视角出发,研讨了上市公司注册地距所在地中国... 鉴于信息不对称程度、制度实施成本和心理文化差异,文章提出"监管距离"假说,认为监管者和被监管者之间距离远近可以影响监管效果。实证分析中国沪深上市公司数据,文章从非对称风险视角出发,研讨了上市公司注册地距所在地中国证监会派出机构的地理距离对公司层面的股价崩盘风险的影响。我们发现,监管机构与上市公司总部的地理距离越远,该上市公司股价的崩盘风险越大。进一步分析发现,如果开通高铁或者上市公司所在地社会信任水平足够高,那么监管距离和崩盘风险的正相关关系是不显著的;如果监管负担严重或政府效率低下,那么监管距离和崩盘风险之间正相关关系更为显著。文章认为,地理距离具有监管信息效应、监管威慑效应和监管执行效应,能够影响股价崩盘风险。也就是说,"山高皇帝远"可以改变上市公司行为,提高金融监管效率不应忽视非正式制度的影响。 展开更多

关键词 新经济地理 监管距离 股价崩盘风险

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高收费与高违规之谜——基于审计师与经理人共生博弈的解释 被引量：9

5

作者 王可第 武晨 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2021年第5期102-114,共13页

针对审计收费越高、公司违规的可能性反而越大这一高收费与高违规之谜,通过构建审计师与经理人共生博弈模型加以解释:管理层为了掩饰公司的违规行为,通过收买审计师粉饰审计报告,审计师则基于自身的利益决定是否接受管理层的收买,故高... 针对审计收费越高、公司违规的可能性反而越大这一高收费与高违规之谜,通过构建审计师与经理人共生博弈模型加以解释:管理层为了掩饰公司的违规行为,通过收买审计师粉饰审计报告,审计师则基于自身的利益决定是否接受管理层的收买,故高额审计收费不仅没有促使审计师更加努力地工作,反而诱发审计师与经理人之间的合谋。利用2014年国家发改委放开对审计服务收费的管制这一准自然实验进行双重差分分析之后,结论依然成立。进一步的研究显示,审计师专业能力、公司内部控制、公司透明度以及市场化和法律环境差异均会影响合谋行为和公司违规行为。 展开更多

关键词 公司违规 审计合谋 博弈 代理问题 审计服务收费

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资本市场如何推动企业绿色发展?——基于股票流动性视角 被引量：7

6

作者 王可第 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2020年第10期2-11,共10页

基于2006―2016年中国A股上市公司数据,本文从市场微观结构角度研究上市公司股票流动性对企业环境治理的影响。研究发现,股票流动性越好,企业的环境投资越多。该结论经过替代不同变量和双重差分方法解决可能存在的内生性问题后依然稳健... 基于2006―2016年中国A股上市公司数据,本文从市场微观结构角度研究上市公司股票流动性对企业环境治理的影响。研究发现,股票流动性越好,企业的环境投资越多。该结论经过替代不同变量和双重差分方法解决可能存在的内生性问题后依然稳健,说明提高股票流动性对企业环境治理行为具有积极的推动作用。进一步分析发现,股票流动性的企业环境治理效应在国有企业和产品竞争更不激烈的企业中更显著。从作用机制来看,股票流动性主要是通过强化非控股大股东发挥治理作用来提高企业环境治理水平。本文结论表明,提高股票流动性有助于形成约束企业经理人短视行为的长效机制,资本市场是激励企业实现绿色发展的重要抓手。 展开更多

关键词 股票流动性 企业环境治理 治理效应 短视效应

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打破“政商旋转门”如何影响股价崩盘风险——基于中组部18号文的准自然实验 被引量：7

7

作者 田利辉 王可第 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2019年第4期49-61,共13页

利用中组部《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》推出所带来的官员独立董事成批辞职的准自然实验,通过探讨"政商旋转门"关闭对股价崩盘风险的影响及作用机理,发现在非国有上市公司中,官员独立董事辞职... 利用中组部《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》推出所带来的官员独立董事成批辞职的准自然实验,通过探讨"政商旋转门"关闭对股价崩盘风险的影响及作用机理,发现在非国有上市公司中,官员独立董事辞职显著降低了该公司的股价崩盘风险。进一步分析发现,外部融资依赖越高、所在地法治环境越差、寻租越严重、政府干预越多的上市公司,官员独立董事辞职的股价稳定效应越显著,从而说明"政商旋转门"关闭能够带来融资约束趋严效应、监管实施强化效应、寻租行为中断效应和政治负担减负效应,从而有效降低了股价崩盘风险。规范官员兼职等净化政商关系的规则和举措,有助于金融市场的稳定。 展开更多

关键词 政商旋转门 股价崩盘风险 中组部18号文

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基金信息披露数字化与被持股公司绿色创新 被引量：2

8

作者 武晨 王可第 《科技进步与对策》 北大核心 2023年第10期13-24,共12页

基于中国证监会要求所有基金公司在指定网站使用XBRL格式披露基金信息这一准自然实验,采用双重差分方法考察基金信息披露数字化对被持股企业绿色创新行为的影响。结果发现,基金信息披露数字化显著促进被持股企业绿色创新产出。进一步分... 基于中国证监会要求所有基金公司在指定网站使用XBRL格式披露基金信息这一准自然实验,采用双重差分方法考察基金信息披露数字化对被持股企业绿色创新行为的影响。结果发现,基金信息披露数字化显著促进被持股企业绿色创新产出。进一步分析发现,基金信息披露数字化促进被持股企业绿色创新行为是通过提高投资者信息处理效率和发挥机构投资者的外部治理作用实现的。分组检验发现,基金信息披露数字化能够显著提升创新能力不足和创新意愿较低企业的绿色表现。结论表明,数字化转型可以有效提升资本市场服务水平,激励企业绿色发展。 展开更多

关键词 证券投资基金 数字化转型 信息披露 绿色创新 XBRL

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卖空机制真的可以抑制公司违规吗?——基于中国式融资融券的实证分析 被引量：5

9

作者 武晨 王可第 《云南财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2020年第10期62-75,共14页

已有文献仅仅考察了融券卖空对公司违规的影响,而忽视了与融券同时推出的融资机制的影响。对此,通过采用2007—2017年A股上市公司的数据作为研究样本,全面考察了融资融券机制对公司违规行为的影响。结果发现,融资融券的推出总体上助长... 已有文献仅仅考察了融券卖空对公司违规的影响,而忽视了与融券同时推出的融资机制的影响。对此,通过采用2007—2017年A股上市公司的数据作为研究样本,全面考察了融资融券机制对公司违规行为的影响。结果发现,融资融券的推出总体上助长了公司违规,并且融资交易与公司违规显著正相关,但融券与公司违规并不存在显著关系。进一步分析发现,公司经理人的自利程度越低,非控股股东监督力量越强,公司信息透明度越高,境外审计师参与审计,则融资交易与公司违规之间的正向关系越不显著。这说明,当同时存在融资机制,并且融资交易的规模占绝对比例的情境下,卖空机制无法有效发挥治理作用。结合中国特殊的制度背景,从企业违规的视角明确了卖空机制发挥治理作用的约束条件。 展开更多

关键词 融资交易 融券交易 公司违规

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公司慈善捐赠的“信号传递”动机——基于一项自然实验的考察 被引量：5

10

作者 田利辉 王可第 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2019年第3期138-147,共10页

有效传递公司质量的信号是解决资本市场信息不对称的基本途径。中国证券市场于2010年3月正式放松卖空管制,放大了高质量公司被低估的不良后果,强化了高质量公司通过发送信号将其与低质量公司区别开来的动机。本文利用这一自然实验,分析... 有效传递公司质量的信号是解决资本市场信息不对称的基本途径。中国证券市场于2010年3月正式放松卖空管制,放大了高质量公司被低估的不良后果,强化了高质量公司通过发送信号将其与低质量公司区别开来的动机。本文利用这一自然实验,分析了我国企业慈善捐赠的"信号传递动机"。研究发现,放松卖空管制显著提高了可卖空公司的慈善捐赠水平,在进行一系列稳健性检验之后结果依然成立。将样本按照信号传递能力和信号传递需求分组分析发现,对于融资约束程度越宽松、盈利能力越强、面临产品竞争越激烈、信息不对称越严重、股权越分散的上市公司放松卖空管制的慈善捐赠效应越显著。上述结果表明,公司的确运用慈善捐赠作为信号工具应对卖空冲击。 展开更多

关键词 慈善捐赠 企业社会责任 卖空 信号传递 信息不对称

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经济增长目标赶超与企业创新质量 被引量：2

11

作者 王可第 武晨 朱欢 《软科学》 CSSCI 北大核心 2022年第12期97-103,共7页

研究了经济增长目标设定上的赶超行为对辖区内企业创新质量的影响。结果发现:地方官员为了在以地区生产总值为核心的官员考核机制中胜出,会以上级政府及同一省内的其他城市设定的经济增长目标为参照系进行赶超,并以强约束的形式设定更... 研究了经济增长目标设定上的赶超行为对辖区内企业创新质量的影响。结果发现:地方官员为了在以地区生产总值为核心的官员考核机制中胜出,会以上级政府及同一省内的其他城市设定的经济增长目标为参照系进行赶超,并以强约束的形式设定更高的经济增长目标。这一经济增长目标设定上的赶超行为通过创新激励扭曲、财政支出失衡与金融资源错配三种路径抑制了辖区内企业的创新质量。而2013年破除“唯GDP论”的官员考核机制变革促进地方经济增长目标设定的合理回归,带来了辖区内企业更多、更绿色、更高质量的专利产出。 展开更多

关键词 经济增长目标 官员考核机制 创新质量

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两权分离与公司违规——基于家族企业多个大股东的调节效应分析 被引量：1

12

作者 田利辉 武晨 王可第 《中国经济问题》 CSSCI 北大核心 2022年第6期99-114,共16页

使用家族企业上市公司为研究样本,本文发现如果家族企业控股股东两权分离程度越大,家族企业越容易出现公司违规行为。这揭示了家族企业公司违规的“真凶”是控股股东而非管理层,表明在家族企业中,股东和管理层之间的第一类代理问题远远... 使用家族企业上市公司为研究样本,本文发现如果家族企业控股股东两权分离程度越大,家族企业越容易出现公司违规行为。这揭示了家族企业公司违规的“真凶”是控股股东而非管理层,表明在家族企业中,股东和管理层之间的第一类代理问题远远没有大股东和小股东之间的第二类代理问题严重。其他大股东可以通过形成多个大股东“联盟”的形式参与公司治理,抑制公司违规行为。进一步研究表明,家族企业多个大股东可以抑制因控股股东两权分离而触发的公司违规现象,减少第二类代理问题的发生。 展开更多

关键词 多个大股东 两权分离 公司违规 家族企业

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利率市场化与上市公司创新产出 被引量：1

13

作者 武晨 王可第 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2022年第2期131-140,共10页

2013年9月24日,贷款基础利率(Loan Prime Rate,LPR)集中报价和发布机制实施,同年中国人民银行选定9家银行为首批LPR报价行,进一步深化利率市场化自主定价机制。基于2008—2017年A股上市公司数据,使用多期DID模型,以中国人民银行选定首批... 2013年9月24日,贷款基础利率(Loan Prime Rate,LPR)集中报价和发布机制实施,同年中国人民银行选定9家银行为首批LPR报价行,进一步深化利率市场化自主定价机制。基于2008—2017年A股上市公司数据,使用多期DID模型,以中国人民银行选定首批LPR集中报价行作为准自然实验,检验利率市场化对上市公司创新行为影响的经济后果。实证结果表明:(1)受到利率市场化影响的上市公司创新产出明显降低;(2)考虑企业规模和风险差异,检验发现受到利率市场化影响的小规模和高风险的上市公司创新产出被明显抑制,但对大规模和低风险的上市公司没有影响;(3)进一步研究表明,受到利率市场化影响,上市公司创新融资约束趋紧,导致上市公司减少创新投入从而抑制了创新产出。这说明在推进利率市场化的同时,应优化融资结构,提高直接融资比例,缓解创新融资约束,推动企业创新发展。 展开更多

关键词 利率市场化 银行贷款 企业创新 融资约束 企业规模 企业风险

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CEO兼任董事会秘书真的可以改善公司治理吗——基于上市公司违规行为的分析 被引量：1

14

作者 武晨 王可第 《金融学季刊》 2022年第1期72-105,共34页

董事会秘书是连接外部投资者与上市公司的纽带,是公司治理的“守门人”,但在公司实际运营中,董事会秘书权力不足,工作独立性得不到保障的情形时有发生。那么,CEO兼任董事会秘书能否提高公司信息披露水平,改善公司治理?本文以2009—2019... 董事会秘书是连接外部投资者与上市公司的纽带,是公司治理的“守门人”,但在公司实际运营中,董事会秘书权力不足,工作独立性得不到保障的情形时有发生。那么,CEO兼任董事会秘书能否提高公司信息披露水平,改善公司治理?本文以2009—2019年A股上市公司为研究样本,检验CEO兼任董事会秘书对上市公司违规行为的影响。研究发现,CEO兼任董事会秘书显著提高了上市公司违规行为发生的可能。通过区分违规类型,我们发现,CEO兼任董事会秘书,显著诱发了上市公司信息披露违规行为的发生,但对上市公司经营违规没有直接影响。进一步研究发现,公司所处环境差异会影响CEO兼任董事会秘书对公司违规的激励效应,即当预期违规收益更大、违规难度更低时,CEO兼任董事会秘书,会提高上市公司违规行为发生的概率,尤其是上市公司信息披露违规行为发生的概率。 展开更多

关键词 公司违规 CEO兼任董事会秘书 信息披露违规

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我国房产价格、居民收入与财富效应的实证分析 被引量：2

15

作者 田利辉 王可第 《广义虚拟经济研究》 2015年第3期17-24,共8页

近来,我国房产市场交易量低落,认为我国房产价格泡沫化的论调盛行。我国房产价格是否脱离了经济基本面,严重虚拟化?本文讨论了我国房产价格受到居民收入的影响力度和我国房价上涨所产生的实体经济中的财富效应。基于广义虚拟经济新的视... 近来,我国房产市场交易量低落,认为我国房产价格泡沫化的论调盛行。我国房产价格是否脱离了经济基本面,严重虚拟化?本文讨论了我国房产价格受到居民收入的影响力度和我国房价上涨所产生的实体经济中的财富效应。基于广义虚拟经济新的视角,通过建立结构向量自回归(SVAR)模型,实证分析2003年到2013年的收入、股价、房价和消费的季度数据,我们发现股价因素对我国房地产价格波动的解释能力明显小于工资收入基本面所发挥的作用;同时,房地产价格上涨对消费的正向促进作用很微弱,远小于金融资产。这说明,我国房价中的金融化部分是有限的,我国房地产的虚拟化程度较低。 展开更多

关键词 广义虚拟经济 房地产价格 居民收入 消费

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“政商旋转门”关闭与官员独董辞职的现金增持效应 被引量：1

16

作者 田利辉 王可第 《中国经济问题》 CSSCI 北大核心 2019年第5期123-136,共14页

2013年中组部印发《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》,自此之后上市公司中的"官员独董"被强制辞职,制度性关闭了"政商旋转门",这为研究政商关系理论提供了很好的准自然实验。从现金持有角... 2013年中组部印发《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》,自此之后上市公司中的"官员独董"被强制辞职,制度性关闭了"政商旋转门",这为研究政商关系理论提供了很好的准自然实验。从现金持有角度出发,运用双重差分方法,本文发现"政商旋转门"关闭为民营企业带来现金增持效应和价值提升效应。进一步分析发现,如果辞职的官员独董具有金融相关背景或上市公司本身具有更严重的融资约束,官员独董辞职的现金增持效应更显著;倘若该企业所在地区市场化程度更高、法律环境更完善、金融发展更好,那么政治关联中断的冲击更小。本文认为,官员兼职独董妨碍了企业的公平竞争,亲清政商关系是我国企业市场化转型的必要条件。 展开更多

关键词 政商关系 现金持有 官员独董

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腐败惩治的正外部性和企业创新行为 被引量：20

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作者 田利辉 王可第 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2020年第2期121-131,154,共12页

供给侧改革需要创新驱动,创新需要营造公平竞争的市场环境。反腐能否重塑市场秩序,激发创新活力?本文将外部性纳入腐败和创新关系的分析框架,研讨腐败惩治对企业创新的一般均衡效应。本文基于上市公司样本发现,无论从创新投入还是产出... 供给侧改革需要创新驱动,创新需要营造公平竞争的市场环境。反腐能否重塑市场秩序,激发创新活力?本文将外部性纳入腐败和创新关系的分析框架,研讨腐败惩治对企业创新的一般均衡效应。本文基于上市公司样本发现,无论从创新投入还是产出角度看,涉及贪腐案的公司被调查能够显著促进同地区其他公司的创新活动。如果受影响的为非国有企业、涉案企业为非国有企业、涉案官员为本地官员、涉案官员更多,那么反腐可以更有力地促进创新。因为反腐可以缓解该地区其他企业研发的融资约束,提高企业的创新激励。本文认为,反腐非但没有拖累经济增长,反而重塑了公平的竞争格局,产生了"正外部性"。在法治社会不可能一蹴而就的条件下,惩腐倡廉,加强反腐败建设,"把权力关进笼子",不失为一种次优选择。 展开更多

关键词 反腐 正外部性 企业创新 融资约束 创新激励

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产融结合对企业创新的影响:资源协同还是资源诅咒? 被引量：13

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作者 田利辉 王可第 +1 位作者 马静 于东洋 《经济学（季刊）》 CSSCI 北大核心 2022年第6期1891-1912,共22页

产融结合是服务实业、鼓励创新,还是导致资金滥用、脱实入虚?分析我国高新技术行业上市公司十年数据,本文发现企业参股银行可以促进非国有企业创新,却减缓了国有企业创新。非国有企业参股银行,能够缓解创新融资约束,形成“资源协同效应... 产融结合是服务实业、鼓励创新,还是导致资金滥用、脱实入虚?分析我国高新技术行业上市公司十年数据,本文发现企业参股银行可以促进非国有企业创新,却减缓了国有企业创新。非国有企业参股银行,能够缓解创新融资约束,形成“资源协同效应”;国有企业参股银行,预算约束进一步软化,代理问题加剧,形成“资源诅咒效应”。本文认为,在公司治理良善的前提下,市场经济体系下的产融结合可以促进企业创新,服务实体经济。 展开更多

关键词 参股银行 企业创新 国有产权

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债信政策不确定性何以影响公共性发展金融机构的债券融资?——来自中国国家开发银行的证据

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作者 王可第 徐佳君 《经济学（季刊）》 北大核心 2023年第6期2437-2453,共17页

本文利用国家开发银行商业化改制的准自然实验,分析政府担保对公共性发展金融机构债券融资的作用,量化政府债信支持政策不确定性对其发债的收益、成本和期限的影响。通过分析银行间债券市场的微观数据,本文发现债信支持政策的不确定冲... 本文利用国家开发银行商业化改制的准自然实验,分析政府担保对公共性发展金融机构债券融资的作用,量化政府债信支持政策不确定性对其发债的收益、成本和期限的影响。通过分析银行间债券市场的微观数据,本文发现债信支持政策的不确定冲击使得国开债在事件窗口的短期收益比处理组债券收益低0.239%—0.437%,长期债券收益比处理组债券低1.488%—1.968%。进一步研究发现,政府债信支持政策不确定使债券融资成本提高50%左右,发行债券的平均期限缩短约60%。 展开更多

关键词 债券融资 政策不确定 公共性发展金融机构

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中西医结合治疗慢性脓胸32例临床观察

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作者 刘士平 姜超 +1 位作者 王可第 刘雅彬 《国医论坛》 2012年第3期35-35,共1页

脓胸病程持续至6周以上,习惯上称之为慢性脓胸。急性脓胸转化为慢性脓胸的主要原因是引流不及时、不通畅、脓腔内存有坏死组织或伴有特异性感染[1]。胸膜腔长期积脓,大量纤维素沉积于胸膜表面,并逐渐机化,胸膜高度增厚,

关键词 慢性脓胸/中西医结合疗法

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