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市场竞争、产权与政府补贴 被引量：387
1
作者 孔东民 刘莎莎 王亚男 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2013年第2期55-67,共13页
针对近期引起广泛关注的政府补贴问题,本文基于补贴的盈余管理动机,深入考察了市场竞争和公司所有权对政府补贴的影响以及政府补贴的后果。在控制行业与政治关联的基础上,本文发现:第一,国有企业整体上比民营企业获得更高的政府补贴;第... 针对近期引起广泛关注的政府补贴问题,本文基于补贴的盈余管理动机,深入考察了市场竞争和公司所有权对政府补贴的影响以及政府补贴的后果。在控制行业与政治关联的基础上,本文发现:第一,国有企业整体上比民营企业获得更高的政府补贴;第二,亏损企业获得了更高的补贴,但企业产权性质对政府补贴存在边际影响;第三,随着市场竞争的加剧,无论是行业层面还是地区层面,国有企业都获得了更高的补贴。最后,基于国家统计局提供的中国工业企业数据库的数据进一步说明了研究结果的稳健性。本文研究为监管部门提供了及时、明晰的政策建议,这有助于监管部门出台有针对性的举措,以应对当前海内外针对政府补贴国有企业的质疑。 展开更多
关键词 市场竞争 企业产权 政府补贴
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地区环境治理压力、高管经历与企业环保投资——一项基于《环境空气质量标准(2012)》的准自然实验 被引量：295
2
作者 张琦 郑瑶 孔东民 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2019年第6期183-198,共16页
本文从政治经济学分析视角,以《环境空气质量标准(2012)》的实施为准自然实验,将地方官员动机、企业环保决策与高管工作经历置于同一研究场景,采用倍差法检验了新标准实施引致的官员动机变化对企业环保决策的影响。研究结果显示,新标准... 本文从政治经济学分析视角,以《环境空气质量标准(2012)》的实施为准自然实验,将地方官员动机、企业环保决策与高管工作经历置于同一研究场景,采用倍差法检验了新标准实施引致的官员动机变化对企业环保决策的影响。研究结果显示,新标准实施前,高管具有公职经历企业的环保投资规模显著低于其他企业。而新标准实施后,高管具有公职经历企业的环保投资提升程度则显著高于其他企业。在财政环保支出较低和政府干预较强的地区,以及国有企业和高管的“先天”公职经历企业样本中,官员动机增强对高管具有公职经历企业的环保投资提升效果更强。此外,政府给予此类企业环保补助可能是激励其投资减排的重要经济手段。本文以宏观政策实施来外生化地方官员环境治理动机的变化,有利于因果识别官员动机、高管工作经历与企业环保决策间的逻辑关系。其政策意义在于,中国环境治理的症结是地方官员动机的缺失,当中央环境规制能有效激发官员环保意愿时,高管的公职经历将有利于提升企业环境治理水平。 展开更多
关键词 高管工作经历 环境治理 企业环保投资 庇护效应
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公司行为中的媒体角色:激浊扬清还是推波助澜? 被引量：277
3
作者 孔东民 刘莎莎 应千伟 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2013年第7期145-162,共18页
从中小股东利益保护的角度出发,本文将公司行为分为"好行为"与"坏行为",然后考察媒体对于公司行为的影响。尽管媒体治理的角色在机制上存在"监督"与"合谋"两种可能,但我们发现,媒体关注在中国... 从中小股东利益保护的角度出发,本文将公司行为分为"好行为"与"坏行为",然后考察媒体对于公司行为的影响。尽管媒体治理的角色在机制上存在"监督"与"合谋"两种可能,但我们发现,媒体关注在中国上市公司行为的各个层面上都体现了显著的监督治理功能。具体表现为:媒体关注度高的公司,其生产效率、公司业绩与社会责任均会增加;同时,公司盈余操纵、衡量大股东掏空的关联交易以及违规行为均显著降低。进一步,我们发现信息不对称也有一定程度的边际影响。然而,在某些特定的场景下,我们发现了当地媒体与当地企业可能存在合谋(即媒体偏差)的证据。整体上,本文在扩展、补充目前研究的同时,也给监管部门提供了明晰的政策建议,即大力发展媒体作为信息披露媒介以及第三方监管的功能,促使媒体的独立化与市场化。 展开更多
关键词 公司行为 媒体关注 投资者保护 监督 合谋
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公司透明度与股价波动性 被引量：265
4
作者 辛清泉 孔东民 郝颖 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2014年第10期193-206,共14页
本文分析和检验了企业层面的透明度对股价波动性的影响。使用A股上市公司数据,我们发现当前更高的盈余质量、更好的信息披露水平、更多的分析师跟踪、更准确的分析师盈余预测和国际四大审计,同未来更低的个股回报方差相联。采用工具变... 本文分析和检验了企业层面的透明度对股价波动性的影响。使用A股上市公司数据,我们发现当前更高的盈余质量、更好的信息披露水平、更多的分析师跟踪、更准确的分析师盈余预测和国际四大审计,同未来更低的个股回报方差相联。采用工具变量回归,二者的负相关系依然存在。进一步研究发现,透明度同股价波动性的负相关关系在代理问题更为严重以及机构持股比例更高的样本组中表现更为明显。 展开更多
关键词 透明度 股价波动性 代理成本 机构投资者
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高管海外经历是否能提升企业投资效率 被引量：243
5
作者 代昀昊 孔东民 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2017年第1期168-192,共25页
本文通过手工搜集整理上市公司高管及董事的海外经历数据,首次考察了企业海归特征对投资效率的影响。研究发现:具有海归特征的企业投资效率更高;这种效率的提升主要表现为降低企业的过度投资行为,但在投资不足方面的改善并不显著;进一... 本文通过手工搜集整理上市公司高管及董事的海外经历数据,首次考察了企业海归特征对投资效率的影响。研究发现:具有海归特征的企业投资效率更高;这种效率的提升主要表现为降低企业的过度投资行为,但在投资不足方面的改善并不显著;进一步引入企业的所有权性质发现,与地方国有企业和非国有企业相比,高管的海外经历在中央国企中发挥的作用最为明显。本文的结论凸显了人力资本对企业的重要性,同时对于企业的"人才引进"政策具有一定的指导意义。 展开更多
关键词 海外经历 人力资本 投资效率 所有制结构
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机器人与就业——基于行业与地区异质性的探索性分析 被引量：206
6
作者 孔高文 刘莎莎 孔东民 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2020年第8期80-98,共19页
联合地区层面与行业层面的机器人应用数据,本文考察了机器人应用对中国劳动力市场的影响。研究发现:机器人应用规模扩大会显著降低本地未来一年的劳动力就业水平,尤其是易被机器替代的行业的就业水平。劳动力市场结构会进一步影响机器... 联合地区层面与行业层面的机器人应用数据,本文考察了机器人应用对中国劳动力市场的影响。研究发现:机器人应用规模扩大会显著降低本地未来一年的劳动力就业水平,尤其是易被机器替代的行业的就业水平。劳动力市场结构会进一步影响机器人应用所导致的"技术性失业"现象,在低学历员工占比较高、劳动力保护较弱及市场化程度较高的地区,这一现象表现更为明显。虽然机器人应用导致了就业挤出效应,但对于不同的地区和行业,机器人应用也具有显著的就业溢出效应:一方面,机器人应用导致劳动力在不同行业和地区之间发生转移,提高了本地下游行业、本地劳动力替代性较高的其他行业及外地同行业的劳动就业水平;另一方面,机器人应用在中长期内一定程度上促进了本地同行业的就业水平,也提高了本地同行业的劳动力报酬水平。本文研究为中国劳动力市场的结构变化提供了更精细的证据,指出了在制定机器人产业政策时需考虑到其抑制就业的影响,但可着眼于不同行业地区的具体特征,协调机器人应用和就业的关系。 展开更多
关键词 机器人 就业 技术性失业 溢出效应 劳动力转移
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反腐败与中国公司治理优化：一个准自然实验 被引量：118
7
作者 王茂斌 孔东民 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2016年第8期159-174,共16页
尽管精确地评估反腐败对经济的影响具有重要学术意义与政策价值,但囿于数据以及计量识别策略,当前研究还存在诸多争议和不足。本文利用一个中国的准自然实验作为外生冲击,来识别反腐败与微观企业行为之间的因果关系。具体而言,我们利用... 尽管精确地评估反腐败对经济的影响具有重要学术意义与政策价值,但囿于数据以及计量识别策略,当前研究还存在诸多争议和不足。本文利用一个中国的准自然实验作为外生冲击,来识别反腐败与微观企业行为之间的因果关系。具体而言,我们利用倍差法(DID)考察十八大前后中国上市公司的公司治理、高管激励与股东价值是否发生了变化,研究发现:(1)十八大之后,高腐败地区上市公司的现金持有的市场价值明显增加,同时此类上市公司的高管薪酬业绩敏感性也显著提高。(2)在会计质量方面,高腐败地区上市公司在十八大后财务报表质量明显提升,同时盈余管理的情况显著减少。此外,我们还发现,高腐败地区上市公司在十八大后会计质量的改善主要集中于非国有企业,高管薪酬业绩敏感性的提升则主要集中于国有企业。本文研究丰富了反腐败研究文献,为我国进一步深化改革实践提供了政策参考,即反腐败有助于改善公司治理,强化高管激励机制和提高会计质量,从而最终增进股东价值。 展开更多
关键词 十八大 反腐败 公司治理 中国
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企业过度负债的地区同群效应 被引量：104
8
作者 李志生 苏诚 +1 位作者 李好 孔东民 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2018年第9期74-90,共17页
本文研究中国上市企业过度负债的地区同群效应及其产生机制、作用因素和对企业经营的影响。数据表明,2009-2016年我国不同地区企业的过度负债水平存在明显差异。在排除个体、地区因素以及分选效应的替代性解释后,本文发现:企业的过度负... 本文研究中国上市企业过度负债的地区同群效应及其产生机制、作用因素和对企业经营的影响。数据表明,2009-2016年我国不同地区企业的过度负债水平存在明显差异。在排除个体、地区因素以及分选效应的替代性解释后,本文发现:企业的过度负债存在显著的地区同群效应,企业是否过度负债及其过度负债的程度分别与企业所在省区的过度负债企业占比和过度负债指数正相关;过度负债地区同群效应产生的潜在机制在于非领头企业、低融资约束企业和连锁董事网络中心度低的企业的模仿行为;地区市场化进程、金融发展程度以及企业高管的金融背景对过度负债的地区同群效应具有显著影响。过度负债的地区同群效应对企业经营的影响表现为:同群效应越强,企业过度负债水平越高、偿债能力越弱、过度投资越严重、盈利能力越低。 展开更多
关键词 过度负债 同群效应 过度投资 盈利能力
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信息透明度、公司治理与中小股东参与 被引量：102
9
作者 黎文靖 孔东民 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2013年第1期42-49,95,共8页
本文利用深交所社会公众股东网络投票的数据,研究了公司信息透明度、中小股东参与公司决策与治理以及其他治理机制之间的关系。经验证据表明当公司信息透明度越差,中小投资者参加投票的积极性越高。上市公司的股权结构会影响中小股东的... 本文利用深交所社会公众股东网络投票的数据,研究了公司信息透明度、中小股东参与公司决策与治理以及其他治理机制之间的关系。经验证据表明当公司信息透明度越差,中小投资者参加投票的积极性越高。上市公司的股权结构会影响中小股东的投票参与率,并且上述关系在信息透明度更差的公司中更显著。进一步分析发现,中小股东参与公司治理能够提高公司未来绩效,并且这种绩效改善在信息透明度更差的公司中更为明显。本文说明中小股东参与公司治理能有效地缓解代理问题,而公司信息透明度会影响其效果的发挥。 展开更多
关键词 信息透明度 中小股东 公司治理 网络投票
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冷漠是理性的吗? 中小股东参与、公司治理与投资者保护 被引量：90
10
作者 孔东民 刘莎莎 +1 位作者 黎文靖 邢精平 《经济学（季刊）》 CSSCI 北大核心 2012年第4期1-28,共28页
基于深交所独特的网络投票数据,本文从公司治理和投资者保护视角,考察两个层面的问题:中小股东是否积极参与公司决策?中小股东利益是否得到保护?结果表明,中小股东参与度与公司治理负相关;网络投票平台能够表达中小股东意愿,且能够保护... 基于深交所独特的网络投票数据,本文从公司治理和投资者保护视角,考察两个层面的问题:中小股东是否积极参与公司决策?中小股东利益是否得到保护?结果表明,中小股东参与度与公司治理负相关;网络投票平台能够表达中小股东意愿,且能够保护其利益;整体上,中小股东的"冷漠"是非理性的,并损害了其利益;但就中小股东对议案的认同度而言,则存在"搭便车"式的边际收益。本研究为市场监管与投资者保护提供了明晰的政策支持。 展开更多
关键词 中小投资者 公司治理 投资者参与
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机构投资者、流动性与信息效率 被引量：85
11
作者 孔东民 孔高文 刘莎莎 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第3期1-15,共15页
首次考察了机构持股、流动性以及二者的交互项对信息效率的影响.研究发现,基于3种不同的信息效率测度,机构持股比例的增加以及流动性水平的提高均会促进信息效率.进一步,通过引入机构持股与流动性的交互作用,发现中国证券市场一个有趣... 首次考察了机构持股、流动性以及二者的交互项对信息效率的影响.研究发现,基于3种不同的信息效率测度,机构持股比例的增加以及流动性水平的提高均会促进信息效率.进一步,通过引入机构持股与流动性的交互作用,发现中国证券市场一个有趣的现象:随着流动性水平提高,机构投资者持股比例的增加会在一定程度上减弱信息效率.这可能是因为伴随着高的交易量,机构投资者利用私有信息增持股份的信息被更多的投资者获取并加以模仿,导致股价有偏(如羊群行为)且所承载的私有信息减少,从而减弱了信息效率. 展开更多
关键词 机构投资者 流动性 信息效率
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分支机构空间分布、银行竞争与企业债务决策 被引量：82
12
作者 李志生 金凌 孔东民 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2020年第10期141-158,共18页
自2006年监管部门调整商业银行分支机构市场准入政策以来,我国银行分支机构数量和空间分布发生了明显变化,银行竞争日渐加剧。本文利用2000—2012年国家统计局工业企业数据,以周边银行分支机构数量衡量企业所面临的真实银行竞争水平,研... 自2006年监管部门调整商业银行分支机构市场准入政策以来,我国银行分支机构数量和空间分布发生了明显变化,银行竞争日渐加剧。本文利用2000—2012年国家统计局工业企业数据,以周边银行分支机构数量衡量企业所面临的真实银行竞争水平,研究银行竞争对企业债务决策的影响。结果表明:企业周边银行分支机构数量的增加显著提高了企业负债水平,有利于优化企业资本结构;银行竞争对企业负债的影响更多体现在“好的杠杆”上,有效提升了信贷资源配置效率。进一步研究发现,银行分支机构数量的增加主要通过市场机制缓解企业融资约束,进而提高了杠杆率,同时也在一定程度上阻碍了关系借贷。因此,我国在推进结构性去杠杆、改善信贷资源分配效率的进程中,在做好宏观调控政策精准发力的同时,也应高度重视银行竞争生态的建设和完善,充分发挥市场机制的作用。 展开更多
关键词 银行竞争 银行分支机构空间分布 杠杆率 资本结构
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政府补贴是否提升了公司绩效与社会责任? 被引量：76
13
作者 孔东民 李天赏 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2014年第6期26-31,62,共7页
本文从经营绩效与社会责任两个角度出发,深入考察了政府补贴对不同产权企业的影响与后果。研究发现:政府补贴对于提升公司绩效和社会责任具有积极作用;但是,国营企业在利用政府补贴提高经营绩效与社会绩效方面的能力,显著低于民营企业... 本文从经营绩效与社会责任两个角度出发,深入考察了政府补贴对不同产权企业的影响与后果。研究发现:政府补贴对于提升公司绩效和社会责任具有积极作用;但是,国营企业在利用政府补贴提高经营绩效与社会绩效方面的能力,显著低于民营企业。为控制内生性问题,本文采用工具变量回归,以地方财政收入和财政赤字作为政府补贴的工具变量,同样发现民营企业的绩效提升更高。进一步,我们利用倾向性得分配对法对样本数据进行处理,发现结果仍然稳健。最后,针对高技术行业政府补贴使用效率的考察,依然得到积极的结果。整体上,我们的研究发现有着明确的政策含义,即政府补贴时应考虑不同产权企业对于补贴的使用效率以及相关的社会后果;在当前形势下,为提高补贴的利用率,应该对民营企业和高科技企业有所侧重。 展开更多
关键词 政府补贴 公司绩效 社会责任
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个体沟通、交易行为与信息优势:基于共同基金访问的证据 被引量：75
14
作者 孔东民 刘莎莎 +1 位作者 陈小林 邢精平 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2015年第11期106-119,182,共15页
基于一个来自深交所的独特数据库,本文考察共同基金缘何访问上市公司,以及共同基金是否通过访问获得了信息优势并从中受益。研究发现:第一,共同基金更倾向于访问其持股公司,而公司特征(规模、成长性、业绩与地理位置)、投资者关注度以... 基于一个来自深交所的独特数据库,本文考察共同基金缘何访问上市公司,以及共同基金是否通过访问获得了信息优势并从中受益。研究发现:第一,共同基金更倾向于访问其持股公司,而公司特征(规模、成长性、业绩与地理位置)、投资者关注度以及盈余质量均显著影响共同基金的访问行为。同时,资产规模较大的基金更倾向于访问上市公司。第二,基金与上市公司的访问交流,显著影响了其交易,进一步,基金基于访问的买卖行为显著预测了上市公司盈余信息和经营业绩。第三,对于投资者关注低的公司,基金可以获得更为显著的信息优势。整体上,本文研究表明,机构投资者可以通过访问上市公司获得信息优势,并做出更好的投资决策,这为社会网络与微观信息传递研究提供了新的证据,也为监管部门在未来的监管力度和方向上提供了清晰的政策借鉴。 展开更多
关键词 访问交流 共同基金 信息优势 盈余 业绩
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激励相容:上市公司员工持股计划的公告效应 被引量：69
15
作者 王砾 代昀昊 孔东民 《经济学动态》 CSSCI 北大核心 2017年第2期37-50,共14页
我国员工持股计划(ESOP)的启动重新引起了各界的关注和讨论。本文利用2014年至2015年9月30日之间发布员工持股计划草案公告的A股上市公司作为实验组样本,发现投资者对公告的反应显著为正,体现了员工持股计划对企业员工的激励效应。此外... 我国员工持股计划(ESOP)的启动重新引起了各界的关注和讨论。本文利用2014年至2015年9月30日之间发布员工持股计划草案公告的A股上市公司作为实验组样本,发现投资者对公告的反应显著为正,体现了员工持股计划对企业员工的激励效应。此外,国有企业发布员工持股计划的公告效应更为显著,当推行员工持股计划的企业的员工教育水平越高,市场反应也越显著。最后,ESOP草案的差异也会影响投资者的反应。本文的结论肯定了当前员工持股计划对上市公司,尤其是对国有企业的积极作用。同时,在完善公司激励机制的过程中,应考虑与员工对企业发挥的作用相配合,这对当前员工持股计划的实施具有参考意义。 展开更多
关键词 员工持股计划 激励效应 事件研究法
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政策冲击、市场环境与国企生产效率:现状、趋势与发展 被引量：66
16
作者 孔东民 代昀昊 李阳 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2014年第8期4-17,187,共14页
基于来自国家统计局工业企业的大样本数据,本文从微观层面衡量企业生产效率,并从制度改革与市场环境的视角,深入考察国有企业相对外资企业的全要素生产率(TFP)变化以及动态趋势。具体而言,我们基于双重差分模型检验了国企生产效率是否... 基于来自国家统计局工业企业的大样本数据,本文从微观层面衡量企业生产效率,并从制度改革与市场环境的视角,深入考察国有企业相对外资企业的全要素生产率(TFP)变化以及动态趋势。具体而言,我们基于双重差分模型检验了国企生产效率是否有相对外企(包括港澳企业)存在追赶特征,以及该现象背后的影响机制。研究发现,国企生产效率虽然一直低于外企,但确实有显著地逐年追赶趋势。其原因主要在于:第一,国企改革政策效应带来国企内部治理的完善和代理成本的下降;第二,市场环境的变化,主要是市场化进程的加深和行业竞争的加剧带来了国企TFP的追赶。我们的研究结果为当前进一步推进国有企业改革与提升企业效率提供了明晰的政策借鉴。 展开更多
关键词 全要素生产率 追赶效应 国企改制 市场环境
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中小股东仅能“搭便车”么?——来自深交所社会公众股东网络投票的经验证据 被引量：66
17
作者 黎文靖 孔东民 +1 位作者 刘莎莎 邢精平 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2012年第3期152-165,共14页
本文利用深交所的社会公众股东网络投票数据,研究了中小股东参与网络投票与公司决策的影响因素和经济后果。结果表明,大股东代理问题严重、机构投资者持股比例较高的公司,中小股东的网络投票参与率较高;中小股东的网络投票参与率与公司... 本文利用深交所的社会公众股东网络投票数据,研究了中小股东参与网络投票与公司决策的影响因素和经济后果。结果表明,大股东代理问题严重、机构投资者持股比例较高的公司,中小股东的网络投票参与率较高;中小股东的网络投票参与率与公司股票异常回报正相关,并且这种关系随着大股东代理问题的严重程度而增强。与小股东利益更为相关的股权分置改革提案中,中小股东投票参与率更高,并且这种更高的投票参与率在股权分置改革提案中能为中小股东增进财富。 展开更多
关键词 小股东保护 公司治理 关联交易 机构投资者 网络投票
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环保费改税对企业绿色信息披露的影响研究 被引量：64
18
作者 孔东民 韦咏曦 季绵绵 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2021年第8期2-14,共13页
企业作为污染排放的重要来源,长期以来受到政府环保部门的密切关注。基于2018年1月1日开始实施的环保费改税政策,本文以2015―2019年沪深两市A股上市公司为样本,从税收政策角度采用双重差分法检验环保费改税对企业环境信息披露质量的影... 企业作为污染排放的重要来源,长期以来受到政府环保部门的密切关注。基于2018年1月1日开始实施的环保费改税政策,本文以2015―2019年沪深两市A股上市公司为样本,从税收政策角度采用双重差分法检验环保费改税对企业环境信息披露质量的影响。研究结果表明,环保费改税对企业环境信息披露质量有着显著的负向影响,且通过生产成本、环境监管强度、环境责任履行情况三方面进行传导;特别地,该政策对轻污染企业、非国有企业、中东部地区企业的负向影响更为显著,而对中高污染企业、国有企业、西部地区企业影响不明显。上述结果表明环保费改税政策仍需进一步改进,从而促进企业环境信息披露质量的提高,并实现企业的绿色发展。 展开更多
关键词 环保费改税 环境信息披露质量 绿色发展 环保税收政策
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机构投资者信息搜寻、公开信息透明度与私有信息套利 被引量：63
19
作者 陈小林 孔东民 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2012年第1期113-122,共10页
本文利用特有的机构投资者私有信息搜寻数据,研究了机构投资者的信息搜寻、透明度与私有信息套利的关系。本文的研究发现,机构投资者的信息搜寻和信息披露的透明度降低了私有信息套利,而且机构投资者信息搜寻、信息披露透明度在私有信... 本文利用特有的机构投资者私有信息搜寻数据,研究了机构投资者的信息搜寻、透明度与私有信息套利的关系。本文的研究发现,机构投资者的信息搜寻和信息披露的透明度降低了私有信息套利,而且机构投资者信息搜寻、信息披露透明度在私有信息套利严重的公司对降低私有信息套利的作用更加明显。同时,本文的研究结果也表明,机构投资者信息搜寻与信息披露透明度对私有信息套利存在交互效应,随着信息披露透明度的提高,机构投资者信息搜寻对私有信息套利的边际效应下降。 展开更多
关键词 机构投资者 信息搜寻 透明度 私有信息套利
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谁驱动了中国股市的PEAD? 被引量：52
20
作者 孔东民 柯瑞豪 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2007年第10A期82-99,共18页
本文在验证中国股市存在盈余公告后漂移(PEAD)的基础上,进一步考察是机构还是个体投资者驱动了这种异象?发现PEAD形态随投资者的不同呈非对称性;公告前,机构有更大的优势获取公司信息,其持仓变化与盈余正相关;公告后,机构(个体)进一步... 本文在验证中国股市存在盈余公告后漂移(PEAD)的基础上,进一步考察是机构还是个体投资者驱动了这种异象?发现PEAD形态随投资者的不同呈非对称性;公告前,机构有更大的优势获取公司信息,其持仓变化与盈余正相关;公告后,机构(个体)进一步驱动了好(坏)消息下的价格漂移,可能的原因是卖空限制。最后,根据公告后的PEAD形态构造投资策略,发现即使在最有利的情况下,也难获得超额收益,这说明市场存在"套利局限",并呈现弱式有效。 展开更多
关键词 标准化意外盈余 盈余公告后漂移 机构(个体)投资者
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