资本市场开放与企业投资结构偏向——来自“沪深港通”的经验证据 被引量：24

1

作者 李小林 徐庆美 +1 位作者 司登奎 吕学梁 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2021年第12期108-121,共14页

为建设更高水平的开放型经济新体制,近年来我国金融开放的步伐明显加快。那么在当前我国正面临投资结构"脱实向虚"的情况下,金融开放除了具有"增长效应"和"波动效应"之外,对企业的投资行为是否具有"... 为建设更高水平的开放型经济新体制,近年来我国金融开放的步伐明显加快。那么在当前我国正面临投资结构"脱实向虚"的情况下,金融开放除了具有"增长效应"和"波动效应"之外,对企业的投资行为是否具有"纠偏"作用呢?文章以2010-2019年我国非金融上市公司年度数据为研究样本,利用"沪深港通"交易制度的实施作为资本市场开放的标志事件构造准自然实验,实证检验了资本市场开放对企业投资结构偏向的影响。研究表明:(1)"沪深港通"交易制度的实施有助于引导企业投资结构从偏重金融资产投资转向实体投资,且该效应在高融资约束、高成长性以及制造业企业中更为凸显。(2)在作用渠道上,"沪深港通"交易制度通过融资成本渠道和资产收益率渠道,降低了企业的股权融资成本,缩小了实体投资收益率与金融投资收益率的差距,对企业投资结构"脱实向虚"产生了"纠偏"作用,从而最终促使企业投资结构偏向实体投资。(3)"沪深港通"交易制度也会通过优化投资结构促进企业生产效率和价值的提升。文章为揭示我国持续扩大资本市场开放进程以引导经济"脱虚入实"进而实现高质量发展的内在机理提供了经验证据。 展开更多

关键词 资本市场开放 沪深港通 投资结构偏向 脱虚入实

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基于实物期权方法的企业并购价值评估 被引量：6

2

作者 吕学梁 王连华 《价值工程》 2005年第6期44-45,共2页

与传统的价值评估方法比较,基于实物期权理论的企业并购价值评估方法充分考虑了企业经营灵活性的价值。将该方法应用于实例,分析结果显示实物期权方法能够正确定价企业经营灵活性的价值,为企业价值评估提供了新思路。

关键词 实物期权方法 价值评估 企业并购 企业经营 方法比较 评估方法 期权理论 方法应用 分析结果 灵活性 新思路 定价

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子女性别、住房数量与家庭风险金融资产投资 被引量：12

3

作者 吕学梁 马玉洁 《科学决策》 CSSCI 2021年第7期43-64,共22页

文章采用2017年中国家庭金融调查(China Household Finance Survey,缩写CHFS)数据,以住房数量作为中间机制,实证检验子女性别对家庭风险金融资产投资的影响.研究发现:相对于只有女儿的家庭,有儿子的家庭会更倾向于持有多套住房,故家中... 文章采用2017年中国家庭金融调查(China Household Finance Survey,缩写CHFS)数据,以住房数量作为中间机制,实证检验子女性别对家庭风险金融资产投资的影响.研究发现:相对于只有女儿的家庭,有儿子的家庭会更倾向于持有多套住房,故家中抚养儿子更有可能挤出风险金融资产投资.异质性分析发现,在城镇家庭、大中型城市、人口性别比偏高和中老年群体中挤出效应更为显著.文章结合我国高出生性别比和高房价共存的特征,给予了"有限参与"之谜一个新解释. 展开更多

关键词 子女性别 住房数量 风险金融资产投资

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负债水平对家庭经济脆弱性的影响 被引量：8

4

作者 吕学梁 程歌 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2022年第2期86-98,共13页

家庭经济脆弱性反映了居民家庭可能陷入财政危机的状态,在经济不确定性较高的当下,中国居民家庭应对风险的能力有待进一步加强。基于2017年中国家庭金融调查(CHFS)微观数据,实证检验了家庭负债对经济脆弱性的影响及其作用机制。研究发现... 家庭经济脆弱性反映了居民家庭可能陷入财政危机的状态,在经济不确定性较高的当下,中国居民家庭应对风险的能力有待进一步加强。基于2017年中国家庭金融调查(CHFS)微观数据,实证检验了家庭负债对经济脆弱性的影响及其作用机制。研究发现:负债规模扩张显著提升了家庭经济的脆弱性,资产负债率每增加1个标准差,家庭经济危机发生的概率约增加0.91个百分点。居民健康状况、应急储蓄在负债与家庭经济的脆弱性之间发挥中介作用,即家庭负债的增加,会导致户主健康状况恶化,降低家庭应急储蓄水平,从而加剧其经济脆弱性。异质性检验结果表明,相对于城镇家庭,农村家庭更容易受到金融排斥,其应对风险冲击的能力更差,家庭经济脆弱性更高;同时,领取政府补助和拥有多套住房的家庭应对风险的能力更强,家庭经济脆弱性更低。因此,政府应当重视引导居民家庭合理负债,构建更加完善的健康服务体系,必要时提供适当的应急储蓄,以提升居民家庭的总体福利水平。 展开更多

关键词 家庭负债 经济脆弱性 资产负债率 居民健康 应急储蓄 中介效应

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“不患寡患不均”——基于消费相对剥夺的家庭负债对居民主观幸福感影响研究 被引量：4

5

作者 吕学梁 马吉雨 《经济与管理评论》 北大核心 2023年第5期36-51,共16页

近年来,“负债消费”已经成为诸多中国家庭消费新模式,随之而来的是家庭部门杠杆率的攀升,这是否能够切实提高我国居民主观幸福感,值得深入探讨。通过使用2017年和2019年的CHFS混合截面数据,综合考察了家庭负债影响居民主观幸福感的消... 近年来,“负债消费”已经成为诸多中国家庭消费新模式,随之而来的是家庭部门杠杆率的攀升,这是否能够切实提高我国居民主观幸福感,值得深入探讨。通过使用2017年和2019年的CHFS混合截面数据,综合考察了家庭负债影响居民主观幸福感的消费相对剥夺和健康渠道效应。研究发现:家庭负债可以通过缓解消费相对剥夺提高居民主观幸福感,但因为负债恶化居民健康状况降低幸福感的负向效应,这种正向效应被掩盖了;负债缓解消费相对剥夺提升幸福感的正向效应,主要发生在享受型消费中,且主要是非住房负债发挥了作用。此外,该正向效应主要发生在财富水平和教育程度较低的“弱势群体”,且主要发生在非一线城市。研究拓展了负债影响居民幸福感的理论分析,政府和有关金融机构应“扬长避短”,完善信贷产品供给结构和配套政策,发挥负债对于建设“幸福中国”的积极作用。 展开更多

关键词 家庭资产负债率 主观幸福感 消费相对剥夺

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住房与家庭投资组合有效性——基于消费和投资双重属性的分析 被引量：8

6

作者 吕学梁 马玉洁 《南方金融》 北大核心 2020年第6期24-36,共13页

住房同时具有消费和投资两种属性,对家庭投资组合有效性产生复杂影响。为探究住房影响家庭投资组合有效性的路径和机制,本文使用中国家庭金融调查2013年数据进行实证分析。研究结果表明:第一,仅有一套住房会对家庭投资组合有效性产生负... 住房同时具有消费和投资两种属性,对家庭投资组合有效性产生复杂影响。为探究住房影响家庭投资组合有效性的路径和机制,本文使用中国家庭金融调查2013年数据进行实证分析。研究结果表明:第一,仅有一套住房会对家庭投资组合有效性产生负向作用,但是拥有多套住房会提高家庭投资组合有效性;第二,住房价格上涨的财富效应、住房贷款的平滑消费和杠杆功能会提高投资组合的有效性;第三,对于不同年龄群体,住房对其家庭投资组合有效性的影响存在差异;第四,风险偏好会影响住房与家庭投资组合有效性之间的相关关系。基于上述结论,可以得出以下启示:一是要加大对低收入群体补贴力度,扩大保障性住房覆盖面;二是要加强对房地产市场的监管,防范房价大起大落;三是要指导金融机构针对不同家庭的具体状况,推出差异化的金融产品和投资服务。 展开更多

关键词 住房 双重属性 投资组合 夏普比率 家庭金融

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最低工资标准与家庭风险性金融资产投资——基于CHFS微观数据的经验证据 被引量：3

7

作者 吕学梁 孔凡静 司登奎 《金融经济学研究》 北大核心 2023年第4期107-123,共17页

采用中国家庭金融调查2015—2019年数据,检验最低工资标准提升对家庭风险性金融资产投资的影响及其作用机制。实证结果表明,最低工资标准提升会促进家庭进行风险性金融资产投资,进而提高家庭风险性金融资产投资深度。机制分析发现,提高... 采用中国家庭金融调查2015—2019年数据,检验最低工资标准提升对家庭风险性金融资产投资的影响及其作用机制。实证结果表明,最低工资标准提升会促进家庭进行风险性金融资产投资,进而提高家庭风险性金融资产投资深度。机制分析发现,提高低收入群体家庭收入和健康水平是最低工资标准提升影响家庭风险性金融资产投资的重要渠道。异质性分析表明,在城镇、国有经济发展水平较高地区以及签订正规劳动合同家庭中最低工资标准的影响效应更为明显。因此,建议进一步完善最低工资标准调整机制,健全社会保障体系,优化国有经济布局,合理降低民营企业负担,以此引导低收入群体合理配置风险性金融资产,拓宽其增收渠道。 展开更多

关键词 最低工资标准 风险性金融资产投资 家庭收入 健康状况

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“事业家庭相得益彰”——女性劳动参与对家庭经济脆弱性影响研究

8

作者 吕学梁 王姣 《东方论坛（青岛大学学报）》 2024年第3期31-48,共18页

老龄化社会加剧叠加男性劳动供给缺乏弹性,女性劳动参与的边际效应增强,微观上有助于改善家庭收入结构,宏观上有助于推动经济社会可持续发展。基于中国家庭金融调查(CHFS)微观数据,研究了女性劳动参与对家庭经济脆弱性的影响。研究发现... 老龄化社会加剧叠加男性劳动供给缺乏弹性,女性劳动参与的边际效应增强,微观上有助于改善家庭收入结构,宏观上有助于推动经济社会可持续发展。基于中国家庭金融调查(CHFS)微观数据,研究了女性劳动参与对家庭经济脆弱性的影响。研究发现:女性劳动参与会在1%水平上显著降低家庭经济脆弱性,这种影响经过内生性检验及多种稳健性检验后仍然稳健。这是由于女性劳动参与可以增加家庭社会资本、金融资本、应急储蓄以及商业医疗保险投入,从而增强家庭风险管理能力;这种影响在工资水平较高的地区以及健康状况较差的群体中更明显;此外,高质量就业对降低家庭经济脆弱性具有更显著效果,有利于女性就业的产业结构从外部助推了这种影响。研究有助于完善家庭经济脆弱性的性别结构分析,政府应进一步保证就业市场的性别平等,这可增强家庭经济韧性,推动社会经济可持续发展。 展开更多

关键词 女性劳动参与 家庭经济脆弱性 风险管理 高质量就业

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噪声交易与股票流动性关系的行为金融学解释 被引量：1

9

作者 吕学梁 杨春鹏 《华东经济管理》 2005年第5期128-131,共4页

行为金融学研究的进展为传统的金融市场微观结构理论的发展提供一种新的思路。文章根据噪声交易者模型,考虑了噪声交易者的认知偏差和反应不足,构建了一种新的价格冲击模型,对于噪声交易和股票流动的关系给出了一种新的行为金融学解释,... 行为金融学研究的进展为传统的金融市场微观结构理论的发展提供一种新的思路。文章根据噪声交易者模型,考虑了噪声交易者的认知偏差和反应不足,构建了一种新的价格冲击模型,对于噪声交易和股票流动的关系给出了一种新的行为金融学解释,并且通过设定参数进行模拟,具体描绘了噪声交易对于股票流动性的影响。 展开更多

关键词 噪声交易者 股票流动性 金融市场微观结构理论 价格冲击模型

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社会保险、背景风险对中国家庭风险性金融资产投资的影响分析 被引量：6

10

作者 王静静 吕学梁 《青岛大学学报（自然科学版）》 CAS 2018年第4期123-128,164,共7页

在分析2012年的中国城镇居民投资状况调查数据的基础上,研究社会保险对中国家庭风险性金融资产投资的影响,认为社会保险会促进家庭风险性金融资产投资,且在健康状况较差的居民中,社会保险提高家庭风险性金融资产投资。采用probit与tobi... 在分析2012年的中国城镇居民投资状况调查数据的基础上,研究社会保险对中国家庭风险性金融资产投资的影响,认为社会保险会促进家庭风险性金融资产投资,且在健康状况较差的居民中,社会保险提高家庭风险性金融资产投资。采用probit与tobit模型研究表明,社会保险对家庭风险性金融资产投资起到促进作用;社会保险对家庭风险性金融资产投资深度起到促进作用;健康水平较低的居民社保对其家庭风险性金融资产投资产生了更显著的提高效应。 展开更多

关键词 社会保险 风险性金融资产 PROBIT模型 TOBIT模型

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数字普惠金融发展能够缓解家庭经济脆弱性吗?——来自中国家庭的微观证据 被引量：2

11

作者 吕学梁 程歌 +1 位作者 司登奎 孙继国 《重庆理工大学学报（社会科学）》 2023年第2期48-66,共19页

新冠肺炎疫情冲击凸显了采取有效方法降低家庭经济脆弱性的重要性。将中国家庭金融调查(CHFS)数据与北京大学数字普惠金融指数进行匹配,采用Probit模型实证检验了数字普惠金融发展对家庭经济脆弱性的影响。研究表明:数字普惠金融的发展... 新冠肺炎疫情冲击凸显了采取有效方法降低家庭经济脆弱性的重要性。将中国家庭金融调查(CHFS)数据与北京大学数字普惠金融指数进行匹配,采用Probit模型实证检验了数字普惠金融发展对家庭经济脆弱性的影响。研究表明:数字普惠金融的发展能够有效缓解家庭经济脆弱性,其缓解效应在农村家庭、低物质资本家庭中更加显著。这主要是因为数字普惠金融的发展可以通过促进居民创业、缓解居民信贷约束来缓解家庭经济脆弱性。数字普惠金融可以为我国居民家庭增加收入、防范风险提供重要支撑,应加大数字普惠金融建设力度,优化数字普惠金融发展环境。 展开更多

关键词 家庭经济脆弱性 数字普惠金融 创业 信贷约束

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香农的信息熵与认知风险(英文) 被引量：4

12

作者 杨春鹏 姜伟 吕学梁 《青岛大学学报（自然科学版）》 CAS 2007年第2期67-70,共4页

通过对股票市场中投资者投资行为的分析,指出投资者不同的情绪就会导致不同的认知收益,即使是同一只股票,理性投资者和非理性投资者对未来认知收益的概率分布也会不一样。信息论中香农的信息熵有时可以看作是不确定性的测度。基于香农... 通过对股票市场中投资者投资行为的分析,指出投资者不同的情绪就会导致不同的认知收益,即使是同一只股票,理性投资者和非理性投资者对未来认知收益的概率分布也会不一样。信息论中香农的信息熵有时可以看作是不确定性的测度。基于香农的信息熵,对投资者对未来认知收益分布的不确定进行测度就得到投资者的认知风险。一旦知道投资者的认知概率分布,就可以计算出认知风险。一般而言,不同的投资者会有不同的认知概率,因此不同的投资者就会有不同的认知风险,不同的投资者就会有不同的估价和不同的投资决策。从而提出了一个简单的测度非理性投资者的认知风险的框架。基于这个框架可以来解释金融市场的一些异象和非理性投资者对股价的影响。 展开更多

关键词 行为金融 非理性投资者 香农的信息熵 认知概率

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工作时间与工作满意度、生活满意度——对于996的思考 被引量：5

13

作者 马翩翩 吕学梁 《青岛大学学报（自然科学版）》 CAS 2020年第2期101-109,共9页

针对中国企业员工面临着影响工作和生活体验的加班问题,利用2016年中国家庭追踪调查(CFPS)数据,使用Probit模型实证检验了工作时间对工作满意度和生活满意度的影响。研究结果表明,工作时间对工作满意度和生活满意度的影响均为负;主要是... 针对中国企业员工面临着影响工作和生活体验的加班问题,利用2016年中国家庭追踪调查(CFPS)数据,使用Probit模型实证检验了工作时间对工作满意度和生活满意度的影响。研究结果表明,工作时间对工作满意度和生活满意度的影响均为负;主要是通过个体心理、个体生理、工作与家庭事务冲突三个途径产生影响;虽然只有在低收入群体中增加工作时间能够增加工作收入,但是工作收入能够改变工作时间对于工作满意度的负向影响,这种调节效应在工作时间对生活满意度的影响中不存在。国家应该加强与工作时长相关的立法和执法;企业应当关心员工的心理健康水平、生理状态和家庭需求,在增加工作时间的基础上适当提高员工工资;员工应注意调整提升自身心理和生理健康水平,平衡工作与家庭,从而提高工作满意度和生活满意度。 展开更多

关键词 工作时间 工作满意度 生活满意度 PROBIT模型

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投资心理与基于信息熵的认知风险 被引量：3

14

作者 姜伟 杨春鹏 吕学梁 《青岛大学学报（自然科学版）》 CAS 2007年第3期84-87,共4页

以信息熵为基础,提出了理性投资者的认知风险度量模型和过度自信心理的投资者的认知风险度量模型。在已知认知概率分布的条件下,分析了投资者的认知风险,结果表明:理性投资者的认知风险具有一致性,而过度自信投资者的认知风险比理性投... 以信息熵为基础,提出了理性投资者的认知风险度量模型和过度自信心理的投资者的认知风险度量模型。在已知认知概率分布的条件下,分析了投资者的认知风险,结果表明:理性投资者的认知风险具有一致性,而过度自信投资者的认知风险比理性投资者的认知风险小,并且过度自信程度和认知风险为负相关关系。 展开更多

关键词 行为金融 信息熵 认知风险 过度自信

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收入差距与居民幸福感的关系研究 被引量：2

15

作者 吴翠红 吕学梁 《青岛大学学报（自然科学版）》 CAS 2020年第2期116-125,共10页

使用2014年中国家庭追踪调查数据,采用Oprobit模型实证检验收入差距对居民主观幸福感的影响。研究结果表明,收入差距会显著降低居民幸福感,这种负向效应主要通过家庭消费进行传导的;农业户口、较低和较高两个收入阶层、教育水平较低的... 使用2014年中国家庭追踪调查数据,采用Oprobit模型实证检验收入差距对居民主观幸福感的影响。研究结果表明,收入差距会显著降低居民幸福感,这种负向效应主要通过家庭消费进行传导的;农业户口、较低和较高两个收入阶层、教育水平较低的居民收入差距对主观幸福感的抑制作用更强。 展开更多

关键词 收入差距 居民幸福感 消费

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股市泡沫的行为金融学解释综述 被引量：2

16

作者 王连华 吕学梁 《湖北经济学院学报（人文社会科学版）》 2004年第2期41-43,共3页

股市泡沫是理论界争论较多的问题，行为金融学理论基于投资者非完全理性假设对此问题给出诸多解释，提供了从投资者非理性心理和行为角度分析股市泡沫的新思路。

关键词 行为金融学 股票市场 股票价格 金融泡沫 DSSW 噪声交易者 股票基本价值 正向反馈交易策略

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噪声交易与股票流动性关系的行为金融学解释 被引量：1

17

作者 吕学梁 杨春鹏 《山东经济》 2005年第4期81-84,共4页

行为金融学的研究为传统的金融市场微观结构理论的发展提供一种新的思路。本文根据噪声交易者模型,考虑噪声交易者的认知偏差和反应不足,构建了一种新的价格冲击模型,对于噪声交易和股票流动性的关系给出了一种新的行为金融学解释,并且... 行为金融学的研究为传统的金融市场微观结构理论的发展提供一种新的思路。本文根据噪声交易者模型,考虑噪声交易者的认知偏差和反应不足,构建了一种新的价格冲击模型,对于噪声交易和股票流动性的关系给出了一种新的行为金融学解释,并且通过设定参数进行模拟,具体描绘了噪声交易对于股票流动性的影响。 展开更多

关键词 噪声交易者 股票流动性 金融市场微观结构理论 价格冲击模型

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基于多元统计分析的封闭式基金业绩评价 被引量：2

18

作者 王连华 吕学梁 黄蕊 《价值工程》 2004年第7期72-75,共4页

本文引入在险价值(VaR)和基金折价率指标,利用因子分析和聚类分析方法对基金业绩进行综合评价。实证分析发现我国封闭式基金收益率优于市场收益率,少数几只基金业绩相对突出,实现低风险高收益的目标。但封闭式基金折价幅度较大,基金内... 本文引入在险价值(VaR)和基金折价率指标,利用因子分析和聚类分析方法对基金业绩进行综合评价。实证分析发现我国封闭式基金收益率优于市场收益率,少数几只基金业绩相对突出,实现低风险高收益的目标。但封闭式基金折价幅度较大,基金内部收益水平与外部评价状况背离,反映了市场投资者的投资非理性现象。 展开更多

关键词 封闭式基金 基金业绩 业绩评价 基金折价 市场收益率 收益水平 在险价值 非理性现象 外部评价 中国

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收入不确定性视角下教育对家庭风险性金融资产配置的影响分析

19

作者 高宇 吕学梁 王霆 《青岛大学学报（自然科学版）》 CAS 2022年第3期129-135,共7页

针对风险性金融市场有限参与问题,基于2018年中国家庭追踪调查(CFPS)受访家庭样本,构建Probit模型和Tobit模型,研究教育水平与家庭风险性金融资产配置的关系。基于教育经济学理论,构建中介效应模型,检验收入不确定性作用机制。研究结果... 针对风险性金融市场有限参与问题,基于2018年中国家庭追踪调查(CFPS)受访家庭样本,构建Probit模型和Tobit模型,研究教育水平与家庭风险性金融资产配置的关系。基于教育经济学理论,构建中介效应模型,检验收入不确定性作用机制。研究结果表明,户主教育水平的提升增加了家庭风险性金融市场参与广度和投资深度;通过降低收入不确定性,教育增强了家庭风险性金融资产配置;教育水平提升对有负债家庭、中低收入家庭及中西部家庭的风险性金融资产配置产生影响更大。 展开更多

关键词 教育水平 风险性金融资产 收入不确定性 PROBIT模型 TOBIT模型

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金融排斥水平测度及其对居民收入的影响——基于省级面板数据的分析 被引量：1

20

作者 孙雪莹 吕学梁 张宗强 《青岛大学学报（自然科学版）》 CAS 2017年第2期115-121,共7页

借鉴联合国开发计划署编制的人类发展指数,构建了金融排斥指数的测度模型,并基于2009~2013年间省际数据对中国各省份的金融排斥程度、以及居民收入和金融排斥指数之间的关系进行了研究分析,研究结果表明,金融排斥与城镇居民收入有关,而... 借鉴联合国开发计划署编制的人类发展指数,构建了金融排斥指数的测度模型,并基于2009~2013年间省际数据对中国各省份的金融排斥程度、以及居民收入和金融排斥指数之间的关系进行了研究分析,研究结果表明,金融排斥与城镇居民收入有关,而与农村居民收入无关。 展开更多

关键词 金融排斥 变异系数法 居民收入

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